第二章 证券市场1.docx
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第二章证券市场1
发行市场是融资的市场。
而流通市场是增加有价证券流通性的市场。
注意美国在二战结束之处,机构投资者占总投资仅仅30%左右。
而散户是70%现在反过来了。
机构是70%。
散户是30%左右。
一般而言,投资主体的变化影响是很深远的。
机构投资者更注重价值投资,他们看中的是融资对象的发展潜力。
它们的投资是理性的。
而个人投资者则多是一种盲目投资。
证券交易所:
为交易双方提供一个交易场所。
他们本身不参与交易。
也就是说它不是交易主体,不动用自己的资产。
它所赚取的是服务费用。
它的服务主要包括这几个方面:
1行情服务:
也就是为证券交易者提供证券行情。
我们所看到的行情表什么什么的。
都是从那里出来的。
2结算服务:
就是负责交易后的结算,把资金按照交易合同。
在交易双的账户进行划转。
3维持交易秩序:
它负责维护并执行,交易市场内的规章制度。
保证交易的公平,合法。
投资银行:
1为企业发型股票债券,担当企业证券发行的设计和承销。
2帮助企业从事收购兼并工作,充当企业在收购兼并过程中的顾问,谈判代表。
3管理基金。
证券经济商:
帮助投资者买入或卖出证券。
撮合交易双方成交,收取佣金。
其它:
提供相应服务。
美国SEC:
联邦证券交易委员会
负责监督和管理证券交易活动。
所有证券市场中介机构都要在SEC进行注册。
审核资质。
比如:
上市公司有义务相投资人公布信息。
这个问题的监督就是由SEC。
公募发行:
有利于扩大发行范围,提高企业知名度。
缺点是发行程序很复杂,需要政府复杂的审批程序。
而且一般需要承销机构的帮助。
有发性风险,还要承担佣金。
私募发行:
发行对象多是大型基金,或者是长期合作伙伴。
对企业情况更为熟悉。
且理性程度很高。
一般可以不需要经过中介商直接发行。
另外可以申请审批赦免。
缺点是受发行规模小的影响。
一般来讲融资量不大。
饿日期为不利于扩大企业知名度。
核准制:
对证券发行条件有明文的要求。
制定的是一系列硬性标准。
一般而言又如下标准。
1发行者规模。
比如规定资产了必须达到多少。
这么做就是要保证发行出来的债券风险比较低,有较高的质量。
保护投资者利益,维护资本市场信誉,引导资金流向收益大的地方。
还有就是使得证券发行比较分散,防止流入二级市场的时候出现垄断性操作的行为。
其实这个也就是政府替投资者把关证券质量。
这个在欧洲国家比较流行。
(优点是易于维护市场稳定。
风险较小,因为上市的都是政府把过关的优质企业。
缺点是,在放弃了高风险的同时,也意味着放弃了高回报。
不利于鼓励创业。
做大中小企业,妨碍市场竞争,市场活力降低。
唱主角的永远是那些历史悠久的大公司。
降低了市场效率)
2:
注册制:
比如美国就是这种,政府不对证券质量进行把关。
发行者需要到联邦交易委员会注册就可以。
这个注册过程不需要审批。
但是有一点必须公布要求的相关信息。
让投资者自由选择。
企业需要提交注册报告书,企业需依照格式填写报告书,在当中纰漏凡是能影响投资者价值判断的企业信息。
SEC需要审核纰漏事项的完整性。
政府无权因为证券质量问题而阻止其发行。
(注册制不具有核准制的缺点,而它不审核质量所带来的高风险。
由于其投资结构以机构投资占主导。
投资较为理性,这就弥补了其风险高的缺点。
能最大程度的让市场自由选择和判断它们所看好的公司)
我们国家以前是审批制,98年到现在是向核准制过度。
注意银行可以提供备用信贷额,来给公司债券提供担保。
从而提高债券信用等级。
1:
也就是确定发型什么证券。
是普通股?
优先股?
