学位论文浅析股市近期暴跌的原因及对策.docx

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学位论文浅析股市近期暴跌的原因及对策

经济管理学院毕业论文

论文题目浅析股市近期暴跌的原因及对策

摘要

摘要:

自从1990年成立上海证券交易所到现在，纵观中国股市这起伏跌宕的25年时间里，A股市场共经历了将近10次暴涨暴跌，我国股市发展从最开始的市场及投资者都缺乏成熟性到现在逐渐变成经济晴雨表，最近股市出现的两次暴涨暴跌使得股民对于其行出现的原因及股市泡沫的重视程度加大。

本文结合我国股市每次的“暴涨暴跌”对最近A股市场上出现的“暴涨暴跌”原因进行分析，并从政府角度给出了避免暴涨暴跌的对策，以期更好的为中国股市稳定健康发展提供一定的借鉴意义。

关键词：

股市；暴涨暴跌；政策；原因；对策

目录

1绪论3

2当前股市发展现状3

2.1我国股市的现状3

2.2股市暴涨暴跌的危害4

2.2.1弱化了股市应有的功能4

2.2.2使得社会财富分配不均5

2.2.3使得社会投资理念歪曲5

3股市暴跌的原因分析6

3.1政府的直接干预6

3.2股市机制的不健全7

3.3非理性投资和市场操纵行为7

3.4宽松的货币政策8

4避免股市暴涨暴跌的政府建议8

4.1防范行政权力不当干预8

4.2构建全新的股市体制9

4.2.1把政府的经纪人角色和监管人角色分离9

4.2.2使证监会回归至监管的本源9

4.2.3构建出适应市场化股票市场体制的组织架构10

参考文献12

浅析股市近期暴跌的原因及对策

1绪论

2015年我国股市进入了第26个年头，在2006—2007年这一年时间里，沪指在经历大幅增长之后在开始出现巨大的下挫，下挫率达到72.82%，这个惨痛暴跌的经历为股民们留下了挥之不去的阴影。

在2014年年初的时候，股民们还在担心上证综指是否能够守住2000点，到了2014年年末时，上证综指果断达到3000点，到了2015年甚至高歌猛进在4月27日达到4500点，“疯牛”行情使得投资者们再次进入入市狂潮。

当今世界经济都在回暖，并且中国经济的增长速度放缓而且进入了新常态，因此当前我国股市应该关注的焦点是股市此次暴涨的新气象及股民应该运用哪些相应的对策来控制股市稳定，这也是我国股市未来健康发展真正变成宏观经济晴雨表的重要问题。

2当前股市发展现状

2.1我国股市的现状

“股票的价格是波动的！

”——一直以来这都是刻画股价以及股票市场运行规律的名言。

不仅仅是我国，全世界的股票市场都是经常波动的，但是，我国的股市却不单单是经常波动，还会出现频繁的暴涨暴跌，次数很多、频率很高，而且波幅巨大。

2015年1月，我国的股权分置开始进行改革试点，上证综指开始在1000点左右启动，股票市场走出了以往波澜壮阔的疯牛市行情。

从2015年4月~2015年5月，上证综指从1000点一路暴涨到最高的2100点，从2015年6月~2015年7月2个月内股市又开始急转直下、出现股灾，又暴跌了1000点。

之后2015年8月中旬上证综指又迅速上涨，达到6200点左右，之后又从6200点跌落到1665点，最大跌幅超过70%，之前大牛市所积攒的成果灰飞烟灭。

相比于2008年间我国A股指数的整年跌幅超过60%，达到国际跌幅之最以及我国证券市场发展历史的跌幅之最。

通过以往的数据调查显示，自从新中国股票市场诞生到现在这20余年时间里，但居然这20多年来爆发过超过7轮显著的暴涨暴跌，几乎平均每3年时间就会出现一次，所以，显然这是极不正常的。

回首我国股市这20多年来的牛熊交替，基本上它们都是以暴涨暴跌形式上的“对称美”而呈现出来的。

按照2011年我国证券投资者的综合调查报告可知，2011年有近78%的个人投资者都会亏损；而有62.05%的个人投资者都认为是存在太多市场内幕因此中小投资者会比较吃亏，此外还有48.46%的个人投资者觉得此现象是因为上市公司没有即使披露信息所造成的。

