中国香港创业板的投资启示.docx
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中国香港创业板的投资启示.docx
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中国香港创业板的投资启示
中国香港创业板的投资启示
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圣才学习网 发布日期:
2010-12-0709:
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香港创业板的市场表现对内地创业板市场的投资策略选择将具有一定借鉴意义,从香港创业板市场投资特点中可以得到以下启示。
★创业板初期阶段风险大
创业板初期阶段波幅巨大,市场投机性较强,短期内能有高投机收益机会,但同样面临较高风险。
在创业板市场推出初期,高收益的诱惑调动了投资者非理性的投机热潮,创业板指数通常会一路走高。
但随着市场投资理性的增加,对投机泡沫的警惕性日益增高,导致短期投机资金大量兑现,从而使上市公司股价和创业板指数迅速回落。
★主要围绕概念性炒作
经过初期阶段之后的香港创业板,对于个股的炒作仍着重于概念,股价很大程度上取决于市场想象空间,短期内难以建立合理的估值模型,而不像主板市场由盈利与市盈率估值。
★新股上市“开门红”
综合来看,创业板股票上市首日的表现大多是比较好的,其原因除了高科技概念容易受到追捧以外,还有就是许多投资者尤其是中小投资者将创业板视为“短炒乐园”,挂牌当天炒高以便出货。
这样,也就为许多创业板股票在短炒之后表现凋零埋下了伏笔。
招股时大受欢迎,首日上市表现不俗,但之后个股交投转趋冷淡,这仿佛已成为香港创业板很多股票的表现定势。
★投资者短炒之风太盛
联交所推广创业板时,曾反复强调投资者应以长线投资的角度投资这些“潜力股”,但实际上创业板已经成了“短炒乐园”。
投资者往往偏重于短期收益。
★创业板公司良莠不齐
降低上市门槛将不可避免地放进一些绩差公司。
根据香港创业板上市规则,该板对申请上市的公司不设盈利要求,只需公司显示有两年的“活跃业务纪录”。
这就使得已经上市的部分创业板公司盈利能力偏低,业绩缺乏保障,虽然有良好前景,但投资者在短炒之后,缺乏继续持股的信心。
国泰君安:
创业板指引领市场热点切换谨慎淘金
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圣才学习网 发布日期:
2010-11-1609:
00 共4人浏览[大][中][小]
【来源:
每日经济新闻】
□国泰君安证券胡隽
在历经了15个月以来单日最大跌幅之后,周一市场小幅反抽。
早盘在资源股巨大获利盘打压之下,两市股指惯性下挫,创业板指率先反弹缓解市场恐慌情绪,沪综指和深成指在分别试探2939点和12558点支撑后企稳反抽。
随后通胀防御品种与资源类多空对抗,大盘股指展开拉锯。
午后,随着地产、钢铁、石油、金融等部分调整“重灾区”主力的自救,越来越多的个股翻红,终盘沪综指收于全天次高点3014点,涨幅0.97%;深综指拉出光头阳线,报收在1327.99点,涨幅2.39%。
收获最大的创业板指则以1148.54点创下收盘新高,涨幅达6.13%。
两市合计成交3930亿元,较上周五减少约两成。
周一盘面热点快速切换,创业板引领市场。
主板煤炭、有色继续承受回吐压力,大宗商品价格不振影响资源股走势,板块跌幅分别达2.05%和1.02%。
抗通胀品种以及一些新兴产业跃居涨幅前列。
从行业分布来看,环保、医疗器械、生物制药、酿酒、电子器件、服装鞋类等行业涨幅领先。
创业板平均涨幅逾六个点,仅中能电气一家调整。
两市涨停个股50余家,创业板个股达8家。
两市个股涨跌比例约为16:
3。
此轮行情从2319点以来涨幅可观,期间未有大幅调整,虽然高台跳水极大地挫伤了市场信心,但出于市场本身的调整需求以及未来紧缩政策可能进一步出台的预期,目前的调整均在合理范围之内。
