最新修改副本1关于新三板市场制度建设的若干思考.docx
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最新修改副本1关于新三板市场制度建设的若干思考
学号:
1113204
毕业论文(设计)
(2011届)
题目关于新三板市场制度建设的若干关于新三板市场制度建设的若干思考思考
系部金贸系
专业国际金融方向
班级国金112
学生姓名韩仕欢
成绩
指导教师俞爱群
完成日期
诚信声明
本人郑重声明:
所呈交的毕业论文(设计)是我个人在导师指导下,由我本人独立完成。
有关观点、方法、数据和文献等的引用已在文中指出,并与参考文献相对应。
我承诺,论文中的所有内容均真实、可信。
如在文中涉及到抄袭或剽窃行为,本人愿承担由此而造成的一切后果及责任。
毕业论文(设计)作者签名:
签名日期:
年月日
摘要
这篇文章对新三板市场的发展历程做了详尽的介绍,同时对新三板市场的发展前景进行了展望。
存在的若干缺陷,深入分析了新三板市场的制度基础,创造性的将新三板市场作为金融体制改革的突破口,上升到国家金融战略的高度。
同时,从法律制度,退市制度,交易制度,信息披露制度,转板制度等方面深入分析和研究了我国新三板市场的内涵与外延,结合关于新三板市场扩容的经济热点,提出了具有现实可行性的新三板市场制度建设的若干建议,有比较好的现实意义。
以前有关我国新三板市场的文章,基本上是围绕三板市场的一个方面来分析,这篇文章的独到的地方是把新三板市场的各种制度整合成一个整体,从不同的角度详尽的分析了其制度基础,从而得出了若干政策建议。
关键词:
新三板;制度建设;多层次资本市场;金融改革;扩容
Abstract
Thisarticledescribesanewthreeboardmarket'sdevelopmentbackground,developmentstatus,developmentoftheimportantroleandsignificance,theexistenceofanumberofdefects,in-depthanalysisoftheFoundationofthenewthree-panelmarketSystemandcreativewillbeanewthreeboardmarketasabreakthroughinthereformofthefinancialsystem,risingtotheheightofthecountry'sfinancialstrategy.Atthesametime,fromthelegalsystem,thedelistingsystem,tradingsystem,informationdisclosuresystem,Transfersystemforin-depthanalysisandstudyoftheChina'snewthree-panelmarket,theconnotationanddenotation,combinedwithonthenewthree-panelmarketexpansionoftheeconomichotspots,andproposearealisticnumberofrecommendationsofthefeasibilityofanewthree-boardmarketsystemconstruction,hasastrongpracticalandpolicy.Previousarticleaboutthethreenewboard,basicallyaroundtheoneaspectofthethirdboardmarketanalysisandinnovationofthispaperisthatthebasicsystemofthethreenewboardasawholefromadifferentperspective,adetailedanalysisofitsinstitutionalbasistoarriveatanumberofpolicyrecommendations.
