中国债券市场发行统计分析报告1.docx
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中国债券市场发行统计分析报告1.docx
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中国债券市场发行统计分析报告1
中国债券市场发行统计分析报告(2017年1-6月份)
2017年1-6月份,信用债市场比去年同期大幅收缩。
其中,企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、短期融资券和中期票据的发行数量和发行规模均有所下降;非政策性金融债的发行数量和发行规模有所上升。
从债券发行的区域分布来看,整体格局仍没有变化,北京和东部沿海地区仍然是主要发行区域,但中西部地区的发行量有所上升,山西、重庆信用债总规模增长较快。
债券级别方面,新发行的信用债券以高信用级别为主。
具体来看,企业债券债项级别均全在AA级(含)以上,AA+级(含)以上的债券占比68.5%,债项级别重心向上移动;公司债券AA+级(含)以上的债券占比67.2%,债项级别重心上移;中期票据AA+级(含)以上的债券占比68.8%,债项级别重心上移;短期融资券主体AA+级(含)以上合计占比70.8%,主体级别重心上移。
发行利率方面,2017年上半年企业债券、公司债、中期票据和短期融资券各级别发行利率均有所上行、利差均扩大。
展望后市,流动性依然是影响今年债券市场的主要因素。
随着监管政策和紧张情绪的适应,下半年或出现一定的回升,中短期品种受青睐,但低信用等级的发行人再融资压力将加大。
同时,部分产能过剩企业的盈利能力恢复,再融资能力上升。
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正文
一、债券市场概况
综合2017年1-6月份来看,我国债券市场共发行3,344只信用债券,累计发行规模为35,889.85亿元,比2016年1-6月份的发行数量和规模分别下降29.69%和33.53%。
发行量最大的为短期融资券,共发行951只,发行规模11,088.90亿元,占总发行规模的30.90%;其次是资产支持证券,共发行968只,发行规模4,719.61亿元,占总发行规模的13.15%。
与2016年1-6月份相比,主要券种(企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债)中企业债券、公司债券、私募债券、短期融资券发行数量和发行规模均出现下降,其中企业债下降幅度最大,分别为65.67%和72.62%;非政策金融债的发行数量和规模分别上升49.33%和26.16%。
表12017年1-6月份信用债券市场发行情况
注:
公司债券只包括大公募和小公募,非公开发行公司债券文中简称私募债券,统计时仅包含在交易所发行的债券。
资料来源:
鹏元整理
从信用债市场净融资情况看,受政策和市场影响,信用债发行量较去年同期大幅下降,同时总偿还规模却有所增长,净融资表现为为小规模的净发行,规模为3,445.58亿元。
分月份看,除3月和4月,其余月份均在零值附近。
同时,取消或推迟发行的债券规模明显增多,总计3,374.47亿元,占上半年发行总规模的9.4%,其中,4月取消或推迟发行的规模达到1,300.83亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的38.5%。
整体看,货币政策紧平衡,债券市场融资环境偏紧,企业发行谨慎,再融资压力加大。
图12016年6月-2017年6月份信用债市场净融资和取消发行情况
注:
总偿还量包括到期、提前兑付、回售;取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源:
鹏元整理
二、企业债券
2017年1-6月份,企业债券共发行92只,同比下降65.67%;发行规模891.60亿元,同比大幅下降了72.62%。
从市场结构来看,城投债发行了82只,募集资金800.10亿元;产业债发行了10只,募集资金91.50亿元。
从2017年各月份来看,企业债券在4月份和6月份发行规模相对较大,均超过200亿元,两月发行规模之和占上半年总发行规模之比为72.49%。
图22017年1-6月企业债券发行情况
资料来源:
鹏元整理
从净融资规模来看,2017年1-6月份净融资表现为净偿还,规模为1,581.47亿元,相比2016年同期的1,485.33亿元大幅下降。
分月份看,1-6月均表现为净偿还,单月规模均在100亿元以上;其中,2月、3月、及5月均达到300亿元。
同时,2017年1-6月份企业债券取消或推迟发行规模总计228.80亿元,占上半年发行总规模的25.66%;其中,4月份规模较大,为181.10亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的79.15%。
