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企业社会责任信息披露影响因素及经济后果研究述评毛洪涛XX重点
企业社会责任信息披露影响因素及
经济后果研究述评
毛洪涛,张正勇
(西南财经大学会计学院,四川成都611130
摘要:
20世纪70年代以来,企业社会责任信息披露一直是资本市场实证研究的热点问题之一。
本文首先对社会责任信息披露测量方法进行了归纳与评析,然后围绕着社会责任信息披露实证研究中所关注的两个核心问题,即企业社会责任信息披露的影响因素及经济后果,系统梳理了国内外实证研究的主要成果。
最后提出现有实证研究的局限,以及未来该领域的研究方向。
关键词:
企业社会责任;信息披露;影响因素;经济后果
中图分类号:
F27文献标识码:
A文章编号:
1002-9753(200908-0087-08
企业社会责任信息披露一直是资本市场发展中面临的重要的乃至核心的问题,也是学术界关注的重要研究热点。
对于政府监管部门、投资者、社会组织等利益相关者来说,该领域的研究有助于理解企业社会责任信息披露的影响因素与经济后果,也有助于深入了解企业披露社会责任信息的动机和策略性行为,进而为制定合理的社会责任信息披露法规或投资策略提供理论依据及经验证据。
企业社会责任信息披露的经验研究是从Moskowitz(1972开始的,经过30多年的发展,已经形成了一个比较成熟的研究领域,并取得了丰硕的研究成果。
归纳起来,研究者主要围绕企业社会责任信息披露的研究问题是:
(1企业社会责任信息披露的影响因素;(2企业社会责任信息披露的经济后果。
此外,目前已形成了多种对企业社会责任信息披露水平的衡量方法,这对实证研究的客观性和稳健性具有重要意义。
在此,本文拟对上述问题的研究进行回顾和评析,以为进一步对企业社会责任信息披露的研究提供参考。
一、企业社会责任信息披露水平的衡量方法
目前有关研究对企业社会责任信息披露水平的衡量,主要有四种方法:
基于年报内容分析的衡量;基于专业机构数据库的衡量;基于声誉指标的衡量;基于问卷调查的衡量。
(一基于年报内容分析的衡量
这种方法是根据企业年度报告所披露的社会责任信息,通过对一些特定项目打分来量化企业社会责任。
首先,把企业披露的社会责任信息分为几个大类;其次,按照定性描述和定量描述两种情况确定每个
收稿日期:
2009-07-20修回日期:
2009-08-03
基金项目:
本文为国家社会科学基金项目/企业社会责任报告质量标准及其评估机制研究0(09CSH030阶段性成果
作者简介:
毛洪涛(1970-,男,云南昆明人,西南财经大学会计学院,教授,博士生导师,管理学(会计博士,财政部会计学术领军人才(后备人选,研究方向为会计理论与现代成本管理会计。
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大类所包含的小的类别,分别对其进行赋值打分;最后,将每个小类的得分相加,总分就是这个企业的社会责任信息披露得分。
例如,Abbott&Monsen(1979利用Ernst会计事务所每年对财富500公司年报中披露的关于企业社会责任方面的内容进行分析,得到的SID(SocialInvolvementDis-closure指数。
Thompson&Zakaria(2004对马来西亚上市公司社会责任公告进行研究后,归纳出从环境保护、能源利用、对消费者的责任、社区责任、对员工的责任和其他责任等六个方面来衡量企业社会责任。
内容分析法的缺陷在于:
一是研究者对企业社会责任信息披露类别的确定过程具有一定的主观性;二是某些企业可能只对那些有利的信息进行充分披露,而对那些不利的信息则披露很少甚至不披露,这会使测量结果出现偏差。
(二基于专业机构数据库的衡量
这种方法是指在采用专业评估机构针对企业社会责任行为建立的数据库的基础上进行研究。