Keyword:
Newthreeboard;Systemconstruction;Multi-levelcapitalmarket;Financialreform;Expansion
目录
一、新三板市场概述1
(一)新三板市场的定义1
(二)历史背景1
(三)发展现状1
1.数量1
2.地区分布2
3.行业分布2
4.股本规模3
5.股权结构3
6.营业收入4
7.净利润5
8.主办券商情况5
9.定向增发情况5
10.机构投资者参与情况6
11.转板情况7
(四)作用与意义7
1.进一步完善我国多层次资本市场体系7
2.成为创业板中小板的孵化器与蓄水池。
7
3.有利于解决中小企业融资难的问题8
4.有利于我国经济长远的转型与发展。
8
5.改变中国的投融资体制,扩宽投融资渠道。
8
二、新三板市场制度基本分析8
(一)法律制度分析8
(二)退市制度分析9
(三)转板制度分析9
(四)上市制度分析9
(五)信息披露制度分析10
(六)交易制度分析10
三、新三板市场存在的主要制度缺陷11
四、国外主要场外交易市场的经验借鉴11
五、我国现阶段发展新三板的机遇12
(一)新三板扩容改革12
(二)主要科技园区企业资源储备情况13
六、关于完善新三板市场的制度建设14
(一)应给予新三板市场明确的定位14
(二)加强资本市场各个部分的连通机制,建立合理的转板机制14
(三)优化三板市场交易制度,适时推出做市商制度14
(四)扩大新三板市场的规模15
(五)加强信息披露制度的建设15
(六)建立严格的退市制度16
(七)给予相应的政策支持,整合全国性的场外交易市场16
结论17
参考文献18
致谢19
一、新三板市场概述
(一)新三板市场的定义
一般来说,如果一个公司没有上市,是不可以进行股份交易的。
为了解决这个问题,新三板市场应运而生。
新三板作为一个新兴平台,它可以为没有上市的公司进行股份的线下交易。
它主要服务的对象是那些没有上市的公司。
除此之外,它还构成了很多金融公司内部股份转让体系的重要部分。
在07年9月26日的时候,国务院以及证监会批准它正式成立。
它已经成为中国股份制度发展的成功助推器。
(二)历史背景
从广义上来将,三板的概念是“股份转让代办平台”。
从1992年伊始,STAQ系统成为我国唯一认同的流通市场衡量系统。
在随后的一年,北京首次把公司法人股份市场面向平台开放。
两个系统结合在一起,形成“两网”也就是中国证券建议的外部交易市场。
1998年开始,国家证券市场被进行大规模的整顿,造成“两网”被取缔,并与次年的9月份停止运行。
原来的两个系统平台承包的业务被当时几家著名的金融公司所承包。
在证券市场改革之前,三板市场所执行的职能是比较有限的。
它虽然提供股份转让操作的平台,但作用比较有限,没有让公司产生质变从而上市的能力。
为了让自身拥有更多的市场,三板开始集中集中开发另外市场,重新焕发了活力。
目前,三板所具有的意义跟举办以及中小企业板是一样的。
而且新的三板所做的股权转让服务大部分由券商所提供。
为了很原来的三板区别开来,我们把现在的三板叫做新三板。
(三)发展现状
1.数量
从新三板成立到今天短短的几年里,新三板承载的企业接近百家。
由图表可以看出,在2011年的时候,挂牌的企业数目最多,为22家。
整个图表呈上升趋势,说明挂牌的企业数目每年都在增加,只是在2010年的时候挂牌企业比2009年少4家。
图1挂牌进度表(单位:
家)
2.地区分布
在新三板屈指可数的几个试点中,中关村园区占据了半壁江山。
其旗下总共九十九企业共处在8个区域。
其中,有75家企业是在海淀区挂牌,在八个区域中,排名第一。
图2地区分布图(单位:
家)
3.行业分布
新三板旗下的这些企业大多都是一些高新科技企业。
