搭建民间资本与中小企业融资的桥梁.docx
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搭建民间资本与中小企业融资的桥梁
搭建民间资本与中小企业融资的桥梁
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【摘要】天使投资(AngelInvestment)在发达国家已经十分普及。
本文通过对天使投资的介绍,分析了天使投资在中国的初步实践及其发展潜力;在此基础上结合中国的国情,说明了天使投资作为搭建民间资本与中小企业融资桥梁的重大作用,以及进一步建设天使投资市场的对策与建议。
【关键词】天使投资 中小企业
一、天使投资的性质与发达国家的实践
天使投资(AngelInvestment)一词起源于19世纪初为纽约百老汇的演出捐助,当时投资于戏剧风险很大,很多出资者是出于对艺术的支持,而不是为了获得超额的利润,因此,人们尊称他们为“天使”。
20世纪80年代,新罕布什尔大学的风险投资研究中心最早在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式,并为学术界所认可。
现在我们所说的天使投资特指自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资,天使投资是风险投资的一种,是一种非组织化的创业投资形式。
1、天使投资的性质
天使投资虽是风险投资的一种,但两者有着较大差别:
(1)天使投资是一种非组织化的创业投资形式,其资金来源大多是民间资本,而非专业的风险投资商或者机构。
(2)相对于机构风险投资者,天使投资规模通常较小,从几十万到数百万不等,并且是一种一次性的投入。
由于其投资规模小,天使投资的项目考察时间短,程序简单且交易成本低。
有时即便是一个创业构思,只要有发展潜力,就能获得资金。
而风险投资一般对风险企业审查很严格,是一种正规化、专业化、系统化的大商业行为。
(3)天使投资者不仅提供资金,而且经常利用自己的专业背景和社会资源帮助创业企业安排额外的融资计划、雇用高级管理层和招聘知识渊博的员工。
他们还会帮助企业家解决重大的运营问题、评估资金的花费和制定公司的长期发展战略,而且通常会在公司中担任某些正式的职务,如作为兼职或者全职的顾问。
(4)天使投资者是使用自己的资金在投资,不会像风险投资者那样承受较大的高收益率压力,他们对投资的领域通常表现出更大的热情和耐心。
2、天使投资在发达国家的发展
天使投资在发达国家缔造了无数的传奇故事,很多著名的公司都是在种子期得到天使投资后蓬勃发展起来的。
比如,1976年,瓦尔丁个人投资20万美元创建Apple计算机公司,仅四年后,他持有的股份价值达到1.54亿美元,增长了770倍。
1990年,天使投资皇后麦瑟琳,将2万美元投资哈斯汀斯软件公司,到1995年,共投资24.5万,获得500万的回报。
1993年,金柏林向西埃纳公司投资160万美元,1997年西埃纳上市后,回收1.5亿美元。
在美国硅谷,关于天使投资最常被人引用的经典案例是,1998年,Sun公司的共同创始人安迪·贝托尔斯海姆将一张20万美元的支票给了当时还没毕业的两位穷学生,当他们一步步打造出今天的Google,而贝托尔斯海姆的20万美元后来演变成近3亿美元的传奇故事。
作为发达国家的代表,美国是全球风险投资基金实力最雄厚的国家,也是天使投资活动最活跃的国家。
天使投资在美国经过较长一段时间的发展,已经形成了一套较为完善和科学的运作机制。
具体可分为项目搜寻、调查与项目筛选、投资合同条款谈判、投资后参与和退出五个阶段。
美国中小企业管理局(SBA)2006年的统计数据显示,美国天使投资市场2005年投资总额达到231亿美元,较2004年度增长了2.7%。
共有4.95万家企业(项目)得到了22.7万天使投资者的投资。
在中小企业的种子和启动资本中,天使投资额达127亿美元,占到此类投资的55%,是创业资本的最主要来源。
二、天使投资在中国的初步实践及发展潜力
