行业研究珠海冠宇笔记本电脑锂电龙头企业上市在即消费锂电赛道看点几何.docx
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行业研究珠海冠宇笔记本电脑锂电龙头企业上市在即消费锂电赛道看点几何
【行业研究】珠海冠宇,笔记本电脑锂电龙头企业上市在即,消费锂电赛道看点几何?
2021年6月17日,上交所科创板上市委会议审议通过了珠海冠宇的科创板发行、上市申请,目前珠海冠宇已进入发行注册阶段。
珠海冠宇是全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一,长期服务于全球知名的笔记本电脑、平板电脑及智能手机品牌厂商。
2020年,珠海冠宇笔记本电脑及平板电脑锂离子电池合计出货量排名全球第二,智能手机锂离子电池出货量排名全球第五。
珠海冠宇为国内笔记本电脑及平板电脑锂电池龙头企业,科创板上市在即,我们对珠海冠宇基本面及其所处的消费锂电池赛道做以简要分析,以期能对如下问题的回答提供参考:
珠海冠宇做为笔电龙头成色如何?
消费锂电赛道还有增长空间吗?
消费锂电巨头如何布局?
消费锂电赛道投资关注点在哪里?
一、笔记本电脑锂电池龙头企业,动力锂电池仍处于布局阶段
1、笔记本电脑等消费类锂电池龙头
珠海冠宇前身为珠海冠宇电池有限公司,于2007年5月,由哈光宇电源、佳运科技、光宇国际投资设立,2020年4月股改,2020年11月申报科创板,2021年6月科创板过会,目前处于注册阶段。
公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售,同时布局动力锂离子电池,产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。
动力锂电目前仍处于布局阶段。
在消费类电池领域,公司长期服务于全球知名的笔记本电脑、平板电脑及智能手机品牌厂商,是全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一。
根据TechnoSystemsResearch统计,2020年,公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池合计出货量排名全球第二,智能手机锂离子电池出货量排名全球第五。
公司与惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商,华为、OPPO、小米、摩托罗拉、中兴等智能手机厂商,以及大疆、BOSE、Facebook等无人机、智能穿戴厂商建立了长期稳定的合作关系,并已进入苹果、三星、VIVO等厂商的供应链体系。
在动力类电池领域,公司已进入豪爵、康明斯、中华汽车等厂商的供应链体系。
从产品结构上看,消费类锂电池产品营收占比超过99%,动力锂电池产品仍处于布局阶段,营收占比极小。
2、核心团队深耕锂电池行业20余载,小米、格力、联想、广汽等产业基金入股
IPO前,珠海冠宇注册资本为96,614.2169万元,其中,小米持股4,155.49万股,持股比例4.30%、广东广祺持股1,033.95万股,持股比例1.07%、格力持股904.7084万股,持股比例0.9364%、联想持股775.4643万股,持股比例0.8026%。
股权架构如下:
虚线框内股东为实际控制人徐延铭控制的主体,该等主体合计直接持股35.0717%。
徐延铭先生从事锂离子电池行业超过25年,对锂离子电池行业有深刻的理解和广阔的视野,对市场发展趋势和产品技术方向的把握具有较强的敏感性和前瞻性。
研发中心总工程师李俊义先生从事锂电池研发工作近20年,及时了解跟踪行业应用和基础科研动态,准确把握下游客户的需求,使研发工作始终处于前沿。
副总经理谢斌先生,拥有超过20年的制造管理经验,其中从事锂离子电池制造相关工作超过10年,通过对锂离子电池制造过程的流程改善、设备优化,推动公司产品的生产效率不断提高、制造成本逐渐下降。
董事兼副总经理林文德先生从事锂离子电池行业近20年,负责国内外市场推广工作,对业务竞争态势和市场行情具有高度敏感性,不断扩展公司市场销售渠道,提升公司产品的市场占有率。
3、消费类锂电池产能接近2.9亿只,产能利用率93%左右,募投达产后,合计产能接近4.5亿只
