宝钢股份投资价值分析.docx
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宝钢股份投资价值分析
题目:
宝钢股份投资价值分析
摘要
本文主要通过利用财务分析法,市盈率法以及DDM模型等方法,进一步分析宝钢股份的投资价值,使投资者能够更加易于进行正确辨别股份的价值,所谓的财务分析法就是市盈率法,DDM法的帮辅方法。
第一是理论基础,财务分析法,市盈率估值法以及股利贴现模型是本文的理论基础。
第二是公司的基本情况以及财务上的分析,当然了,我们要从资产规模和业务情况对公司进行基本的了解,而财务分析呢,要从偿债、运营、盈利这三方面能力入手,然后进一步去了解到其企业的偿债以及运营能力的强弱相对于其他的同行的公司来说,肯定会存在差距并且会对公司价值造成一部分的影响。
公司的价值评估主要采用的估值方法是市盈率法和DDM模型,使用这两种方法来对宝钢进行客观评估。
在这中间,我们用市盈率法和DDM模型可以分析出宝钢股份的估值价值分别为16.51元和17.01元。
其实能得出这样的价值评估结果,相对于宝钢股份来说,还算是比较合理的价值评估,并且,无论长期还是短期的考虑,它还是有很大的投资价值的。
关键词:
宝钢;市盈率法;DDM模型;财务分析;投资价值
一、绪论
(一)研究背景和意义
1.研究背景
20世纪90年代初的时候,我国的股票市场随着时间的发展,变得风生水起,并且越来越多的人投入到股票市场。
我国境内,在1993年的时候,上海市最早的上市公司有106家,深圳市上市公司也是106家,但是到了2018年底,在这两个城市的上市公司发展迅速,上海市增加到1091家,深圳市增加到1746家。
通过这几年的发展,上海市与深圳市的流通市值迅速增加,从861.63亿元增长到417880.75亿元。
2002年到2018年底之间,两市的有效股份账户也从7202.16增加到21477万户。
因为股票市场的迅速发展,我们不得不采取行动对企业进行价值评估。
本文以宝钢股份为例,先对其进行财务分析,进而使用市盈率模型及DDM模型进行价值评估。
本文采取宝钢股份的投资价值为研究对象,对它进行全面具体的分析,给投资者提供正确的投资和决策方向。
2.选题意义
本文采取的主要方式是定性和定量的方式,对宝钢股份展开具体的投资价值分析,以下将阐述研究其产生的意义:
(1)首先,我们需要知道和了解到有关宝钢股份的一些投资信息和意见提供给想要投资的人。
本文的目的在于如何能够让投资对象的基本信息和投资价值更清晰并且有利于投资人进行投资,另一方面也为他们提出相应的建议与意见,而要做到这些必须对公司的基本情况和财务状况进行讨论。
(2)其次,这样做更能促进上市企业的投资价值方面在我国的发展进步,同时能够使研究方法更深刻,更加丰富。
本文所采取的DDM模型以及市盈率模型分别是从公司和财务这两个方面展开的对宝钢股份的投资价值的具体分析,通过对此分析,总结出一套投资价值的体系供企业使用,当然也希望为后来的学术研究者提供一定的帮助。
(二)文献综述
1.国外相关文献
齐默尔曼(2015)年用自己的实力证明了股份实际价值与股价之间的关系,在他看来,投资者投资的目的是产品所获取的红利,以及股价价差,并不是它的产品,公司将来的经营会直接影响投资人对其收益的研究判断。
公司的经营如果发展的好的话,将来的股息就会相应的增加,这种普遍的预期提升会使更多的投资者增加投资的股份,这样导致其股份的供不应求,从而是股价上涨。
相反的,会导致股价的下跌。
当股份的价格偏离它的实际价格严重的时候,在投资者的市场,他们会对价格的波动整修,强迫把价格变动到它的内在价格的范围内。
所以说,决定因素在于股价的内在价值,这也是股价变动的基础,简单来说就是股份价格围绕其内在价值波动。
Lie&Lie(2017)采用了三个不同的指标,对所要投资的公司的股份价值进行评估,得出的结果是股份的价值与真实的股价其实差距很小,与此同时他也指出了,通过这些方法得出的结论在一定程度上也会受公司的规模,和无形资产的多少的影响,因为这些影响,所以会产生相应的误差。
Beisland(2018)的研究方向是在现在运行的会计准则下,净财务费用的多少是否与其内在的价值有联系。
他采用的是经典的理论模型基础进行研究,将股份价格作为函数,净资产与收益作为自变量,经过回归方程的验证,加上公允价值这一理念作为补充说明,最后验证得出其具体结论。
2.国内相关文献
王金霞(2017)年通过自由现金流这样的预估模型论述了其缺陷存在的具体说明。
流动的波动性是她在研究中加入的主要因素,通过此方法来将自由现金流与贴现率之间的缺陷问题进行解决。
另外,她根据风险属性来确定贴现率,进而对外部环境与经营状况进行考量。