比如有生物技术、节能减排、化学材料、航空材料研发、氢能源开发等等。
图3行业分布图(单位:
家)
4.股本规模
在所有的挂牌企业中,所投资的金额也是不一样的。
平均投资量为2764.35万元。
投资的金额大小不均,从1亿到500万不等。
下面是股本区间分布图。
图4股本区间分布图
5.股权结构
新三板里面的公司股份制实行种类丰富多样,个人控股的企业有自己单个人进行控股,也有整个家族进行控股,也有一些是夫妻共同控股。
在非个人控股中,有国企、有合资企业,也有企事业单位,也有证券公司和担保公司。
公司控股类型如下:
图5公司控股类型分布图(单位:
家)
6.营业收入
①在所有挂牌的新三板企业中,头一年的营业额最多的是3.65亿,最少的是95.81万。
平均收入为4557.54万。
收入分配图如下:
图6收入分配图(单位:
家)
②纵观这些企业头两年的收入对比,各家企业由于经营能力的不同,经营策略也不同,所以营收能力差距还是比较大的。
收入从2亿到100万不等。
图7挂牌公司头两年的营收能力对比(单位:
家)
7.净利润
①所有这些企业,营业的第一年从平均上来看,基本达到了盈利水平,有个别企业亏损比较严重,达到204.53万。
盈利最多的达到了4249.92万。
图8第一年盈利情况图表(单位:
家)
②纵观这些企业头两年的经营情况,盈利最多的达到2063.37万,盈利最少的则是资不抵债,损失达到512.76万。
图9前面两年的利润图示(单位:
家)
8.主办券商情况
随着新三板的席卷热潮,证券公司也纷纷踏入助推企业挂牌的行列。
在总共106家证券公司中,有一半得到了券商证书。
而在这一半中有二十八家公司如愿以偿助推企业获得挂牌。
而推荐数量最多的是申银万国。
(不含已转板公司)
9.定向增发情况
在所有挂牌的公司中,有二十一家成功定向增发,总增发数为28。
其中,定向增发次数最多的是北京现代,一共实现3次定向增发。
还有五家企业都不止一次成功定向增发。
从挂牌到成功定向增发,只用了四个月时间。
发展稍慢一点的九家企业也在短短的一年之内就成功通过新三板实现首次融资。
在新三板定向增发的融资中,总融资目标为14.27亿。
海阳是这些企业中融资最为成功的一个企业。
在短短两年时间,海阳总共吸纳的资金的金额为惊人的3.2亿!
图10券商成功推荐企业挂牌的情况统计(单位:
家)
10.机构投资者参与情况
从新三板成立到现在已经有六个年头,主要支撑新三板发展的是机构投资者。
经统计在73家股东里,机构投资占了绝大部分。
图11投资者参与投资的情况图表
11.转板情况
在成功推荐的九十九家挂牌公司里面,有五家通过新三板的股份交易平台实现成功转型。
图12转板进程图
(四)作用与意义
1.对我国资本主义市场进行了全方位的完善
所谓成熟的资本市场,不应该是单一的,它应该包括中小板市场,创业板市场,三板市场三个部分,而且这三个部分在整个市场发展中是一个统一的整体。
但是目前我国的多层次资本市场在发展的时候遇到了各个方面的阻碍,因为我国的交易市场还没有完全的建立起来。
场外交易市场和沪深证券交易市场相比较,它所具有的标准是比较低的,但是它所要承担的风险却是比较高的。
在这样的背景之下,新三板为那些达不到举办以及创业板的企业创造了机会,使他们能够获得和自身企业发展相适应的资金资助。
中国市场主体经济在不断发展,市场经济体制在不断完善,这些企业都有机会在未来成功挂牌。
在中国目前的市场体制来看,新三板弥补了体制的不足,为市场进化提供了另外一种可能性,丰富了我国的市场竞争体制。
未来我国比较理想的举办市场是金字塔状的,而这样的举办模式必须依托于三板模式,然后发展到中小板或者创业板,最后到达理想模式。
2.成为弱势企业的助跳板
