江铃财务战略分析.docx

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江铃财务战略分析

江铃汽车集团财务战略分析

一、一般情况分析-

1.江铃汽车集团简介

2.SWOT分析

二、生命周期分析

1.江铃汽车初创期（1968--1995）

2.江铃汽车发展期（1995--2005）

3.江铃汽车成熟期（2005—目前）

三、现有财务战略分析

1.筹资战略

2.投资战略

3.收益分配战略

四、未来5年财务战略

1.筹资战略

2.投资战略

3.收益分配战略

一、一般情况分析

1.江陵汽车集团简介

1）.公司简介：

总部位于南昌的汽车制造公司，是中国重要的轻型卡车制造商，中国商用车行业最大的企业之一，连续五年位列中国上市公司百强。

2）.经营范围：

江铃汽车主要经营商用车，乘用车，零部件，汽车金融等，是集整车销售、配件供应、售后服务、信息反馈四位功能为一体的一级经销商和特约维修站。

3）.现代营销体系：

优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力，树立起江铃汽车中国商用车领域知名品牌的形象。

现有福特全顺4S店、江铃驭胜4S店、江铃轻卡海口专营店等等。

2.SWOT分析

1）、优势（Strengths）分析

（1）品牌优势。

公司生产的江铃汽车是我国国产汽车的典型代表,驰名江西省内外，且在江西省具有一定的垄断性，在全国范围内，也具有一定的影响力。

（2）技术先进。

江铃集团拥有博士后科研工作站，以及集整车、发动机设计开发，工艺材料开发，试制实验于一身的国家认定企业技术中心。

（3）完善的销售网络。

江铃集团的销售网络和服务网络遍布全国各地，在全国几十个大中城市建立起多家集整车销售、配件供应、售后服务、信息反馈四位功能为一体的一级经销商和特约维修站。

海外销售网络已经延伸到中东、中美洲的许多国家。

（4）率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。

2）、劣势（Weakness）分析

（1）产量提升有限，市场范围有限，随着改革开放的到来，国内外的合作日益加剧，导致汽车生产商越来越多，市场越来越饱和；

（2）公司尽管在江西省内具有一定的垄断性，但是，在全国范围内，始终处于一般水平，始终达不到高的水平；

（3）品牌拓展难度较大,只在中低端消费市场上延伸品牌，一直无法在高端市场上拓展。

3）、机会（Opportunities）分析

（1）国内政治稳定，经济发展，汽车行业形势良好；

（2）国民收入水平的不断提高，可支配收入的增长，购买力提高；

（3）在中低端消费者对其认可度高，具有不可比拟优势；

（4）拥有大量的货币资金可供使用，可以领先研发新型汽车。

4）、威胁（Threats）分析

（1）汽车常量日益增多，消费者的消费需求日益增高，汽车的档次也日益提高；

（2）国外高端汽车品牌进入，进口汽车对我国汽车的挑战力度不断加大，我国汽车行业的形式日益严峻；

（3）竞争对手不断推出新产品及降价促销带来的市场份额压力。

原材料和人工成本不断上涨。

二、生命周期分析

   每一个公司的发展都有其特定的生命周期，它主要分为四个阶段：

初创期，成长期，成熟期，衰退期。

江铃经过多年的发展已经从一个濒临破产的小厂发展到如今的华人企业500强的行列。

在多年的发展中，江铃正经历着这一个个时期，而如今的江铃正处于成熟期。

1、江铃汽车初创期（1968--1995）

江铃汽车股份有限公司由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来，16年累计亏损达5600万元。

二十世纪八十年代中期（1984年）在中国率先通过引进国际上最新的卡车技术制造五十铃汽车，一举扭亏为盈，成为中国主要的轻型卡车制造商。

1993年11月，江铃汽车股份有限公司成立，1993年12月1日，“赣江铃”A股在深交所上市，成为江西“第一股”。

1994年元月以后,江铃集中力量于技术创新,产品开发,营销改革和管理现代化。

并于1995年开创“江铃B股”模式，在中国第一个以ADRS发行方式引入美国福特汽车公司结成战略合作伙伴。

2、江铃汽车发展期（1995--2005）

江铃在经历了1993年的成功上市及1995年与美国福特汽车公司结成战略合作伙伴两次重大突破之后，开辟了江铃汽车公司的新纪元。

1997年12月，江铃/福特成功推出中国第一辆中外联合开发的汽车，从此，全顺开始了中国轻客市场十年（1997-2007）销量增长冠军的东方之旅。

江铃吸收世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，有效的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。

