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国际金融讲义
第一章国际收支
[教学目的和要求]
通过本章的学习要求学生掌握国际收支的含义,熟悉国际收支平衡表的编制原理,掌握国际收支平衡表的主要内容;熟练分析国际收支不平衡的原因和影响,国际收支调节政策的种类,为以后各章的学习打好基础。
[教学内容]
1、掌握国际收支涵义。
2、国际收支平衡表的账户设置和记账原则。
3、熟练分析国际收支不平衡的原因和影响。
4、国际收支调节政策的种类。
[教学重点与难点]
教学重点:
国际收支不平衡的原因和国际收支的政策调节。
[教学重点与难点]
教学重点:
国际收支的涵义,国际收支平衡表的账户设置,国际收支的政策调节。
教学难点:
国际收支平衡表记账规则。
[计划学时数]理论6-8学时,实践0-4学时
第一节国际收支的涵义
一、国际收支的概念
定义:
国际收支(BalanceofPayments)是一国居民在一定时期内与外国居民之间全部政治、经济、文化往来所产生的经济交易的系统的货币记录。
应从如下几个方面把握这一概念:
1.国际收支是一个流量概念。
2.国际收支所反映的内容是经济交易。
3.国际收支所记载的经济交易必须发生于一国居民和非居民之间。
请思考:
下列哪些交易会影响我国的国际收支?
1.在我国驻外使馆工作的我国工作人员的工资收入;
2.在外国驻我国使馆工作的我国工作人员的工资收入;
3.国内某企业在香港投资建厂,该厂产品在国内市场销售;
4.国内某企业在澳门投资建厂,该厂产品在当地市场销售;
5.我国对某受灾国提供药品援助;
6.我国货币当局向某国政府购买黄金以增加黄金储备量。
二、国际收支概念的历史演变
贸易收支
外汇收支(狭义国际收支)
国际经济交易(广义国际收支)
第二节国际收支平衡表
一、国际收支平衡表的概念
一个国家在一定时期内(通常为一年),由于对外经济、政治、文化活动而引起的货币收支按项目分类统计的一览表,它集中反映了该国国际收支的具体构成和全貌。
二、国际收支平衡表的主要内容
(一)经常项目
经常项目是国际收支平衡表最基本、最重要的项目。
1.商品交易(有形商品贸易):
该项目下主要记录因商品进出口而发生的收支,此项目记录了一国的商品进出口情况,往往是一国经常项目乃至整个国际收支中最大的项目。
(注意统计上的F.O.B和C.I.F之分)
2.劳务(服务)收支(无形商品贸易):
主要记录一国居民对非居民提供服务或接受非居民提供服务所发生的收支。
包括:
①运输;②旅游;③通讯服务;④建筑服务;⑤保险服务;⑥金融服务(银行业、证券业);⑦计算机和信息服务;⑧专有权利使用费和特许费;⑨其它商业服务(经常性租赁、转手手续费等);⑩文化和娱乐服务(音像、图书馆服务等)。
3.收益(Income):
反映因生产要素(劳动力和资本)在国际间的流动而引起的要素报酬收支。
下设雇员报酬和投资收益两个子项目:
①雇员报酬:
支付给季节性和短期性的非居民工人的报酬,如工资、薪金、其它福利。
②投资收益:
记录因拥有对外金融资产或负债而产生的收益收支。
如股息、利息、利润收入等。
4.转移收支:
指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之间发生转移之后,并未得到对等经济价值的补偿,又称“单方面转移”或“无偿转移”。
分为:
①政府的经常转移:
主要包括政府间的经济援助(现金、物资等)、军事援助、战争赔款、政府向国际组织定期交纳的费用等。
②私人的经常转移:
主要包括侨汇、捐赠、退休金等。
(二)资本与金融账户
反映以货币表示的债权债务在国际间的变动,即资本的国际流动。
分类:
(1)资本帐户:
主要反映资产所有权在居民与非居民之间的转移。
具体包括以下两个子项目:
①资本转移:
包括债务减免和投资捐赠。
资本转移与经常转移的区别主要在于:
经常转移经常发生,但规模较小;资本转移不经常发生,但规模较大。
