DRC宏观经济景气指数.docx
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DRC宏观经济景气指数
DRC宏观经济景气指数
国务院发展研究中心
经济形势分析组
++++++++++++++++
景气监测专题组
负责人:
陈昌盛
“经济运行正在寻找相对低速的新常态”
DRC同步指数继续小幅回升,先行指数虽单月有小幅反弹但总体呈回调态势。
三季度经济回升与前几期指数预期走势一致,但由于缺乏库存回补、上下游行业利润改善的积极支持,以及房地产分化、资金价格高企、流动性风险突出等制约,可持续性不强,四季度经济可能会有所回调。
从本轮周期指数的峰值高度看,经济运行的中长期趋势或增长的中枢已经明显下降,市场特别是企业正在逐步适应相对低速的增长阶段,7%左右的新常态有望逐步建立。
Ø先行指数
9月先行指数为97.9,比上月略升0.2点;从周期特征看,先行周期指数为100.3,在几个月走平之后连续两个月走低,先行周期指数短期周期峰值近期将确认;先行扩散指数为45.8,比上月下降3.2点,低于50荣枯分界线。
Ø同步指数
9月同步指数为95.9,比上月上升0.4个点,在短期内继续企稳回升;从周期特征看,本月同步周期指数为99.8,比上月上升0.3点,逐步接近长期趋势水平;同步扩散指数为53.6,比上月下降1.2个点,仍高于50分界线。
Ø滞后指数
9月滞后指数为98.9,比上月升0.2点,短期表现出的企稳回升信号得到加强;从周期特征看,滞后周期指数为99.5,较上月上升0.2个点,已经连续9个月回升;滞后扩散指数(预览)为64.3,较上月出现大幅上升。
OECD先行指数资讯
8月升降
OECD
100.6
↑
欧元区
100.6
↑
美国
100.9
↑
日本
100.9
↓
德国
100.4
↑
印度
97.5
↓
俄罗斯
99.7
↑
巴西
98.8
↓
中国
99.4
↑
(长期趋势=100)
*(“-”表示无变化)
重要说明:
为了既及时反映经济运行的当前变化,同时又增强对经济运行所处周期阶段(特别是周期转折点)的判断,本报告既发布每月带趋势值的先行指数和同步指数,同时也发布去趋势值后,先行指数和同步指数的周期演变特征。
为了便于区别,将前者相应称为先行指数和同步指数,后者相应称为先行周期指数和同步周期指数,其值100代表长期增长趋势。
具体请参见图1至图3。
Ø先行指数和同步指数(图1)
Ø同步指数和滞后指数(图2)
说明:
在周期指数中100代表长期趋势(长期平均增长率)。
周期采取四阶段划分法,当同步周期指数的值大于100且上升时,表明经济运行处于扩张阶段;大于100且下降,表明经济处于收缩阶段;小于100且下降,表明经济处于衰退阶段;小于100且上升,表明经济处于复苏阶段。
Ø先行周期指数与同步周期指数(图3)
ØDRC同步指数与当季GDP增速(图4)
说明:
在周期指数中100代表长期趋势(长期平均增长率)。
周期采取四阶段划分法,当同步周期指数的值大于100且上升时,表明经济运行处于扩张阶段;大于100且下降,表明经济处于收缩阶段;小于100且下降,表明经济处于衰退阶段;小于100且上升,表明经济处于复苏阶段。
ØDRC行业景气指数继续小幅回升(图5)
Ø经济弱复苏进程仍然曲折(图6)
说明:
时钟纵轴为DRC同步周期指数,横轴为CPI,交叉点为二者历史均值点。
图中显示了2006年1月以来我国经济增长与通胀共同刻画的经济周期走势。
2013年9月,时钟继续指向微弱复苏,已经接近长期趋势线。
经济景气指数数据摘要
年
月份
2013
01
02
03
04
05
06
07
08
09
同向
持续期
先行指数
100.2
98.5
98.9
96.6
98.3
98.1
97.8
97.7
97.9
+1
先行扩散指数
61.5
59.4
55.2
52.1
50.0
53.1
46.9
49.0
45.8
-1
先行周期指数
99.9
100.1
100.2
100.3
100.4
100.4
100.4
100.3
100.3
-2
同步指数
96.6
95.5
94.5
93.4
94.0
94.3
94.5
95.5
95.9
+5
同步扩散指数
69.0
69.0
64.3
60.7
53.6
51.2
54.8
54.8
53.6
-1
同步周期指数