目前全世界有几十家专业评价机构向政府监管部门、投资者等利益相关者提供专业的企业社会责任方面的评估报告或评估指数,其中应用最广泛的是由Kinder,Lydenberg&Domini在1990年5月创立并开始应用的KLD指数。
KLD是一个维护着超过1000家上市公司社会责任相关信息的数据库,以作为评选、研究的基础。
该指数的筛选准则所考虑的指标有八类,包括员工关系、社区关系、环境保护、产品质量、少数民族和妇女、核能、军事削减和南非问题,这八类指标构成了一种企业社会责任多维评价体系。
其中,前五类指标是与利益相关者直接关联的,每类指标评分权重依次为-2(非常担忧、0(中性、+2(非常出色。
后三类指标虽与利益相关者没有直接关联,但却受到社会的关注,每类指标评分权重分别依次为-2(非常担忧、0(中性。
KLD指数法的缺陷在于:
指数评分只对显性的年报披露的信息进行考察,而对于社会与文化等方面的/隐性0因素,如历史传统、信誉机制、文化背景等,由于难以用指标量化,往往关注的较少。
事实上,这些/隐性0因素在很多时候会对企业社会责任信息披露起到至关重要的作用。
(三基于声誉指标的衡量
这种方法是用社会声誉指标来测量企业的社会责任,其中以Moskowitz1972年建立的声誉指标和1992年版的5财富6杂志声誉指标应用最广泛。
声誉指标法的确定过程:
首先对企业外部业内资深人士(例如证券分析、其他企业的高管人员等进行调查,之后由调查对象对代表企业社会声誉的各个相关维度的指标的1-10分的量表逐一打分来评价企业社会责任。
例如5财富6声誉指标的确定即采用了八个评价指标,通过对12600多名企业高管、外部董事和财务分析师等进行调查后的结果来确定的。
声誉指标法的缺陷:
一是指标选取与取值具有一定的主观性;二是由于专业人士观点的不同,企业声誉测量结果会由于评价者的不同差异很大。
(四基于问卷调查的衡量
这种方法首先是把企业社会责任理论模型各维度加以量化,通过对每个维度设计一系列相关的题项编制出问卷,然后向被调查者(例如商学院学生、会计专业人士发放,以调查他们对企业社会责任各个维度的感知,最后依据各维度相关题项的分值来考察企业社会责任。
其中最具代表性的研究是Aupperle,Carroll&Hatfield(1985以Carroll(1979提出的的四责任模型(即企业社会责任包括经济、法律、道德和慈善责任为理论基础,采用科学的问卷设计程序,编制出企业社会责任取向(CorporateSocialResponsibilityOrientationCSRO调查问卷并进行了调查研究。
问卷调查法的缺陷在于:
问卷的设计以及调查过程中调查对象对企业社会责任的态度或看法具有一定的主观性,因而在数据分析过程中对调查问卷的效度和信度要求较高。
二、企业社会责任信息披露的影响因素
(一国家宏观层面的研究
国家宏观层面研究主要探讨一国法律、文化、
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政治与经济等宏观因素对企业社会责任信息披露的影响。
在法律因素方面,Friedman(1970认为在市场经济条件下,企业在生产决策中考虑的首要因素是如何在遵守法律的前提下运用其资源参与经济活动以增加利润。
Patten(1991、Gray&Vint(1995认为遵守信息披露法规是企业进行社会责任信息披露的主要动因之一,并从法律的角度提出社会责任信息披露的监管与立法,以更好地保证和促进企业社会责任信息披露真实性。
Hope(2003对权利等级观念、投资者风险厌恶等文化因素对企业信息披露水平的影响进行了研究,发现在影响企业信息披露的众多因素中,法律并不能替代文化,并且随着信息环境的丰富,法律制度因素对公司披露水平的影响存在减弱趋势。
Han-iffa&Cooke(2005通过对企业的管理者发放问卷调查,对马来西亚的企业社会责任信息披露进行了文化和治理因素的影响研究。