②非生产、非金融资产的收买/放弃:
非生产资产:
非生产创造出来的资产,如土地、地下资产。
非金融资产:
主要指一些无形资产,如专利权、版权、商标权、经销权等。
(2)金融账户:
主要记录一经济体对外资产和负债增减变化的交易。
具体包括:
①直接投资:
投资者对投资企业拥有管理控制权。
②证券投资:
通过购买有价证券进行的投资。
③其他投资:
包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收应付款等。
④储备资产:
一经济体货币当局所持有的用来调节国际收支的资产。
(三)错误与遗漏
在国际收支平衡表中人为设置的、以轧平借贷差额的一个项目。
产生误差的主要原因:
1.资料来源渠道复杂——海关、银行、企业、商业部门、交通部门等等;
2.资料不够全面——民间交易、走私交易很难统计;
3.资料本身不够准确和真实——为逃避税收、外汇管制,伪造统计数字,保密需要等。
(四)总差额
是经常账户差额、资本和金融账户差额和净差错与遗漏三大项目金额的总和。
通常表述为国际收支为顺差或逆差。
(五)储备及相关项目
是为平衡总差额而设立的项目,也称平衡项目。
具体包括:
黄金储备、外汇储备、特别提款权和再IMF储备头寸的变动。
三、记账规则
采用复式记账法规则:
有借必有贷,借贷必相等。
具体说:
1.凡是本国商品与劳务的出口,以及本国对国外金融资产的减少,金融负债的增加,均记录在贷方,称正号(+)项目。
2.凡是本国商品与劳务的进口,以及本国对国外金融资产的增加,金融负债的减少,均记录在借方,称负号(-)项目。
记账实例:
1.A国企业出口价值100万美元的设备,出口收入存入海外银行存款帐户。
借:
金融帐户—银行存款100万
贷:
经常帐户—货物出口100万
2.A国居民到国外旅游花销30万美元,费用从该居民的海外银行存款帐户中扣除。
借:
经常帐户—服务支出30万
贷:
金融帐户—银行存款30万
3.外商以价值1000万美元的设备投入A国,兴办合资企业。
借:
经常帐户—货物进口1000万
贷:
金融帐户—外商直接投资1000万
4.A国政府动用40万美元储备向外国提供无偿援助,另提供相当于60万美元的粮食、药品援助。
借:
经常帐户—经常转移100万
`贷:
金融帐户—官方储备40万
经常帐户—货物出口60万
5.A国某企业将在海外投资所获利润中的75万美元用于当地的再投资,另50万美元购买当地商品运回国内。
借:
金融帐户—对外直接投资75万
经常帐户—货物进口50万
贷:
经常帐户—投资收益125万
6.A国居民动用其海外存款40万美元,用于购买外国公司股票。
借:
金融帐户—对外证券投资40万
贷:
金融帐户—银行存款40万
四、国际收支平衡表的分析
1.国际收支分析方法与内容:
(1)分析国际收支平衡表上所记载的逐个项目和内容,尤其是经常项目和资本项目的内容。
(2)分析国际收支平衡表上各项目的差额及它们与总差额的关系
(3)从静态到动态连续分析几个时期的国际收支平衡表
(4)分析比较几个不同国家的国际收支平衡表
2.意义:
国际收支是经济分析的主要工具,一国的国际收支记录了他与世界各国的经济金融往来的全部情况,反映了该国的对外经济特点及变动对国际金融的影响。
因此,认真全面的对国际收支平衡表进行分析,对了解国内外经济状况,制定相应的措施具有及其重要的意义。
第三节国际收支的调节
一、国际收支平衡和不平衡的理解
自主性交易是否平衡是判断一个国家国际收支平衡与否的标准。
按照交易的动机和目的,可以把经济交易区分为自主性交易和弥补性交易:
自主性交易:
指一国居民根据自主的或自发的获取商业利润等动机而进行的交易。
调节性交易:
指为调节或弥补自主性交易不平衡而进行的交易,又称补偿性交易。
自主性交易一般很难自发平衡。
因此,从理论上看:
一国国际收支不平衡,实际上指的是自主性交易不平衡
(至于调节性交易,目的在于弥补自主性交易不平衡。
为何要弥补?
