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中级财务管理复习答案
2012年注册会计师考试财务成本管理课后习题第十章资本结构一、单项选择题
1.ABC企业本年息税前利润1万元,测定的经营杠杆系数为2,预计明年销售增长率为6%,则预计明年的息税前利润为( )万元。
A.1B.1.05C.2D.1.12
【解析】经营杠杆系数反映销售收入变动对息税前利润的影响程度,而且引起息税前利润以更大幅度变动,本题中,经营杠杆系数为2,表明销售收入增长1倍,引起息税前利润以2倍的速度增长,那么,计划期的息税前利润应为:
1×(1+2×6%)=1.12(万元)
2.某企业2011年的财务杠杆系数为1.5,息税前利润的计划增长率为10%,假定其他因素不变,则该年普通股每股收益的增长率为( )。
A.40% B.25%C.20%D.15%
【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率,即1.5=每股收益增长率/10%,所以每股收益增长率=15%。
3.某企业2011年财务杠杆系数为1.25,上期息税前利润为750000元,在无优先股的情形下,则2010年实际利息费用为( )元。
A.100000B.675000C.300000 D.150000
【解析】本题的主要考核点是财务杠杆系数的计算。
由于1.25=750000÷(750000-I),则I=150000(元)。
4.F公司20×1年销售收入为100万元,税后净利为12万元,固定经营成本为24万元,20×2的经营杠杆系数为2,所得税税率为25%。
据此,计算得出该公司20×2的总杠杆系数为( )。
A.1.5B.3.0C.2.5D.1.8
【解析】本题的主要考核点是总杠杆系数的计算。
由于税后净利12万元,所以,税前利润=税后净利÷(1-所得税税率)=12÷(1-25%)=16(万元);又由于20×2年的经营杠杆系数=(息税前利润+固定经营成本)÷息税前利润=(息税前利润+24)÷24=2,所以,息税前利润=24(万元)。
财务杠杆系数=息税前利润÷(息税前利润-利息)=息税前利润÷税前利润=24÷16=1.5,20×2年的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3。
5.下列关于总杠杆系数的表述中,不正确的是( )。
A.指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数
B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积
C.反映每股收益随业务量变动的剧烈程度
D.反映息税前利润的变动对每股收益的影响程度
【解析】总杠杆系数=DFL×DOL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)=(S-VC)/[S-VC-F-I-PD/(1-T)],反映了每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数,反映了每股收益随业务量变动的剧烈程度,等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积。
所以A、B、C正确,而,D是指财务杠杆。
6.已知总杠杆系数为6,每年的固定成本为9万元,利息费用为1万元,则利息保障倍数为( )。
A.2B.2.5C.3D.6
【解析】总杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/(息税前利润-利息)=6,求得:
息税前利润=3(万元),故利息保障倍数=3/1=3。
7.某企业固定成本为12万元,全部资本均为自有资本,其中普通股占85%,其余为优先股,则该企业( )。
A.只存在经营杠杆效应
B.只存在财务杠杆效应
C.同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应
D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销
【解析】本题的主要考核点是经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。
有固定经营成本,说明存在经营杠杆效应;有优先股,说明存在财务杠杆效应;所以,存在经营杠杆效应和财务杠杆效应。
8.“当企业全部融资来源于负债时,企业价值最大”,持有这种观点的资本结构理论是( )。
A.权衡理论B.有税MM理论
C.无税MM理论D.优序融资理论
【解析】有税MM理论认为,由于债务利息可以在税前扣除,形成债务利息的抵税收益,相当于增加了企业的现金流量,增加了企业的价值。
理论上当企业全部融资来源于负债时,企业价值达到最大。
9.下列各项资本结构理论中,认为不存在最佳资本结构的是( )。
A.代理理论B.权衡理论 C.完美资本市场下的MM理论D.有税市场下的MM理论
【解析】无税的MM理论认为企业价值与资本结构无关。
10.下列关于代理理论的表述中,正确的是( )。