募投项目珠海聚合物锂电池生产基地建设项目计划总投资20.9亿元,达产后,将新增1.55亿只聚合物锂离子电池产能,产能合计将接近4.5亿只。
募投项目重庆锂电池电芯封装生产线项目计划总投资4.023亿元,达产后,将形成1.115亿个手机类和穿戴类锂电池封装的生产服务能力。
二、珠海冠宇主要财务指标数据
(1)营收规模接近70亿,扣非净利润接近8亿
从财务数据上看,2018-2020年,珠海冠宇分别实现营业收入474,695.09万元、533,105.08万元和696,415.33万元,2019年和2020年同比增速分别为12.30%和30.63%;2018-2020年,珠海冠宇净利润分别为22,239.13万元、43,187.91万元和81,681.00万元,2019年和2020年同比增速分别为94.20%和89.13%,净利润同比增速高于营业收入同比增速。
(2)笔电类、手机类锂电池合计贡献98%的营收,近年来营收增长主要来源于笔电锂电池产品的增长
营收增长驱动力在于笔电类、手机类锂电池产品销售数量的增长,主要产品销售价格呈现下降趋势。
营收增长的具体驱动力如下:
2018年较2017年,公司主营业务收入增长168,924.78万元,同比增长61.09%,主要系产销量增长和销售单价提升综合所致。
2019年较2018年,主营业务收入增长72,432.55万元,同比增长16.26%,主要系产品产销量增长所致。
笔记本电脑及智能手机市场需求较为稳定,软包电池在笔记本电脑电池及智能手机电池的市场份额较圆柱电池、方形电池进一步提升,特别是软包电池在笔记本电脑领域的出货量增长明显。
根据TechnoSystemsResearch统计显示,软包电池在笔记本电脑锂电池市场份额由2018年的 59.72%提升至2019年的75.29%。
软包电池在智能手机电池市场份额由2018年的79.32%提升至2019年的84.94%。
2020年,公司主营业务收入为674,859.35万元,主营业务收入较上年增长156,967.90万元,同比增长30.31%,主要系产品产销量增长所致。
笔记本电脑及平板电脑市场需求受新冠疫情带来的居家办公需求等因素影响较上年增长明显,软包电池在笔记本电脑电池及智能手机电池的市场份额较圆柱电池、方形电池持续提升。
根据TechnoSystemsResearch统计显示,软包电池在笔记本电脑锂电池市场份额由2019年的75.29%提升至2020年88.18%。
软包电池在智能手机电池市场份额由2019年的84.94%提升至2020年的87.53%。
智能手机软包电池市场较为平稳。
小结:
珠海冠宇2018-2020营收增长的主要驱动力源于笔记本电脑锂电池产品销售数量的增长,销售数量增长的主要逻辑在于笔记本电脑软包锂离子电池对于圆柱电池、方形电池的持续替代,2018、2019、2020年,软包锂离子电池在笔记本电脑锂电池市场份额分别为59.72%、75.29%、88.18%;软包电池在智能手机电池市场份额分别为79.32%、84.94%、87.53%。
由于软包锂离子电池的市场份额已经较高,在笔记本电脑(平板电脑)、智能手机出货量保持稳定的情况下,未来继续替代圆柱电池、方形电池而带来的增长空间有限。
由于疫情影响,2020年笔记本电脑(平板电脑)出货量有明显提升,对笔电类锂电池产品销量提升作用明显,疫情恢复正常后,笔记本电脑平板电脑)出货量将恢复正常,叠加替代效应减弱,珠海冠宇继续保持目前营收增速水平难度较大,营收增速可甚至会出现下滑风险。
(3)主营业务毛利率从16.99%提升至31.41%,高于同行业可比公司平均水平
2018年-2020年,珠海冠宇的主营业务毛利率从16.97%提升至30.99%,其中,笔记本电脑类锂电池产品毛利率相对较高,从17.62%提升至34.18%;手机锂电池产品毛利率从16.34%提升至25.43%;其他消费类锂电池产品毛利率从12.91%提升至27.45%。
动力类锂电池产品仍处于布局阶段,毛利率波动较大。
与同行业可比公司相比,近两年,珠海冠宇毛利率高于亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等公司,毛利率变动趋势上看与同行业可比公司一致。
(4)期间费用率呈上升趋势,从2018年的9.62%增长至2020年的15.62%.
