公开市场操作与离岸调控协同分析报告.docx
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公开市场操作与离岸调控协同分析报告
2017年公开市场操作与离岸调控协同分析报告
一、货币政策操作方式变化3
二、货币政策与离岸人民币干预4
1、数据选取4
2、外汇占款下降需释放货币对冲5
3、逆回购、TLF及MLF与香港人民币干预6
三、央行操作模式7
1、背景7
2、不可能三角9
3、南水北调9
四、关注季末冲击及公开市场操作结构瓶颈10
1、操作久期拉长10
2、多重目标难度大11
3、关注季末冲击12
汇率波动对于公开市场操作量敏感度较高。
811汇改之后美元兑人民币中间价日波动幅度很少脱离【-0.6%,0.6%】。
停止降准,改用公开市场操作后第一次季末美元兑人民币中间价当日波幅就达到了0.91%(2016.6.27),为811汇改以来单日贬值幅度次高值。
政策组合拳出击。
逆回购、MLF及TLF的存量与“货币当局:
对其他存款性公司债权”走势吻合,今年以来基本能够解释央行资产负债表的资产方(投向)变化。
2016年3月停止降准后的几次离岸人民币干预后,存量出现明显上升。
维持正常融资秩序。
多重因素导致国内流动性吃紧,甚至出现债市利率倒挂影响融资秩序。
香港离岸市场买(借)入离岸人民币卖出美元,北调向信贷系统提供短期流动性,直接打爆香港空头的同时,维持人民币(离岸+在岸)总蓄水池中枢相对稳定,可部分解释央行资产负债表的负债方(来源)变化。
2016年9月及年末的组合操作有部分对冲外汇占款刚需因素,而2017年6月相比较而言就是一次较为主动地出击。
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