国际金融总结.docx
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国际金融总结.docx
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国际金融总结
1、外汇的三个特征:
①外币性:
外汇首先必须以外国货币表示。
本国货币及其支付凭证和有价证券等,不管是否可以自由兑换,都不属于该国外汇的范畴。
②可兑换性:
还必须能够自由兑换成其他货币表示的资产或支付手段。
如果一种货币不能自由兑换,就不可能将一国的购买力转换为另一国的购买力,也就无法偿付对外债务,不具备作为国际支付手段的条件。
③普遍接受性
2、标价法:
直接标价法(directquotation)是以一定单位的外国货币作为标准,折算为本国货币来表示汇率,即汇率表示为一定单位外国货币折算成本国货币的数量。
汇率值升降与本币升贬值反向,与外汇升贬值同向。
间接标价法(indirectquotation)是以一定单位的本国货币作为标准,折算为外国货币来表示汇率,即汇率表示为一定单位本国货币折算成外国货币的数量。
美元标价法:
其中一种货币必须是美元,另一种货币不一定是本币,而且对市场所在地来说更多的是两种外币之间的汇率。
3、报价法:
汇率变动的最小单位被称为基点(basicpoint)。
1点通常是0.0001货币单位;对于币值较小的货币如日元,1点就是0.01货币单位。
双向报价制,即同时报出买入汇率和卖出汇率。
在所报的两个汇率中,前一个汇率值较小,后一个汇率值较大。
买入汇率和卖出汇率是从报价银行买卖外汇的角度说的。
中间汇率又称中间价,是指买入汇率和卖出汇率的算术平均数。
现钞汇率是银行买卖外币现钞的汇率。
现钞的买入价低于现汇,现钞的卖出价等于现汇。
(原因:
运费,保费,利息等费用,现金兑换金额小成本高)
4、汇率种类
套算汇率(crossrate)又称交叉汇率,是指对其他外国货币的汇率。
之所以称为套算汇率,是因为它不是直接制定的,而是根据国际外汇市场上该种外国货币对关键货币的汇率和本国的基本汇率间接套算出来的。
5、贬值计算
假设A国货币对B国货币的汇率从e1到e2,
A国货币升贬值率=
B国货币升贬值率=
6、实际汇率与有效汇率:
名义汇率没有考虑通货膨胀对货币购买力的影响。
实际汇率(realrate)是反映两国货币购买力的汇率,e=E*(PIf/PId)
e表示实际汇率,E*表示名义汇率,PI和PId分别表示国外和国内物价指数。
有效汇率(EER)是本国货币对一组外币汇率的加权平均数:
7、汇率变动的影响:
①贬值的进出口效应:
降低本国产品产品的相对价格,本国出口品的外币价格下降,国外增加需求,本国减少对外国产品的需求,增加出口,减少进口②贬值的产出效应:
贬值后一国贸易收支会得到改善。
如果一国还存在闲置的生产要素,则该国就具备了扩大生产的可能性和现实性,从而增加产量。
贸易收支的改善将会通过乘数效应扩大总需求,带动国内经济实现充分就业。
③贬值的物价效应:
一是通过贸易收支改善的乘数效应,引起需求拉上的物价上涨;二是通过提高国内生产成本推动物价上涨。
④贬值的国际资本流动效应:
取决于贬值如何影响市场对该货币今后变动趋势的预期。
⑤贬值的资源配置效应:
出口品本币价格由于出口数量的扩大而上涨,进口替代品价格由于进口品本币价格上升带动而上涨,从而整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格就会上升,资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。