Joyceeta.l(2005通过对32家挪威和丹麦的电力公司与同行业的26家美国公司年度报告中披露的产品安全、环境保护、社区参与、消费者保护、人力资源等社会责任信息的比较研究,发现由于各个国家文化因素以及企业所有权结构的差异会导致企业社会责任信息披露具体内容的不同。
(二利益相关者层面的研究
Ullmann(1985提出对社会责任报告的作用、内容及评价等放在政治利益与冲突的环境下来分析,其将利益相关者理论运用到企业社会责任活动及其信息披露行为的预测和解释方面,构建了一个全面完整的社会责任理论框架模型。
该框架包括两个重要维度:
(1利益相关者的力量越大,则其对企业披露社会责任信息的要求越被重视,即企业更加倾向于向关键利益相关者披露社会责任方面的信息;(2企业战略态势(strategicpos-ture越积极,则利益相关者越期望企业能够披露其社会责任方面的信息。
在此理论框架下,企业社会责任信息披露的目的在于缓解与利益集团的冲突。
Tilt(1994通过问卷调查了澳大利亚所属的146个组织,包括社区服务组织、消费者组织、环境保护组织等对企业年度报告中披露社会责任信息的反应,结果发现特定的利益相关者对企业社会责任信息披露的内容有更多的要求权,并认为当前企业所披露的社会责任信息还远不能达到其要求。
Dwyer(2002对爱尔兰6个行业27家公司的29位资深经理的问卷调查,发现环境压力集团、媒体和社区组织等利益相关者是爱尔兰企业社会责任信息披露的主要压力来源。
Knoxeta.l(2005对英国100家富时公司年度报告的研究发现,随着非政府组织等利益相关者的日益壮大,他们越来越注重企业社会责任报告披露的内容及其经济后果,要求公司披露并解释有关环境影响、社区保护、工人权利及公司治理领域政策的信息。
(三企业微观层面的研究
Basu&Palazzo(2008认为,企业社会责任不仅仅是外部压力的结果,更是组织内在本质的体现,否则难以解释面对政府、社会压力、竞争对手时为什么公司反应不一样,以及为什么有的公司对利益相关者的社会责任做的更好。
企业层面研究从微观上揭示企业社会责任信息披露的影响因素,目前主要基于公司披露动机和公司特征两个视角展开相关的研究。
1.公司披露动机企业社会责任信息披露动机主要包括优化股权报酬、资本市场交易、降低法律诉讼成本及管理者信号等。
例如,对于资本市场交易动机,Lang&Lundholm(1996、Healyeta.l(2001经验证据表明,有再融资需求的公司有更多的动力自愿披露有关公司财务和企业发展前景的信息,其中也包括公司的社会责任信息;对于股权报酬优化动机,Schnietz(2005研究发现在公司危机时期,社会责任声誉能够防止公司股价的下跌。
ICFKaiser咨询团队(2004调查发现,环境标准得分高的公司会有较低的股票风险,企业可以通过改善环境绩效使股价增加5%;对于法律诉讼成本动机,Patten(1991、Gray&Vint(1995发现当公司所在行业要面对环境污染、法律诉讼等困
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境时,会披露更多的社会责任信息;对于管理者信号,Wallereta.l(2009通过对全球最大的六家广告上市公司2004年的年报分析,发现相对于传统的财务报告,企业社会责任报告已日益重要,众多公司都将其看成是进行公共关系的重要战略工具。
由于企业社会责任信息往往是选择性的自愿披露且通常是正面的,这具有信号传递的作用,有助于树立良好的企业形象、提高企业竞争优势,从而使企业获得更多的经济利益和社会效益。
2.公司特征许多关于社会责任信息披露的经验研究证明了公司的信息披露通常与公司本身的特征有关,这些特征变量通常包括公司业绩、公司规模和所属行业、公司财务风险等。
(1公司业绩。
国外对企业社会责任与公司业绩关系的探讨由来已久,最早提出企业社会责任与公司业绩关系问题的是Friedman(1970,他在纽约时报中提出了一个简单而又重要的问题:
社会责任能增加利润吗?
