1、发展战略如何认识企业发展与融资的关系 如何认识企业发展与融资的关系 北京华信捷投资咨询有限责任公司 王金华随着市场经济的快速发展，施工企业之间的竞争也在日益加剧。越来越多的企业发展面临着资金不足的困境，并开始尝试通过资本市场、货币市场等多种方式寻求资金来源。通过融资解决经营资金固然意义重大，但由于施工企业在这方面起步较晚，拨开眼前迷雾，正确认识企业发展与融资的关系，对施工企业来说至关重要。 施工企业融资新特点资金占用量大、占用时间长、周转速度慢。按照国家有关部门制定的建设工程价款结算暂行办法规定，施工企业依赖预付工程款即可完成工程项目施工，但这在实践中基本难以实现，许多项目都要来做到正负零或主
2、体完工后才开始付款，使得企业无形中陷入资金占用量大、占用时间长、周转速度慢的旋涡，限制了施工企业规模的扩大。此外，近几年来不少施工企业开始实施多元化业务发展的战略，涉足房地产、建材生产以及基建服务等，这些领域，尤其是房地产业资金阶段性消耗量巨大，资金的瓶颈在一定程度上也制约了企业战略决策的实施。国内建筑承包运行方式趋向资金密集型模式。国内建筑市场正逐步与国际建筑市场并轨，承包运行方式也已开始向资金需求量大的“经营维护”（OM）、“建设经营转让”（BOT）、“建设拥有经营”（BOO）等多样化项目承包模式发展，建筑企业的资金状况成为合同签约率和实现项目预期经济效益的关键因素。尤其是当前政府投资或支
3、持的项目，逐渐采取新型市场化运作模式进行招投标，竞标企业作为项目参与的主体之一，承担着项目前期投资筹备、建设甚至经营等环节，最后通过获得项目补贴或经营权来收回投资和收益。海外服务向项目总承包及大型融资经营性承包工程项目发展。目前，我国对外承包工程经营方式从上世纪80年代的劳务分包、土建分包发展为大量的总承包以及BOT等方式。现阶段，我国公司不但可以承接一般的土木工程总承包项目，也可以承接技术含量较高的集设计、采购、施工为一体的大型工业与民用综合总承包交钥匙工程（EPC、PMC）。为了顺应当今国际工程承包市场出现的以带资承包形式争夺和扩大市场份额的新趋势，在国家信贷融资方面支持性政策的扶植下，我
4、国一些有实力的企业近年来开始尝试以“建设经营转让”（BOT）、“建造出租移交”（BLT）等形式运作承揽一些大型融资经营性承包工程项目。 施工企业融资的作用 有利于形成与行业地位相匹配的资金供应链。从产值看，建筑施工行业是国民经济中重要的支柱产业之一。资金投入量大、产值高、市场化程度高、涉及领域广等特点决定了施工行业对资金的需求量大，解决好企业的融资问题，才能保证企业可持续经营的发展。 有利于改变施工行业目前面临的困境。与其他行业横向比较，建筑施工行业依然处于弱势地位。通过加强企业融资，可以建立现代财务管理的运作模式，寻找一种最佳的资本结构，准确测算资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系，从而实
5、现企业财务利润最大的目标。同时，融资模式的选择和建立，对于企业提高风险意识，特别是防范和规避风险，也有着巨大的作用。因此，施工企业必须寻找融资和盘活资金的新渠道。 有利于企业实现业务多元化目标。近年来，施工行业着力进行经营结构调整，实现由“管理经营”向“资本经营”转变，既立足于建筑业，又跳出建筑业，通过资本向产业上有转移，由生产经营者转为投资开发者，融投资商和承包商为一体，由单一的建筑产品建造服务提供者变为工程项目的拥有人和运营管理者。经营结构多元化的趋势，在增加企业利润增长点的同时，也加大了施工企业融资需求的迫切性。 施工企业融资模式分析 总的来说施工企业融资方式由两种：一是内源融资，即将本
