沃尔玛财务报表分析.docx
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沃尔玛财务报表分析
沃尔玛资料
沃尔玛公司(Wal-Mart)由美国零售业的传奇人物山姆·沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立。
经过四十多年的发展,沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售企业。
目前,沃尔玛在全球开设了6,600多家商场,员工总数180多万人,分布在全球14个国家。
每周光临沃尔玛的顾客1.75亿人次。
沃尔玛(WAL-MART)是全球500强榜首企业。
沃尔玛 (NYSE:
WMT)
产业别:
零售业-超市
类股别:
零售/批发业
排名17家中的第5名
Balancesheet
(inmillionsofU.S.dollars)
2010
2009
2008
Assets
Cash&Equivalents
7,907
7,275
5,569
MarketableSecurities
0
0
0
Receivables
4,144
3,905
3,654
Inventories
33,160
34,511
35,180
RawMaterials
N/A
N/A
N/A
WorkinProgress
N/A
N/A
N/A
FinishedGoods
N/A
N/A
N/A
NotesReceivable
0
0
0
OtherCurrentAssets
3,120
3,258
3,182
TotalCurrentAssets
48,331
48,949
47,585
Property,Plant&Equipment
137,848
125,820
128,384
AccumulatedDepreciation
38,304
32,964
31,367
NetProperty,Plant&Equipment
102,307
95,653
97,017
Investments&Advances
0
0
0
OtherNon-CurrentAssets
0
0
0
DeferredCharges
0
0
0
Intangibles
16,126
15,260
16,071
Deposits&OtherAssets
3,942
3,567
2,841
TotalAssets
170,706
163,429
163,514
Liabilities&Shareholder'sEquity
Liabilities
NotesPayable
0
1,506
5,040
AccountsPayable
30,451
28,849
30,370
CurrentPortionLongTermDebt
4,573
5,848
5,913
CurrentPortionCapitalLeases
346
315
316
AccruedExpenses
18,734
18,112
15,799
IncomeTaxesPayable
1,365
677
1,016
OtherCurrentLiabilities
92
83
0
TotalCurrentLiabilities
55,561
55,390
58,454
Mortgages
0
0
0
DeferredCharges(Taxes/Income)
5,508
6,014
5,111
ConvertibleDebt
0
0
0
LongTermDebt
33,231
31,349
29,799
Non-CurrentCapitalLeases
3,170
3,200
3,603
OtherLong-TermDebt
0
0
0
TotalLiabilities
97,777
98,144
98,906
MinorityInterest(Liabilities)
307
2,191
1,939
Shareholders'Equity
PreferredStock
0
0
0
CommonStock,Net(Par)
378
393
397
CapitalSurplus
3,803
3,920
3,028
RetainedEarnings
66,638
63,660
57,319
TreasuryStock
0
0
0
OtherLiabilities
2,110
-2,688
3,864
TotalShareholder'sEquityTotalShareholder'sEquity
72,929
65,285
64,608
TotalLiabilities&Shareholder'sEquityy
170,706
163,429
163,514
Incomestatement
(inmillionsofU.S.dollars)
2010
2009
2008
NetSalesorRevenue
408,214
405,607
378,799
CostofGoodsSold
304,657
306,158
286,515
GrossProfit
103,557
99,449
92,284
Research&DevelopmentExpenses
0
0
0
Selling&Administrative&Depr.&Amort.Expenses