该文引起了随后大量的实证研究,但迄今却一直没有定论。
Griffin&Ma-hon(1997统计了19721997年的51篇论文,得出正相关33篇,负相关20篇,不相关8篇。
最近的研究中,Becchettieta.l(2008基于KLD数据库,以美国1000家上市公司13年的数据为样本,在控制了规模、行业、企业周期等变量后,运用面板数据模型,研究表明企业社会责任的变动与财务绩效存在正相关关系,当企业有较好的财务业绩时更容易披露社会责任方面的支出。
而Mariaeta.l(2009以公司对社会责任的重视程度分别赋予1-5分的权重进行打分,以净资产收益率(ROE和总资产报酬率(ROA来衡量公司财务绩效,通过对西班牙经济日报2005-2006年披露的124家上市公司社会责任实践数据的实证研究发现,企业社会责任与财务绩效之间没有显著的相关性。
(2公司规模和所属行业。
大量的实证研究发现,公司规模和行业属性是企业社会责任信息披露政策差异中重要的解释变量。
Trotman&Bradley(1981对澳大利亚最大的600家上市公司进行了问卷调查研究,作者使用非参数统计的计量方法对回收的207份有效问卷进行分析,发现公司规模越大、公司系统风险越高、公司越强调长期决策,其社会责任信息披露越多。
Jenkins&Yak-ovleva(2006对美国公司的社会责任信息披露状况进行的调查研究发现,公司规模和行业属性是公司披露责任信息的影响因素,大公司会披露更多、更广泛的社会责任信息,但是在披露内容和强度方面存在着重大差异,而且不同行业间的披露也存在差异。
与其他行业相比,重污染行业会披露更多的关于环境保护、员工福利和社区等方面的信息,石油、化工、造纸、汽车制造业等属于此类行业(Patten,1991;Jenkins&Yakovleva,2006;Gill&Amiram,2008。
(3公司财务风险。
从理论上来说,与政府、股东、债权人、环境组织以及社区组织等利益相关者保持良好的关系,有利于企业持续健康的经营与发展,降低包括财务风险在内的公司风险。
那些社会责任表现较差的公司较有可能会面临政府的罚款或者法律诉讼,而且这些公司与利益相关者的关系也较差,进而给公司的稳定经营带来不利的影响,投资者也会将这些公司看作是高风险的投资对象。
因此,财务风险高的公司更倾披露更多的社会责任信息,以利于同利益相关者建立良好的关系。
相当一部分实证研究发现了企业社会责任与财务风险负相关的证据(Lang&Lund-holm,2000;Healyeta.l,2001;Schnietz,2005;Bec-chettieta.l,2008。
(四国内研究现状
近年来,得益于上市公司社会责任信息披露的增多,社会责任信息披露已成为我国一个新的实证研究热点。
但由于我国证券市场发展的历史都还比较短,信息披露法律、法规还在完善当中,社会责任信息披露机制还在试验和建设当中。
因此,目前国内对企业社会责任信息披露影响因素的实证研究并不多,大部分针对上市公司自愿性
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信息披露(李正,2006;沈洪涛,2007;马连福、赵颖,2007;沈洪涛和杨熠,2008;杨春方,2009的研究都主要集中于公司特征对信息披露的影响,如公司规模、公司所属行业、负债水平、盈利能力等,很少涉及公司披露动机等方面的研究。
三、企业社会责任信息披露的经济后果
有关企业社会责任信息披露经济后果的研究主要集中于两个资本市场效应,即对公司资本成本和投资者决策价值的影响。
(一对资本成本的影响
从理论上来说,企业披露社会责任信息会对资本成本和交易成本造成一定得影响。
然而,企业披露社会信息究竟是会增加还是降低资本成本,实证研究结论并未取得共识。