曹建(2018)在全面分析其适用条件的有点与缺点的基本条件上,将自由现金流的估值作为了主要的研究对象。
他将编写预算作为前提,采用自由现金流的参数估值法,具体的阐述和讨论了在应用中所可能发生的情况。
张学勇(2018)提出大部分股民会采用一般的股份技术分析然后根据过去经验,他们没有形成一个比较完整和科学的理论体系,并且对图形和指标的解释没有一个是符合合理标准的,所以就股份技术分析而言,它是被学者质疑的一个分析方式。
学术界因为感兴趣所以对此技术分析也做了很多的研究,研究如何获取更多的收益。
学者们运用一定的科学的检验方法,对各种各样的国家的钢铁市场进行调查分析,并收集了一些有效地资料,将其进行研究,然后得出结论,在一些比较发达的欧美国家,尽管它们的股票市场日渐完备,投资者心理成熟,市场监管力比较强,但是它们的技术分析指标在市场上并不能获取较大的额外收益;相反的在一些发展中国家,虽然股票市场大部分处于不成熟阶段,市场表现以及投资者的心理都不好,并且存在虚无的市场监管,市场完全没有达到很有效的结果,但是它们的技术分析却还是有效地,在一定程度范围上能够获得额外的收益。
二、宝钢基本状况分析
(一)宝钢股份的资产状况
在2015年到2018年的资产状况表中可以得出,这四年宝钢股份的资产总计在逐年上升,并且增长速度较快从2015年的887亿元上涨为2018年的1365亿元,这意味着其资产规模进行了大规模的扩展。
同时这四年的同比增长率也在波动性上升,其同比增长率分别为2.70%、7.15%、22.52%和17.26%。
表3-1宝钢股份2015-2018的资产状况表
单位:
亿元
资产总计
同比增长率
2018
1365
17.26%
2017
1164
22.52%
2016
950
7.15%
2015
887
2.70%
资料来源:
宝钢股份年报
就宝钢股份的总资产来说,非流动资产所占比重较大,但是非流动资产并未再有所上升。
2015年到2018年有关非流动资产和流动资产的平均比例分别为55.16%和35.46%,同时在这四年间非流动资产的所占比例开始呈现下降的趋势,其具体所占比例是60.18%、58.03%、54.67%、54.68%。
随着非流动资产所占比例的下降,流动资产所占比例呈现上升的趋势,从2015年的33.82%上升到2018年的45.12%。
(二)公司主营业务分析
表3宝钢主营业务各项收入水平
主营产品构成(百万)
名称
铁矿石
冶金辅料
煤炭品种
不锈钢原料
废钢品种
运输
其他(补充)
总计
占总收入比例
30.00%
23.26%
6.74%
26.99%
6.95%
6.05%
--
收入
4762.58
3692.68
1069.91
4285.35
1103.83
960.7
-8.37
15866.68
同比变化
--
--
--
--
--
--
--
成本
1714.61
1254.9
459.71
2079.36
260.35
493.59
590.36
毛利率
64.00%
66.02%
57.03%
51.48%
76.41%
48.62%
7157.40%
同比变化
--
--
--
--
--
--
--
表2宝钢主营业务各项收入水平表
行业收入构成(百万)
名称
铁矿石
冶金辅料
煤炭品种
不锈钢原料
废钢品种
运输
其他(补充)
总计
占总收入比例
30.00%
6.74%
26.99%
6.95%
6.05%
--
23.26%
收入
4762.58
1069.91
4285.35
1103.83
960.7
-8.37
3692.68
15866.68
同比变化
--
--
--
--
--
--
--
成本
1714.61
459.71
2079.36
260.35
493.59
590.36
1254.9
毛利率
64.00%
57.03%
51.48%
76.41%
48.62%
7157.40%
66.02%
同比变化
--
--
--
--
--
--
--
(三)宝钢股本结构
表4宝钢股本结构
股份构成
2019/3/31
2018/12/31
2018/9/30
2018/6/30
2018/3/31
2017/12/31
总股本(股)
222.76亿
222.68亿
222.68亿
222.68亿
222.68亿
221.01亿
A股总股本(股)
222.76亿
222.68亿
222.68亿
222.68亿
222.68亿
221.01亿
流通A股(股)
221.01亿
221.01亿
221.01亿
221.01亿
220.90亿
220.90亿
限售A股(股)
1.75亿
1.67亿
1.67亿
