财务管理.docx

财务管理.docx

《财务管理.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理.docx（105页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

财务管理

第一章财务管理总论

本章重点掌握的内容包括：

1.股东财富最大化作为企业财务管理目标的相关要点表述

（1）股东财富用股东权益的市场价值来衡量；

（2）在股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义；

（3）在股东投资资本和利息率不变时，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。

2.财务管理的有关原则的具体含义和应用

双方交易原则、信号传递原则、引导原则、市场估价原则、重视投资原则

3.财务管理的有关假设的具体含义

资本市场有效原则

【考点一】财务活动与财务关系

与债务人：

债权与债务关系

资金营运活动

日常生产经营活动中的收付行为

与政府：

强制无偿的分配关系

分配活动

广义（收入分割和分派的行为）；

狭义（对企业净利润的分配）

【考点二】金融工具的含义及特点

含义

金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。

特点

①流动性：

它是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。

②收益性：

它是指某项金融资产投资的收益率高低。

③风险性：

它是指某种金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。

金融资产的风险主要有违约风险和市场风险。

三者关系：

流动性与收益性呈反比，收益性与风险性呈正比，三者互相作用，互相联系。

【考点三】金融市场上利息率的含义及决定因素

1.含义：

从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金的交易价格。

2.利率的决定因素

基本公式

利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险回报率

【提示】无风险收益率＝纯利率+通货膨胀补偿率

利率构成

纯利率

纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。

纯利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

纯利率的最高限不超过平均利润率，最低限要大于0。

通货膨胀补偿率

由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。

风险回报率

风险回报率是投资者要求的除了纯利率和通货膨胀之外的风险补偿。

【考点四】财务管理目标三种表述的优缺点比较

观点

关键指标

优点

缺点

利润最大化

利润

可以直接反映企业创造剩余产品的多少，从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会的贡献大小

1.未考虑时间价值

2.未反映利润与投入资本之间的关系，不利于比较

3.未考虑风险因素

4.易导致短期行为

资本利润率最大化或每股收益最大化

资本利润率、每股收益

反映了利润与投入资本之间的关系，利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较

1.未考虑时间价值

2.未考虑风险因素

3.不能避免短期行为

股东财富最大

股东权益的市场价值－股东投资资本

增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。

它考虑时间因素、风险因素和投入产出的比较。

较难确定

【提示】

1.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。

2.假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。

【考点五】财务管理的假设与原则

1.财务管理的假设

假设

含义

（1）有效资本市场假设

指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。

只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。

美国学者法玛（Fama）将有效市场划分为三类:

一是弱式有效市场。

即当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。

其含义是，任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。

二是半强式有效市场。

即证券价格完全反映所有公开的可用信息。

这样，根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等，都不能获得额外的盈利。

三是强式有效市场。

即证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。

投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。

（2）理财主体假设

理财主体是指财务管理为之服务的特定单位，通常是指具有独立或相对独立的物质利益的经济实体。

①财务主体具有独立性:

这主要体现在两个方面:

第一，财务主体有自己所能控制的资金。

第二，财务主体能够自主地进行融资、投资、分配等一系列财务活动，财务主体的决策始终立足于自身的实际情况，满足于自身的需要。

②财务主体具有目的性。

财务主体从事财务活动都有自己的目标，根据目标来规划自己的行动。

③财务主体主要运用价值手段进行活动。

（3）持续经营假设

持续经营假设可以派生出理财分期假设。

（4）理性理财假设

理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为。

理性理财的第二个表现是，理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案.

理性理财的第三个表现是，当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。

（5）资金时间价值假设

资金时间价值假设的首要应用是现值概念。

资金时间价值假设的另一个重要应用是“早收晚付”观念。

（6）筹资与投资分离假设

拥有良好投资机会的企业或个人在决策时，只要投资项目的收益率高于或等于市场利率，就可以接受该项目，并且只要内部资金不足就可以从资本市场筹资。

借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，而无须考虑个别投资者的具体消费偏好。

【提示】事实上，世界上众多小型企业所面临的最大问题就是它们无法将投资和筹资截然分开。

2.财务管理的原则

（1）竞争环境原则（对资本市场中人的行为规律的基本认识）

具体

原则

含义

应注意的问题

自利行为原则

指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。

【理论依据】理性的经济人假设

一个重要应用是委托—代理理论，另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。

双方交易原则

指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。

【理论依据】商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。

双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事；双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。

