李嘉诚如何思考大策略.docx

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李嘉诚如何思考大策略

李嘉诚如何思考大策略

（一）业务多元化、业务全球化、策略性保持稳健财务状况和“不为最先”策略，是李嘉诚及其“长江集团”多年来在经历过数次危机后，仍能平稳发展的四大“法宝”。

以收购实现业务全球化，达到多元化经营；策略性保持稳健财政状况，降低财务危机风险、保持充裕实力的同时，保证成功收购；当一切准备就绪，“不为最先”策略寻找较佳切入点增加成功的机会。

机构支持：

光华战略俱乐部

海尔CEO张瑞敏的创业经历目前在国内似乎形成了一个传奇故事，不但在媒体中大量讨论，而且还拍成了电影。

各界似乎只是专注于其个人超能力的一面，并未将他的经营哲学与理念形成一个逻辑思维体系。

非如此无法达到教育传承的目的。

在这里，我想谈一谈另外一位企业家—李嘉诚—的经营理念，希望建立一个可以担负起教育传承的逻辑思维体系。

本文对“长江集团”的风险分散策略作出分析。

我们关注“长江集团”策略的四个方面：

业务多元化、业务全球化、策略性保持稳健财务状况和“不为最先”的策略。

“长江集团”是如何通过收购策略来达到风险管理的目的？

而如何的风险管理可以使得集团整体保持平稳的收入和盈利之余，亦能不断增长呢？

长江集团的基本结构

长江实业”（下称“长实”）是整个“长江集团”最上层公司，持有“和记黄埔”（下称“和黄”）49.9%的股份，而“和黄”持有“长江基建集团有限公司”（下称“长江基建”）84.6%的股份，“长江基建”持有“香港电灯集团有限公司”（下称“香港电灯”）38.9%的股份。

同时，“长实”分别持有44%“长江生命科技”及14.6%TOM.COM股份，而“和黄”则持有29.35%TOM.COM股份。

整个“长江集团”市值超过5000亿港元，为华人公司之最。

业务多元化及国际化，成员公司目标业务分明，具有大型国际企业的规模及架构。

集团主席李嘉诚最近不断增持个人在“长实”与“和黄”的股份，截止到2002年10月，李嘉诚个人持有“长实”36.53%及“和黄”32.01%的股份。

“长江集团”内各成员公司的核心业务如表1。

集团主要成员“长实”及“和黄”派息、盈利增长，公司规模不断增大。

他们的累计回报长期跑赢大市，在股市的表现胜过“汇丰”。

策略一:

透过业务多元化达到风险分散

现在让我们开始讨论“长江集团”第一个风险管理策略—业务多元化。

收购或从事低相关的业务以分散风险

“长江集团”自创立以来，虽然继续巩固和发展核心业务，但时机适合时皆会积极从事与核心业务不大相关的行业，例如创立“长江基建”、TOM.COM及“长江生命科技”等，而很多时都是透过收购来抓住最佳切入点，例如收购“和黄”、“香港电灯”、“赫斯基石油”等。

对于这点我们收集了集团由创立至今所作的收购进行分析，根据每一个收购的业务行业性质和其经营业务的地理范围依照表2给予对应的数值。

比方说对于1986年收购“香港电灯”，由于经营业务的地理范围仅在香港，跟集团一样，故此其地域广度对应值为0，而其业务基本上和集团的核心业务全无关系，故此其多元度数值为3。

再如，1978年收购的“永高公司”，主要业务为酒店和地产投资，这和“长江集团”的核心业务虽然不全一样，但却有直接关系，故此其多元度数值为1，而其业务遍布亚洲，故其地域广度对应值为2，如此类推。

我们可以看到无论在地域广度和多元度上，集团的收购和从事的业务皆趋向低核心业务相关度和全球性，尤其是进入上个世纪九十年代后趋势更为明显。

从事或收购低相关行业和低相关地域业务背后的意义重大，有助集团分散业务性风险和地域性风险。

如果业务全为地产投资，集团盈利就会纯粹被地产相关因素所影响，例如政府规划和卖地政策等。

这样的投资，经济景气时固然盈利理想，但是一旦好景不再，集团承受的打击就会相当沉重，甚至会有财务危机。

如果集团除了地产外仍有其它业务，例如“和黄”的港口业务，彼此不大相关，此地产不利因素就不会对港口业务有大的影响，在集团地产业务不景气时，港口业务仍可贡献盈利以保证集团业务发展而不至于出现危机。