A.依据代理理论,无论负债程度如何,加权平均资本成本不变,企业价值也不变
B.依据代理理论,在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益
C.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益
D.根据代理理论,当负债程度较高的企业陷入财务困境时,股东通常会选择投资净现值为正的项目
11.下列有关企业资本结构的说法不正确的是( )。
A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资
B.少数股东为了避免控制权旁落他人,更倾向负债筹资
C.如果企业的销售不稳定,更倾向较多地筹措负债资金
D.如果预计未来利率水平上升,则企业应选择长期资本的筹集
【解析】拥有大量固定资产的企业,对长期资本的需求量大,因此,主要通过长期债务资本和权益资本筹资;少数股东为了保持对公司的控制权,所以,不希望增发普通股筹资,更倾向负债筹资;如果企业的销售不稳定,则负担固定的财务费用将冒较大的风险;如果预计未来利率水平上升,则未来长期资本的成本会更高,所以,企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平,应选择长期资本的筹集。
二、多项选择题
1.当企业息税前利润大于零时,只要企业存在固定经营成本,那么经营杠杆系数必( )。
A.恒大于1 B.与销售量成反比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比
2.下列筹资活动中,会加大企业财务杠杆作用的有( )。
A.增发普通股 B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款
【解析】本题的主要考核点是财务杠杆作用产生的原因。
财务杠杆系数=从上述公式可以看出,增发公司债券,增加银行借款,均会增加利息;增发优先股也会增加优先股股利,在其他条件不变时,均会加大财务杠杆系数。
只有增发普通股不会加大财务杠杆系数。
3.下列有关财务杠杆的表述正确的有( )。
A.财务杠杆系数越高,每股收益也越高
B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益
C.财务杠杆与财务风险无关D.财务杠杆系数越大,财务风险越大
【解析】财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
当债务资本比率较高时,投资者将负担较多的债务成本,并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击,从而加大财务风险,可见财务杠杆与财务风险是有关的,所以C表述错误,只有当投资报酬率高于债务利息率时,财务杠杆系数越高,每股收益才越高,所以A表述错误。
4.在边际贡献超过固定成本的情况下,下列措施中有利于降低企业总风险的有( )。
A.增加产品销量 B.提高产品单价C.提高产权比率D.减少固定成本支出
【解析】衡量企业总风险的指标是总杠杆系数,总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数,在边际贡献超过固定成本的情况下,A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低,总杠杆系数降低,从而降低企业总风险;选项C会导致财务杠杆系数增加,总杠杆系数变大,从而提高企业总风险。
5.下列关于MM资本结构理论的说法正确的有( )。
A.在不考虑所得税的情况下,任何企业的价值,不论其有无负债,都等于息税前利润除以适用于其风险等级的收益率
B.在不考虑所得税的情况下,风险相同的企业,其价值不受有无负债及负债程度的影响
C.有税的MM理论认为,有负债企业的价值等于有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值
D.MM理论是建立在“全部现金流是永续的”假设前提下的
【解析】依据MM资本结构理论的要点。
6.下列关于资本结构理论的表述中,正确的有( )。
A.根据MM理论,当存在企业所得税时,理论上负债为100%时,企业价值最大
B.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值
C.根据代理理论,当负债程度较高的企业陷入财务困境时,股东通常会选择投资净现值为正的项目
D.根据优序融资理论,当存在外部融资需求时,企业倾向于债务融资而不是股权融资
【解析】按照有税的MM理论,有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值,因此负债越多企业价值越大,A正确;权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值,再减去财务困境成本的现值,选项B错误;根据代理理论,在企业陷入财务困境时,更容易引起过度投资问题与投资不足问题,导致发生债务代理成本,过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象,投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象,所以C错误;根据优序融资理论,当企业存在融资需求时,首先是选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资,所以D正确。