新三板市场中有很多中小企业是具有创新能力的,而且发展潜力比较大,这样的企业经过在新三板市场的融资,管理,使公司积累了资本市场的宝贵经验,经过不断发展,最终达到更高层次市场的要求。
3.对企业融资困难进行了渠道上的解决
我国目前阻碍GDP增长的一个重要原因就是中小企业的融资比较困难,资金不到位,营收能力堪忧。
加快新三板市场的建设,增加了股权的流动性,提高了投资的价值,中小企业通过在三板市场进行融资与并购重组,很有效率的获得资金。
4.对我国的经济长期发展起到推动作用
新三板上市的企业,是高科技,高成长,战略新兴行业的企业,这些企业的不断发展,有利于提高中国经济的科技水平,创新能力,在经济的长远发展中,这些因素起到了很好的推动作用,另外一点,这些因素也是为了适应转变型经济的发展而提出的。
5.改善现有的融资制度,丰富中小企业的融资手段
由于金融危机,银行逐渐收紧了对市场资金的释放,导致银根紧缩。
银行收紧银根的一个重要表现就是收紧对中小企业的贷款。
很多中小企业在上市的时候,由于融资不力,失去了很多发展的绝佳机会。
同时民间资本找不到很好的投资渠道,进入到楼市股市投机,也干扰了宏观经济的运行。
自从新三板市场出现后,解决了很多中小企业融资困难的问题,让企业从资本市场获得资金。
同时也让投资者投资方向有更多的选择。
总之,新三板市场的建立,使得企业向高技术的方向发展,也落实了自主创新的发展战略,使得各种类型的融资都能得到满足,完善了创业资本的退出机制,也丰富了探索股份转让基本制度的经验。
二、对新三板市场的制度探讨
(一)退市制度分析
1、进入破产清算程序;
2、上市只是时间问题,已经得到发行股票的权利。
3、终止股份挂牌申请已经被北京市人民政府有关部门所准许;
4、协会规定的其他情形
(二)转板制度分析
我国现在还没有真正意义上的转板制度,三板挂牌企业与非三板企业想要在场内资本市场的相关板块上市,只有通过首次公开发行的程序才可以实现上市。
新三板不能解决企业的上市问题,它只是提供了一个股份转让的平台,企业要想上市,只有通过IPO。
(三)上市制度分析
1、存续满两年。
有限责任公司要想向股份制的方向发展,可以通过对固有资产进行折算成股份,然后在公司正式转型完毕后,这些股份可以当做一个存续资金池。
2、可以长期持续的经营,主营业务表现突出;
3、经营行为要符合法律和法规;
4、在北京有关证券交易监管部门取得上市股份转让的资格。
同时取得中关村园区开放的新三板面试资格通知函。
5、协会要求的其他条件。
(五)信息披露制度分析
一般来说,在新三板挂牌的企业如果成功上市,它所要公开的信息要少于在股票交易所上市的公司。
1、首先鼓励充分的并且自愿的信息披露,披露股份报价转让说明书在挂牌前完成,披露年度报告、半年度报告和临时报告在挂牌后需要完成。
2、公司的财务报告一般都会在年会上公开,公开的信息包括公司负债情况明细、经营盈利情况、现有资金储备、未来投资的项目方向等等。
3、年度报告的公开也是必要的,而且要经过相关部门的审核,确认是否符合本公司的实际情况。
4、实行特别处理项目的有:
(1)没有在公司年会上公布企业经营情况报告的。
(2)连续三年亏损的;
5、发布信息应该使用专门的网站发布,其他网站无效。
券商会随时对挂牌公司的信息公开过程进行敦促和监督。
同时,在董事会、监事、高级管理人员存在违法违规行为时,主办券商需要承担监督任务并通报证券业协会。
(六)交易制度分析
在企业登记过程中,在市场主体资格没有明确的大环境下,企业法人如何通过完善交易制度来完成品牌的树立。
主要表现在以下几个方面:
1、以机构投资者为主。
在特定情况下自然人可以投资。
2、正如股票的涨跌有期限限制一样,股份转让也被强行规定了限售期。
超出限售期后,该股份转让会失效,逾期不能再次发生转让行为。