我们不难发现，从事越多不同业务越可以降低整个集团的业务性盈利风险。

同样地，我们引用以上之说也可解释为何投资于多个不同地域也可以降低地域性盈利风险。

对于地域性的课题，我们会在下面的文字中详细分析。

从事或收购低相关行业和低相关地域业务背后的意义不但在于理论，而且我们可以从集团的表现中看到其影响。

集团内主要成员公司“和黄”1998-2001年间的税后盈利增长图，包括各核心业务的表现和整体表现的比较。

（各核心业务是以图左侧的刻度，即-100%至250%；整体表现则以图右侧的刻度，即-10%至25%。

）

我们可以看到各业务表现波动幅度很大，由-50%至200%不等；整体表现的波动幅度只有-5%至20%，而且平稳向上。

我们看到不同业务间不同表现所达到的风险分散效应，例如正当物业发展业务几年间都为负增长时，基建项目和电讯业务带来及时增长保证集团整体能继续增长。

“和黄”1984-2001年的股东应占溢利图。

可以看到，各核心业务波动不同，例如物业投资业务一直为“和黄”带来可观的盈利，但自1994年后就走下坡路，至1998年后变为亏损。

但一直表现不稳定的基建业务却在1994年后稳步上扬，类似情况出现在零售业务和电讯业务上，而港口业务则较为稳定。

综合各业务上的波动，整体溢利却是稳步上升，由此可见业务分散的效果。

收购或从事不同回报期的业务以降低风险

不同的业务有着不同的回报期，对当前经济状况敏感度也不同（如表3）。

通常回报期短的业务，对当前经济状况较为敏感，这些业务的好处是在经济好的时候抓住时机获得较丰厚的利润，而现金流量也比较连续，例如零售和酒店。

通常回报期长的业务，受当前经济状况影响较低，这些业务的好处是收入稳定，但资本投资较为巨大，例如基建和电力。

如果公司的业务大部分是回报期短的业务，盈利就会非常波动，随着当前经济状况而波动。

如果公司的业务大部分是回报期长的业务，资金回流会比较慢，而且因为资本投资较为巨大，容易出现资金周转不灵的风险。

最理想的是结合各种长度的回报期的业务，以实现回报期上的风险分散。

长和系的不同业务有着不同的回报期，确保每段时间都有足够资金回流以资助长回报期业务的资本投资。

收购或从事稳定回报的业务以平滑盈利

除了上述两点外，透过收购稳定回报业务也能将盈利波动幅度降低，从而达至平滑盈利的效果。

除此之外，稳定回报项目还有其策略性的一面，例如它能提供稳定现金流，有助集团内其它业务发展，再者它能降低遇到困境时出现财务或资金困难的机会。

平稳盈利部门盈利变动不大，增长亦不大，看似没有什么吸引力，反观波动部门有着很大的获巨利的潜力。

然而在逆境时（第3-5年、10-12年和14年）却起了很大的作用，使得整体盈利避免出现大倒退以致亏损，使得年报上好看一些，也给予股东一份安心，破产的风险亦大减。

有着一个平稳盈利的业务也会使财务报告和财务比率较有吸引力，故有助借贷或集资。

这个平滑效果在盈利增长图上看更为明显。

业务多元化分散风险的案例:

1997年集团内部重组

“长江实业”以多元化分散风险，比较突出的一个案例就是1997年对“和黄”、“长江基建”和“香港电灯”的重组，重新搭建集团新的架构。

如图7，重组后架构更为简单，控股策略亦比较明显。

而我们发现其实这一次重组有其风险管理策略的一面。

我们尝试将成员公司分成两组来看：

“长实”和“和黄”、“长江基建”和“香港电灯”。

重组前，“长实”直接控有“长江基建”。

“长实”主要从事地产建设，业务大都在香港；“长江基建”则从事基础建设，业务大都在大中华区。

两者在业务类型跟业务地域上相关性都不低，未能善用我们上述的分散策略。

彼此业务相似且不稳定，加上自从1994年起，“长实”的核心业务出现倒退，再加上“长江基建”的类似波动，使综合盈利波动更大，而事实上通过重组，“长实”减持了“长江基建”（从73%到42.3%）。

