约翰邓普顿的投资之道长期逆向极好.docx
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约翰邓普顿的投资之道长期逆向极好
1、约翰邓普顿确实是少数几个可以问心无愧地宣称自己始终握着股票投资圣杯(以低于平均的风险获得了高于平均的收益)之人。
其最著名的共同基金――邓普顿增长基金,在其执掌的38年中从未有一次在60个月期收益为负。
2、约翰爵士的投资哲学基于一个前提,即投资者有足够的勇气和耐心度过经济和市场周期并能坚守原则。
和许多杰出的投资者一样,他也成功地在熊市保住了在那些好年份挣得的收益。
投资成功不仅在于选择优胜股,还在于减少损失和保住所得收益。
3、约翰爵士投资记录之杰出,不仅在于其为客户和基金投资者创造了持久的收益,还在于其所承担的风险低于平均。
近40年间该基金平均每年跑赢市场超过3.7%,在投资领域,投资人的智慧多以跑赢市场平均的点数来衡量。
标准基金理论认为,在如此长的时间取得超额收益只可能是因为运气,或是基金经理承担了额外的风险。
然而,正如我们所说,事实上邓普顿增长基金是以较平均更少而非更多的风险获得这样骄人绩效的。
约翰邓普顿采用的方法根植于一个简单却有力的观点:
买入被低估的资产是获得出色投资收益最确定且风险最小的方法。
约翰爵士最喜欢的格言之一便是“绝望最甚之时便是投资之时”。
4、邓普顿要求并制定了最高职业标准。
因为他的个人习惯,他一贯准时、谦恭而有礼貌;在60多年的商务生涯中,他从未被起诉,也从未树敌。
5、在他42岁(1954,邓普顿生于1912年)时,他发行了他的第一只共同基金――邓普顿增长基金。
这只基金发行之时,邓普顿已有16年(即1938年26岁时入行)投资咨询的经验了,对他的客户来说,他是一个机敏智慧的咨询师,但对大众来说仍没有知名度。
约翰爵士直接负责邓普顿增长基金的运营,从基金发行开始一直到1992年他和合伙人将邓普顿基金管理公司卖给富兰克林资源公司,截至那时,该公司名下的资产已达213亿美元。
1987年,邓普顿将选股的日常工作交给其助手马克·霍洛维斯科负责,但他仍关注投资组合的情况。
至2011年,仅约翰邓普顿1987年创设的新兴市场基金家族下资产便达400亿美元。
5、约翰邓普顿在其成长过程中就坚定不移地想要获得成功。
他的自信、绝不松懈的奋力工作以及他能将复杂的分析工作转化为简单却有可靠启发意义的框架的能力,都是确保其作为职业投资家取得成功的助力。
6、邓普顿是首批尝试使用定量测算市场水平(目的是判断市场的整体水平)以控制客户对股票敞口的公司之一,这种方法的核心在于在市场与历史经验相比高估时控制敞口,低估时增加敞口。
邓普顿的分析基于对当前和过去的市场盈利水平、现金流情况和收益特征的严格比较。
这种分析不可避免地也使客户们在市场最好的时候错失了一些赢利的机会。
后来邓普顿对其分析方法做出了改进,基于未来而非历史赢利情况进行个股选择。
7、在邓普顿增长基金成立的最初10年,当时所有跟踪其绩效的投资咨询师都坦承其发展缓慢。
但是后来,该基金的绩效显著提升,其业绩记录也在他的新合伙人杰克·加尔布雷斯的帮助下广为人知,这位新合伙人加入基金负责营销,通过他更多的投资者和中介机构开始注意到这只基金。
仅在20世纪70年代(1974年)加尔布雷斯夫妇开始组建庞大的营销团队时,邓普顿增长基金才开始持续地跑赢市场。
直到那时,该基金的绝对收益记录才显得让人印象深刻,之前都甚至有低于市场的势头。