①2018-2020年销售费用率分别为0.97%、1.12%、0.51%,与欣旺达接近,明显低于同行业公司
公司的销售费用率低于同行业上市公司平均值,与欣旺达较为接近,系公司的客户构成和业务特点所致。
公司的终端客户主要为全球消费类电子厂商,客户集中度较高且与发行人合作年限较长,该类客户更加注重产品的质量以及技术含量,公司的产品在通过终端客户的认证之后,即可与客户建立比较稳定的长期合作关系,无需投入大量的市场开拓费用。
②2018-2020年管理费用率分别为4.65%、7.04%、6.33%,明显低于同行业可比公司
2018年,管理费用率(剔除股份支付费用)与同行业上市公司基本持平。
2019年、2020年,管理费用略高于同行业上市公司,主要系公司管理费用中职工薪酬增长较快。
③研发费用率呈上升趋势,但低于亿纬锂能、欣旺达
2018-2020年,珠海冠宇研发费用分别为17,037.85万元、31,886.44万元和40,577.50万元,研发费用率分别为3.59%、5.98%和5.83%,整体呈增长趋势。
三、消费锂电池行业简析
1、全球消费锂电池出货量占比近三成,2025年达到273.30亿美元,2020-2025年复合增长率预计达到20.27%。
锂离子电池具有体积小、能量密度高、循环寿命长、环境污染小等优点,正在逐渐替代铅酸电池,在消费类电子产品、电动汽车、储能装置等领域的应用逐渐加深,市场需求较大且保持快速增长。
根据GGII公开数据,2019年全球锂离子电池市场规模达到227.30GWh,其中,消费类锂离子电池(含手机、笔记本电脑、平板电脑和其他消费电子)出货量占总市场规模33.00%,对应市场规模为75.00GWh。
消费类锂离子电池中,笔记本电脑类锂离子电池出货量占总市场规模4.40%,对应市场规模为10.00GWh;手机类锂离子电池出货量占总市场规模8.73%,对应市场规模为19.84GWh。
据MordorIntelligence统计,2019年全球锂离子电池市场规模达到468.50亿美元,预计于2025年达到1,049.40亿美元,2020-2025年复合增长率预计达到19.97%。
其中,2019年全球消费类锂离子电池市场规模达到115.80亿美元,预计于2025年达到273.30亿美元,2020-2025年复合增长率预计达到20.27%。
2、国内锂离子电池产业保持高速增长
近年来,我国锂离子电池产业保持高速增长,体系品种日趋齐全,产品质量持续提升,应用领域不断拓展。
在广泛应用于消费类电子产品、新能源汽车、电动工具、储能装置的同时,工业智能化、军事信息化、民用便利化以及互联网、物联网、智能城市的快速发展也推动锂离子电池市场规模不断扩大。
国家统计局数据显示,2014年我国锂离子电池产量为52.87亿只,2020年增长至188.45亿只,复合增长率高达23.59%。
随着消费类电子产品规模不断扩大、应用环境不断丰富、在普通消费者中的渗透程度不断提升,消费者对电子产品尤其是新兴类产品的使用率越来越高,我国锂离子电池行业整体市场向好发展。
3、软包电池为消费锂电池主流,未来有望成为动力电池的重要方向
锂离子电池按外形和包装材料可分为圆柱锂离子电池、方形锂离子电池和聚合物软包锂离子电池,三类锂离子电池之间的对比如下:
近年来,消费类电子产品向时尚轻薄化、人体工学外形设计及移动互联性不断增强的方向发展,且在消费类电子产品射频频段扩张、像素密度提升、处理器性能增强的背景下,消费类电子产品的能耗和发热问题也日益凸显,其对重量轻、体积小、容量大、能量密度高、尺寸可定制、安全性能好、可快充的锂离子电池需求不断增加。
