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贝因美河南科技大学

“贝因美——低谷中挣扎”案例说明书

一、本案例要解决的关键问题

本案例要实现的教学目标在于：

引导学员理解风险管理的理论和应用。

即：

第一、企业面临的风险有哪些，如何应对？

第二、企业关键人员风险。

第三、企业的多元化与专业化战略与风险管理的关系。

第四、困境中企业的风险识别与应对。

第五，能否摆脱脱困之困的窘境？

通过本案例的剖析，使学员更加深入地理解风险管理的基本原理以及风险管理在实务中的应用。

二、案例讨论的准备工作

为了有效实现本案例目标，学员应该对婴童食品行业和乳业的发展状况进行了解，同时学员应该具备下列相关知识背景：

1、风险、风险管理

风险是指不确定性对目标的影响。

风险总是用在这样一些场合，即未来将要发生的结果是不确定的。

不确定性这个词总是被用以解释风险，但不确定性与风险并不等同。

不确定性的水平可以划分为三级：

第一级，未来有多种结果，每一种结果及其概率可知；第二级，知道未来会有哪些结果，但每一种结果发生的概率无法客观确定；第三级，未来的结果与发生的概率均无法确定。

其中风险定义中所指的不确定性是第一、二级别的不确定性，而第三级的不确定严格来说不是风险管理的范畴。

风险具有以下几个特征：

1.客观性。

风险是一种客观存在，随着科技的进步和经营管理的改进，认识、管理和控制风险能力的增强，人们在社会经济活动中所面临的各种风险虽然可以部分受到有效控制，但是从总体上说，风险是不可能完全排除的。

2不确定性。

风险的不确定性体现在三个方面，空间上的不确定性、时间上的不确定性以及损失程度或获利程度的不确定性。

3.发展性，随着已有风险的可控，新的风险仍然会出现。

人类风险管理的意识由来已久，但从20世纪中期开始，风险管理的概念才开始广为传播，最初的风险管理仅指针对危害性风险的管理，20世纪90年代之后，风险管理才逐渐发展涵盖危害性风险管理和金融风险管理的整合性风险管理。

各个行业风险管理的基本程序大致相同，可以分为五个环节：

制定风险管理计划、风险识别、风险分析与评价、风险管理措施的选择、措施的实施与效果评价。

经过措施的实施与效果评价环节后会进一步反馈，并重新制定风险管理计划，开始新一轮的风险管理。

2、关键（核心）人员离职风险

关键人员离职对企业来说损失非常大，关键人员离职会造成企业很难在短时间内找到合适的人选替代，加之关键人员的可替代性较弱，一旦离职，往往会使企业的运营出现断裂，导致连锁反应：

企业相关经营管理工作停滞不前、经营管理效率低下、相关战略和计划丧失连续性、企业盈利能力下降、其它管理人员和员工的情绪受到影响，客户信任度下降……连锁反应的严重程度取决于关键人员的重要性和不可替代程度。

3、多元化与专业化

企业多元化战略是指企业在原主导产业范围以外的领域从事生产经营活动，它是专业化经营战略相对的一种企业发展战略。

企业是否要进行多元化经营，要根据企业的实际情况而定。

一般而言，企业进行多元化经营可以实现一下目的：

1、从拓展市场的角度看，可以为增长提供新的载体。

2、从把握机会的角度看，可以保证经营有足够的灵活性。

3、从规避风险的角度看，可以保证企业总体盈利的稳定。

4、从资源利用的角度看，可以使企业的优势资源得到共享。

4、风险识别

风险识别是风险管理程序中的重要一环，是决定风险管理能否成功的关键。

然而风险识别也是企业风险管理中最困难的部分，首先，如果不能识别企业所面临的所有风险，就谈不上设计应付风险的方法，如若某一重要风险被忽略或者未能被识别出来，一旦这一风险发生，企业可能措手不及，进而造成不可估量的损失，可能会导致企业的破产和倒闭。

其次，企业及其运作的内外环境时刻在发生变化，企业可能会进入新的商业渠道、收购企业企业或者外部政府政策发生变化，政府法令法规的变化等，面对不断变化的内外环境，企业需要对出现的风险进行识别，进而制定恰当的风险管理决策。