7.下列有关优序融资理论的表述正确的有( )。
A.优序融资理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响
B.将内部筹资作为首先选择
C.解释了现实生活中所有的资本结构规律
D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资,其次是增发股票,发行债券和可转换债券,最后是银行借款
【解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响,管理者偏好首选留存收益筹资,然后是债务筹资,而仅将发行新股作为最后的选择,这一观点通常被称为排序理论。
但该理论并不能够解释现实生活中所有的资本结构规律。
8.若不考虑财务风险,下列属于利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析的正确表述的有( )。
A.当预计EBIT高于每股收益无差别点时,采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B.当预计EBIT高于每股收益无差别点时,采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.当预计EBIT低于每股收益无差别点时,采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
D.当预计EBIT等于每股收益无差别点时,两种筹资方式的每股收益相同
【解析】根据每股收益无差别点,可以分析判断在什么样的EBIT水平下每股收益高。
当预计EBIT高于每股收益无差别点时,采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益;当预计EBIT低于每股收益无差别点时,采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益;当预计EBIT等于每股收益无差别点时,两种筹资方式的每股收益相同。
9.下列有关最佳资本结构的表述中不正确的有( )。
A.最佳资本结构是使企业筹资能力最强的资本结构
B.最佳资本结构使加权平均资本成本最低,企业价值最大的资本结构
C.当每股收益最高时的资本结构是最佳资本结构
D.当财务风险最小时的资本结构是最佳资本结构
【解析】最佳资本结构是指企业在一定时间内,使加权平均资本成本最低,企业价值最大的资本结构。
10.当企业债务成本过高时,下列可以调整其资本结构的方式有( )。
A.利用内部留存归还债务,以降低债务比重
B.将可转换债券转换为普通股
C.以公积金转增资本
D.筹集相应的权益资金,提前偿还长期债务
【解析】以公积金转增资本是所有者权益内的此增彼减,不会使债务比重下降。
11.若某企业的经营处于盈亏临界状态,正确的说法有( )。
A.销售收入正处于销售收入线与总成本线的交点 B.经营杠杆系数趋近于无穷小
C.销售利润率(息税前利润率)等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
【解析】当企业的经营处于盈亏临界状态时,说明此时企业不盈不亏,利润为零,即此时企业的总收入与总成本相等,因此选项A说法正确。
由于利润为零,营业销售净利率自然也为零,选项C说法正确。
又由于:
边际贡献=固定成本+息税前经营利润,所以选项D说法是正确的。
又因为:
经营杠杆系数=边际贡献÷息税前经营利润,由于此时企业息税前经营利润为零,所以,经营杠杆系数趋向无穷大。
第十一章股利分配
一、单项选择题
1、下列关于利润分配顺序的表述中,不正确的是( )。
A.可供分配的利润如果为负数,不能进行后续分配
B.年初存在累计亏损:
法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%
C.提取法定公积金的基数是本年的税后利润
D.可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金
【答案解析】:
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。
只有不存在年初累计亏损时,才能按本年税后利润计算应提取数,所以选项C的说法不正确。
2、我国股利分配决策权属于( )。
A.董事会 B.股东大会C.监事会D.董事长
【答案解析】:
公司股利政策决策程序包括:
由公司董事会根据公司的盈利水平和股利政策,制定股利分配方案;提交股东大会审议,通过后方能生效。
所以我国股利分配决策权属于股东大会。
3、下列股利理论中,认为少发股利较好的是( )。
A.税差理论 B.“一鸟在手”理论 C.客户效应理论D.股利无关论(MM理论)
