财管冲刺讲义Microsoft Word 文档 2.docx
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财管冲刺讲义MicrosoftWord文档2
专题一 财务成本管理基础知识
基础班:
重复+思考
习题班:
总结+技巧
串讲班:
想+做
板块一:
管理用财务报表
【知识点1】管理用资产负债表
1.资产和负债的重分类(金融资产和经营资产)
金融资产(5+2)
流动资产
交易性金融资产
应收利息
货币资金(三分法)
短期应收票据(市场利率计息)
应收股利(短期权益性投资)
非流动资产
持有至到期投资
可供出售金融资产
金融负债(5+3)
流动负债
短期借款
交易性金融负债
1年内到期的非流动负债
应付利息
短期应付票据(市场利率计息)
非流动负债
长期借款
应付债券
长期应付款(融资租赁引起)
2.管理用资产负债表的基本格式
管理用资产负债表
经营流动资产
金融负债
减:
经营流动负债
减:
金融资产
经营营运资本
净金融负债(净负债)
经营长期资产
股东权益
减:
经营长期负债
净经营长期资产
净经营资产
净负债及股东权益
【提示】第十四章:
短期净负债=短期金融负债-短期金融资产
【知识点2】管理用利润表
1.税前利息费用和税后利息费用的计算
税前利息费用=财务费用+资产减值损失(金融资产)-公允价值变动收益(金融资产)-投资收益(金融资产)
税后利息费用=税前利息费用×(1-平均所得税率)
【提示】如果题目中给出了经营损益平均所得税率和金融损益平均所得税率,这里应使用金融损益平均所得税率。
2.税前金融损益和税后金融损益的计算
税前金融损益=-税前利息费用
税后金融损益=-税后利息费用
3.平均所得税税率计算
平均所得税税率=所得税费用/利润总额
4.管理用利润表的基本格式
管理用利润表
项 目
本年金额
上年金额
经营损益:
一、营业收入
减:
营业成本
二、毛利
减:
营业税金及附加
销售费用
管理费用
资产减值损失(经营资产)
加:
投资收益(经营资产)
公允价值变动收益(经营资产)
三:
税前营业利润
加:
营业外收入
减:
营业外支出
四:
税前经营利润
减:
经营利润所得税
五:
税后经营净利润
金融损益:
六:
利息费用
减:
利息费用抵税
七:
税后利息费用
八:
净利润
【知识点3】管理用现金流量表
1.实体现金流量计算
实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)
2.融资现金流量计算
①股权现金流量=股利-股权资本净增加=股利-股票发行(或+股票回购)
②债务现金流量=税后利息-净债务增加
3.管理用现金流量表的基本格式(略)
【相关链接】第七章现金流量计算
板块二:
财务指标及财务分析体系
【知识点1】传统财务指标及财务分析体系
常用的传统财务指标
资产负债率=负债/资产
产权比率=负债/权益
权益乘数=资产/权益
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
资产周转次数=周转额/资产
资产周转天数=360/资产周转次数
【提示】总资产周转天数=各单项资产周转天数之和
销售净利率、总资产净利率、权益净利率
分析体系
权益净利率=总资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系
主要财务比率
计算公式
相关指标的关系
1.税后经营净利率
税后经营净利润/销售收入
净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数
2.净经营资产周转次数
销售收入/净经营资产
3.净经营资产净利率
税后经营净利润/净经营资产
4.税后利息率
税后利息费用/净负债
净金融负债报酬率=税后利息/净负债
5.经营差异率
净经营资产净利率-税后利息率
6.净财务杠杆
净负债/股东权益
7.杠杆贡献率
经营差异率×净财务杠杆
8.权益净利率
净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
其他扩展指标
经营营运资本周转率(次数)=销售收入/经营营运资本
净经营长期资产周转率(次数)=销售收入/净经营长期资产
净经营资产负债率=净负债/净经营资产
注意母子率类指标、周转类指标的扩展
2010年考题:
G公司2010年的预计销售增长率为8%,经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。
公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2010年的目标资本结构。
公司2010年不打算增发新股,税前借款利率预计为8%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。
G公司适用的所得税税率为25%。
加权平均资本成本为10%。
……要求:
计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。
[答疑编号3921010201:
针对该题提问]
实体流量=税后经营利润-净经营资产增加
债务流量=税后利息-净负债增加
股权流量=净利润-股东权益增加
2011年考题:
C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。
公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。
评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
……要求:
计算股权现金流量。
股权流量=净利润-实体净投资×(1-负债率)
[答疑编号3921010202:
针对该题提问]
【总结】