请思考)。
二、国际收支不平衡产生的原因
1.周期性不平衡
指一国经济周期波动所引起的国际收支不平衡。
特点:
一国经济衰退或萧条时,进口需求下降,经常项目会顺差;但因投资前景暗淡,资本流出增加,资本项目会逆差。
故不能简单判断国际收支的失衡方向。
而当一国经济处于繁荣期,经常项目会逆差,资本项目则会顺差,整个国际收支失衡方向亦应综合判断。
2.结构性不平衡
指国内经济、产业结构不能适应世界市场及其变化而发生的国际收支不平衡。
特点:
有两层含义
第一层含义是当国际市场需求变动时,一国经济结构、产业结构变动滞后或困难引起的国际收支失衡。
第二层含义是,由一国进出口商品面临的特定需求的收入弹性和价格弹性特点所致的国际收支失衡(前者例如欧佩克国家,后者例如发展中国家)。
3.收入性不平衡
通指一国经济条件、经济状况的变化引起国民收入变动从而产生的国际收支不平衡。
特点:
这是一个笼统的概念,因为引起一国国民收入相对快速增长的因素是多样的,如周期性的、货币性的、出口上升或劳动生产率提高等原因。
所以,其失衡的方向要具体分析。
4.货币性不平衡
指一国国内货币供应量增长率变化引起国家物价水平变化而导致的国际收支失衡。
特点:
国际收支失衡由货币供应量增长率变化引起。
货币供应量增长率过高,则国内物价水平上升,导致出口下降,进口上升,经常收支恶化,国际收支恶化;反之亦反。
5.偶发性不平衡
指由短期的、非确定的或偶然因素引起的国际收支不平衡。
特点:
一般程度较轻,持续时间不长,带有可逆性。
三、国际收支不平衡的影响
1.逆差
当一国持续逆差时:
本币将有下浮压力,若货币当局想稳定本币汇率,得动用国际储备,这引起货币供应量下降,导致生产、就业和国民收入下降。
国际储备下降,将影响本币信心和政府能力,从而引致新的逆差。
2.顺差
当一国长期或高额顺差时:
(假定汇率不变)国际储备增加→货币供应量增加→物价水平上升(通胀上升)。
若长期顺差系由出口过多造成,将影响本国今后的经济发展速度。
长期顺差可能引起国际磨擦。
一般而言,一定的顺差,官方不当作问题,甚至是追求的目标,除非高额而长期的顺差。
而逆差,则货币当局往往很着急。
四、国际收支的政策和手段
经济政策调节国际收支包括:
财政政策和货币政策
财政政策:
财政支出的增减和税率的高低来调节。
货币政策:
贴现政策和改变准备金比率调节。
(一)国际收支调节政策的分类
可概括分为四大类:
支出增减型政策、支出转换型政策、供给面调节政策、融资政策
1.支出增减型政策
定义:
改变国民经济中总需求或总支出水平的政策。
特点:
通过改变社会总需求的水平,来改变对外国商品、劳务和金融资产的需求,从而达到调节国际收支的目的。
作用手段:
财政政策和货币政策。
作用机制:
通过紧缩或扩张国内总支出来改变经常账户收支和资本账户收支。
不足:
很可能以牺牲国内经济为代价,与内部经济目标发生冲突。
2.支出转换型政策(Expenditure-SwitchingPolicy)
定义:
指不改变社会总支出的数量,而改变支出方向的政策。
特点:
将国内支出从外国商品和劳务转移到国内商品和劳务上来。
作用手段:
汇率政策、补贴和关税政策、直接管制。
作用机制:
直接或间接的降低出口价格,提高进口价格,或改变进口品及进口替代品的可获得性,来恢复国际收支平衡。
不足:
易引发别国报复,引起“汇率战”、“关税战”等。
3.供给面调节政策
定义:
指通过增加和改善总供给,以长期改善国际收支的政策。
特点:
从社会总供给方面考虑问题。
作用手段:
产业政策、科技政策、教育政策等。
作用机制:
通过提高劳动者素质、企业素质(企业竞争力)和产业结构合理化、高级化来改善国际收支。
不足:
时间长,见效慢。
4.外汇缓冲政策
定义:
外汇缓冲政策指货币当局运用官方储备的变动,或临时向外筹措资金来抵消超额外汇需求或供给,以对付国际收支的失衡。
