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欧债危机最佳解决方案
欧债危机最佳解决方案:
希腊破产却留守欧元区
作者周佳来源第一财经日报2011-09-2901:
02
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伴随着欧元区主权债务危机愈演愈烈,希腊本周迎来“生死关头”,意大利和西班牙等欧元区大国也受到威胁。
那么,目前解决欧债危机的良方是什么?
今后各国又当何去何从?
为此,《第一财经日报》记者专访了曾任法国外长经济顾问的居伊·索尔曼(GuySorman)。
索尔曼告诉记者,其实希腊破产,反而是最好的解决方案。
伴随着欧元区主权债务危机愈演愈烈,希腊本周迎来“生死关头”,意大利和西班牙等欧元区大国也受到威胁。
那么,目前解决欧债危机的良方是什么?
今后各国又当何去何从?
为此,《第一财经日报》记者专访了曾任法国外长经济顾问的居伊·索尔曼(GuySorman)。
索尔曼告诉记者,其实希腊破产,反而是最好的解决方案。
最好的情况是希腊宣布破产
第一财经日报:
什么是欧债危机可能出现的最好情况?
索尔曼:
从长远来讲,最好的情况是希腊宣布破产,但是仍旧留在欧元区内。
这样,欧元区还能保持现有的状况,希腊的债务能够重组,欧元也能稳定下来,这也会给希腊民众时间来重建国家和经济,重建大概需要十年的时间。
从现在的情况来说,这种可能性并不小,这同时也会让市场平静下来,因为这是一个长远的解决方案。
当然,希腊宣布破产,必须先和欧元区其他国家达成协议。
现在的情况是最糟糕的,因为每个人都预计它会破产,但目前尚未发生。
所以希腊国债利息在上升,经济日益糟糕,甚至有人担心希腊可能会出现革命。
其实,现在只是在看希腊什么时候做出这样(破产)的决定,并怎么做罢了。
希腊不可能永不宣布破产,因为国债利息在上升,没有其他任何方式能够避免破产。
许多人错误地认为,最坏的情况是希腊破产并被摒除在欧元区外,这是不对的,也是不可能发生的。
它仍应该留在欧元区内,因为希腊一旦离开欧元区建立自己的货币,它的货币就会一文不值,这样,它就不可能重建经济并归还债务。
日报:
希腊内部有很多问题,重建经济的首要任务是什么?
索尔曼:
其实希腊已经开始实施有效的措施了。
它在缩减国家福利、政府工作人员和公共机构,它还在私有化一些本来就不应国有的项目,现在正在作出的都是非常好的决定。
但是决定不是一夜就作出的,也不可能一夜见效,大家应该给它更多时间,因为它现今的体制正在财政问题上苦苦挣扎。
你现在看到希腊的经济还在恶化,它需要十年来私有化经济,使经济实体更有竞争力,这样希腊的经济才更容易重建。
其他国家的危机和希腊完全不同
日报:
我们还看到,西班牙、葡萄牙、意大利等欧洲国家也出现了经济问题,那么这些国家应该如何自救呢?
索尔曼:
首先,还不能说其他国家陷入了真正的危机。
这些欧洲国家的金融危机是由于投资者对希腊问题的恐慌造成的,因为希腊的问题还没有解决,所以欧洲一些弱小国家的国债利息上升了。
但是,如果希腊问题被理智地解决,你就能发现,利息会逐步下降。
意大利、西班牙、葡萄牙等国的危机和希腊完全不同。
另外一个问题是,欧洲普遍经济增长缓慢,一些国家经济发展得比其他国家更慢。
例如,西班牙的失业率很高,但这和欧元或者改变国家经济政策无关,也和他们的外债无关。
西班牙的问题是就业市场,就业形势非常严峻,企业没有任何雇佣的意愿,这就是为什么西班牙的失业率是20%。
多少年来,欧洲国家政府普遍认为,国家财政可以永远存在赤字,并且赤字可以永远不断上升,并且是没有上限的。
这些国家以前不尊重欧元的基本规则。
在欧元区,相关的规定是,国家赤字不允许超过GDP的3%,由于这次危机,所有政府,无论是保守的还是社会主义的,都认识到这是一个主要问题,解决公共财政问题是首要任务。
大家对市场如何运作、全球化也逐步达成共识。
危机带来了意想不到的好处
日报:
在法国上周日进行的参议院选举中,社会党和其左翼同盟取得历史性胜利,首次取得参议院多数控制权。
这对于欧洲债务危机会有什么影响?