(1)经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率、投资资本负债率(或净财务杠杆)不变→净经营资产、净负债、所有者权益增长率等于销售增长率。
(2)经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率、投资资本负债率、净经营资产净利率、借款利息率不变→净经营资产、净负债、所有者权益、税后经营利润、税后利息、净利润增长率等于销售增长率。
板块三:
资金时间价值的相关问题
【知识点1】资金时间价值
计算制度
单利、复利
计算原理
终值、现值
应用
普通年金、预付年金、递延年金、永续年金
偿债基金、投资回收额
注意
系数之间的关系
【知识点2】报价利率、计息期利率与有效年利率
利率类型
含 义
特 点
报价利率
银行等金融机构在为利息报价时,通常会提供一个年利率,并且同时提供每年的复利次数。
此时金融机构提供的年利率被称为报价利率
不符合复利原理
计息期利率
借款人对1元本金每期支付的利息
计息期利率=报价利率/每年复利次数
符合复利原理
有效年利率
在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时,能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。
有效年利率=(1+报价利率/m)m-1
式中:
m为每年复利次数。
符合复利原理
板块四:
价值与收益率计算
【知识点1】财务管理的价值理念与价值计算
1.价值理念
价值是未来现金流量的现值。
折现率与现金流量的风险同方向变化。
价值理念的应用(折现率)
证券投资
股票投资
股票投资人的必要报酬率
债券投资
债券投资人的必要报酬率
项目投资中的风险处置
调整现金流量法
无风险报酬率
风险调整折现率法
项目风险调整折现率=无风险报酬率+贝塔系数×(市场平均报酬率-无风险报酬率)
融资租赁决策分析
租赁期现金流量折现
有担保债务的税后成本
期末余值相关现金流量
项目必要报酬率(即根据项目全部使用权益筹资时的资金机会成本确定)
企业价值评估
实体现金流量
加权平均资本成本
股权现金流量
权益资本成本
实物期权
扩张期权
第二期项目投资额折现PV(X)(无风险报酬率)
放弃期权
固定成本支出折现(无风险报酬率)
2.价值计算
各年现金流量相等
零成长模型
现值=年现金流量/折现率
各年现金流量按比率g增长
固定增长模型
现值=未来第1年现金流量/(折现率-增长率)
各年现金流量无规律
现值=各年现金流量分别折现后相加
【相关链接】企业价值评估的“永续增长模型”和“两阶段增长模型”。
【知识点2】收益率计算原理及其应用
原理
能使“现金流入现值=现金流出现值”成立的“折现率”
【提示】
①逐步测试法原理(含内插法)必须掌握
②注意有效年利率公式的应用
应用
一般债券投资收益率
资本成本计算的“到期收益率法”
股票投资收益率
项目投资内涵报酬率
附认股权证债券投资收益率
税前筹资资本成本
一般可转换债券投资收益率
税前筹资资本成本
板块五:
资本成本计算
【知识点1】公司资本成本计算
一、普通股资本成本
1.普通股资本成本计算
(1)资本资产定价模型
模型
资本资产定价模型:
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
参数确定
Rf
长期政府债券的到期收益率(一般使用名义利率)
β
(1)定义法
(2)回归分析法
【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化
②收益计量间隔一般为月或周。
Rm
历史数据分析:
①长期;②一般几何平均数
【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理
(2)股利增长模型
模型
若考虑发行成本,新发股票成本=
参数确定(g)
历史增长率
按几何平均数计算增长率;②按算术平均数计算增长率
【提示】一般采用几何平均数
可持续增长率
证券分析师预测
不稳定增长率平均化(几何平均增长率)
【提示】计算资本成本时,注意D1的问题
(3)债券收益加风险溢价法
模型
Ks=Kdt(税后债务成本)+RPc
参数确定
经验估计
一般认为,某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在3%~5%之间。
对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。
历史数据分析
比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。
二、债务资本成本
先计算税前债务成本,后计算税后债务成本:
税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)
税前债务成本计算方法如下:
方法
适用情况
原 理
到期收益率法
上市债券
计算债券的到期收益率法作为税前成本,然后计算税后成本。
【提示】付息期短于1年的债券时,先计算税前期间资本成本,然后计算税前有效年成本,最后计算税后有效年资本成本。
可比公司法
没有上市债券
可比公司法:
寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。
【提示】可比公司:
处于同一行业,具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
风险调整法
没有上市债券,并找不到合适的可比公司,但有信用评级资料
债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得:
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
财务比率法
没有上市债券,并找不到合适的可比公司、没有信用评级资料