圆柱锂离子电池直径较大限制了终端消费电子产品厚度,方形锂离子电池外观设计较为固定,相比于聚合物软包锂离子电池难以做到薄型化,两种锂离子电池均无法较好满足消费类电子产品对轻薄、尺寸多变的要求。
聚合物软包锂离子电池采用铝塑膜作为包装材料,质量较轻,安全性较高;外形设计较为灵活,可根据客户需求定制电池外形;能量密度较高,在保持一定电池容量的条件下,聚合物软包锂离子电池的体积更小;且其循环寿命较长,散热性较好,能够较好满足消费类电子产品对轻薄、安全、能量密度、尺寸多变等方面的需求。
因此,消费类锂离子电池经历了从圆柱电池、方形电池向聚合物软包锂离子电池的转变。
根据TechnoSystemsResearch对软包电池占比的统计预测,以及MordorIntelligence对全球消费类锂离子电池市场规模的统计预测,2019年消费类锂离子电池中软包电池占比83.68%,对应市场规模约为96.90亿美元。
预计2025年软包电池占比将提升至92.33%,对应市场规模约为252.34亿美元。
在动力电池领域,和圆柱、方形电池采用金属材料作为外壳相比,软包电池具有重量较轻、安全性能好、外观设计灵活等优势。
随着终端消费者以及各国政府对新能源汽车及电动摩托车的性能要求以及安全性要求的提高,软包电池凭借其优势,已成为动力电池的重要发展方向之一。
4、下游行业:
笔记本电脑(平板电脑)进入平稳发展阶段,5G时代手机出货量或将带来增量市场。
智能穿戴等新兴消费电子、无人机将贡献快速增长空间。
总体来看,在笔记本电脑、智能手机等传统消费类领域,锂离子电池市场规模较为稳定。
笔记本电脑市场增速放缓,但整体仍呈现增长态势,智能手机市场呈现恢复性态势,具有一定的增长空间。
在可穿戴设备、电子烟、无人机、蓝牙音箱等新兴电子领域,呈现出较快的发展态势。
此外,5G技术的普及、应用场景的持续拓展将给消费锂离子电池市场带来更多机遇。
(1)笔记本电脑
笔记本电脑主要用于商务办公、娱乐、远程教育或会议以及运算操作,发展多年来其市场规模已趋于平稳,进入了稳定发展阶段。
近年来,随着大屏幕智能手机、平板电脑等产品的推广和普及,笔记本电脑所承载的娱乐功能被分流,其销量受到了一定的冲击。
2020年,新冠疫情期间,企业运营交流、学校远程授课、不出门的电竞娱乐以及各类商务活动以居家线上模式来完成,全球笔记本电脑出货量出现大幅增长。
根据Omdia的预测,到2024年全球笔记本电脑出货量将增长至2.13亿台,2018-2024年复合增长率预计为5.47%。
从笔记本电脑市场竞争格局来看,笔记本电脑市场头部品牌厂商市场占有率较高。
根据TechnoSystemsResearch统计,2015年至2019年,惠普、联想、戴尔、苹果、华硕及宏碁六大品牌的合计出货量占比均超过85%。
随着头部品牌产品质量及技术实力的不断提高,市场集中度将进一步提升。
根据TechnoSystemsResearch数据显示,2015年软包电池在笔记本电脑锂电池中占比仅为35.82%,2020年软包电池占比已提升至88.18%,预计2021年软包电池将普遍应用于笔记本电脑中,其市场占比预计将增至95.29%。
(2)平板电脑
平板电脑的市场定位介于智能手机和电脑之间,与电脑相比,平板电脑移除了鼠标和键盘的配置,具有更佳的便携性,且其通过触屏进行操作,使用方式更简易。
与手机相比,平板电脑的屏幕尺寸更大,在观影、阅读等方面具有更好的体验感。
凭借着多方面优势,平板电脑在近年来得到了快速的发展。
2010年1月,苹果发布了首台iPad,促进了平板电脑行业发展。
由于平板电脑更换周期较长,且智能手机不断发展,其屏幕尺寸不断变大,对平板电脑的市场需求造成影响,平板电脑的出货量逐渐下降。