索尔曼:
债务危机的一个正面作用就是弥合了欧洲左右翼之间在宏观经济政策上面的分歧。
例如在希腊和西班牙,提出削减公共开支、减少政府工作人员工资福利等紧缩政策的正是执政的社会党,这在以前是不可想象的。
这样的紧缩政策对经济的持久稳定有关键的作用。
虽然西班牙的左翼工人社会党在最近的选举中遭遇惨败,但是如果以后右翼保守派执政,应该也不会改变这些政策。
现在,整个欧洲,不管国家经济状况如何,都明白要控制债务规模。
这是这场危机带来的意想不到的好处。
明年法国总统选举,相信社会党的候选人也会提出削减政府开支、减少债务的政策纲领,这完全改变了社会党一贯的主张和政策。
日报:
欧洲银行系统拥有相当部分的希腊国债,如果希腊政府破产,会对整个银行系统带来多大的冲击?
索尔曼:
希腊政府破产的可能性已经在希腊的国债价格中体现出来了。
目前希腊国债的价格已经相当低,市场已完全把希腊国债当作已经破产的债券来估值了。
希腊国债的主要拥有者是法国和德国的银行,这些希腊国债都已经减计到了目前的市场价,也就是如果破产后的价值。
所以,就算希腊宣布破产,也不会对银行造成更多的损失。
而且,欧洲央行完全可以效法美联储在2008年的救市方法,为欧洲的银行系统短期注入流动性来防止出现金融危机。
日报:
如果希腊破产,会不会造成欧元解体?
索尔曼:
现在,没有人反对欧元了,更加重要的是,债务危机强化了欧洲央行的职能。
以前,政治家坚持认为货币决策权应该属于政府而不是欧洲央行,现在,大多数人都承认需要一个强有力的欧洲央行。
在危机中,欧洲央行已经起到了相当于美联储的作用,这是对欧元存在和运作的一种长期保证。
所以,我觉得债务危机不仅不可能使欧元解体,反而强化了欧元和欧洲央行。
德法两国都对欧元坚信不疑
日报:
现在国际社会对欧洲健康的经济体,例如德国和法国,有很高的期望,它们应如何起到更大的作用,从而拯救欧元并缓解债务危机?
索尔曼:
德国政府一直严格遵守国际准则。
而且,目前对希腊的救助也是一半来自德国一半来自法国。
对德国的指责是不公平的,也没有事实根据,这些指责是寻找政治上的替罪羊的结果。
德国或者法国都没有反对任何计划。
所有的欧洲国家,包括德国、法国都有共识,那就是欧洲央行必须独立于各国政府,欧元必须要保持下去。
希腊现在就破产,3个月后破产,还是继续拖下去,这些具体的计划还在磋商中,希望能够找到各方都接受的最佳方案。
但是大方向上,德国坚信欧元,坚持欧元区的继续存在。
对具体的计划有争论是很正常的,就像美国的共和党与民主党会争论,但是没有人打算脱离联邦。
日报:
作为法国政府的前经济顾问,你如何展望法国接下来的政策走向?
索尔曼:
最开始,法国人并不太接受欧元,但现在,除了极左或极右人士还主张恢复法郎外,大家都已经接受和支持统一的欧元货币和独立的欧洲央行。
法国民众完全了解到,法国的利益已经与欧洲其他国家紧密结合在一起,这是极大的进步。
法国主要的政党领袖都认为需要降低国家的债务,这在过去是从未发生的。
当然我认为,法国应该有结构性的改变,需要减少政府在经济中所占的比重,改变劳动法等。
不过,这与债务危机无关,而且也更加艰难。
聚焦欧债危机:
拯救希腊,欧元区国家各有打算
(2012-08-2602:
28:
02) 希腊总理萨马拉斯在结束了对德国的访问后,又于今晨赶到巴黎,同奥朗德总统进行会谈,商讨解救希腊的方案,寻求法国的支持。
从双方会谈后的讲话看,奥朗德表示愿意与希腊人民在“患难中相互帮助”,但表示要等待下月欧盟、欧洲央行及国际货币基金组织“三驾马车”对希腊金融情况的评估报告后再做决定。
暑假尚未结束,欧洲外交舞台已上演了一出拯救希腊与欧元的“大戏”,令人目不暇接,也同时让人感到希腊的危机的确到了“最后关头”:
先是欧元区国家主席、卢森堡首相容克出访希腊,在对新政府表示支持的同时警告希腊,“这是最后的机会”;接着,萨马拉斯接连出访德、法这两个欧元区大国,希望能说服两国、尤其是德国放松对希腊的强硬立场;而后,奥朗德也将出访西班牙与意大利;意大利总理马里奥·蒙蒂也将于下周走访德国。
所有这些穿梭互访的焦点就是一个:
欧元区国家是否答应希腊要求更多时间实施改革计划,如何有效协调彼此立场,拯救希腊,避免欧元区的崩溃。