6、企业的留存收益、折旧转换为投资的过程；二是外源融资，既吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。内源融资。施工企业内源同融资主要是指企业内部通过保留盈余、定额负债形成资金来源和通过计提折旧形成现金来源的融资活动。内源融资的优势在于不需要实际对外支付的利息或股息，不会减少企业的现金流量，融资成本低于外源融资。劣势在于融资能力的大小受制于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。目前，建筑施工企业总体而言，资金积累和运作能力不强，债务负担沉重，加上行业拖欠款问题严重，内源融资能力十分有限。因此，仅仅依靠内源融资是无法满足企业资金需求的，企业必须更多的依靠外源融资，随着企业规模的扩大，外源
7、性融资将会变得越来越重要。外源融资。外源融资是指企业通过一定途径或借助某种工具获取他人资金的融资方式。其对企业发展的积极作用，理论界已经进行了相当广泛的探讨。芝加哥大学金融经济学家拉詹和津加莱斯的实证研究表明：在金融发达国家，外部融资依赖程度较高的行业，其发展速度超乎寻常地快。而外源性融资按照是否通过媒介，可分为直接融资和间接融资两种。直接融资。是指不通过金融中介机构，由企业直接向资本的最初所有者筹资。主要方式有股票融资、债券融资和民间借贷。股票融资。股票融资是通过发行股票来筹集资金，是企业永久性资金的来源。发行股票的成本包括发行费用和每年向投资者支付的股息两方面。应该看到，这种融资方式要求企
8、业必须具有良好的经营业绩和发展前景作支撑。另外，除了昂贵的股票发行费以及上市前公司股份制改造的人员安置费用外，证监会对于公司发行股票的上市门槛有严格的要求。债券融资。债券融资是企业为筹备资金而依法发行企业债券，并承诺在规定日期还本付息。债券发行的程序较股票简单，发行费用和发行门槛也比较低。另外，债券利息在税前支付，可少缴一部分企业所得税，具有冲减税金的作用。债券融资可以保持企业的控制权不变，但是固定利息支出会使企业承受一定的风险。民间借款。民间借贷是通过私下向公民、法人或其他组织等特定投资人募集资金的方式。民间借贷无需冗杂的手续，实行起来较为方便，但高额的利息费用使企业承受较大的风险。间接融资
9、。间接融资是通过金融机构充当信用媒介，实现资金在盈余部门向短缺部门之间流动的融资方式。间接融资方式主要有银行借款、票据承兑与贴现、融资租赁。银行借贷。银行借款是利用银行贷款来融通资金，是我国施工企业采用的最为普遍的融资方式。根据贷款的期限不同，主要分为短期贷款和长期贷款；表现形式有担保贷款和无担保贷款两种。商业票据融资。票据融资是商业汇票的承兑、贴现、转贴现和再贴现等业务。对于施工企业而言，主要是承兑和贴现两种形式，它们使企业进行短期融资的主要方式。商业票据融资有利于解决中小型施工企业难以从银行及时补充流动资金的问题，手续较为简单，操作也灵活。融资租赁。融资租赁是出租人根据承租人对租赁物件的特
10、定要求，出资购买租赁物件并租给承租人使用；承租人则分期向出租人支付租金；租期届满，租赁物件的所有权由出租人转移给承租人。融资租赁是融资与融物相结合，是承租公司在获得设备使用权的同时，实际上也取得了经营所必须的长期资金，融资租赁的成本主要体现在租金上。 施工企业融资方案设计要点根据企业的性质设计融资模式。在融资方式的选择上，民营企业首先应该选择成本较低的金融机构贷款方式。在金融机构贷款审查日益严格的今天，民营企业从金融机构获得资金难度相对较大，融资成本较高；另外，一般情况下民营企业并不愿意因上市而失去对企业的控制力。因此，民营企业首先应当考虑内源融资，将企业的收益、折旧更多的转化成对企业的投资，
11、并吸引外部机构投资者对企业进行权益投资，其次选择与所在区域的金融机构进行合作。根据企业的经营时间设计融资模式。刚成立或成立不久的企业，企业发展尚不成熟，信誉度底，经营风险高，通过银行进行融资的成本较高。这类企业在寻求外部资金之前，首先，应依靠企业自身的积累，充分利用内部的资金资源，尽全力保证施工收入的回收，变现闲置资产。其次，高风险对应的往往是高收益，尽力向投资人展示企业的经营特色与发展潜力，以吸引风险投资或者其它社会投资。根据企业营业规模的大小设计融资模式。大型企业拥有规模优势，可以承包大型工程，而中小企业处于实力上的劣势，更多的是参与小项目的市场竞争。小项目市场投资小，技术难度小，对设备技
