中级经济师金融第12章国际金融及其管理.docx

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中级经济师金融第12章国际金融及其管理

第十二章国际金融及其管理

[本章考情分析]

年份

单选

多选

案例

合计

2009

5题5分

1题2分

0题0分

7分

2010

5题5分

2题4分

0题0分

9分

2011

5题5分

2题4分

1题4小题8分

17分

2012

5题5分

2题4分

1题4小题8分

17分

[本章教材结构]

[本章教材新旧对比]

表12第十二章变化情况（较小）

2012年版

2013年版

知识点变化

第一节汇率

第二节国际收支及其调节

第三节国际储备及其管理

第四节国际货币体系

第五节离岸金融市场

第六节外汇管理与外债管理

第一节汇率

第二节国际收支及其调节

第三节国际储备及其管理

第四节国际货币体系

第五节离岸金融市场

第六节外汇管理与外债管理

第231页，删掉了原有汇率理论的内容。

第237页，删掉了原有的国际收支理论的内容。

第251页，增加我国外债的总体结构特征。

第一节汇率

本节要点：

1.汇率的决定与变动

2.汇率制度

一、汇率的决定与变动

（一）汇率的基础

1.标价方法

直接标价：

应付标价法，外汇汇率，大多数国家采用

间接标价：

应收标价法，本币汇率，英美少数国家采用

2.汇率分类

●制定方法：

基本汇率与套算汇率

●外汇买卖：

买入汇率与卖出汇率

●交易背景：

即期汇率与远期汇率

●形成机制：

官方汇率与市场汇率

●报出时间：

开盘汇率与收盘汇率

●支付通知方式：

电汇、信汇、票汇汇率

●汇率制度性质：

固定汇率与浮动汇率

●汇率水平研究：

双边汇率、有效汇率、实际有效汇率

（二）汇率的决定基础

1.金本位制下决定基础

汇率的标准是铸币平价，波动范围是黄金输送点

2.纸币制度下汇率的决定基础

本质上是各国货币所代表的价值量，现象上是法定含金量或购买力

布雷顿森林体系：

均衡汇率就是法定平价（法定含金量之比）

购买力平价理论：

均衡汇率就是购买力平价

（三）汇率变动的形式

1.法定升值与法定贬值：

官方汇率变动

2.升值与贬值：

市场汇率变动

（四）汇率变动的决定因素

1.物价的相对变动：

决定长期变动

相对通胀率高的国家的货币贬值

相对通胀率低的国家的货币升值

物价水平变动→套购机制→汇率变动

2.国际收支差额变化

顺差，外汇汇率下跌；逆差，外汇汇率上升

外汇供求分析法：

国际收支顺差，外汇流入大于流出，外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下跌，本币汇率上升。

[单选]当一国出现国际收支顺差时，该国货币当局会投放本币，收购外汇，从而导致（）。

A.外汇储备增多，通货膨胀

B.外汇储备增多，通货紧缩

C.外汇储备减少，通货膨胀

D.外汇储备减少，通货紧缩

答案：

A

3.市场预期变化：

短期变动

●市场预期分为经济变量预期、经济政策预期、风险预期

预期本币贬值

经济变量预期

●预期物价上升

●预期本国国民收入下降

●预期本国利率水平相对下跌

经济政策预期

●预期本国采取宽松财政货币政策

●预期本国采取本币贬值的汇率政策

风险预期

预期本国政策性风险、政治性风险和社会风险增大

4.政府干预汇率：

外汇市场干预和外汇管制

外汇汇率上升，投放外汇，收购本币

外汇汇率下降，投放本币，收购外汇

（五）汇率变动的经济影响

1.直接影响

（1）影响国际收支：

经常项目收支：

本币贬值刺激出口，限制进口

资本与金融项目收支：

本币贬值，限制资本流入，刺激资本流出

[单选]当国际收支出现逆差时，一国之所以采用本币贬值的汇率政策，是因为本币贬值以后，以外币标价的出口价格下降，而以本币标价的进口价格上涨，从而（）使国际收支逆差减少，乃至恢复均衡。

