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成就巴菲特的四大法宝
成就巴菲特的四大法宝
巴菲特,那个总是满脸微笑的慈祥老者,以其在股票投资上的非凡成就,在享受着全世界无数巴粉们顶礼膜拜的同时,也被不少投资界人士视为异数。
前者把巴菲特奉若神明,视之为投资界的“上帝”,后者则对这位股神取得的巨大成就长期视而不见,只把他当做运气眷顾的宠儿。
过度的拔高,和盲目的贬抑,都会失之偏激。
今天,就让我们抱着较为平和的心态,探究一下巴菲特缔造传奇背后的真实吧!
1956年,从哥伦比亚大学毕业两年之后,26岁的巴菲特在老家奥马哈市以从亲朋好友中筹得的10.5万美元开始起步,通过专注于股票投资和企业投资,不断为自己和股东创造财富,到1989年巴菲特首次跻身《福布斯》全球富豪榜前三甲,并于1993年和2008年两度超越比尔盖茨成为全球最富有的人,到今天通过投资巴菲特已成就了535亿美元的个人财富(还不算他从2006年开始的100多亿美元的捐赠)。
他掌控的伯克希尔哈撒韦公司,到2013年初市值高达2500亿美元,与目前中国的A股市值相比的话,一个伯克希尔公司的价值就相当于约十分之一的A股流通市值。
自巴菲特1965控制伯克希尔公司开始,伯克希尔每股净资产从1965年的19美元增长到2012年底的每股114214美元,48年翻了5868倍,年复合收益率为19.7%,而同期包含股利在内的标准普尔500指数的年复合收益率为9.4%,仅仅增长74倍。
也就是说,如果在1956年初你有500美元(500美元大概相当于当时美国人3个月的工资),你把这3个月的工资交给巴菲特的伯克希尔公司,倘若你有点耐心,或者说你就是个马大哈,买完就忘了500美元这件事,那么恭喜你,不用拼爹,也不用争破头去当公务员搞灰色收入,到1999年,当初你那3个月的工资,巴菲特已帮你将它变成了100万美元,你正式踏入百万富翁的行列了。
若你继续相信巴菲特,在1999年美国网络股及科技股一片狂涨,伯克希尔业绩大幅落后(1999年伯克希尔账面价值增长率为0.6%,而标准普尔500收益率为21%,以网络股和科技股为主的纳斯达克指数则更是上涨了70%),在美国主流媒体纷纷嘲笑巴菲特已经OUT了的时候,你还能对巴菲特不离不弃的话(这一点估计绝大部人都做不到,尤其是以精明著称的中国人更难做到,1999年业绩这么差,让我少赚了多少啊,老巴你以前一直是很牛,也为我们赚了不少钱,但是现在大家都说你OUT了,连大名鼎鼎的《福布斯》、《巴伦周刊》都在嘲笑你,这回你可能真是OUT了,网络股现在就像坐了火箭一样,老巴你赶紧买些网络股吧,不买,好,我跑了再说,不陪你玩了,反正我已经是个百万富翁了),那么到现在,你将拥有293万美元,293万美元大概可以在美国中等地段买6套独栋别墅,外加1000亩左右的肥沃农场,你可以踏踏实实地当一回房叔房姐了,还不用担心被微博举报,外加过过地主的瘾。
若在1999年你也跟大家一样,认为巴菲特OUT了而不再信任他,把100万美元的伯克希尔股票全部卖掉后,抱着千万富翁指日可待的豪情,一头扎进当时火热的网络科技股上,那么,运气好的话,比如说你买进了微软、英特尔、雅虎等公司股票,那么你的钱将从100万美元变成现在的50万美元左右。
运气不好的话,比如说你买进了当时诸多像坐了火箭一样的.com股票之后还不舍得卖,那么你那100万美元多半将变成现在的1到2万美元(还是相当于现在美国人3个月的工资),因为大部分.com公司没过几年就纷纷退市并大批破产,过了几天百万富翁的瘾,一夜又回到了解放前啊!