Verrecchia(2001认为,企业社会责任信息披露可能会扮演着与财务信息披露类似的角色,即通过信息披露减少信息不对称从而降低交易成本和减少估计误差来降低资本成本。
Healyeta.l(2001发现对于增加披露的公司,投资者会增加对该公司股票的购买需求,其股票价格在信息披露当期有明显的上涨,使得资本成本降低,而这与本期的盈余则没有多大关系。
但也有学者的研究得出了截然相反的结论,Richardson&Welker(2001以加拿大324家公司为样本,运用KLD指数法来测量企业社会责任信息披露的水平,他们假设认为企业披露社会责任信息能够减少投资者之间的信息不对称,降低预测风险和流动性风险,从而降低权益资本成本。
但实证结论却出乎作者的意料,即年报中披露社会责任信息越多的企业,其权益资本成本却不降反升,二者呈现正相关关系。
作者进一步分析认为这可能是以下三个原因导致的:
(1可能因为投资者对超过平均水平的社会信息披露存在着偏见,企业披露社会责任信息越多反而会被误解为是在做自我宣传;(2可能是因为从当前来看,企业社会责任投资毕竟是负净现值项目,一定程度上会增加企业运营的风险。
尽管从长远战略的眼光来看,企业社会责任投资会带来潜在的战略优势和成本节约,但部分理性投资者可能并不这么认为;(3可能是样本问题,例如存在样本的选择偏差。
(二对投资者决策价值的影响
有研究发现企业披露的社会责任信息对于投资者来说具有决策价值,但也有研究却表明企业披露的社会责任信息没有决策价值。
Ingram(1978最早检验了社会责任信息的投资决策价值,作者以财富500强公司中的287家于1970年5月1日至1976年4月30日之间公布的年报作为研究样本,并将287家公司公布的年报作为一个投资组合,研究在年底前9个月、年底后3个月该组合的投资回报率,发现公司披露披露的社会责任信息没有决策价值(信息含量。
但是在控制了样本所属行业、披露的财政年度、公司超额盈余的符号等变量后,发现又具有决策价值(信息含量。
而McMillan(1996研究了1977年3月12家大型美国公司在华盛顿邮报上披露关于雇员在工作设备或工作环境方面平等、同工同酬、享有相同的培训提拔机会、提高雇员的生活质量等社会责任信息后的市场反应,结果没有发现市场反应,投资者认为这些信息并不具有决策价值。
Milne&Patten(2002通过发放调查问卷对76位来自美国实务界的会计师来替代投资者,考察他们对企业披露社会责任信息的反应。
被调查者要求根据对问卷中提供的公司管理层讨论与分析和财务报告中反映的社会责任信息,来分析是否应该对企业进行短期投资抑或是长期投资,问卷调查结果表明,大多数人对于那些尽管当期环境业绩较差但信息披露较为充分的公司给予更多的长期投资;而在短期投资方面,结论刚好相反。
作者对此的解释是:
企业当期披露的社会责任信息虽不被投资者看好,但从长期来说还是有决策价值的。
(三国内研究现状
国内涉及企业社会责任信息披露经济后果的研究成果较少。
在仅有的几篇相关文献中,陈玉清和马丽丽(2005检验了市场对全部A股公司
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科学决策2009年第8期2003年年报中的社会责任会计信息的反应,发现信息使用者对社会责任会计信息不关注,也就是说,资本市场对此类信息的需求不强。
宋献中、龚明晓(2006使用会计专业人士来代替投资者,他们向参加2006年度中国会计学术年会的会议代表发放问卷,考察他们对企业社会责任信息披露的决策价值的态度。
他们发放了243份问卷,回收有效问卷59份,结果发现公司年报中的社会责任信息的决策价值和公共关系价值都不高,其中自愿性信息披露的公共关系价值显著大于决策价值,而强制性披露信息的决策价值大于公共关系价值。
