财务管理筹资管理教案.docx
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财务管理筹资管理教案
筹资管理
教学要求
了解筹资的常见渠道和方式
会计算各种筹资方式的实际利率
能利用最佳资本结构的方法进行筹资决策
掌握企业资金需要量预测的方法
掌握个别和综合资本成本的计算方法
掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法
掌握每股收益无差别点法及比较资本成本法
教学重点
经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆系数的计算
每股收益无差别点法的应用
教学难点
销售百分比法的基本原理的理解
边际资本成本的计算
课时安排
16课时
教学内容
任务1筹资渠道与方式
子任务1.1
筹资渠道与筹资方式的密切配合
一、筹资的含义
筹资是企业根据其生产经营、投资和调整资金结构等需要,通过一定的筹资渠道,采取适当的筹资方式,筹措和集中所需资金的行为。
二、筹资渠道与筹资方式
企业筹资活动需要通过一定的筹资渠道并运用适当的筹资方式来完成。
同一筹资渠道的资金可以用不同的筹资方式取得,同一筹资方式也可以采用不同的筹资渠道。
1.企业筹资渠道
筹资渠道是企业筹集资金来源的方向与通道,体现着资金的源泉和流量。
2.筹资方式
企业筹资方式是指企业筹集资金的具体形式,体现着资金的属性和期限。
企业在筹资时,应当实现筹资渠道和筹资方式两者之间的合理配合。
子任务1.2
权益资金的筹集
一、吸收直接投资
1.吸收直接投资的含义和相关主体
2.吸收直接投资的出资方式
3.吸收直接投资的主要优点有:
4.吸收直接投资的主要缺点有:
二、发行普通股
股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券,是公司签发的证明股东按其持有的股份享有权益、并承担义务的、可转让的书面凭证。
发行股票筹资是股份公司筹集资本的基本方式。
1.股票的种类
2.普通股股东的权利
3.普通股股票发行的条件
4.普通股筹资的优点
5.普通股筹资的缺点
三、发行优先股
优先股是一种是一种混合性证券,优先股既类似于普通股,与普通股有许多相似之处,它与普通股的共性在于,它属于权益资本,没有固定到期日,股利在税后利润中支付。
但又类似于债券,具有债券的某些特征,它与债券的共性在于,一般有固定的股息负担,没有表决权和管理权。
但是,企业对优先股不承担法定还本义务,优先股资金是企业权益资金的一部分。
四、利用留存收益
1.留存收益的性质
从性质上看,企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润,都属于企业的所有者。
但基于,第一,企业不一定有足够的现金将利润全部或部分派给所有者。
第二,法律法规从保护债权人利益和要求企业可持续发展等角度出发,限制企业将利润全部分配出去。
《公司法》规定,企业每年的税后利润,必须提取10%的法定盈余公积金。
第三,满足自身扩大再生产和筹资的需求,也会将一部分利润留存下来。
因此,留存收益可视为企业的投资者对本企业的再投资,可看成是企业的一种筹资方式。
2.留存收益的筹资途径
(1)提取盈余公积金。
(2)未分配利润。
3.利用留存收益筹资的优点
4.利用留存收益筹资的缺点
子任务1.3
负债资金的筹集
一、银行借款
银行借款就是根据银行借款合同从银行或其它金融机构借入需要还本付息的款项。
1.银行借款的种类
2.银行借款的程序
3.银行借款的信用条件
(1)信贷额度
(2)周转信贷协定
(3)补偿性余额
在补偿性余额条件下,借款实际利率的计算公式为:
实际利率=
4.借款利息的支付方式
(1)收款法
(2)贴现法
5.银行借款筹资的优点
6.银行借款筹资的缺点
二、发行债券
1.债券的含义及种类
债券是企业为筹集负债资金而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。
2.债券筹资的优点
3.债券筹资的缺点
4.债券发行价格确定
三、租赁筹资
1.租赁的含义与种类
2.融资租赁的优点
3.融资租赁的缺点
4.融资租赁租金的计算
四、商业信用
1.商业信用的含义及形式
2.利用商业信用筹资有如下优点:
3.商业信用融资的缺点
4.商业信用成本的计算及决策
任务2筹资需要量预测
子任务2.1
采用销售百分比法预测资金需要量
一、基本原理
对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
二、假设前提
(1)企业的部分资产和负债与销售额同比例变化;
(2)企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
三、基本步骤
(1)确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。
要注意区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。
不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的,需要根据历史数据逐项研究确定。