那也是邓普顿开始重仓投资日本股市之时,这也是后来让其扬名立万的一次逆向投资之举。
在他人生的这一阶段,邓普顿增长基金投资了60%的资产在日本股市。
然而在那时很少有职业投资者与日本有所接触,更别说知晓或理解这个国家了。
邓普顿与杰克·加尔布雷斯的合伙关系显然带来了巨大的商业成功。
4年,邓普顿基金的规模从1300万美元扩大到1亿美元。
到20世纪80年代,得益于里根政府的重商政策和20世纪的大牛市,其公司的资产规模多至数十亿美元。
在1992年卖给富兰克林资源公司时,该公司拥有213亿美元的资产,旗下超过70只基金,其中包括广为人知的1997年创设的、由马克·莫比乌斯管理的新兴市场基金。
需要强调的是,并非总是事事顺利。
比如,在20世纪70年代中前期可怕的熊市时,邓普顿增长基金的价值60%的时候都在暴跌。
其净资产价值1973年下跌了9.9%,1974年又跌去12.1%。
令人稍感安慰的是,基金的损失比起主要市场指数的下挫要少,这体现了邓普顿严格的价值选股方法的防御型特质。
尽管如此,这仍是一次失败。
1974年,邓普顿管理下的所有基金的总值不到1300万美元,这只是其30年后建造出的总值900亿美元的庞大帝国很小的一点儿。
8、从1968年到40年后寿终正寝,他就一直生活在巴哈马群岛上。
邓普顿称其每天会花一个小时在沙滩上浏览研究报告的评论,寻找他认为便宜的股票。
他很快便确信:
远离华尔街的喧闹和匆忙是他能够持续地胜过那些在纽约金融区中心的大牌职业投资公司的关键性要素。
现在利用后见之明的优势,我想有两点促成了我的成功。
首先,如果你想创造出比别人更好的收益纪录,你不能买别人都在买的股票。
如果你想要无人能敌的收益纪录,你必须和股票分析师们做得不同。
当你在远离华尔街数千英里的另一个国家,要保持独立、买入别人卖出的股票、卖出别人买进的股票会更容易一些。
这种独立性被证明对我们长期投资表现帮助颇大。
其次,在纽约时我花了太多的时间来处理行政工作和服务我的数百名客户,以致于我没有时间来学习和调研,这对于一个注册金融分析师而言极为重要,而这也是上帝赋予我的才能所在。
所以现在在巴哈马群岛,我有更多的时间用于寻找最佳的标的。
当我们夫妇开始寻找最佳居住地时,我们曾经问过一个问题,“哪里能够让我们在最令人舒适的环境中工作?
”我和妻子都非常喜欢野外,特别是热带的鲜花、海岸和清澈的海水。
我们被海岸深深吸引着,现在我们住在这里,三面环海。
所以我利用所有从常规工作和中抽身的机会,带着装满研究报告的手提包坐在沙滩的遮阳伞下。
在这儿我能更集中精力做事,不管是证券分析还是阅读或学习。
在这儿你能比在办公室或在家里更加专注工作。
能够在沙滩大海环绕的环境下工作看来能够帮助我从全球化的角度思考。
9、时间和市场周期也被证明站在了邓普顿这边。
正确观察到了20世纪70年代初日本股市有爆发式增长的潜力之后,70年代末邓普顿又将其关注点重新移到了美国股市。
早在1982年他就宣告世界他预测美国股市在未来的几年中将会蓬勃发展。
这也是他之后15年来反复提及的事情。
这也被证明是正确的,全球股市在美国的引领下开始了一轮前所未有的最长、最持久的牛市。
1982年他参加了“今夜华尔街”电视节目时宣告:
当时以低于850水平交易的道琼斯工业平均指数会在10年达到3000,现在正是一个千载难逢的时机。
1991年市场指数确实达到了3000,这确认了邓普顿市场大师的地位。