79,607
76,651
70,288
IncomebeforeDepreciation&Amortization
23,950
22,798
21,996
Depreciation,Depletion,Amortization
0
0
0
Non-OperatingIncome
181
284
305
InterestExpense
2,065
2,184
2,103
PretaxIncome
22,066
20,898
20,198
ProvisionforIncomeTax
7,139
7,145
6,908
MinorityInterest
513
499
406
InvestmentGains/Losses(+)
0
0
0
OtherIncome/Charges
0
0
0
IncomeBeforeExtraordinaries&Disc.Operation
14,927
13,254
12,884
ExtrasItems&DiscontinuedOperations
-79
146
-153
NetIncome
14,335
13,400
12,731
EPSReportDate
2010/02/18
2009/02/17
2008/02/19
AverageSharesusedtocomputeDilutedEPS
3,877
3,951
4,072
AverageSharesusedtocomputeBasicEPS
3,866
3,939
4,066
IncomeBeforeNon-recurringItems
14,204
13,505
12,965.32
IncomeFromNon-RecurringItems
210
-251
-81.32
EPS-Basic,net
3.71
3.40
3.13
EPS-Diluted,net
3.70
3.39
3.13
PerfDiv-Acc&Pd
N/A
N/A
N/A
Dividends(common)
4,153.09
3,726.42
3,524.23
Dividendpershare(common)
1.09
0.95
0.88
财务重点分析
2010
2009
2008
营业净收入NetSales($百万美元)
408,214
405,607
378,799
稅前利益PretaxIncome($百万美元)
22,066
20,898
20,198
净利NetIncome($百万美元)
14,335
13,400
12,731
资产合计TotalAssets($百万美元)
170,706
163,429
163,514
股东权益ShareholdersEquity($百万美元)
72,929
65,285
64,608
税前边际收益PretaxMargin(%)
5.41%
5.15%
5.33%
毛利润ProfitMargin(%)
3.51%
3.30%
3.36%
资产报酬率ROA(%)
8.40%
8.20%
7.79%
股东权益报酬率ROE(%)
19.66%
20.53%
19.70%
获利率分析
2010
2009
2008
毛利总额GrossMargin(%)
25.37%
24.52%
24.36%
沃尔玛财务报表分析
营运毛利OperatingMargin(%)
5.87%
5.62%
5.81%
毛利润ProfitMargin(%)
5.41%
5.15%
5.33%
管理績效分析
2010
2009
2008
股东权益报酬率ReturnonEquity(%)
19.66%
20.53%
19.70%
资产报酬率ReturnonAssets(%)
8.40%
8.20%
7.79%
风险分析
2010
2009
2008
流动比率CurrentRatio
.87
.88
.81
长期负债比率LTDebt/Equity(%)
45.57%
48.02%
46.12%
负债比率TotalLiabilities/Equity
1.34
1.5
1.53
周转率分析
2010
2009
2008
应收账款周转率A/RTurnover
769341.54
759071.95
N/A
应付账款周转率A/PTurnover
577258.53
644599.01
N/A
每股资料
2010
2009
2008
每股盈余EarningsPerShare($)
$3.71
$3.40
$3.13
每股营业额SalesPerShare($)
$105.29
$102.66
$93.03
每股现金流量CashFlowPerShare($)
$2.04
$1.84
$1.37
价值分析
2010
2009
2008
本益比P/E
13.4
N/A
N/A
股价对每股营业额比率Price/SalesPerShare
.47
.44
.45
股价对每股现金流量Price/CashFlowPerShare
24.38
24.74
30.67
流动比率:
流动比率显示企业利用流动资产偿付流动负债的能力,比率越高,表示流动负债受偿的可能性越高,短期债权人越有保障。
一般而言,流动比率不小于1,是财务分析师对企业风险忍耐的底限。
然而,对沃尔玛而言,这种传统的分析观点恐怕不适用。
长期以来,沃尔玛的流动比率呈现显著的下降趋势:
这是否代表沃尔玛的流动资产不足以偿付流动负债,有周转失灵的危险?