风险识别的主要方法有风险分析调查表，保单检视表、资产——暴露分析表等较为常见的风险清单方法，除此之外，财务报表分析法、流程图法、事故树分析法、现场检查与交流法和风险形势估计法等可以作为风险识别的辅助方法。

三、案例分析要点

1、需要学生识别的关键问题

本案例需要学生识别的知识点包括：

风险、风险管理、企业战略、风险识别、关键人员风险，ST股

2、解决问题的可供选择方案及其评价

（1）在贝因美不同的发展阶段面临的主要风险是什么？

贝因美在黄金发展期面临的主要风险有：

战略选择失误尤其是价格战带来的利润减少风险、“伪高新”带来的补税风险、高级管理人员频换更替带来的公司经营风险、股价下跌风险、业绩下滑风险等。

保守的投资战略带来的收益损失风险。

贝因美在陷入困境之后面临的风险主要有：

频繁修正业绩策略带来的股价下跌风险。

内控体系及财务管理存在缺陷，无法保证信息披露内容的真实、准确和完整、没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，从而严重影响股东信心。

应收账款带来的坏账风险。

高管的继续减持、价格战等影响贝因美股价和利润实现。

脱困策略选择面临的风险：

困境之中多元化战略的实施不合时宜给公司经营带来的风险。

渠道变革带来的销售风险，对经销商提高授信带来的信用风险。

股权质押带来的经营风险。

（2）多元化与专业化战略的选择？

2001年，谢宏开始布局婴童产业链，2009年，谢宏称：

“美国的婴童产品消费结构是，玩具占50%，饮食占30%，用品、服装各占10%。

而在中国，玩具消费只占总支出的5%，饮食占50%以上。

”他认为国内除食品以外的婴童用品市场一定会让贝因美大有可为。

纵关贝因美的发展历程，贝因美的多元化扩张战略也体现在将产品品类从配方奶粉扩大至米粉等婴幼儿辅食，后来又进入儿童乳制品和母婴营养品领域，甚至一度传出贝因美要做纸尿裤的消息。

2017年1月，贝因美以自有资金2.25亿出资设立华大健康，开始搞健康保险；2017年4月，传出贝因美将以不高于3亿美元的价格收购CSL公司，准备进军生命科学领域。

贝因美董事长王振泰曾表示：

“转型的难度超出我们想象，贝因美在内外困境因素的叠加下，导致业绩滑到谷底。

”

在食品领域，多元化发展很盛行，同时兼顾食品和用品两大业务板块的企业并不在少数，但往往用品业务发展都面临不温不火的状态。

在食品产品的多元化方面，几乎每家乳企都在做，不断丰富产品品类，以此来低于市场风险。

中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮称，对于中等规模企业来讲，未来发展的方向就是专业化与精准化。

（3）关键人员离职风险？

2011年贝因美成功上市之后，经历了高层管理者频繁离职，董事长频繁更换，离职高管减持贝因美股份，导致公司股价下跌，消费者信心丧失。

公司管理理念的变化直接影响到公司的生产经营。

对于乳业企业而言，生产和营销环节至关重要。

频繁换帅导致贝因美策略保守，在激烈的市场竞争中持续减持价格战，在营销环节的渠道变革中对经销商加大授信，粉饰报表和业绩。

这些原因直接导致贝因美股价闪崩、业绩巨亏。

（4）婴幼儿奶粉配方注册新政（政策风险）

2016年，食药监总局正式发布并实施“婴幼儿奶粉配方注册制”，发布《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》，规定我国境内生产销售和进口的婴幼儿奶粉产品配方均需实行注册管理。

2017年8月3日晚间，国家食药监总局公布首批奶粉配方注册企业名单，贝因美4个系列12种产品第一批通过国家奶粉配方注册，并且包揽了国家婴幼儿配方奶粉产品配方注册的0001号到0009号。

2017年10月17日，国家食药监局公布了14批奶粉配方注册名单，共有390个配方获批，贝因美获批通过的配方数增至39个，为列第一。

2016配方注册制的颁布，导致小乳企都在想法快速去存货，因此价格战更加激烈，加之2015年贝因美向经销商的压货，导致经销商也要去库存。

2016年贝因美的销售费用率也达到最高值62.13%，而其综合毛利只有59.66%，意味着产品卖出去等于亏损。

尽管贝因美获批通过的配方数较多，但洗牌效应可能并未达到贝因美的预期。

（5）贝因美能否脱困？

贝因美采取了多元化战略、渠道变革、股权激励、股权质押等一系列措施以图摆脱困境，2017年第四季度，贝因美为了扭亏，出售29套房产，卖房产盈利收入3000多万，买牧场收入6000多玩，以图扭转亏损局面，但难挽大局。