A.刺激出口和进口；B.限制出口和进口；C.刺激出口，限制进口；D.限制出口，刺激进口

答案：

C

（2）影响外汇储备

本外币之间的汇率变动，不会影响以外币计值的外汇储备价值

不同储备货币之间汇率的变动，会影响外汇储备的价值

（3）汇率变动形成汇率风险

2.间接影响

（1）影响经济增长：

本币贬值促进出口部门和进口替代部门的经济增长，通过外贸乘数带动所有部门的经济增长

（2）影响产业竞争力和产业结构

二、汇率制度

（一）固定汇率制度与浮动汇率制度

1.固定汇率制度

（1）国际金本位制：

典型的固定汇率制

●基础是各国货币具有的含金量，铸币平价是汇率标准

●汇率变动的界限是黄金输送点

●稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制

（2）二战后的布雷顿森林体系：

以美元为中心的固定汇率制

●

基础是双挂钩：

其他货币美元黄金

●汇率变动的界限是基金组织人为规定的上下限

●稳定汇率的机制是人为干预的市场机制

2.浮动汇率制度

●自由浮动与管理浮动（官方或明或暗干预）

●单独浮动与联合浮动

（二）盯住汇率制

一国将本币盯住某一关键货币或一篮子货币，与之保持相对固定的汇率平价，本币对其他外币的汇率随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动

（三）基金组织的划分：

弹性从小到大

1.货币局制度：

香港

2.传统的盯住汇率制：

±1%

3.水平区间内盯住：

>±1%

4.爬行盯住：

官方按照预先宣布的固定汇率，根据若干量化指标的变动，定期小幅调整汇率

5.爬行区间盯住

6.事先不公布汇率目标的管理浮动：

官方在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动

7.单独浮动：

汇率由市场决定，官方即使干预外汇市场，目的也是缩小汇率的波动幅度，防止汇率的过度波动，而不是确立一个汇率水平。

（四）影响汇率制度选择的主要因素

1.经济论

固定汇率

浮动汇率

经济开放程度

高

低

经济规模

小

进出口贸易的商品结构和地域分布

集中

多样化、地域分散化

国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度

与国际金融市场联系密切

资本流入流出可观、频繁

相对的通货膨胀率

通胀率与主要国家不一致

2、依附论

一国汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征

（五）人民币汇率制度

1.历史演变

●1994年外汇管理体制重大改革：

官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

银行间外汇市场成立

●1997，承诺不贬值

2.人民币汇率形成机制改革

（1）改革内容：

以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度

（2）改革原则：

主动性、可控性、渐进性

（3）汇率政策目标：

由稳定人民币对美元的双边汇率转向稳定多边的名义有效汇率

（4）外汇市场改革：

●交易主体多元化：

银行、符合条件的非金融企业、非银行金融机构都可以进入银行间外汇市场

●重点是外汇交易机制改革

改外汇单向交易为双向交易

引进美元做市商制度

在银行间市场引进询价交易机制，竞价交易方式逐步淡出

●中间价改革：

2006。

1前：

前日收盘价成为下个工作日的中间价

2006.1之后：

当日做市商报价的加权平均价

波动幅度：

银行间外汇市场人民币对美元的买卖价在交易中间价±5‰范围内波动。

[单选]2005年7月21日，我国启动了人民币汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础、参考（）。