图3 2016年6月-2017年6月份企业债券净融资和取消发行情况
注:
总偿还量包括到期、提前兑付、回售;取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源:
鹏元整理
1.湖北发行量居企业债市场首位
2017年1-6月份,共有20个省(直辖市、自治区)发行了企业债券。
其中,湖北企业债券的发行规模最大,为212.90亿元,江苏以109.10亿元的发行规模位居第二位,接下来,湖南发行了84.20亿元,四川发行了68.40亿元、贵州发行了52亿元,分别位居第三、四、五位。
就发行数量而言,湖北发行数量最大,为22只,湖南以发行11只位居第二位,江苏和四川分别发行10只,并列第三。
图42017年1-6月份企业债券区域分布
资料来源:
Wind鹏元整理
2.企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类、房地产业等行业
2017年1-6月份,企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类和房地产业等行业。
从发行数量来看,建筑业类企业发行了64只,占比69.6%;综合类和房地产类企业分别发行了11只,分别占比12.0%。
其余行业发行企业债券的数量较小。
从发行规模来看,建筑业类企业发行规模609.10亿元,占比68.3%;综合类企业发行规模123.50亿元,占比13.9%;房地产企业发行规模107.80亿元,占比12.1%;其余行业发行规模均不足50亿元。
图52017年1-6月份企业债券行业分布
注:
按发行数量统计,行业选取为证监会行业标准,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类
资料来源:
Wind鹏元整理
图62017年1-6月份企业债券行业分布
注:
按发行规模统计,行业选取为证监会行业标准,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类资料来源:
Wind鹏元整理
3.7年期为企业债券主力期限品种,10年期占比上升
2017年1-6月份,7年期企业债是主力期限品种,发行数量和发行规模的占比分别达77.2%和79.0%。
其次为10年期企业债,发行数量和发行规模的占比分别为10.9%和7.3%;第三是5年期企业债,期数和规模占比分别7.6%和8.7%。
其他期限占比则较小。
与2016年同期相比,3年和5年期企业债数量占下降,10年期企业债数量占比上升。
图72017年1-6月份企业债券期限结构分布
注:
按发行数量统计;
资料来源:
Wind鹏元整理
图82017年1-6月份企业债券期限结构分布
注:
按发规模统计;
资料来源:
Wind鹏元整理
4.第三方担保为企业债券主要增信方式
就增信方式而言,2017年1-6月份,未采取增信措施的债券数量为33只,占比35.9%;采取增信措施的债券数量为59只,占比64.1%,较上年有所提升。
其中,采用第三方担保的债券55只,占比59.8%,采用抵质押担保的债券4只,占比4.3%。
从发行规模来看,无增信措施的债券规模为383.40亿元,占比43.0%;采用第三方担保的债券规模473.20亿元,占比53.1%;采用抵押担保的债券规模35亿元,占比3.9%。
图92017年1-6月份企业债券增信方式统计
注:
按发行数量统计;第三方担保包括:
股东担保、专业担保公司担保;
资料来源:
鹏元整理
图102017年1-6月份企业债券增信方式统计
注:
按发行规模统计;第三方担保包括:
股东担保、专业担保公司担保;
资料来源:
鹏元整理
5.企业债券债项级别均在AA级(含)以上,债项重心同比上移
就债项级别而言,2017年1-6月份,企业债券债项级别均在AA级(含)以上,AA+级(含)以上占比68.5%。
具体而言,共发行AAA级35只,占比38.0%,同比上升了13.7个百分点;AA+级共发行28只,占比为30.4%,同比下降了1.7个百分点;AA级共发行29只,占比为31.5%,同比下降了15.1个百分点。
整体来说,与2016年1-6月份相比,2017年1-6月份的债项等级重心上移。
就企业债券评级市场占有率来看,2017年1-6月份鹏元资信的市场份额最高,评估了33家,市场占有率达37.9%;中诚信国际位居第二位,评估17家,占比19.5%;联合资信评估14家,占比16.1%,位居第三位。
整体来看,企业债评级市场竞争激烈。
图112017年1-6月份企业债券债项等级分布
注:
按发行期数统计;
图122017年1-6月份企业债券评级市场占有率
注:
按受评发行人家数统计;
资料来源:
鹏元整理
6.企业债券平均发行利率和平均利差均上行
