太阳能光伏电池行业投资策略中大证券.docx
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太阳能光伏电池行业投资策略中大证券
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研究报告
政策推动,阳光无限
——太阳能光伏电池行业投资策略
中大投资投资管理部
摘要:
虽然太阳能技术有近百年的历史,但受制于技术及成本原因,一直发展缓慢,直到20世纪90年代开始,国外一些发达国家实施了一系列扶持政策,太阳能产业发展逐步迈上了快车道.2007年下半年爆发的金融危机对发达国家经济体造成重创,西方发达国家为遏制经济增速下滑,恢复经济增长,加大产业结构调整力度,并开始大规模实施政策刺激计划.而新能源战略成为经济刺激计划的主流方向,被赋予拉动经济,减缓衰退的重任.太阳能光伏产因技术日臻成熟及潜在的巨大容量,倍受市场关注.本报告通过对太阳能光伏电池的扶持政策,技术种类,市场供需等多因素展开分析,从而挖掘投资机会.关键词:
政策;太阳能;多晶硅电池;薄膜电池;BIPV
随着工业化和现代化程度的飞速提高,石油,煤炭等不可再生能源日益短缺,价格高启,可再生能源成为解决环境问题和替代能源问题的唯一途径,太阳能作为最具发展前景的能源之一,因而成为资本市场关注的焦点.太阳能技术已有100多年的历史,商业化应用也有几十年的历史.在20世纪末期和进入21世纪后,在欧美等国补贴政策的推动下,已经历了两轮快速发展,但目前光伏发电占全球装机容量的比重仅有1%,未来发展空间巨大.由于政策的缺位,中国光伏应用多年来基本停滞不前,但近年来我国光伏产业在一批热衷于清洁能源企业家的带领下,紧跟欧美市场,光伏产业呈现快速增长态势,已形成具有规模化,专业化的产业链条,并产生了一批具有国际竞争力的企业,截至目前,我国已是世界第一大太阳能电池生产国.随着2009年3月财政部针对光伏发电的专项补贴政策出台,中国光伏产业有望从政策缺位下的自生自灭阶段过渡到政策补贴下的大规模发展阶段,通过规模化和技术进步以及实现平价上网,太阳能光伏产业将进入市场化竞争,在这一过程中,必将涌现出一批龙头企业伴随着行业的成长而快速成长,无限的阳光将为这些企业提供无限的成长空间.
一,财政补贴是光伏电池产业快速发展的催化剂
高企的发电成本决定了目前光伏发电基本靠政策补贴运行,欧美过去十几年光伏发电行业爆炸性增长的原因在于各政府相继出台光伏发电的补贴政策,驱动光伏发电行业快速增长.光伏发电行业自20世纪90年代后半期进入了快速发展时期,光伏电池产量由1997年的126MW增加到2008年的6850MW,年均增长39.51%.2008年底,世界光伏发电装机达到15GW,实现装机5.95GW,较2007年增长达110%,其中,德国,日本,美国和西班牙光伏发电装机占全球光伏发电装机总量的82%以上.
表1:
主要发达国家政府对光伏产业的政策支持情况国家德国美国日本太阳能支持政策简述04年购电补偿法,政府给予为期20年,0.45-0.62欧元/度的补贴,每年递减5-6.5%;10年可再生能源发电量占总发电量的12.5%."购买降价"对光伏发电系统按每瓦补贴一定成本(约70%),补贴金额逐年下降;采用"净电量计量法"-对光伏上网电量超过用电量时支付零售电价购买多余部分;购买的光伏系统价格30%的税收减免,最高限额2000美元;给予太阳能发电系统安装成本50%的补贴,分10年递减到零;类似美国"净电量计费法"支付零售电价;商业银行给予低息贷款优惠.