A.美元和欧元进行调节、自由浮动的汇率制度；B.美元进行调节、可调整的盯住汇率制

C.欧元进行调节、可调整的盯住汇率制；D.一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度

答案：

D

第二节国际收支及其调节

本节要点：

1.国金收支与国际收支平衡表

2.国际收支不均衡及其调节

3.我国国际收支不均衡的调节

一、国际收支与平衡表

（一）国际收支概念

1.狭义与广义

狭义：

一定时期内，一国居民与非居民所发生的全部货币或外汇的收入和支出。

以支付为基础，判断是否是国际收支，核心看是否发生了货币或外汇的支付

广义：

一定时期内，一国居民与非居民所进行的全部经济交易的货币价值之和。

以交易为基础，判断是否是国际收支，核心看是否发生了经济交易

2.特征：

（1）流量概念：

一定时期的发生额

（2）收支概念

（3）总量概念：

整个国家一定时期内的收支

（4）国际概念：

居民与非居民之间

（二）国际收支平衡表

1.编制原理

复式记账法：

借方记录资金占用（支出），贷方记录资金来源（收入）

2.账户

l经常账户：

记录实质资源的国际流动，包括商品、服务、收入和经常转移

l资本和金融账户：

记录资产和资本的国际流动。

资本账户：

资本转移和非生产、非金融资产的收买与放弃

金融账户：

直接投资、证券投资、其他投资、储备资产

l错误与遗漏账户：

人为的平衡账户。

二、国际收支均衡与不均衡

（一）含义

1.自主性交易与补偿性交易

（1）自主性交易：

有关交易主体出于获取利润、利息等经济动机，事前主动进行的交易

（2）补偿性交易：

有关交易主体为了平衡自主性交易发生的差额，而于事后被动进行的交易。

2、以自主性交易来界定国际收支均衡

国际收支均衡：

自主性交易的收入与支出均衡；

（二）类型

1.差额性质：

顺差与逆差

2.产生原因

（1）收入性不均衡：

国民收入增长导致进口需求增长而引致的不均衡

（2）货币性不均衡：

货币供求失调引起本国相对高通胀，进而刺激进口、限制出口导致的不均衡

（3）周期性不均衡：

经济周期性波动引起的

（4）结构性不均衡：

经济结构及进出口结构导致的

3.账户

（1）经常账户不均衡

（2）资本与金融账户不均衡

（3）综合性不均衡：

经常账户差额与资本和金融项目差额相抵后出现的顺差或逆差

三、国际收支不均衡的调节

（一）必要性

1.稳定物价

2.稳定汇率

3.保有适量外汇储备的要求

（二）政策措施

1.宏观经济政策

调节项目

调节方向

效应

财政政策

主要调节经常项目

逆差：

紧财政

顺差：

松财政

1.需求效应

2.价格效应

货币政策

既调节经常项目又调节资本项目

逆差：

紧货币

顺差：

松货币

1.需求效应

2.价格效应

3.利率效应

汇率政策

主要调节经常项目收支

逆差：

法定贬值或贬值

顺差：

法定升值或升值

2、微观政策

逆差：

加强外汇管制与外贸管制；短期信用融资；动用储备

顺差：

取消外贸管制与外汇管制

[多选]一国之所以可以运用货币政策调解国际收支不均衡，是因为货币政策对该国国际收支可以产生（）等调节作用。

A.需求效应；B.结构效应；C.价格效应；D.利率效用；E.供给效应

答案：

ACD

（三）内外均衡兼顾

1.含义

（1）内部均衡：

经济增长、充分就业、物价稳定。

（2）外部均衡：

国际收支平衡

2.内部不均衡与外部不均衡四种组合：

（1）经济衰退、失业与国际收支逆差

（2）经济衰退、失业与国际收支顺差

（3）通胀与国际收支逆差

（4）通胀与国际收支顺差

其中

（1）和（4）是两难处境

四、我国的国际收支不均衡及其调节

（一）基本情况

1.我国大多数年份国际收支为顺差，而且是双顺差

2.原因：

l改革开放

l西方发达国家产业结构调整的结果

（二）主要措施

持续多年的双顺差给我国的外汇储备管理、货币供给与货币政策、实体经济结构等带来诸多挑战。

l逐步取消经常项目外汇管制，1996年实现经常项目可兑换