现在,你大概明白了,股神巴菲特,股神这个词,还真不是忽悠你的,巴菲特当之无愧。
如果把投资比作田径比赛的话,像一百米、两百米的短跑项目,巴菲特肯定算不上“博尔特”这样的天才,正如现实中财经媒体每年都会评选出投资界的“年度最佳短跑选手”一样。
而股神眼中的投资,不是万众瞩目的百米飞人大战,而更像是42公里195米的马拉松长跑,凭借耐心、智慧、坚韧和一点可爱的狡黠,巴菲特赢得了这场投资马拉松的冠军。
偶像的力量是巨大的,何况还是像巴菲特这样一位巨能赚钱的超级偶像。
自然而然,向这位超级偶像学习就是巴粉们每天都要温习的功课了,但是说实话,要真正学习像巴菲特一样投资确实是不容易的,且不说“知易行难”,单就“知”这一点来说,我们对巴菲特的了解可能还只是一点皮毛,有时人云亦云,要么就是对巴菲特完全生搬硬套,只知其一不知其二。
认知是学习的基础,学习股神之前,我们不妨花点时间认认真真的搞清楚,巴菲特到底是凭借什么魔法滚出如此巨大的财富雪球的?
是简单的选择买入一个如可口可乐之类的伟大公司后,然后马照跑,舞照跳,坐等一二十年后某天一觉醒来成为千万富翁;还是用一个40美分的价格买进内在价值为1美元的公司股份,然后等待价格向价值回归,就像巴菲特几年前对中石油股票的投资那样;或是如巴菲特多次说的“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪”等逆向操作理念,还是其它不为我们所知的巴氏“内功心法”呢?
好了,不说废话了,回到本文的主题上来。
借用***在打败国民党夺得天下之后的经验总结:
“我党取得革命胜利主要有四大法宝:
一是党的建设,二是武装斗争,三是土地革命,四是统一战线。
”巴菲特之所以能赢得这场投资的马拉松比赛,我认为也有四大法宝:
一是尽人皆知的巴氏价值投资,二是注重确定性和低风险,三是巧妙而持续的低成本杠杆运用,四是懂得卖出的艺术。
法宝一:
巴氏价值投资。
这一点估计巴粉们耳朵都听得起了老茧了,价值投资是巴菲特投资哲学的核心和基石,以至于我们通常会把巴菲特的投资理念直接与价值投资划等号,下面我将为你好好梳理一下这个非常重要的“巴氏内功”,不愿意听我唠叨的或者已经学会了这门“内功”的专业巴粉们可以直接跳过这一节。
先来问一个简单的问题,什么是投资?
这嘛小儿科的问题,你会流露出不屑于回答的鄙视。
什么是投资?
你有完没完,还问。
什么是投资?
好了好了,遇上个二杆子了,回答你吧,投资嘛,意思就是现在投入一些钱,以便将来的某一天收回更多的钱。
我想大部人会做如上回答,这个回答可以说是接近及格,但接近及格还是等于不及格。
为什么这么说呢?
比如说你花2块钱买了一张双色球,你期待着几天后自己运气好能中得500万元大奖(别告诉我说你买这张彩票的目的完全是为了捐给福利基金会),按照上面你对投资的定义,“现在投入一些钱,以便将来的某一天收回更多的钱”,买彩票算是投资了,但实际情况是买一张双色球彩票中500万的概率为一千七百七十二万分之一,换句话说你要花3500万元,才有可能中得一次500万。
你知道,因为中大奖是小小小概率事件,比你当上国家主席容易不了多少,所以买彩票不是投资。
基于此,你想修正一下以上对投资的定义,回钱概率比彩票要大得多的才能算是投资。
这个回答比之前进步很多,但还是不及格。
比如,按照修正后的投资定义,你拿着1万块钱,跑到澳门赌场去碰运气,一晚上下来你可能会赢1万块,也可能把1万块全部输掉,因为通常赌博输赢概率在50%,这个概率比彩票中头奖要高八百万倍,但正如俗话说的“赌博无赢家”,虽然赌博的回钱概率比买彩票要高得多,很显然你不会将赌博当成是投资。
买彩票中奖概率极低,而赌博又往往会损失本金,这些不能算是投资。
那么,本金百分之百的能收回另外还有额外收入的应该算投资了吧,比如说银行存款,应该算投资吧?