（6）从贝因美事件看如何完善我国上市公司风险管理？

建议政府完善法律法规，限制公司高管的非正常变动。

尽快修订国家相关法律法规，规范上市公司高管行为。

IPO公司可以进一步完善公司对高管及核心人员的股权激励政策。

加强IPO公司的内部控制规范，完善其财务管理流程，进一步保障IPO公司信息披露内容的真实、准确和完整、没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

3、拟解决问题的方案及措施

回归奶粉，专业化经营，提升品牌效应，优化下游销售渠道，进行渠道变革，脱身激烈的价格战，从品质和品牌效应的提升以寻求脱困之路。

贝因美投资策略不能太过保守也不建议其困境中混乱，去寻求股权质押等较为极端的策略。

现阶段贝因美需要在困境中反思，尽量避免被ST，借助奶粉配方注册制的时机，稳妥推进脱困战略，首先保证公司的生存。

四、教学组织方式

1、问题清单及提问顺序、资料发放顺序

本案例讨论题目依次为;

（1）在贝因美不同的发展阶段面临的主要风险是什么？

（2）多元化与专业化战略的选择？

（3）关键人员离职风险？

（4）婴幼儿奶粉配方注册新政?

（5）贝因美能否脱困?

（6）从贝因美事件看如何完善我国上市公司风险管理?

本案例的资料在讲授完有关知识点之后一次性布置给学员。

2、课时分配

（1）课后自行阅读资料：

约3小时；

（2）小组讨论并提交分析报告提纲：

约3小时；

（3）课题小组发言、进一步讨论：

约3小时；

（4）课堂讨论总结：

约1小时。

3、讨论方式

本案例可以采用小组式进行讨论。

4、课堂讨论总结

课堂讨论总结的关键是：

归纳发言者的主要观点；重申其重点及亮点；提醒大家对焦点问题或有争议的观点进行进一步思考；建议大家对本案例素材进行扩展研究和深入分析。

（2）案例正文

案例名称：

贝因美——低谷中挣扎

专业领域/方向：

风险管理

适用课程：

《风险管理理论与实务》、《公司治理》

选用课程：

《风险管理理论与实务》

编写目的：

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼踏了。

曾经的奶粉行业巨头，2017年度亏损8亿-10亿，股价一路暴跌至5.15元。

本案例从贝因美的发展历程出发，通过回顾贝因美26年的坎坷历程，讨论风险识别、风险管理、贝因美的脱困之举，并通过此事件剖析我国上市公司风险管理的现状及存在的问题，并试图找出完善我国上市公司风险管理的路径。

本案例旨在引导学员理解风险管理的基本程序，如何识别风险、风险管理技术的选择等风险管理相关知识。

知识点：

风险管理、风险识别、战略选择

关键词：

风险管理、风险识别、多元化战略、关键人员风险

中文摘要：

英文摘要：

贝因美——低谷中挣扎

2008年“三聚氰胺”事件，贝因美成行业新贵，业绩一路上扬。

2011年4月成功上市以来，贝因美经历了高管变动-经营失策-刺激销售-库存积压-利润下滑-资金失血-债务增加。

选择贝因美作为案例进行分析，以图为MPAcc学员《风险管理理论与实务》课程相关知识点的理解与掌握提供实务环节的教学案例。

本案例从贝因美的基本背景资料出发，对贝因美的发展历程进行梳理，对其黄金发展期的危机进行汇总，并对贝因美陷入困境的现状进行总结与呈现，同时概括了贝因美困境之中的脱困战略的实施。

一、背景简介（眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼踏了）

1992年11月，原浙江工商大学教师谢宏白手起家，在杭州创建了贝因美（Beingmate），婴幼儿速食营养米粉在中国长三角地区上市，1995年，贝因美进军全国市场；并于1998年初步建立了全国营销网络；2000年开启贝因美并购之路，并购了吉林敦化儿童营养食品厂。