萨马拉斯之所以将出访重点放在了德、法两国,其原因也在于,作为欧元区的核心国及救助希腊的主要出资国,德、法两国对希腊的态度如何,决定了希腊政府能否有效说服国内各派力量及舆论,为摆脱危机做出更大的牺牲。
萨马拉斯德法之行的目的很明确,希望两国同意给予希腊更多时间完成改革,将2014年完成平衡本国预算、控制财政赤字的目标推后两年。
萨马拉斯明确指出,希腊并不需要更多的财政借贷,“只是需要时间与喘息的空间”。
但从萨马拉斯与默克尔会谈后的情况看,萨似乎并未得到默克尔的明确答复。
默克尔只是表示,“希腊是欧元区的一部分,德国希望希腊留在欧元区内”。
舆论分析认为,默克尔之所以没有给萨马拉斯明确答复,主要原因也是等待下月“三驾马车”就希腊改革方案即将公布的评估报告。
在这个问题上,奥朗德总统态度与默克尔大体相似。
从今天奥朗德与萨马拉斯会谈后举行的记者招待会上的表态看,法国也表示要在9月得悉“三驾马车”的报告结论后,欧元区各国方即刻采取行动。
法国金融人士认为,奥朗德原本在希腊问题上较德灵活,对进一步援助希腊并未完全“关上大门”。
萨马拉斯显然也想从奥朗德这里得到支持。
但德国作为主要出资国,三分之二的舆论坚决反对进一步“解囊援助希腊”,致使面临明年大选的默克尔不得不考虑舆论压力。
因此,她只能要求希腊坚决“履行之前的承诺,遵守诺言”。
鉴于德国的坚决态度,刚上任的奥朗德也不得不考虑同德国“用一个声音说话”。
否则,法、德两国在希腊问题上的明显分歧将给金融市场带来“更大担忧”,进而对欧元区经济带来更大的不利。
欧元区国家近日这些外交努力能否给市场注入信心,给希腊经济带来“强心剂效应”,目前还很难讲。
假如9月“三驾马车”的报告基本肯定了希腊政府的努力,则对缓解希腊危机、使其按期获得下一笔贷款有所帮助,包括德法在内的欧元区其他国家或可在进一步援助希腊问题上有所新的举措。
如若不然,则希腊政府与经济将陷入更大困境,欧元区经济也将面临更大冲击。
人民币双向波动特征渐显2012年03月27日
3月以来,人民币中间价涨涨跌跌。
3月15日人民币对美元中间价6.3359报出年内新低,随后于3月26日再度创下汇改以来新高6.2858。
在这么短的时间段内经历了如此大的起落,此前并不多见。
研究人员分析预计,双向浮动的弹性不断增强,将是未来人民币汇率变动的特征。
近日,央行行长周小川撰文称,要完善人民币汇率形成机制;央行副行长、国家外汇局局长易纲指出,人民币汇率双向预期和双向波动自去年第四季度已经形成,要不断地完善人民币汇率的形成机制,增强人民币汇率双向浮动的弹性;商务部部长陈德铭公开表示,人民币汇率已经处在一个合理的区间,要使它在增加弹性的同时,基本保持在一个稳定的水平上。
加大人民币浮动幅度有两个渠道:
一是扩大日内波动区间,二是拉宽中间价波动幅度。
后者已经逐渐扩大,对于前者的扩大是否必要,目前业界还存在分歧。
目前,人民币对美元的日波动区间为上下0.5%。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为,这个区间应该扩大到1%比较合适。
而星展银行经济研究部经济师周洪礼表示,实际上人民币汇率触及0.5%上下限的频率不高,暂无扩大的必要性。
取而代之的是,通过提高人民币与一篮子货币挂钩程度,以拉宽每天中间价的波动,从而影响市场走势,不失为一种行之有效的办法。
因此,先通过中间价波幅的扩大来代替日间波动区间的扩大,也能起到增加人民币汇率波动性的作用。
随着人民币汇率弹性的增强,在可预见的未来,更深层次的汇率改革也有望开启。
与此同时,外汇市场的交易在操作上变得相对复杂起来,银行间市场交易的风险也相应增大。
目前人民币难以判断其后市走势,有升有贬的预期在市场中同时存在;另一方面,可能对国内企业不利。
因为国内企业多年来已经习惯稳定的汇率或单边市场,双向波动或在一定阶段内带来困惑。
招商银行分析师刘东亮表示,“人民币持续7年的单边升值势头已经结束,迎来崭新的涨跌互现时代。
预计人民币将以中间价波幅的扩大来实现双向波动。
”(来源:
国际金融报)(责任编辑:
彭金美)
明年人民币汇率仍以双向波动为主
2012年12月17日 12:
25 中国证券报-中证网 评论(1人参与)
2012年8月以来,人民币对美元经历了一轮快速升值,这与之前持续了近一年的双向波动、并伴有阶段性贬值的运行格局有显著不同。
近一阶段人民币升值的主要原因是什么?