2001年以后，江铃产销量连年快速增长，年销量迅速跨越5万、6万辆大关,实现利润增幅更是远大于产销量增幅,在中国汽车行业名列前茅；连续三年位列中国上市公司百强。

2001—2003年，江铃主要经济指标每年以20%以上的增幅增长。

2004年，江铃销售收入突破百亿元大关，成为南昌市首家百亿级企业。

2005年被评为中国最具竞争力的汽车类上市公司第一名。

江铃全面深化同世界五百强伙伴的战略合作，福特增持江铃股份，零部件战略重组引来各行业国际巨头。

零部件企业销售收入由2003年的16亿元上升到2006年的52亿元，配合整车规划快速扩张，迅速形成产业集群效应，极大地推动了南昌制造业的做大做强。

目前，围绕江铃整车的零部件配套企业约50家，拥有年销售收入4.5-10个亿的零部件企业5家，1个亿以上的有7家。

 江铃汽车公司2001—2005年销售情况变动图

在经营层面上，我们可以看到江铃汽车正处于高速发展阶段，2001至2004年的销售环比增长率均达到20%以上，2002年的环比利润增长率为82%，2003年达到了184%，2004年则为56%。

与此同时，公司的经营现金净流量也维持在8亿元左右，足够公司的资金周转。

可以看出，江铃汽车的经营状况良好，并且在不断上升中，江铃的竞争力在不断的增强。

江铃在机遇与挑战并存的环境中求发展，终于在激烈的市场竞争中博得自己的一席之地。

3、江铃汽车成熟期（2005—目前）

江铃汽车股份有限公司在进入2006之后各项经营指标都表明企业已经从成长期进入到成熟期。

该集团现有总资产148.9亿元，净资产达61亿。

2010年公司总销售收入达到157.68亿元，比去年增长51%。

2010年公司经营成果为净利润17.12亿元，同比增长62%。

 　从产品开发来看，江铃的主导产品已发展到涵盖全顺、JMC轻卡、JMC匹卡、陆风四大系列530多个品种。

2006年5月，由长安、江铃共同开发的具有自主知识产权的陆风风尚MPV车正式推向市场，2007年10月，江铃首款轿车陆风风华全面上市销售，江铃实现了真正意义上涵盖商用车、乘用车两大领域综合性汽车生产厂家的实质跨越，初步具备了参与宽领域多方位竞争的条件。

从技术水平上来看，江铃集团拥有博士后科研工作站，以及集整车、发动机设计开发，工艺材料开发，试制实验于一身的国家认定企业技术中心。

在汽车震动噪声、道路仿真、发动机增压等技术性能及分析方面具有国内领先水平，具备产品自主开发能力和强大的技术后方。

从企业经营方面，在2005年之后公司的主营业务收入仍然处于逐年增长的阶段，从2006年的63万元增至2009年的104.33万元，环比增长达到70%。

净利润增长率也处于平稳增长之中，利润的环比增长率均维持在30%左右，较为平稳。

江铃的经营现金净流量也在逐年增长，2009年增长到31.14亿元。

公司有大量的现金流量，也可以表明公司进入到了成熟期。

从股利分配上来讲，江铃在2002年是每10派1元，2003年到2005年均为每10股派1.5元，从2006开始实行的股利发放政策是每10股派3元。

在2006年之前的时间里江铃采取的股利政策是较低股利政策，这是因为企业在发展时期需要将利润和现金流量用于生产经营方面，这也是成长期收益分配战略的财务特点。

在2006年之后实行的是稳定的股利分配政策，所分配的股利是2006年之前的两倍，这也是说明公司在进入成熟期后，公司具有稳定的利润来源和经营业绩，所以可以采取高分配的现金股利政策。

