第三章 无形资产的评估方法 第一节 无形资产评估收益法 一公式 无形.docx

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第三章无形资产的评估方法

第一节无形资产评估收益法

一、公式

无形资产评估值＝∑K*Rt（1—T）／（1+r）t

无形资产评估值＝Y+∑K*Rt（1—T）／（1+r）t

其中：

K一无形资产分成率

Rt，一第t年分成基数（可以用销售收入或销售利润或超额收益）

t一收益期限

r—折现率

Y一最低收费额

T---所得税率

二、无形资产收益额确定的方法

（一）直接估算法

通过未使用无形资产与使用无形资产的前后收益情况对比分析，确定无形资产带来的收益额。

一般收益可以划分为收入增长型和费用节约型。

1、收入增长型增加收益的途径二条：

（1）生产的产品售价能高于同类产品的价格销售，形成的超额收益计算公式

R＝（P2-P1）*Q（1-T）

式中：

R-----超额收益

P2------使用无形资产后产品的价格

P1-----使用无形资产前产品的价格

Q-----产品销售量（假设销量不变）

T------所得税税率

（2）产品售价与同类产品价格相同，通过增加销量，扩大市场占有率，获得超额收益，计算公式：

R二（Q2-Q1）*（P—C）（1一T）

式中：

R-------超额收益

Q2-------使用无形资产后产品的销售量

Q1-------使用无形资产前产品的销售量

P---------产品价格（假设价格不变）

C--------产品的单位成本

T------所得税税率

2、费用节约型增加超额收益的途径

无形资产的运用使得生产产品中的成本费用降低，从而形成超额收益。

计算公式R＝（C2-C1）*Q*（1—T）

式中R------超额收益

C2----使用无形资产后产品的单位成本

C1----使用无形资产前产品的单位成本

Q-----产品销售量（假设销售量不变）

T------所得税税率

（二）差额法

差额法是无法将使用了无形资产和没有使用无形资产的收益情况进行对比时，采用无形资产和其他类型资产在经济活动中的综合收益与行业平均水平进行比较，得到无形资产获利能力，即超额收益。

具体步骤：

第一、收集收益了无形资产的产品生产经营活动的财务资料，进行盈利分析，得到经营利润和销售利率等基本资料；

第二、对上述生产经营活动中的资金占用情况（固定资产、流动资产和已有账面价值的其他无形资产）进行统计分析；

第三、收集行业平均资金利润率等指标；

第四、计算无形资产带来的超额收益。

计算公式：

无形资产带来超额收益＝经营利润—资产总额*行业平均资金利润率或：

无形资产带来超额收益＝销售收入*销售利润率—销售收入*每元销售收入平均占用资金*行业平均资金利润率

（三）分成率法

无形资产收益额＝收入（利润）*收入（利润）分成率＝销售利润*销售利润分成率

式中：

销售收入分成率＝销售利润分成率x销售利润率

销售利润分成率＝销售收入分成率÷销售利润率

计算利润分成率的方法

1、边际分析法

边际利润分析法是选择二种不同的生产经营方式比较：

一种是运用普通生产技术或企业原有技术进行经营；另一种是运用转让的无形资产进行经营，后者的利润大于前者利润的差额，就是投资于无形资产所带来的追加利润，然后测算各年度追加利润占总利润的比重，并按各年度利润现值的权重，求出无形资产寿命期间追加利润占总利润的比重即评估的利润分成率。

边际分析法的步骤：

（1）对无形资产边际贡献因素进行分析：

（2）测算无形资产寿命期间的利润总额及追加利润总额并折现；

（3）按利润总额现值和追加利润总额现值计算利润分成率

计算公式：

利润分成率c∑追加利润现值／∑利润总额现值

2、约当投资分成法

约当投资分成法采取在成本的基础上附加相应的成本利润率，折合成约当投资的办法，按无形资产的折合约当投资与购买方投入的资产约当投资的比例确定利润分成率，其公式：

无形资产利润分成率：

无形资产约当投资量／（购买方约当投贵量+无形资产约当投资量）

无形资产约当投资量；无形资产重置成本*（1+适用成本利润率）

购买方约当投资量；购买方投入的总资产的重置成本*（1+适用成本利润率）

（四）要素贡献法

要素贡献法是有些无形资产已经成为生产经营的必要条件，不可能或i艮难确定其带来的超额收益，可以根据构成生产经营的要素在生产经营活动中的贡献，从正常的利润中粗略估计出无形资产带来的超额收益。