第1页
研究报告20年不变,不管通货膨胀如何,在第一个160MW内不变,到10年装机量达450MW;计划20年,欧洲可再生能源占欧洲总发电量的20%,根据这一计划,法国光伏发电20年可能达到4-5GW.对发电量小于100kWp的光伏系统,实行按0.44EUD/kWh的价格(为平均电价的5.75倍),有效期为25年,25年后购电价格变为平均电价的4.6倍;对大于100kWp的光伏发电系统,则采用0.23EU/kWh的价格(平均电价的3倍),计划到2010年总装机量达到400MW.堪培拉:
(到09年7月前)3.88倍的零售电价购买并网的清洁能源,维持20年;昆士兰州:
08年中旬开始,$0.44/kWh;维多利亚州:
2009年开始,家庭用<2kw电价$0.60E/kWh,政策15年不变资料来源:
华
法国西班牙澳大利亚
泰证券
2009年3月财政部联合多部委出台了《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》和《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》,随后又发布《关于支持加快太阳能光电建筑应用的政策解读》,支持开展光电建筑应用示范,实施"太阳能屋顶计划",城市光电建筑一体化应用,农村及偏远地区建筑光电利用等给予定额补助,2009年补助标准原则上定为20元/Wp.以目前光电幕墙50元/Wp左右的成本计算,补贴力度覆盖40%-50%的系统成本.此次补贴将对国内大中城市的建筑安装光伏系统产生很大的吸引力,有助于"屋顶计划"和"光伏幕墙"光伏发电系统的推广.
二,晶体硅产业发展现状
太阳能光伏电池主要分为两大类,一类是晶体硅电池,包括单晶硅电池和多晶硅电池;一类是薄膜电池,则主要包括非晶薄膜电池等.目前晶体硅电池占据90%的市场份额,是目前应用最广泛的太阳能光伏电池.
单晶硅电池晶体硅电池太阳能光伏电池多晶硅电池硒铟铜非晶硅电池薄膜电池其它化合物电池图1:
太阳能光伏电池分类及占有率(资料来源:
日信证券)铜铟镓硒砷化镓碲化镉
硫化镉
晶体硅电池的优点是转换效率较高,占地面积小.缺点是硅耗大,成本高,比较适于城市地区;薄膜太阳电池的优点是硅耗小,成本低.缺点是转换效率低,投资大,衰减大,占地面积大,比较适于偏僻地区的并网电站和建筑光伏一体化.
表2:
太阳能光伏电池种类及技术比较电池种类晶体硅电池薄膜电池单晶硅多晶硅CdTeD电池非晶硅薄膜池CIGS薄膜实验室最高转换效率24.7%20.3%16.9%12.8%19.9%商业化批量生产效率17%16%9%6%-7%12%组件成本($/W)2.292.250.981.0-1.5组件售价($/W)3.213.152.0-2.52.0-2.5优缺点硅耗大,成本高硅耗大,成本高有污染硅耗小,有衰减资料来源:
民族证券
第2页
研究报告
(一)晶体硅电池
1,产业链及工艺完整的太阳能光伏产业链包括:
多晶硅的生产,多晶硅铸锭及切片,电池片封装及太阳能电池组件的生产4个环节,目前在整个产业链的利润占比中,多晶硅的生产占据产业链利润的50%以上.
晶体硅生产51.16%铸锭及切片12.33%电池片封装15.07%电池组件16.44%系统/应用
图2:
晶体硅光伏电池产业链及价值构成(资料来源:
日信证券)
2,多晶硅多晶硅根据应用领域主要分为电子级多晶硅和太阳能级多晶硅,两者的区别主要在于硅的纯度不同.2008年全球多晶硅供应按MW计增加127%,美国多晶硅产量占全球总储量的43%,MW按计的多晶硅生产能力达到8.3GW,增长81%.国内企业由于受多晶硅产业环节高利润的吸引,大批项目开始投产.据不完全统计,目前国内在建多晶硅项目达几十个,预计2009年国内多晶硅原料的产量将达1万吨以上,国际大厂多晶硅的产量将达5万吨以上.
表3:
国内及国外主要多晶硅企业产能产量预测表国内产能新光硅业洛阳中硅东汽峨眉江苏中能深圳南玻宁夏阳光永祥多晶硅亚洲硅业特变电工江苏顺大神州硅业小计国外产能HemlockWackerRECMEMCTokuyamaMitsubishiOsaka1450010650860080005200330014001260300070015001500100010002000015001500149602008产量122001000072006800520032001300产能190001515010600110008200330014002008产量10001600350800300100300500020005150产能4260300070030001500100040004000150015001500259602009E产量160001285090009000670033001350第3页产能275002215013500150008200385014002009E产量12602500600180080070020002000050040012560产能72607000220030001500100070006000150015001500394602010E产量22000171501150012500800035001400产能260002215013500150008200385014002010E产量2600450012002300100090050004000500100080023800产能72607000220045001500250010000600015001500150045460单位:
吨2011E产量4300600020003500130012007500520010001200120034400
2011E产量29000201501250014000820038001400
研究报告小计总计证券51650666104590051050686509461058200707609160013106076050998509010013556089050123450
资料来源:
方正
随着光伏发电产业规模的扩大,用于生产太阳能电池芯片的多晶硅所占比重超过一半并越来越大.每生产1MW太阳能电池,大约需多晶硅11吨左右,随着技术的不断进步,这一数值在不断减小,目前最好的技术用硅量已在10吨以内.