【答案解析】:
税差理论认为,股利收入的税率高于资本利得的税率,即使股利与资本利得按相同的税率征税,资本利得具有延期纳税的灵活性。
所以,股东倾向于获得资本利得而非股利。
4、完全市场理论假设不包括( )。
A.公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解
B.不存在股票筹资费用
C.不存在个人或公司所得税
D.不存在信息对称
【答案解析】:
完全市场理论就是股利无关论,其理论假设包括:
(1)公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解
(2)不存在股票的发行和交易费用
(3)不存在个人或公司所得税
(4)不存在信息部对称
(5)经理与外部投资者之间不存在代理成本
5、下列各项中,可能会采取高股利政策的是( )。
A.资产流动性较差的公司 B.有良好投资机会的公司
C.资产负债率较高的公司D.举债能力强的公司
【答案解析】:
具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的资金,有可能采取较宽松的股利政策。
6、容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是( )。
A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策
【答案解析】:
剩余股利政策是在满足投资方案所需权益资本后本年净利润有剩余时,才作为股利予以分配;固定股利支付率政策是确定一个股利占盈余的比例来支付股利的政策;低正常股利加额外股利政策,在一般情况下只支付固定的、数额较低的股利,只有在盈余多的年份,才向股东发放额外的股利。
这三项股利政策都不会造成股利支付额与净利相脱节的状况。
只有固定或持续增长的股利政策容易使股利支付额与本期净利相脱节,因为当盈余较低时,仍要支付固定的股利。
7、某公司目标资本结构为权益资本与债务资本各占50%,明年将继续保持。
已知今年实现税后利润600万元,预计明年需要增加投资资本800万元,假设流通在外普通股为200万股,如果采取剩余股利政策,明年股东可获每股股利为( )。
A.1元B.2元C.3元D.5元
【答案解析】:
利润留存=800×50%=400(万元)
股利分配=600-400=200(万元)
每股股利=200/200=1(元)
8、某公司目前的普通股股数为1100万股,每股市价8元,每股收益2元。
该公司准备按照目前的市价回购100万股并注销,如果回购前后净利润不变、市盈率不变,则下列表述不正确的是( )。
A.回购后每股收益为2.2元
B.回购后每股市价为8.8元
C.回购后股东权益减少800万元
D.回购后股东权益不变
【答案解析】:
回购后每股收益=(1100×2)/(1100-100)=2.2(元),每股市价=2.2×8/2=8.8(元),回购支付现金=8×100=800(万元),导致股东权益减少800万元。
9、下列关于股票股利的表述中,不正确的是( )。
A.股票股利不会直接增加股东的财富
B.股票股利不会导致公司资产的流出或负债的增加
C.股票股利不会改变股票价格
D.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化
【答案解析】:
发行股票股利后,如果盈利总额和市盈率不变,会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。
10、某公司目前的普通股股数为100万股,每股市价20元,每股面值4元,股本400万元,资本公积1000万元,盈余公积200万元,未分配利润900万元,股东权益总计2500万元。
现在打算按照1股换2股的比例进行股票分割,假定股票分割前后净利润不变,市盈率不变。
则下列有关表述中,不正确的是( )。
A.股票分割后每股面值为2元
B.股票分割后股本为200万元
C.股票分割后股东权益总计2500万元
D.股票分割后每股市价为10元
【答案解析】:
股票分割后普通股股数=100×2=200(万股),每股面值=400/200=2(元),股本=200×2=400(万元),资本公积1000万元,盈余公积200万元,未分配利润900万元,股东权益总计2500万元,每股市价=20/2=10(元)。
二、多项选择题
1、有关法定公积金的作用主要表现在( )。
A.扩大公司生产经营
B.转增资本
C.弥补亏损
D.职工福利
【答案解析】:
法定公积金可用于弥补公司亏损,扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。
2、按照我国《公司法》的规定,利润分配的项目包括( )。
A.任意公积金B.股利
C.法定公积金D.资本公积
【答案解析】:
按照我国《公司法》的规定,利润分配的项目包括法定公积金和股利。
3、某公司于2010年3月10日发布公告:
“本公司董事会在2010年3月10日的会议上决定,2009年发放每股为3元的股利;本公司将于2010年3月25日将上述股利支付给已在2010年3月24日登记为本公司股东的人士。