贸易品在国内价格抬高,消费者转向非贸易品,导致国内市场对贸易品的需求进而供给下降,资源转向非贸易品部门。
⑥贬值的市场溢出效应:
对世界上其他国家经济产生影响,尤其是主要工业国家的汇率变动。
8、决定汇率变动的因素:
①国际收支:
收支逆差,外汇需求供不应求,外币升值本币贬值。
②相对通货膨胀率:
一国通胀率高于其他国家,出口竞争力下降,货币贬值。
通货膨胀使一国实际利率下降,资本流出,资本项目逆差,本币贬值。
③相对利率:
利率对汇率的影响在短期内更明显,提高利率资本流入,外汇市场上对该国货币需求增加,从而导致货币升值。
短期来看,引起资本流动是利率影响汇率的主要途径。
提升利率信用紧缩,抑制通胀和总需求,进口减少,有助于该国货币升值。
④总需求与总供给⑤政府的政策⑥市场预期
1、国际收支的概念:
广义:
一定时期内一个经济体的居民与非居民之间的所有经济交易的系统记录,以交易为基础。
只有居民与非居民之间的经济交易才为国际收支。
狭义:
在一定时期内一个经济体的外贸或者外汇收支总和。
以支付为基础。
2、与国际投资头寸IIP的区别:
国际投资头寸是指一国或地区在一定时间点上对外资产和对外负债的汇总,是存量的概念,而国际收支是一个流量的概念。
同时两者包括范围不一样,IIP的项目构成与BOP金融账户一致,但是IIP是历年国际收支经常账户积累的结果。
BOP为因,IIP为结果。
3、经济交易:
物物交换,商品买卖,货币借贷,货物服务的转移,金融资产的转移。
4、居民:
该国经济领土内(领土领海领空以及领事馆海外军事基地)有核心经济利益(从事一年或者一年以上时间的经济活动)的经济单位。
包括,在本国居住一年或者一年以上的本国公民和外国公民,在外国居住一年以下的本国公民,在本国从事活动一年或一年以上的本国或外国企业,非盈利团体(国际组织除外)和各级政府。
非居民:
本国居住一年以下的外国公民。
从事活动不满一年的外企,非营利机构,各级政府。
外国政府大使馆领事馆军事机构以及他们的工作人员及其家属。
国际组织。
留学生。
居民与公民的区别:
居民是地域(经济)概念。
公民是法律概念,指的是拥有一国国籍的自然人。
一国公民可以是本国的居民,也可以是本国的非居民。
5、国际收支平衡表:
一国对其一定时期内的国际经济贸易,根据交易的特性和经济分析的需要,分类设置科目和账户,并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。
出口记贷,进口记借。
资本流入记贷,资本流出记借。
经常账户:
反映实际资源在国际间的转移,是国际收支中最重要的账户。
货物,服务,收益,经常转移(无偿给予:
政府间合作和援助,政府捐赠和赔款,侨民汇款,私人捐赠)。
资本与金融账户:
资本与金融资产在国际间的流动,即国际资本流动。
包括流出和流入。
资本转移,非生产性非金融性资产的买卖;直接投资,证券投资,其他投资,储备资产
净误差与遗漏账户(平衡账户):
人为设置该账户加以平衡。
编制原理:
复式记账法(有借必有贷,借贷相等。
)
6、国际收支失衡的原因:
偶发性失衡;
周期性失衡(各国经济周期所处阶段不同造成的失衡),
本国相对繁荣相对Pd出口进口贸易收支逆差国际收支逆差
货币性失衡(由于一国的价格水平,汇率利率等货币性因素变动造成的失衡)
价格/成本/本币汇率上升出口进口贸易收支逆差国际收支逆差
利率下降资本流出资本流入资本与金融账户逆差国际收支逆差
结构性失衡:
一国经济结构失调造成的,分为供求引起的和要素价格引起的。
结构性失衡为长期失衡,需要政府介入。
7、国际收支失衡的影响:
逆差→外汇供不应求→本币贬值→国际储备减少→本币供应降低→物价下降→利率上升→国内经济紧缩→产量和就业下降→对外金融实力和国家信用下降
顺差→外汇供大于求→本币升值→国际储备增加→本币供应增加→物价上升→利率降低→通货膨胀→引起国际摩擦国际关系紧张。
8、国际收支失衡调节:
①自动调节:
Ⅰ、金本位制下:
价格铸币流动机制
(逆差→黄金外流→货币供给量减少→物价下降→出口上升→国际收支均衡)
Ⅱ、纸币本位的固定汇率下变动外汇储备来干预外汇市场从而维持汇率
(失衡→外汇储备变动→货币供给变动→物价收入和利率变动→均衡)
逆差→储备减→货币供给减→利率升→资本流入→改善资本与金融账户(利率效应)
→收入减少→进口减少→改善经常账户(收入效应)
→价格降→出口增加进口减→改善经常账户(相对价格效应)
Ⅲ、浮动汇率制:
逆差→外汇供不应求→本币贬值→出口增加→均衡
固定汇率下国际收支失衡是以牺牲国内经济均衡为代价,浮动汇率下失衡可由汇率变动调节,国内经济不受影响。
②财政政策调节:
逆差→紧缩的财政政策→收入减少→进口减少出口增加→均衡
③货币政策调节:
逆差→紧缩的货币政策→利率升物价水平下降→资本流入→均衡
(②③可以保持汇率的稳定,但是影响国内经济。
适用于调节周期性失衡。
)
④汇率政策调节:
逆差→本币贬值→进口减少出口增加→均衡
(可以减少对国内经济影响但是汇率的波动会加剧经济的不稳定,易造成通胀,所以应当结合紧缩性的财政货币政策实行,调节货币性的国际收支失衡)
⑤直接管制
逆差→限制进口→均衡
(比较灵活,可以进行结构性调整,见效快,但容易引起贸易战,一起国内生产效率下降产品竞争力下降,官僚作风和贿赂风气,短期的结构性的收支失衡)
⑥供给政策
逆差→提高贸易品质量降低成本→出口增→均衡(效果好,难度大,适用于调节长期的结构性的国际收支平衡)
⑦外汇缓冲政策(融资政策):
货币当局通过变动官方储备或者运用对外短期借贷来调节国际收支。
包括官方储备和国际信贷的使用。
逆差→减少外汇储备,向外借款→均衡
(对国内经济及汇率水平影响小,单引起官方储备流失债务增加,调节短期偶发性的失衡,不适用于长期巨额失衡,可作为其他手段的辅助手段,从而使国内经济免受调整过猛带来的巨大震动。
)
外汇缓冲政策为融资政策,其它均为调整政策。
调整政策分为:
支出变更政策(改变支出水平,财政、货币政策)和支出转换政策(改变支出结构,汇率政策、直接管制)
======================================================
1、外汇市场特点:
外汇市场是无形的市场、24小时交易的全球最大单一市场、以造市商为中心的市场(不可避免地会出现外汇供需临时不平衡。
一些银行随时准备在相互之间就某一种或几种货币进行交易,而不考虑其本身外汇头寸的状况,以保证外汇市场运行的连续性,这些交易并不一定是银行自身的实际需要。
从这个意义上说,这些银行相互之间创造了外汇市场,被称为造市商)、外汇市场存在双向交易结构(直接交易-国际交易、以互惠为基础交易双方随时准备创造市场,经纪交易-国内交易)
2、即期外汇交易作用:
满足临时性支付需要,调整外币币种结构分散外汇风险,进行外汇投机(贬值抛出该货币,反之买进)
3、远期外汇交易作用:
适应国际贸易,借贷和投资的需要,国际经济交往中不仅面临价格变动的风险,还面对着汇率变动的风险。
可用于套期保值防范汇率风险(买入或卖出金额相当于一笔外币资产的外汇从而使其价格免受汇率变动影响),用远期外汇交易锁定进口付汇和出口收汇的成本(防范国际交易和借贷中的汇率风险),投机(预期未来某一点的期汇汇率和现汇汇率不同,若预期贬值,则在期汇市场中卖出该货币,到期贬值后现汇市场上买入来交割远期交易,先卖后买为卖空,先买后卖为买空。