按照该方法,需要知道目标公司的关键财务比率,根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别,有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。
【提示】到期收益率计算债务税后成本时,注意有效年利率公式的应用。
【路径一】半年税前——有效年税前——有效年税后
【路径二】半年税前——半年税后——有效年税后(推荐,考题答案是这样处理的)
三、优先股成本计算
按照“流入现值=流出现值”相等的原理计算。
直接求出的即为税后成本。
四、加权平均资本成本计算
【知识点2】项目资本成本计算
一、项目资本成本与公司资本成本的关系
公司新投资项目风险=企业现有资产平均风险
项目资本成本=公司资本成本
公司新投资项目风险>企业现有资产平均风险
项目资本成本>公司资本成本
公司新投资项目风险<企业现有资产平均风险
项目资本成本<公司资本成本
二、使用公司当前资本成本作为项目资本成本的条件
(1)等风险假设;
(2)资本结构不变假设。
三、不能使用当前资本成本作为项目资本成本时——可比公司法
可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业,以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。
调整的基本步骤如下:
1.卸载可比企业财务杠杆
β资产=β权益÷[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]
2.加载目标企业财务杠杆
β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]
3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率
股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×风险溢价
如果使用股东现金流量法计算净现值,它就是适宜的折现率。
4.计算目标企业的加权平均成本
如果使用实体现金流量法计算净现值,还需要计算加权平均成本:
加权平均成本=负债成本×(1-所得税税率)×(负债/资本)+权益成本×(权益/资本)
【知识点3】主观资本成本与客观资本成本
剩余收益
剩余经营收益=(净经营资产净利率-净经营资产要求的报酬率)×平均净经营资产
=税后经营净利润-平均净经营资产×净经营资产要求的报酬率
这里要求的报酬率即为资本成本,即主观资本成本
剩余权益收益=(权益报酬率-权益要求的投资报酬率)×平均权益账面价值
=净收益-平均权益账面价值×权益投资人要求的报酬率
剩余净金融支出=(净金融负债报酬率-净金融负债要求的报酬率)×平均净负债
=净金融支出-平均净负债×净负债要求的报酬率
经济增加值
调整后的税后经营利润-调整后的投资资本×加权平均资本成本
需要根据资本市场的机会成本计算,即客观资本成本
专题二 高频主观题命题模块
板块一:
管理用财务报表相关内容
【知识点1】管理用财务报表项目计算、财务指标计算以及财务分析(因素分析)
【知识点2】业绩评价(经济增加值、剩余收益计算)
【例·计算题】(2011)A公司是一家处于成长阶段的上市公司,正在对2010年的业绩进行计量和评价,有关资料如下:
(1)A公司2010年的销售收入为2500万元,营业成本为1340万元,销售及管理费用为500万元,利息费用为236万元。
(2)A公司2010年的平均总资产为5200万元,平均金融资产为100万元,平均经营负债为100万元,平均股东权益为2000万元。
(3)目前资本市场上等风险投资的权益成本为12%,税前净负债成本为8%;2010年A公司董事会对A公司要求的目标权益净利率为15%,要求的目标税前净负债成本为8%。
(4)A公司适用的企业所得税税率为25%。
要求:
(1)计算A公司的净经营资产净利率、权益净利率。
(2)计算A公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益。
(3)计算A公司的披露的经济增加值。
计算时需要调整的事项如下:
为扩大市场份额,A公司2010年年末发生营销支出200万元,全部计入销售及管理费用,计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化(提示:
调整时按照复式记账原理,同时调整税后经营净利润和净经营资产)。
[答疑编号3921020101:
针对该题提问]
『正确答案』
(1)税后经营净利润=(2500-1340-500)×(1-25%)=495(万元)
税后利息费用=236×(1-25%)=177(万元)
净利润=495-177=318(万元)
平均净经营资产=(5200-100)-100=5000(万元)
净经营资产净利率=495/5000×100%=9.9%
权益净利率=318/2000×100%=15.9%
(2)平均净负债=5000-2000=3000(万元)
加权平均资本成本=15%×2/5+8%×(1-25%)×3/5=9.6%
剩余经营收益=495-5000×9.6%=15(万元)
剩余净金融支出=177-3000×8%×(1-25%)=-3(万元)
剩余权益收益=318-2000×15%=18(万元)
或:
剩余权益收益=15-(-3)=18(万元)
(3)市场基础的加权平均资本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%
调整后税后经营净利润=495+200×(1-25%)=495+150=645(万元)
调整后平均净经营资产=5000+150=5150(万元)
披露的经济增加值=645-5150×8.4%=212.4(万元)
【分析】年末营销支出资本化处理,一不影响投资资本;二不影响净利润。
费用化的影响要全部调整回来。
(4)计算A公司的披露的经济增加值。