”下列表述中正确的有( )。
A.2010年3月10日为公司的股利宣告日
B.2010年3月25日为公司的股利支付日
C.2010年3月24日为公司的股权登记日
D.2010年3月25日为公司的除权日
【答案解析】:
股利宣告日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
股利支付日即向股东发放股利的日期。
股权登记日是有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。
除息日一般是股权登记日的下一个交易日。
4、下列关于股利的支付程序和方式的表述中,正确的是( )。
A.在除息日前,持有股票的股东均享有在股利支付日领取股利的权利
B.除息日后,新购入股票的投资者不能分享最近一期股利
C.在除息日当天,新购入股票的投资者仍然可以分享最近一期股利
D.在除息日前,股利权依附于股票
【答案解析】:
在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利,所以C选项错误。
5、制定股利分配政策应考虑的法律因素包括( )。
A.资本保全的限制
B.企业积累的限制
C.净利润的限制
D.超额累积利润的限制
【答案解析】:
制定股利分配政策应考虑的因素包括:
资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制、无力偿付的限制。
6、下列关于股票回购的表述中,正确的有( )。
A.股票回购对股东利益具有不确定的影响
B.股票回购可以避免股利波动带来的负面影响
C.股票回购可以发挥财务杠杆作用
D.股票回购可以在一定程度上降低公司被收购的风险
【答案解析】:
本题考查的是股票回购对股东和公司的意义。
参见教材312页。
7、某公司目前的普通股100万股(每股面值1元,市价25元),资本公积400万元,未分配利润500万元。
如果按1股换成2股的比例进行股票分割,则下列表述中,正确的有( )。
A.股本为100万元
B.股本为200万元
C.资本公积增加240万元
D.股东权益总额为1000万元
【答案解析】:
股票分割只增加股数,对于股本、资本公积、未分配利润和股东权益总额不产生影响。
8、发放股票股利的意义包括( )。
A.使股票的交易价格保持在合理的范围之内B.以较低的成本向市场传达好信号
C.有利于保持公司的流动性D.改变公司股东权益总额
【答案解析】:
股票股利的意义主要表现在;
(1)使股票的交易价格保持在合理的范围之内;
(2)以较低的成本向市场传达利好信号;(3)有利于保持公司的流动性。
9、如果盈利总额和市盈率不变,发放股票股利后,会降低的项目有( )。
A.每股账面价值B.每股市场价值C.每股收益D.每股净资产
【答案解析】:
发放股票股利后,股数增加,每股账面价值(每股净资产)和每股收益会降低,因此,选项A、C、D正确。
由于发放股票股利后,股数增加幅度与每股市价下降幅度相同,因此每位股东所持股票的市场价值总额都不变,由于股数增加,所以,每股市场价值降低,选项B正确。
三、计算题
1、假定华泰公司2010年盈余为110万元,某股东持有10000股普通股(占总股数的1%),目前每股价格为22元。
股票股利发放率为10%,假设市盈率不变。
要求:
(1)计算华泰公司的市盈率;
(2)计算发放股票股利之后每股收益;
(3)计算发放股票股利之后每股价格;
(4)计算发放股票股利之后该股东持股总价值。
1、【正确答案】:
(1)发放股票股利之前普通股股数=10000/1%=1000000(股)=100(万股),每股盈余=110/100=1.1(元)
市盈率=22/1.1=20
(2)发放股票股利之后的普通股股数=100×(1+10%)=110(万股)
每股收益=110/110=1(元)
(3)市盈率=20
每股市价=20×1=20(元)
(4)该股东持有的股数=10000×(1+10%)=11000(股)=1.1(万股)
该股东持股总价值=1.1×20=22(万元)
2、某投资者拥有A公司8%的普通股,在A公司宣布1股分割为两股拆股之前,A公司股票的每股市价为98元,A公司现有发行在外的普通股股票30000股。
(1)与现在的情况相比,拆股后投资者的财产状况会有什么变动(假定股票价格同比例下降)?
(2)A公司财务部经理认为股票价格只会下降45%,如果这一判断是正确的,那么投资者的收益是多少?
2、【正确答案】:
(1)拆股前投资者持股的市价总额
=98×30000×8%=235200(元)
因为股票价格同比例下降,所以拆股后的每股市价为98/2=49(元),拆股后的股数为30000×2=60000(股),所以拆股后的投资者持股的市价总额=49×60000×8%=235200(元),所以,投资者的财产状况没有变化。
(2)拆股前投资者持股的市价总额
=98×30000×8%=235200(元)
拆股后股票的每股市价
=98×(1-45%)=53.9(元)
所以,拆股后投资者持股的市价总额
=60000
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