95.7
96.3
96.9
97.5
98.0
98.6
99.0
99.5
99.8
+
滞后指数
98.3
98.3
98.1
98.1
98.1
98.4
98.5
98.7
98.9
+3
滞后扩散指数
54.8
54.8
47.6
50.0
42.9
45.2
48.8
53.6
64.3
+4
滞后周期指数
98.2
98.3
98.4
98.5
98.7
98.9
99.1
99.3
99.5
+
先行指标
各项贷款余额
15.4
15.0
14.9
14.9
14.5
14.2
14.3
14.1
14.3
+
汽车产量
47.5
-16.0
12.4
18.3
15.8
13.3
15.4
14.6
17.5
+
新增固投完成额
26.6
28.9
22.4
21.5
22.5
23.1
21.5
21.4
Na
钢材产量
21.3
7.5
9.2
8.1
11.3
7.2
10.9
15.6
15.5
-
水泥产量
40.8
-16.0
6.9
8.7
8.5
8.8
9.1
8.2
6.4
-
PMI新订单指数
51.6
50.1
52.3
51.7
51.8
50.4
50.6
52.4
52.8
+
起重机产量
35.1
-24.7
7.5
7.5
13.4
14.4
8.2
16.4
15.0
-
商品房销售面积
25.7
49.5
37.1
38.0
35.6
28.7
25.8
23.4
23.3
-
同步指标
工业增加值
9.5
8.6
8.9
9.3
9.2
8.9
9.7
10.4
10.2
+
进出口金额
27.0
1.1
12.0
15.6
0.3
-2.0
7.8
7.1
3.3
-
公共财政收入
5.8
9.6
6.1
6.1
6.2
12.1
11.0
9.2
13.4
-
工业企业利润总额
0.0
17.2
12.1
11.4
12.3
11.1
11.1
12.8
Na
房屋新开工面积
3.7
14.7
-2.7
1.9
1.0
3.8
8.4
4.0
7.3
-
CRB现货指数
-0.4
-3.3
-4.1
-2.9
-1.3
-0.1
-2.3
-3.5
-4.7
-
发电量
21.3
-13.7
2.1
6.2
4.1
6.0
8.1
13.4
8.2
+
滞后指标
社会消费品零售总额
12.7
11.4
12.6
12.8
13.8
14.8
15.8
16.8
17.8
+
CPI
2.0
3.2
2.1
2.4
2.1
2.7
2.7
2.6
3.1
-
PPI
-1.6
-1.6
-1.9
-2.6
-2.9
-2.7
-2.3
-1.6
-1.3
+
公共财政支出
19.1
12.2
7.2
18.0
12.0
3.0
-1.8
6.5
10.1
+
出口价格指数(HS2)
100.7
99.8
99.1
99.9
99.1
99.3
97.7
97.9
97.7
-
客运量总计
4.0
7.8
6.3
5.9
4.8
5.3
6.3
6.1
Na
银行回购加权利率3月
3.8
3.7
3.7
3.7
4.0
6.5
5.1
5.3
5.5
+
说明:
(1)扩散指数测度的是先行或同步指数构成指标中,每月上升指标占总构成指标的比例。
其中,指标上升赋值1,指标不变赋值0.5,指标下降赋值0。
为了减少短暂波动影响,实际采用6月移动平均扩散指数。
(2)同向持续期指各指数或指标近期保持向一个方向变动持续的月数,“+”表示上升,“-”表示下降,数据不变不统计。
(3)“P”代表预览值。
宏观经济运行:
经济运行的稳定性增强
9月份工业生产小幅回落,投资导向型行业下滑明显。
消费增速略有下降,城乡居民收入增速低位回升。
基建投资增速放缓,制造业和房地产投资增速加快。
季调后出口增速较为稳定,发达经济体和新兴经济体市场继续分化。
受需求改善和PPI上涨带动,企业回补原材料库存,但预期较为谨慎,产成品库存仍在消化阶段。
3季度GDP增速小幅回升,经济增速保持在潜在增长率区间,经济运行的稳定性逐步增强。
从物价、就业、居民收入、企业效益、财政收入等指标看,主要经济指标在中速增长平台上逐渐匹配,各微观主体调整并开始适应新的增长阶段。
对近期结构调整中出现的积极迹象和苗头应继续培育,宏观政策要稳健,微观政策要放活。
一、工业生产走稳