贝因美创立的第9个年头，2001年，贝因美正式进入中国婴儿配方奶粉市场；2002年试办贝因美育婴中心，最早开始探索早教和养教一体化；2003年贝因美婴童生活馆全球实验店在杭州开业，2004年收购杭州美丽健乳业，跨入液态奶领域；2005年兼并黑龙江安达乳品企业，成立黑龙江贝因美乳业有限公司；2006年贝因美在中国市场断奶期食品市场占有率第一，同年并购安徽益益乳业。

2008年贝因美发布中国婴童行业首部企业社会责任（CSR）绿皮书，2009年发布《亲子文化蓝皮书》，2011年贝因美在“新浪2009婴幼行业网络盛典暨行业高峰论坛”荣获最受消费者信赖品牌奖等，2015年贝因美通过国家食药监总局婴幼儿配方乳粉年度抽检。

2017年7月11日，当日该股卖出8440.54万元，贝因美股价“闪崩”，2018春节之前，贝因美发布2017年度业绩修正公告，预计2017年度亏损8亿-10亿，令人大跌镜。

二、案例概况

（一）黄金发展期暗藏危机

2008年，“三聚氰胺”事件爆发，伊利、蒙牛、三鹿等具有十几年发展史的本土乳企受到重创，不得不进行整改与“疗伤”，贝因美趁势而起，极具利好。

当时贝因美的创始人谢宏在接受《中国经济周刊》采访时表示，未来3-5年中国婴童用品行业即将迎来发展的黄金期。

2008-2013年是贝因美黄金发展的六年。

不过贝因美黄金发展期缺暗藏危机。

（1）战略失误

三聚氰胺出现和爆发的一个重要的原因在于当时乳业的需求发展迅猛，而国内奶源紧张，各乳企为了拼抢产量，进而陷入奶源争夺大战，并最终导致三聚氰胺事件的发生。

贝因美迎来黄金发展期，2008年贝因美净利润9852万元，是2007年的2.5倍。

在利好时期的贝因美没有选择品牌建设战略而是选择了价格战略，打价格战。

2009年至2011年贝因美预收账款持续大幅下降，2012年上市第一年品牌效应致使其预收账款提升外，2013年开始至今，贝因美预收账款不断下降，下游销售渠道的议价权不断提升，贝因美的营业收入总体看来规模较大，但其品牌和溢价并没有质的提升。

尽管在2008-2013年间贝因美净利润从9852万元增至7.2亿元，股价也从2012年底的6.54达到2013年10月31日的阶段高点26.21，但贝因美危机暗藏。

（2）频繁换帅

有学者曾将贝因美作为企业高管集体辞职的典型案例进行分析，贝因美2011年4月成功上市，上市后未满三个月，其董事长兼总经理谢宏辞职，上市不到一年，贝因美第二任董事长朱德宇辞职，继而第三人董事长黄小强辞职。

（2014年2月，原总经理王振泰继任董事长一职，至此，贝因美三年四换董事长）。

2011年至2012年，贝因美共有6位高管离职，其中董事长三人，监事2人，董事会秘书1人。

刘葳将贝因美高管辞职动因归结为四点：

高管辞职或为日后减持铺路；贝因美公司部分董事或监事背景复杂，可能来自于创投公司或是其他公司的股东，不参与贝因美实质经营，主要是通过上市后的股权溢价来赚取超额利润，故成功上市后，相关人员闪电离职；缺少股权激励（董事会秘书刘晖宇2010年年薪38.14万元，2003年加入贝因美，上市之后辞职，与贝因美缺少相应股权激励或有关系）；高管人员对风险的规避，高管的辞职也可能是基于上市公司风险的权衡，如2011年贝因美“伪高新”事件。

频繁换帅对贝因美的影响。

频繁换帅对贝因美的影响主要体现在股价和公司治理上，一方面，我国资本市场信息不对称问题严重，一旦资本市场发生变化会导致跟风效应，频繁换帅以及高管股份减持向投资者传递了不好的信号，会导致投资者丧失信心，公司股价下跌。