其实不然。
沃尔玛是全世界最大的通路商,当消费者刷信用卡购买商品2~3天后,信用卡公司就必须支付沃尔玛现金。
但是对供货商,沃尔玛维持一般商业交易最快30天付款的传统,利用“快快收钱,慢慢付款”的方法,创造手头的营运资金。
因为现金来源充裕且管理得当,沃尔玛不必保留大量现金,并且能在快速增长下,控制应收账款与存货的增加速度。
由于沃尔玛流动资产的增长远较流动负债慢,才会造成流动比率恶化的假象。
速动比率:
2010年是0.216897︰1,
1比率越高,偿债能力越强。
②比率过高,并非好现象。
③比流动比率更科学。
④西方会计界过去认为结果为1比较合适。
⑤比率多高合适,应视不同行业具体情况而定。
⑥速动比率的局限:
未考虑应收帐款的可回收性和期限,易于被操纵。
应收账款周转率:
沃尔玛在2010,2009的应收账款周转率很高
1一般来说,周转率越高越好。
②分子可用主营业务收入代替。
因公开财务信息资料中很少标明赊销净额。
③应收帐款额还应包括未办贴现的应收票据额。
即全部赊销额。
④有另一种表现形式:
应收帐款周转天数。
资产周转率:
20世纪80年代,沃尔玛的资产周转率曾高达4至5倍,近10年渐趋稳定,大约在2.5倍左右,几乎都高于Kmart。
沃尔玛表面上看来稳定的资产周转率,若将它拆开为“流动资产周转率”与“固定资产周转率”,我们会发现非常不同的变化趋势。
20世纪90年代初期,沃尔玛的流动资产周转率约有5倍;在2006年,它已经高达7倍,呈现一路上升的趋势。
相对地,沃尔玛的固定资产周转率却由20世纪90年代的6倍左右,一路下滑到2006年的3.3倍。
也就是说,我们看到稳定的资产报酬率,原来是两股相反力量互相抵消的结果。
存货周转率:
在沃尔玛的流动资产中,最重要的是存货,因而如何将存货快速售出,是沃尔玛非常重要的能力,“存货周转率”便是衡量此能力的常用指标。
存货周转率的定义是:
销售费用÷期末存货金额。
存货周转率越高,代表存货管理的效率越好,可以用较少的存货创造较高的存货售出量。
在1970年至1990年的20年间,沃尔玛的存货周转率约在4倍到5倍之间。
1995年之后,则由5倍增长到目前的8倍左右。
相对来说,自20世纪90年代中期迄今,Kmart的存货周转率大约在4倍到5倍之间,明显落后于沃尔玛。
负债比率:
沃尔玛在2010,2009,2008的负债比率分别为:
1.341.51.53
要了解企业整体的财务结构,我们可观察“负债比率”,也就是总负债除以总资产的比率。
近年来,沃尔玛的负债比率渐趋于稳定,约略在1.5左右,该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关系,反映企业基本财务结构是否稳定。
产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。
另一方面,该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度,或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
资产报酬率:
沃尔玛在2010,2009,2008的资产报酬率分别为:
8.4%8.2%7.79%
资产报酬率越高,说明企业资产利用率越高,利用资产创造的利润越多,盈利能力越强,营业能力也就高。
营运毛利:
沃尔玛在2010,2009,2008的营运毛利分别为:
5.87%5.62%5.82%
1主营业务收入,应据主营业务收入扣除销售折让与折扣。
②反映获得的毛利润与主营业务收入的比例关系。