l逐步放宽资本项目外汇管制：

走出去战略和QDII

l降低对出口的激励范围和力度，改变外贸增长方式，调整外贸出口结构

l优化利用外资的结构：

限制高能耗、重污染、附加值低的直接投资流入

l对投机性热钱流入采取密切监控的高压政策

第三节国际储备及其管理

本节要点：

1.国际储备的功能

2.国际储备的总量管理与结构管理

3.我国国际储备的特征及管理措施

一、国际储备的概念与功能

（一）概念与特征

1.国际储备的四个特征：

官方储备：

民间资产不算

货币资产：

不包括实物资产

普遍接受：

不可兑换货币不算

存量概念

2.国际储备构成：

黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权（SDR）

（二）功能

1.弥补国际收支逆差：

基本功能

2.稳定本币汇率

3.维持国际资信和投资环境

二、国际储备的管理

（一）总量管理：

适度

总量管理考虑的因素

与储备规模的相关关系

经验指标

1.是否是储备货币发行国

是，储备规模小

2.经济规模与对外开放程度

正相关

国际储备额与GNP之比：

10%

3国际支出的流量

正相关

国际储备额与进口额之比：

25%，满足3个月的进口需求

4.外债规模

正相关

国际储备额与外债总额之比：

30%-50%

5.短期国际融资能力

负相关

6.其他调节措施的可用性与有效性

负相关

7.汇率制度

固定汇率：

储备多

浮动汇率：

储备少

[单选]如果我国人民币实现国际化，被其他国家作为储备货币，则我国就成为储备货币发行国。

到那时，我国的国际储备就可以（）。

A.增加外汇储备；B.保有较少总量；C.投资更多股权；D.增加资源储备

答案：

B

（二）国际储备的结构管理：

三性原则的最佳均衡

1.资产结构优化：

黄金储备、外汇储备

2.外汇储备货币结构优化

3.外汇储备资产结构的优化：

活期存款、支付凭证、有价证券

（三）外汇储备的管理模式

1.传统的外汇储备管理

强调外汇储备资产的安全性和流动性，忽视盈利性

2.积极的外汇储备管理

满足安全性与流动性的前提下，突出盈利性

（1）货币当局本身的外汇管理转型

（2）国家成立专门的投资公司：

中投公司

主权财富基金：

由政府创建或拥有的特殊投资基金，为长期目的而持有的外国资产（IMF）。

[单选]为构建积极的外汇储备管理模式和机制，我国成立了具有（）性质的中国投资公司，将部分外汇储备由其进行运作和管理。

A.国资委；B.开放式基金；C.主权财富基金；D.封闭式基金

答案：

C

四、我国的外汇储备及其管理

1.鲜明特征

总量增长迅速，结构变化显著

外汇储备：

95%以上；黄金储备占比明显下降；在基金组织的储备头寸和特别提款权微不足道

[多选]我国国际储备的鲜明特征有（）。

A.总量增长迅速；B.结构变化显著，特别提款权占比提高

C.结构变化显著，外汇储备占比提高；D.结构变化显著，黄金储备占比提高

E.结构变化显著，储备头寸占比提高

答案：

AC

2.关注的焦点

总量是否过多，货币结构和资产结构是否合理

3.主流观点：

总量过多

货币结构不合理，美元占比高

资产结构不合理，美元国债占比高

4、应对措施

l调节国际收支顺差

l藏汇于民

l外汇储备货币多元化

l资产组合：

注重安全性、流动性，积极追求盈利性

l外汇储备管理模式：

更积极，成立中央汇金公司和中国投资公司

[单选]我国外汇储备总量在2011年3月底就已经突破3万亿美元。

主流观点认为我国外汇储备总量已经过多。

为遏制外汇储备过快增长，我国可以采取的措施是（）。

A.实行外汇储备货币多元化；B.实行持有的国外债券多元化

C.实行外汇储备资产结构的优化；D.鼓励民间持有外汇

答案：

D

第四节国际货币体系

本节要点：

1.国际金本位制的内容与特征

2.布雷顿森林体系的内容与特征

3.牙买加体系的内容与特征

一、国际金本位制

（一）内容

英国最先采用。

1880-1914鼎盛时期

1.铸币平价构成中心汇率