从平均发行利率来看,2017年1-6月份,企业债券最高发行利率为7.80%,最低发行利率为4.20%。
与2016年1-6月份相比,2017年AA级、AA+级和AAA级企业债的平均发行利率和平均利差均上行。
表22017年1-6月份企业债券平均发行利率和平均利
注:
平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值,利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
资料来源:
鹏元整理
从趋势看,2017年上半年,7年期AAA级、AA+级和AA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月达到高点,主要是受资金面紧张影响。
同时,相对于年初,AA级变动幅度较大,平均发行利率上升148BP,利差扩大103BP。
图132016年1月-2017年6月份7年期企业债券利率走势
注:
如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为“7+3”,则期限为7年。
资料来源:
鹏元整理
图142016年1月-2017年6月份7年期企业债券利差走势
注:
如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为“7+3”,则期限为7年。
资料来源:
Wind鹏元整理
7.长江、海通、天风占据承销机构市场前3位,市场集中度较高
就承销机构而言,2017年1-6月份共有43家机构参与了企业债券的承销工作。
其中,长江证券(000783)以100.40亿元的承销规模位居首位,其次是海通证券(600837)的64.30亿元,接着是天风证券的53.60亿元。
前5家企业债券承销商承销规模占总承销规模的33.06%,整个企业债券承销市场集中度较高。
表32017年1-6月份企业债券主承销机构统计
资料来源:
鹏元整理
三、公司债券
2017年1-6月份,共发行180只公司债券,募集资金1,802.52亿元,发行数量和规模比2016年1-6月份分别下降59.91%和73.95%。
从发行方式看,大公募仅发行4只,规模占比3.4%。
从2017年上半年各月份来看,公司债券发行主要集中3月和4月,发行规模之和占上半年总发行规模的63.95%。
图152017年1-6月份公司债券发行情况
资料来源:
鹏元整理
就净融资额而言,2017年1-6月份公司债市场净融资额1,174.89亿元,同比下降81.77%。
分月份看,4月净融资额最大,为494.19亿元。
同时,2017年1-6月份公司债取消或推迟发行的规模总计64亿元,同比下降36.9%,占发行总规模的3.6%,同比上升2个百分点。
其中,4月和5月的取消发行规模较大,占上半年取消或推迟发行总规模的65.6%。
图162016年6月-2017年6月份公司债券市场净融资和取消发行情况
注:
总偿还量包括到期、提前兑付、回售;取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源:
鹏元整理
1.公司债券发行人主要分布于北京、广东等地区
从发行规模来看,2017年1-6月份,北京以522.02亿元的发行规模位居榜首,广东和上海分别以194.80亿元和131.00亿元的发行规模位居第二和第三。
整体看,公司债券的区域分布来看,北京和东南部地区仍是公司债券的发行主力。
与2016年1-6月份相比,山西和内蒙古的发行规模同比分别增长44.9%和68.8%,其他省份均出现下降。
图172017年1-6月份公司债券区域分布
注:
剔除了熊猫债券
资料来源:
鹏元整理
2.制造业、综合业是公司债券发行的主力行业
2017年1-6月份,公司债券的发行人分布在制造业、综合和建筑业等行业,其中,按发行数量统计,制造业类企业、综合类企业分别占比32.8%和17.8%,大幅超过了其他行业。
按发行规模统计,制造业和综合业类企业合计占比52.7%,是公司债主要发行行业。
图182017年1-6月份公司债券行业分布
注:
按照发行数量统计,行业选取为证监会行业标准排名前七,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源:
鹏元整理
图192017年1-6月份公司债券行业分布
注:
按照发行规模统计,行业选取为证监会行业标准排名前七,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源:
鹏元整理
3.5年期为公司债券发行的主要期限品种,3年期占比上升
从发行期限来看,2017年1-6月份,5年期公司债券共发行118只,发行规模为1,250.40亿元,期数和规模分别占比65.6%和69.4%,为公司债券发行的主导期限品种。
其次,3年期期数和规模占比分别为25.6%和21.2%,较2016年1-6月份分别上升9.7个百分点和5.6个百分点。