不一定。
比如说你有1000块钱放在国内银行存一年,按现在3.25%的年利率,一年后银行将给你1032.5元,这是很确定的事,概率在百分之百。
但如果这一年存在通货膨胀,比如猪肉价格现在是10元一斤,一年后涨到11元一斤,这时再算一下你存银行是否赚了?
现在你能用1000块买100斤猪肉,而存银行1年后你只能用1032.5元买94斤猪肉。
存银行是稳“赚”不赔的,表面上也确实如此,1000块存银行一年后变成了1032.5元,你收回了1000块本金外还赚得了32.5元的利息,但实际上你变穷了,因为你的购买力下降了。
由于银行存款利息低于通货膨胀率的缘故,你把钱存银行不是万无一失的赚钱了,而是万无一失的亏钱了。
只有当银行存款利息大于钱的贬值速度时,存款这个行为才能叫投资,否则只是在被银行“抢劫”。
这么说来,那到底什么才叫投资呢?
我以为最好的定义应该是:
投资是指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报,所得回报应该能补偿:
一,投资资金被占用的时间成本;二,预期的通货膨胀率;三,未来收益的不确定性。
不管你是投资10万元开一家小餐馆,还是投资10万元买入一家上市公司的股票,本质上是相似的,首先你开餐馆挣的钱和买股票挣的钱必须要能够弥补你这10万块钱的时间成本和货币贬值速度以使你的购买力不下降,仅仅购买力不下降还不行,毕竟你投资不是为了原地踏步,你还希望有更多的收益,去补偿因餐馆经营不善或上市公司亏损和倒闭给你带来损失的风险,因为餐馆经营很容易挣钱也很容易因经营不善或竞争惨烈而关门大吉,上市公司也常常因为所处行业的激烈竞争或其它风险而导致收益不稳定甚至破产倒闭。
换句话说,投资实际上是在玩一个风险与收益的游戏,投资的风险越大,需要越高的收益去补偿。
要是你觉得以上定义太晦涩难懂,没关系,让我们来看看股神是怎么定义的,巴菲特用了这样一句话来解释什么是投资:
“用简单的话来说,投资就是放弃现在的购买力,以便将来某个时候拥有更多的购买力。
”这句话很好的诠释了投资的本质。
之所以花费这么大篇幅来讨论什么是投资,一是因为大部分人甚至是很多专业投资者要么对这个概念一知半解,似是而非,要么就是虽然懂得表面的定义,却在实际的投资实践时,只幻想着将来大把大把的收益而把投资所面临的风险置之脑后,像个赌徒一样;二来只有把投资的本质搞懂了,你才能更好的把握巴菲特的价值投资是怎么一回事。
借用股神的一句话:
“如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它,你就永远也不会把事情搞得一团遭!
”
投资者投资股票无非就是为了获得更多的价值,那为什么仅仅把巴菲特的投资理念叫“价值投资“呢?
就像上帝改变不了太阳东升西落这个客观规律一样,价值投资本身也并没有逾越投资的本质和内涵,即对风险和收益的权衡,实际上,稍后你会了解到,巴氏价值投资的最终目的也是在风险最小化的情况下收益最大化。
这里为了与国内外普遍的技术派投机、概念投机、事件投机,以及统治华尔街的基于现代投资组合理论的自上而下投资和近几年流行的量化投资相区别,我们把巴菲特对投资本质洞察之后的朴素的投资体系称为“巴氏价值投资”。
股票投资既然属于投资中的一种,因此投资股票同样是以权衡收益和风险为中心。
而从逻辑上来讲,在股票的投资实践中,单个股票的收益和风险与以下三个问题的答案息息相关:
第一,买入什么?