2.市场汇率围绕铸币平价波动，波动范围为黄金输送点

（二）特征：

改写

1.黄金是主要的储备资产

2.国际收支不均衡，存在物价与现金流动机制的自动调节

3.汇率始终维持在黄金输送点附近，避免了汇率的剧烈波动导致的风险

（三）崩溃

1.原因：

l黄金的供应量

l政府的干预：

丧失存在的前提

2.时间：

1929-1933

二、布雷顿森林体系

（一）内容

1944年建立

1.建立一个永久性国际金融机构：

IMF

2.实行双挂钩的固定汇率制

3.取消对经常账户交易的外汇管制，但对国际资本流动做出一定限制

（二）特征

1.属于金汇兑本位制

2..实行可调整的固定汇率制度，游戏规则不对称

3.基金组织是核心

（三）崩溃

美元荒——美元灾—关闭黄金窗口

三、牙买加体系

（一）内容

1976年建立

1.浮动汇率合法化

2.黄金非货币化：

废除黄金官价，取消以黄金清偿债务的义务

3.扩大特别提款权的作用：

成员国之间可以应用

4.扩大发展中国家的资金融通且增加会员国的基金份额

[多选]在国际货币体系中，现行牙买加体系的内容有（）。

A.国际间资本的自由流动;B.浮动汇率制合法化;C.黄金非货币化

D.扩大特别提款权的作用;E.大对发展中国家的融资

答案：

BCDE

（二）特征

1.国际储备多样化

2.汇率制度安排多元化

3.黄金非货币化

4.通过多种国际收支调节机制解决国际收支失衡

（三）发展

1.目前来看，运行良好

2.美元主导，其他货币也得到提升

3.缺陷：

政策不协调、发展中国家话语权弱

四、欧洲货币一体化

1.进程

1950年欧洲支付同盟成立

1960年代，三个跛行货币区——英镑区、黄金集团、法郎区，成为欧洲货币一体化进程的开端

1989，德洛尔报告

1990，马斯特里赫特条约：

制定详细时间表

2.欧元启动

1999，欧元启动

2002，欧洲统一货币正式形成

第五节离岸金融市场

本节要点：

1.离岸金融中心的类型

2.欧洲货币市场的特征

3.外国债券与欧洲债券的区别

一、离岸金融市场概述

（一）含义

l非居民之间从事离岸货币借贷的市场

l最初的离岸市场是欧洲货币市场，然后衍生出欧洲债券市场

[单选]与传统的国际金融市场不同，欧洲货币市场从事（）。

A.居民与非居民之间的借贷;B.非居民与非居民之间的借贷

C.居民与非居民之间的外汇交易;D.非居民与非居民之间的外汇交易

答案：

B

（二）离岸金融中心

1.伦敦型中心（一体型中心）：

香港、伦敦

l交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币

l经营范围宽泛

l经营离岸金融业务没有严格的申请程序

2.纽约型中心（分离型中心）：

美国国际银行便利设施、日本海外账户

l欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间的交易

l管理上对境外货币和境内货币严格分账

3、避税港型中心（走账型中心、簿记型中心）：

巴哈马、开曼等岛国

l资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收

l资金来源于非居民，也运用于非居民

l市场上几乎没有实际性交易

二、欧洲货币市场

（一）含义

1.欧洲货币市场：

专门从事境外货币存放借贷的市场

2.欧洲货币：

在货币发行国境外流通的货币；在市场所在地流通的外国货币

3、欧洲：

境外

（二）欧洲货币市场特点

1.交易客体是欧洲货币

非居民的外币存款

非居民与非居民之间借贷的境内货币

2.交易主体是市场所在地的非居民

3.交易中介是欧洲银行

以上特点使欧洲货币市场基本上不受管制

（三）构成

1、欧洲银行同业拆借市场

（1）交易客体：

欧洲货币的定期存款

（2）类型：

1.2.3.6.9.12个月的存款：

标准期限

1天、1周、2周的定期存款

隔夜存款

隔日存款

（3）双向报价制

出价利率：

报价行吸收存款的利率

要价利率：

对其他银行贷款的利率