1.67亿
1.78亿
1155.74万
变动原因
一季报
年报
三季报
半年报
一季报
年报
(四)宝钢企业战略
宝钢主要的战略目标是成为拥有自主知识产权和强大综合竞争力,备受社会尊重的,"一业特强、相关多元产业协同发展"的世界一流的国际公众化公司,成为世界500强中的优秀企业。
三、宝钢财务分析
接下来对宝钢股份的财务分析是通过将其与国内109家相似的公司进行比较,得出其在钢铁行业的优势与劣势,并将进行更为细致的财务指标的对比,并为所得指标进行完整全面的分析说明。
1.偿债能力分析
(1)短期偿债能力
偿债能力分为短期和长期,就企业的短期偿债能力而言,在2015年到2018年这四年间宝钢股份的偿债能力是逐渐递增的。
通过流动比率和速动比率表可得这四年都在逐渐递增,具体的流动比率分别是0.61、0.69、0.77、0.82,而速动比率也呈现这样的趋势。
表3-6宝钢股份的流动比率和速动比率
流动比率
速动比率
2018
0.82
0.58
2017
0.77
0.58
2016
0.69
0.5
2015
0.61
0.41
四年平均值
0.72
0.52
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
同时通过对短期偿债能力的分析可得这四年间虽然流动比率和速动比率在逐年上升,但是相对于其他行业的数值来看还是相对较低,行业的平均流动比率和平均速动比率分别为1.86和1.47,比宝钢股份的数值高了许多,这表明了就短期的偿债能力而言,宝钢股份与其他企业比没有优势,水平不足以到同行业的平均水准。
表3-7行业的短期偿债能力分析表
流动比率
速动比率
2018
1.89
1.51
2017
1.8
1.42
2016
1.75
1.37
2015
2
1.58
四年平均数
1.86
1.47
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
(2)长期偿债比率
表3-8宝钢股份的偿债能力分析表
资产负债率(%)
2018
68.8
2017
69.26
2016
68.14
2015
64.86
四年平均值
67.77
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
通过偿债能力表分析可得,宝钢股份的偿债能力是呈下降趋势。
就资产负债率而言,宝钢股份在2015年至2018年是波动上升的局面,这四年的资产负债率为64.86%、68.14%、69.26%和68.80%,其四年的平均资产负债率为67.77%。
表3-9行业的长期偿债能力分析表
资产负债率(%)
2018
45.38
2017
46.47
2016
46.93
2015
45.08
四年平均数
45.97
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
在与其他行业进行对比后可以发现就企业的偿债能力而言,宝钢股份能力不足。
宝钢股份的2015年到2018年的资产负债率四年平均值明显高于行业的资产负债率,即远远大于45.97%,这就表明它长期偿还债务的能力并没有达到行业平均水平,而是在中下游。
2.营运能力分析
表3-10宝钢股份的资产周转率分析表
流动资产周转率(次)
固定资产周转率(次)
总资产周转率(次)
2018
1.68
2.57
0.76
2017
1.65
2
0.68
2016
2.04
1.96
0.72
2015
2.16
1.98
0.7
四年平均值
1.88
2.13
0.72
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
从2015年开始截止到2018年,对于宝钢经营能力而言,其整体都有显著地提高。
在2015年,所占有0.70次的总资产周转率,于2018年,提高到0.76次。
与此同时,流动资产周转率每一年都有所下滑。
2017年流动资产周转率为2.16,到2018年就下滑到1.68次,在一定程度上,流动资产周转效率下滑十分明显。
固定资产周转率从2015年开始截止到2018年,其趋势是逐年上升的,2017年为1.98次,提升到2018年的2.57次,由此可以看出,关于固定资产周转效率有了明显的好转。
表3-11同行业的营运能力分析表
流动资产周转率(次)
固定资产周转率(次)
总资产周转率(次)
2018
1.23
2.36
0.67
2017
1.36
2.47
0.74
2016
1.39
2.59
0.77
2015
1.38
2.68
0.78
四年平均值
1.34
2.53
0.74
