1、精选中联重科财务报表分析中联重科财务报表分析一 公司简介中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。公司于2000年在深交所上市（简称“中联重科”,股票代码000157）、2010在香港联交所上市（股票代码01157）。是中国工程机械装备制造领军企业，全国首批创新型企业之一。公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2011年，公司下属各经营单元实现销售收入近850亿元，利税过120亿元，在全球工程机械行业排名第7位。二 资产质量分析1.资产总体分析项目2010年12月31日201
2、1年12月31日2011年比2010年增减金额百分比流动资产44,366,461,92349,015,547,8314,649,085,91010%非流动资产18,628,813,57422,566,223,8473,937,410,27021%总资产62,995,275,49471,581,771,6798,586,496,18014%从总体上看，企业的资产结构基本合理，2011年末的总资产比上年度期末增长14%，其中非流动资产增加比率大于流动资产，这说明该企业有着较为雄厚的资产作为支撑，从侧面反应出该资产结构有利于企业的资金周转。2.货币资金质量分析项目2009年2010年2011年201
3、1年比2010年增减金额百分比货币资金4,427,584,79820,519,895,45617,744,514,4312,775,381,02513.5%从总体规模上看，企业货币资金在2010年初和2010年末有大幅度的提升，由年初的不足50亿，增加到年末的205亿。由报表附注中得知，货币资金的增加是由2010年度收到非公开发行A股及首次公开发行H股招募资金所致。3.短期债权质量分析项目2010年2011年2011年比2010年增减金额百分比应收账款6,947,232,058.9911,658,065,230.174,710,833,171.2367.81%应收票据626,608,952.5
4、11,138,568,850.74511,959,898.2381.7%其他应收款527,835,817.29819,760,713.00291,924,895.7155.31%与年初相比，企业的应收账款和应收票据都有了大幅度的提高，增幅程度都超过了50%。单从增减率分析，企业的商业债券（应收账款和应收票据）回款率状况不好，存在着大量的赊销业务。对比利润表中的营业收入，在营业收入比上期增加了44%的情况下，应收账款增加了67.81%，说明营业收入中有很大一部分是由于赊销方式创造的，这可能意味着中联重科的信用政策过于宽松。由报表附注中得知，企业应收账款和应收票据的大规模提高，是来源于销售规模增长
5、及客户结算。企业适度调整信用标准，有利于提高销售收入，扩大销售规模。但同时这也会产生应收账款占用的机会成本、坏账损失、收账费用。因此，应收账款规模的确定，应在其增加的利润和增加的成本之间进行权衡，企业必须加强对应收账款的管理和控制。其他应收款是企业发生的非购销活动的应收债权，如果企业经营活动正常，其他应收款数额不应过大。在实际工作中，一些企业常把其他应收款作为企业调整成本费用和利润的手段。必须特别注意分析是否存在操纵利润的现象。在分析其他应收款时，应当特别关注其增减变动的趋势。本年度企业的其他应收款增加了55%，主要是由于拓展市场，对外投标的保证金增加,应收关联方款项的规模也不大，应该说，公司
6、其他应收款并没有被关联方大额占用的痕迹。4.存货质量分析项目期初金额期末金额2011年比2010年增减金额百分比存货86781465109655357242.28977210732.2811.26%与年初相比，企业存货略有增加。在生产能力大幅增加的同时，存货相应增长，才能使生产能力真正发挥作用。由于企业规模的增加，这种变化应该是为企业存货的正常波动。从存货的周转速度来看，约为每年3.4次，存货的周转能力在逐年提高。5.固定资产质量分析项目期初金额期末金额2011年比2010年增减金额百分比固定资产3，657，857，080.314，101，571，488.87443,714,408.56 12
7、.13 %固定资产的增长幅度与存货的增长幅度基本相同，这有利于提高资产的利用效率，避免固定资产的闲置或是生产能力不足。对于工程机械行业来说，固定资产的规模至关重要，固定资产的增加能够提升企业的生产能力。三 资本结构分析项目2010.12.312011.12.312011.12.31比2010.12.31增减金额百分比%流动负债25980964403266513791676704147602.6%非流动负债9295632590953986427924423168926%负债总计35520828682359470117584261830701.2%从上表的数据可以看出，企业的非流动负债幅度增长幅度
