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第二章财务分析
一、财务分析概述
二、偿债能力比率分析
三、获利能力比率分析
四、营运能力比率分析
五、市况测定比率
六、财务比率分析的标准与方法
一、财务分析概述
1.财务分析的依据(起点):
财务报表和其他相关资料
2.财务分析的目的:
将财务报表数据转换成有用的信息,帮助报表使用人改善决策。
3、分析的主体:
(1)投资人
(2)债权人(3)管理人员(4)供应商(5)政府(6)雇员与工会(7)中介机构
财务分析的方法:
比较分析的方法(一般分析)
因素分析的方法(深化分析)。
比较分析的方法:
按比较的对象分为:
企业不同时期比较(纵向)、不同企业间的比较(横向)、实际与计划的比较(差异比较);
按比较的内容分为:
比较会计要素的总量(绝对数比较)、比较结构百分比(相对数比较)、比较财务比率(比率比较)。
因素分析法:
因素分析法,是依据财务指标与其驱动因素之间的关系,从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
具体分为:
连环替代、差额分析。
财务报表分析的步骤:
财务报表分析的一般步骤如下:
1.明确分析的目的;
2.收集有关的信息;
3.根据分析目的把整体的各个部分分割开来,予以适当组织,使之符合需要;
4.深入研究各部分的特殊本质;
5.进一步研究各个部分的联系;
6.解释结果,提供对决策有帮助的信息。
财务分析的局限性
1、财务报表本身的局限性:
财务报表存在以下三方面的局限性:
(1)财务报告没有披露公司的全部信息,管理层拥有更多的信息,得到披露的只是其中的一部分;
(2)已经披露的财务信息存在会计估计误差不一定是真实情况的准确计量;(3)管理层的各项会计政策选择,使财务报表会扭曲公司的实际情况。
2、报表的真实性问题;
3、比较基础问题;
二、偿债能力比率分析
1.短期偿债能力比率的构成:
短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能力,特别是流动资产变现能力的重要标志。
反映企业短期偿债能力的指标主要有:
营运资本、流动比率、速动比率、现金比率。
营运资本是指流动资产超过流动负债的部分,其计算公式如下:
营运资本=流动资产-流动负债
营运资本=流动资产-流动负债
=(总资产-非流动资产)-[总资产-股东权益-非流动负债]
=(股东权益+非流动负债)-非流动资产
=长期资本-长期资产
(1)流动比率
含义:
流动比率是流动资产与流动负债的比率。
他用来衡量企业流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。
计算公式:
流动比率=流动资产÷流动负债
通常,流动比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人的权益越有保障。
但流动比率也不能过高,过高则表明企业流动资产占用较多,会影响资金的使用效率,影响企业的获利能力。
根据国外多数企业的经验,一般要求流动比率保持在2:
1的水平,即200%的水平。
?
?
?
(2)速动比率
含义:
速动比率是速动资产与流动负债的比率。
它用来衡量企业流动资产中几乎可以立即用于偿付流动负债的能力。
计算公式:
速动比率=速动资产÷流动负债
||
流动资产-存货等
速动比率是对流动比率的补充,一般速动比率保持在1:
1的比例较为适宜?
(3)现金比率
含义:
现金比率是现金和现金等价物与流动负债的比率。
该比率又称为现金流动负债比率。
它比速动比率更能体现企业资产的流动性及债务的偿还能力。
是对流动比率更进一步的补充。
计算公式:
现金比率=现金和现金等价物÷流动负债
||
货币资金+交易性金融资产
2.长期偿债能力比率的构成
长期偿债能力比率用来衡量企业偿还长期债务的能力。
主要包括利息保障倍数、资产负债率、股东权益比率、权益乘数和到期债务本息偿付比率等。
用什么资产来偿还长期债务?
长期债务与短期债务之关系如何?
长期资产与短期资产之关系如何?