)
4、掉期外汇交易:
掉期交易是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行。
也就是说,在买进或卖出某种货币的同时,卖出或买进同种货币,但两者的交割日期不同。
掉期率(升贴水)=即期汇率×
复合的外汇交易,进行掉期交易的目的在于利用不同交割期汇率的差异,通过贱买贵卖获取利润,或者用来防范汇率变动风险。
5、套购:
利用同一资产在两个不同市场上的价格差,同时进行两个市场的贱买贵卖,从而获得无风险收益。
从而低价市场价格上升,高价市场价格下降,两个市场价格趋于一致。
使市场趋于有效。
6、直接套汇:
两角套汇,利用同种货币的汇率差异贱买贵卖从而获得汇差。
7、间接套汇:
三角套汇,利用三种或者三种以上货币的汇率差价获得汇差。
8、套利:
是指投资者利用不同货币短期收益率的差异,将资金从收益率较低的货币转向收益率较高的货币,从中获取收益差额的行为。
由于资金在不同货币之间的转移,会面临汇率风险,所以需要进行远期外汇交易来套期保值,即所谓的抛补套利
判断是否存在套利机会的依据是利率平价关系。
检验有无套购机会的一个简捷办法是比较利率平价计算出来的远期汇率与实际的远期汇率的值。
1、金本位制下汇率决定理论:
铸币平价说。
铸币平价:
金本位之下两种货币含金量之比。
汇率的决定基础是铸币平价,汇率围绕铸币平价波动,波动上下限是黄金输送点。
GBP/USD高于黄金输出点,美进口商直接运送黄金偿债,英镑需求降,汇率跌至输出点一下。
低于黄金输入点,美进口商在英国购买黄金回国,对英镑供给增加,汇率上升。
2、购买力平价(purchasingpowerparity,简称PPP)是指两国货币的购买力之比,货币的购买力与一般物价水平呈反比,是一般物价水平的倒数。
为什么需要外币→购买外国产品→汇率取决于两货币各自的购买力比率即购买力平价→货币汇率升贬反映了其在本国购买力的变化→物价水平变动
绝对购买力平价(absolutePPP)说明的是某一时点上汇率的决定,即汇率等于两国一般物价水平(绝对水平)之比。
不等于一价定律。
相对购买力平价(relativePPP)说明的是某一时期汇率的变动,
即两个时点的汇率之比等于两国一般物价指数(相对水平)之比,即某一时期汇率变动等于两国通货膨胀之差。
绝对购买力平价成立,相对购买力平价一定成立;相对购买力平价成立,绝对购买力平价不一定成立。
3、利率平价理论:
从国际资本流动角度探讨汇率,考察利率对汇率的影响,特别是短期汇率的变动,认为利率的作用至关重要。
利率平价理论分为抛补利率平价和未抛补利率平价。
抛补利率平价:
讨论远期利率的决定。
投资者可以在本国投资,也可以在外国投资,这取决于国内外的投资收益率,如果收益率存在差异则存在获得无风险收益的套利机会,资本就会从低收益率国家流向高收益率国家,直至两国收益率相等才达到均衡,这时的汇率就是均衡汇率。
本国利率ia外国利率ib现汇汇率es期汇汇率ef
升贴水率:
高利率货币远期贴水,低利率货币远期升水,升贴水率约等于两国利差。
互交原理:
利率变动引起当前的即期汇率变动。
未抛补利率平价:
是指在没有抛补情况下未来即期汇率与利率之间的关系。
也就是说,投资者在国外投资时,没有相应地进行远期外汇交易,投资决策要依据投资者对未来汇率的预期。
投资者需要承担汇率风险。
本国利率ia外国利率ib即汇汇率es未来即期汇率E(esi)
升贬值率=
在风险中性的前提下,预期的汇率变动率等于两国利差。
在风险中性的前提下,远期汇率是未来即期汇率的无偏估计。