1982年8月,《商业周刊》刊发了著名的封面故事,宣布“股票已死”。
1993年,他预测道琼斯指数会在世纪之交以前达到6000点,而这在1996年得以实现。
20世纪70年代是邓普顿市场大师的声誉开始突飞猛进上升的时期。
但在那之前邓普顿一直是一个受人尊敬但不太为华尔街的小圈子之外人知晓的形象,到70年代他作为那一代人中最有名的投资者广受欢迎。
他总共在路易斯·卢凯瑟颇受好评的电视节目“一周华尔街”中露面15次,大多数时候都在反复传播一个理念:
这是投资美国股市的好时机,事实证明确实如此。
加尔布雷斯的营销和公关工作使其基金更加透明,也激励了其基金经理成为全国领先,1978年其首次登上《福布斯》杂志封面也证实了这点。
同一时期,邓普顿作为逆向投资者的名声也得以建立。
加之其对全球投资优点的坚信,他一直认为实现最佳收益的最可靠的方法就是专注于寻找廉价股票,无论是在哪儿发现的,也无关当时的市场潮流或市场情绪。
也就是说,买入大多数其他投资者没有买的股票,并将搜寻的围扩大到全球,扩大到任何一个具有一定规模的股票交易所的地方。
“人们总是问我哪里情况会变好,可是这是个错误的问题”,他不止一次说过,“正确的问题是:
哪里的情况最糟糕?
”
在估值异象被纠正前需要一点时间。
这些观点蕴含在邓普顿投资哲学的核心。
这些哲学可以这样加以总结:
“买入那些价格低于其价值的股票,并持有直到市场发现它们的价值被低估。
”从定义来看,显然还隐藏着寻找最佳标的可能需要准备与传统智慧相对抗的含义。
邓普顿分析技术的关键部分不仅是是关注公司目前的盈利水平、资产负债表和现金流情况。
更重要的是盈利水平和现金流在未来可能会怎样发展,而不是现在的水平。
邓普顿最著名的门徒之一马克·莫比乌斯所言,“你必须关注未来,而不仅是现在。
”
★10、邓普顿在一次访问中说:
寻找好的投资无非是寻找一只好的廉价股票。
价格和增长潜力的结合才是关键。
而历史估值指标并不足以确定廉价股票。
11、马克·霍洛维斯科是邓普顿基金公司的首席投资官,他回忆。
邓普顿的智慧是基于他能将复杂问题切割成简单的几部分的能力。
他的投资原则听起来非常朴素,但实际上并非如此。
当博帕尔事件发生时――这对美国联合碳化公司来说是件大事,他走进来对我说:
“历史上发生类似事件时可能需要承担什么样的责任?
联合碳化公司可能需要负担怎样的责任?
”他的态度是:
“好的,这就是问题。
股价现在大幅度下挫,让我们对这个问题给出一些数字,来看看市场会折价多少。
”这就是我在他的指导下完成的事情。
12、本书的作者奈恩回忆邓普顿。
我到了拿骚,世界上最传奇的投资者之一坐着与你聊你的背景和你的兴趣。
对他而言这显然不是工作,而是度假。
真正让我惊讶的是他作为公司的董事,实质上拥有整家公司,但他像公司的其他人一样知道所有基金中的任何一只股票――事实上,可能了解得更多。
每个去看邓普顿爵士的人都尝试找出其投资方法的秘诀。
他只是告诉我:
“买便宜的股票。
”注意,你可能会觉得这过于单纯。
但是他难道不知道你可能问的这种那种或其他的技巧吗?
问题在于他绝对知道这些。
他将这些全部化,但他仍然回到了最简单的方法。
在20世纪90年代我运营的一只基金有18%-20%的比重投资于新兴市场,但是我将这一比重减少到3%,而与此同时行业里的其他人都有20%、30%、40%的仓位。
我问他该怎么做,他只是说:
“在我45年的投资生涯中,我从没想过为我的客户买入昂贵的股票是合情理的。
”就是这样――下一议题!