1)利息保障倍数
含义:
利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用的比率。
计算公式:
利息保障倍数=息税前利润÷利息费用
||
利润总额+利息支出
一般来说,该比率应大于1,该比率越高,企业就有可能增加负债。
否则企业就不能借入资金。
(2)资产负债率
含义:
该比率又称负债比率,是指企业负债总额对资产总额的率。
它用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,也反映债权人发放贷款的安全程度。
计算公式:
资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
该比率越高,表明企业偿还债务的能力越差,反之,则偿还能力越强。
当资产负债率大于100%时,表明企业资不抵债。
产权比率=负债总额÷股东权益
(3)股东权益比率
含义:
该比率又称所有者权益比率。
它是股东权益与资产总额的比率。
用来衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重。
计算公式:
所有者权益比率=股东权益÷资产总额×100%
该比率与资产负债率是从两个不同的侧面来反映企业的长期财务状况。
这两个比率之间的关系用公式表示如下:
所有者权益比率+资产负债率=1
(4)权益乘数
含义:
该比率是指资产总额相当于股东权益的倍数。
它用来衡量企业的财务风险。
计算公式:
(5)到期债务本息偿付比率
含义:
该比率是指经营现金净流量与本期到期债务本息的比率。
计算公式:
该比率应大于100%,否则小于100%说明企业经营活动产生的现金
不足以偿付本期到期的债务及利息支出。
三、获利能力比率分析
获利能力比率分析是用来说明企业赚取利润的能力,其主要指标有:
销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率、盈利现金比率、资本保值增值率等。
凡获利能力指标越高越好,说明企业的获利能力强。
1.销售利润率
含义:
销售利润率是企业税后利润与销售收入的比率。
该比率用来衡量企业销售收入的获利水平。
计算公式:
销售利润率=净利润÷销售收入净额×100%
||
销售收入-销售折扣及退回-销售折让
2.成本费用利润率
成本费用利润率是指企业利润与成本费用的比率。
它用来衡量企业为了取得利润而付出的代价。
计算公式
3.总资产报酬率
含义:
是指企业息税前利润与企业资产平均总额的比率。
它用来衡量企业运用全部资产获利的能力。
计算公式:
4.净资产收益率
含义:
又称权益净利率,是指净利润与平均净资产的比率。
它用来衡量企业运用投资者投入资本的获利能力。
计算公式:
净资产收益率=总资产利润率×权益乘数
如何理解以上关系?
(股东与企业、债权人之关系的理解)
5.盈利现金比率
含义:
盈利现金比率是指经营现金净流量与净利润的比率。
计算公式:
若该比率小于1,说明企业虽盈利但现金短缺。
6.资本保值增值率
内涵:
该指标用于衡量投资者投入企业资本的完整性和保全性。
计算公式:
该比率=100%,为资本保值;该比率>1,为资本增值。
四、营运能力比率分析
营运能力比率用来衡量企业在资产管理方面的效率,通常指资产的周转速度。
营运能力比率主要包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。
常各周转率指标越高越好,说明企业资产利用效果好,周转速度快。
1.应收账款周转率
内涵:
应收账款周转率反映应收账款的流动程度,即应收账款周转的快慢程度。
分析中,可以将应收账款周转率与应收账款周转天数结合分析。
计算公式:
应收账款周转天数为反指标,越小越好
2.存货周转率
内涵:
存货周转率用来衡量企业在一定时期内存货资产的周转次数。
分析中,常常与存货周转天数结合使用。
计算公式:
3.流动资产周转率
内涵:
它用来衡量流动资产周转的速度。
分析时,可以与流动资产周转天数结合起来进行评价。
计算公式:
4.总资产周转率
内涵:
该比率用来衡量总资产的周转速度。
分析中常常与总资产周转天数结合应用。
计算公式:
五、市况测定比率
市况测定比率是反映企业市场价值的比率。
主要指标有:
每股收益、每股股利、股
利发放率和市盈率等。
1.每股收益
含义:
每股收益又称每股利润是企业税后利润扣除优先股股利后的余额与企业发行在外的普通股股数的比值。
它是衡量股份企业盈利能力的指标之一,该指标越高,说明每一股份可分得的利润越多,股东的投资效益越好,反之则差。
计算公式:
2.每股股利
含义:
每股股利是股利总额与企业发行在外的普通股股数的比值。
它用来衡量股份企业的获利能力,该指标高,说明股本获利能力越强。
计算公式
3.股利支付率
含义:
股利支付率是指普通股每股股利与每股收益的比值。
它用来反映普通股股东从每股的全部获利中分到手的部分。
计算公式:
股利支付率=每股股利÷每股收益×100%
通常每股股利和每股收益取决于企业的股利政策,因此在分析该指标时,应认真考虑有关因素的影响。
如何理解股利支付率与收益留存率之关系?