天使投资在中国是随着互联网企业和高科技企业的兴起而发展起来的。
早在1996年,张朝阳的“爱特信”得到其老师,美国麻省理工学院尼古拉·庞帝教授等的20万美元天使投资,后成功转型为搜狐网,并发展到今天的规模。
2000年,李彦宏和徐勇借助120万美元天使投资,创建了现已在纳斯达克上市的XX公司。
自改革开放以来,中国经历了近三十年的高速发展,年均GDP增速高达9.7%,创造了举世瞩目的中国奇迹。
近三十年经济的高速增长过程中,我国的民营企业队伍得到了迅速的发展和壮大,已经成为中国经济发展不可缺少的一部分,积累了大量的资本,但也正面临着产品生命周期短和缺乏技术创新的发展“瓶颈”。
民营企迫切地需要将资金投向具有良好市场前景的新产品,以便在新一轮的发展中抢占市场先机。
同时,据初步估计,目前中国的民间资本已超过10万亿元人民币。
这大笔的民间资本也需要找到释放的渠道,以实现资本的增值。
因此,从资本供给方面看,天使投资是我国庞大的民间资本一条有效的投资渠道。
另一方面,在政府积极推动自主创新,建设创新型国家的大环境下,我国迎来了新一轮的创业高峰。
在中央和地方政府的大力支持和推动下,全国涌现出一大批高新技术企业。
随着我国高等教育事业的发展和众多海外学子的归国,受创业氛围的影响,有创业想法和创业行动的人不在少数,逐渐形成了一个庞大的创业群体,其中不乏好的风险投资项目和极具发展潜力的企业。
这些企业在创业初期往往都面临着资金短缺的瓶颈,在资本市场中获得融资是十分困难的。
因此,从资本需求方面看,天使投资是解决这些中小企业融资瓶颈的一条重要途径。
由此可见,天使投资是搭建中国民间资本和中小企业融资的一座桥梁,是大有可为的。
当然,如何为这种投资方式创造良好的金融环境,构建合理的制度安排和提供积极的政策引导就显得至关重要了。
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三、培育中国天使投资市场的若干建议
1、构建专业的天使投资信息平台,降低民间资本和中小企业融资对接的交易成本,实现投融资的有效互动
随着互联网的发展和普及,在国外天使投资者已经走向网络,目前,发达国家的天使投资网络已经十分普遍。
如美国中小企业管理局(SBA)网站,既为投资者和中小企业提供相关信息,也为创业企业提供专业的咨询服务。
这种有效地信息平台,实现了市场的信息共享,降低了投资者和中小企业之间搜寻——匹配的成本,为二者搭建了一座互动的桥梁,推动了天使投资市场的快速发展。
受传统观念的影响,我国的天使投资者一般比较被动,很少主动去寻找创业投资项目。
创业企业则往往倾向于依靠创业者个人和亲友的社会资源寻找投资者。
这造成了投资者和创业者之间严重的信息不对称,无疑增加了双方的交易成本,增加了投资者和创业企业对接的难度,制约了投融资活动的有效互动。
在这方面,我们可以借鉴发达国家的成功经验,建立自己的天使投资网络信息平台(ACE-net),由负责中小企业管理的政府部门对天使投资网络进行管理。
在为双方牵线搭桥的同时,提供全方位的专业咨询服务。
政府通过为双方提供互动的平台,既搭建了天使投资者和中小企业融资对接的桥梁,又便于政府对天使投资行为进行监管。
2、给予天使投资者一定的税收优惠政策
中国目前对高科技创新企业实行优惠税率,而对那些投资高新技术企业的风险投资企业和个人及其收益却未能享受到相应的优惠税率。
天使投资往往投向一些具有高成长潜力的企业,风险比一般的风险投资还要大。
而大多数天使投资是以个人投资的形式出现,而在中国个人无法在税前弥补以前的投资损失,如果不给予天使投资者一定的税收优惠政策,无疑会影响以个人投资形式出现的天使投资的发展,抑制整个天使投资市场的形成。
OECD国家鼓励天使投资发展的税务政策是对私人投资者投资非上市公司的有关个人所得税和资本所得税给予优惠。
中国近年来也在加紧制定实施这方面的政策法规,在2001年国家计委出台的《关于促进和引导民间投资的若干意见》中就明确要求各级部门对与民间投资有关的税费科目要进行清理和规范,同时对尚处于创业阶段的民间投资者可以给予一定的减免税支持。
