格力电器分析报告.docx
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2010
[格力电器投资分析报告]
目录
1.报告摘要 3
1.1研究报告的原因 3
1.22009~2010年公司和主要竞争对手股价及市场表现的对比 3
1.3公司的基本财务数据与盈利预测指标 4
2.公司概况 4
2.1公司简介 4
2.2股权结构 5
2.2.1股本结构 5
2.2.2公司股东情况 5
2.3营运状况 7
2.3.1格力近年来的营业额增长情况 7
2.3.2主营构成分析 7
2.4公司所处产业结构 8
3.基本面分析 8
3.1宏观分析 8
3.1.1国内GDP增长率和三大产业整体运行情况分析:
8
3.1.2通货膨胀率:
9
3.1.3财政政策和货币政策 10
3.1.4人民币汇率走势 12
3.1.5居民收入和消费:
12
3.1.6国际经济形势 13
3.2行业分析 13
3.2.1家电行业概况 13
3.2.2空调行业概况 15
3.2.3行业运行规律 19
3.3公司分析 19
3.3.1盈利能力分析 19
3.3.2盈利质量分析 20
3.3.3盈利能力指标分析 20
3.3.4偿债能力 21
3.3.5发展能力分析 22
4估值和投资建议 22
4.1市盈率估值法估计 22
4.2内在价值法:
23
4.3股利折现模型 25
5.潜在风险因素提示 25
1.报告摘要
1.1研究报告的原因
格力2010年的净利润达2,681,077,547.56元,而2009年为2,525,985,463.99元,这么好的一家公司,在家电行业的盈利公司里的市盈率竟然排名倒数,仅14左右,所以我们认为市场低估了格力电器的内在价值,预计未来股价有大幅上涨的空间,同时各大研究报告都给予了“买入”的评级,所以我们将对格力电器进行分析。
1.22009~2010年公司和主要竞争对手股价及市场表现的对比
2010年股利政策每10股送5股,派息5元;登记日是2010年7月12号,除权除息日是2010年7月13日。
所以我们看到股价有一天是直线下滑的。
过去一年公司的表现:
时间基于2010年12月16号。
1.3公司的基本财务数据与盈利预测指标
2.公司概况
2.1公司简介
成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,2010年实现销售收入608.07亿元,净利润43.03亿元,连续八年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。
格力电器旗下的“格力”品牌空调,是中国空调业唯一的“世界名牌”产品,业务遍及全球100多个国家和地区。
1995年至今,格力空调连续14年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一;2005年至今,家用空调产销量连续5年位居世界第一;2008年,格力全球用户超过8800万。
作为一家专注于空调产品的大型电器制造商,格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。
在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地,5万多名员工,至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品,能充分满足不同消费群体的各种需求;拥有技术专利数千项,自主研发的GMV数码多联一拖多机组、超低温数码多联中央空调、新型高效离心式大型中央空调、G10变频空调、超高效定速压缩机等一系列国际领先产品填补了行业空白,成为从“中国制造”走向“中国创造”的典范,在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。
另外,格力电器旗下还有珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海格力新元电子有限公司、珠海凯邦电机有限公司、珠海格力小家电有限公司五家控股公司,但五家公司规模较小,给格力电器带来的收入仅占公司总收入的2%~3%。