4.市盈率
含义:
市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比值。
它用来反映投资者对单位收益所愿支付的价格。
计算公式:
市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益
一般来说,经营前景良好、很有发展前途的企业的股票市盈率会趋于上升,该比率越高说明企业未来的成长潜能高;反之,发展机会不多、经营前景暗淡的企业,其股票的市盈率处于较低的水平,此时企业的风险很大。
注意:
股票市场上,一个公司的市盈率可能会被非正常地提高或压低。
第三章财务预测与计划
财务预测:
估计企业未来的资金需求。
增长率与资金需求
财务预算
第一节财务预测
一、财务预测的意义和目的
筹资是企业进行生产经营活动的前提财务预测指估计企业未来的融资需求。
它是企业融资计划的前提。
它的目的在于:
①有助于改善投资决策,使投资决策建立在可行的基础上;
②有助于应变,提高企业对未来不确定事件的反应能力。
筹资数量预测的程序:
根据企业的发展战略,制定经营和投资计划;
分析企业的财务状况,确定目标资本结构;
测算企业的留用利润;
选择适当的预测方法,预测资本需要量。
二、财务预测的具体步骤
1.销售预测:
一般情况下,财务预测把销售数据视为已知数,作为财务预测的起点。
2.估计所需资产以及负债的自发增长:
通常资产是销售量的函数,根据历史数据可以分析出该函数关系;同时某些负债也销售的函数,亦应预测负债的自发增长,这种增长可以减少企业外部融资的数额。
3.估计各项费用和保留盈余:
各项费用也是销售的函数,就可以根据销售数据估计出收入和费用并确定净收益,净收益和股利支付率共同决定保留盈余所能提供的资金数额。
4.估计所需融资额:
根据预计的资产总量,减去已有的资金来源(原有的资产总量)、负债的自发增长和内部提供的资金来源,便可得出外部融资需求。
三、销售百分比法
这种方法首先假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益,然后利用会计等式确定融资需求。
销售百分比法的基本假设:
1、在一定的销售量范围内,财务报表中的非敏感项目的数额保持不变
2、财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变
3、产品销售价格固定
4、税率不变
5、企业的利润分配政策不变
例如,某企业每年为销售10万元的货物,需有2万元存货,即存货占销售收入的百分比是20%(2÷10)。
若销售收入增至20万元,即销售收入增长200%,那么该企业就需有4万元存货(20×20%)(或2×200%)。
由此可见,在某项目占销售收入的比率既定的条件下,便可预测未来一定销售收入下其他项目的需要量。
(一)根据销售总额确定融资需求
1.计算预计销售额下的资产和负债
(1)各项目的销售百分比的确定:
资产原则上均与销售相关,负债部分相关部分不相关,权益基本不相关。
(具体要视敏感分析而定)
销售百分比=相关项目基年量÷基年销售额
(2)确定计划销售额下的预计资产和负债:
预计资产=基年与销售不相关的资产总额+预计销售额×资产销售百分比
预计负债=基年与销售不相关的负债总额+预计销售额×负债销售百分比
2.计算预计股东权益
预计股东权益=上年末股东权益+预计股东权益增加(即:
留存收益增加,也即股东权益的自发增长)
留存收益增加=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付比率)
3. 计算外部融资需求
外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益
一个稳含问题:
上述第2步骤关于留存收益增加额的计算隐含了一个假设,即计划销售净利率可以涵盖筹资所增加的利息,否则就会引起筹资数据计算的循环。
某公司2007年末的资产负债表如下:
万元
资产
负债及所有者权益
流动资产10%400
短期借款N100
应付票据1.25%50
应付账款2.5%100
长期负债N250
负债合计500
长期资产15%600
实收资本N300
资本公积N100
留存收益N100
股东权益合计500
资产合计1000
负债及股东权益合计1000
例题:
2007年该公司销售额为4000万元,预计2008年销售将增加25%,销售的变化对短期借款、长期负债、和所有者权益均不产生影响,该公司计划销售净利率4%。
股利支付比率50%,要求:
计算该公司的外部融资额。
解题:
总资产=4000×(1+25%)×25%=1250;