按照国际惯例采用三分法，即资金、技术、管理，确定无形资产收益额时作为参考。

三种要素在不同行业的贡献一般分为：

资金密集型行业，三者的贡献依次是：

50％、30％、

技术密集型行业，三者的贡献依次是：

40％、40％、

一般行业，三者的贡献依次是：

30％、40％、30％

高科技行业，三者的贡献依次是：

30％、50％、20％

三、无形资产折现率的确定

折现率是一种期望投资报酬率，是投资者在投资风险一定的情况下，对投资所期望的回报率。

折现率的构成由无风险报酬率和风险报酬率组合而成。

（一）风险的分类

风险是实际收益对投资者预期收益的背离，或者说是投资收益的不确定性，为此风险是客观存在的，但风险具有不确定性，风险可能给投资者带来超出预期的收益，也可能给投资者带来超出预期的损失。

风险可划分：

1、风险按是否可以通过分散投资分析，可分为系统风险和非系统风险

（1）系统风险是固有的，也可称为：

市场风险。

系统风险包括：

．经济风险利率风险·购买力风险

（2）非系统风险

．政策风险．技术风险．信用风险．道德风险

2、从企业的自身来分析风险又可分为：

经营风险和财务风险。

（1）经营风险

（2）财务风险

3、按风险程度的大小可分为：

（1）无风险报酬率一般是指同期政府发行的中长期国库券和国债等。

（2）风险报酬率是指超过无风险报酬率以上部分的投资回报率。

（二）风险报酬率的估算方法

1、累加法

用累加法估算企业风险报酬率的基本思路是，企业在其生产经营过程中总要面临经营风险、财务风险和行业风险的挑战，将企业可能面临的经营风险、财务风险和行业风险对投资风险报酬率的要求加以量化并予以累加，即得到企业风险报酬率。

计算公式：

Rr=Rp+Rf+Rt

式中:

Rr--------被估项目的风险报酬率

Rp--------经营风险报酬率

Rf---------财务风险报酬率

Rt---------行业风险报酬率

（1）行业风险报酬率

行业风险报酬率是对特定行业所面临风险的补偿。

行业风险报酬率的主要计算方法是β系数法。

评估实务操作中，评估师一般根据权威机构定期公布的β系数和市场平均风险收益率等参数测定行业风险报酬率。

（2）经营风险报酬率

经营风险是企业因经营上的原因而导致收益发生变动的可能性。

·

（3）财务风险报酬率

财务风险是指全部资本中债务资本比率变化所带来的收益发生变动的可能性。

2、风险报酬系数法

当被评估项目未来的收益不确定，但能够预测未来收益可能发生的情况及各种情况发生的概率时，可以应用风险报酬系数法来确定被评估项目的风险报酬率。

在风险报酬系数法下，被评估项目的风险报酬率等于风险报酬系数与其风险程度的乘积。

计算公式：

Rr＝b*V

式中Rr-------被评估项目的风险报酬率

b--------风险报酬系数

v-------被评估项目的变异系数，即风险程度

（1）风险程度的确定

被评估项目的风险程度一般用被评估项目的变异系数来表示，它是被评估项目未来各年现金净流量的均方差与其期望值的比值，计算公式：

V=S／K

式中：

S---------被评估项目未来各年现金净流量的均方差

K--------被评估项目未来各年现金净流量的期望值

公式中被评估项目未来各年现金净流量的期望值和均方差的计算公式分别为：

K=∑Ki*PiS=[∑（Ki--K）2*Pi]1/2

式中：

Ki-----第i种情况下的年现金净流量

Pi----第i种情况发生的概率

n------年现金流量可能出现的情况数

例：

某企业拟对一项新技术进行评估，经市场调查，新技术应用后每年新增的净现金流量及其发生的概率如下表：

计算该新技术的风险程度。

可能概率

很好

好

一般

差

年现金净流量

400000

300，000

200，000

100，000

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

K＝400，000*0.2+300，000*0.3+200，000*0.2+100，000*0.2＝250，000

S＝【（400，000-250，000）2*0.2+（300，000—250，000）2*0.3+（200，000-250，000）2*0.3+（100，000-250，000）2*0.2】-1/2=102,469.51

V＝102，469.51/250，000＝0.41

（2）风险报酬系数的确定

风险报酬系数是将被估项目的变异系数转化为被估项目的风险报酬率的一种系数或倍数。

它的确定方法有以下几种：

1根据以往同类项目加以确定。

即参照以往相同或相似项目历史资料来确定风险报酬系数。

2高低点法：

即根据变异系数与投资报酬率之间的关系来确定风险报酬系数。

因为变异系数与投资报酬率之间存在线性关系，他们之间的斜率就是风险报酬系数。

B=（r1—r2）/（v1—v2）

式中：

r1-----最高投资报酬率

r2-------最低投资报酬率

v1---------最高投资报酬率对应的变异系数（风险程度）

v2--------最低投资报酬率对应的变异系数（风险程度）

例：

假定某公司过去5个项目的投资报酬率及变异系数如表所示：

参考项目

变异系数（Vi）

投资报酬率（Ki）

A

0.8

14%

B

0.4

9.5%

C

2.0

26%

D

1.2

18.5%

E

0.2

8%

变异系数为0.41，则其风险报酬系数及风险报酬率计算如下：

b=（26%--8%）/2.0—0.2=0.1

Rr=b*s=0.1*0.41=4.1%

假定无风险报酬率为14％，则被估项目的投资报酬率即折现率为：

r=14%+4.1%=18.1%

3、比较法

4、其他方法

（1）专家打分法

（2）经验判断法（3）调查表法

（三）折现率的确定

1、折现率与资本化率

折现率是将未来有限期的预期收益转化为现值，适用于有限期预期收益的还原。

资本化率是将稳定化的收益转化为该收益的现行资本化价值，适用于永续年金的还原。

折现率与资本化率是二个不同的概念，但它们在本质上没有区别，都属于投资报酬率或资产收益率，只是适用的场合不同。

折现率由无风险报酬率和风险报酬率构成；资本化率也反映无风险报酬率与风险报酬率，但后者还反映资产收益的长期增长前景。

所以，预期的增长应反映在资本化率中。

折现率与资本化率的关系如下：

r（折现率）＝Rg（无风险报酬率）+Rr（风险报酬率）

R（资本化率）=r（折现率）—g（预期年增长率）

2、折现率确定的原则

（1）不低于无风险报酬率的原则。

否则投资者将会购买政府债券而放弃对企业的投资。

（2）以行业平均报酬率为基准原则。

即行业平均报酬率可以取代市场平均报酬率作为确定折现率的基准

（3）折现率和资本化率与收益额相匹配的原则。

如在预期收益中考虑了通货膨胀因素和其他因素的影响，那么在折现率中也因有所体现，反之则不能考虑。

（4）根据实际情况确定的原则

3、折现率确定的方法

计算折现率的公式：

（1）收益预测中考虑了通货膨胀因素计算公式r=Rg+Rr+IP（通货膨胀率）

（2）收益预测中未考虑通货膨胀因素计算公式r=Rg+Rr

4、无风险报酬率