深成指近两周阻力重重,已裹足不前,但截至周一,两市综指仍未有效击穿30天均线,因此在贸易顺差不断上升、人民币持续升值,流动性继续充裕的背景下尚不能判断股市中期运行趋势已发生转变,充分调整后仍有可能存在结构性投资机会。
建议关注节能环保和医药两大主题。
1、受政策扶持最大的行业———节能环保。
10月18日公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》以及10月27日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》为节能环保产业发展方向定调,提出重点开发推广高效节能技术装备及产品,实现重点领域关键技术突破,带动能效整体水平的提高。
建议关注新能源、节能减排、油电混合汽车、城市美化、污水处理等领域的相关个股。
2、行业结构调整促发展———医药。
工信部、卫生部和国家药监局近日发布《关于加快医药行业结构调整的指导意见》,其中的主要指导思想是通过五年的调整要使医药行业结构发展趋于合理,提高综合实力,逐步实现我国医药行业由大到强的转变。
基本药物、化学药、生物技术药物、中药以及医疗器械领域等的龙头企业将受益。
总体来看,周一大盘反弹主角是新兴产业等局部热点以及上周末跌幅过大的品种,因此对于短线的反弹幅度不宜过于乐观。
建议适当控制仓位,在结构性机会中谨慎淘金。
创业板投资的注意事项有哪些
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圣才学习网 发布日期:
2010-12-0709:
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★企业不宜作为长期投资标的
创业企业一般以高新技术类企业为主,除具有一定的技术壁垒之外,一般不具备其他准入壁垒,如政府特许经营壁垒、资源壁垒、规模壁垒、资金壁垒、市场壁垒等,其被仿效和复制的难度不大,成本也较低。
创业企业运作满三年即可上市融资,因此,对多数创业企业而言,没有经历完整的经济周期检验,没有经历过危险情况的考验。
而且,一般而言,创业企业在经营管理上往往带有较大的随意性,没有形成制度化与流程化的管理模式,管理水平可能难以应付危机时期的需要。
一旦公司外部经营环境与条件发生巨大变化,往往难以做出及时与正确的应变。
★估值过高会导致股东减持套现
对很多创业企业而言,股东就是管理层,或管理层来自于大股东,即股东和管理层合二为一。
而在国内现有的制度体系和法律框架下(如缺乏类似辩方举证、集团诉讼等对内幕交易、证券欺诈等进行有效制约的法律制度),对上市公司股东及其管理层的约束能力可能较弱。
如果企业估值过高,特别是极度偏高,股东在了解公司实际经营情况并非市场预期的情况下,将难以抑制产生减持套现的冲动。
投资者应该明白,创业板市场本身是一个高风险市场,在国内制度与法律还不能有效约束内幕交易的情况下,应该谨防大股东利用信息优势高位套现。
★海外市场经验提示最初两年走势要谨慎
从海外创业板市场的发展状况来看,美国的纳斯达克市场、英国的AIM市场和韩国的科斯达克市场是目前世界上发展较好、交易量较大、具有重大影响的创业板市场。
这些市场在最初上市的两年时间内,当指数涨幅达到20%左右的时候,先后出现了大幅度回调。
例如,美国的纳斯达克指数,在涨幅超过25%后的半年内迅速下滑,击破了正负分界线。
1973年12月,纳斯达克指数再创新低。
韩国与英国的创业板上市后,其指数的走势几乎与美国的纳斯达克完全吻合。
另一些发展状况不怎么好的创业板市场,则几乎没有多少起色。
例如,日本和中国香港的创业板,一经上市,其指数便不断走下坡路。
尤其是日本的佳斯达克市场,在上市后半年多,指数呈现大幅下跌走势。
因此,从风险和收益的角度综合来看,投资者可以关注创业板市场,但不能忽视创业板市场的风险。
★首批登陆创业板的公司股票容易被热炒
根据香港以及海外市场创业板的经验,挂牌之初首批登陆创业板的公司股票容易被热炒。
在市场资金比较充裕的情况下,不排除创业板公司会有高价上市的情况,因此存在调整的可能,暗藏风险。
同时,由于募集资金投资的显效时间可能不会太短,使得股票存在被过度炒作的可能。
投资者要保持清醒,不要盲目追高。
创业板市场的投资策略有哪些