另一方面，频繁换帅导致公司管理层动荡，关键人员的流失会造成公司管理理念的变更，影响公司的生产经营进而会对公司业绩造成不良影响。

2011年贝因美营收47.26亿元和盈利4.37亿元，营收和盈利分别增长17.34%和3.48%；2012年营收53.54亿元，增长13.28%，净利润5.09亿元，增长16.59%；市场占有率达8.7%，在国产奶粉中销量最大，是中国市场前五大品牌中唯一的溢价国产奶粉；2013年，贝因美继续保持市场占有率前五名，营收61.17亿元，同比增长14.24%，盈利7.21亿元，同比增长41.54%，2014年一季度营收暴跌30%以上。

（3）策略保守

伴随着营收、净利润的持续增长，2013年贝因美经营性现金流暴跌79.21%，跌至2.1亿元。

现金流先暴涨后暴跌的原因在于对行业上下游话语权的大幅变动。

2012、2013年，贝因美的预售款项占收入的比例为2.81%、0.93%；预付款占成本的比例为1.67%、7.57%，可见，贝因美对上游的话语权极居变弱，对下游的话语权持续下滑。

面对此困境，贝因美管理层投资活动流出的现金达18.66亿，比2012年增长780.19%，而主要用途是定期存款和购买理财产品。

2014年，贝因美从巅峰跌落，营收50.5亿，同比下滑10.7亿，净利6318.11万元，下滑91.26%，经营性现金流净额十年来第一次为负，为-1.88亿元。

（二）陷入困境

（1）股价闪崩，业绩5年9变脸，

从2013年半年报业绩预告开始，贝因美每年的业绩预告都要作出修正。

2017年7月12日，贝因美股价闪崩,7月13日，贝因美披露业绩修正公告，由预计盈利转为预计亏损。

2018年1月21日晚间，贝因美公告修正公司2017年度业绩预告，预计全年亏损8亿到10亿，公司股票将被实施退市风险警示（或难逃ST），这已是贝因美近5年的第9份业绩预告修正了。

在此次修正业绩的同时，公司的9名董事中有4名董事认为公司内控体系和财务管理存在缺陷，无法保证信息披露内容的真实、准确和完整、没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

贝因美给出的导致2017业绩巨亏的原因有四个方面：

1.随着配方注册制落定以及2018起正式实施，其洗牌效应未如预期般强烈，市场竞争的白热化导致行业普遍竟相杀价甩货，整体销售未达预期，导致当期销售收入未达预期，同时市场投入费用门槛提高，严重影响利润实现。

2.根据子公司和DarnumDairyProducts（UJV，非公司型盒子架构）共同签署的《产品购买协议》规定，公司预期对其采购订单不足，预计执行该协议变为亏损合同，满足预计负债的确认条件，减少了公司利润。

3.因市场竞争激烈效期较短的产品买赠及消费者促销受限，产品到期保费致使存货核销较原预期增加。

4.应收账款汇款未达预期，较预测的坏账准备增加增加而减少公司利润。

（2）业绩持续恶化

贝因美2014年实现总营收50.6亿元，比上年同期下降17.24%；归属上市公司股东净利润6567.77万元，比上年同期下降90.89%。

2015年营收继续缩水，为45.34亿元，同比下滑10.2%，归属上市公司股东净利润1.03亿元，同比增长50.45%。

2016年贝因美营收27.6亿元，净利润为-7.81亿元。

2017预亏8亿-10亿元。

造成贝因美业绩持续恶化的原因之一在于其困境之中乱投医。

1.2015年贝因美存货大幅下降35.19%，与此同时，应收账款大幅提升220.71%。

应收账款的比重由2014年的8.42%飙至2015年的30.06%。

这些数据显示贝因美在困境之中的战略是通过向经销商压货，以赊销的方式将存货压给经销商以冲业绩，无疑于饮鸩止渴。

2.价格战更加激烈。

2016配方注册制的颁布，导致小乳企都在想法快速去存货，因此价格战更加激烈，加之2015年贝因美向经销商的压货，导致经销商也要去库存。

2016年贝因美的销售费用率也达到最高值62.13%，而其综合毛利只有59.66%，意味着产品卖出去等于亏损。

（3）高管继续减持

2015年，身兼副总经理、财务总监和董秘的沈立军减持50572股，董事林必清（前财务总监、副总经理）减持28000股。

2016年沈立军继续减持37929股。

（三）脱困之困

（1）多元化战略

2017年1月，贝因美以自有资金2.25亿出资设立华大健康，开始搞健康保险；2017年4月，传出贝因美将以不高于3亿美元的价格收购CSL公司，准备进军生命科学领域。