从供给看,9月份规模以上工业增加值同比增长10.2%,比上月下降0.2个百分点。
分行业看,受稳增长政策效应减弱影响,电力、钢铁、化工等投资导向型行业分别比上月下降3.5、3.3、0.1个百分点;受外需回暖带动,纺织、电子等出口导向型行业分别比上月加快0.7、0.5个百分点。
图1:
工业增加值增速(%)
数据来源:
国家统计局
图2:
主要投资导向型行业增加值增速(%)
数据来源:
国家统计局
图3:
主要出口导向型行业增加值增速(%)
数据来源:
国家统计局
企业生产活跃度向好。
9月份国家统计局公布的PMI指数为51.1,比上月加快0.1,接近2005年以来同期平均值。
主要以中小企业为样本的汇丰PMI指数为50.2,比上月加快0.1。
图4:
PMI指数
数据来源:
国家统计局、汇丰银行
3季度GDP增长7.8%,比2季度加快0.3个百分点。
从三大需求看,1-3季度消费、投资、净出口对GDP增长的贡献率分别比1-2季度变化0.7、1.9、-2.6个百分点,内需比重上升。
从三大产业看,1-3季度三产比重超过二产,全年有望首次实现超越。
图5:
GDP当季同比增速
数据来源:
国家统计局
二、消费平稳,出口和投资下滑,库存回升
从需求看,9月份社会消费品零售总额同比名义、实际增长13.3%、11.2%,分别比上月下降0.1、0.4个百分点。
在限额以上批发和零售企业零售额中,建材、汽车、通讯器材等增速较上月明显加快,金银珠宝消费下滑。
城乡居民收入低位回升,1-9月份城镇居民人均可支配收入、农村居民现金收入实际同比增长6.8%、9.6%,分别比上半年份加快0.3、0.4个百分点。
图6:
社会消费品零售总额增速(%)
数据来源:
国家统计局
投资增速下降,其中基建投资回落、房地产和制造业投资加快。
1-9月份固定资产投资(不含农户)同比名义累计增长20.2%,比1-8月下降0.1个百分点。
从构成看,受稳增长政策效应减弱影响,基建投资增长24.4%,比1-8月下降0.5个百分点;受土地购置面积、房屋新开工面积增速回升带动,房地产开发投资增长19.7%,比1-8月回升0.4个百分点;受终端需求回暖带动,制造业投资增长18.5%,比1-8月加快0.6个百分点。
从资金来源看,1-9月份固定资产投资资金来源同比增长20.4%,比1-8月下降0.1个百分点,其中,国内贷款和企业自筹资金上升,国家预算内资金下滑。
9月份社会融资总量比去年同期少增2516亿元,其中,新增人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、企业债券融资、非金融企业境内股票融资分别比去年同期变化1638、-873、768、-819、-2240、-831、-45亿元。
图7:
固定资产投资累计同比增速(%)
数据来源:
国家统计局
图8:
固定资产投资资金来源增速(%)
数据来源:
国家统计局
图9:
社会融资总量与新增人民币贷款
数据来源:
中国人民银行
出口回落,剔除季节和基数因素,较为稳定。
9月份进、出口同比增长7.4%、-0.3%,分别比上月变化0.4、-7.5个百分点;季调之后进、出口同比增长8.3%、5.3%,均比上月下降2.6个百分点;季调后进、出口环比增长11%、8.3%,分别比上月加快11.4、6.1个百分点。
近期出口整体向好主要受外需回暖带动,9月份美国、欧元区、日本PMI指数分别为56.2、51.1、52.5,比上月变化0.5、-0.3、0.3。
9月份出口交货值增长5.9%,比上月加快2.4个百分点。
值得注意的是,9月底以来人民币汇率再次快速升值、美国联邦政府关门影响政府支出和就业等因素可能会对10月份出口产生一定负面影响,但出口稳步改善的总体趋势未变。
图10:
出口增速(%)
图11:
全球四大经济体PMI指数
数据来源:
WIND
企业回补原材料库存。
1-8月份规模以上工业企业产成品库存累计增长5.7%,比1-7月下降0.4个百分点。
9月份PMI产成品、原材料库存指数分别为47.4、48.5,比上月变化-0.2、0.5。
9月份原油、铁矿石等原材料进口明显加快。
原材料库存具有领先性,预计产成品库存将随后回升。
由于CRB指数暂时走稳,PPI指数回升,内外需反弹,以及整体存货销售比处在较低水平,企业正步入补库存周期。