2、欧洲中长期信贷市场

（1）银团贷款：

辛迪加贷款，量大时长；

（2）双边贷款：

独家银行贷款，量小时短

3、欧洲债券市场

（1）债券分为国内债券和国际债券两类

国内债券：

市场所在地的本国发行人发行的债券

国际债券：

市场所在地的非居民发行人发行的债券

（2）国际债券分为外国债券和欧洲债券

外国债券：

非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券

扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦布兰特债券、熊猫债券

欧洲债券：

在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券

特别提款权不是任何国家的法定货币，以其为面值的国际债券都是欧洲债券

（3）欧洲债券与外国债券的区别：

外国债券

欧洲债券

承销

市场所在地金融机构承销

国际金融机构承销

是否受市场所在地监管

是

否

是否缴税

是

否

付息方式

与当地国内债券相同

每年付息一次

[单选]如果中国政府在美国纽约发型一笔美元债券，则该笔债券属于（）的范畴。

A.外国债券;B.猛犬债券;C.武士债券;D.欧洲债券

答案：

A

第六节外汇管理与外债管理

本节要点：

1.经常项目可兑换的标准与内容

2.外债总量管理与结构管理

一、外汇管理概述

1.起源

一战

2.含义

狭义：

外汇管制

广义：

既包括外汇管制，也包括配套措施

3.行使机构

我国是国家外汇管理局

4.管理目的

l促进国际收支平衡

l稳定本币汇率

l防止资本外逃或投机性资本冲击

l增加外汇储备

l有效利用外汇资金

l增强产品国际竞争力

l维护金融安全

二、货币可兑换与我国的外汇管理

1．货币可兑换的概念与类型

（1）货币可兑换：

居民不受官方的限制，按照市场汇率自由的将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有

（2）根据可兑换程度划分：

完全可兑换和部分可兑换（通常是指经常项目的可兑换）

20世纪90年代，几乎所有发达国家都实现了货币的完全可兑换

[单选]如果我国允许国内企业为支付商品或劳务进口而自由地将人民币进行兑换为外币，则说明了人民币实现了（）。

A.自由兑换;B.完全可兑换;C.资本项目可兑换;D.经常项目可兑换

答案：

D

2．经常项目可兑换的标准与内容

（1）基金组织第8条：

满足条件，经常项目可兑换

l不得对经常性国际交易的付款和资金转移加以限制

l不得实施歧视性货币措施和复汇率政策

l成员国对其他国家持有的本国货币，如对方提出申请并说明这部分货币结存系经常性交易中获得的，则应予购回。

（2）基金组织第30规定：

对经常性交易的界定

l所有同外贸和其他经常性业务以及正常的银行短期信贷业务相关的支付

l应付贷款利息和其他投资净收益的支付

l数额不大的偿还贷款本金的或摊提直接投资折旧的支付

l数额不大的家庭生活费用汇款

3、资本项目可兑换

（1）所需条件：

l稳定的宏观经济环境

l稳健的金融体系

l弹性的汇率制度

4.我国的外汇管理体制

1、人民币经常项目可兑换条件下的经常项目管理

（1）1996年实现经常项目可兑换

（2）对经常项目仍然实行真实性审核，并不构成对经常项目可兑换的限制

2、人民币经常项目可兑换条件下的资本项目管理

改革原则：

循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地

l直接投资

l证券投资

l其他投资

三、外债管理

（一）外债与外债管理的概念

1.外债

外债指在任何特定时间内，一国居民对非居民承担的具有契约性偿还责任的债务

2.掌握外债的统计口径

（1）国际金融组织贷款

（2）外国政府贷款

（3）外国银行和金融机构贷款

（4）买方信贷

（5）外国企业贷款

（6）发行外币债券

（7）国际金融租赁

（8）延期付款

（9）补偿贸易中直接以现汇偿还的债务

（10）