他的态度是:
“我不在乎其他人说什么,除非他们能告诉我为什么我对公司价值的判断错了。
”事实是,他考虑的全部就是事物本身的价值。
如果一只股票要价太高,那么他认为你应该卖出。
就这么简单。
13、马克·莫比乌斯回忆起和邓普顿的第一次交易。
1986年,约翰爵士邀请我担任其新成立的一只新基金邓普顿新兴市场基金的管理人。
当时它仅有1亿美元的规模。
到1994年,它已经价值140亿美元。
如今它已经发展到400亿美元。
邓普顿一直在关注新兴市场。
他是一名在全球围狙击廉价股票的投资者,他愿意在别人都害怕涉足时进入市场。
我从一开始就是按照他的方式来投资。
我不记得为什么了,因为在很长的时间里我都对技术分析兴致盎然,我还将其中的一些教给中文大学的学生。
但是当他们阐述邓普顿哲学时,我觉得这些没有用。
他的智慧在于能够将事物简化到让每个人都容易理解。
他的一个重要的洞察力是发现了仅用今天的市盈率来为股票估值太过简单。
他会说:
“不,我们不想看今天的市盈率。
我们想要知道的是5年后的市盈率。
让我们关注未来,而不是过去和现在。
”他的方法的确是兼具增长型和价值型的。
他同样还信奉灵活性(开放性)。
和约翰爵士一起工作的另一大好处是他给我们留足了空间来做自己的事情。
当然他为我们定下了如何工作的指导方针,但是通常来说他并不插手。
不管何时我们需要帮助,他都会在,但他主要还是让我们各显神通。
我们从未就如何投资有过正式的沟通,除了在股票会议上。
那是对我们所做工作的官方报告。
除此之外,唯一算得上指导的只有一句话:
“继续寻找廉价股票!
”
14、邓普顿总是苛求把自己的时间最大效用地加以利用。
一旦一项工作完成了,他总是一刻不停地开始做下一项工作。
邓普顿的商业伙伴杰克·加尔布雷斯也回忆起了同样的事情。
“他天性就不想浪费时间,所以你永远不会发现自己和他坐着聊天。
你总是会有一种感觉,他要做的事远多过他可用的时间。
正如他珍惜自己的时间一样,他也珍惜别人的时间。
当邓普顿说好会在加拿大时间9:
15给他打,总是准时打来――不论邓普顿在何处旅行。
实际上,为了确保他能准时,他总是把手表调快10分钟。
”
努力工作、准时和诚信都是邓普顿努力让那些与他会面和工作的人留下的印象。
在他的职业生涯中,他养成了随身带一本书或一叠研究报告的习惯,这样他就不会在旅行中浪费任何一点时间。
而他“臭名昭著”的节俭也无处不在。
举一个例子来说,当霍洛维斯科开始为邓普顿工作时,他被要求将废纸订起来,这样可以节省买新信纸的花费。
但是他对员工很慷慨。
15、邓普顿第一家以他名字命名的投资咨询公司于1938年建立(1912年生,当时26岁),当时他仍受雇于其他公司。
根据邓普顿自己的叙述,他的第一大突破是花5000美元在纽约买下了一家小型的投资咨询公司并用自己的名字命名,并搬进了洛克菲勒中心的一间办公室。
两年后(1940年,28岁),他将这家公司与另一家投资咨询公司合并形成了全新的Templeton,DobbrowandVance公司。
之后20年中,他和合伙人一同成功经营着这一不断成长且利润丰厚的业务,他们为很多客户照管资金,尤其是那些富裕的家族、不动产和信托基金。
他们及时地在客户上加入了许多大学、企业、基金会和机构。
邓普顿在这家合伙企业中80%的股份最初是靠积蓄及股票投资收益买下的。
在一封1957年他写给客户和朋友的备忘录中,他列出了他认为的公司最重要的成就:
16年间总收入增长了25倍,净值增长超过20倍,员工数增长6倍。