如果是债券,期限是多少长时间?
2:
三师一商会计师律师交易师投资银行。
其中投资银行要对受聘公司进行审慎调查。
调查内容涵盖了关于企业经营情况等所有内容。
这么做的目的是,帮助企业起草要交给政府的审批文件。
像注册报告书,发行申请书,还包括提供给投资者的招股说明书。
这些文件的真实性,完整性,出问题。
以及又劝诱误导现象时。
公司以及整个参与发行的中介机构要承担连带责任。
经济赔偿,罚款,判刑。
我国股票发行要经历预审和核审两个阶段。
预审过了之后,交付正式文件。
拿到政府批文之后才能发行股票。
美国是向SEC交了注册报告书之后,SEC审核披露内容的完整性。
20天内无问题。
则生效可以上市。
发行方式上来看:
可以承销。
承销对于承销商来说风险比较大。
为了价格低风险,一般他们组成承销团。
和企业签订承销合同的被称为主承销商。
其他被称为分销商。
他们和主承销商之间签订承销协议。
承担部分承销责任。
路演,比如说我要发1亿股。
其中给基金的比列大。
那我就去和我的中介商一起去约见基金公司经理。
提交招股说明书。
推销股票。
讨论价格。
如果是散户占的比列大。
那就召开推销会。
基金公司如果认购你的股票会会给你一份认购单,里面详细说明了认购协议。
比如价对应不同价格它的认购量是多少。
然后我需要做个统计,比如我准备给基金7000万股。
而我定价9元一股。
基金买8000万股。
8元一股,基金买7000万股。
买力充足。
所以我的股价就在8元到9元之间。
然后我和我的中介确定一个价格。
作为发行价。
剩下给散户那部分,中间商按照承销协议继续去卖就行了。
会员制是由会员大会作为最高管理机构。
其不以盈利为目的。
其盈利用于交易所建设。
二次大战之后很多会员制交易所改为了公司制。
这样便于公开向社会募集资金。
提高其竞争力。
交易所上市场条件:
交易所会规定符合其上市条件的公司才能在它那里上市,规模越大的交易所,所要求的上市条件越高。
其实这个原理大概像超市和供货商的关系一样。
供货商产品质量越好。
我这个超市的盈利越高。
比如美国,全国性交易所纽交所(同时是世界级的)和美国证券交易所
在它那里挂牌的券商,来自于全世界各地。
还有一类地方证券交易所。
在它的券商主要来自于该地区内。
按照法律,凡是在交易所挂牌上市的公司都有义务持续进行信息披露。
披露的方式有:
1会计年报由交易所系统公布出来。
2季报分为重大财务状况变化已经公司管理者的解释两个部分
3临时报告重大事件发生需要通过交易所公布出来。
经纪商:
接受投资人委托,联系交易双方。
帮助完成交易。
收取佣金。
(接受普通投资者的委托)
自营商:
以自身的名义买卖股票。
赚取资本利得。
场内经济商:
经纪商的经纪商。
当普通经纪商就某些某些特殊交易搞不定的时候。
就需要委托场内经纪商来完成。
比特如大额交易。
几百万这种。
场内经纪商收取每单2美元的手续费。
特种会员:
既做经纪商上又做自营商。
但是对它有特殊规定,它在做经纪商的时候只能做特殊交易。
不如大额交易,止损委托。
这个在中国没有。
在做自营业务的时候,较为复杂。
他有义务接续证券价格的变动。
比如9元跌倒8元。
但是最小波幅是0.5。
那么他就要用自己的资金出价89.5来购买抛售的证券。
这个过程被称为托市。
如果涨了比如从9元长到10元。
那么他就要动用自己的股票来接续价格。
比如他要以9.5元的价格出售自己所持有的股票。
这样在股市上,价格的变化始终在他的操作之下维持在一个连续的形态下面。
对他这一行为的要求,还要求其具有有效性。
就是说在每个他所填补出来的价位上。
必须有一定量的交易量。
至于交易量是多少,这个就要看这只股票的盘面有多大。