事实上,投资者是风险厌恶者。
实证表明,抛补利率平价往往成立,而非抛补利率平价往往并不成立。
4、国际收支说结论:
本币汇率与本国物价水平、国民收入成反比,与利率成正比,与汇率预期一致。
本国物价水平相对上升,国民收入相对增加,本币贬值;本国利率相对上升,本币升值。
5、看课件(货币论,弹性论,货币差价模型)
1、特里芬难题:
在一国货币充当国际货币时,面临国际清偿力和货币信心的两难选择。
2、国际汇率制度演变:
金本位制下固定利率制度:
基础为铸币平价,波动的界限是黄金输送点。
布雷顿森林体系下的固定汇率制(1944~1973):
人为规定金平价。
人为规定汇率波动幅度。
最初是±1%,后来扩大到±2.25%。
可以调整金平价。
当前的浮动汇率制度(1973年至今):
不再规定货币的含金量、不再规定中心汇率、不再规定市场汇率的波动幅度。
按照政府是否干预划分,浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。
按照浮动的形式,浮动汇率制可分为单独浮动和联合浮动
3、关于浮动汇率和固定汇率的争论
①赞成浮动汇率制度的理由
Ø国际收支均衡得以自动实现,无需以牺牲国内经济为代价。
Ø增加本国货币政策的自主性。
Ø避免国际性的通货膨胀传播。
Ø无需太多的外汇储备,可使更多的外汇资金用于经济发展。
Ø可以促进自由贸易,提高资源配置的效率。
Ø可以提高国际货币制度的稳定性。
②反对浮动汇率制度的理由
Ø给国际贸易和投资带来很大的不稳定性。
Ø使一国更有通货膨胀倾向。
Ø汇率波动对国内资源的配置形成不利影响。
Ø汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。
4、汇率制度分类:
依据弹性大小将汇率制度分为8类,按弹性从小到大排列,依次是
Ø无单独法定货币汇率(NS)
Ø货币局安排(CBA):
政府通过立法承诺本国货币按固定汇率兑换某一特定的外币,同时限制官方的货币发行,以确保履行法定义务。
香港联系汇率制度就是一种货币局安排。
Ø传统钉住(FP):
将其货币(实际或公开)按固定汇率钉住一种主要国际货币或者一篮子货币,汇率波动幅度不超过±1%。
Ø水平区间钉住(HB):
类似于传统钉住安排,不同的是波动幅度大于±1%。
Ø爬行钉住(CP):
按照预先宣布的固定汇率,根据若干量化指标的变动,定期小幅调整汇率。
Ø爬行区间(CB):
是水平区间内的钉住与爬行钉住的结合,与爬行钉住的不同是波动幅度要大。
Ø管理浮动(MF):
事先不公布汇率目标的有管理浮动。
政府在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下,通过积极干预外汇市场来影响汇率变动。
Ø独立浮动(IF):
汇率由市场决定,外汇干预的目的是减小汇率波动以防止汇率过度波动,而不是确立一个汇率水平。
2009年修订的事实分类法:
汇率制度被重新划分为3大类加一残差项,共10小类:
硬盯住(包括无单独法定货币、货币局安排);软盯住(包括传统盯住、稳定化安排(准盯住)、爬行盯住、准爬行、水平区间内盯住);浮动(包括浮动汇率、自由浮动);其他有管理汇率(othermanaged)
5、最适度货币区理论
货币区(或通货区,currencyarea):
是指区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制,对区外各种货币实行联合浮动。
它是货币一体化的一种高级表现形式。
什么样的国家之间适合共同组成一个货币区?
或在什么情况下不同国家组成货币区是最佳的?