信号传递原则

指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说明力。

是自利原则的延伸

要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。

引导原则

指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。

引导原则是行动传递信号原则的一种运用

引导原则的一个重要应用是行业标准概念，另一个重要应用就是“免费跟庄”概念。

引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。

（2）创造价值的原则（是对增加企业财富基本规律的认识）

具体

原则

含义

应注意的问题

有价值的创意原则

指新创意能获得额外报酬。

有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，此外还可应用于经营和销售活动。

比较优势原则

指专长能创造价值。

比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。

【理论依据】分工理论

一个应用是“人尽其才、物尽其用”，另一个应用是优势互补。

期权原则

指在估价时要考虑期权的价值。

广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。

有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。

净增效益原则

指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。

净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，另一个应用是沉没成本概念。

现金流量计量原则

现金流量是所有企业的生命之源。

只有获得现金流量，公司才能偿还债券、进行投资及向股东支付股利。

现代财务管理关注现金流量而不是收益

（3）财务交易的原则（人们对于财务交易基本规律的认识）

具体

原则

含义

应注意的问题

风险——报酬权衡原则

指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。

所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。

投资分散化原则

指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。

【理论依据】投资组合理论。

投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。

市场估价原则

是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。

资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。

股价可以综合反映公司的业绩，弄虚作假、人为地改变会计方法对于企业价值的提高毫无用处。

市场对公司的评价降低时，应分析公司的行为是否出了问题并设法改进，而不应设法欺骗市场。

重视投资原则

公司高层管理者应集中精力，创造和利用有利可图的投资机会，而不是想方设法去“击败市场”。

公司长期竞争优势最终取决于资产质量、员工的创造力和胜任能力，而不在于其财务策略。

重视投资原则要求理财时慎重使用金融工具。

如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。

第二章财务分析

本章重点掌握的内容包括：

1.财务指标的计算和运用

（1）偿债能力分析：

或有负债比率、带息负债比率、已获利息倍数、权益乘数；

（2）盈利能力分析：

净资产收益率、总资产报酬率、盈余现金保障倍数、每股收益（基本每股收益、稀释每股收益）；

（3）营运能力分析：

应收账款周转率、存货周转率、资产现金回收率；

（4）发展能力分析：

资本保值增值率、资本积累率、技术投入比率

2.改进财务分析体系

（1）基本分析体系：

净资产收益率=净经营资产利润率+杠杆贡献率

=净经营资产利润率+经营差异率×杠杆贡献率

=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆

（2）分析体系中涉及指标的计算

（3）改进的财务报表

（4）因素分析法的具体运用

【考点一】财务分析的方法

方法

含义

趋势分析法

也称为水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。

比率分析法

通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。

因素分析法

依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。

（1）连环替代法

设F=A×B×C

基数（计划、上年、同行业先进水平）

F0=A0×B0×C0，

实际F1=A1×B1×C1

基数：

F0=A0×B0×C0

（1）

置换A因素：

A1×B0×C0

（2）

置换B因素：

A1×B1×C0（3）

置换C因素：

A1×B1×C1（4）

（2）-

（1）即为A因素变动对F指标的影响

（3）-

（2）即为B因素变动对F指标的影响