优点:
迅捷。
不足:
只适用于暂时性或短期失衡,不适合巨额、长期的国际收支逆差。
(二)国际收支调节的政策搭配
当我们考虑用什么政策调节国际收支时,取决于如下要素:
国际收支失衡的原因和性质;国际收支失衡时的国内经济结构和经济环境;内部平衡和外部平衡之间的关系(要尽可能实现国际收支均衡)。
开放经济下的政策调控,要同时保持好内部平衡和外部平衡间的关系,这比封闭经济条件下的政策调控要难得多。
1.财政政策与货币政策的搭配
经济状况
财政政策
货币政策
失业、衰退/国际收支逆差
扩张
紧缩
通货膨胀/国际收支逆差
紧缩
紧缩
通货膨胀/国际收支顺差
紧缩
扩张
失业、衰退/国际收支逆差
扩张
扩张
2.支出变更政策与支出转换政策
开放型宏观经济情况
实现内部均衡政策
实现外部均衡政策
通货膨胀
国际收支逆差
紧缩(减少国内支出)
贬值
经济衰退
国际收支逆差
扩张(扩大国内支出)
贬值
经济衰退
国际收支顺差
扩张(扩大国内支出)
升值
通货膨胀
国际收支顺差
紧缩(减少国内支出)
升值
复习思考题:
1、如何理解国际收支的涵义?
2、分析国际收支平衡表的项目构成状况。
3、如何评估国际收支平衡表的实用价值?
4、国际收支平衡的标准是什么?
试分析国际收支失衡的原因。
5、什么是贴现政策?
在调节国际收支中他是如何发挥机制作用的?
有和局限?
第二章外汇与外汇汇率
[教学目的和要求]
通过本章的学习要求学生掌握外汇的动态与静态概念,明确通常意义上的外汇概念是静态概念;了解外汇的种类;掌握汇率概念,熟练掌握汇率的直接标价法、间接标价法和美元标价法;熟悉按不同标准划分的各种汇率种类及其相互关系,特别是要熟练掌握远期汇率的升贴水报价法;掌握决定汇率的基础,掌握固定汇率制和浮动汇率制的内涵和各种表现形态,并能深入分析各自的利弊;了解我国的外汇管理制度和汇率制度;深入分析汇率变动对经济的影响。
[教学内容]
1.外汇的动态与静态概念,明确通常意义上的外汇概念是静态概念;外汇的种类。
2.汇率概念,汇率的直接标价法、间接标价法和美元标价法;按不同标准划分的各种汇率种类及其相互关系,远期汇率的升贴水报价法。
3.金本位制和纸币本位制下的汇率决定基础和汇率的变动。
4.固定汇率制和浮动汇率制的内涵和各种表现形态,并能深入分析各自的利弊。
5.我国的汇率制度。
6.规范地分析汇率变动的经济影响。
[教学重点与难点]
教学重点:
汇率的直接标价法、间接标价法和美元标价法;远期汇率的升贴水报价法;汇率决定的基础;固定汇率制和浮动汇率制的内涵和各种表现形态
教学难点:
直接标价法、间接标价法及其转换;套算汇率的计算;远期汇率的远期差价报价法的理解和应用;固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊分析
[计划学时数]理论6-8学时
第一节外汇
一、外汇的概念
外汇具有动态和静态两种含义:
动态外汇:
国际汇兑的简称。
指不同国家间货币相互兑换的金融活动。
静态外汇:
指以外币表示用于国际结算的支付手段。
具体包括:
(1)外国货币;
(2)以外币表示的长短期有价证券;(3)外币支付凭证;(4)特别提款权、欧元等;(5)其他外汇资产。
国际货币基金组织的外汇定义:
是货币行政当局以银行存款、财政部国库卷、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差是可以使用的债权。
二、外汇的种类
1.根据是否可自由兑换分为:
自由外汇和记账外汇。
自由外汇——指不经货币发行国当局批准,可自由兑换成其他货币或支付给第三者以清偿债务的支付手段和外国和货币。
记账外汇——指根据双边协定,专门用于清算两国间债权债务的外汇,不经货币发行过管理当局批准,不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付。