(2)计算变动性项目的销售百分比=基期变动性资产或(负债)/基期销售额
(3)确定需要增加的资金需要量
需要增加的资金需要量=增加的资产-增加的负债
(4)根据有关财务指标的约束确定对外筹资需要量
增加的留存收益=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)
对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
子任务2.2
采用高低点法预测资金需要量
一、资金习性
所谓资金习性,是指资金的变动与产销量(业务量)变动之间的依存关系。
按照资金同产销量之间的依存关系,可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
二、高低点法预测应用
这种方法,选择业务量最高和最低的两点资料,应用下列公式计算a、b:
b=
a=最高业务期的资金占用量-b×最高业务量
Y=a+bX
将预测期的预计业务量代入上式,即可求得预测期所需的资金需要量。
子任务2.3
采用线性回归分析法预测资金需要量
运用这种方法预测资金需要量,首先需要列表计算出公式中的几个累加值,然后代入公式计算a和b,最后运用预测模型进行预测。
任务3筹资成本比较
子任务3.1
个别筹资方式资本成本的计算
一、资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括筹资费和占用费。
常见的资本成本概念如下:
个别资本成本:
加权资本成本:
边际资本成本:
资本成本可以用绝对数表示,但一般用相对数表示。
其通用计算公式为:
资本成本(率)=
二、资本成本在财务管理中的作用
资本成本主要应用于筹资决策和投资决策。
1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。
2、资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的主要标准。
3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的重要依据。
三、个别资本成本的计算
1.银行长期借款(long-termloan)成本的计算
=
2.债券(bond)成本的计算
=
3.普通股(commonstock)成本的计算
(1)股利折现模型法
P
=
如果公司固定股利增长率政策,股利逐年增长,假设年增长率为
,则计算公式可简化为:
=
如果公司采用固定股利政策,即每年分派股利固定不变,由于股票没有固定的到期日,则可视为永续年金,普通股成本可用计算公式表示为:
=
(2)资本资产定价模型法
=
=
+β(
-
)
4.优先股(preferredstock)成本的计算
=
5.留存收益(retainedearnings)成本的计算
固定股利情况下,留存收益成本的计算公式为:
=
股利逐年增长情况下,留存收益成本的计算公式为:
=
长期借款成本
<债券成本
<留存收益成本
<优先股成本
<普通股成本
子任务3.2
综合资本成本的计算
综合资本成本是指以个别资本成本为基础,以个别资本占全部资本比重为权数计算出来的加权平均资本成本(weightedaveragecostofcapital)。
综合资本成本的计算公式为:
资本比重通常选择账面价值、市场价值、目标价值等。
子任务3.3
边际资本成本的计算
不同筹资限额范围内的资本边际成本计算过程如下:
第一步,确定目标资本结构。
在今后筹资时,继续保持最优资本结构。
第二步,确定目标资本结构下不同筹资范围内的个别资本成本。
第三步,计算筹资总额分界点。
第四步,计算筹资组合的边际成本
任务4杠杆效应分析
一、杠杆效应的含义及与杠杆相关的概念
财务管理中的杠杆效应,是指由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。
1.成本分类
成本习性,是指成本与业务量之间在数量上的依存关系。
成本按照习性,可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本。
根据成本习性,可得出企业总成本与业务量之间的关系模型:
y=a+bx
2.边际贡献
边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。
其计算公式为:
边际贡献总额=销售收入-变动成本
单位边际贡献=单价-单位变动成本
Tcm=S-V=pQ-bQ=(p-b)·Q=cm·Q
3.息税前利润
息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。
成本按习性分类后,息税前利润可用下列公式计算:
息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本
息税前利润=边际贡献-固定成本
EBIT=S-V-a=pQ-vQ-a=Tcm-a
4.每股收益
每股收益(EarningPerShare),也称每股盈余或每股利润,是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。