公司年复一年地保持着稳定而持续的增长。
公司的增长归功于其帮助客户实现了出色的收益和心的平静。
邓普顿随后将公司卖给了理查森家族经营的保险公司,此举确保他之后能完全专注于更有趣且利润更丰厚的基金管理业务。
在这一业务上,邓普顿的公司给5家不同的基金和他们的保守型客户担任投资咨询师,他的基金管理子公司简单列在股票市场上。
(此时开始聚集基金管理。
)
16、邓普顿作为投资咨询师,其方法的核心在于根据股市目前的强弱程度,调整投资者用于持有三种主要资产类别(股票、债券和现金)的资金。
当股市比其正常交易水平偏强,就减少投资于股票的资金。
当市场回落,低于正常交易水平,则增加持股。
剩下的资金以债券或现金的形式持有。
17、1945年致投资者的备忘录摘(此时邓普顿33岁)。
这类备忘录多年以来一直是公司给客户的宣传册的基础。
到1957年,邓普顿和他的同事将这种方法用于为其99%的客户提供投资建议。
在稳定和上升的市场中,随性的投资者通常能够获利,并对股票产生错误的认知。
最后遇到像1921年、1932年、1938年和1942年达到顶峰后的衰退,当年的出色收益都清零,因为他们在行情好的时候没有计划捕捉并锁定利润。
在上升市中,没有经验的投资者也能取得远远超过平均的不错收益,因为他们常常选择高波动性的股票。
正如每位分析师所知,低价股、小公司的股票和拥有大量负债和优先股的公司的股票最可能快速上涨。
要挑出在大多数股票上涨时肯定能跑赢市场平均的股票只需要花费几分钟。
但是如果市场下跌,这些股票也会经历重挫。
规划投资的第一步是将资金分别配置到股票、证券一组;现金、债券另一组。
第二步是制订并遵守一个移仓计划,在股票高估时转出股市,在股票相对便宜时加仓。
股市一直以来总是处于大幅波动中。
当价格不断下跌,本性会让我们更加谨慎。
没有事先计划指导的投资者不仅无法在低位加仓(有时是因为他们已无弹可用),还会常常因其部分或全部卖出股票而暴露于下行压力之下。
相反地,在其他时候商人和朋友们压倒性的热情和乐观,股价被人们的购买欲推高至远离实际价值的高位。
如果投资者能在最高点卖出(做空),随后在市场下跌中全部买回,那么他一定能暴富。
但是除非是极其幸运,否则不可能做到。
我们从未找到一个能够持续正确地预测股市上升和下跌的人。
简而言之,投资基金的平衡是在股市上升时逐步将投资股票的资金转至债券,在市场下跌后再将债券中的资金转回股票。
这样的结果是投资基金可以在每个完整的市场周期中获得温和的增长,而不需要预测市场趋势或是转折点。
结合这些原则的投资计划将确保你能够在市场前景黯淡、人们都在抛出时买入股票,在市场不断创新高、人们过于乐观时卖出股票。
任何好的长期投资都需要耐心和坚持。
也许这也是为什么只有极少数投资者能遵循计划的原因。
可能需要许多年,随意买入股票的风险才会以亏损形式显露出来。
也可能需要许多年,用经验来证明规划投资能带来更高的安全性和持续增长。
18、市场估值与资产重置成本关系的预测公式在圈被称为托宾Q。
19、邓普顿是这样根据道琼斯工业平均指数的水平调整股标配置的。
如果股市在其正常水平上60%的位置交易,股票的持仓量应该减至0。
当股票在正常区间下30%时,理论上可以为一般客户配置100%的股票。
这种方法显然也是一种逆向投资策略――人卖我买,人买我卖。
这一方法变成了他职业生涯后期作为基金经理时的显著特征,也是他贯穿一生的投资方法的基本特征。
