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财务管理笔记

第二章财务管理基础

第二节风险与收益

一、资产的收益与收益率:

（一）、

单期资产的收益率=

资产价值的增值

=

利息收益+资本利得

=利息收益率+资本利得收益率

期初资产价值

期初资产价值

（二）、1、实际收益率：

公式同上，存在通货膨胀时应当扣除通货膨胀率。

2、预期收益率:

方法一：

预期收益率E（R）=∑Pi×Ri=∑概率i×收益率i

方法二：

加权平均；方法三：

算术平均

3、必要收益率：

也叫“最低必要报酬率”、“最低要求收益率”

必要收益率=无风险收益率+风险收益率

二、资产的风险及其衡量：

（一）、期望收益率：

E=∑Xi×Pi=∑投资收益率i×概率i

（二）、离散程度

1、方差σ2=∑（Xi-E）2×Pi=∑（投资收益率i-期望收益率）2×概率i

2、标准离差

σ=∑（Xi-E）2×Pi=σ2

V=

σ

×100%

E

3、标准离差率

三、证券资产组合的风险与收益

（一）、资产组合的预期收益率：

E（Rp）=∑Wi×E（Ri）=∑单项占比i×单项预期收益率i

（二）、资产组合的方差：

σ

=W

σ

+W

σ

+2W1W2σ1σ2×P1,2W占比，σ标准离差

当两资产相关系数P1,2=1，σ

=（W1σ1+W2σ2）2不能互抵风险

当两资产相关系数P1,2=-1，σ

=（W1σ1-W2σ2）2完全抵消风险

大多数情况，资产组合能够分散风险，但不能完全消除风险。

（三）、非系统风险和系统风险

1、单项系统风险系数

βi=Pi,m×

σi

=与市场组合相关系数×

该项资产收益率的标准差

σm

市场组合收益率的标准差

β系数多数>0，有极个别<0；当β=1时，该项资产所含的系统风险和市场组合的风险一致。

2、资产组的系统风险系数

Βp=∑Wi×βi=∑占比i×βi

四、资本定价模型（证券市场线）

必要收益率（R）=无风险收益率（Rf）+风险收益率“β×（Rm-Ri）”

