1、1第五章 投资管理 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述 第二节第二节 投资决策指标投资决策指标 第三节第三节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 第四节第四节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策 第五节第五节 无形资产投资无形资产投资2 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述一、固定资产的一、固定资产的种类种类 按经济用途分、使用情况分、所属关系分按经济用途分、使用情况分、所属关系分二、固定资产投资二、固定资产投资分类分类三、固定资产投资的特点三、固定资产投资的特点回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳定；投资次数少；实物形态与价值形态可以分离。3四、固定资产
2、投资的管理程序四、固定资产投资的管理程序投资项目的提出投资项目评价投资项目决策投资项目实施投资项目再评价4第二节第二节 投资决策指标投资决策指标是否考虑资金是否考虑资金时间价值时间价值贴现贴现指标指标非贴现非贴现指标指标PPARRNPRIRRPI5一、一、现金流量现金流量 （一）（一）概念概念现金流量：是指与长期投资决策有关的现现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，是评价投资方金流入和现金流出的数量，是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。指标。计计算；投资决策考虑其的原因。算；投资决策考虑其的原因。6（二）现金流量构成（
3、初始、营业、终结）（二）现金流量构成（初始、营业、终结）1、初始现金流量、初始现金流量固定资产上的投资固定资产上的投资流动资产上的投资流动资产上的投资其他投资费用其他投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入72、营业现金流量、营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度计算。每年净现金流量每年营业收入付现成本每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税所得税由于：付现成本成本折旧由于：付现成本成本折旧每年净现金流量每年营业收入（成本折每年净现金流量每年营业收入（成本折旧）所得税旧）所得税 净利折旧净利折旧83.终结现
4、金流量终结现金流量是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：（1）固定资产的产值收入或变现收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入等。9（三）现金流量的计算（三）现金流量的计算计算步骤：计算步骤：第一步，计算两个方案的年折旧额第一步，计算两个方案的年折旧额第二步，计算两个方案的营业现金流第二步，计算两个方案的营业现金流量。量。第三步，结合初始现金流量和终结现第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。金流量编制两个方案的全部现金流量。举例：举例：10case 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现某公司准备购入一设备以扩充生产能力
5、。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折年，采用直线法计提折旧，旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为3000元。乙方案需元。乙方案需投资投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿元，采用直线法计提折旧，使用寿命为命为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4000元。元。5年中每年中每年销售收入为年销售收入为10000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理元，以
6、后随着设备折旧，逐年将增加修理费费200元，另须垫支营运资金元，另须垫支营运资金3000元。假定所元。假定所得税率得税率40%。计算：各计算：各方案净现金流量。方案净现金流量。111.计算两个方案每年的折旧额计算两个方案每年的折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=20000/5=4000元元乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元元计算过程计算过程122.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金流量营业净现金流量8000300040001000400600
7、460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600133.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现营业净现金流量金流量100004000400020008001200520010000420040001800720108050801000044004000160064096049601000046004000140056084048
8、40100004800400012004807204720144.甲方案的净现金流量甲方案的净现金流量t012345甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-200004600 4600 4600 4600 4600净现金流量净现金流量合合 计计-20000 4600 4600 4600 4600 4600155.乙方案净现金流量乙方案净现金流量t012345固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收（24000）-300052005080 4960 4840 472040003000现金净流