反观“和黄”控有“香港电灯”，由于“和黄”已是一家业务多元、地域分散的公司，其盈利较稳定，而“香港电灯”就是我们第三点中所说的平稳盈利公司，故此合起来比较稳定。

亦因如此，重组后“长实”、“和黄”对于“香港电灯”并无明显减持。

重组前，“长江基建”的核心业务中，在大陆投资的基建业务如收费道路及桥梁属高风险投资，而且回报期又长，盈利也不稳定，虽然经营回报从1996年的9.7亿港元上升到1999年的13.3亿港元，但随后便一直下跌，到2001年跌至5.19亿港元。

相比之下，由于香港电力需求稳定，“香港电灯”的回报表现相当稳定，从1996年的44.75亿港元上升至2001年的67.15亿港元，每年都稳步上升。

再者，“长江基建”有资金压力，投资庞大，1996年投资活动现金净流出额达33亿港元，1997年达38亿港元，而“香港电灯”有大额现金净流入。

把“长江基建”和“香港电灯”合起来将可实现上述的风险分散好处：

两者业务性质相关较低；“长江基建”回报期长，而“香港电灯”已经有稳定而连续的回报；“香港电灯”有平稳盈利达至平滑盈利效果。

这样，“香港电灯”可为“长江基建”提供稳定现金流，帮助“长江基建”业务发展。

自1997年收购“香港电灯”后，“长江基建”摊占联营公司的经营溢利比1996年增加16.35亿港元，而且每年都稳步增长，大大增加了“长江基建”的盈利。

与“香港电灯”的重组，“长江基建”的综合盈利有了决定性的变化，从倒退变成增长。

直至2001年底，“香港电灯”仍是“长江基建”最大的盈利来源。

2002年上半年，“香港电灯”仍占“长江基建”52%的收入来源。

收购后，对“长江基建”的整体回报起了一个很明显的平滑效果。

如果“长江基建”一直都没有收购“香港电灯”，其税前盈利增长的波动幅度可以高至近150%及低至-50%。

但通过重组结合“香港电灯”的业绩，“长江基建”的税前盈利增长则可保持在一个比较稳定的水平，也没有出现过负增长。

除了风险管理方面的益处外，重组对“长江基建”也有策略性的益处。

1.提升融资能力

“香港电灯”除了为“长江基建”带来稳健的回报外，也带来良好的财务状况，这可从“长江基建”的现金流量表及资产负债表中反映出来。

“长江基建”的资产净值就由1996年的83.5亿港元升至1997年的188.25亿港元，升幅为125%。

主要原因是在1996年的时候，“长江基建”由主要联营公司（两间在菲律宾注册成立及经营石灰石储存的公司，但不包括“香港电灯”）所摊占的资产只有95亿港元，当“香港电灯”在1997年成为“长江基建”主要联营公司后，从联营公司所摊占的资产就达到95.03亿港元。

而“香港电灯”每年增长的股息就为“长江基建”带来稳定的现金流量，所以“长江基建”于1997年获标准普尔给予A长期企业信贷评级，为香港综合基建上市公司之中，获得最高评级者。

而且，这一评级维持至今，为“长江基建”日后的投资提供充裕的融资能力。

2.借助“香港电灯”的业务专长，

发展新业务

1996年，“长江基建”的主要业务基本分为三类：

交通、能源以及基建材料。

“香港电灯”在能源基建项目上有专长，“长江基建”可借助“香港电灯”此优势积极发展未来能源基建业务。

而事实亦证明了“长江基建”此投资策略的正确。

1999年12月，“长江基建”同“香港电灯”共用了232.5亿澳元，收购了南澳洲省的“ETSAUtilities公司”；2000年8月，共同以23.15亿澳元，收购维多利亚省的“PowercorAustraliaLimited”；2000年7月，再次联手以14.18亿澳元收购维多利亚省的“CiticPower公司”。

这几次投资都可反映出“长江基建”与“香港电灯”在业务上的充分合作，双方合作的原因不仅是因为有合成效益，亦是由于大家都可节省税务支出，互惠互利。

对于这几次收购我们在下文还会提及。

“和黄”与“长实”也有着跟“长江基建”与“香港电灯”相似的情况，“长实”不直接负起“长江基建”的波动，加上“和黄”盈利稳定，使公司长远盈利可较稳定增长，从而达至上述风险分散的效果。