R=Rf+β×（Rm-Ri）

第三节成本性态

一、分固定成本、变动成本、混合成本

二、混合成本的分解：

单位变动成本=

最高点业务量成本-最低点业务量成本

最高点业务量-最低点业务量

1、高低点法：

固定成本总额=最高点业务量成本-单位变动成本×最高点业务量

=最低点业务量成本-单位变动成本×最低点业务量

2、回归分析法：

（Y=a+bX）

a=

∑X

∑Yi-∑Xi∑XiYi

n∑X

-（∑Xi）2

b=

n∑XiYi-∑Xi∑Yi

n∑X

-（∑Xi）2

三、总成本模型：

（Y=a+bX）总成本=固定成本总额+变动成本总额

=固定成本总额+单位变动成本×业务量

第三章预算管理

第一节预算管理的主要内容

1、按时间分类：

长期预算、短期预算

2、按内容分类：

业务预算（经营预算）、专门决策预算、财务预算：

业务预算

预算体系

专门决策预算

现金预算

财务预算

（总预算）

预计利润表

预计财务报表

预计资产负债表

3、预算体系：

第二节预算的编制方法与程序

1、按出发点不同分：

增量预算法、零基预算法

★零基预算法的程序中要划分：

不可避免费用和可避免费用、不可延缓费用和可延缓费用；

★可避免费用需要逐项进行成本与效益分析，尽量避免项目纳入预算中。

2、按业务量基础的数量不同分：

固定预算法、弹性预算法

★弹性预算法又分：

公式法（Y=a+bX）和列表法

3、按预算期的时间不同分：

定期预算法、滚动预算法

★滚动预算法：

逐月滚动、逐季滚动、混合滚动

第三节预算编制

一、业务预算：

1、销售预算

2、生产预算：

只涉及实物量指标，不涉及价值指标

预计生产量=预计销售量+预计期末产成品存货-预计期初产成品存货

3、直接材料预算：

预计采购量=生产需用量+期末存量-期初存量

4、直接人工预算

5、制造费用预算：

分为变动制造费用、固定制造费用

6、产品成本预算：

（1—5汇总编制）

7、销售及管理费用预算

二、专门决策预算（主要是长期投资预算，又称资本支出预算）

★以上参加现金预计的有：

销售预算、直接材料、直接人工（因人工需现金支付，不需另外预计现金）、制造费用、销售及管理费用、专门决策预算。

三、财务预算

1、现金预算

2、利润表预算的编制

★“所得税费用”项目是在利润规划时估计的，并已列入现金预算，不是由“利润总额”计算的。

3、资产负债表预算的编制

第四章筹资管理（上）

第一节筹资管理的主要内容

一、四类筹资动机：

创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机；

★在实务中不筹资目的可能不单纯唯一，可以归纳为混合性的筹资动机。

二、筹资管理的内容：

（一）科学预计资金需要量

（二）合理安排筹资渠道、选择筹资方式：

有直接筹资和间接筹资；外部筹资和内部筹资

（三）降低资本成本、控制财务风险

三、筹资方式：

★吸收直接投资、发行股票、发行债券、向金融机构借款、融资租赁、商业信用、留存收益

四、筹资分类：

1、按权益不同分：

股权筹资、债务筹资、混合筹资（可转换债券和认股权证属于混合筹资）

2、按是否借助金融机构为媒介分：

直接筹资和间接筹资

3、按来源范围分：

外部筹资和内部筹资

4、按使用期限分：

长期筹资和短期筹资

五、筹资管理的原则：

筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、结构合理

六、企业资本金制度……

第二节债务筹资……第三节股权筹资……

第五章筹资管理（下）

第一节混合筹资

转换比率=

债券面值

转换价格

一、可转换债券：

第二节资金需要量预测

一、因素分析法：

资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测销售增减率）×（1±预测资金周转速度增长率）

二、销售百分比法：

★经营性资产项目包括：

现金、应收账款、存货等

★经营性负债项目包括：

应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