考虑到企业预期谨慎、投资持续回升难度较大、资金成本较高以及美国QE退出预期对大宗商品价格施压等因素,本轮库存调整表现出明显的弱周期特征。
图12:
规模以上工业企业产成品库存累计同比增速
数据来源:
WIND
图13:
PMI库存指数
数据来源:
WIND
三、CPI和PPI双双回升
从物价看,9月份CPI同比上涨3.1%,比上月加快0.5个百分点。
其中,食品价格同比上涨6.1%,比上月加快1.4个百分点,鲜菜价格大幅上涨,猪肉价格小幅回落。
农产品批发价格指数106.9,比上月提高3.4。
9月份PPI同比下降1.3%,比上月收窄0.3个百分点,反映了需求回暖和大宗商品价格走稳的综合影响。
由于市场对QE短期内退出的预期下降,近期美元指数疲软,大宗商品价格暂时走稳。
图14:
CPI、PPI(%)
数据来源:
国家统计局
宏观运行专题组
报告执笔:
任泽平
农村:
农民收入保持较快增长
一、今年主要农产品生产再获丰收,农民收入持续增长
今年农业农村经济增长速度尽管有所减缓,但总体上仍保持稳定增长,农业生产形势较好,秋粮有望再获丰收,预计全年农产品保供稳价的目标可以基本实现,农民收入将继续保持较快增长。
初步核算,前三季度,全国第一产业增加值35669亿元,同比增长3.4%,增幅比去年同期回落0.5个百分点。
全国夏粮总产量13189万吨,比上年增加196万吨,增长1.5%;早稻总产量3407万吨,比上年增加78.3万吨,增长2.4%;秋粮有望再获丰收。
前三季度,猪牛羊禽肉产量5803万吨,同比增长1.3%,其中猪肉产量3831万吨,增长2.1%。
生猪存栏47541万头,同比增长1.5%;生猪出栏50259万头,增长1.9%。
前三季度,农村居民人均现金收入7627元,同比名义增长12.5%,扣除价格因素实际增长9.6%,比城镇居民人均可支配收入增速快2.8个百分点。
前三季度农村居民人均现金收入中位数6554元,增长13.2%。
三季度末,农村外出务工劳动力17392万人,同比增加525万人,增长3.1%。
外出务工劳动力月均收入2542元,同比增长13.0%。
二、国内农产品价格略有上涨,油料价格继续下降
9月份,国内农产品除了油料外,价格略有上涨。
全国食品消费价格环比上涨1.5%,同比上涨6.1%。
粮油批发价格继续分化,粮食批发价格环比和同比均略有上涨,油料批发价格环比和同比均下降。
菜篮子产品批发价格环比基本稳定,同比有所上涨。
9月份,全国仔猪价格出现回落,其他生猪产品价格小幅回升(见图1),猪粮比价稳定在6.0的保本点以上。
截至2013年10月9日,全国大中城市生猪出场周平均价格为15.97元/公斤,主要批发市场玉米价格为2.43元/公斤,猪粮比价为6.57。
农村集贸市场仔猪平均价格为28.79元/公斤,规模以上生猪定点屠宰企业白条猪肉一周平均出厂价格约为21.2元/公斤。
图1:
全国生猪产品价格与猪粮比价
注:
猪粮比价按全国大中城市生猪出场价格与主要批发市场玉米价格的周平均价计算,10月2日数据缺,按前后一周平滑计算。
数据来源:
国家发改委、农业部、商务部
三、国际小麦、玉米、棉花和棕榈油价格继续回落,大豆及制品、糖和天然橡胶价格略有回升
9月份以来,国际市场小麦、玉米、棉花和棕榈油价格继续回落,大豆及制品、糖和天然橡胶价格略有回升。
小麦、棕榈油和天然橡胶等进口成本价比高于国内市场参考价,大豆、玉米、原糖和棉花进口成本价则低于国内市场参考价格。
根据商务部统计数据,截至2013年10月11日,国际市场玉米、大豆、原糖和棉花进口成本价低于国内市场参考价的价差分别为417.3元/吨、264.2元/吨、1207.4元/吨和5076.2元/吨,分别低18.5%、6%、22.3%和26.2%;小麦、豆粕、豆油、棕榈油和天然橡胶现货进口成本价高于国内市场参考价的差价分别为22.4元/吨、73元/吨、185.7元/吨、1079.8元/吨和1294.5元/吨,分别高0.8%、1.6%、2.6%、19.3%和6.6%(见图2-4)。
图2:
国际市场粮食进口成本价
数据来源:
商务部外贸司
图3:
国际市场棉花、油、糖和豆粕进口成本价
数据来源:
商务部外贸司
图4:
国内外农产品市场价格比较
注:
根据2013年10月11日现货价格计算数据来源:
商务部外贸司
三农问题专题组
报告执笔:
秦中春
工业与投资:
工业增速下降,增长动能有放缓迹象
一、工业生产小幅回落,增长动能有放缓迹象