3、设定股份交易最低限额。
最低限额为3万股,如不满足3万股的投资者证券账户只能委托卖出,并且是一次性卖出。
---新三板限制了交易最小值是每次三万股,如果单次交易最小额低于三万股,那么只能委托中介卖出,并且只能一次性卖掉。
4、交易须举办券商代理。
股份交易之前的手续,不能自行办理,需要由举办券商进行委托办理。
5、深圳证券交易所建设,与中小板、创业板等与深圳交易所交易系统并列,同时新三板代办交易系统依托于以上系统,为新三板代办交易系统提供了依托。
6、投资者委托交易。
投资者有很多这投资方式,比较常见的一种方式是委托中介或者经纪人进行投资。
在这个投资过程中,需要和经纪人或者中介签署意向投资项目和投资期望。
7、分级结算原则。
新三板进行了交易制度的改革,对股份和资金的清算实行了新的清算法则。
进一步完善了交易制度。
三、新三板市场存在着制度问题
由于新三板存在的特殊特点,市场贸易制度存在流动性过大的问题,所以不能充分满足挂牌公司的融资迫求,快捷融资受到一定的限制。
牌企业基本上都集中在中关村,这样的范围明显过于窄小,难以对社会的优秀企业进行吸纳。
新三板挂牌企业主要面对社会企业和集团进行融资,个人投资的门槛受限,这显然是为了控制风险,但是也让很多个人投资者有心无力。
非公众公司的市场流通有一个限制底线,这个底线是200人,由于人数的限制,使得新三板挂牌公司股份交易的活跃度受到了一定的限制。
四、对各国场外交易市场的分析和汇总
下表是对各国较为成熟的二板市场和三板市场的交易制度的总结,这对我国在制定三板市场的交易制度上有很好的参考作用。
目前国际采用交易制度一般都是市商制度。
从上市标准来看,亚洲市场的要求更为严格,而欧美市场的标准相对宽松。
当然我国金融市场有自己的特殊情况,由于诚信的风气没有建立,而奖惩的机制不够健全,对上市公司还要严格监管。
图13证券市场规则一览表
五、国内新三板发展前景展望
(一)新三板扩容改革
我国新三板市场制度还没有确定,但大概包含下面几点内容:
1、新三板市场在扩容改革后会在很大程度上区别于当下中关村呆板的股份转让体系,而是与沪深交易市场更类似。
沪深交易市场中的很多规则如T+1结算、连续竞价等都可能会被应用,新三板独有特点的市商制度和投资者投资制度也会保留。
2、在保留直接交易的前提下引入市商制度,因为还是有很多交易可以通过直接交易来完成,市商交易和直接交易共同存在,单独的任何一种交易方式都不会成为唯一交易方式。
3、交易规则稍有变动,例如交易数量原来最低需要三万股,改成最低一千股。
4、新三板扩容可能会将个人投资者纳入范畴,并对其进行相关监管,准入标准可能会参考股指期货和创业板投资者标准,可能会借鉴“2年股龄,50万资金”规定。
5、随着新三板交易制度的不断完善,原有的对股东人数的限制估计会被解除。
6、新三板扩容后,眼光要放的更长远,应该逐渐建立转板体系。
新三板扩容速度的加快和范围的扩张,新三板挂牌企业数量会不断增多,这就对转板体系有更大需求,但由于其建立是复杂庞大的过程,所以今年不会完成。
(二)中关村园区企业经营状况
1、当下共84家高新技术产业开发区中已经有一半以上均提出希望成为第一批扩容园区的对象,其中有四家分别为苏州高科、武汉东湖高科、成都高科和张江高科成为第一批扩容对象最有希望。
2、在武汉东湖高新技术开发区内,与券商签署协议的已经有12家企业,正在随时准备扩容,而且已经做好发表券商核心建议的准备,在这以前已经有四家企业的资料上交到中国证券业协会。
同时有近三十家企业表示有意向,一旦相关政策或制度确立后,就会立即与券商签署合作协议,成为第二批扩容对象。
另外,大概有一百五十家企业作为后备军团,这些企业都将成为日后的扩容对象。