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圣才学习网 发布日期:
2010-09-0809:
05 共28人浏览[大][中][小]
基于创业板市场高收益、高风险的特征,无论是机构投资者还是个人投资者,在进入创业板市场之前应该制定可行的投资策略,防范和化解创业板的投资风险。
根据创业板市场的基本情况以及海外创业板市场的经验,在投资创业板市场时可采取以下策略。
★确定合理的投资比例
投资者进行投资决策时,要考虑具体如何确定投资比例。
创业板市场初期,市场容量不大,上市公司数量不多、股本小,并且有部分公司存在退市的可能,因此,投资者在资金分配上,不宜满仓买进创业板股票,而应按照一定比例先期投入市场。
★运用组合投资策略
操作方法是以传统的分散投资,兼顾风险与收益为主,这需要研究并选择好上市公司,确定投资组合。
★运用投资时间策略
在创业板市场进行投资,市场波动幅度相对较大,市场机会把握的难度相对增强,因此需要投资者善于机智、果断地研判市场,以准确抓住投资时机。
投资时间的选择和持股时间的长短最为重要。
★采用顺势而为策略
根据国外创业板市场的经验,并结合国内市场投资行为分析,在创业板市场开盘后,会出现高度投机热潮,形成短期致富效应,导致市场抢短线的情况泛滥。
投资者在选择投资策略时,应注意根据具体情况判断,顺势而为,并且尽量准确把握主力动向,紧跟主力步伐,共享创业板的财富效应。
★运用价值评估策略
投资创业板市场股票的一个核心问题是股价如何确定。
传统的定价模型主要依据每股盈利乘以市盈率确定,但对于概念先行的创业板市场上市公司来说,这种方法则过于简单化。
创业板市场股票估值中以下因素将起主导作用:
未来盈利预期、行业平均市盈率、发起人商誉、股本结构、核心技术的评估值等。
投资者可根据这些变量设定相关参数,建立估值模型,以确定合理的市价定位,然后以此为轴心参与股价合理波动。
估值模型公式如下:
市价=每股盈利预测×行业平均市盈率×发起人商誉参数×股本参数×公司竞争力评估参数
★参与非理性市场波动
从创业板市场的建设角度考虑,应该反对创业板泡沫。
但由于创业板的特殊情况,该市场上市股票必然将出现一段时间的非理性价格波动。
对于投资者来说,这种非理性价格波动正是取得投资回报的重要机会。
投资者必须熟悉和了解创业板市场的非理性,创业板的炒作概念、题材以及控盘后的强劲走势等。
这样,才能从中获取更高的收益。
创业板市场的投资需要关注什么
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圣才学习网 发布日期:
2010-09-0709:
04 共26人浏览[大][中][小]
★了解创业板
创业板市场主要是为一些具有发展前景,但现在尚处于成长初期的企业提供一个重要融资渠道。
从美国纳斯达克市场的运行来看,创业板市场中不乏像微软、英特尔、思科、戴尔那样已成为行业龙头的高成长企业,而创业板市场正是培育这些明日之星的摇篮。
★关注技术竞争力
技术是竞争的主要驱动力之一。
对创业板上市企业来说,如果其所拥有的技术具有较高的科技含量和较高的成长性,在技术的生命周期、可持续性以及竞争性等方面具有相对优势,而且能够把握并保持这种技术优势地位,享有技术先进所带来的成本和产品差别化的益处,那么,该上市股票就能获得创业板市场投资者的青睐和追捧。
★关注企业影响力
如果创业板上市企业具有较高的品牌知名度或者较强的股东背景,就更能够引起市场的注意力,有助于增强投资者的信心。
香港创业板开设后,具有李嘉诚背景的TOMCOM、具有名校概念的复旦微电子均受到市场的热烈追捧。
★关注建设初期的投资机会
相信创业板会有一个时间不会太短的“蜜月期”。
其实这也是可以理解的,新兴的市场往往具有较大的投资机会,而第一批在创业板上市的股票应该是经过精挑细选、其基本面上有闪光点的公司。
★关注创业板市场的投机性
在创业板市场上市的公司往往规模小,题材多,加上涨跌幅限制比主板宽松许多,股价波动较主板频繁且落差大,为主力资金的炒作提供了广阔的空间。
主力资金一旦重仓持有某只股票,往往会炒至很高的价位。
相反,一只股票下跌时也会相当凶猛。