这样的中国股市，不但没有将实体经济的晴雨表功能以及资源优化配置功能充分体现出来，相反却变成了上市公司圈钱，信息权势优势者以及公司高管等快速致富的途径，此外还是中国百姓财富的屠宰场。

一个社会财富的源泉成了社会财富的黑洞，一个全体社会成员民主公平地分享社会发展成果的渠道成了加剧社会不公平、不公正的工具。

因此，对我国股票市场出现暴涨暴跌的原因以及对策进行研究和探讨也就成为了当前我国推动社会和谐发展、优化资源配置、保护投资者利益、实现中国资本市场健康、稳定、可持续发展的首要任务。

2.2股市暴涨暴跌的危害

2.2.1弱化了股市应有的功能

①使得股市的晴雨表功能减弱。

经过二十多年的发展，股市已经变成了经济的晴雨表。

在2001~2005年这五年间，中国经济持续稳步增长，在2003～2005年间，我国GDP增速每年都超过10%，然而股市却变成了温水煮青蛙形式的发展，经历了4年漫漫熊途。

到了2005年6月，我国上证综指跌落到1000点，甚至一度达到998.23点，相比于2001年6月的2245.4点高点，跌去1247点，也就是说跌幅达到55.5%。

再加上今年，我国股市的两次暴涨暴跌，导致股市不但没有将经济走向提前反映出来，反而和经济的走向相悖，使得股市的晴雨表功能日渐弱化。

②使得股市的融资功能受损。

我国股市经历了两次暴涨暴跌后，股市几乎失去了正常的融资功能。

在今年的第一次暴跌中，导致证监委暂时停止了新股发行工作，而且很多已经递呈上市申请的企业根本不能够及时通过IPO，也就不能获得融资，这不但会对企业的发展造成直接阻碍，同时对中国实现产业升级、调整经济结构的进程进行了制约。

③使得上市公司不能真实反映价值。

在正常股市中往往可以通过股价和它的波动来基本反映出上市公司的公允价值或真实价值，这和经济学中有关价格围绕价值波动的规律相符合。

但是中国股市最近频繁暴涨暴跌，当股市暴涨时，因为反应不足和羊群效应所带来的资金跟风行为，导致出现巨大的估值泡沫，使得上市公司的市场价格比公司的真实价值高很多；相反，当股市暴跌时，因为过度反应和羊群效应所带来的恐慌性抛售行为，导致上市公司的市场价格比公司真实价值低很多。

从某种意义上来看，股市经历了暴涨暴跌后，股市实际上是无效的。

今年股市的暴涨暴跌使得上市公司的价值反映失去真实性，对于投资者来说，这会导致投资者很难做出理性的判断，这也将股市的其它功能进一步陷入钝化状态。

2.2.2使得社会财富分配不均

实际上，股市本身并不能创造财富，但是如果投资者对上市公司进行投资就有可能获得回报，进而形成资金循环。

事实上，股市具有对社会财富进行再分配的功能，有助于推动分配公平，减小贫富差距。

然而今年我国股市经历了两次暴涨暴跌，导致社会资金以极快的速度汹涌入市或者出市，股票市值已经从开始时的过分虚高变得大量蒸发，结果不是财富的公平分配，相反，是贫富分配差距更加巨大。

在股市频道波动的市场中，很多大资金通常利用它们固有的信息以及人脉等优势对财富进行不断聚集，而让中小投资者进行埋单。

我国股市已经变成了巨大的绞肉机，广为人知的“二八定律”可以对这一绞杀结果进行生动描述。

2.2.3使得社会投资理念歪曲

股市暴涨暴跌使得理性价值投资的观念变得苍白无力，取而代之的是赌风增长的投机观念。

由于股市的暴涨暴跌，使得中小投资者以及拥有巨额资金的投资机构均用最直接、投机、最现实的观念来对待股票投资，跟风炒作、频繁交易、以小博大、快进快出、以大搏小甚至豪赌，根本不顾宏观经济和企业的基本面，基本上是能赌就赌、能炒作就炒作，最后导致政府不得不干预收场，但是政府干预市场会造成更大规模的、更为频繁的暴涨暴跌，最终导致恶性循环。