表4:
全球太阳能电池需求及增长率预测2005太阳能电池安装量(GW)年增长率(%)多晶硅需求量(吨)证券1.7441870020062.6582860020073.1533410020086.094660002009E8.236902002010E11.4401140002011E17.250172000
资料来源:
兴业证券,方正
因此,如果各国政策刺激有效,多晶硅电池投资将呈现稳步上升态势,大量的投资需求将有效消化释放出的产能,未来3年原材料多晶硅的供需基本保持平衡.3,电池组件受上游原材料多晶硅产能不足的影响,2005~2007年光伏组件的市场价格一直保持在4.5美元/W的高位,但是从2008年底以来,全球多晶硅产能大幅释放,上游原材料瓶颈不复存在.同时由于全球金融危机的影响,光伏需求放缓,2008年太阳能电池组件的价格在3.5美元/W左右.太阳能电池组件供给方面:
2008年全球太阳能电池产能达到了6.85GW,同比增加了99%,其中,中国的太阳能电池产能达到了2.5GW,约占全球产能的44%.太阳能电池组件需求方面:
2008年全球太阳能电池安装量达到了5.95GW,同比增速达到了110%.
1200010000800060004000200002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年
图3:
全球太阳能电池组件供需情况单位:
MW(资料来源:
日信证券)
120%100%产能80%需求60%产能同比增长40%20%0%需求同比增长
对比供需情况来看,未来两年内,全球太阳能电池供需均能保持30%左右的增速,但总体来看,产能利用率不足,供大于求.因此,随着原材料产能的释放,未来太阳能电池组件的价格仍有下降的空间.
三,薄膜电池产业发展迅速
第4页
研究报告
在薄膜电池中,因CdTeD电池有污染,CIGS电池尚未大规模商业化的原因,非晶硅薄膜电池凭借其技术和应用方面的优势,正在获得爆发性增长.2007年行业增速约120%,预计未来3年内年均增速高达100%.随着技术的进步,主流的非晶硅薄膜电池使用寿命已在10年以上,这使得非晶硅薄膜电池成为最被看好的薄膜电池技术之一.薄膜电池凭借其独特的技术在以下领域将有广阔的应用前景:
1,太阳能照明光源
由于薄膜电池的弱光响应好,这使得薄膜电池组件在太阳能交通灯和公共照明系统上的应用更具优势.而LED节能灯和非晶体硅薄膜电池的匹配,更是开创了无源照明的新纪元.
2,大规模低成本发电站
薄膜电池因为其弱光效应好,每天工作时间可超过8个小时,远高于晶硅电池每天约4个小时的工作时间,这弥补了其发光效率相对较低的不足,并且非晶硅薄膜电池发电能力还要略高于相同容量的晶硅电池.
3,光伏建筑一体化(BIPV)
太阳能光伏建筑一体化BIPV,是应用太阳能发电的一种新概念,简单的讲就是将太阳能光伏发电方阵安装在建筑围护结构的外表面以提供电力,由于光伏方阵与建筑的结合不占用额外的地面空间,是光伏发电系统在城市中广泛应用的最佳安装方式.根据光伏方阵与建筑结合形式的不同,BIPV可分为两大类,一类是光伏方阵与建筑的结合,即将光伏方阵依附于建筑物上,建筑物作为光伏方阵的载体,起支承作用;另一类是光伏方阵与建筑的集成,光伏组件以一种建筑材料的形式出现,光伏方阵成为建筑不可分割的一部分.
光伏电池生产企业BIPV系统集成服务商图4:
BIPV产业链光伏投资商
上游的光伏电池生产企业由于受制于外需萎靡,内需难以大规模拉到的情况下,企业利润难以大幅提升;下游的光伏投资商由于在最近实施的财政补贴政策刺激下,有望启动投资热潮.但从整个产业链分布的情况看,中游的BIPV系统集成服务由于含有较高的技术壁垒和门槛,有望成为整个产业链中利润最丰厚的环节,也是此次财政补贴中收益最大的环节.