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
与其他处于同行业的公司相比,宝钢股份的整体经营能力与其他公司相比,并不存在太大的差异。
但是,宝钢公司比同行业公司的流动资产周转率仍有明显的差距,固定资产周转率却大于同行业其他公司。
根据总资产周转率的角度看,对于宝钢股份而言,从2015到2018平均每一年具有0.72次的总资产周转率,与同行业公司平均总资产周转率大致保持一致,为0.74次。
按照流动资产周转率的角度看,宝钢股份从2015到2018年平均每年具有1.88次的流动资产周转率,多于同行业其余公司平均流动资产周转率的1.34次。
对于固定资产周转率而言,宝钢股份在这四年中平均每年占有2.13次的固定资产周转率,明显远远少于其他公司的平均固定资产周转率的2.53次。
由此可见,宝钢股份的与行业中平均水平相比,其总经营能力大致相同。
3.企业盈利能力分析
(1)企业盈利的持久性分析
表3-12利润分析表
2018
2017
2016
2015
利润总额(亿元)
37.95
8.74
8.32
2.91
同比增长率(%)
334.21%
5.05%
185.91%
-83.15%
净利润(亿元)
31.38
7.4
7.76
2.13
同比增长率(%)
324.05%
-4.64%
264.32%
-86.65%
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
从2015年截止到2018年,宝钢股份总利润金额每一年都在逐步提高,尤其在2018年,增长率突然巨幅增长。
2017年宝钢实现利润总额2.91亿元,2018年实现利润总额占到了37.95亿元,其具有135.38%的增长率。
在这四年之中,,分别利润总额增长率为-83.15%、185.91%、5.05%和334.21%,由此可见,增长率的波幅明显很大。
尤其是2018年宝钢股份具有334.21%的增长率,实现利润总额爆炸性增长。
不但宝钢股份钢铁投资及中间业务收入在2018年增长幅度大,由2017年到2018年,从581.96亿元提高到了809.9亿元,具有37.48%的增长幅度。
而且,与营业收入的急剧增长相比而言,企业营业成本的增长率远远不能与之比较。
营业成本在这一年中,由584.43亿元提高到了780.62亿元,具有33.57%的增长率。
从2015年截止到2018年,利润总额改变走势与宝钢股份净利润变化走势大致没有什么区别。
每过一年,净利润都有明显的上升,尤其在2018年净利润增长率最为突出。
表3-13宝钢股份2015-2018年盈利能力表
经营活动净收益在利润总额中占比
价值变动净收益在利润总额中占比
营业外收支净额在利润总额中占比
2018
51.31
32.37
16.31
2017
-28.32
7.82
120.49
2016
18.64
-5.82
87.18
2015
-100.85
-3.85
204.69
平均
-14.81
7.63
107.17
公司利润并不是长期处于稳定状态的,公司利润总额多数都是营业外的收支净额。
从2015年开始截止到2018年,对利润总额而言,净收入的贡献率为平均107.17%。
净收入占利润总额的比重逐年呈下滑趋势,从2017年的204.69%下降了约188个百分点,导致2018年跌至了16.31%,。
净营业收入在总利润中所占的贡献率平均是-14.81%。
净营业收入在总利润中贡献率有明显的上升,从2017年的-100.85%经过一年增长了152个百分点,达到了51.31%。
净收入占利润总额的比重逐年呈下滑趋势,净营业收入在总利润中贡献率有明显的上升,促进企业能够稳定长久地获得获益
对于公司价值改变中的净利润而言,占利润总额的7.63%的平均比例。
公司价值变动净获益从2015年到2018年有着明显波动大等现象,2015为-3.85%、2016为-5.82%、2017为-7.82%并且2018增长到了32.37%。
(2)资本经营盈利能力分析
本文对宝钢股份的资本经营盈利能力的分析,主要从净资产收益率角度入手。
表3-14宝钢股份资本经营盈利能力分析表
净资产收益率(%)
2018
9.79
2017
1.84
2016
2.58
2015
0.38
四年平均值
3.65
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
运营宝钢股份资本获利能力出现了明显上升的幅度趋势,尤其在2018年上升十分明显。
在这四年之中,对于宝钢公司净资产获益率而言,每一年的获益率依次是0.38%、2.58%、1.84%和9.79%。
9个百分点在四年间得以提高。