（4）-（3）即为C因素变动对F指标的影响

（2）差额分析法

A因素变动对F指标的影响：

（A1-A0）×B0×C0

B因素变动对F指标的影响：

A1×（B1-B0）×C0

C因素变动对F指标的影响：

A1×B1×（C1-C0）

【考点二】基本财务比率

分母分子率

单独记忆

还本能力

长期偿债能力分析

带息负债比率＝带息负债总额÷负债总额

分子比率

付息能力

单独记忆

现金流量利息保障倍数

=经营现金流量净额÷利息费用

上市公司特殊财务比率

指标

内容

每股收益

（1）基本每股收益

基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股加权平均数

注意分母

（2）稀释每股收益

①稀释每股收益的含义

是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。

②稀释潜在普通股的含义和常见种类：

是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。

目前常见的潜在普通股主要包括：

可转换公司债券、认股权证和股票期权等。

（3）指标分解（扩展）

市盈率

一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。

但是某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。

【考点三】传统的杜邦分析体系

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

=销售净利率×资产周转率×权益乘数

【考点四】改进的财务分析体系

1.改进的财务分析体系的主要概念

基本等式与主要概念

资产负债表

基本等式：

净经营资产=净金融负债+股东权益

其中：

净经营资产=经营资产-经营负债

净金融负债=金融负债-金融资产

利润表

基本等式：

净利润＝税后经营利润－税后利息费用

其中：

税后经营利润＝税前经营利润×（１－所得税率）

税后利息费用＝利息费用×（１－所得税率）

2.改进的财务分析体系的主要分析指标

主要分析指标：

（1）经营利润率（经营利润/销售收入）

（2）净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）

（3）=（1×2）净经营资产利润率（税后经营利润/净经营资产）

（4）税后利息率（税后利息/净债务）74.8/694

（5）（3-2）经营差异率（净经营资产利润率-税后利息率）

（6）净财务杠杆（净债务/股东权益）694/960

（7）=（5×6）杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆）

（8）=（3+7）权益净利率

3.改进分析体系的核心公式

4.因素分析

各影响因素（净经营资产利润率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响。

基数:

F=A0+（A0-B0）×C0

（1）

替代A因素A1+（A1-B0）×C0

（2）

替代B因素A1+（A1-B1）×C0（3）

替代C因素A1+（A1-B1）×C1（4）

（2）－

（1）：

由于净经营资产利润率（A）变动对权益净利率的影响

（3）－

（2）：

由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响

（4）－（3）：

由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响

第三章资金时间价值与风险分析

本章重点掌握的内容包括：

1.求现值（复利求现值、普通年金求现值、递延年金求现值）

2.普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数

普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数

3.名义利率与有效年利率的换算

4.风险的分类

5.风险计量指标的运用

标准差和变化系数、风险报酬斜率

6.风险偏好

【考点一】年金的含义与种类

1.年金的含义（三个要点）：

定期、等额的系列收付款项。

【提示】年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。

2.年金的种类

ＡＡＡＡ

普通年金：

从第一期开始每期期末收款、付款的年金。

０１２３４

ＡＡＡＡ

预付年金：

从第一期开始每期期初收款、付款的年金。

０１２３４

AAAA

递延年金：

在第二期或第二期以后收付的年金0123456

永续年金：

无限期的普通年金。

ＡＡＡＡ…Ａ

01234……∝

【考点二】时间价值的基本计算公式（终值与现值的计算）

款项

终值

现值

一次性款项

复利终值=现值×（1+i）n

S=P×（S/P,i，n）

复利现值=终值×（1+i）-n

P=S×（P/S,i，n）

普通年金

终值=年金额×普通年金终值系数

S=A×（S/A,i，n）

现值=年金额×普通年金现值系数

P=A×（P/A,i，n）

预付年金

终值=A×即付年金终值系数

S=A×[（S/A,i，n+1）-1]

或：

＝A×（S/A,i，n）×（1＋i）

现值=年金额×即付年金现值系数

P＝A×[（P/A,i，n-1）+1]