图202017年1-6月份公司债券期限结构分布
注:
按发行数量统计
图212017年1-6月份公司债券期限结构分布
注:
按发行规模统计
4.公司债券均在AA级(含)以上,债项重心同比上移
就债项级别而言,2017年1-6月份,公司债券债项级别均在AA级(含)以上,其中,AA+级(含)以上合计占比67.2%,较2016年1-6月份上升4.4个百分点,债项等级重心上移。
具体而言,AAA级共发行79只,占比43.9%,同比上升了11.8个百分点;AA+级共发行42只,占比为23.3%,同比下降7.4个百分点;AA级共发行59只,占比为32.8%,同比下降了3.75%。
就公司债券评级市场占有率来看,2017年1-6月份,公司债券市场中共有154家发行人,其中中诚信证券的市场份额最高,市场占有率达33.8%;联合信用占比28.6%,位居第二;大公国际和上海新世纪各占比15.6%,位居第三、四位;其他评级机构市场份额相比较少。
图222017年1-6月份公司债券债项等级分布
注:
按照发行数量统计
资料来源:
鹏元整理
图232017年1-6月份公司债券评级市场占有率
注:
按照受评发行人家数统计
资料来源:
鹏元整理
5.第三方担保仍为公司债券主要增信方式
就增信方式而言,2017年1-6月份,第三方担保是公司债券增信的主要方式,增信比例较低,为10.5%。
按发行数量统计,第三方担保占比1.1%,抵质押担保占9.4%。
图242017年1-6月份公司债券增信方式统计
注:
按发行数量统计;第三方担保包括:
股东担保、专业担保公司担保;
资料来源:
鹏元整理
图252017年1-6月份公司债券增信方式统计
注:
按发行规模统计;第三方担保包括:
股东担保、专业担保公司担保;
资料来源:
鹏元整理
6.公司债券平均发行利率和利差均上行
就发行利率而言,2017年1-6月份中最高发行利率7.98%,与2016年1-6月份基本持平;最低发行利率3.80%,较2016年1-6月份上升95BP。
具体看,3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均发行利率和发行利差均有所上升,其中AAA级上升幅度最大,利率上升152BP,利差扩大83BP。
表42017年3年期公司债券平均发行利率
注:
平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值,利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
资料来源:
鹏元整理
从平均发行利率和利差的走势看,3年期公司债在2017年呈现波动上行,其中1月和5月达到两个峰值。
此外,AAA级和AA+级的差异度在多个月份缩小。
图262016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势
注:
如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为“7+3”,则期限为7年。
资料来源:
鹏元整理
图272016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势
注:
如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为“3+2”,则期限为3年。
资料来源:
鹏元整理
7.公司债券承销市场集中度较高
就承销机构而言,2017年1-6月份,共有61家机构参与公司债的承销工作。
按承销规模统计,海通证券以166.67亿元的承销规模占据首位,广发证券(000776)和中信建投证券别以156.73亿元和125.75亿元的承销规模位列第二和第三,国泰君安(601211)位居第四位,承销规模为100.33亿元。
前5家承销规模占比35.56%,公司债券承销市场集中度较高。
表52017年1-6月份公司债券主承销机构统计
资料来源:
鹏元整理
四、非公开发行公司债券
2017年1-6月份共发行277只私募债券,募集资金2,323.12亿元,比2016年1-6月份分别下降57.65%和68.66%。
从2017上半年各月份来看,3月份发行数量与发行规模最大,5月份发行数量与发行规模最小。
图282017年1-6月份私募债券发行情况
资料来源:
鹏元整理
从净融资规模来看,2017年1-6月份净融资表现为净发行,规模为1,934.40亿元,同比下降73.32%。
分月份看,1-6月各月份均表现为净发行,单月规模均在100亿元以上;其中,3月份净发行规模最大,为612.31亿元,5月份净发行规模最小,为106.94亿元。