所以,投资操作创业板股票要有较强的风险承受能力,要注意适当控制风险。
★不要买创业板的垃圾股
创业板市场本身以及上市企业得以生存发展的基础是高成长性。
如果一个企业上市筹资两年后,还未展露其盈利或成长前景,则必遭投资者冷落。
更重要的是,创业板对垃圾股的处理方法是退市。
大多数人只知道纳斯达克孕育出微软、英特尔、思科、戴尔的辉煌,殊不知,纳斯达克强制摘牌的上市公司也非常多。
因此,切忌把主板市场炒壳资源股、炒T类股的赌博式手法与经验照搬到创业板市场。
★不宜盲目捂股
创业板市场最大的特征就是高成长性,不少人于是据此认为参与创业板投资的有效方法就是认准股票长线投资,即使套牢也坚决捂股。
其实,这种方法并不妥当。
如果缺乏专业的、深入的分析能力,盲目遵循单一的“捂股”战术,不仅会带来很大的心理压力,而且会错失许多投资良机。
美国纳斯达克、香港创业板等市场在历史上的大起大落就给出了很好的教训。
所以,投资创业板市场需要采用长中短线结合的灵活战术,在入市前先设置止损点,主动对风险有所控制。
★关注创业板的信息披露
创业板市场有非常严格的信息披露制度,投资者必须予以密切关注,认真、及时地阅读、分析、掌握。
总之,创业板市场尽管与主板市场有相通之处,但出于面对的机制和风险不同,故不能将主板市场的战略、战术简单机械地移植到创业板市场上来。
投资者需要在对创业板市场有了相当深入、全面的认识之后,再参与投资,这样比较稳妥。
反思创业板制度性造富
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圣才学习网 发布日期:
2010-09-0612:
01 共18人浏览[大][中][小]
创业板推出标志着我国多层次资本市场体系的建立,其尊重国情、摒弃照抄西方无门槛模式,先搞低门槛模式受到各界普遍好评。
但创业板推出十个月来所产生的“三高”超募等现象引发了关于公平和效率的争论。
更令人关注的是,与体制性创富过程相伴随的是33名高管的不正常离职。
今年10月首批创业板上市公司解禁股高潮即将到来,这会否导致市场大起大落?
在这个重要关头,对创业板公平和效率的反思非常重要。
“三高”超募降低市场效率
截至2010年8月6日,创业板上市的100家企业“三高”现象引人关注。
首先,发行市盈率高。
平均发行市盈率67倍,更有甚者高达127倍;其次,发行价高。
平均每股发行价33元,最高的公司达88元;再次,资金超募比高。
百家企业招股书中预计募集资金总计230亿,平均每家2.3亿;而实际募集资金竟高达710亿,平均每家7.1亿;百家企业总计超募480亿,平均每家超募4.8亿,平均超募比达210%。
超募最高的公司本预计募集资金3.4亿,实际募集23.8亿,超募20.4亿,超募比达608%。
中国创业板到底要走什么样的发展之路?
是为贵族服务还是为平民服务?
这是决定创业板发展方向的大问题。
如果把中国多层次资本市场体系用教育体系来形容的话,深沪两个交易所的主板是“大学”,深交所的中小板是“大专”,创业板市场则是“中学”,即将开通的新三板市场是“小学”。
三板(小学)和创业板(中学)是为那些处在建立、创业、成长期的中小企业开办的,适用于为为数众多的中小企业“平民”融资服务,相对门槛较低。
创业板开办之初,有人担心它会冲击主板市场,而主流观点认为,单只创业板企业的融资规模很小,用5000万最多两个亿即可点燃创业的火种。
事实上,我们没有按每家最多两个亿给355个企业以IPO融资和上市的机会,而是仅培育出100个“高价宝宝”。
创业板没有成为“平民中学”,而是成为了“贵族学校”。
一头是严重的资金超募,另一头却是大量的中小企业缺少资金嗷嗷待哺。
第二,“三高”现象泯灭了创业激情。
百家创业板公司平均每家超募4.8亿元,若这4.8亿元为规避风险,均按深交所规定存于指定账号坐收资金收益,那么按目前各商业银行和信托公司为大户理财平均年化收益率5%~8%计算,一年可创利2400万元~3840万元,以百家上市公司平均股本为9300万股计,则平均每股盈利0.26元~0.41元。
既然钱生利比创业来得如此之容易,创业板公司守着这么多钱不用干活,仅需稍动脑筋、科学理财就能提供0.26元~0.41元的每股收益,他们还会去艰苦创业么?