有过代客理财经验的人都不应该低估劝说客户在市场下跌时买入、市场上扬时卖出的压力。
大多数后来形成邓普顿投资方法的线索可以清晰地在其早期作为投资顾问时给客户的文件中看到。
其投资哲学的基石显然在其30岁之前就已形成,后来也并未显著改变。
经验只是加强了这些理念。
约翰会为客户提供公司在每月基础上计算的股市与其历史水平的关系分析。
(判断股市是否整体高估或低估。
)
邓普顿和同事们总是强调短期的波动是无法预测的。
预测正常区间的主要目的是提供一种“风险提示指标”,而非尝试预测未来的收益。
20、在阶段性调整时,邓普顿给客户们写信说明:
为什么股市的骤跌对中长期投资者而言是好事,而非噩耗。
其观点是:
股票在市场下跌时吸引力更强,而非更弱,这也是许多新手投资者有时会觉得难以实施的一种逆向投资观点。
21、1948年9月21日,致客户的备忘录摘。
可能发生的最好的事。
(此时36岁)
股市昨日下跌了,我在华尔街的朋友们很悲伤……。
投资者应该采用并遵守长期非预测的投资。
这些投资计划是为了能在不预测市场周期的基础上赚取收益而设计的。
对于遵循这种投资计划的投资者而言,可能发生的最好的事情就是像今天这样,在下一个漫长的牛市到来之前股市从177急跌到128。
遵循“一般投资计划”的投资者,今天会有70%的份额投资于股市,以期在下一轮牛市中实现资本增值。
但是,如果市场在下一轮牛市开始前跌到128点,这样的投资者将会增仓到100%的股票,以期未来的资本增值。
如果市场继续下跌,长期投资计划会要求在随后的低位不断买入股票。
当然,如果有渠道能确知股市将下跌至128点,我们会等到那时再买入。
而实际上,我们不仅会这样做,我们还会将现在持有的股票不断卖出,以便能在底部再悉数买入。
但事实是没有人可能确知市场会怎样表现。
也有可能一轮大牛市立刻就会拉开。
如果有渠道可以确知,我们会立刻借款买入。
但是,没有人可能确知市场会这样表现。
谨慎而传统的政策是遵循长期投资计划,以便在无须预测股市周期的长度和时机的基础上从周期中赚取利润。
就其盈利水平来看,股价在超过两年的时间都显著偏低。
这意味着:
有新资金进行投资的投资者都可以买到异乎寻常的廉价股票。
邓普顿可以以不到5倍市盈率买入全美最大最强的公司股票。
如果保持这样的市盈率,其股份净值加上收到的分红可以在不到5年的时间让其投资价值翻番。
甚至如果未来市盈率只有如今的一半,他买入的股票仍算便宜的。
写这份备忘录不仅仅是为了指出乌云下的一丝希望。
它也是长期教育计划的一部分,以鼓励越来越多的投资者采纳完善的长期投资计划。
22、格外要注意的是,其强调同时关注价值和成长性两大标准,其认为:
最成功的投资是那些在其买入时看起来并不受欢迎的股票。
23、致客户的信,1950年11月。
哪些是最好的股票
我们提到“最好的股票”时,仅仅是指价值最高――即股票市价相对于其在价值最低。
对每一只股票,我们都会得到一个具体的在价值估计值。
这些估计值通过频繁审查保持时时更新。
每个月,每只股票的市价都会与其在价值的估计值进行对比。
想要评估一只股票的价值,分析师必须考虑所有因素,而非个别几个因素。
这些必须纳入考虑的因素包括管理能力、增长趋势、政府控制、每股净资产、过去股票平均市价、股息水平、当前盈利水平、历史平均盈利水平和未来盈利预期,等等。
对价值的估算是复杂的,受制于各种各样的不确定因素。
我们不应当期待在此基础上或其他基础上做出的选择被证明是成功的。