未来人民币是否会进入新一轮的升值周期?
我国是否又将面临大规模的资本流入压力?
本报告拟对上述问题展开讨论。
交通银行(4.59,-0.03,-0.65%)金融研究中心
一、市场驱动和政策容忍共同促成本轮人民币升值
1、市场驱动和政策容忍共同作用下私人部门购汇行为发生改变是升值主因
仔细观察本轮升值过程,有三个“背离”现象尤为值得关注。
一是人民币汇率走势与美元指数变化出现了背离。
当美元走强、美元指数上升时,市场上对美元的需求增加便会导致人民币对美元贬值,反之则升值,因而形成了美元兑人民币汇率与美元指数走势基本同步变化的运行格局。
而从汇率政策的角度来看,由于美元在人民币盯住的一篮子货币中占有主要地位,为避免人民币有效汇率波动过大,也需要美元兑人民币汇率与美元走势较为同步。
这一运行格局在本轮人民币升值的前一阶段、即9月中旬之前尚存,但之后则出现了背离。
9月中旬之后,美元指数已经开始企稳甚至略有上升,但人民币对美元却继续升值态势。
二是美元兑人民币即期汇率与中间价出现了背离。
在现行有管理的浮动汇率制度下,央行每天公布的汇率中间价对市场价格具有指导性作用。
二者走势基本一致,很少出现显著的背离。
但在本轮升值的前一阶段,当市场汇率从8月初开始掉头向下、人民币对美元开始升值时,中间价仍保持波动并略有向上的走势,直到9月中旬左右,二者才又重新恢复同步变化的运行态势。
三是央行外汇占款与总体外汇占款走势出现背离。
当企业和居民向商业银行结汇,商业银行形成外汇占款,商业银行进而向央行售汇,则形成央行的外汇占款。
因而金融机构总体外汇占款可以分为商业银行的外汇占款和央行的外汇占款两部分。
一般来说,当商业银行外汇占款大幅增加、外汇市场上人民币需求较大时,为避免外汇占款占用大量人民币资金进而影响商业银行流动性,同时也是避免人民币升值幅度过大,央行会向商业银行购买外汇,反之亦然。
但9、10月份在金融机构总体外汇占款分别增加1300和210亿元的情况下,央行外汇占款分别仅增加了20和10亿元,央行明显减少了购汇量。
综合以上三个特征,我们认为,本轮人民币升值是在企业和居民持有的外汇规模不断扩大的背景下,市场力量驱动和政策容忍共同影响私人部门持汇行为而促成的。
近年来,私人部门持有的外汇规模持续扩大,并成为影响市场汇率波动的重要因素。
强制结售汇制度是外汇短缺时代的产物。
随着连续多年国际收支顺差、外汇储备不断积累,更加之资本和金融项目不断开放以及藏汇于民战略的推进,监管部门逐步废除了强制结售汇制度,目前企业和个人可自主保留外汇收入。
意愿结售汇制度可以较好满足企业财务管理和用汇的需求,更加灵敏准确地反映外汇市场的供求变化。
但在意愿结售汇制度下,随着企业和居民的持汇规模不断扩大,其持汇行为会对外汇市场构成影响,特别是如果出现羊群效应,大量市场主体可能同时进行同向外汇交易,进而导致市场大幅波动。
数据显示,随着强制结售汇制度的逐渐废除,近年来金融机构外汇存款余额持续增长,截至2012年10月末,金融机构外汇存款规模已达4176亿美元,是2009年末的2倍。
观察还发现,近年来外汇存款变化与人民币汇率预期有大致的同向的变化关系。
比如,去年四季度到今年9月前人民币对美元有贬值预期期间,外汇存款大幅上升;9月以来人民币对美元升值预期再现,外汇存款增速随即放慢。
市场预期变化是前一阶段人民币升值的主要原因。
一方面,在预期美国出台QE3直至9月14日正式宣布的影响下,市场已经出现了明显的美元贬值预期。
而且,以美国VIX指数为代表的风险指数从去年9月达到36的阶段性高点后一路下降到今年10月的16,这表明市场风险偏好有所抬头,资本流出美国以寻求更高回报的动机趋于增强。
正是以上两方面因素共同促成了美元的弱势格局,美元指数从7月末的103一路下降到9月中旬的98左右。