若公司只有普通股时,净利润是税后净利润;若公司还有优先股,应从税后净利中扣除分派给优先股股东的股息。
每股收益=
EPS=
式中,EPS为普通股每股收益,I为债务资本利息,D为优先股股息,T为所得税税率,N为普通股股数。
二、杠杆效应的形式及应用
1.经营杠杆
(1)经营杠杆的含义
由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应,称为经营杠杆。
(2)经营杠杆利益分析
经营杠杆利益是指在企业扩大产销量的条件下,单位产销量的固定成本下降给企业增加的息税前利润。
在一定的营业规模内,固定成本不因产销量的增加而增加,因此单位产销量所负担的固定成本会减少,从而会给企业带来额外利润。
(3)经营杠杆的计量
根据定义,其计算公式为:
或
一般计算经营杠杆系数用简化公式。
为了便于计算,现将计算经营杠杆系数的定义公式作如下推导:
=
即:
注:
经营杠杆系数不是固定不变的;运用上期的资料计算出的经营杠杆系数,是下期的经营杠杆系数。
2、财务杠杆
(1)财务杠杆的含义
由于固定财务费用的存在而导致每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应称为财务杠杆。
(2)财务杠杆利益分析
财务杠杆利益,是指企业利用债务筹资而给股东带来的额外收益。
在资本结构一定、债务利息保持固定不变的条件下,随着息税前利润的增长,税后利润以更快的速度增长,从而使企业所有者获得财务杠杆利益。
(3)财务杠杆的计量
根据定义,其计算公式如下:
简化公式:
若企业有优先股,则:
3、复合杠杆
(1)复合杠杆的含义
复合杠杆也称综合杠杆,或总杠杆,是经营杠杆和财务杠杆的综合。
由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量(销售额)变动率的杠杆效应,就是复合杠杆。
(2)复合杠杆的计量
复合杠杆系数的计算公式如下:
或:
或:
即:
(3)复合杠杆与企业风险
固定资产比较重大的资本密集型企业,经营杠杆系数高,经营风险大,企业筹资主要依靠权益资本,以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;变动成本比重较大的劳动密集型企业,经营杠杆系数低,经营风险小,企业筹资主要依靠债务资本,可以保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
在企业初创阶段,产品市场占有率低,产销业务量小,经营杠杆系数大,此时企业筹资主要依靠权益资本,在较低程度上使用财务杠杆;在企业扩张成熟期,产品市场占有率高,产销业务量大,经营杠杆系数小,此时,企业资本结构中可扩大债务资本,在较高程度上使用财务杠杆。
任务5最优资本结构确定
子任务5.1
利用比较资本成本法确定最优资本结构
一、资本结构
资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。
二、最优资本结构
最优资本结构,是指企业在一定条件下,使其预期的加权平均资本成本最低,同时使企业价值最大的资本结构。
最优资本结构应作为企业的目标资本结构。
尽管最优资本结构的确定是一个复杂的过程,但根据现代资本结构理论分析,企业最优资本结构是存在的,在资本结构的最佳点上,企业的加权平均资本成本最低,同时企业价值达到最大。
对于股份公司而言,企业价值最大也可以表述为股东财富最大,即股票价格最高,而股票价格的高低在正常情况下主要取决于每股收益的多少。
因此,在资本结构的决策中,确定较优资本结构,可以运用比较资本成本法、每股收益分析法和比较公司价值法。
子任务5.2
利用每股收益分析法确定最优资本结构
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。
每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点(注:
每股收益无差别点除了可以利用息税前利润表示外,还可以用销售量、销售额等表示。
)。
每股收益无差别点的计算公式是:
如果公司预计的息税前利润是一个区间而不是一个固定的值,要计算并确定更有利的筹资方式,每股收益无差别点分析法(EBIT—EPS分析法)就是最好的选择。
决策原则:
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润,则运用负债筹资方式;反之,则运用权益筹资方式。
子任务5.2
利用公司价值分析法确定最优资本结构
公司价值分析法,是通过计算和比较各种资本结构下公司市场总价值而确定最佳资本结构的方法。
与资本成本比较法和每股收益分析法相比,公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响,进行资本结构决策以公司价值最大为标准,更符合公司价值最大化的财务目标;但其计算原理及过程较为复杂,通常用于资本规模较大的上市公司。
公司价值即公司的市场价值,等于其长期债务和股票的折现值之和,即:
V=S+B
的计算可采用资本资产定价模型计算:
=
+β(
-
)
公司的资本成本,应用加权资本成本来表示:
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