外部融资需求量=

A

×△S－

B

×△S－P×E×S2

S1

S1

即：

外部融资需求量=敏感性资产占比×销售变动额－敏感性负债占比×销售变动额－本期产生的净留存收益

★P×E×S2=销售净利率×利润留存率×销售额=净留存收益

三、资金习性预测法：

1、根据资金占用总额与产销量的关系预测：

（Y=a+bX）用回归直线方程求a、b：

a=

∑X2∑Y-∑X∑XY

n∑X2-（∑X）2

b=

n∑XY-∑X∑Y

n∑X2-（∑X）2

2、采用逐项分析法预测：

（高低点法求各项目变动金额，再算术相加流动资产减流动负债）

第三节资本成本与资本结构

一、资本成本（筹资费和占用费）

（一）个别成本的计算：

1、资本成本率计算的基本模式

资本成本率=

年资金占用费

=

年资金占用费

筹资总额－筹资费用

筹资总额×（1－筹资费用率）

A、一般模式：

B、贴现模式：

资本成本率=所采用的贴现率即，利用复利、年金计算利率

Kb=

年利率×（1－所得税率）

×100%=

i×（1－T）

1－手续费率

1－f

2、银行借款的资本成本率：

Kb=

年利息×（1－所得税率）

×100%=

I×（1－T）

筹资总额×（1－手续费率）

L（1－f）

3、公司债券的资本成本率：

4、融资租赁的资本成本率：

（只能采用贴现模式计算,求Kb）

残值归租赁公司：

设备现值－残值现值=租金现值

即，设备现价－预计残值×（P/F，Kb，n）=租金×（P/A，Kb，n）

残值归承租人：

设备现值=租金现值

即，设备现价=租金×（P/A，Kb，n）

★注意租金年初付（P/A，Kb，n）（1+Kb），还是年未付（P/A，Kb，n）。

5、普通股的资本成本率：

KS=

股利×（1+增长率）

+增长率=

D0（1+g）

+g

股价×（1－手续费率）

P0（1－f）

A、股利增长模型法：

B、资本资产定价模型法：

KS=Rf+β×（Rm–Rf）

6、留存收益的资本成本率（与普通股相同，但不考虑筹资费用）

（二）平均资本成本的计算

可以用：

账面价值、市场价值、目标价值的权数平均：

Kw=∑KjWj=∑个别资本成本率j×占比j

（三）边际资本成本的计算（和上差不多，筹资方案组合的边际资本成本还是权数平均）

二、杠杆效应

有经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。

（一）经营杠杆

息税前利润（EBIT）=S－V－F=销售额（S）－变动性经营成本（V）－固定性经营成本（F）

=（P－Vc）×Q=（销售单价（P）－单位变动成本（Vc））×产销业务量（Q）

=M－F=边际贡献（M）－固定性经营成本（F）

经营杠杆系数（DOL）=

△EBIT

/

△Q

=

息税前利润变动率

EBIT0

Q0

产销业务量变动率

经营杠杆系数（DOL）=

M0

=

EBIT0+F0

=

基期边际贡献

=1+

基期固定成本

M0－F0

EBIT0

基期息税前利润

基期息税前利润

★息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是>1

★销售数量和销售价格越低，固定成本比重和成本水平越高，经营杠杆效应越大。

（二）财务杠杆

普通股盈余（TE）=（EBIT－I）（1－T）－D=（息税前利润－债务资金利息）（1－所得税率）－优先股股利

每股盈余（EPS）=[（EBIT－I）（1－T）－D]/N=普通股盈余（TE）/股数

财务杠杆系数（DFL）=

EPS变动率

=

普通股盈余变动率

=

EBIT0

=

基期息税前利润普

EBIT变动率

息税前利润变动率

EBIT0-I0

基期利润总额

财务杠杆系数（DFL）=1+

I0

=1+

基期利息

=1+

基期利息

EBIT0-I0

基期息税前利润-基期利息

基期利润总额

★在企业税后利润为正的前提下，财务杠杆系数最低为1，只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是>1