8、大于流动负债。在2010年到2011年期间，流动负债的增长幅度小，只有2.6%。负债总计的增加幅度也相对较小。由于企业规模的扩大，借款增加，尤其是长期借款。负债作为一个企业资金来源的重要部分，企业应该合理把握好负债的比率变化。四 利润质量分析项 目2011比2010增减金额百分比% 营业收入43.9%减：营业成本889204009039.7% 营业利润412049748176.7% 利润总额418636862877.3%根据比较利润表可以看出，企业利润增长幅度为77.3%,远远高于成本的增长幅度39.7%。营业收入增长了43.9%，因为公司主导产品的市场竞争力进一步提高，收入增长。营业收入增长
9、的同时，成本、费用也几乎同比扩大，呈现上升趋势。由此可以看出企业的盈利能力不错，未来的发展很有潜力，利润结构呈现一个比较合理的增长趋势。1. 毛利率毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入项目20072008200920102011毛利率14.99%12.30%25.72%30.34%32.40%企业的毛利率在逐年提高，从2007年到2011年企业毛利率翻了一番。企业的毛利率较高，分析原因，主要是企业扩大生产规模，降低产品单位成本，从而改善盈利能力的结果。中联重科在机械工程行业中，具有较高的核心竞争力，企业的盈利能力较强。2. 核心利润率核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-
10、管理费用-财务费用项目20072008200920102011核心利润1,415,950,265.93 1,756,989,390.12 2,803,734,090.75 5,674,886,736.33 9,716,327,633.57 核心利润率15.78%12.97%13.5%17.63%20.98%从2007年到2011年，企业的核心利润呈现逐年上升的趋势，核心利润率，除2008年有小幅度下降之外，其他年度都是增长的趋势。核心利润是企业营业利润扣除减值准备影响后的金额。在企业对外投资规模过大时，营业收入与营业利润之间就不能在计算毫无意义的营业利润率，而核心利润占营业收入的比例可以反映企
11、业经营活动的盈利能力。中联重科企业核心利润率逐年增长，说明企业盈利能力逐年提高。第一， 与上年相比，资产减值损失规模减小，对利润影响不大。较低规模的资产减值损失，说明企业资产质量较好，也表明企业资产管理质量较高。第二， 关联方交易对利润的影响很小。从本年度上市公司的报表附注看，企业与关联方的交易，无论是采购还是销售，均对利润没有什么影响。第三， 分析报表附注利润的主要来源，可以知道中联重科利润主要来自主营业务，非经常性损益占利润比较低，利润来源比较可靠。五 财务比率分析1.偿债能力分析(1)短期偿债能力分析200920102011流动比率1.05361.70771.8391速动比率0.7309
12、1.37361.4769从上表可以看出中联重科的流动比率、速动比率变动趋势基本一致，在2009至2011年都是一致上升。这说明其债务较小，财务费用低，短期偿债能力较强。但是这也说明企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效利用企业流动负债，延缓资金周转，增加了机会成本，影响企业的获利能力。(2)长期偿债能力分析200920102011资产负债率%77.61556.386550.2181产权比率%346.7287129.2868100.8763利息支付倍数9.217613.526187.5246由上表可以看出，在2009年到2011年中，资产负债率逐年下降，说明企业的举债经营比率下降，一方面源于自
13、身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在资本市场上融资，相应降低企业对于贷款的需求。产权比率，股东权益比率和利息支付倍数逐年增加，说明公司的长期偿债能力较好，有较充裕的资金进行偿付，各项指标显示公司综合偿债能力得到加强。当然还有不足之处就是公司的流动资产未能得到较好的利用，应该加大对流动资产的利用。2营运能力分析200920102011存货周转率2.69552.99993.4163应收账款周转率4.73785.35624.9795流动资产周转率1.20410.99290.9921总资产周转率0.72690.66380.6884中联重科的营运能力在2009年至2011年一直在波动中
14、改善，资产使用率相对较好，存货占用率相对不高，而且存货的周转能力在逐年提高，应收账款周转率在2010年得到提升后，2011年又有所回落。公司应该加强对资产的使用率，加强对应收账款和流动资产的管理，尤其重视由于按揭、融资租赁等营销金融工具带来的应收账款管理，改善生产经营状况。3盈利能力分析200920102011销售毛利率25.7230.3432.4营业利润率13.1516.720.54销售净利率11.7814.4917.41总资产报酬率9.9311.1814.26净资产收益率38.126.6125.56从上表可以看出，中联重科固定费用较高的重工业，要求有较高的毛利率以弥补其较大的固定成本。从其