后备企业的注册资金至少为伍佰万元且连续两年的利润符合相关标准,如果这个指标审批成功,那么以后新三板扩容的试点工作开始运行,科技园区内企业开始挂牌就会获得150万元奖励,这将会弥补挂牌相关费用。
3、重庆高新技术开发区的股份转让机构已经建立,到2010年年末,该机构共完成93家托管股份公司的登记,托管股东四万多户,股本超过百亿股;其中有十家公司已经正式挂牌,总交易额两千万元,共近七百万股。
与此相关的制度的不断完善和成熟,对新三板扩容工作都会有很大帮助。
4、张江高新技术开发区内,利用系统完成非上市公司股份转让的前期工作在不断完善并快速平稳的进行,同时上海市对张江高新技术开发区的非上市公司股份转让工作高度重视,利用多样化的孵化器成功孵化出的企业已超过二百家。
5、成都高新技术开发区的试点对象共有一百家,以这一百家企业股份改革和相关股份转让等工作的培训为重点工作,以更好的为新三板扩容奠定基础。
同时对该园区内率先挂得头牌的企业五十万元人民币的嘉赏。
六、加强新三板市场制度的建设力度
(一)要明确新三板的市场定位和发展方向
根据目前法律制度来看,法律并没有明确新三板市场的法律定位,不利于新三板市场的健康发展。
在资本市场体系中新三板市场有着很重要的地位,新三板市场的制度设同样也样非常重要,因为确立新三板市场的地位需要依靠的就是这两点。
短期通过新三板弥补举办二板市场的功能缺陷,长期来看新三板市场不仅是股权交易的场外市场,更是促进投融资体制的发展,促进高科技企业的成长,合理的优化资源配置,促进经济增长的重要的制度安排。
(二)一个企业要想发展,自身的发展机制要完善好
一个发展良好的资本市场,必然有一个良好的优胜劣汰的选择机制,这样价格才能充分反映信息,实现资源的优化配置。
具体来说,举办,中小板,创业板,新三板之间,要有一个良好的合理的流通机制,实现有效率的升降级制度。
新三板市场非常优秀,许多创业板中小板都是由新三板市场转型而来的。
要进一步简化新三板专板的审批程序,给予一定的政策倾斜。
而举办上不符合要求的企业,也有完善的退市机制,推到三板市场进行交易,减少的投资者的冲击。
(三)推出做市商制度之前还需对三板市场交易制度进行优化
做市商制度的流动性非常大,这也是该制度的核心功能,市场价格都是依靠做市商自己评判,当然他们利用的是自己专业的知识。
新三板市场的流动性不足,而且投资者缺乏对特定企业深入的了解,引入做市商制度可以有效地解决三板市场目前的交易制度缺陷。
同时,要适当减免交易费用,增加新三板市场的财税政策优惠,优化信息化的电子交易系统,提高市场交易的效率。
(四)新三板市场的规模拓展
适当放宽新三板市场的上市挂牌标准,大力扩充上市企业的规模。
只有大量的中小企业挂牌上市交易,新三板市场才能迅速的发展。
只有注重防控相关的金融风险,三板市场的功能与作用才能发挥到最大化,使其得以最大的规模拓展。
(五)优化信息披露建设制度
第一步:
增强举办方的公开意识
主办券商,具有信息披露的优势,掌握专业知识以及有丰富的信息来源。
披露分重要信息和不太重要的信息,对于重要的信息要快速、准确、全面的披露,而且要保证投资者可以尽快知悉,对于不太重要的信息,可以适当简化。
对于年报、半年报、季报区别对待,为减少企业负担,可以放松对季报的要求,无需会计事务所审计,这样便能较好公众平衡信息获取和减少企业成本之间的关系。
第二,丰富信息公开方式和手段。
向比较成熟的举办市场学习,加强网站,报刊杂志,网络等渠道建设,加快建立三班指数,更好的为广大投资者服务。
第三,完善信息披露的监管。
近快建立与三板市场配套的行政和司法处罚措施,对违法规定的参与者进行处罚,造成其他投资者重大损失的应承担赔偿
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