论述这一问题的理论称为“最适度通货区理论”
6、“经济论”—罗伯特·赫勒
●一国汇率制度的选择,主要由经济方面的因素决定。
这些因素是:
Ø经济开放程度;
Ø经济规模;
Ø进出口贸易的商品结构和地域分布;
Ø国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化;
Ø相对的通货膨胀率。
●这些因素与汇率制度选择的关系是:
Ø经济开放程度高,经济规模小,进出口集中在某几种商品或某一国家的国家,一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制;
Ø经济开放程度低,经济规模大,进出口商品多样化或地域分布分散化,同国际金融市场联系密切、资本流出入较为可观和频繁,或国内通货膨胀与其他国家差异较大的国家,倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。
Ø浮动汇率制明显趋于同一国低开放程度、进出口贸易商品结构和地域分布的高度多样化、相对较高的通货膨胀率、以及金融国际化的高度发展相联系。
7、按照干预是否引起货币供给量变化,分为冲销干预和非冲销干预
冲销干预(sterilizedintervention)是指政府在对外汇市场进行干预的同时,采取其他货币政策措施(如公开市场业务)来抵消干预对货币供给的影响,使货币供给量保持不变的行为。
非冲销干预是指政府在干预外汇市场时,不采取其他抵消性措施,而是听任货币供给量变动。
8、货币政策三元悖论
1、国际储备(InternationalReserve)
指一国货币当局为弥补国际收支逆差,稳定本币汇率和应付紧急支付等目的所持有的国际间普遍接受的资产。
具有以下四个特征:
可得性流动性普遍接受性稳定性
2、构成
①黄金储备(GoldReserve)
也称为货币性黄金,是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。
②外汇储备(ForeignExchangeReserve)
是指货币当局持有的外国可兑换货币以及用它们表示的有价证券和支付手段
是当今国际储备的主体。
③在基金组织的储备头寸(地位)(ReservePositioninFund-GDRs)
是指在基金组织的普通账户中会员国可以自由提取使用的资产。
包括会员国向基金组织缴纳份额中的25%可自由兑换货币(储备档头寸)和基金组织用去的本币两部分(超储备档头寸)。
④特别提款权(SpecialDrawingRights,SDRs)
是国际货币基金组织根据会员国缴纳的份额无偿分配的,可供会员国用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种账面资产
3、特别提款权的特点
•人为创造的账面资产。
•由基金组织按份额比例无偿分配给各会员国。
•只能由基金组织、国际清算银行以及基金组织各成员国政府持有。
•价值比较稳定
4、国际清偿力
概念:
国际清偿力(InternationalLiquidity)是指一个国家为平衡国际收支、稳定汇率或对外清偿所具有的总体能力。
5、国际清偿力构成
Ø自有储备:
就是指国际储备,即一国货币当局持有的货币性黄金、外汇、在基金组织的储备头寸、特别提款权。
Ø借入储备:
是指一国向外筹措资金的能力。
主要包括以下几方面:
•备用信贷:
是指会员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时,同基组织签订的一种备用借款协议。
•互惠信贷协议:
也称货币互换协议,是指两个国家签订的相互借用对方货币的协议。
在这种协议下,当其中一国发生国际收支困难时,便可按协议规定的条件(通常包括最高限额和最长使用期限)借用对方的货币,然后在规定的期限内偿还。
•互惠信贷协议与备用信贷协议的区别:
互惠信贷协议不是多边的,而是双边的,只能用来解决协议国之间的收支差额,不能用于对第三国收支差额的清算。
•其他信贷:
一国还可以通过向其他外国政府或中央银行、其他国际金融组织(如世界银行等)和商业银行借款,来平衡国际收支和稳定汇率等。
•诱导储备:
主要包括本国商业银行和个人持有的对外短期可兑换货币资产、其他国家希望持有该国资产的数量、该国提高利率时可以引起资金流入的数量等。
6、衡量适度国际储备量的三个指标(IMF)
Ø过去实际储备的趋势:
国际储备/GDP.该指标反映了一国的经济增长对国际储备量的需求。
Ø过去国际储备对国际收支综合差额趋势的比率。
国际储备/外债该指标反映了一国国际收支不平衡对国际储备量的需求30%左右
Ø过去国际储备与年进口额的比率。
该指标反映一国对外贸易对国际储备量的需求。
最常用。
特里芬:
20%-40%一般认为,国际储备应能满足三个月的进口需要,即国际储备与年进口的比率约为25%为宜。
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