根据IDC数据统计,2019年中国平板电脑市场复苏,出货量达2240万台,系2015年以来首次实现同比增长,其中消费市场出货量约1760万台,同比增长6.73%,拉动了整体市场的回暖。
2020年,受新冠疫情影响,居家远程办公和在线教育等活动对平板电脑需求较大。
根据IDC数据,2020年第四季度,全球平板电脑的出货量高达5,520万台,同比增长了19.50%。
受制于平板电脑厚度要求,平板电脑自推出以来,其锂离子电池就以软包电池为主,2020年平板电脑软包电池出货占比就已高达99.60%。
(3)智能手机
根据Statista的统计数据,全球智能手机出货量从2010年的3.05亿台增长至2016年的14.73亿台。
伴随着智能手机渗透率不断提升,智能手机整体性能的显著提升使得换机周期不断延长,2017年后,全球智能手机已进入平稳发展阶段。
未来5G等技术的发展将加速智能手机产品的更新换代速度,增强下游消费终端的换机需求。
在2019年世界移动通信大会上,华为、小米、OPPO等国内手机厂商率先发布5G手机。
根据中国信息通信研究院统计,2020年度,国内市场5G手机累计出货量1.63亿部,上市新机型累计218款,占智能手机出货量和新上市机型数量比例分别为55.04%和60.06%。
Canalys预测2023年5G手机出货量将达到8亿台,市场存在一定的发展空间。
非洲、南亚、东南亚和南美等新兴市场人口基数大,经济发展较为落后,智能手机渗透率还处于较低水平,未来随着新兴市场国家人均收入水平的提升以及移动通信基础设施的完善,新兴市场国家和地区的智能手机市场存在较大的发展潜力。
随着智能手机渗透率提升和移动通信技术不断发展,智能手机内部零部件数量逐渐增多,手机功能不断丰富,屏幕尺寸不断扩大,且屏幕开始向高分辨率方向发展,手机续航开始面临挑战。
面对不断增大的续航压力,手机厂商通过增大手机电池容量来进行解决,推动智能手机电池向大容量、高倍率等方向发展。
根据TechnoSystemsResearch数据统计,2015年软包电池在手机锂电池中占比为53.72%,2020年软包电池占比已提升至87.53%,预计2021年软包电池将普遍应用于手机中,其市场占比预计将增至89.74%。
(4)可穿戴设备等新兴消费电子产品
可穿戴设备,即直接穿戴在身上,或是整合到用户的衣服或配件的一种便携式设备,如智能手表、智能手环、智能眼镜、智能跑鞋等。
随着创新技术的进一步应用,在消费电子领域也涌现出一批新产品,成为消费电子行业新的增长点。
包括以智能手表、智能手环为代表的智能可穿戴设备、AR/VR设备、娱乐机器人等新兴产品,发展速度迅猛,已从过去的单一功能迈向多功能,品种日益多样化,同时具有更加便携、实用等特点,市场需求不断扩大,已应用于健康医疗、游戏娱乐、个人安全等领域。
MordorIntelligence发布的《GlobalSmartWearableMarket-Growth,Trends,andForecast(2019-2024)》数据显示,2018年全球可穿戴设备市场规模高达1.82亿件,预计2024年全球可穿戴设备市场规模达到5.16亿件,期间复合增长率预计为19.01%。
(5)无人机
无人机是智能制造领域的重要组成部分,世界上许多发达国家和新兴工业国家例如欧美、日本等都将无人机作为发展重点。
目前,我国无人机产业发展势头迅猛,具备了自主研发能力,形成了配套齐全的研发、制造、销售和服务体系,部分技术达到国际先进水平。
MordorIntelligence发布的《UnmannedAerialVehicleMarket(2020-2025)》报告显示,2016年全球无人机市场规模就已突破120.0亿美元大关,预计2025年市场规模保持高速增长到740.1亿美元,复合增长率可达到22.40%。