只要去努力跑上市,一切问题都会解决。
创业板成了不创即富板,从不到一年的时间即有33位高管非正常离职来看,本来是要点燃创业激情的上市,结果却可能泯灭了创业激情。
第三,影响监管效率。
面对股民用如此高的市盈率和发行价创造出的创业板高价上市公司,其超募资金如何使用也使得监管部门和交易所花费了无数精力作出种种防范,例如要求超募资金只能用于主业,不得用于开展证券投资、创业投资以及为他人提供财务资助等;即使用于永久补充流动资金和归还银行贷款的金额,也规定每12个月内累计不得超过超募资金总额的20%。
这开创了对上市公司募集资金行政监管之世界先河,也与监管体制改革方向背道而驰。
退一步说,企业把钱放在募集资金专号里闲置就一定比用超募资金还银行贷款、用超募资金去买办公用房替代租赁办公场所、用超募资金去设立子公司进行长期投资和PE投资合理吗?
即使是要求超募公司的超募资金只能用于主业,那种超出募集计划、盲目扩充主业的资金运用就科学吗?
事实上,企业不使用超募资金仅仅把其放在银行里吃息本身就是资源利用的低效和浪费,这同样是对投资人的一种变相风险。
我们认为,片面追求市场化和利益驱动是导致“三高”超募的原因。
究竟该如何看待创业板这种只把IPO询价放开,而不把创业板上市企业的规模放开的这种发行体制?
我国证券市场发展和规范需要有两只手,一只是为主的无形之手,另一只是为辅的有形之手,二者缺一不可。
如果获得上市机会的一部分人利用现有发行体制创富,而二级市场的股民却得不到健康股市给予的应有回报,这种发行制度需要我们深思。
值得一提的是,创业板IPO融资上市公司的“三高”现象与承销商等中介机构的利益推动也是密不可分的。
承销商发行一只创业板股票通常可以收到1000万左右的佣金,但如果超募一个亿则可多得5%至8%,即500万到800万的超募佣金,以百家创业板上市公司平均超募4.8亿计算,平均每家承销商可多得高达2400万到3600万的佣金。
如果再加上券商直投参与自己发行承销的创业板企业,其利益则完全和创业板IPO公司“三高”绑定到了一起。
“三高”现象越高,承销商的综合利益就越大。
发行体制存在的不足和券商利益驱动两大原因是助推创业板“三高”超募和创业板效率缺失的根本原因。
体制性造富不利于公平
截至2010年8月6日,百家创业板企业的IPO共造就了324个亿万富翁和39个十亿级以上的富翁家族。
在创业板上市公司中,夫妻、父子、兄弟一类的家族公司十分普遍,而私人企业的“一股独大”是创业板创富的主要原因。
据百家创业板企业股权结构统计,第一大股东是国有性质的只有5家,另95家都是私人或私人家族(包括外资)为实际控制人,其中控股70%以上的有18家,控股50%-70%的有32家,持股30%-50%的有33家。
私人第一大股东持股30%以下的只有12家。
由于现有这种“不把规模放开只搞个股市场化询价”的发行制度,中国创业板可以说是“一股独大”私人和家族企业的“创富乐园”。
如果说创业板IPO募集的资金是点燃他们创业的火种,其财富主要是靠上市后的创造而来,人们无可厚非。
但如果财富并不是“把蛋糕做大”的创造而来,而仅仅是由于不合理的发行制度通过现有社会财富的体制性分配骤然暴富,则有失市场经济和股市的公平原则。
股市产权富翁的形成完全取决于企业能否上市这一惊险的跳跃,这一财富的分配过程与社会的和谐稳定密切相关。
因此,对中国创业板企业IPO上市过程中这一特有的、由于“三高”超募所带来的暴富的现象,应引起我们的高度重视。
创业板发行制度引发的“三高”超募及体制性造富引起了社会公众对创业板公平的困惑,这样的制度给中国股市所造成的内伤值得我们高度重视并从社会财富公平、公正分配的角度进行反思。