4,市场供需均将急剧放大
2008年,我国的光电幕墙施工面积约为13万平米,新增光电幕墙发电能力约为5MWp,此次财政补贴主要面对大型公共设施,预计拉动150MWp的光伏电池市场,假设光电幕墙的应用比例为三分之二,则装机容量也达到100MWp,相对2008年的市场容量扩大了20倍,光电幕墙施工面积有望突破260万平米.根据目前光电幕墙的成本为6200元/平米,预计将给光电幕墙带来160亿元左右的市场需求.
表5:
全国及部分城市的"太阳能"屋顶计划全国上海广州"十一五"期间在全国重点城市开展城市建筑光伏发电试点,到2010年全国建成1000个屋顶光伏项目,总容量5万千瓦.在世博会期间建设10万个太阳能光伏屋顶在城市建筑和公共设施建设与建筑物一体化的屋顶太阳能并网光伏发电设施,2010年发电容量达到5000千瓦.推广光伏与建筑一体化,从2006年到2010年,深圳将新建200万平米的太阳能光热示范项目,100万平米太阳能光电示范项目.到2010年,省内光伏并网发电能力达到5万千瓦,建设万个光伏屋顶计划.2010年前,将在沿海城市实施"光伏屋顶计划",建成3万千瓦的光伏发电系统.
深圳江苏山东
第5页
研究报告
四,投资机会分析
1,晶体硅光伏产业主要上市公司
在多晶硅电池产业领域,依靠上游原材料多晶硅获取暴利的道路越走越窄,选股要注重具有完整产业链的优秀公司以及具有集成技术和服务能力的上市公司.
表6:
多晶硅电池相关上市公司产业链环节上游资源类多晶硅硅片/硅片切割电池片及组件公司川投能源,天威保变,乐山电力,通威股份,南玻A,航天机电,江苏阳光,特变电工.中环股份,有研硅股,大港股份.天威保变,,航天机电,特变电工,安泰科技,风帆股份,新华光(太阳能特种光玻基板),金晶科技(太阳能电池封装)等.乐凯胶片:
太阳能电池背板.精工科技:
硅铸锭炉.生益科技:
国内最大硅微粉生产企业.
其他材料/设备类上市公司
2,薄膜电池产业主要上市公司
在多晶硅电池竞争较激烈的情况下,薄膜电池的门槛相对较高.因此,在财政政策专项支持的背景下,薄膜电池的相关上市公司将直接受益.选股要注重掌握薄膜关键技术以及具有幕墙集成服务能力的优秀上市公司.
表7:
薄膜电池相关上市公司公司拓日新能孚日股份天威保变金晶科技南玻A中航三鑫方大A产品或技术薄膜电池产业链完整,产量和出口国内第一.CIGS电池,采用德国Johanna技术天威薄膜:
非/微晶硅电池关键部件:
超白玻璃关键部件:
超白玻璃幕墙系统集成服务光电幕墙技术及服务
虽然财政补贴总量有限,并且太阳能电池下游应用企业的效益难以在短期立竿见影,但光伏产业发展和壮大是大势所趋.而对于这样一个新兴行业,我们不能像传统行业,而更应关注其技术进步的速度,技术可行性和最终是否能够给人类带来长远福利.因此相关公司的业绩也值得期待.在国外主要发达经济体已将新能源作为拉动经济的新增长点的背景下,随着这些经济体经济增长的启稳和复苏,国内太阳能电池相关产业的出口将重新回到快速增长轨道.另外,在国内政策扶持和刺激下,国内需求也将急剧增长,这将使产业和相关公司的成长形成良性循环.在成长速度方面,短期内晶体硅投资成本优势明显,仍是主流应用,薄膜电池更多应用于BIPV等特定市场.而随着转换效率的提高,薄膜电池将逐渐抢占晶体硅电池市场,由于其基数较小,薄膜电池行业成长速度会高于整个光伏行业.在具体选择方面,首选高端薄膜电池厂商及零配件供应商,比如拓日新能为代表的企业;其次是晶体硅电池组件或一体化厂商,比如天威保变为代表的企业;再次是生产原材料多晶硅企业,比如川投能源为代表的企业.
