东奥财管重难点讲义4.docx
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东奥财管重难点讲义4
中级《财务管理》重难点直播
主讲:
征 鸿
5.3杠杆效应
关于杠杆
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆与经营风险
财务杠杆与财务风险
影响杠杆的因素
总杠杆与总杠杆系数
总结
练习
【多选题】下列各项中,影响财务杠杆系数的有( )。
(2017)
A.息税前利润
B.普通股股利
C.优先股股息
D.借款利息
【答案】ACD
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/(1-所得税税率)],所以选项A、C、D会影响财务杠杆系数的大小。
【单选题】某公司经营风险较大,准备采取系列措施降低经营杠杆程度,下列措施中,无法达到这一目的的是( )(2012年)
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本水平
D.提高产品销售单价
【答案】A
【解析】降低利息费用降低财务杠杆
【多选题】下列各项因素中,影响经营杠杆系数计算结果的有( )。
(2014)
A.销售单价
B.销售数量
C.资本成本
D.所得税税率
【答案】AB
【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润,边际贡献=销售量×(销售单价-单位变动成本),息税前利润=边际贡献-固定成本,所以销售单价和销售数量影响经营杠杆系数,但是资本成本和所得税税率对经营杠杆系数没有影响。
所以,选项A、B正确。
5.4资本结构
本节框架
资本结构理论(新增)
MM理论
MM理论总结
权衡理论、代理理论和优序融资理论
练习
【多选题】某下列关于MM理论说法中,正确的是( )
A在不考虑企业所得税的情况下,企业股权资本成本的高低与资本结构无关,仅取决于企业经营风险的大小
B在不考虑企业所得税的情况下,有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加
C在考虑企业所得税的情况下,企业股权资本成本的高低与资本结构有关,随负债比例的增加而增加
D在考虑企业所得税的情况下,企业股权资本成本的高低与资本结构无关
【答案】BC
【解析】不论考虑不考虑所得税,股权资本成本都和资本结构相关。
【多选题】下列关于资本结构的表述中,正确的是( )
根据MM理论,当存在企业所得税时,企业负债比例越高,企业价值越大
根据权衡理论,由于存在财务困境成本,企业负债比例越低,企业价值越大
根据代理理论,由于债务筹资会降低由于两权分离而产生的代理成本,企业负债比例越高,企业价值越大
根据MM理论,当不考虑企业所得税时,企业负债比例不影响企业价值
【答案】AD
【解析】权衡理论权衡抵税效应和财务困境成本,B错误;代理理论会降低股权代理成本,待会增加债务代理成本,要比较两者大小,C错误。
资本结构优化——每股收益分析法计算思路
每股收益分析法计算思路
每股收益分析法步骤
例题
STEP1 (EBIT-40)×(1-20%)/700=(EBIT-40-48)×(1-20%)/600
EBIT=376万
STEP2 追加投资后的EBIT=1200×(1-60%)-200=280万<376万
则应当采取乙方案
资本结构优化——公司价值分析法计算思路
资本结构优化——公司价值分析法计算思路
【计算题】乙公司是一家上市公司,适用的企业所得税税率为25%,当年息税前利润为900万元,预计未来年度保持不变。
为简化计算,假定净利润全部分配,债务资本的市场价值等于其账面价值,确定债务资本成本时不考虑筹资费用。
证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为4%,两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。
公司价值和平均资本成本如表2所示。
【答案】
(1)A=6%×(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25×(12%-4%)=14%
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25(万元)
E=1500+3656.25=5156.25(万元)
(2)债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
理由是债务市场价值为1000万元时,公司总价值最大,平均资本成本最低。
第六章投资管理
第六章 投资管理 框架(15分)
6.1投资管理概述
第一节 投资管理概述 框架
独立项目和互斥项目
练习
【判断题】某投资者进行间接投资,与其交易的筹资者是在进行直接筹资;某投资者进行直接投资,与其交易的筹资者是在进行间接筹资。
( )(2015)
【答案】×
【解析】直接筹资,是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动;间接筹资,是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。
直接投资是将资金直接投放于形成经营能力的实体性资产,直接谋取经营利润的企业投资;间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。
可见,投资者进行间接投资,与其交易的筹资者是在进行直接筹资;但投资者进行直接投资时并不存在与其交易的筹资者。
6.2投资项目财务评价指标
项目现金流量
项目现金流量——营业期的重要公式
项目现金流量——做题的步骤
投资项目评价指标之间的关系
投资项目评价指标——回收期法
练习
【单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元,净现值为25万元,则该项目的现值指数为( )
A.0.25
B.0.75
C.1.05
D.1.25
【答案】D
【解析】现值指数=(100+25)/100=1.25
【单选题】下列各项因素,不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是( )
A.原始投资额
B.资本成本
C.项目计算期
D.现金净流量
【答案】B
【解析】内含报酬率就是我们计算的折现率,和资本成本比较后做投资决策
【单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元,其中固定资产投资为45000元,运营资金垫支5000元,没有建设期。
各年营业现金净流量分别为10000元,12000元,16000元,20000元,21600元,14500元。
则该项目的静态回收期是( )年。
A.3.35
B.4.00
C.3.60
D.3.4
【答案】C
【解析】3+12000/20000=3.6
【多选题】在其它因素不变的情况下,下列财务评价指标中,指标数值越大表明项目可行性越强的有( )。
A.净现值
B.现值指数
C.内含报酬率
D.动态回收期
【答案】ABC
【解析】回收期越长可行性越差
【计算题】(2017年)乙公司为了扩大生产能力,拟购买一台新设备,该投资项目相关资料如下:
资料三:
假设该投资项目的贴现率为10%,相关货币时间价值系数如下表所示:
相关货币时间价值系数表:
要求:
(1)计算项目静态投资回收期。
(2)计算项目净现值。
(3)评价项目投资可行性并说明理由。
(2017)
【综合题】(2016年)
要求:
(1)根据资料一,计算己公司的下列指标:
①营运资金;②产权比率;③边际贡献率;④保本销售额。
(2)计算经营杠杆系数。
(3)根据资料二和资料四,计算新生产线项目的下列指标:
①原始投资额;②NCF1-7;③NCF8;④NPV。
(4)根据要求(3)的计算结果,判断是否应该购置该生产线,并说明理由。
(5)根据资料三,计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
(6)假设己公司采用第一个方案进行筹资,根据资料一,资料二和资料三,计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
(2016)
练习
己公司是一家饮料生产商,公司相关资料如下:
资料一,己公司2015年相关财务数据如表5所示,假设己公司成本性态不变,现有债务利息水平不变。
己公司2015年相关财务数据(单位:
万元)
资料四,假设己公司不存在其他事项,己公司适用的所得税税率为25%,相关货币时间价值系数表如表6所示:
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