如今的江铃通过与多家世界优强企业展开合资合作，充分借鉴国内外大企业、大公司的制造、工艺技术和经营管理理念，主动与国际惯例接轨，建立与完善了销售、采购、物流、产品开发体制。

集团的销售网络和服务网络遍布全国各地，在全国几十个大中城市建立起多家集整车销售、配件供应、售后服务、信息反馈四位功能为一体的一级经销商和特约维修站。

海外销售网络已经延伸到中东、中美洲的许多国家。

现在的江铃依然有着巨大的潜力，今后它将更加强大。

三、现有财务战略分析

江铃集团目前处于成熟期，采用的是稳健的财务战略，即实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张。

1.融资策略

1）、外部融资

在成熟期，公司以负债筹资为主，因为拥有稳定的利润来源，经营风险较低，所以适度提高财务风险，发挥财务杠杆的功能成为必要。

下图表现了江铃的这种策略。

科目

2005

2006

2007

2008

2009

短期借款

0.07

0.06

0.02

0.02

0.01

应付票据

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

应付账款

0.60

0.61

0.57

0.56

0.61

其他应付款

0.05

0.04

0.24

0.27

0.19

长期负债

0.01

0.00

0.03

0.00

0.00

从图中可以看出应付账款占企业负债总额的比例一直维持在60%左右，其他应付款在06至08年上升幅度较大，而长期负债和短期借款比例偏低，且短期借款呈现逐年下降的趋势。

表明企业主要通过应付账款和其他应付款信用贷款融资方式筹资。

从资产负债率的变化图上可以看出，江铃集团的资产负债率从2006年就保持于一个稳定的水平，没有较大的波动。

处于成熟期的江铃采取的是适度负债的战略，将企业资产负债率置于一个基本稳定的水平，这样既可以使用财务杠杆的作用，又降低企业风险，为企业继续发展创造良好的财务环境。

2）内部融资

该企业未分配利润逐年上升，上升幅度较大，由此可推断企业的货币资金总额应该也呈现出相似的变化规律，在该段时间内该企业的投资项目的资金来源主要为内部资金运用；而盈余公积金的变化幅度较小，总体来说该企业的留存收益是幅度较大的增长。

2.投资战略

1）对内投资：

从发展趋势来看，存货呈递增态势，而在建工程投资则有缓慢发展的趋势。

这同样可以反映江铃集团趋于成熟，对固定资产如大型厂房设备的投资减少，大部分对内投资为钢铁等原材料以及成品汽车和零部件等维持生产经营所用的存货，确保公司的正常营运。

关于固定资产的投资，可以通过固定资产投资额和固定资产投资扩张率这两个指标来观察。

下图中，固定资产投资额增长缓慢，可能企业只是在原有固定资产基础上做简单改进等投资，并不存在大量设备更新或厂房修建等方面的投资额。

2）对外投资：

在对外投资中，江铃集团主要采用对外股权投资和信用投资，而交易性金融资产等短期投资较少。

其中应收账款主要来源于企业主营业务的快速增长，而长期股权投资无明显变动，江铃在2005年至2009年并无较大的兼并与收购业务。

此外，江铃还有部分资金投资于无形资产，比如2005年的汽车排放及环模实验室项目、2007年的全顺国ＩＶ排放汽油发动机项目等，不断增强企业的产品开发能力，提高其市场竞争力。

同时，由于企业步入成熟期，总资产收益率、净资产报酬率也呈现出新的变化，如下图所示，2005年之后，总资产收益率、净资产报酬率明显增长速度减缓。

步入成熟期，江铃的产品和市场也相对成熟，未来保持现有的市场份额，在竞争对手间采取价格战、广告战等方式不可避免，所以从长期来看，在资产总额和净资产保持增长的情况下，利润趋薄，总资产收益率、净资产报酬率增速减缓。