第二,以什么价格买入?
第三,投资期限多长?
不管是什么投资理念和投资方法,都得面对以上三个问题,巴菲特也不例外,“巴氏价值投资”实际上就是巴菲特对这三个核心问题的回答和实践。
对于买入什么、以什么价格买入以及持有时间多长这三个问题,在巴菲特投资生涯中的不同阶段,其答案并不一样,可以说“巴氏价值投资”理念是在巴菲特的投资实践中逐渐完善发展起来的。
在巴菲特投资生涯的前半阶段,即1956年到1976年这20年,受其老师本·格雷厄姆的影响,他是一个典型的“烟蒂型”投资者,即花40美分买进那些账面价值为1美元的公司股票,这些公司品质往往一般,算不上伟大和优秀,巴菲特买进这些公司股票主要是因为便宜。
“烟蒂型”投资策略的主要表现就是买入价格大幅低于内在价值的股票,并在股价回归价值后获利了结,就像弯腰捡起别人扔在地上的烟蒂拿起来吸上最后几口之后扔掉。
1962年巴菲特开始买进的伯克希尔哈撒韦公司股票就是这一样一个大烟蒂,1962年到1965年,伯克希尔是一个年销售额为5000万美元,拥有6000工人的纺织公司,其每股账面价值在16美元到24美元之间,而其股价在6美元到21美元之间波动,其股价始终低于账面价值20%-50%,巴菲特毫不犹豫的捡起了这个大烟蒂。
就伯克希尔公司这个投资本身来说,算是巴菲特的一个失败,在美国经营纺织业的前景从巴菲特买入后就开始就黯淡无光(后来巴菲特把伯克希尔改造成了以保险业为主的多元化投资控股集团才使伯克希尔变成了现在的样子)。
虽然“捡烟蒂”对巴菲特来说偶尔会“烫到手”,但因为买入价格相对来说很便宜,总体来看大部分烟蒂还是给巴菲特带来了不菲的收益。
巴菲特后来在给佛罗里达商学院的MBA们做演讲时,总结了自己捡烟蒂的生涯:
“那是我第一次买股票的方法,即寻找那些股票价格远低于流动资本的公司,非常便宜但又有一点素质的公司。
我管那方法叫雪茄烟蒂投资法。
你满地找雪茄烟蒂,终于你找到一个湿透了的,令人讨厌的烟蒂,看上去还能抽上一口。
那一口可是免费的。
你把它捡起来,抽上最后一口,然后扔了,接着找下一个。
这听上去一点都不优雅,但是如果你找的是一口免费的雪茄,这方法还值得做。
”
1970年代,一方面是市场上价格大幅低于账面价值的烟蒂型股票越来越少,而巴菲特所拥有的可投资资金越来越多;一方面美国在1968年起开始了持续多年的通货膨胀,导致1973年和1974年美国股市大幅下跌,且通货膨胀还有愈演愈烈的态势(事实上美国的通货膨胀从1968年一直持续到1982年),巴菲特需要寻找能够战胜持续通货膨胀的股票,而很多烟蒂型公司在通货膨胀面前往往不堪一击;另外很重要的一个原因是,在查理·芒格和菲利普·费雪投资思想的影响下,以及巴菲特自己在投资美国运通公司和喜诗糖果上的成功但在投资丹普斯特公司、伯克希尔等烟蒂型公司的失败经历后,巴菲特逐渐开始摆脱“捡烟蒂”式的习气,转变为主要对优秀企业的长期投资,用巴菲特自己的话说:
“与其在一堆不成气的公司里寻找便宜货,还不如以合适的价格买进质地良好的优秀企业。
”巴菲特一生中为人津津乐道的投资大多发生在1976年投资理念开始转变尤其是在1987年彻底转变之后。
在1976年致股东的信中,巴菲特首次对外公布了他收购公司的四条标准:
(1)长期良好的经济前景;
(2)德才兼备的管理层;(3)吸引人的价格;(4)商业模式能被我们所了解。
这四项投资标准的公布宣告了巴菲特将与格雷厄姆式的烟蒂投资理念告别。
在一年之后1977年巴菲特致股东的信中,巴菲特调整了这四项标准的顺序,把以前极为看重的价格因素放在了最后一位,在信中巴菲特郑重写道:
“我们投资股票的选择方式与购买整个企业的选择标准是相似的,我们想要的企业必须是,
(1)能被我们所了解的行业;
(2)具备长期良好的经济前景;(3)由德才兼备的管理层经营;(4)吸引人的价格。
我们从来不去买进预期短期股价会有所表现的股票,事实上,如果企业的表现符合我们的预期,我们反而希望他们的股价不要太高,如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的股票。
”当读到这四项投资标准时,我们就仿佛见到一位优雅的男士正在深情款款地向人们描述着自己的择偶标准:
纯洁、美丽、贤惠、简朴,所谓“选股如选妻”。
而之前忙于捡烟蒂的那个巴菲特,则更像是在那些没人要的姑娘里挑选性伴侣。
理解了以上四项标准,你就相当于抓住了巴氏价值投资的核心。
对这四项巴菲特的“择偶”标准,下面一一探讨。
第一条:
“能被我们所了解”。
巴菲特说:
“我只喜欢我看得懂的生意,这个标准排除了90%的企业。
你看,我有太多的东西搞不懂。
幸运的是,还是有那么一些东西我还看得懂。
”我想巴老所说的“看得懂”有两层意思。
第一层意思是字面意思,是说这家公司的生意模式较为简单,在巴菲特所能理解的能力边界之内;更重要的是第二层意思,是指公司所在的行业比较清晰稳定,这家公司的未来能看得比较清楚,具有较大的确定性,换句话说就是在5年或10年之后这家公司还能在这个行业混得跟现在一样好,甚至混得更好。
你方唱罢我登台,各领风骚不几年的行业,因为行业的巨大变动和不确定性,大概不符合巴菲特“能被我们所了解”这一条,比如说手机行业。
手机行业并不特别复杂,大家每天都在用,生意模式也较为简单,但是手机所依赖的软硬件科技不断变化,而且消费者的喜好也常常变幻莫测,所以在手机行业往往“城头变幻大王旗”,经常一觉醒来就发现某个知名手机厂商昨天还是老大,到今天就已经变成了弱势群体。
上世纪90年代中后期摩托罗拉和爱立信唱了几年主角,世纪之交时诺基亚便凭借过硬的品质迎头赶上,从此独占鳌头近10年,打得摩托罗拉和爱立信有点找不着北,就在大家都以为诺基亚将江山永固的时候,五六年前突然不知从哪儿冒出来一个乔布斯,他捣鼓出了又炫又酷的苹果手机,从此“苹果”就像“瘟疫”一样迅速席卷全球,苹果公司也因此成为目前全球市值最高的科技公司,而诺基亚的公司市值自2007年巅峰时跌去90%,目前市值只有苹果公司的三十分之一。
但是千万别高兴的太早,苹果独辟蹊径弃安卓而不用,在业界特立独行,有可能是为未来埋下了一颗炸弹,这不近两年三星携安卓又开始咄咄逼人,5年、10年之后,苹果会怎样,可能会继续当老大,也很可能像之前的诺基亚一样因为新的科技风潮和消费者对苹果的厌烦而摇摇欲坠,谁也说不清楚。
但是要问你5年后、10年后在汽水行业和剃须刀行业谁还能当老大,你可能要比手机行业确定得多的回答:
可口可乐和吉列。
因为你知道大家的口味不会有太大变化,剃须刀行业也不太可能有什么特别突破性的技术革命,竞争对手要撼动可口可乐和吉列绝非易事。
而在变化无常的手机行业,则是一夜之间什么事都有可能发生,这就不属于巴菲特所说的“了解”或“看得懂”。
普通投资者所热衷的科技行业和创新概念产业往往因为其复杂难懂、不确定和变幻无常的特性而被巴老视而不见,就是因为这些行业不符合巴老的“能被我们所了解”这一标准。
有些人可能会说巴菲特在2011年107亿美元巨额投资IBM并说过将IBM作为永恒持股之一,IBM不就是科技公司吗?