纵关贝因美的发展历程，贝因美的多元化扩张战略也体现在将产品品类从配方奶粉扩大至米粉等婴幼儿辅食，后来又进入儿童乳制品和母婴营养品领域，甚至一度传出贝因美要做纸尿裤的消息。

贝因美董事长王振泰曾表示：

“转型的难度超出我们想象，贝因美在内外困境因素的叠加下，导致业绩滑到谷底。

”

（2）渠道变革

2017年-2018年，贝因美共计接到36.8亿大单。

分别与经销商签订如下销售合同：

与育博食品签订10亿销售合同；与孕婴联、优亲宝贝、添庆股份签订共计13亿的销售合同；与纽菲特、常州千家万铺商贸签订13.8亿销售合同。

然而：

育博食品2016年6月-2017年7月的总销售额为1.24亿元，孕婴联2015年9月-2017年8月的总销售额为5714万元，优亲宝贝2016年8月-2017年8月，销售额1231万元，添庆股份2017年上半年销售额1807万元，千家万铺2015、2016两年销售额1564万元。

对于奶粉行业而言，营销很重要，渠道变革是贝因美改革的重点。

2014年，贝因美以自身和骨干员工8：

2成立8家营销子公司，主销区域为浙江、上海、安徽等。

为应对奶粉注册新政并抢占市场，对优质客户进行授信，贝因美应收账款账面的价值能否最终转移到贝因美囊中，存在风险，而风险发生与否取决于得到了授信的代理商的信用。

（3）股权激励

2014年4月，贝因美公布了股权激励计划草案。

公司拟授予高级管理人员在内的950人3800万股股票期权，行权价为27.5，考核期为2014-2016年。

考核标准以2013年为基数，三年营收增速不低于23#、53.8%、99.9%；净利增速不低于15%、32.3%、65.3%。

（4）股权质押

2016年6月，贝因美发布公告称，公司控股股东已将所持有的4800万股质押，用途为融资，本次质押占其所持贝因美股份比例为14.2%。

如果贝因美四年后偿还不了资金，所押的股份将有质权人所得，很可能会拍卖，可能会对贝因美的正常运营造成很大影响。

三、讨论题目

（1）在贝因美不同的发展阶段面临的主要风险是什么？

（2）多元化与专业化战略的选择？

（3）关键人员离职风险？

（4）婴幼儿奶粉配方注册新政?

（5）贝因美能否脱困?

（6）从贝因美事件看如何完善我国上市公司风险管理?

参考文献：

[1]大败局：

“国产奶粉第一品牌”贝因美陨落记，市值风云，2017.09.22

[2]奶粉行业深度报告：

政策红利凸显，奶粉行业拐点已现，广发证券，广发食品饮料，2017.02.08

[3]贝因美：

大幅提高授信金额粉饰报表，商业财经，股市动态分析，2016.04.11

[4]候隽，“变脸王”贝因美，中国经济周刊，2016年。

[5]冯华，“关爱生命热爱生活”贝因美品牌战略策划，中国检验检疫，2006

[6]刘崴，IPO企业高管集体辞职为哪般——以贝因美公司为例，财会月刊，2012.09

[7]候隽,贝因美“二次创业”中国经济周刊，2014

[8]蕾永军，贝因美：

回归奶粉是正途，中国乳业，2012

[9]刘淑芬，贝因美“伪高新”补税案例分析，中国乡镇企业会计，2013

[10]张俭，贝因美的供应链“秘方”，中国物流与采购，2007

[11]任慧媛，贝因美能否摘掉“亏损王”的帽子，中国连锁，2017

[12]任征兵，贝因美脱困之困，中国连锁，2016

[13]闻飞，贝因美婴童全产业链梦断，中国连锁，2012

[14]马坤，风险渐显减持贝因美，股市动态30,2013

[15]丁亚鸽，富永年，公关视角下的品牌形象塑造——以贝因美为例，市场营销，2012

[16]李群，将知识营销进行到底——解读贝因美营销策略，经济研究导刊，2010

[17]黄胜忠，闫海鑫，企业捍卫利基市场的关键路径分析——以杭州贝因美集团有限公司为例，管理案例，2011