12、术的要求较低，竞争更加激烈。在该市场上，资金优势尤其明显。营业规模大的企业，可持续发展能力较强，所购买的大型机器设备使用频率较高，这类企业更加倾向于通过贷款方式自己购买机器设备，营业规模小的企业，业务量较少，对于一些大型机器设备的使用较少，融资租赁的方式应为首选。根据企业业务范围的差异设计融资模式。投资不同行业领域的施工企业，其适用的融资方式也不一样。一般而言，对于交通基础设施，如果是企业已经取得了一定年限的收费权限，施工企业可以重点考虑资产证券化的融资方式，以此获取稳定的收益，但同时注意规避政策风险。投资城市基础设施的施工企业往往都能得到金融机构的大力支持，金融机构贷款就成为其融资的最主要、
13、成本最低的方式。能源工程往往投资巨大，回收期长，施工单位的确定通常局限在资金技术实力雄厚的少数国有施工企业中，针对这些项目，企业除了从银行等金融机构融资外，还根据项目规模的大小以及资金欠缺程度，以项目未来的收益以及政府的信用为担保，通过发行债券的方式筹集所需资金。房地产、制造业这两个行业对施工企业的资金实力提出了较高的要求。对于主要从事这两个行业的施工企业，应该更多的关注融资租赁等新型融资方式。对于从事国外承包工程较多的企业，应该更多的使用出口信贷的方式。资产质量与经营状况的不同。资产质量与经营状况较好的企业，可以积极谋求上市，以募集资金解决企业发展瓶颈，扩大企业经营规模。我国施工行业目前还是
14、一个不成熟的快速发展的国家支柱产业，尽管企业数量众多，但实力参差不齐。可以预见，随着施工市场的逐步发展完善，该市场多数施工企业将面临重组或清盘，产业结构调整力度将加大，大规模的整合不可避免。因此，资产质量与经营状况一般或较差的企业，应积极谋求合并或者合作，以获得优势公司的资金注入，从而提高企业实力与竞争能力。 正确认识施工企业融资活动首先，施工企业要转换观念，树立四个意识。交易意识。要澄清“融资找钱”的误解。融资不是简单的找钱，也不是支持，更不是施舍，融资是交易。交易的前提是互利，是双赢。施工企业想要成功融资，首先要转换“只见钱，不见人”的思想，学会“既见钱，又见人”。如果继续保持过去单项式索
15、取的思维模式，排斥双向的平等交易（融资）模式，其直接结果就是希望越大，失望越大。风险意识。毋容置疑，融资的背后蕴藏着巨大的风险，尤其是在当前我国资本市场正处于起步阶段融资风险更应该给与足够的重视。在树立风险意识方面，要坚决摒弃“只见风险，不见回报”的却步保守主义和“只见回报，不见风险”的盲目乐观主义。企业管理者要从风险与回报共存的视角，结合工程建设行业的外部环境和企业发展阶段来科学评估风险、规避风险。主动意识。坦率地说，工程建设行业的制度环境、融资市场等还有待于进一步完善，尤其是对于中小企业来说，融资更是令他们望而却步的一件事情。虽然企业本身会对融资活动产生影响，但与企业外部环境相比较，企业本
16、身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，认识到融资最大的动力是靠企业自己推动，积极寻求并及时把握各种有利时机，不能被动等待。学习意识。施工企业对融资的认识起步晚，行业整体的融资氛围不浓，对适应施工企业的融资知识和模式研究不够。要改善这种局面，就需要施工企业树立当“小学生”的学习意识，借鉴外国和其他行业的成熟融资经验，及时掌握了解能够影响企业融资的各种宏观和微观因素，有力和不利条件，并做出合理分析和预测。其次，操作实施上，企业要本着“知己知彼，百战不殆”的思想，强化以下五个方面的能力。准确评价自己的优劣势。施工企业一定要在对自身的规模定位、发展方向、资金资源等有清楚地分析的基础上，量体裁衣，扬长避短，在一定地可控制风险范围内，选择与自己相契合的融资方式，以最小的代价获取最佳的融资效益。把握金融机构关注的内容。准确了解