9、量现金净流量合合 计计-2700052005080 4960 4840 1172016二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标把握要点：把握要点：含义含义 计算方法计算方法 判定原则判定原则 优缺点优缺点主要指标：主要指标：ROI（投资利润率）（投资利润率）PP（静态回收期）（静态回收期）ARR（平均报酬率）（平均报酬率）17（一）投资利润率（一）投资利润率ROI 正常年度利润或年均利润占投资总额的正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。百分比。计算公式：计算公式：ROI=ROI=年平均利润额年平均利润额/投资总额投资总额注意：注意：1 1）当每年利润相等时，年平均利润就为年利润；）当每
10、年利润相等时，年平均利润就为年利润；2 2）当每年利润不相等时，年平均利润）当每年利润不相等时，年平均利润=全部利润全部利润总额总额/经营年数经营年数18判定原则：判定原则：该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时，该项目可以选择；若是给定的几个方案，则应选择投资利润率最大的方案。19优点：优点：简单、明了；反映方案的收益水平；建设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑。缺点：缺点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径不一致；没有利用净现金流量20（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期PP含义：含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的
11、全部时间。所需要的全部时间。计算公式：计算公式：（1）当经营净现金流量各年相等时）当经营净现金流量各年相等时 回收期回收期=原始投资额原始投资额/经营净现金流量经营净现金流量 （2）当各年经营净现金流量不相等时）当各年经营净现金流量不相等时 21项目012345现金净流量(170000)33480477827951367 26870739累计现金净流量(170000)(136520)(88738)(9 225)5804312878222决策原则决策原则：项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。23优点：优点：容易被理解，计算简单缺点：缺
12、点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收期满后的现金流量变化。24（三）平均报酬率（三）平均报酬率ARR含义：含义：（Average Rate of ReturnAverage Rate of Return，缩写，缩写ARRARR）是投资）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。均投资报酬率。计算公式：计算公式：25案例分析：甲方案ARR=460020000=23%乙方案ARR=(5200+5080+4960+4840+11720)527000=636027000=23.56%26判定原则：判定原则：单个方案单个方案-选择高于必要平均报酬
13、率的方案；多个互斥方案多个互斥方案-选平均报酬率最高的方案优点：优点：计算简便，与会计的口径一致缺点：缺点：没有考虑资金的时间价值27三、贴现现金流量指标三、贴现现金流量指标掌握：掌握：含义、计算、含义、计算、判定原则、判定原则、优缺点优缺点主要指标：主要指标：NPV（净现值）；（净现值）；NPVR；IRR（内涵报酬率）；（内涵报酬率）；PI。28（一）净现值（一）净现值NPV含义：含义：在项目计算期内各年经营净现金流量在项目计算期内各年经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。的现值之和与投资额现值的差额。29计算公式计算公式30计算步骤：计算步骤：第一步，计算每年的营业净现金流量。第一步
14、，计算每年的营业净现金流量。第二步，计算未来报酬的总现值。第二步，计算未来报酬的总现值。（1 1）将每年的营业净现金流量折算成现值。）将每年的营业净现金流量折算成现值。若每年的若每年的NCFNCF相等，按年金折成现值；相等，按年金折成现值；若每年的若每年的NCFNCF不相等，则按复利折现，然后不相等，则按复利折现，然后相加。相加。（2 2）将终结现金流量折算成现值。）将终结现金流量折算成现值。（3 3）计算未来报酬的总现值。）计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。第三步，计算净现值。净现值净现值=未来报酬的总现值初始投资未来报酬的总现值初始投资31决策原则：决策原则：采纳与否决决策：采纳与
15、否决决策：净现值应大于零；净现值应大于零；互斥选择决策：互斥选择决策：选择净现值最大的方案。选择净现值最大的方案。优点：优点：考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值；全部净现金流量；全部净现金流量；缺点：缺点：不能用于不同投资额方案决策不能用于不同投资额方案决策 净现金流量和折现率的确定比较困难；净现金流量和折现率的确定比较困难；不能揭示投资方案本身的实际报酬率不能揭示投资方案本身的实际报酬率32（二）内部收益率（二）内部收益率IRR 含义：含义：（Internal Rage of Return，缩写为，缩写为IRR）是使投资项）是使投资项目的净现值等于零的折现率。目的净现值等于零的折现率。计
16、算公式：计算公式：33计算步骤：计算步骤：如果每年的如果每年的NCF相等相等第一步，计算年金现值系数。第一步，计算年金现值系数。第二，查年金现值系数表，找出与年金现值系第二，查年金现值系数表，找出与年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。数相邻近的较大和较小的两个折现率。第三步，采用插值法计算投资方案的内含报酬第三步，采用插值法计算投资方案的内含报酬率。率。34如果每年的如果每年的NCF不相等不相等 第一步，先预估一个折现率，并按此第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值折现率计算净现值。如果净现值为正数，则表示预估如果净现值为正数，则表示预估的折现率小于该项目的实际内部报酬率，的折现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高折现率应提高折现率 如果净现值为负数，则表示预估如果净现值为负数，则表示预估的折现率大于该方案的实际内部报酬率，的折现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低折现率经过如此反复测算应降低折现率经过如此反复测算 找到净现值由正到负且比较接近找到净现值由正到负且比较接近于零的两个折现率。于零的两个折现率。第二步，用插值法计算方案的内含报酬第二步，用插值法计算方案的内