2.根据外汇买卖之间交割期限划分:
即期外汇和远期外汇。
即期外汇——外汇买卖成交后两个营业日内办理交割的外汇。
远期外汇——买卖外汇的双方先按商定的汇价签订合同,预约到一定期限办理交割的外汇(如一个月、三个月期等)。
3.根据外汇来源不同划分:
贸易外汇和非贸易外汇。
贸易外汇——指通过出口贸易取得的外汇。
非贸易外汇——除贸易外汇以外通过其他途径取得的外汇。
三、外汇的职能和作用
计价尺度
储备手段
(一)在国际经济交易中的作用流通手段
调节手段
构成国际储备的内容
(二)在国际经贸事务中的作用结算工具
调节资金供求、加速资金流动的手段
第二节外汇汇率
一、汇率的概念及其标价方法
指一国货币兑换成另一国货币的比例,即一国货币用另一国货币表示的价格。
二、汇率的种类
1.按制定汇率的方法不同划分
(1)基本汇率:
指一国货币与关键货币的比例。
关键货币:
指本国国际收支中使用最多的,在外汇储备中所占比重最大的,可以自由兑换,且国际上普遍接受的货币。
(2)交叉汇率:
指两国货币通过各自对第三国货币的汇率而算出的汇率。
例1:
已知1美元=1.3656加元
1美元=1.2875瑞士法郎
求加元与瑞士法郎之间的套算汇率。
解:
1加元=1/1.3656美元
1美元=1.2875瑞士法郎
1加元=1/1.3656×1.2875=0.9428瑞士法郎
2.从汇率制度角度分
(1)固定汇率:
基本固定,波动幅度很小。
(2)浮动汇率:
没有波动的上下限,自由涨落。
3.按银行买卖外汇角度不同划分
(1)买入汇率:
指银行向客户买外汇时的汇率。
(2)卖出汇率:
指银行向客户卖外汇时的汇率。
例2:
某天某时刻纽约外汇市场某外汇银行报价:
1美元=1.6850-1.6950加元。
问如何识别买卖价?
上例中,若为多伦多外汇市场,如何识别买卖价?
(3)中间汇率:
指买入价与卖出价的算术平均数。
(4)现钞汇率:
银行买卖外国货币现钞时使用的汇率。
4.按外汇汇付方式不同划分
(1)电汇汇率:
指银行卖出外汇后,以电传方式通知其国外支行或代理行付款时使用的汇率(电汇汇率是其他汇率的基础,例如报纸上报道的现汇汇率)。
(2)信汇汇率:
指银行卖出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。
(3)票汇汇率:
兑换各种外汇汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。
5.按外汇买卖交割的时间不同划分
(1)即期汇率:
指买卖双方成交后两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。
(2)远期汇率:
指外汇买卖双方约定在未来某一时间进行交割,而事先签订合同,达成协议的汇率。
注意:
远期外汇汇率通常用即期外汇汇率加减远期差价表示。
远期差价分为升水、贴水和平价三种。
切记:
在直接标价法下,远期汇率等于即期汇率加升水,减贴水;
在间接标价法下,远期汇率等于即期汇率减升水,加贴水。
例3,伦敦外汇市场,即期汇率为1英镑=1.8390/70美元;1个月远期汇率为升水:
172/162。
问1个月远期汇率为多少?
?
解:
此为间接标价法,远期汇率等于即期汇率减升水、加贴水。
例4:
纽约外汇市场,即期汇率为1美元=108.10/20日元;3个月日元对美元远期差价为:
贴水7/9。
问3个月远期汇率为多少?
解:
1美元=108.17/29日元
例5,苏黎世外汇市场:
即期汇率1美元=1.6550/60瑞士法郎,6个月远期差价840/830,问6个月远期汇率为多少?
此题未报升水还是贴水,如何计算?
解:
例6:
苏黎世外汇市场,即期汇率为1美元=108.50/70日元,2个月远期差价为:
181/230。
问2个月远期汇率为多少?
请大家计算!