计算时需要调整的事项如下:
为扩大市场份额,A公司2010年初发生营销支出200万元,全部计入销售及管理费用,计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化,估计合理的受益年限为4年。
调整后的税后经营净利润=495+(200-50)×(1-25%)=607.5(万元)
调整后的投资资本=5000+【200+(200-50)×(1-25%)】/2=5156.25(万元)
披露的经济增加值=607.5-5156.25×8.4%=174.38(万元)
【知识点3】外部融资额、外部融资销售增长比、内含增长率计算
一、外部融资额计算
外部融资额=净经营资产增加(筹资总需求)-可动用金融资产-留存收益增加
1.净经营资产增加的计算方法:
方法一:
基期净经营资产×销售增长率
方法二:
(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×销售额增加
2.留存收益增加的计算
预计销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)
二、外部融资销售增长比计算及其应用
1.计算
外部融资销售增长比=外部融资额/销售额增加
如果可动用金融资产为0,则有:
外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×(1-股利支付率)
2.应用
(1)预测外部融资:
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长
(2)调整股利政策
(3)预计通货膨胀对融资的影响
公式中的销售增长率是销售额的增长率,如果题目中给出的是销售量的增长率,在不存在通货膨胀的情况下,是一致的。
但如果存在通货膨胀,则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。
销售额含有通胀的增长率=(1+通货膨胀率)(1+销量增长率)-1
三、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长,如果不能或者不打算从外部融资,则只能依靠内部积累,此时达到的增长率,就是所谓的“内含增长率”。
【计算原理】外部融资销售增长比为0。
根据:
经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×收益留存率=0,计算得出的增长率就是内含增长率。
【注意】
(1)这里假设可以动用的金融资产为0。
(2)内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算,令外部融资额=0,求解预测期销售额,然后再计算增长率。
【提示】
(1)当实际增长率等于内含增长率时,外部融资需求为零;
(2)当实际增长率大于内含增长率时,外部融资需求为正数;
(3)当实际增长率小于内含增长率时,外部融资需求为负数。
【提示】融资预测的内容可能会与筹资相关内容结合。
比如,筹资方式的资本成本;不同筹资方案的每股收益无差别点的计算。
【知识点4】企业价值评估
一、常用模型
股权现金流量模型
实体现金流量模型
关系:
实体价值=股权价值+净债务价值
【提示】考题中经常涉及给出加权平均资本成本和能够计算出实体现金流量的资料,要求判断股价是高估还是低估,此时需要利用股权价值与实体价值的关系。
其中的净债务价值一般按面值确定。
二、模型参数的确定
1.模型参数
三个参数:
预测期年数、资本成本、各期现金流量。
预测期年数:
预测期与后续期的划分、判断企业进入稳定状态的两个条件。
资本成本:
与现金流量匹配
现金流量:
2.计算现金流量的编表法
(1)确定基期数据方法。
一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析认为,上年财务数据具有可持续性,则以上年实际数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析认为,上年的数据不具有可持续性,就应适当进行调整,使之适合未来的情况。
(2)预计资产负债表与预计利润表的编制。
交叉编制。
(3)预计现金流量表的编制。
3.计算现金流量的公式法
基本方法
实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销—经营营运资本增加—净经营长期资产总投资
股权现金流量=股利分配—股份资本发行+股份回购
简化方法
实体现金流量=税后经营利润—净经营资产净投资
股权现金流量=税后利润—股权净投资(股东权益增加)
【提示】如果企业按照固定的负债率(净负债/净经营资产)为投资筹集资本,则股权现金流量的公式可以简化为:
股权现金流量=税后利润—净经营资产净投资×(1—负债率)
4.计算企业价值的方法
永续增长模型
两阶段模型
【例·综合题】(2010考题)G公司是一家生产企业,2009年度的资产负债表和利润表如下所示:
资产负债表
编制单位:
G公司 2009年12月31日 单位:
万元
资产
金额
负债和股东权益
金额
货币资金
95
短期借款
300
交易性金融资产
5
应付账款
535
应收账款
400
应付职工薪酬
25
存货
450
应付利息
15
其他流动资产
50
流动负债合计
875
流动资产合计
1000
长期借款
600
可供出售金融资产
10
长期应付款
425
固定资产
1900
非流动负债合计
1025
其他非流动资产
90
负债合计
1900
非流动资产合计
2000
股本
500
未分配利润
600
股东权益合计
1100
资产总计
3000
负债和股东权益总计
3000
利润表
编制单位:
G公司 2009年 单位:
万元
项目
金额
一、
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