因为创业板的体制性造富是由于现有发行制度和创业板家族公司“一股独大”的股权结构所造成的,它和国有企业“一股独大”的大股东是国家,产权受益主体和企业经营者并不是同一主体截然不同。
当上市机会仍是中国市场经济最宝贵的资源,而一旦被核准上市就可以暴富的时候,当核准制事实上是造富机器的时候,必须引起我们对“一股独大”私人上市公司在享有公众投资和上市这一稀缺资源要兼顾公平原则的高度重视。
只有站在这样的高度,我们才能对创业板在未来发行体制的改革中在追求市场效率的同时又兼顾社会财富和资源的合理配置。
事实上,创业板上市公司私人和家族企业的“一股独大”,对创业板上市公司建立合理制衡的治理结构也是不利的。
私人或家族上市公司大股东“一股独大”,董事会中执行董事由其控制,非独立董事由其聘请,公司治理无法建立有效的制衡机制。
更值得一提的是,在目前中国股市全流通的背景下,一旦其非流通股解禁,“一股独大”的私人和家族股东完全可以利用其控制的董事会和现行信息披露法律制度仅要求其事后披露的漏洞与会计制度天然存在的企业损益披露的弹性时间实现内部信息大股东调节的高抛低吸式资本运作。
而这对股市二级市场的稳定健康发展将会构成威胁。
而要解决这一问题就必须从调整私人及家族上市企业“一股独大”的股权结构入手。
兼顾公平和效率
第一,尊重创业板的低门槛,力推规模市场化基础上的个股询价制度。
首先,在办创业板的指导思想上要摒弃“办贵族学校,靠创富激发创业激情”的认识误区,真正树立为符合条件的广大中小企业融资的指导思想,努力为更多的平民中小企业创造公平的IPO融资上市机会,点燃其创业的激情。
其次,要尊重创业板低门槛制度,推行在创业板上市企业规模市场化前提下的个股市场化询价发行制度,通过提高供给量,扩大创业板上市企业规模来调节发行价格,让发行上市不再成为稀缺资源,通过调整发行节奏和规模来使市场化的询价范围达到合理,从而抑制“三高”和超募问题。
目前我国中小企业上市资源丰富,完全具备在上市企业数量规模市场化的基础上搞价格市场化的询价制度。
可考虑每一次打包发行的企业合理规模数量区间在10家—50家之间寻找,目的是将创业板的发行市盈率逐步调整到30倍、超募比抑制在10%左右,通过规模和价格两个市场化最终实现创业板相对合理的估值区间。
这样创业板的投资人才能成熟起来,中国创业板才能健康发展。
第二,可考虑在加大承销商和保荐人责任的基础上,借鉴国际通行做法,把审核权限下放到交易所,交易所责、权、利一致,一级和二级市场发展平衡统筹,而监管部门则相对超脱,腾出精力,抓大放小,主要从政策制定及监管层面进行宏观调控。
第三,进一步加大承销商和保荐代表人责任。
承销商和保荐代表人应责权利一致。
如果创业板上市公司出现问题,应该加大对承销商和保荐代表人的处罚力度,同时切断其和拟上市企业在超募资金获取超额利润以及券商利益相关直投业务绑定的利益链,让市场回归“三公”本源。
第四,创业板IPO公司第一大股东的持股比例应降到50%以下。
申请上创业板公开募集并上市的公司,发行前其第一大股东及其家族关联股东的合并持股比例应控制在50%以下,其意义有二:
第一,在当前的核准体制下,减少在公开募集股票中社会财富配置中的不合理和不公平。
第二,通过股权适度分散,改变私人及其家族“一股独大”的治理结构,在创业板上市公司中尽快形成相互制衡的公司治理机制基础上的现代公司制度。
作者简介:
刘纪鹏中国政法大学资本研究中心主任
曹凤岐北京大学金融与证券研究中心主任
席涛中国政法大学法与经济研究中心主任
创业板为何要实行投资者适当性管理
发布人:
圣才学习网
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