IBM是科技公司不假,IBM在2004年卖掉竞争激烈的个人电脑业务后更加专注于公司信息服务解决方案及公司软件业务,留下惠普、戴尔、联想等在竞争惨烈的个人电脑市场上“血拼”,多年来IBM在公司信息服务领域逐渐构建了强大的领先地位,IBM与公司客户之间的巨大粘性实际上大大增强了IBM在未来5年、10年的确定性,这正符合巴菲特“看得懂”的标准。
由此看来,巴菲特选股的第一标准“能被我们所了解”,即“纯洁”,这是一个很严苛的标准,难怪如巴菲特自己所说按这条标准会排除掉90%的上市公司。
一下排除掉90%的公司倒也省事了,接下来让我们在剩下10%的“纯洁”公司里再寻找吧。
第二条:
“具备长期良好的经济前景”。
这里经济前景是指公司的资本回报水平,即公司为股东赚钱的能力,注意这条标准里有两个重点,一是“良好”,二是“长期”,用通俗的话说,就是这家公司不光要在短期的两三年内为股东赚钱,还要在10年甚至更长的时间里保持这种大赚特赚的能力。
短期赚钱是容易做到的,难的是长期赚钱。
现实中昙花一现的公司特别多,能够做到长期保持高资本回报水平的公司则非常稀少。
因为高资本回报对竞争对手的吸引力,就如同花粉对蜜蜂的诱惑一样不可抗拒,这正是资本逐利的本质,只要一个行业非常有利可图,竞争就会接踵而至。
经济学原理也告诉我们,完全垄断带来最高的资本回报率,而在一个完全竞争性的市场上,竞争会使资本回报率很快归于平庸。
要想保持长期优良的资本回报,这家公司必须长期拥有竞争对手难以模仿或攻击的战略优势,以弱化竞争强度或干脆避免竞争成为某种程度上的垄断者,这种抵御竞争对手侵袭领地和利润的战略优势就是巴菲特不厌其烦强调的“护城河”。
“考察企业的持久经济前景,我认为最重要的事情是看一个企业的竞争能力。
我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。
就像一个坚固的城堡,四周环绕着又宽又深的护城河,河里还有凶猛的鳄鱼。
”巴菲特多次指出护城河的重要性,“我可不想要对竞争者来说很容易的生意。
我想要的生意是其外面有高大的城墙,居中的才是价值不菲的城堡。
”巴菲特为我们展现的价值链条是:
美丽的城堡为投资者创造着较高的即时资本回报,城堡下的护城河构建了企业的长久竞争力,长久的竞争力带来了“长期良好的经济前景”和“令人垂涎三尺的事业”,投资者的财富因投资这家公司而得到持久并令人满意的增长。
公司的竞争优势或者说“护城河”来源于何处?