总负债=4000×(1+25%)×3.75%+100+250=537.5;
留存收益增加=4000×(1+25%)×4%×(1-50%)=100
外部融资额=1250-537.5-(100+500)=112.5万元
(二)根据销售增加量确定融资需求
融资需求(外部)=资产增加-负债自然增加-留存收益增加
=资产销售百分比×新增销售额-负债销售百分比×新增销售额-[预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付比率)]
=新增销售额×(资产销售百分比-负债销售百分比)-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付比率)
销售百分比法在计算留存收益提供的资金时隐含了一个假设:
计划销售净利率可以涵盖未来筹资所增加的利息。
四、财务预测的其他方法
1.回归分析技术
(1)将资本按资本习性分类:
不变资本,可变资本
(2)确定资本需要量与业务量之间的关系(回归分析):
y=a+bx
(3)确定不变资本与可变资本(a、b)
2.编制现金预算预测财务需求
3.使用计算机进行财务预测
第二节增长率与资金需求
企业要发展以求生存,销售增长是任何企业都无法回避的问题,企业增长的财务意义就是资金增长,在销售增长的同时,企业往往需要补充资金。
从资金来源上看,企业增长的实现方式有:
1.完全依靠内部资金增长。
2.主要依靠外部资金增长。
3.平衡增长:
就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款,以此支持销售增长。
一、外部融资销售增长比
既然销售增长会带来资金需求的增加,那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系。
假定它们成正比例关系、两者之间有稳定的百分比,即销售额每增长1元需要追加的外部融资额,可以将其称为“外部融资销售增长比”。
外部融资额=资产销售百分比×新增销售额-负债销售百分比×新增销售额-[预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付比率)]
由于,新增销售额=销售增长率×基期销售额,两边同除以“销售增长率×基期销售额”,则外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率×{(1+长率)÷增长率}×(1-股利支付比率)
例:
某公司上年销售收入为3000万元,本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%。
假设资产销售百分比为66.67%,负债销售百分比为6.17%,计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。
则外部融资销售增长为?
解题:
则外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×(1.3333÷0.3333)×(1-30%)=0.479
外部融资额=0.479×1000=479
若该公司销售增长率预计为5%,则
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×(1.05÷0.05)×(1-30%)=-5.65%
则说明企业有剩余资金8.475万元(3000×5%×5.65%)可用于增加股利或进行短期投资。
例,若该公司销售增长率预计为0,预计明年的通货膨胀率为10%,则外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×(1.1÷0.1)×(1-30%)=25.85%
这说明即使实际增长率为0,也需要补充资金,以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失。
总结:
外部融资销售增长比不仅可以用于预计外部融资需求,而且有利于调整股利政策和预计通货膨胀的影响。
二、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长,有两种途径来满足:
一是内部保留盈余的增加;二是外部融资。
若企业不能或不打算从外部融资,则只能靠内部积累,从而限制了销售的增长,此时的销售增长率,称为“内含增长率”。
由外部融资销售增长比的计算公式可知,若外部融资额为0,则:
0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率×{(1+增长率)÷增长率}×(1-股利支付比率)
即可求出:
增长率=?