15、销售净利率来看，近年来的最高值为2011年的17.41%，最低值为2009年的11.78%，由此可见，企业在努力改善其经营管理水平，并收到了相应的成效，销售收入的收益水平逐年增加。企业的净资产收益率，即所有者权益报酬率，在09年到11年中，逐年下降，说明企业对自有资金使用的运营效果不佳。中联重科的总资产报酬率，销售毛利率和营业利润率都稳固增加，整体的盈利能力不错。4发展能力分析200920102011主营业务收入增长率53.2455.0543.89净利润增长率54.2790.7172.88净资产增长率42.07257.629.7总资产增长率46.6885.2513.63从上表中可以看出，中联重
16、科在09年到10年中，利润都呈正增长趋势，这是因为企业的业务规模扩大，2011年的净利润增长率、净资产增长率、总资产增长都有所降低，但预期总体发展能力还是不错的，企业发展的市场前景相对来说比较乐观。在2010年中，主营业务收入，净利润增长率，净资产增长率和总资产增长率都达到企业近年发展的最高水平。经营规模扩张的速度相当快，直接影响到企业的持续发展能力，希望企业在科学发展的同时，要合理避免盲目的扩张投资行为。六 同行业分析选取工程机械行业中的湖南三一集团有限公司、江苏徐工工程机械股份有限公司进行对比。主要选取2010年至2011年的数据进行比较。公司主营业务地址代码股本中联重科混凝土机械 起重机
17、械长沙00015759.3亿三一重工混凝土机械 、 路面机械、 桩工机械、 履带起重机械长沙60003150.6亿徐工机械起重机械、 筑路机械、 铲运机械、 混凝土机械徐州00042520.6亿1.应收账款应收账款占营业收入比重20072008200920102011中联重科18.7227.2424.4421.5825.17三一重工22.622.5720.316.8722.26徐工机械13.956.098.8315.4629.64从图中，我们可以看出2008-2010年中联重科的比例一直高于三一重工和徐工机械，2011年由于徐工比例增长过快，中联重科低于徐工机械，高于三一重工。由此判断，中联重
18、科应收账款占营业收入比例略高，企业的赊销业务较高可能意味着其信用政策相对宽松。2.短期偿债能力流动比率20072008200920102011中联重科1.421.081.051.711.84三一重工2.062.21.941.171.46徐工机械1.251.071.061.641.71从图中，我们可以看出与2010年相比，中联重科在2011年的流动比率、得到了显著的提升，领先于同行业企业，由此可见，企业的流动性以及短期偿债能力较其他同类企业增强。但也要注意流动比率过高，会增加企业的机会成本，降低财务杠杆的作用，降低盈利能力。3. 盈利能力2010年与2011年主营业务收入比较项目2011年201
19、0年中联重科46，322，580，713.2032,192,673,200.00三一重工50，776，301，487.5732,963,477,907.66徐工机械32，971，068，794.8220,897,571,021.852010年与2011年净利润比较项目2011年2010年中联重科8，065，640，596.144,665,589,677.74三一重工8，648，898，948.495,615,461,622.88徐工机械3，378，628，483.512,926,092,014.142010年与2011年经营活动产生的现金流量净额比较项目2011年2010年中联重科2，093，
20、234，777.59545,177,864.65三一重工2，279，027，047.416,749,124,249.40徐工机械-2，029，756，411.61475,738,928.722011年中联重科的主营业务收入，净利润，经营活动产生的现金流量都处于行业的领先水平，较三一重工相对较低，同时高于徐工机械。七 投资角度分析1. 看好理由(1)有实力：收购意大利CIFA 后更加突出了技术领先的地位；公司拟H 股发行，现金流宽裕；较高行业地位与国际地位，公司财务状况佳；企业风格更趋于稳健；低的市盈率加上高的成长性；拥有一个经验丰富、思维清晰，执行力强的管理 团队，经历多次经济波动、宏观调控、
21、金融危机， 但中联始终保持高速增长，优秀的团队，身经百战。(2)有责任心：1.过去一直透明、规范，H股上市之后，从来没有不好的斑点和不良的行业纪录；2.给投资者回报丰厚。工程机械行业已进入景气拐点。2011年4月，整个工程机械行业进入发展低迷期，至2012年年底已持续20个月时间，但2012年12月开始出现复苏迹象。国内宏观经济回暖已成定局，国内国际经济的复苏必将拉动工程机械产业的发展。2012年中联重科业绩良好。前三季度每股收益0.90元，在业内独树一帜。四季度经营状况更好。2.风险提示(1)宏观调控尤其是房地产调控影响的不确定性，是公司面临的主要风险因素。(2)钢铁等原材料的价格波动也会影响公司的毛利率，从而影响公司的盈利能力。(3)海外投资风险。