表3-15同行业资本经营盈利能力分析表
净资产收益率(%)
2018
9.83
2017
9.96
2016
12.03
2015
12.08
四年平均数
10.98
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
宝钢股份的资产经营盈利能力同行企业相比而言较为匮乏。
在这四年中,对于净资产获益率而言,宝钢股份具有3.65%平均净资产获益率,与同行业公司净资产获益率10.98%仍有明显差距,由此可见在行业中,宝钢股份对资产管理盈利能力十分欠缺
(3)资产经营盈利能力分析
表3-16宝钢股份资产报酬率分析表
总资产报酬率ROA(%)
2018
3
2017
0.86
2016
1.06
2015
0.32
四年平均值
1.31
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
宝钢股份总资产获益率从2015年开始截止到2018年出现了上升的幅度趋势,从2017年所具有的0.32%经过一年提高到3.00%。
表3-17同行业的资产报酬率分析表
总资产净利率(%)
2018
4.93%
2017
5.76%
2016
5.99%
2015
5.60%
四年平均数
5.57%
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
宝钢股份的资产经营盈利能力同行企业相比而言相对匮乏。
2015年至2018年,宝钢股份总资产每年具有1.31%平均的利润率,与同行业公司5.57%的总资产获益率相比存在明显差距,由此可见在行业中,宝钢股份资产管理盈利能力十分欠缺
(4)产品盈利能力分析
本论文将从关键的两个层面,其中包括销售净利率、销售毛利率,对宝钢股份商品的获利能力进行调查研究。
表3-18宝钢股份产品盈利能力分析表
销售毛利率(%)
销售净利率(%)
2018
16.87
3.92
2017
15.55
1.27
2016
15.36
1.47
2015
14.3
0.45
四年平均值
15.52
1.78
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
宝钢产品对于获取利益的能力逐年都有所提高,净销售利率也得以发展。
对于销售毛利率而言,宝钢股份具有相对稳定且波幅较小的销售毛利率。
从2015年截至到2018年,14.30%、15.36%、15.55%和16.87%依次是每年的销售毛利率,由此可见,其毛利率相对比较稳定。
除此之外,宝钢股份净销售利率逐年也有明显地上升。
从2015年0.45%的净销售利率,经过四年提高到3.92%。
尤其是2018年净销售利率张动幅度相对较大,2018年企业对成本加大控制为主要因素,所以2018年期间企业成本率有着显而易见地下滑趋势。
表3-19同行业产品盈利能力分析表
销售毛利率(%)
销售净利率(%)
2018
22.26
6.98
2017
23.13
8.08
2016
23.03
7.77
2015
22.89
8.43
四年平均数
22.83
7.82
资料来源:
宝钢股份年报,作者整理
与同行业的其他钢铁企业相较而言,宝钢生产的商品获利能力并不是很强。
就销售毛利率而言,宝钢股份2015-2018年占15.52%平均净销售利润率,与同行业公司22.83%相比,远远小于其销售毛利率。
由净销售利率可以清晰地看出,宝钢股份平均每年有1.78%的净销售利率,与其他企业相比,低于其7.82%平均净销售利率,由此可以得出结果,在行业之中宝钢股份的盈利能力仍需要改进。
经过对以上对获利能力的逐步分析,可以看出,宝钢的获利能力与其他同行企业相比而言处于中等水平,经营能力以及长期偿债能力也需要很大地提升。
由此可见,虽然就目前而言钢铁行业公司的效益十分可观,但仍不能放松警惕,并且要前进,寻求进步。
应对各类金融事件,确保金融形势能够获得较稳定地发展。
四、宝钢股份股份价值评估
(一)市盈率估值法
1.对比指标的选取
公司的市盈率的定义是指公司的股份价格和每股净利润相除,所获得的比值。
目标公司的每股价值=目标公司的每股获益*比照公司的市盈率,就是市盈率估值法的基本公式。
本文通过参照钢铁行业的市盈率,来对宝钢股份进行价值评估。
2.市盈率估值
市盈率估值法中每股价值=每股获益*市盈率。
根据14家机构预测,在2018年钢铁行业的市盈率约为12.3,宝钢股份的每股净利润为1.34,根据市盈率估值法的公式可以得出宝钢股份在这一年的价值为:
宝钢
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