虽然总资产收益率、净资产报酬率增速减缓，但每股收益保持了较高的比率，这说明公司股东价值最大化的目标在逐渐实现，企业在整体经营上也越来越成熟。

3.收益分配策略

1）江铃汽车2005-2009年股利分配情况

从下图可以看出，江铃汽车从2005年-2009年这五年的时间内，每年都分配现金股利，正如其分配预案，不实行送股或转股的股利政策，原因主要是江铃从05年到09年经营现金流充足，没有融资的需求，主要向投资者分派现金股利。

表一：

江铃汽车2005年-2009年股利分配状况表

表二：

江铃汽车2005年-2009年分配方预案表

江铃集团每股收益从2005年-2009年均为正值，因此有发放现金股利的可能。

下图是股利分配率年平均变化量，股利分配是公司重要战略之一，我们选择饿的指标主要是股利分配率，它等于普通股每股现金股利/普通股每股收益额*100%，从这一指标我们可以清楚的看到集团的利润分配状况。

江铃集团一直保持较高的股利支付率，在2005年12月尤其突出，其他年度都比较稳定。

2）江铃汽车股利分配形式分析

股利分配有两种基本形式，即现金股利和股票股利。

由于江铃的现金流充分，综合考虑各种因素，集团一直实行派现的分配政策，没有涉及转股或送股等其他形式的分配方式

3）江铃集团股利分配政策结论

从05年到09年江铃股利分配政策来看，集团制采用了现金股利分配政策，没有进行转股或送股。

派现有利于股东得到现实的收益，却减少了企业的资金累计;送股和转股虽然增加了股本，股价成本下降，然而每股收益也摊薄，不利于企业未来的发展。

从江铃的近几年发展历程来看，处于发展期进入成熟期的阶段，为了企业的长远发展和满足股东的现实回报的要求，集团采用现金股利也是很正常可行的。

四．未来五年财务战略

未来5年，预计我国国民经济依旧平稳较快发展，宏观经济形势有利于企业的发展；未来5年，江铃继续致力于销售与利润的增长，完善并推进新产品开发的策略和公司未来的发展计划，预计江铃仍处于成熟期。

故未来5年，建议江铃集团采取稳健性财务战略，以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张。

1.筹资战略

企业在进入成熟期后，依据企业生命周期的特点和自生的需求，在筹资战略上也应作出新的调整。

首先筹资方式不再以信用筹资为主，建议以银行借款为主。

因为在成熟期，企业拥有稳定的利润来源，经营风险较低，且在05至09点的资产负债率较低，发挥财务杠杆的功能成为必要。

但是在加大负债力度的同时也应该注意“适度负债”，使得企业的资产负债率稳定增长，保证发挥财务杠杆的同时也为企业的继续发展创造良好的财务环境。

其次，也建议保持企业的内部融资规模或者适当的减小内部融资的规模，保证企业的现金流量充足。

2.投资战略

在未来5年内，江铃集团一方面可以通过将债权融资和股权融资所取得的资金投放于生产经营和固定资产建设，保持增强自身的竞争实力；另一方面可以广泛进行多元化投资，通过资本运作，在资本市场上采取合资、合作等方式参股、控股产业链上下游和行业外众多的企业，不但可以提高企业整体实力，降低经营风险，为企业打造稳定的供应渠道和销售平台，还可以发挥规模优势，实现多元化战略转型，突破企业生命周期规律的束缚，让企业走上持续发展的道路。

3.收益分配战略：

未来5年内，江铃的股利分配可以仍以现金为主。

公司处于成熟期，虽然仍保持大量的投资，但获取现金的能力更强。

由于公司具有稳定的利润来源和完善的产业结构，能够创造高于投资额的巨大的现金流，因此公司可以从每年的盈余中支付大量的现金股利回报投资者。

另一方面，江铃可以采取稳定的股利分配政策。

在收益分配战略上，稳定的现金股利分配政策代表了企业拥有成熟的产品、完善的市场和稳定的收益，也说明企业已步入成熟期。

采取稳定的股利分配政策是企业发展的一种必然，也是企业成熟的重要表现。