有个比列的规定。
所以特种会员一般都有巨大的资金实力。
在美国是喜欢弄这个。
国外有种类似的叫做做市场制度。
要注意做市商的操作方法是。
公开自己的买家和卖价。
他有一个标准持有量。
一旦手中支持有的股票目前高于标准量。
说明自己的买家高于市场价。
那么他就降价。
反之亦然最后形成均衡价格时。
其实际持有量等于标准持有量。
场外市场:
这个就好比投资银行自己设立一些小柜台就,交易一些小公司的股票。
场外市场最大的缺点就是却大证券交易所能提供的各种服务。
包括报价等等。
有时候买家和卖家联系困难。
所以说他存在信息不公开。
透明度差的问题。
所以交易量比较小。
为了解决这个问题,美国曾经成立了证券商协会。
在这里面所有权券商是该协会会员。
他们统一制定一些列规章制度。
更重要的是他们自己建立了一个联网的自动报价系统。
纳斯达克。
随着后来的发展纳斯达克已经成为和纽交交易量势均力敌的证券交易市场。
二者形成了竞争关系。
和纽交所不同的是。
它采用的是电脑自动配对的方法。
第三市场:
把二级市场的证券拿到场外市场交易。
第四市场:
不通过任何中介商直接见面交易
这两部分所占的比重在不同国家打不形同。
美国相对而言场外市场比较发达。
中国没有场外市场,只有大的交易所就俩上交所深交所。
欧洲国家没有从法律上禁止场外市场的发展。
但是他们的场外市场交易量是非常小的。
(证券交易所的出现,本来就是为了适应资本市场里减少融资过程的成本,说白了为了方便融资行为的完成。
促进融资事业的发展。
而产生的一种职业。
会员券商也是这种职业。
他们各自为自己的代理人服务。
帮助他们完成交易。
以及交易完成后的各种操作。
所以这部分人的工作一般而言都是在交易市场内。
就是在交易所里面。
他们手里要么掌握着资金,要么掌握着股票。
)(记)
用计算期/基期乘以你给他的标准化值。
给定权重的方法有两种:
1按照流通的股数比如用A的股数除以总体的股数这个比例就是A的权重。
2按照市值算法一样
一般所提道琼斯指数指的是道琼斯工业股价平均指数这个是最有代表性的
一般而言工业指数上涨,运输业也会跟进。
业务的繁忙带来的就是运输需求的增加。
我们一般说股指的涨跌其实就是股价的涨跌。
因为变量其实就只有股价。
涉及到如果是加权平均法来算股指的话。
还受流通的股数的影响。
但是其实反应的内容都是一样的,涨了说明股市繁荣,跌了说明不好。
过去这个是以加权平均法计算股指。
其中权重所取的是,上市公司的股本总量。
这就有个问题。
因为我们国家的情况是,很多公司公募发行的股量占总股量的比其实很小。
它总的盘面很大,但是上市部分很小。
这就会造成某些股票的权重并不是由该股票的新增发行量带上去的。
而是其固有的那部分股本。
这样得到的指数就很难真正反映该公司的经营情况。
经营的约好,越倾向于增加公开募股。
那么权重越大。
可现在的问题是,你的权重并没有反映你的经营情况。
所以他无法准确反映流通量在股票市场中的影响问题。
炒股和买马其实很像。
看上哪匹马,就投资他。
采用算术平均法计算股指的问题在于,它只反映了股票价格的变动。
并没有考虑到股票发行量或者成交量的问题。
但发行量和成交量是表现股市状况的重要指标。
忽略这两个因素所表达的股指是不准确的。
比如a股比b股跌了3元。
但是a的发行量却比b大了5倍。
A的股价很大程度上是被发行量所稀释。
我们不能就说a的状况比b差。
但是现在任然有一些股指是用算术平均法编制的。
我猜想这么做的理由会不会是因为这些指数所选取的样本不太存在活跃的交易量与发行量变动的情况。
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