无风险报酬率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的平均利率。

无风险报酬率的高低主要受三大因素的影响：

平均利润率、资金供求关系、政府调节。

由于国债利率和银行存款利率是用单利表示，而资产评估中使用的折现率是复利形式，所以不能直接引用其作为无风险报酬率，必须进行修正后使用。

其修正公式：

Rg（无风险报酬率）=（1+nrg）1/n—1

其中：

rg一单利形式的国债利率或银行存款利率。

5、收益额与折现率的匹配

（1）评估中如选用企业利润系列指标作为收益额，则折现率应选棚目应的资产收益率；

（2）如果以现金净流量系列指标作为收益额，则应以投资回报率（即现金净流量／资产平均占用额）作为折现率。

（3）在同一系列中，收益额指标又有不同的口径。

如在利润系列指标中可作为收益额的指标有税后利润和息前税后利润；

息前税后利润＝税后利润+长期负债利息*（1—所得税税率）

如在现金净流量系列指标中作为收益额的指标有现金净流量和息前现金净流量

息前现金净流量＝现金净流量+长期负债利息*（1—所得税率）

收益额、折现率以及评估结果的价格涵义的关系表：

收益额

折现率

评估值内涵

评估值的资产构成

税后利润

净资产收益

所有者权益价值

资产—负债

息前税后利润

加权平均资金成本

含长期负债的企业投资价值

资产—短期负债

现金净流量

净资产投资收益率

所有者权益价值

资产—负债

息前现金净流量

净资产投资收益率

含长期负债的企业投资价值

资产—短期负债

一、无形资产收益期限的确定

1、法律和合同规定收益期的，按熟短原则确定

2、法律为规定担忧收益期的按收益期确定

3、均为规定的按预计收益期确定，可采用统计分析法和同类资产比较法确定

二、无形资产收益法注意下列事项

1、合理确定无形资产带来的预期收益，分析与之有关的预期变动、受益期限与收益有关的成本费用、配套资产、现金流量、风险因素及时间价值

2、确信分配到包括无形资产在内单项资产的收益之和不超过企业资产总和带来的收益

3、预期收益口径与折现率口径保持一致

4、折现期限一般选择经济寿命和法定寿命较短的

5、当预测趋势与现实情况明显不符时，分析产生差异的原因

第二节无形资产评估市场法

一、市场法评估无形资产的原理和方法

（一）市场法原理

（二）市场法评估方法

基本公式：

评估价值＝市场交易参照物价格+评估对象比参照物优异之金额—交易参照物比评估对象优异之金额

评估价值＝交易实例价格*交易情况修正系数*交易日期修正系数*市场因素修正系数*个别要素修正系数

（三）市场法评估调整的主要内容

1、参照物与评估对象基准日之间的时间差

2、参照物与评估对象付款方式差，即一次性付款还是分期付款；

3、二者之间投资报酬差或在生产经营过程中所发挥的作用差；

4、所出的经济寿命周期或剩余使用期限差；

5、地域因素或市场占有率差。

二、无形资产市场法评估应注意下列事项

1、确定具有合理比较基础的类似的无形资产。

要满足类似必须具备四项要求：

（1）形式相似是指参照物与被评估资产按照无形资产分类原则可以归并为同一类。

（2）功能相似是指尽管参照物与被评估资产的设计和结构不可避免地存在差异，但它们的功能和效应应该相同和近似。

（3）载体相似是指参照物与被评估资产所依附的产品或服务应满足同质性要求，所依附的企业则应满足同行业与同规模的要求。

（4）交易条件相似是指参照物的成交条件与被评估资产模拟的成交条件在宏观、中观和微观层面上都应大体接近。

2、收集类似的无形资产交易的市场信息（采用横向比较）和被评估无形资产以往的交易信息（进行纵向比较）。

（1）横向比较是评估人员在参照物与被评估无形资产在形式、功能、载体方面满足可比性的基础上，收集使交易达成的市场信息，要收集涉及供求关系、产业政策、市场结构、企业行为和市场绩效的内容。

（2）纵向比较是评估人员既看到无形资产具有依法实施多元或多次授权经营的特征，使得过去交易的案例成为未来交易的参照依据，同时更应该注意时间、地点、交易主体和条件的变化对未来交易价格的影响。

3、依据的价格信息具有代表性，且在评估基准日是有效的。

4、根据宏观经济、行业和无形资产情况的变化，考虑时间因素，对被评估无形资产以往交易信息进行必要调整。

第三节无形资产评估成本法

一、无形资产成本的特性

不完整性弱对应性虚拟性

二、基本公式

无形资产评估值＝无形资产重置成本x成新率

三、自创无形资产重置成本的估算

1、核算法

无形资产重置成本＝直接成本+间接成本+资金成本+合理利润

直接成本＝∑（物料直接耗用量x现行价格）+∑（实耗工时x现行费用标准）

2、倍加系数法

无形资产重置成本＝（C+β1V）／（1—β2）*（1+L）

C———无形资产研制开发中的物化劳动消耗

V———无形资产研制开发中的活劳动消耗

β1———科研人员创造性劳动倍加系数

β2———科研的平均风险系数

L———无形资产投资报酬率

四、外购无形资产重置成本的估算

1、市价类比法．

2、物价指数法。

无形资产重置成本＝无形资产账面成本x（评估时物价指数／购置时物价指数）

五、无形资产成新率的估算

1、专家鉴定法

2、剩余经济寿命预测法

成新率＝剩余使用年限／（已使用年限+剩余使用年限）x100％

六、注册资产评估师使用成本法时应当注意下列事项

1、无形资产的重置成本应当包括开发者或持有者的合理收益；

2、功能性贬值和经济性贬值。