此外,宋献中和龚明晓(2007采用内容分析法对上交所510家上市公司2004年年报中的社会责任信息进行整体评价,发现公司年报中的社会责任信息质量水平和决策价值都较低。
四、简评本文综述了学术界关于企业社会责任信息披露影响因素及经济后果的经验研究成果。
总体来看,上述研究在方法上较为多样,包括了基于资本市场的经验研究、问卷调查法和内容分析法等,已有的研究成果,为将来该领域的实证研究奠定了坚实的基础,也为我国制度背景下的社会责任信息披露实证研究提供了一些好的思路。
但目前的研究的还存在一些局限:
(1缺乏系统的对企业社会责任信息披露影响机制分析的理论框架,大多研究只是就单个或部分因素考察其对企业社会责任信息披露的影响,忽略了企业社会责任信息披露行为会同时受到多种因素的共同影响,这可能会造成遗漏一些关键变量而使得研究结果的稳健性降低;(2多数实证研究都没有意识到控制样本的/自选择偏差(Self-selectionBias0,也没有对变量间可能存在的内生性问题进行处理,使得研究结论缺乏稳健性和可靠性;(3关于企业社会责任信息披露测量的各种方法均存在一定不足,而相关研究采用数量代表质量的衡量方法值得商榷;(4在对影响因素的实证检验中,大多数研究都是以发达国家大中型企业或跨国公司为研究对92象,很少注意到中小企业或发展中国家企业的社会责任状况。
国内研究则缺乏基于实际背景的对国有企业和民营企业是否存在显著的披露差异?
以及管理层披露背后动机的深度探讨;(5国内对企业社会责任信息披露经济后果的研究成果较少,尤其是社会责任信息披露对企业资本成本的影响;(6国内对于社会责任信息披露的研究方法和思路很大程度还只是停在借鉴国外的阶段,鲜有在中国特色现实经济基础上独创性的模型构建,所不同仅仅在于某些特定变量的选择上。
展望未来的社会责任信息披露研究,应不断地拓宽研究领域,在具体的研究视角和方法上也应更加细化、多元化。
不同的领域、不同的理论基础、不同的研究方法和技术都会使研究呈现出迥然各异、丰富多元的特征。
所以,结合特定的地域环境、制度、市场环境、文化背景进行深入细致分析,改善企业社会责任信息披露的测量方法,对数据类型挖掘、回归模型设定等技术性问题进行深入探索,是今后社会责任信息披露研究的努力方向所在。
在影响因素方面,应深入剖析企业社会责任信息披露形成的内在机理和决定机制,加强企业社会责任信息披露利益驱动与动机研究;在经济后果方面,应立足市场环境背景,探索企业社会责任信息披露的市场效应,检验企业社会责任信息披露对投资者行为、交易成本以及市场信息环境等的影响,而为了增强实证研究的科学性以及检验结果的稳健性,在研究中需考虑控制样本的/自选择偏误0及变量的内生性问题等。
此外,近年来行为学、心理学方面的成果被广泛地引入了会计研究领域,调查、实验、案例剖析等研究方法在该领域得到大量应用。
行为学与心理学与传统理论的相互借鉴融合将为研究者提供一系列具有潜力的研究方向,如产品质量与安全信息对消费者决策的影响研究、慈善捐赠信息与企业竞争力的研究以及社会责任信息的公共关系价值研究等。
参考文献:
[1]Abbott,W.F,Monsen,R.J.OntheMeasurementofCor-
决策理论#方法#案例porateSocialResponsibility:
Self-reportedDisclosuresasaMethodofMeasuringCorporateSocialInvolvement[J].AcademyofManagementJourna,l1979,22(3:
501-515.[2]Aupperle,K.E.,Carrol,lA.BandHatfield.AnEmpiricalExaminationoftheRel
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