另一方面,中国经济企稳回升的迹象日趋明显,未来中国经济增速有望小幅回升,贸易顺差在近几个月也有所扩大,对中国经济增速大幅放慢担忧的解除有助于缓解人民币贬值压力。
此外,前一段时间市场对央行进一步放松货币政策、再次降准或降息的预期较为强烈,但央行始终“按兵不动”。
随着经济企稳回升和物价拐点已过,市场对降息的预期显著下降,这进一步降低了人民币贬值预期。
数据表明,香港离岸市场一年期美元兑人民币NDF从9月初的6.45下降到了9月末的6.41。
因此,在美元和人民币“此消彼长”的局面下,市场预期发生改变,私人部门的持汇行为发生变化,此前在人民币持续存在贬值预期下因推迟结汇而累积的大量外汇存款开始转为人民币存款,进而导致外汇市场上对人民币的需求增加、美元需求下降,人民币对美元升值。
但在9月中旬以后,随着美国经济缓慢复苏的预期越来越强,QE3对美元的影响减弱,美元指数企稳甚至略有上升,香港市场美元兑人民币NDF下行速度也有所放缓,且从绝对值来看仍有人民币贬值预期,但在岸市场人民币对美元却继续进一步升值,显然与市场偏好不相符合。
政策容忍是影响后一阶段人民币升值的重要因素。
这方面有两点值得关注。
一是9月、10两月央行购汇量很少,分别只有20亿元和10亿元,而同期商业银行外汇占款分别增加了1280亿元和205亿元,央行购汇显然不如以往积极,表明央行对汇率升值的容忍度在上升。
二是可以很清楚地看到,9月中旬之前汇率中间价与即期汇率背离,此时美元指数下行,表明主要是市场力量在驱动即期汇率下行;之后美元指数已经趋稳,但中间价开始下行,并带动即期汇率进一步下行,表明央行在通过中间价主动引导升值,进而带动市场对人民币升值的预期进一步上升,企业和居民结汇意愿进一步增强、售汇意愿进一步下降,频繁出现“涨停”也就不奇怪了。
政策容忍升值可能主要是考虑到在美国大选时期,财政部向国会发布针对中国等主要贸易伙伴的汇率评估报告等的政治因素,以缓解升值的国际政治压力。
2、当前资本大举进入中国的迹象并不明显
尽管人民币升值再现,9、10两月外汇占款持续正增长,但截至目前并没有明显的迹象表明资本正大举进入中国,资本流入并非本轮人民币升值的主要原因。
首先,近几个月的新增外汇占款扣除贸易顺差和FDI后仍为负。
尽管按照新增外汇占款扣除贸易顺差和FDI来估算热钱并不准确,但在人民币升值预期较强、资本流入较多时期,该值一般持续为正且规模很大,如2011年三季度之前。
计算发现,尽管9、10两月新增外汇占款由负转正,特别是9月新增规模比较大,但由于同期贸易顺差规模有所扩大、FDI仍保持在80亿美元左右,扣除掉后两者之后的不可解释部分仍是负值,证明不但没有资本大举进入,还有资本流出的可能。
其次,9、10两个月外汇占款增量上升主要是“资产外币化”反转所致。
正如前述,2011年四季度至2012年8月期间,在人民币有贬值预期下,企业和居民结汇意愿下降、售汇意愿上升,正是这种“资产外币化”行为导致期间外汇占款增量显著下降,同时银行体系外汇存款显著增加,由于这部分外汇存款依然在境内,因此并不存在大规模的资本流出。
与之类似,受人民币贬值预期减弱、美元走弱的影响,近两月企业和居民售汇意愿下降、结汇意愿上升,因而之前积累的大量外汇存款开始转为人民币存款,从而导致外汇占款增量回升,相应外币存款减少,同样这种资产在不同币种之间的转换也不意味有资本大规模流入。
最后,目前国内吸引资本大规模流入的条件尚不成熟。
与香港股市、楼市走出升势吸引热钱流入不同,国内无论股市还是楼市等资本市场,都缺乏足够吸引国际资本的条件,同时从香港市场人民币NDF仍存有贬值预期和10月外汇占款增量再次下降、11月外汇占款增量负增长来看,市场对未来人民币升值预期仍存有不确定性。
二、明年人民币汇率仍以双向波动为主
1、明年我国将面临资本流入压力,外汇占款增量有所恢复