③毛利率越高,盈利能力越强。
④没有考虑主营业务税金及期间费用等因素。
股东权益报酬率:
沃尔玛在2010,2009,2008的股东权益报酬率分别为:
19.66%20.53%19.7%
股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值,是公司股本、公积金、留存收益等的总和。
股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬,所以数值越大越好。
存货分析:
若以单项会计科目来看,沃尔玛流动资产中金额最大的是存货,流动负债中金额最大的是应付账款。
这种现象反映了零售业以赊账方式进货后销售、赚取价差的商业模式,也显示出沃尔玛如果无法有效地销售存货、取得现金,庞大的流动负债将是个沉重的压力;其次,庞大的存货数量也会造成相当大的存货跌价风险。
如何管理这些风险,便成为管理阶层与投资人分析沃尔玛资产负债表的重点。
此外,沃尔玛的土地、厂房及设备的净值这部分产生的管理问题也是很大的挑战。
对此,沃尔玛成立专业的不动产管理公司,凡是店面的扩充、迁移、关闭、分租等事项,都由专业经理人处理。
现金周转模式分析:
从形式来看,现金周转模式是用于确定企业日常最佳现金持有量的方式之一。
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。
用企业经营的财务数据,并假定企业经营和财务状况能够持续下去,预测企业的现金周转期,再根据企业年现金需要量预测值,确定企业的现金最佳持有量。
然而,从实质来看,在现金周转模式中隐含着企业经营战略的线索。
对市场需求做出快速反应,需要加快存货周转和应收账款周转,同时延迟应付账款周转,为企业经营战略提供资金支持。
现金周转模式为企业提供了战略性的分析线索。
如果说好和省地赚取差价是沃尔玛实现财务目标的途径,那么多和快地赚取差价则是实现财务目标最大化的方式了。
为了更多、更快地赚取差价,沃尔玛需要按照现金周转模式,加快现金周转,提升存货周转与应收账款周转,相应地延长应付账款周转。
但是在经营实践中,如果将存货周转,应收账款周转等财务指标转化成经营任务和要求的话,沃尔玛就会面临着两难的境地。
从经营来看,沃尔玛的库存单位必须复杂,以满足不同顾客的特殊要求,实现天天平价的经营战略和销售增长的经营目标。
从财务来看,提高库存单位的复杂性就会增加库存,扩大资金的占用额,延缓存货的周转。
财务目标与经营目标在这里发生了碰撞,沃尔玛是要成长还是要利润呢,沃尔玛又如何兼顾这两方面的要求,为实现这两方面目标它采取的是建立一个灵活高效的物流配送系统战略。
在确保商品多样性、库存单位复杂性的同时,又大大降低了整个库存系统的成本。
在强大的销售网络,灵活高效的信息系统和配送系统的支持下,沃尔玛的存货平均周转天数为17天,应付账款周转扣除应收账款周转为62天,现金周转期为负的45天。
也就是说沃尔玛可以免费占用供应商资金长达45天,如果沃尔玛每天的资金需要量为50亿,则可以获得2250亿的自有资金。
这笔资金可以贷给供应商进行战略投资,也可以用于扩张性再投资,开拓新的投资经营项目和建设新的连锁店,还可以用于其他相关的金融投资领域,如股票、证券、期货、保险等项目,借以获取更多的资金利润。
对于销售庞大的零售业来说,利用现金周转模式所获得的免费商业信用,赚取额外的收益以填补本行业微利也不失为一种理财理念。
长期资产的使用效率分析:
在提升资产使用效率方面,正确选址和建立卖场,只是搭起了一个销售平台,还需要好的卖点来配合,才能实现资产使用效率的提升,避免花钱赚吆喝。
如何进行现场销售呢?