★息税前利润水平越低，债务成本比重和固定的资本成本支付额越高，经营杠杆效应越大。

（三）总杠杆效应

总杠杆系数（DTL）=

普通股盈余变动率

=DOL×DFL=

基期边际贡献

=

基期税后边际贡献

产销量变动率

基期利润总额

基期税后利润

★基期利润总额=M0－F0－I0=基期边际贡献－基期固定性经营成本－基期利息

三、资本结构

（一）资本结构优化

1、每股收益分析法：

（EBIT－I1）×（1－T）－DP1

=

（EBIT－I2）×（1－T）－DP2

N1

N2

无差别点：

★预期利润>无差别点，应选择债务筹资方案；反之选择股权筹资方案。

2、平均资本成本比较法：

3、公司价值分析法：

V=S+B即：

公司市场总价值=权益资本市场价值+债务资本市场价值

S=

（EBIT－I）×（1－T）

Ks

且：

Ks=Rf+β×（Rm–Rf）

Kw=Kb×

B

×（1-T）+Ks×

S

V

V

此时：

第六章投资管理

第二节投资项目财务评价指标

一、现金净流量（NCF）

（一）投资期：

长期资产投资、营运资金垫支

（二）营业期：

不考虑所得税：

营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本=营业利润+非付现成本

考虑所得税：

营业现金净流量=营业收入-付现成本–所得税

=税后营业利润+非付现成本

=收入×（1-所得税率）-付现成本×（1-所得税率）+非付现成本×所得税率

（三）终结期：

固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回

二、净现值（NPV）

净现值（NPV）=未来现金净流量现值–原始投资额现值

三、年金净流量（ANCF）

年金净流量（ANCF）=

净现值（NPV）

=

净终值

年金现值系数

年金终值系数

四、现值指数（PVI）

现值指数（PVI）=

未来现金净流量现值

原始投资额现值

五、内含报酬率（IRR）

算贴现率，即使“未来现金净流量现值=原始投资额现值”时的贴现率。

六、回收期（PP）

静态回收期=

原始投资额

每年现金净流量

1、静态回收期

（P/A，i，n）=

原始投资额现值

每年现金净流量

2、动态回收期

算出（P/A，i，n），再推算出回收期。

第三节项目投资管理

一、独立投资方案→筛分决策→决定投资顺序→内含报酬率比较

二、互斥投资方案→选择决策→决定最优方案→寿命相同时→净现值法（NPV）

求最小公倍数

→寿命不同时→年金净流量法（ANCF）

三、固定资产更新决策

替换重置、扩建重置

（一）、寿命相同时→净现值

（二）、寿命不同时→年金净流量

年金成本=

∑（各项目现金流出现值）

=

原始投资额-残值收入×一般现值系数+∑（年运营成本现值）

年金现值系数

年金现值系数

=

原始投资额-残值收入

+残值收入×贴现率+

∑（年运营成本现值）

年金现值系数

年金现值系数

第四节证券投资管理

四、债券投资

1、债券估价基本模型：

将债券利息和本金折现后评估

2、债券期限对债券价值的敏感性

可以用简便方法近似估算投资收益率：

R=

I+（B-P）/N

=

票面利息+（面值-债券当前购买价）/债券期限

（B+P）/2

（面值+债券当前购买价）/2

五、股票投资

（一）股票的价值

1、股票估价基本模型：

各期按贴现率折现；优先股就是一种永续年金（价值=现金股利/贴现率）。

2、常用的股票估价模式：

A、固定增长模式

Vs=∑

D0（1+g）t

简化为Vs=

D1

（1+Rs）t

Rs-g

B、零增长模式：

即A的公式g=0，Vs=D/Rs

C、阶段性增长模式：

各期折现之和

（二）股票投资的收益率

R=

D1

+g

Vs

1、股票的内部收益率（由A的公式换算来）

有转让的，投资收益率由股利收益和资本利得（即价差）构成:

就是折现后等于购买价。

NPV=∑

Dt

+

P1

-P=0

（1+R）t

（1+R）n

第七章营运资金管理

第二节现金管理

二、目标现金余额的确定

（一）成本模型：

现金的相关成本=min（管理成本+机会成本+短缺成本）

（二）存货模型：

持有和出售有价证券调节

相关总成本=机会成本+交易成本=（C/2）×K+（T/C）×F

=

现金持有量

×机会成本率+

现金需求量

×交易成本

2

现金持有量

相关总成本=（2T×F）/K由：

为最佳现金持有量时，机会成本=交易成本转换而来。

（三）随机模型（计算出的结果比较保守）

最低控制线L由经理综合考虑后确定；

回归线R=（

3b×σ2

）+L

4i

b为转换成本，σ为每日现金流量变动的标准差，i为以日为基础的现金机会成本。

最高控制线H=3R–2L

四、现金收支日常管理

（一）现金周转期：

经营周转期=存货周转期+应收账款周转期=应付账款周转期+现金周转期

1、存货转周期=平均存货÷每天的销售成本

存货周转率（次数）=销货成本÷平均存货余额

其中：

平均存货余额=（期初存货+期末存货）÷2

存货周转天数=360÷存货周转率=360×平均存货余额÷销货成本

2、应付账款周转期=平均应付账款÷每天的销货成本

3、应收账款周转期=平均应收账款÷每天的销货收入=360÷应收账款周转率

应收账款周转率=当期销售净收入÷平均应付账款

其中：

平均应收账款=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）÷2

销售净收入=销售收入-销售退回赊销收入净额=销售收入-销售退回-赊销收入

一般，应收账款周转率越高越好，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；减少坏账损失等。

4、固定资产周转率=销售收入÷平均固定资产净值

固定资产平均净值=（期初净值+期末净值）÷2

固定资产周转期=365÷固定资产周转率

5、销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%

6、资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

7、股利支付率=每股股利÷每股净收益×100%=股利总额÷净利润总额

8、总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均资产总额×100%

平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）÷2

（资产报酬率）资金利润率=利润总额÷（固定资产原价全年平均余额+定额流动资金全年平均余额）×100%

9、净利润率=（净利润÷主营业务收入）×100%

净利润=利润总额×（1－所得税率）

利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出

营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－期间费用－资产减值损失+公允价值变动收益

－公允价值变动损失+投资收益（－投资损失）

10、成本利润率=利润÷成本费用×100%

成本费用=主营业务成本+其他业务成本+销售费用+管理费用+财务费用

利润=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出

11、销售利润率=利润总额÷营业收入×100%

利润总额=营业收入－营业成本－费用

销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%

销售毛利率=（营业收入－营业成本）÷营业收入×100%

净资产收益率=税后利润÷所有者权益

12、总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额营业收入净额是减去销售折扣及折让等后的净额

平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2

总资产周转率=销售收入/总资产

总资产周转天数=360÷总资产周转率（次）

13、流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%

流动资产：

一年或一个营业周期内变现或者运用的资产。

包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货

流动负债：

一年或一个营业周期内需要偿还的债务，包括短期借款、应付帐款、其他应付款、应付工资、

应付福利费、未交税金和未付利润、其他应付款、预提费用等

14、速动比率=速动资产/流动负债*100%=（流动资产-存货）/流动负债*100%

速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款=流动资产-存货-待摊费用等

15、产权比率=负债总额/股东权益×100%

16、资产收益率（资产回报率）=税后净利润/总资产

17、销售回报率=税后净利润/销售额

第三节应收账款管理

一、应收账款的功能

1、增加销售的功能：

增加的收益=增加的销售量×单位边际贡献

单位边际贡献=销售单价－单位变动成本

变动成本：

发生总额随着业务量的增减而成正比例变动，但单位产品的耗费则保持不变。

直接人工、直接材料都是典型的变动成本。

二、应收账款的成本（机会成本+管理成本+坏账成本）

1、机会成本

应收账款平均余额=日销售额×平均收现期（即：

应收账款周转天数）

应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率*变动成本才占用资金

应收账款占用资金的应计利息：

（即：

机会成本）

机会成本=应收账款占用资金×资本成本

=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

=全年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本

=（全年销售额×变动成本率）/360×平均收现期×资本成本

=全年变动成本/360×平均收现期×资本成本

3、应收账款的坏账成本=赊销额×预计坏账损失率

四、信用政策（包括：

信用标准、信用条件、收账政策）

（二）信用条件：

由信用期间、折扣期限、现金折扣三要素组成。

五、应收账款的监控

（一）应收账款周转天数（或：

平均收账期）

平均逾期天数=应收账款周转天数–平均信用期天数

（二）账龄分析表：

当各个月之间的销售额变化很大时，以上

（一）

（二）方法可能发出类似的错误信号。

（三）应收账款账户余额的模式

（四）ABC分析法（又称：

重点管理法）

六、应收账款日常管理：

（一）调查客户信用；

（二）评估客户信用；（三）收账的日常管理；（四）应收账款保理

第四节存货管理

二、存货的成本（TC）

（一）取得成本：

订货成本+购置成本

1、订货成本=F1+D/Q×K=订货固定成本+存货年需要量/每次进货量×每次订货变动成本

=订货固定成本+订货次数×每次订货变动成本

2、购置成本（DU）

取得成本=F1+D/Q×K+DU=订货固定成本+订货变动成本+购置成本

=订货成本+购置成本

（二）储存成本

储存成本=F2+Kc×Q/2=储存固定成本+单位变动成本×每次进货量/2

=储存固定成本+储存变动成本

（三）缺货成本（TCs）

存货的总成本=F1+D/Q×K+DU+F2+Kc×Q/2+TCs

=订货固定成本+订货变动成本+购置成本+储存固