受多方面因素的综合影响,明年我国将面临一定程度的资本流入压力。
一是在美国、欧洲和日本等主要国家继续实施量化宽松政策的影响下,2013年将是全球流动性非常充裕的一年。
近日,被传为美国联储局接班人的副主席耶伦进一步表示,美国有需要维持接近零息环境直到2016年初,以刺激就业市场。
二是海外风险维持低位,未来市场风险偏好有所上升。
历史规律表明,以美国VIX为代表的风险指数是影响中国资本流入的重要因素,风险指数下降时资本流入加快、新增外汇占款上升,风险指数上升时资本流入减慢甚至流出、外汇占款增量下降甚至为负。
近几个月该指数维持在15-17左右的历史较低水平,预示着未来市场风险偏好回升,资本可能回流中国,外汇占款增长将有所加快。
三是中国经济增速显著下滑的风险基本解除,未来有望逐步小幅回升,也有利于吸引资本流入。
近一段时间以来,工业增加值、固定资产投资和出口增速有所回升,消费保持稳定,未来中国经济将逐步小幅回升,初步预计2013年GDP增速在8%-8.5%,在全球范围内仍属相对较快增速。
在此背景下,加之经济增速回升过程中可能带动股市有阶段性行情,房价也存在上涨压力,都构成了吸引资本流入的有利条件。
四是明年物价将进入新的上行周期,不排除明年下半年小幅加息的可能,中外利差扩大也可能会引致资本回流。
但明年跨境资本流动的不确定性依然较大,资本大举进入中国的可能性不大。
一是欧洲债务危机仍未得到根本解决,也不排除爆发地缘政治冲突的可能,国际金融市场仍有可能处于动荡之中,加之美国经济有逐步复苏的迹象,市场风险偏好有可能重新抬头进而导致资本囤积于美国寻求避险。
二是尽管可能有阶段性行情,但在明年货币政策可能趋紧、货币和信贷增速保持平稳的情况下,股市难有明显上涨,同时预计房地产市场调控继续,房市将进入平稳发展的阶段,预计房价大幅上涨的可能性不大,指望通过短期炒作来获取高额回报的机会很小。
三是政府对热钱流入的市场炒作行为仍保持严格的监管。
近日财政部宣布,对内地上市企业股息红利实施差别化个人所得税政策,从2013年1月1日起,对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司证券,股息红利所得按持股时间长短实施差别化个人所得税政策。
持股愈长,税率愈低,持股愈短,税率则越重。
这有利于打压短线炒作,惩罚短炒的投资者。
综上考虑,预计2013年我国外汇占款增量较之今年会有所恢复,但也不会达到高峰时期月均3000-4000亿元的高水平,明年全年新增外汇占款可能达到1.5万亿元左右,月均1200亿元左右。
2、明年人民币汇率仍以双向波动为主,全年可能小幅升值
从长期、基本面的因素来看,人民币已经不具备持续、大幅升值的条件。
一是目前的人民币汇率水平很可能已经接近均衡水平,不再被大幅低估。
从升值幅度来看,2005年7月汇改至今人民币对美元累计升幅已超过30%,名义和实际有效汇率也分别升值了20%和27%;从经常项目顺差占GDP比率来看,该比率已经从2007年的峰值10%降至2011年的不到3%,且在国内加大经济结构调整、外部环境持续低迷的情况下,预计未来顺差收窄将是大趋势,预计该比率将保持在3%以下的较低水平;尽管具体程度有差异,但很多测算均表明人民币汇率低估程度已明显下降,美国的彼得森国际经济研究所在2011年末发布达到一份报告中认为,按照贸易加权计算的人民币汇率被低估了11%,并承认低估程度确实在不断减少。
二是未来生产率增速放缓将减轻人民币升值压力。
根据巴拉萨—萨缪尔森定律,一国生产率的快速增长会带来本国货币的实际升值。
过去三十年余间,我国全要素生产率年均增长约2%,贡献了经济
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