沃尔玛没有精心布置,陈列没有经常变化,少有的场内促销,顾客却能在熟悉的位置方便地找到需要的商品。
“如果你在沃尔玛找不到她,或许你根本不需要她”。
满足多数顾客的日常生活所需,方便顾客“一站式购物”,就是沃尔玛现场销售的精髓。
沃尔玛是天天平价的创始者,坚持所有品类的商品长期保持较低价格,让顾客不必费心研究价格,就能够降低整体消费开支,增加了顾客对沃尔玛的信任和亲和力。
同时这种现场销售策略减少了理货、变价以及应付需求波动的人力需求,实现了货流的高流量和稳定性,提高了采购的规模经济,符合沃尔玛一贯重视成本控制的风格。
尽管沃尔玛在信息技术方面投资巨大,拥有自己的卫星定位系统,但沃尔玛还是将这些资产的应用发挥到极致。
为了提高这些资产的利用效率,沃尔玛采用EDI与供应商连接,建立自动订货系统。
通过网络系统,向供应商提供商业文件、发布采购指令、获取收据和装运清单等等,供应商也通过这个系统及时准确地把握其产品的销售情况。
当然供应商使用这套系统并不是没有代价的,比如沃尔玛让宝洁公司利用其系统管理存货,从中获得好处,但同时又要求宝洁在其商品上直接打上沃尔玛的价格条形码,并按照零售单位的要求直接分拣包装上架,以节省人工费用和分拣成本。
或许这就是堤内损失堤外补吧。
信息系统一方面得到了充分利用;另一方面供应商也间接地承担了系统运营的部分成本。
物流环节的规模经济与灵活高效的配送系统共同作用降低了沃尔玛的物流成本。
沃尔玛的配送成本不到销售额的3%,而竞争对手则达到4.5%-5%。
沃尔玛凭借规模采购和长期合作的关系,说服供应商支付物流费用,在采购价格商定后,沃尔玛从5%的运费扣点中可获取2%的物流利润。
这样来看,沃尔玛的物流系统不是只花钱,不赚钱的成本系统,而是创造部分利润的物流系统。
负债结构分析:
除了观察沃尔玛的整体财务结构外,也应分析它的负债组成结构。
20世纪70年代,沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20%,随着展店成功、营收快速增长,这个比率在80年代快速拉升至60%左右。
这显示沃尔玛在维持总负债比率约60%的前提下,利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力,压缩供货商资金,使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。
成本控制分析:
沃尔玛创办人沃尔顿认为,达到顾客满意的方法,最重要的就是做到价廉物美,也就是“每日低价”。
因此,沃尔玛成本控制的能力,是其竞争力的核心。
如何衡量成本控制的能力呢?
以零售业而言,不外乎采购得便宜,销售和管理费用低。
严格的成本控制,则让沃尔玛的经营效率领先业界。
然而,沃尔玛由上市到现在,利润率几乎都在3%至4%之间,近年来更是十分稳定地逼近3%,沃尔玛以“成本领导”作为主要竞争策略,“差异化”则是另一种重要的竞争策略。
不同的策略定位,在利润表上显示的数字通常大不相同。
例如全球知名的消费者精品品牌路易威登,2005年集团毛利率高达64%以上,显示消费者认同其产品相比其他品牌具有高度差异性,愿意支付较高的价格。
但是在消费精品的经营上,营销管理费用往往十分昂贵,占其营收44%以上,因此,路易威登集团的纯利率只有12%左右,比毛利率低了许多。
又如台湾华硕电脑的主机板素以高品质著称,反映在20世纪90年代利润表上的则是高达30%左右的毛利率。
因此,毛利率的或高或低,是衡量企业采用“差异化”策略是否成功的良好指标。
总结:
(一)财务管理目标只有与经营或者经营战略融合起来,形成与企业经营一致的业绩驱动能力,才能使企业获得可持续成长的动力,并最终得以实现。
沃尔玛将消费者放在第一位的经营战略只是实现财务目标的一个途径,往往也是最成功的途径。
与那些直接把股东价值最大化或者相关利益者最大化等作为财务管理目标的企业相比,没有了消费者,一切财务管理目标皆为零。
平衡计分卡是用来配合战略评价和驱动企业经营业绩的,但它的思想也告诉我们,财务成果是靠赢得顾客来驱动的,顾客的赢得又是靠出色表现的流程来实现的,流程的灵活高效运作又需要不断的学习和成长以适应环境的变化。
在财务、顾客、流程和学习成长方面,沃尔玛都能有效衔接,推动了经营战略的实现,也成就了财务管理目标的实现。
(二)现金周转模式可用于日常现金持有量的控制,也可以换个角度进行战略应用,关键在于如何看待现金流,周转率这些财务要素中所体现的经营思想和经营战略。
沃尔玛通过最大限度提升存货周转和应收账款周转,并尽可能地延缓应
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- 沃尔玛 财务报表 分析