但是尽管“在价值”只是一个估计值,根据这种一致的逻辑清晰的系统研究所得算出估计值的公司或个人,相对于那些观念含糊且不完善的股票买卖者总是有优势的。
广泛而系统的研究减少了对戏剧性因素过度反应或反应不足的人类天性。
因为股票基本价值而买入的投资者可以享有一定程度的心平静。
如果其在低位买入股票后进一步下跌,那么这只能让它变成更好的投资标的。
此外,寄希望于买入股票发急财的投机者,会使自己受市场波动支配,因为他只能通过将股票以更高的价格卖给其他投机者获利。
基于长期在价值选股的投资者必定会遇到一些问题。
第一,他应该认识到常常需要买入一些完全不热门的股票。
只有当一只股票不热门时,其价格才可能被压至远低于在价值的水平。
但要与大众观点反向而行并非易事。
当一只股票的价格很低时,常常有明显的理由导致他人出售其股份,因此股价才会受到压制。
第二,基于长期在价值选股的投资者不能期望股票立刻赢利。
如果股票的实际价值估计为40美元,经过一段时间不利新闻的压制股价仅为20美元,投资者可以开始买入股票,因为它可以算是市场上最佳廉价股票之一了。
但是,若特别巧合,那么他买入之后下跌趋势就逆转了。
通常情况是,下跌趋势还会至少持续几周或者更久。
在其他人认识到其在价值之前,投资者可能要长时间持有股票。
通常一只因为其股价相对于在价值过低而买进的股票迟早会引起大众的兴趣,而使得市价回升至在价值之上。
但是即使股票没有变成大众热点,在长期该投资还是会被证明是有利可图的。
无论何时你能以低价买入大量的未来赢利能力,这都是一笔好投资。
24、邓普顿从未只是深度价值的简单追随者,他总是在寻找能够在几年创造出最大总收益的股票。
这种方法需要投资者有耐心,等待实现收益。
(邓普顿的价值从来不是单指便宜,而是具备未来盈利潜力的同时很便宜。
)
25、投资领域时间很重要,尽早启动。
邓普顿再回忆起来,都很遗憾花费了太久时间才意识到进军共同基金的价值。
“我进入这一行时已太晚了。
”他在2003年接受传记作者采访时说道,“如果我能聪明点,我会更早起步,但我注意到进军共同基金的人与我相比,客户更多、盈利更多。
当时,在加拿大成立基金有税收优势,所以我成立了加拿大邓普顿增长基金。
甚至那时我都没有销售人员。
这是我主要的错误。
”这被证实是一个昂贵的错误。
26、本书P50-P53,讲的是如何取悦客户?
技巧性很强。
但在2013年我尚用不着。
待用得着时再认真研究。
27、至此,我们将聚集于1954年成立且存续至今的邓普顿增长基金的表现。
在低调多年后,是邓普顿增长基金建立起他作为杰出投资者的名声,也使他积聚起大量私人财富。
这个基金邓普顿自己也深刻明白在塑造其一生方面起到的至关重要的作用,在晚年他也多次提到这一基金。
如前所述,邓普顿晚年乐于承认其最大的遗憾就是没能早些涉足基金管理领域。
当一位年轻的英国基金经理到巴哈马群岛向邓普顿求教如何成为一名成功的投资者时,他提出了一个简单的问题:
“约翰爵士,你在这么长的职业生涯中学到的最重要教训是什么?
”约翰爵士说,他的答案是:
分配的重要性(即让尽量多的投资者持有其基金的能力)。
1954-1992,42岁的邓普顿发行邓普顿增长基金,发行后38年来,他一直管理着这一基金(1968年定居巴哈马群岛;1974年,杰克·加尔布雷斯加盟并负责销售)。
1954-1968年,基金规模增长速度如蜗牛般,偶尔还会为
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