未来,随着无人机产业的蓬勃发展,锂离子电池需求也将迎来较高的增长态势。
四、消费锂电池行业竞争格局
1、全球消费锂电池市场集中度较高,少数头部厂商占据大部分市场份额
全球消费类锂离子电池市场集中度较高,少数头部锂电池厂商占据了行业内大部分的市场份额。
该等厂商经过多年的技术和生产经验的积累,依托其强大的研发能力和优质可靠的产品质量,与下游客户形成了较为稳
定的合作关系,占据了较为稳定的市场份额。
2、行业内主要企业及市场地位
3、主要企业的关键财务指标对比:
单位:
万
注:
LGChem、比亚迪锂电池为非上市公司,相关数据未公开披露。
ATL数据来源为其上市母公司TDK年报,只统计主要子公司宁德新能源。
除ATL营业收入、净利润为2019财年数据(2019年4月1日至2020年3月31日)外,其他公司营业收入、净利润为2020年度数据,总资产、净资产统计截至2020年12月31日。
使用2020年12月31日的人民币汇率中间价(1人民币=15.873日元、1人民币=166.750韩元)换算后,ATL的2019财年营业收入和净利润为2,796,727.50万元人民币和718,987.50万元人民币;三星SDI的2020年度营业收入和净利润为6,773,475.53万元人民币和378,390.58万元人民币。
4、国内主要消费锂电企业的营收结构与发展战略
(1)多元化业务的代表:
欣旺达以消费锂电模组业务为基础,多元化覆盖动力锂电、储能、智能硬件(无人机、VR)、精密结构件等业务,成为国内营收规模最大的消费锂电池厂商,具有较高的规模竞争优势。
欣旺达营收结构如下:
2020年在智能硬件领域,公司以向客户提供消费类锂电池为契机,为满足客户的一站式采购需求,增强客户粘性,进一步深入开展全产业链客户的多领域合作,公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展。
智能硬件市场现正处于高速增长时期,公司智能硬件业务收入2020年实现63.68亿元,同比去年增长了59.06%。
公司未来将进一步丰富产品品类,提升产品的科技含量,致力于打造智能制造平台、创新平台。
在动力电池业务领域,2020年动力电池的业务实力和发展潜力得到国内外众多知名新能源车企的认同,在销售表现上取得了突破,动力电池业务发展势头良好。
BEV三元VDA和MEB产品型号各项技术指标行业领先,已经在市场全面应用,并批量进入欧洲市场;磷酸铁锂产品多个型号认证完成,各项数据表现优秀,已经获得多家知名车企认可并开始具备量产能力;HEV技术成熟度行业领先,具备充分的市场竞争力。
产品应用快速进入高端品牌车型,累计已有34款车型进入推广目录。
2020年6月22日欣旺达电动汽车电池有限公司与日产自动车株式会社签署了《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。
2020年BMS通过ASPICEL2,BMS系统和关键零部件达到ASILD级,并为国内外知名客户批量提供汽车级电池管理系统。
在市场开拓方面,目前欣旺达已与来自欧美、亚洲的国际优质高端汽车厂商和国内众多知名汽车厂商建立了合作关系,并在多个市场主流车型上与客户建立联合同步开发机制。
建立合作关系的车企包括:
雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。
此外,公司还参与了换电标准制定
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