因此，投资理念的歪曲会造成十分严重的后果，同时也给股市的健康发展带来了不稳定因素。

2.2.4有损社会和谐

今年股市的两次暴涨暴跌诱发了一系列的社会问题，这些问题都会损害社会和谐。

3股市暴跌的原因分析

3.1政府的直接干预

我国今年的两次暴涨暴跌对于股市的稳定发展是十分不利的，因此应该分析其产生的原因。

不同于西方国家，我国的股票市场主要是在国家制度安排下的结果，股票市场的建立及成长的原始推动力均不是因为市场自发，或者说不是因为企业及投资者的自发，而是由于政府对其干扰的行政力量。

实际上，股票市场发展的这20多年来，我国政府一直在对其进行扶持，而且股票市场也一直反映出政府的意图，对政府的价值取向以及宏观政策偏好进行了充分的体现。

我国政府对股票市场的直接干预，不仅会使中国股市获得超常规发展，还会使股票市场的“政策市”变得十分明显。

频繁地暴涨暴跌属于我国股票市场自成立以来到现在的最为重要的特征，此外也是造成我国股市制度缺陷的关键原因之一。

通过对我国股市的20多年的发展历史以及今年的两次暴涨暴跌可知，大多数股市的暴涨暴跌，都是因为政府的操纵。

也就是说，每当股票市场持续上涨时，我国政府的相关部门和其官员都如坐针毡，害怕形成泡沫，因此总是出台强硬的调控措施对其进行打压，避免股市上涨。

例如今年股市的两次暴涨暴跌，是我国政府由于担心经济泡沫，并且为了防范及化解金融风险而出台政策对其进行强压，最终造成股市暴跌。

再例如，1994年7月我国政府就颁布了“三大救市政策”，造成股市暴涨；1999年著名的“5.19行情”股市暴涨，同样也是我国政府救市的结果。

因此可以说，不论是今年的两次暴涨暴跌，还是以往的20多年，我国股市一直没有走出此种恶性循环。

而且，不论是和发达国家相比，或者是和新兴股市国家相比，我国股市的“政策驱动型”特征均更加明显。

今年我国股市的两次暴涨暴跌均是由于政府的直接干预所引起的，以往有些暴涨周期或者是暴跌周期虽然从表面来看不属于政府直接干预所造成的结果，但是，它们实际上大部分都是政府政策的一系列后遗症。

假如2007年股市没有发生重创的话，那么就不会出现6124点的剧烈上涨所创下的高点；假如没有密集发行的新股以及“大小非”解禁对于股市的重创，那么就不会出现2008年的1664点。

所以，今年我国股市出现的两次暴涨暴跌，大部分都是政府干预不当的结果。

此外,王擎（2011）的实证结果也表明:

与美、英、日三国的股市相比,中国股市暴涨暴跌的幅度最大,并且中国股市的暴涨暴跌表现出较强的“政策驱动型”特征,而美、英、日股市的暴涨暴跌呈现出明显的“市场和事件驱动型”特征。

因此,从某种意义上说,政府的政策措施是中国股市暴涨暴跌的直接推手。

3.2股市机制的不健全

中国股市具有政策市的特征，由于国内的金融机构与国际金融集团有很大差距，而政策又是缺乏连续性和稳定性的，造成了股市波动幅度增大。

股市机制的不健全使得投资者只有通过股票价格的上涨来赚取利润，以及风险对冲机制即做空机制的长期缺席致使利益输送、“老鼠仓”盛行，造成了中国股市的暴涨暴跌。

随着中国股市的不断发展，2015年3月中国正式启动做空机制，沪港通可以进行双向交易，虽然做空限制严格，但这无疑是对股市的大洗牌。

3.3非理性投资和市场操纵行为

由于中国股市机制不健全、信息披露不及时等因素，大多数中小投资者缺乏专业的投资知识和技能，当投资者们对股市情绪高涨时，非理性的投资者容易形成跟风入市炒股，带动大盘过度上涨股价狂飙形成暴涨。

而中国股票市场的法制不健全、规则漏洞等使得行业内从业人员利用非公开信息进行市场操纵、内幕交易和并购重组过程财务舞弊等，严重违反了股票交易的“三公”原则。

中国股市非理性投资和市场操纵行为为这个本身稚嫩的市场带来了极大的风险，使得波动增大暴涨暴跌频现。

3.4宽松的货币政策

2008年世界金融危机之后，中国狂发4万亿货币进行救市，政府必须为宽松的货币政策找到出路，否则货币超发、流动性泛滥等会造成国内严重的通货膨胀。

而中国有两大块海绵吸收过剩流动性，一个是股市一个是楼市。

楼市的低迷不振加之央行的连续降息降准，股市回温是必然。

4避免股市暴涨暴跌的政府建议

4.1防范行政权力不当干预

政府总是对股市进行频繁、直接干预的主要原因就是政府没有对股市功能进行正确定位。

中国政府在定位股市功能时先后顺序为:

为国企融资、帮助国企解困、完成国有资产资本化目标、恢复股票市场的投资功能等，甚至有时候还关系到维持社会稳定等宏观经济目标。

但是，股市具有其本身的运行规律，其不可能从始至终都根据政府的意图来运行。

在股市发展的这20多年来，如果股市的运行状况对政府的期待造成影响的话，那么政府方面就会使用各种方法来帮助股市向有助于政府期望的方向运行。

因此，中国政府总是频繁、直接地对股票市场进行干预。

也就是说，从中国股市建立到现在，最大的问题就是政府有关股票市场的功能定位问题。

通常来说，不同的功能定位会形成不一样的政府管理目标。

例如，当政府将股市的功能定位在促进国民经济发展的时候，融资就会变成政府首先要考量的目标。

一直以来，我国股票市场都是重发展、轻监管，都是重规模化、轻规范化，这有很大部分原因在于政府没有正确定位股市功能。

通过经济学基本原理可知，股票市场是交易股票的地方，所以，它的最根本的功能就是交易功能。

相比于交易功能，别的功能都是派生的，例如融资功能、资源配置优化功能、价值发现功能以及加快经济发展功能等。

但是，在以往的20多年时间里，我国政府一直将各种派生功能当做股市的本质功能。

实际上，对于股票市场中的派生功能，股民可以抱有期望，但是不能唯此是举，特别是不能对股市的交易功能造成影响。

原因是假如一个股票市场就连最基本的交易功能都没有的话，这样的股市最终将肯定会消亡，而且其它功能也会随之消失。

所以，政府务必首先将股市定位于交易功能上。

当政府将交易功能定位在股票市场最根本的功能上之后，政府就应该将股市的管理目标定位在保证股市交易的公平、公正、公开。

对于那些成熟的市场国家及地区，都应该把“三公”原则当做管理股市的最高目标。

假如一个股票市场在进行交易时不能做到公平、公正、公开的话，此市场就像吴敬琏所说的“还不如赌场”，早晚会被投资者所摒弃。

当政府把“三公“原则视作管理股市的最高目标之后，那么政府对股市进行直接干预的边界也就定了，也就是说，只要股票的交易没有遵守“三公”原则，或者股市的未来发展有悖于“三公”原则的话，那么政府就应该对股市进行直接干预或者是重新设计制度。

4.2构建全新的股市体制

4.2.1把政府的经纪人角色和监管人角色分离

在我国，政府不仅是股市的监管者，此外还是经济人。

作为股市当中的经济人，如果政府携带的权力资源和别的市场主体展开激烈竞争时，谁会成为它的对手呢?

而且谁又具有资格来变成其竞争对手呢?

我国政府在股票市场当中具有双重角色，这是由我国的特殊政治经济体制来决定的，但是这在短期内并不能被改变。

因此，当前务必在现行的经济政治架构下对此问题进行解决。

在当前的经济政治体制下，想要确保我国股票交易的公平、公正、公开，首先务必要将政府的经纪人角色和监管人角色相分离;其次应该在这两种角色间建立起一道隔离墙。

而在制度设计方面，应该尽可能地加强政府内部代表不同群众利益机构的独立性，而且应该对各自的法律责任进行明确。

例如，可以将国资委以及中央汇金公司改成隶属全国人大;可以将证监会变成一个不同于行政系统的“独立机构”。

如果这样，各个机构在进行决策时，主要追寻自身法定的目标，以此来增加政府内部的张力，进而增加它们之间达成“共谋”的难度。

4.2.2使证监会回归至监管的本源

不论对于什么比赛，是否能够做到公平、公正、公开，最为关键的就是裁判的角色定位。

作为股票市场当中的裁判，应该怎样定位证监会的角色呢?