同时,2017年1-6月份私募债券取消或推迟发行规模总计159.94亿元,占上半年发行总规模的6.88%,同比上升5.46个百分点;其中,4月份取消或推迟发行规模较大,为91亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的56.90%。
图292016年6月-2017年6月份私募债券市场净融资和取消发行情况
注:
总偿还量包括到期、提前兑付、回售;取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源:
鹏元整理
1.江苏地区私募债券发行量最大,山西增长最快
就发行地区而言,2017年1-6月江苏省私募债券发行量最大,共发行54只,规模合计397.9亿元;浙江位列第二,发行规模为239.07亿元;山西省以212.9亿元的规模位居第三;北京以197.55亿元的规模位居第四;上海以180.5亿元的规模位居第五;山东省以155亿元的规模位居第六;其余省份的发行规模均在150亿元以下。
与2016年同期相比,山西私募债发行规模大幅增长204%,占2016年全省私募债发行规模的93%。
图302017年1-6月份私募债券发行地区统计
2.3年期和5年期是主要期限品种
从2017年1-6月份来看,发行的私募债券仍以3年期和5年期为主,两者分别发行118只和141只,数量占比分别为42.6%、50.9%,发行规模分别为902.5亿元和1,253.55亿元,规模占比分别为38.8%、54%。
图312017年1-6月份私募债券期限结构分布
注:
按发行期数统计,剔除了相关信息不全的债券;
资料来源:
鹏元整理
图322017年1-6月份私募债券期限结构分布
注:
按发行数量统计;
资料来源:
鹏元整理
3.私募债券承销市场参与机构较多,竞争较大
就承销机构而言,2017年1-6月共有64家机构参与了私募债券的承销工作,机构参与度较高,竞争激烈。
就承销规模而言,中信建投证券以175.92亿元的承销规模占据首位;国泰君安证券和广发证券分别以160.27亿元和134.49亿元的承销规模位居第二、三位。
前五家承销商承销规模占总承销规模的29.23%。
表62017年1-6月份私募债券主承销机构统计
注:
统计时剔除了熊猫债、及规模和主承销商信息不全的债券
资料来源:
鹏元整理
五、展望
风险监管趋严,市场紧张情绪逐步消化,下半年发行仍有较大不确定性
2017年上半年货币市场维持紧平衡,一行三会等机构陆续出台监管政策,严控市场风险,债券市场情绪紧张,对信用债市场构成较大影响,同比下降幅度较大,考虑“去杠杆,控风险”仍然在进行中,2017下半年债券市场的发行仍依赖于市场流动性情况,考虑下半年到期量8月、9月和11月的待偿还规模较大,企业再融资压力会加大。
具体到各品种,企业债方面,上半年的50号文、87号文进一步明确政府投融资的负面清单,划清政府与城投公司的界限,未来城投债的发行量继续在市场、政策和需求之间寻求平衡;公司债方面,上半年的风险管控趋严,一方面,交易所上调发行人和投资者的准入条件,证券业协会提高承销商机构准入条件,降低市场风险,提高风险管控能力,另一方面,中证登提高公司债质押回购资格,降低市场杠杆。
未来,公司债发行未来或继续会处于低潮,并出现分化。
短期融资券、中期票据方面,受市场紧张情绪影响,企业对短期资金的融通需求下降幅度较小。
相比2016年,2017年上半年短融中票的发行期限明显缩短,考虑到2017年下半年紧张情绪或有所缓解,中短期限品种发行可能有所增长。
经济企稳但基础不牢固;货币政策紧中趋稳,债券市场供求或有所恢复,债券发行利率较上半年或有所下行,信用或出现分化
2017年上半年,我国经济增长有所企稳,但基础不牢固,2017年1季度GDP同比增长6.9%,上半年PMI均值51.5%,市场环境有所改善,但是部分传统行业的生产经营仍存在困难,经济结构仍在调整巩固中。
货币政策方面,受国际政策和国内信用风险管理的影响,我国货币政策将继续紧平衡的态势,相对于上半年带来的市场紧张情况,下半年或将有所缓解,市场供求逐步恢复平衡。
综合上述各种因素,2017年下半年债券发行利率可能会出现小幅下行,对上半年的过度反应进行调整。
同时,在新的监管政策下,低信用等级的企业再融资压力加大,信用风险上升,信用利差或扩大。
产能过剩行业调整仍将继续,整体发行量或将小幅回升;在区域分布上,中西部地区债券发行量占比仍将逐步提升
产能过剩行业,在去产能、调结构的进程中,部分企业的经营状况有所好转。
2017年上半年,产能过剩类企业(采掘、房地产、钢铁、化工、有色金属、机械设备)共发行信用类债券[1]463只,规模4,880.77亿元,规模占比较2016年同期下降5.3%,其中房地产(000736)业下降8.5%,其余5个行业均有所上升。
从地区分布看,2017年上半年北京、广东的信用类债券发行规模占比降幅最大,湖南、天津和福建的占比也出现一定的降幅,而位于中西部地区山西
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