根据“和黄”1996年的年报，虽然集团从地产业务所得的盈利比上年下降52%，但其它业务的盈利均有增长，使全年盈利增长26%，当中最明显的是增长1024%的电讯业务及增长52%的零售和制造业务。

“和黄”在电讯业务的前景将会为其持续带来可观的盈利，而且1997年地产业环境因素十分不明朗，如果“长实”增持“和黄”，将可令以地产业务为主导的“长实”降低盈利的不稳定性。

由于“和黄”的回报比较稳定，所以收购后令“长实”整体的回报起了一个很明显的平滑效果。

除了风险管理方面的益处外，重组有助“长实”降低财务负担。

由于“长江基建”发展基建项目需要投放大量资金，而“长实”亦为其提供股东借贷，为“长实”带来现金流压力，因此“长实”于1996年将“长江基建”分拆上市集资。

单是1996年底，“长江基建”在中国己签订的投资项目共32项，投资金额为66亿港元；至1997年3月底，“长江基建”投资及承诺投资的基建项目增至37项，加上基建项目回本期长，若“长实”仍占“长江基建”七成股权的话，对集团将会造成长远财务负担。

经过1997年的重组，“长江基建”从“香港电灯”的稳定回报大大减轻了其融资压力，当然，这也降低了母公司“长实”为“长江基建”融资的负担。

在1996年“长江基建”的现金流量表中，仍可看到其向母公司“长实”的借贷达18亿港元之多，但由1997年开始，“长江基建”的融资方式己再没存在向“长实”借贷这一项。

而“长实”透过减持“长江基建”套现近77亿港元。

市场对1997年并购重组的反应

对于是次重组，市场反应是相当正面的。

四家公司的累计超额回报率（股票累计回报率减去大市累计回报率），在整个重组过程中皆处于正值，尤其以“长江基建”的累计超额回报率为最高，显示市场视此举对四家公司发展皆有帮助。

制造业低迷是经济失调的主因

　　从去年开始，一直到今天，中国经济趋势几乎是随着我的预测而改变，包括股市、楼市。

这并不是我有预见力，而是经过大量数据调研后，得出的必然结论。

　　去年上半年，深圳房地产市场非常火爆，媒体报道说，老百姓对经济发展更有信心了，深圳地区经济发展更成功了。

我当时就说他们误读了实际情况，之所以出现这种情况，是因为经济更衰退了——企业家不想干，因此，他们把本应该投资在企业的钱，拿出来炒楼。

　　我讲这个话，当时很多人反对，甚至没听懂！

到今年1月份数据公布，证明了我的观点，深圳倒闭企业的数量几乎居全国第一。

　　也就是说，很多企业家在经营过程中，发现投资经商环境迅速恶化，不想做企业了。

那干什么呢？

就炒股炒楼！

这才是房价大幅上涨的主因。

最近，经济趋势非常混乱，房地产与中国经济已经绑在一起。

　　去年，我告诉一个企业家，如果2007年你觉得日子难过的话，2008年日子一定是痛苦。

我讲的是事实，今年一定比去年更糟。

2005年，我国制造业净利润率有10％左右，2006年为5％左右，2007年降至2％左右，2008年净利润率应该为负数。

2009年呢？

我认为会更差！

这就是我给各位定的未来！

因为我们的制造业，面临着改革开放以来从未经历过的萧条期。

　　很多官方学者对经济趋势的发言，我认为是错的。

企业面临困难怎么办？

宏观调控的本质就是一刀切吗？

从去年底到现在，宏观调控政策带来了重大危机，这话我2年前就说了，不幸都言中了。

　　中国经济过热吗？

如果过热，日子怎么这么难过？

对制造业企业家而言，其实所感受到的是不折不扣的萧条。

那么为什么政府说是过热，是流动性过剩？

　　流动性过剩，简单地讲，就是大家手上的钱太多，买楼就造成楼市泡沫，买股就造成股市泡沫，买产品就造成了通货膨胀。

　　2007年，你可以糊涂，因为楼市泡沫、股市泡沫、通货膨胀，你可以简单地用钱太多来解释。

可是今年，你看不到楼市泡沫了，你反而担心，楼市要下跌，股市更不用讲了。

那是流动性过剩吗？

通货膨胀确实存在，说不定更严重了！

　　今天这种现象，是制造业所面临的投资环境急速恶化所导致的。

2006年股价大涨，绝对不是股改成功，股改的必然失败我在2005年的财经节目上讲得非常清楚！

到2008年大家才知道我讲的是对的。

2006年股价上涨是投资经商环境恶化，让企业家放弃投资的机会，把应该投资的钱拿出来炒股，造成了股价上涨。

从2006年开始，我就闻到了经济萧条的味道，而不是经济过热！

　　为什么很多专家学者诊断中国经济是过热呢？

那是因为和地方政府推动GDP工程有关的部门基本过热，比如说2007年地产、钢铁、水泥、政绩工程、形象工程，融资银行等等，这些部门是过热的，大约占20-30％，其他的民营经济基本过冷。