或：

＝A×（P/A,i，n）×（1＋i）

递延年金

S=A×（S/A，i，n）,

“n”表示A的个数，与递延期“m”无关。

（1）先将递延年金视为N期普通年金，求出在m期普通年金现值，然后再折算到第一期

期初：

P

=A×（P/A,i,n）×（P/S,i,m）

（2）先计算m+n期年金现值，再减去m期年金现值：

P0=A×（P/A,i,m+n）-A×（P/A,i,m）

永续年金

没有终值

现值=年金额/折现率＝A/i

【考点三】时间价值系数间的关系

名称

系数之间的关系

单利终值系数与单利现值系数

互为倒数

复利终值系数与复利现值系数

互为倒数

普通年金终值系数与偿债基金系数

互为倒数

普通年金现值系数与资本回收系数

互为倒数

预付年金终值系数与普通年金终值系数

期数加1，系数减1

预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）

预付年金现值系数与普通年金现值系数

期数减1，系数加1

预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）

【考点四】有效年利率（i）与名义利率

比较

当计息周期为一年时，有效年利率＝名义利率

计息周期短于一年时，有效年利率＞名义利率

计息周期长于一年时，有效年利率＜名义利率

结论

（1）名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率的差异就越大；

（2）名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才能真正反映资本的时间价值。

有效年利率（i）与名义利率（r）的关系

式中：

m为一年计息次数。

计算终值或现值时

基本公式不变，只要将年利率调整为期利率（r/m），将年数调整为期数即可。

【考点五】内插法的运用

应用场合

相关公式

时间价值的计算中，经常要使用各种系数表。

系数表中的数据，包括期数、利率都是整数，找不到中间的小数。

此时，就需要使用插补法进行近似计算。

内插法应用的前提是：

将系数与利率或期数之间的变动看成是线性变动。

以求利率为例：

=

【考点六】单项资产风险衡量

指标

计算公式

结论

期望值

反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。

方差

当期望值相同时，方差越大，风险越大。

标准差

（均方差）

【提示】如果预期投资项目未来要持续多年，且各年风险不同，要计算综合标准差。

当期望值相同时，标准差越大，风险越大。

变化系数

变化系数

=

=标准差/期望值

变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。

变化系数衡量风险不受期望值是否相同的影响。

变化系数越大，风险越大。

【考点七】风险偏好

种类

选择资产的原则

效用函数的特点

风险偏好者

当面临多种同样资金预期报酬值的投机方式时，风险偏好者将选择具有较大不确定性的投机方式。

【提示】主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。

是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。

效用函数是凸函数，效用的增加率随报酬的增加而递增。

效用函数的二阶导数大于零。

风险中性者

风险中性者并不介意一项投机是否具有比较确定或者不那么确定的结果。

他们只是根据预期的资金价值来选择投机，他们要使期望资金价值最大化。

【提示】通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

效用的增加率不随报酬的增加而变动，效用函数的二阶导数等于零。

风险厌恶者

当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。

【提示】选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。

效用函数是凹函数，效用的增加率随报酬的增加而递减。

效用函数的二阶导数小于零。

第四章项目投资

本章重点掌握的内容包括：

1.投资项目决策

（1）每年现金净流量的确定（初始阶段、经营阶段、终结点）

（2）折现率的计算（结合第七章）

（3）评价指标的运用（回收期、净现值、净现值率、年均净回收额）

2.固定资产的更新决策

（1）差量分析法（新旧设备未来使用年限相同）

（2）平均年成本法

3.风险对现金流量的影响

（1）通货膨胀对现金流量的影响

（2）风险因素调整法

决策树法

【考点一】项目计算期的构成与资本投入方式

1.项目计算期的构成

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

建设起点投产日达产日终结点

试产期达产期

建设期运营期

项目计算期

其中：

试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。

2.资本投入方式

方式

特点

一次投入

投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末

分次投入

投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。

【考点二】现金流量的分类及估算

【提示】

营运资金的估算可按下式进行：

某年营运资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数

某年营运资金投资额（垫支数）＝本年营运资金需用数－截止上年的营运资金投资额

＝本年营运资金需用数－上年营运资金需用数

【考点三】净现金流量的确定

－新购置的长期资产投资

建设期净现金流量＝－垫支的营运资金

－［原有旧资产变现价值+变现损失抵税或（-变现收益纳税）］

＝营业收入-付现成本-所得税

营业现金流量＝税后利润+折旧

＝收入×（l-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率

回收垫支的营运资金

终结点净现金流量最终残值收入+残值净损失抵税或（-残值净收益纳税）

【考点四】通货膨胀对资本预算的影响

通货膨胀对折现率的影响

通货膨胀对现金流量的影响

计算评价指标的基本原则

在资本预算的编制过程中，应遵循一致性原则。

名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。

【考点五】投资决策评价指标及其类型

非折现评价指标（会计收益率、静态投资回收期）

评价指标的分类

净现值、净现值率、获利指数、

内含报酬率、动态投资回收期

按是否考虑

资金时间价值折现评价指标

静态投资回收期、动态投资回收期、净现值

绝对量指标

按数量特征

会计收益率、净现值率、获利指数、内含报酬率

内含报酬率

相对量指标

正指标（越大越好：

除静态和动态投资回收期以外的其他指标）

按指标性质不同

反指标（越小越好：

静态和动态投资回收期）

【考点六】评价方法及其使用

指标

含义与计算

决策原则

会计收益率

（1）含义：

指项目达到设计生产能力后正常年份内的年均净收益与项目投资总额的比率。

（2）计算

【提示】教材公式与含义不一致，考虑到他较多借鉴中级职称考试用书的观念，故将其公式调为与概念一致。

只要会计收益率高于必要报酬率，该项目就是可以