第6页
研究报告
收稿日期:
2009-7-19
特别说明:
鉴于当前证券市场的波动性,及证券投资本身的风险性,本报告所列举的股票并不构成买入理由,也不保证对做出的任何建议不会发生任何变更.阅读者根据本报告做出投资所引致的任何后果,概与本报告及本报告撰写者无关.
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研究报告
政策推动,阳光无限
——太阳能光伏电池行业投资策略
中大投资投资管理部
摘要:
虽然太阳能技术有近百年的历史,但受制于技术及成本原因,一直发展缓慢,直到20世纪90年代开始,国外一些发达国家实施了一系列扶持政策,太阳能产业发展逐步迈上了快车道.2007年下半年爆发的金融危机对发达国家经济体造成重创,西方发达国家为遏制经济增速下滑,恢复经济增长,加大产业结构调整力度,并开始大规模实施政策刺激计划.而新能源战略成为经济刺激计划的主流方向,被赋予拉动经济,减缓衰退的重任.太阳能光伏产因技术日臻成熟及潜在的巨大容量,倍受市场关注.本报告通过对太阳能光伏电池的扶持政策,技术种类,市场供需等多因素展开分析,从而挖掘投资机会.关键词:
政策;太阳能;多晶硅电池;薄膜电池;BIPV
随着工业化和现代化程度的飞速提高,石油,煤炭等不可再生能源日益短缺,价格高启,可再生能源成为解决环境问题和替代能源问题的唯一途径,太阳能作为最具发展前景的能源之一,因而成为资本市场关注的焦点.太阳能技术已有100多年的历史,商业化应用也有几十年的历史.在20世纪末期和进入21世纪后,在欧美等国补贴政策的推动下,已经历了两轮快速发展,但目前光伏发电占全球装机容量的比重仅有1%,未来发展空间巨大.由于政策的缺位,中国光伏应用多年来基本停滞不前,但近年来我国光伏产业在一批热衷于清洁能源企业家的带领下,紧跟欧美市场,光伏产业呈现快速增长态势,已形成具有规模化,专业化的产业链条,并产生了一批具有国际竞争力的企业,截至目前,我国已是世界第一大太阳能电池生产国.随着2009年3月财政部针对光伏发电的专项补贴政策出台,中国光伏产业有望从政策缺位下的自生自灭阶段过渡到政策补贴下的大规模发展阶段,通过规模化和技术进步以及实现平价上网,太阳能光伏产业将进入市场化竞争,在这一过程中,必将涌现出一批龙头企业伴随着行业的成长而快速成长,无限的阳光将为这些企业提供无限的成长空间.
一,财政补贴是光伏电池产业快速发展的催化剂
高企的发电成本决定了目前光伏发电基本靠政策补贴运行,欧美过去十几年光伏发电行业爆炸性增长的原因在于各政府相继出台光伏发电的补贴政策,驱动光伏发电行业快速增长.光伏发电行业自20世纪90年代后半期进入了快速发展时期,光伏电池产量由1997年的126MW增加到2008年的6850MW,年均增长39.51%.2008年底,世界光伏发电装机达到15GW,实现装机5.95GW,较2007年增长达110%,其中,德国,日本,美国和西班牙光伏发电装机占全球光伏发电装机总量的82%以上.
表1:
主要发达国家政府对光伏产业的政策支持情况国家德国美国日本太阳能支持政策简述04年购电补偿法,政府给予为期20年,0.45-0.62欧元/度的补贴,每年递减5-6.5%;10年可再生能源发电量占总发电量的12.5%."购买降价"对光伏发电系统按每瓦补贴一定成本(约70%),补贴金额逐年下降;采用"净电量计量法"-对光伏上网电量超过用电量时支付零售电价购买多余部分;购买的光伏系统价格30%的税收减免,最高限额2000美元;给予太阳能发电系统安装成本50%的补贴,分10年递减到零;类似美国"净电量计费法"支付零售电价;商业银行给予低息贷款优惠.
第1页
研究报告20年不变,不管通货膨胀如何,在第一个160MW内不变,到10年装机量达450MW;计划20年,欧洲可再生能源占欧洲总发电量的20%,根据这一计划,法国光伏发电20年可能达到4-5GW.对发电量小于100kWp的光伏系统,实行按0.44EUD/kWh的价格(为平均电价的5.75倍),有效期为25年,25年后购电价格变为平均电价的4.6倍;对大于100kWp的光伏发电系统,则采用0.23EU/kWh的价格(平均电价的3倍),计划到2010年总装机量达到400MW.堪
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