三、可持续增长率
可持续增长率:
是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
假设条件:
1.目前的资本结构是一个目标结构,并打算继续维持下去;
2.目前的股利支付率是一个目标支付率,并打算继续维持下去;
3.不愿意或不打算发售新股,增加债务是其惟一的外部筹资来源;
4.公司的销售净利率将维持当前水平,并且可涵盖负债的利息;
5.公司的资产周转率将维持当前的水平。
平衡增长情况下的资产、负债和股东权益的关系:
年初资产:
100万元
年初负债:
40万
年初股东权益:
60万
新增资产:
10万元
新增负债:
4万
新增股东权益:
6万
可持续增长率的计算:
限制销售增长的是资产,限制资产增长的是资金来源,在不改变经营效率和财务政策的情况下,限制资产增长的是股东权益的增长率:
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加/期初股东权益
=本期净利×本期收益留存率/期初股东权益
=[本期净利×本期销售×期末总资产/(本期销售×期末总资产×期初股东权益)]×本期收益留存率
=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数
基本结论:
1、如果某一年的四个比例与上一年相同,则本年的实际增长率等于上年的可持续增长率;
2、如果某一年的四个比例中有超过上一年的,则本年的实际增长率大于上年的可持续增长率;
3、如果某一年的四个比例中有低于上一年的,则本年的实际增长率小于上年的可持续增长率;
可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计且能加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
如果不增发新股,超过部分的资金只有两个解决办法:
提高资产收益率,或者改变财务政策。
提高经营效率并非总是可行的,改变财务政策是有风险和极限的,因此超常增长只能是短期的。
具体企业的增长可能时快时慢,但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。
第四章财务估价
第一节货币的时间价值
第二节风险价值
第三节债券估价
第四节股票估价
第一节货币的时间价值
一、货币时间价值
二、货币时间价值的计算
一、货币时间价值
1.货币时间价值的的定义:
货币时间价值是指货币在周转使用中(投资或再投资)随着时间的推移而发生的价值增值。
2.货币时间价值的表现形式
货币时间价值的表现形式有两种:
绝对数(利息),相对数(利率)(不考虑通货膨胀和风险的作用)
3.货币时间价值的确定
从绝对量上看,货币时间价值是使用货币的机会成本;
从相对量上看,货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。
实务中,通常以相对量(利率或称贴现率)代表货币的时间价值,人们常常将无通货膨胀条件下的政府债券利率视为货币时间价值。
二、货币时间价值的计算
1.货币时间价值的相关概念
现值(P):
又称为本金,是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。
终值(F、S):
又称为本利和,是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。
利率(i):
又称贴现率或折现率,是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。
期数(n):
是指计算现值或终值时的期间数。
复利:
复利不同于单利,它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。
即¡°利滚利¡±。
货币的时间价值通常按复利计算!
!
2.一次性收付款项终值的计算(即复利终值的计算)
复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。
如果已知现值、利率和期数,则复利终值的计算公式为:
F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)
3.一次性收付款项现值的计算(即复利现值的计算)
复利现值是复利终值的逆运算,它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项,按贴现率i所计算的货币的现在价值。
如果已知终值、利率和期数,则复利现值的计算公式为:
F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)
4.年金
(1)年金的内涵
年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收复款项。
如折旧、租金、利息、保险金等。
年金:
普通年金,预付年金,递延年金,永续年金
(2)普通年金(又称后付年金)终值的计算
普通年金(A)是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。
普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。
普通年金终值犹如零存整取的本利和
普通年金终值的计算公式为:
(3)普通年金现值的计算
普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。
普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数,求年金现值的计算,其计算公式为:
普通年金现值的计算公式推倒如下:
一个年金终值的案例
李先生在5年后需要偿还一笔债务10万元。
从现在开始,他每年年末需要存入银行一笔等额的存款,以备5年后偿还债务。
银行存款的年利率为10%,复利计息。
计算李先生每年需要存入银行多少
一个年金现值的案例
某公司现在计划投资一项目。
投资额为100万元。
预计在今后5年中收回投资额,且每年收回的金额相等。
该公司要求的投资必要报酬率为20%。
计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在5年中收回投资额?
(4)先付年金终值与现值的计算
先付年金又称为预付年金(A’),是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。
预付年金与普通年金)的差别仅在于收付款的时间不同。
其终值与现值的计算公式分别为:
(5)递延年金现值的计算
递延年金又称延期年金(A’’)是指第一次收付款发生在第二期,或第三期,或第四期,……的等额的系列收付款项。
其现值的计算公式如下:
P=An[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]
=An(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)
(6)永续年金现值的计算
永续年金是指无限期支付的年金,永续年金没有终止的时间,即没有终值。
永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出:
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