今后,为了扶持我国天使投资市场的发展,促进私人资金投向创新企业,应该对这些资金有一些税务减免措施。
3、建立多层次资本市场,完善天使投资的退出机制
天使投资者投资于有高成长潜力企业的根本目的,还是为了从企业发展中获得高额回报,从风险企业顺利退出。
在发达国家,天使投资的退出模式通常有四种:
首次公开发行(IPO)、兼并与收购、管理层收购(MBO)和清算或撤资。
发达国家完善的多层次资本市场,为天使投资者提供了畅通的退出渠道。
如美国的NASDAQ和香港的创业板市场、非吸收公众存款的商业银行或财务公司等。
目前,我国的资本市场还不成熟,退出机制不健全,造成了天使投资者进去容易退出难的局面。
因此,建设全流通、多层次的资本市场为天使投资者提供便捷的退出通道显得尤为重要。
多层次资本市场的建立既解决了天使投资者退出难的后顾之忧,也是中小企业规模差异需要不同风险投资退出方式的内在要求。
在现有的主板市场和二板市场基础上,应尽快推出创业板和推动场外交易市场(OTC)的建设,真正落实中共“十六大”关于发展多层次资本市场的规划。
【参考文献】
[1]郑秀杰、李宗祥:
拓宽中小企业创业融资渠道之路——天使投资[J],工业技术经济,2006(10)。
[2]李华、王鹏:
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[5]“TheSmallBusinessEconomy,ForDataYear2005-AReporttothePresident”,UnitedStatesGovernmentPrintingOffice,Washington:
2006。
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出师表
两汉:
诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂,今天下三分,益州疲弊,此诚危急存亡之秋也。
然侍卫之臣不懈于内,忠志之士忘身于外者,盖追先帝之殊遇,欲报之于陛下也。
诚宜开张圣听,以光先帝遗德,恢弘志士之气,不宜妄自菲薄,引喻失义,以塞忠谏之路也。
宫中府中,俱为一体;陟罚臧否,不宜异同。
若有作奸犯科及为忠善者,宜付有司论其刑赏,以昭陛下平明之理;不宜偏私,使内外异法也。
侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等,此皆良实,志虑忠纯,是以先帝简拔以遗陛下:
愚以为宫中之事,事无大小,悉以咨之,然后施行,必能裨补阙漏,有所广益。
将军向宠,性行淑均,晓畅军事,试用于昔日,先帝称之曰“能”,是以众议举宠为督:
愚以为营中之事,悉以咨之,必能使行阵和睦,优劣得所。
亲贤臣,远小人,此先汉所以兴隆也;亲小人,远贤臣,此后汉所以倾颓也。
先帝在时,每与臣论此事,未尝不叹息痛恨于桓、灵也。
侍中、尚书、长史、参军,此悉贞良死节之臣,愿陛下亲之、信之,则汉室之隆,可计日而待也
。
臣本布衣,躬耕于南阳,苟全性命于乱世,不求闻达于诸侯。
先帝不以臣卑鄙,猥自枉屈,三顾臣于草庐之中,咨臣以当世之事,由是感激,遂许先帝以驱驰。
后值倾覆,受任于败军之际,奉命于危难之间,尔来二十有一年矣。
先帝知臣谨慎,故临崩寄臣以大事也。
受命以来,夙夜忧叹,恐托付不效,以伤先帝之明;故五月渡泸,深入不毛。
今南方已定,兵甲已足,当奖率三军,北定中原,庶竭驽钝,攘除奸凶,兴复汉室,还于旧都。
此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。
至于斟酌损益,进尽忠言,则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效,不效,则治臣之罪,以告先帝之灵。
若无兴德之言,则责攸之、祎、允等之慢,以彰其咎;陛下亦宜自谋,以咨诹善道,察纳雅言,深追先帝遗诏。
臣不胜受恩感激。
今当远离,临表涕零,不知所言。
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