6.按外汇管理的宽严程度不同划分
(1)官方汇率:
亦称外汇牌价或法定汇率,指由一国货币当局所规定的汇率。
(2)市场汇率:
指自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。
7.按汇率使用的结算领域划分
(1)金融汇率:
指用于资本流动、旅游及其他非贸易收支方面结算的汇率。
(2)贸易汇率:
指用于进出口贸易及其从属费用结算的汇率。
三、汇率的标价方法
有三种不同的汇率标价法:
(1)直接标价法
亦称应付标价法,指以一定单位的外国货币为标准,计算应付若干单位的本国货币。
即以本国货币表示外国货币的方法。
在直接标价法下,若汇率数字下降,则说明本币币值上升,外币币值下跌,即外汇汇率下跌。
反之亦反。
USD100=CNY811
(2)间接标价法
亦称应收标价法,指以一定单位本国货币为为标准,折算为一定数量的外国货币,即以外国货币表示本国货币价格的方法。
在间接标价法下,若汇率数值上升,则说明本币币值上升,外币币值下跌,即外汇汇率下跌。
反之亦反。
GBP1=1.5124USD(伦敦外汇市场)
USD1=111.2500JPY(纽约外汇市场)
(3)美元标价法
单位美元折算为一定数量的其他国家货币。
第三节汇率的决定和调整
汇率究竟是由什么决定的?
这一理论问题一直是经济金融学家研究的重要课题。
一般认为,各国的形状、大小不同的货币之所以有比值,是因为它们之间有可比性。
各种货币的可比性来自于货币本身具有的价值或能代表的价值。
因此,两种货币所具有或代表的价值量之比就是决定汇率的基础。
从原理上讲,汇率是以货币所具有或代表的一定价值量为基础,在外汇市场供求机制下确定的。
一、金本位制度下汇率确定的基础
(一)背景
金本位时期是指各国的金币作为本位货币制度的时期。
金币的流通出现很早,然而各主要资本主义国家普遍实行金币本位制,是从19世纪后期到第一次世界大战前。
这个时期也称为典型的金本位时期。
金币的含金量是固定的。
所以两国货币的价值之比,直接或简单的就是其含金量的比。
这样金币的含金量是决定汇率的基础。
(二)铸币平价
指在金本位制度下,两国金铸币的含金量之比。
铸币平价是金本位时期决定汇率的基础铸币平价并不是外汇市场上的实际汇率,而是决定汇率的价值基础。
但实际汇率是在供求机制下形成的。
以英国和美国来说明,金本位制下英国规定1英镑重量为123.27447格令,成色为22开金(24位100成色),美国规定1美元重量为25.80格令,成色为90%。
其中单位货币的含金量=铸币重量X成色。
重量成色含金量
123.27447格令22/24113.006格令=7.32238克
25.80格令90/10023.22格令=1.50463克
即英镑与美元的铸币评价=各自含金量之笔=4.8655
(三)黄金输送点
指金币本位制度下,外汇汇率涨落引起黄金输出入国境的界限,它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。
在直接标价法下,
黄金输出点=铸币平价+黄金运费
黄金输入点=铸币平价-黄金运费
黄金输送点成为汇率波动的上下限是由于金本位时期存在着两种对外结算方式引起的。
二、纸币流通时期汇率的决定基础
在纸币流通时期,货币的价值的体现形式以及汇率确定的方式与金本位时期不同。
有两种情况。
纸币具有法定含金量时期,或是纸币不标出含金量时期。
(一)纸币流通的初期,给纸币规定法定含金量时期
各国官方用法令垄断纸币的发行,并参照原来金币的价值的法律形式规定了纸币的含金量。
即纸币在流通中所代表的价值量是观念的表现在一定金量上。
例如,1934年美国政府规定每1美元的含金量是0.888671克,一英镑规定的含金量为3.881344颗,则两种货币含金量的对比即黄金平价是决定汇率的基础。
为了保持汇率的稳定,各国政府通过协商规定汇率波动的上下限。
一旦超出界限,为了使汇率稳定,各国政府就会宣布本国纸币的贬值获升值。
该时期,汇率决定的情况在布雷顿森林货币体系中体现得最为完美。
(二)不再规定纸币含金量时期
这时期是指70年代以后,布雷顿森林体系的崩溃,以美元为中心的固定汇率制解体。
各国不再规定货币
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