　　到今年6月，经济情况急速恶化，就是因为宏观调控产生了一系列问题。

在二元经济环境下，政府推动宏观调控是什么结果呢？

比如说提高利率，提高准备金率，这种宏观调控对流动性过剩是有帮助的，但今天的问题不是流动性过剩！

　　真正的问题是在二元经济环境下，推动控制流动性过剩的宏观调控，通过三个管道彻底打击企业家。

　　第一个管道：

是银行，从过冷的民营企业大量收回资金，打给过热的地方政府从事基础建设。

这就是为什么4年调控下来，我国广义货币增长率依然在18％的高水平的原因。

这么多货币供给，为什么企业家享受不到实惠？

因为通过银行体系从企业家手上收回更多钱，给地方部门从事地方建设了，这样让过冷的部门更冷，过热的部门更热。

　　第二个管道：

就是利率不断上升，银行存款准备金率不断上升，汇率不断上升，还有《劳动合同法》，让过冷企业的利润率逐年下滑，民营企业家不想干了，所以就把很多应该投资的钱抽出来，打入过热部门去炒楼炒股了。

　　第三个管道：

我称之为海尔现象，海尔筹集资金去干房地产，很多媒体说那是海尔战略的重新出发。

我认为不对，那是海尔在过冷部门做家电制造业，干不下去了，开始拿回大量资金，做开发商了！

　　银行的运作，企业家自身的处理以及像海尔这类企业的运作，使得资金从制造业不断流向过热的部门去了，产生了严重的资金逆转现象，这就是为什么4年调控下来依然受挫的原因。

我为什么恨地产商

　　整个社会的进步导致地产价值不断攀升，而这些攀升的价值基本上被开发商独占了

　　四川大地震后，很多网友痛骂地产商，说他们捐得少，为富不仁。

　　网上有个调查，95%的网友对房地产市场现状不满。

我们所有的老百姓对于地产业这么仇视是什么道理？

地产本身可恶吗？

没有这么简单。

　　潘石屹讲了一句话，他说地产业所有的这么多的负面形象有几点理由：

第一，财富排行榜大概有一半都是地产商；第二，普遍的认为地产是暴利行业；第三，腐败的官员通常与地产开发有关。

　　难道你们会对制造业这么痛恨吗？

你们有没有谁痛恨过索尼呢？

你们痛恨过三星吗？

你们痛恨过比尔-盖茨的微软吗？

你们痛恨过制造奶茶的小工厂吗？

好像不会吧。

为什么中国人的焦点总是针对地产商？

　　潘石屹那句话讲得太到位了，中国一半的富豪都是搞地产的。

但全世界500强里面大部分都是制造业跟银行，比如说通用电气、微软、花旗银行等等，搞地产的很少。

那么为什么中国的富豪一半都是搞地产的呢？

这说明我们的产业结构有重大的偏差。

　　今天中国的经济不是单纯的过热，而是有的部门过热，有的部门过冷。

为什么造成这种现象？

那是因为资本的短视行为。

我们最近不断进行宏观调控，提高利率，提高银行存款准备金率，这样做的后果是使得处在过冷部门的制造业更不想干了，因为日子艰难，再加上汇率的不断调升，日子更难过，所以他们更不想干了。

那怎么办呢？

他们就拿起制造业资金去过热的部门炒楼去了。

　　最近又出了“海尔现象”，从事家电制造业的海尔，也搞了150亿的资金跑到过热的房地产部门，自己去当开发商去了。

所以今天中国处在一种特有的、同时过热跟过冷的二元经济环境之下。

我们发现一个可怕的现象，那就是箫条的制造业部门，它的资本不断流向一个过热的地产部门。

有些制造业的业主自己去买楼，或者像海尔一样跑去当开发商。

　　而这才是为什么今天中国的富豪排行榜一半都是地产商的原因，因为地产就是一个过热的部门。

目前整个国家的资本从制造业大量转移到了一个畸形的房地产行业，这是与国际完全不接轨的，因为世界500强当中，大部分都是银行以及制造业，只有中国是极其特殊的，在这种二元经济环境之下，我们的地产业过度发展。