综合巴菲特本人的描述和晨星公司主管股票分析的帕特·多尔西的研究,“护城河”主要来源以下五个方面:
品牌、专利、政府特许权等无形资产,能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务,如可口可乐、宝洁强大的品牌优势,IBM傲人的专利数量;产品或服务的差异化让客户很难割舍、产品难以被替代以及高客户转换成本让企业拥有定价权,如葛兰素史克、安诺菲塞万特等拥有专利药品的药业巨头,使用IBM综合软硬件解决方案的公司要舍弃IBM就具有很高的转换成本;由规模、流程、地理位置、独特资源而形成的成本优势,如沃尔玛的规模和流程优势;行业的进入门槛越高和退出门槛越低越易形成护城河,如富国银行所在的银行业就具有很高的进入门槛,一旦银行经营不善要么破产要么被其它银行低价收购;极易形成自然垄断的网络效应,如美国运通、VISA信用卡,使用的人越多价值越大。
检验一家公司是否有“护城河”优势的一个最简单最核心的财务指标是历年投入资本回报率(ROIC),这里为了不偏离本文的主题,不再详谈,有兴趣进一步了解的,推荐你阅读多尔西的《巴菲特的护城河》一书,里面对公司“护城河”分析的非常全面和深入。
美丽的城堡固然令人向往,但没有护城河保护的城堡又是危险的。
举个例子,目前我国钢铁行业中的钢铁厂商就很难拥有护城河,钢铁厂生产出来的钢管、板材、螺纹钢等钢材产品大同小异,同质性很强,各种品质的钢材全世界都有很多钢厂去生产,不像购买化妆品和洗发水一样消费者比较注重品牌,买钢材的都是企业用户,企业购买钢材最主要的是看价格,而钢材价格由市场决定而不是由钢厂决定,钢材价格低迷的时候,赔钱也得卖否则赔得更多。
而全球用于生产钢铁的主要原材料铁矿石的供应近70%主要掌握在必和必拓、力拓、淡水河谷这三巨头手中,钢铁厂商面对这三家铁矿石巨头只能装孙子求爷爷告奶奶让对方涨价的时候手下留情,压价是根本不可能的。
下游面对客户没有定价权,而上游又不能通过谈判压低采购价格,好吧,只能苦炼内功通过改善管理、改善生产工艺流程节省一点成本,但是很快竞争对手便如法炮制。
没辙,钢铁厂想赚钱,现在只能靠扩大产能或兼并来搞规模经济了,先前靠全民炒房、全民买车以及“铁公基”建设的几年大好时光赚来的钱现在又要全部用于工厂改扩建等巨额资本支出或兼并支出,仅仅是维持在这一行还能继续生存,钢铁行业的规则是“不扩大规模等死,产能过剩找死”。
等你死乞白赖好不容易把赚回的账面利润又投进去,规模搞到一定程度还要继续兼并扩张的时候,这时等着你的应该就是《反垄断法》,想学洛克菲勒搞垄断,没门!
哎干脆退出这行吧,不搞钢铁了,这个行业太坑爹了,真的想退出吗,你已经在这个资本密集型行业投入了数十亿甚至数百亿元的资本,想到一旦退出的话收获的可能只是一个零头,你就心里犹豫,还是继续扛着吧,好死不如赖活啊。
接受现实吧,钢铁行业就是这样一个苦逼的行业,在这个行当里大家都是生亦不能,死亦不能,深层原因就在于钢铁公司很难构建“护城河”,更不用于说巴菲特所喜爱的那种又深又宽的“护城河”。
从以上钢铁行业的例子中,你大概明白了,如果公司没有护城河,趁大环境好猛赚几年是可能的,持续赚钱是不太可能的。
所以巴菲特非常看重这个标准,并且把这个标准放在第二位。
昙花一现的美女是常有的,青春永驻的美丽则不常有。
这第二条标准“美丽”,即“具备长期良好的经济前景”,也即“护城河”标准,也是一个不太宽松的标准,长期具有又深又宽“护城河”的企业不会太多,按这个标准大概又要刷掉90%的企业。
现在你可以算一算,通过两轮海选,即第一轮“纯洁”和第二轮“美丽”,每轮淘汰率都在90%,能通过这两轮严苛的海选最终有可能进入巴菲特“后宫”的公司的比例为1%。
也就是说如果美国所有上市公司数量为6000家的话,经过巴菲特的两轮海
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