“一个没有创新的企业,是一个没有灵魂的企业;一个没有核心技术的企业是没有脊梁的企业,一个没有脊梁的人永远站不起来。
”展望未来,格力电器将坚持“自我发展,自主创新,自有品牌”的发展思路,以“缔造全球领先的空调企业,成就格力百年的世界品牌”为目标,为“中国创造”贡献更多的力量。
2.2股权结构
2.2.1股本结构
格力电器流通A股总计27.8亿,占总股本98.66%。
2.2.2公司股东情况
截止2010年12月31日,本公司股东情况如下:
通过以上的资料,我们可以知道格力电器的主要股本是由流通A股构成,而珠海格力集团有限公司和河北京海担保投资有限公司持股比例远远超过其他股东的持股比例,并且2010年格力股东总数有了一个比较大的上升趋势,这从一个侧面说明格力电器的潜力被更多的人所认可。
2.3营运状况
2.3.1格力近年来的营业额增长情况
而据格力电器公布的2011年一季度数据显示,2011年1~3月公司获得销售收入及净利润分别为172.13亿元、9.41亿元,同比增长68.31%和46.27%。
2.3.2主营构成分析
公司的业务相对较为单一,绝大部分的主营业务收入都是来自于公司的空调及配件业务。
2010公司财报显示,国内地区营业额占主营业务总收入76.64%,国外地区营业额占主营业务总收入16.04%。
因此,可见,2011年预期公司国外地区在营业总额中所占比例会有相当大幅度的提高。
这一方面2011年世界市场回暖,另一方面也是公司对外业务不断扩大的体现。
2.4公司所处产业结构
(行业生命周期曲线)
空调行业发展到现在已经有了100多年的历史,行业的生产工艺、制度和规范已经非常成熟,而作为一个每家每户的一般需求商品它仍有着极大地市场需求量。
但空调行业在中国的发展历史不过二三十年的时间,在中国这个经济高速发展的国度,随着城镇化和人民生活水平的不断提高,市场需求仍呈现出高速性的增长。
与日本200台/百户的市场空调保有量相比,中国空调市场仍然潜力巨大。
因此,我们认为中国的空调行业处于成长期向成熟期的过渡阶段。
在这一个阶段,行业格局稳定,行业内市场份额变动相对较小,而市场需求仍处于高速发展阶段。
3.基本面分析
3.1宏观分析
3.1.1国内GDP增长率和三大产业整体运行情况分析:
2010年国内生产总值39,7983亿元,按可比价格计算,同比增长10.3%,比上年同期加快1.1个百分点。
分季度看,一季度增长11.9%,二季度增长10.3%,三季度增长9.6%,四季度增长9.8%。
分产业看,第一产业增加值40,497亿元,增长4.3%;第二产业增加值186,481亿元,增长12.2%;第三产业增加值171,005亿元,增长9.5%。
三次产业的比重为10.2:
46.9:
43.0。
预计未来10年国内GDP年均增长率不低于7%;第二行业年均增长率保持在10%。
中国正处在市场化和城镇化的加快发展的时期,也处在消费扩大的时期,而且中国的13亿人口中有9亿的农民,农村的发展是相对落后和重要的,所以在农村有多少的投资的都不算多,中国的市场无论是从人口还是面积来看都比欧美市场大;中国是个农业大国,第二产业在中国发展还不足,产业结构的改革,必将迎来第二产业快速发展时期,而且,GDP“保八”是政府给我们的承诺,所以我们觉得保守估计7%至10%是合理。
3.1.2通货膨胀率:
2010年全年居民消费价格同比上涨3.3%。
其中,城市上涨3.2%,农村上涨3.6%。
分类别看,食品上涨7.2%,烟酒及用品上涨1.6%,医疗保健和个人用品上涨3.2%,娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%,居住上涨4.5%,衣着下降1.0%,交通和通信下降0.4%,家庭设备用品及维修服务持平。
控制通货膨胀而不是刺激经济增长成为当前宏观调控的首要目标:
食品价格上涨7.2%,成为通货膨胀的最主要因素,而对比家庭设备用品及维修服务持平,对家电的负面影响不会很大,同时我们知道,通货膨胀能促进大家对大件物品的消费,对家电的发展有相当的促进作用。
而对原材料成本也有一定的影响,所以我们认为当从通货膨胀上来预测对公司的影响很小。
3.1.3财政政策和货币政策
(1)财政政策:
积极的财政政策——2011年第一季度,全社会固定资产投资(不含农户)3.95万亿元,同比增长25.0%。
(2)货币政策:
紧缩的货币政策——从2011年4月21日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
这是央行今年以来第四次上调存款准备金率。
上调后,大中型金融机构存款准备金率已达20.5%的历史高位。
为了控制通货膨胀,为了阻止外部热钱的流入,稳定汇率,货币政策仍将继续紧缩;紧的货币政策对融资产生一定的影响,资本成本有上涨的趋势,另一方面,国家为了保证经济的发展,将使用积极的财政政策来促进经济,对于家电行业来说,家电下乡是在宽松的财政政策下的有利点。
3.1.4人民币汇率走势
2011年4月29日人民币与美元的汇率关系:
1美元=6.4990人民币
在目前美国主导的全球经济秩序和外交格局下,有关“汇率操纵”的非议依然是中国经济外交的一大重要压力,国际市场对于人民币升值的预期依然十分强烈。
海外市场将受升值的影响而波动。
3.1.5居民收入和消费:
城乡居民收入稳定增长,农村居民收入增速快于城镇居民。
2011年一季度,城镇居民家庭人均总收入6472元。
其中,城镇居民人均可支配收入5963元,同比增长12.3%,扣除价格因素,实际增长7.1%。
在城镇居民家庭人均总收入中,工资性收入增长10.2%,转移性收入增长8.5%,经营净收入增长32.6%,财产性收入增长23.6%。
农村居民人均现金收入2187元,增长20.6%,扣除价格因素,实际增长14.3%。
其中,工资性收入增长18.9%,家庭经营收入增长21.4%,财产性收入增长13.3%,转移性收入增长27.9%。
一季度,居民消费价格同比上涨5.0%。
其中,城市上涨4.9%,农村上涨5.5%。
“十二五”规划建议,对收入改革和调整收入分配关系给予了很大关注,农村居民家庭人均纯收入(上升9.7%)和城镇居民家庭人均可支配收入(上升7.5%)将继续保持了较高增速;同时随着家电下乡政策的扩大和实施,农村家电市场将越变越大。
新农村建设将大大改善农村的基础设施条件,农村居民的家庭生活方式也将逐步向城市居民靠拢,格力的主要产品空调在农村市场将获得巨大的市场,随着收入水平较快增长及生活水平的不断提高,白色家电将越来越受市场的青睐。
3.1.6国际经济形势
(1)主要发达国家尚未走出经济危机。
美国等国家还面临着高失业的经济危机影响。
(2)美国加大量化宽松的货币政策以推动经济复苏。
在11月4日,美联储出台了二次量化宽松货币政策,向市场投入6000亿美元。
同时,美国又维持低利率政策。
美国这样做,表面上看必定无导致美元贬值并使全球流动性的泛滥,美元继续维持弱势。
(3)欧洲主权债务危机持续。
继希腊之后,爱尔兰成为了欧洲危机新焦点。
尽管爱尔兰并未请求欧盟提供直接的财政援助,但已同意欧盟、国际货币基金组织(IMF)和欧洲央行的专家访问爱尔兰,以研究如何解决该国银行业面临的问题。
(4)欧盟提高家电能效标准。
欧盟地区对能源的高利用要求促使欧盟对其能源消耗的相关制度不断做出修订,据中国家电网记者了解,涉及家电方面,继将洗衣机、洗碗机等产品纳入Erp指令范围后,还在家电产品的能效等级方面增加A+++级标准,并计划在未来四年内逐步提高冰箱产品的市场准入门槛,这将对我国家电产品出口,特别是冰箱产品出口欧盟带来巨大影响。
(5)国际环境变得复杂,出口面临挑战。
因为主要的发达国家尚未走出经济危机,欧洲主权债务危机持续,我们不能否认这些国家为了保护自己的利益而采取相应的经济政策和保护政策,美国加大宽松的货币政策来刺激经济,导致大量的热钱流入中国,引起通货膨胀,
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