9月份,规模以上工业增加值同比增长10.2%,比8月份回落0.2个百分点。
从环比看,9月份,规模以上工业增加值比上月增长0.72%。
1-9月,规模以上工业增加值同比增长9.6%,比上半年加快0.3个百分点。
考虑宏观数据、用电量增速、中长期贷款占比、钢材价格已经下行等因素,工业生产同比和环比增速下降,表明经济增长动能有放缓迹象。
1-8月,工业企业盈利同比增长12.8%,8月单月增长24.2%,分别比1-7月提高1.7和13.6个百分点。
图1:
工业增加值增速走势
数据来源:
WIND
二、制造业增速表现平稳,采矿业和电力生产增幅放缓
分三大门类看,制造业增速表现平稳,采矿业和电力、热力和水的生产供应业增长放缓。
9月份,采矿业增加值同比增长4.9%,比8月份放缓0.9个百分点,并低于三季度均值0.5个百分点;电力、燃气和水的生产和供应业增长9.3%,放缓3.2个百分点,电力生产在去年基数较低的情况下增速放缓,反映出经济增长有放缓迹象;制造业增长11.1%,比8月份加快0.2个百分点,近四个月增速持续回升。
其中,上游行业增加值增速开始放缓,中游表现稳健,其中交通运输设备增加值增速上升较快,纺织行业也出现好转。
主要工业产品方面,发电量在基数较低的情况下增速为8.2%,较上月回落5.2个百分点,反映出经济放缓迹象。
原油加工量出现负增长。
汽车产量依然保持快速增长,乙烯、有色金属产量增速反弹较多,水泥产量增速下滑,钢材产量增速较为平稳。
图2:
主要工业产品产量当月增速
数据来源:
WIND
三、价格回升、成本下降,工业利润持续改善
1-8月工业企业盈利同比增长12.8%,8月单月增长24.2%,分别比1-7月提高1.7和13.6个百分点。
8月份,工业企业主营业务利润比去年同期增长4%,比7月份提高2.2个百分点。
近期工业利润增长持续好转,盈利改善的行业面扩大。
从行业层面看,对工业主营利润增长产生正贡献的行业范围有所扩大,由7月份的7个增加到14个。
其中,贡献最大的5个行业是石油加工业、电力热力、黑色金属冶炼及加工业、汽车、电气机械等行业。
8月,利润率上升的主要原因有如下几个因素:
第一,工业品出厂价格降幅收窄;第二,单位生产成本和费用下降。
8月百元收入成本较7月减少0.79元,百元收入中管理费用、销售费用和财务费用合计减少0.21元。
数据表明,工业企业盈利能力正在提升。
从经验数据看,短期内单位收入成本下降趋势将会延续,经济改善也将支撑工业品出厂价格回升。
预计未来数月企业利润率将呈现波动上升态势。
图3:
部分行业投资增速及走势预测
数据来源:
WIND
工业与投资专题组
报告执笔:
杨建龙、胡伦超
对外经济:
出口减速,但外部市场复苏态势不变
一、出口再现负增长
2013年前三季度,我国累计实现进出口总值30603.7亿美元。
其中,出口16148.6亿美元,同比增长8%;进口14455亿美元,同比增长7%;贸易顺差1693.6亿美元。
图1:
月度进口、出口和贸易差额(截至9月)
数据来源:
WIND
9月当月,出口额为1856.5亿美元,同比增长-0.3%,为6月份以来第二次负增长;进口额为1704.4亿美元,同比增长7.4%,略高于上月。
图2:
出口、进口月度同比增速(截至9月)
数据来源:
WIND
分国别看,9月对主要出口市场几乎全面减速。
对美国出口同比增速从上月的6.1%降至4.2%,对欧盟出口从2.5%降至-1%;对中国香港、韩国、中国台湾省、印度、巴西、南非的出口均陷入负增长,对东盟出口也大幅减速(从30.8%降至9.8%)。
对日本的出口表现是唯一的亮点,但改善幅度相当有限(同比增速由-2.2%变为1.3%)。
图3:
9月我国对主要贸易伙伴出口同比增速
数据来源:
WIND
二、外部市场总体仍然向好
美国经济复苏力度略有减弱。
服务业PMI、制造业新订单与库存指数之差、消费者信心、投资者信心等指标均有所回落。
不过,房地产市场表现依然良好,8月二手房销售量再创新高。
图4:
美国供应管理协会的采购经理人指数(截至9月)
图5:
美国制造业新订单与库存指数之差(截至9月)
图6:
美国消费者信心指数和投资者信心指数(截至10月)
图7:
美国房地产市
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