当把政府管理股票市场的目标定位在确保交易的公平、公正、公开时，那么，替代政府来对股票市场进行管理的证监会就应该回归到监管的本源当中去，给全部股市参与者带来一个平等公正的博弈环境，进而实现政府的这一目标。

但是在当今我国的股市体制下，在对证监会进行角色定位时却是十分模糊的，甚至错位。

从对IPO的定价进行干预，再到人为影响我国新股上市的最初定价，从开始的IPO企业排队审查再到等待上市的通知，从管理企业怎样分红派息再到证监会领导说明“指数点位应该多少才合理”等，证监会尤为害怕股市参与者缺乏理性而出手越俎代庖。

实际上，证监会的本源应该是监管，然而我国股市在监管方面却具有十分严重的问题：

其一是虚假上市、违法圈钱，对投资者的利益造成严重的侵害；其二是没有办法进行有效监管，导致违法者不能得到应有的惩罚。

因此，当前证监会应该做的事情没有做好，而不该做的事情却变成了其主业，因此造成中国股市到处造假，上市公司的业绩忽好忽坏，到处都是小道消息。

这些都从根本上对中国股市的根基进行了损害。

目前我国股市最需要对政府的监管行为进行规范，让属于市场的归回到市场，属于政府的归回到政府。

为此，政府不但要放权，将IPO的审批权、退市审批权、定价审批权以及一些其它干预市场的权力都应该放弃掉，将这些权力归还给市场，这样不仅可以避免政府对股票市场的隐形担保，此外还可以避免承担不必要的责任、防止官员滥用权力；另一方面，还应该从法律、执行力、制度设计等方面考虑怎样确保股票交易的公平、公正、公开，这样才能将自己该管的事情管好。

只有这样，才有可能将中国股市体制理顺。

如果一个部门具有太大的权力，那么将很难遏制权利滥用现象，所以，务必将证券监管权适当分权。

按照权力制衡原则，立法权、执行权以及裁决权都应该分属于不同的部门。

证监会作为行政系统之下的一个部门，只可以具有监管执行权，而制定规则的权利应该交由全国人大财经委，且证券法院则应该掌管裁决权。

另外，为了避免证监会管制的范围和内容继续扩张，我国人大财经委员会需要定期听证证监会的权限，避免证监会的权力太大。

而且，当证监会把监管之外的权力全部都交给社会中介机构后，为了能够充分激发证监会监管的热情，应该把来自违法行为的罚款当做证监会资金的一个十分重要的来源，而且据此来对管理人员以及职员的收入进行确定。

4.2.3构建出适应市场化股票市场体制的组织架构

当政府的经纪人角色和监管人角色分离、证监会回归至监管本源之后，还需要全方位改革当前的中国股市体制，使其从行政管制转变为市场选择。

因此，当前我国股市需要构建出适应市场化股票市场体制的组织架构。

首先应该还原我国证券交易所的组织功能。

现今我国的证券交易所实际上属于证监会下面的一个派出机构，其市场管理功能和其所属的行政领导体制之间具有巨大的反差与制约。

在此种体制下，我国的证券交易所失去了大部分的商业化组织以及自律组织功能。

所以，我国股市体制的改革务必要使证券交易所还原为商业化的组织，使其主要职业变成给市场提供流动性。

其次，应该让券商变成股市的组织者。

我国证券交易所当前的交易组织形

式属于大包大揽型，此方法不但效率低下，而且根本无法让券商从撮合交易当中获得正向激励，从而形成了券商对客户交易时不用承担责任的传统。

所以，当前我国的证券市场是由于不好的制度、经纪人的天性以及行政的管制歪曲了券商原来的行为方式。

总而言之，应该尽可能地利用市场化方式实现股票交易中的“三公”原则，而政府在对股市进行管理时，其“三公”原则关键体现在我国市场规则当中的制定权、执行权以及裁决权上。

参考文献

[1]欧阳文,何德辉.《关于中国股市暴涨暴跌的思考》.科技和产业,2009,01.

[2]夏宽云.《战略成本管理》.立信会计出版社，2000

[3]吴敬琏.《当代中国经济改革教程》.上海:

上海远东出版社，2010

[4]王擎.《股市暴涨暴跌的界定及比较》.财经科学，2011（8）

[5]肖欣荣.《融资融券和股指期货对中国股市的影响:

国别经验和初步评估》.中国证券报，2010（11）

[6]高建宁.《证券发行监管的经济学与法学分析》.江苏商论，2006（12）