　　有人可能会说，过度发展好像也没什么不对，毕竟是市场行为。

这我们就得分析地产业的特殊性了。

我们不恨制造业，因为制造业要靠资本、人力和技术才能赚钱，而地产业不是，地产几乎什么都不要做，就可以赚钱。

　　举个例子，像这些开发商过去拿到一块地，比如说一亩60万的地，他放到手上，什么事都不要做三年之后就可能赚200万，从60万一亩到200万一亩，这个差价谁给他的？

是全社会的老百姓，是由于经济进步的结果使得土地增值，但是谁享受到增值的成果呢？

开发商。

三年前买的地，放两三年之后赚两三倍，凭什么？

老百姓辛勤劳动创造出一个繁荣的社会之后，土地值钱了，地产商就发达了，社会进步的结果让地产商赚到这笔钱。

所以对地产商而言，你的财富所以增加，除了少部分是你个人的努力之外，大部分是社会的进步，而你独占了这些好处，这个才是社会仇恨的来源。

　　在当今中国，在同时过热跟过冷的二元经济环境之下，我们的资本由辛苦的制造业转到了容易投机的房地产业，这种转向对于我们整个国家而言是极其不利的。

为什么不利？

你千万不要迷信自由经济，这个世界上没有真正的自由经济，如果你放任资本如此流动的话，到最后我们国家经济会产生重大问题.

　　结语:

对房地产，以前觉得机会巨大，而且还认为这一轮调整大概到明年就会结束了，但是我现在发现我应该是被房地产现在的暴利冲昏了头脑，也许这一轮房地产的调整时间比我想象的要长得多，有专家做过一个统计，房地产的周期是18年，上涨的周期大概是10——12年，这一轮房地产的周期从1998年开始，到今年正好十年，房地产的上涨趋势一旦改变，调整不是那样容易结束的.

　　上面是从技术上去分析这个问题，从实际的情况看，房地产也没有那样容易结束调整，就我身边的人来看，一个很大的问题是那种有房的人一般都有几套房子，而需要房子的人，根本买不起房子。

很多人说中国对房地产的需求是刚性的需求，但是在现在这样的房价下，这样的刚性需求在有多少是真实的呢？

　　这一轮的调整也许以为着房地产市场的暴利时代的结束，即使下一个上涨周期来临，也不可改变

被颠覆的供求关系理论

　　国际炒家对大宗商品的炒作，让我们无法用传统的供求关系理论来解释价格，一场新的金融战争已经开始

　　越南这五年来被誉为亚洲经济奇迹，但他们做梦也没有想到，今年竟然发生金融危机。

这个危机怎么来的？

它发源于不可控制的通货膨胀，高达25%的通货膨胀。

也就是说你赚了100块，什么事都不用做，就贬值25%。

　　越南的国际化比我们快，到最后结果是什么？

国际金融炒家让大量热钱流进越南，他们通过国际通货膨胀让越南通货膨胀达到不可控制的25%。

这25%通货膨胀让越南产生恐慌，开始大量抛售越南货币，使得越南货币贬值，开始抢购各种农产品，各种生活必需品，价格上涨。

这个时刻，国际炒家们高价抛售楼盘，高价抛售股票，满载而归，全部撤资走了，把这个烂摊子留给越南。

这就是我一再强调的，越南正在经历国际化为前导、金融为后盾的前所未有的金融灾害。

　　我们都学过供求关系理论，老师是这么教导我们的：

对任何产品而言，如果供过于求，价格就要下跌，反之就要上升。

这种供求理论成为我们整个经济学的基础。

2007年之前这个理论是对的，但是2007年之后，尤其到了2008年的6月份之后，就不一定了。

　　今年上半年，石油价格大幅上涨，粮食价格大幅上涨，是因为石油、粮食产出不够吗？

还是说这是一个新的国际阴谋，而且是我们从来没有经历过的国际阴谋呢？

　　今天摆在我们面前的，是一个全世界老百姓从来没有经历过的一个新的金融战争时代，而这些金融战争的本质就是，大宗物资的定价权已经不是教科书上所说的供给跟