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机械行业分析报告

2017年机械行业分析报告

目录

一、中报业绩概述：

复苏逐季改善，范围有所扩大.......................................................................................................3二、工程机械：

预计高增长在三季度延续，四季度放缓...............................................................................................5三、轨交装备：

下半年优于上半年，存在超预期机会...................................................................................................8四、冶金矿采：

煤机复苏到业绩体现，才刚刚开始.....................................................................................................10五、纺织机械：

复苏势头不稳固，投资意愿处于低位.................................................................................................12六、3C自动化：

业绩全面释放，二季度上新台阶.......................................................................................................13七、投资建议与风险提示................................................................................................................................................15

一、中报业绩概述：

复苏逐季改善，范围有所扩大

避开新周期争论，从机械行业基本面和上市公司中报盈利数据面来看，复苏力度逐季提高，复苏的范围逐季扩大，基本面近一年的数据回应了市场的部分质疑。

盈利扩散复苏加速，子行业基本面均出现好转迹象。

机械行业311家上市公司全部发布中报，剔除2015年之后上市及部分港股，选定274家为研究样本。

机械行业2017H1营业收入4397.97亿元，同比增长29.50%，归母净利润247.76亿元，同比增长110.83%。

分季度来看，一二季度收入分别增长29.24%和36.97%，归母净利润分别增长106.56%和113.46%，剔除中国中车，一二季度收入分别增长46.08%和50.80%，归母净利润分别增长225.29%和

191.13%；分子行业看，上半年营业收入增速排名前三的子行业分别为煤机装备（+79.24%）、工程机械（+58.44%）和通用设备（+31.23%），归母净利润增速排名前三的子行业分别为工程机械（+677.96%）、煤机装备（+286.68%）和重型机械（+193.25%）。

图1：

二季度营收增速提高图2：

剔除中国中车后的行业季度收入增速进一步上调

机械行业营业收入（亿元）同比

机械行业营业收入（亿元，剔除中国中车）同比

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

图3：

行业净利润翻番图4：

剔除中国中车后行业净利润翻两番

机械行业归母净利润（亿元）同比

机械行业归母净利润（亿元，剔除中国中车）同比

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

140

120

100

80

60

40

20

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

0

2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2

-100%

图5：

工程机械、煤机收入修复明显（单位：

亿元）图6：

工程机械、煤机、重型机械利润扭亏（单位：

亿元）

机械行业营收修复情况（剔除中车和ST常林）

机械行业利润修复情况（剔除中车和ST常林）

80050

700

40

600

50030

400

300

200

100

0

20

10

0

-10

2016H12017H1

2016H12017H1

分季度来看，随下游需求的改善，行业库存增加，但企业家对下游需求的持续性存在不确

定心理，处在观望状态，短期内不敢盲目上产能，在建工程并无实际增长。

行业整体销售毛利率自2016Q4以来缓慢回升，但仍低于去年同期水平，这是因为：

一方面，受钢材和煤炭等上游原材料涨价和三费增加影响，营运成本提高；其次，需求的复苏呈现向龙头集中的趋势，行业内部分化严重，低盈利企业拖累了整体毛利率的提升。

图7：

库存增加，在建工程投资平缓（单位：

亿元）图8：

行业销售毛利率有所回升

3,400

3,200

3,000

2,800

2,600

2,400

2,200

2,000

2015Q12015H12015Q32015年2016Q12016H12016Q32016年2017Q12017H1

库存在建工程

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

行业销售毛利率（%）

24

24

23

23

22

22

21

21

20

20

19

2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2

，

图9：

三费增加明显（单位：

亿元）图10：

行业应收账款同比增7%

行业三费增加明显

应收账款（亿元）同比

800

700

600

500

400

300

200

100

0

2013H12014H12015H12016H12017H1

3,900

3,700

3,500

3,300

3,100

2,900

2,700

2,500

25%

20%

15%

10%

5%

0%

销售费用管理费用财务费用

，

表1：

2017H1扣非净利润增速排名

公司

营收增速（%）

归母净利润增速（%）

扣费非净利润增速（%）

所属行业

山河智能

109.96

376.97

14869.21

工程机械

派思股份

22.52

2296.28

3604.77

其它专用机械

郑煤机

84.46

286.16

3476.81

冶金矿采化工设备

科林环保

432.93

166.70

3272.57

环保设备

宁波东力

38.31

373.82

3267.88

机械基础件

金财互联

97.87

954.66

2547.49

其它通用机械

徐工机械

77.44

333.27

2306.87

工程机械

中油资本

-1.17

19.22

2263.00

内燃机

海伦哲

43.02

597.88

2094.56

其它专用机械

开元股份

125.85

992.84

1338.21

仪器仪表Ⅲ

三一重工

71.19

740.95

1154.80

工程机械

二、工程机械：

预计高增长在三季度延续，四季度放缓

（一）复苏周期：

高增长已持续三个季度，业绩顺利兑现工程机械行业的利润占行业利润占比最高（轨交板块剔除中国中车），挖掘机的销量也是

行业复苏的先行指标，因此工程机械也是本轮机械行业复苏行情中业绩弹性最高的子行业之一。

自16年四季度进入复苏周期以来，三个季度的业绩顺利兑现。

14家工程机械上市公司2017H1营业收入1026亿元，同比翻番，归母净利润大幅扭亏，实现37.57亿元（由于ST厦工2016年四季度亏损严重，对行业影响度过高，故剔除）。

逐季来看，2017Q1和Q2分别实现营业收入472.4亿元和553.59亿元，同比增长137%和132%，实现归母净利润14.34亿元和23.23亿元，同比大幅扭亏。

分公司来看，14家上市公司里实现扣非净利润增长超过100%的有8家，分别为山河智能

（+14869%）、徐工机械（+2307%）、三一重工（1155%）、柳工（+718%）、建设机械（+460%）、

ST常林（+259%）、山推股份（+246%）和华菱星马（+102%）。

图11：

工程机械营收高速增长图12：

剔除ST厦工工程机械净利润16Q4以来逐季复苏

行业营收（亿元）同比

工程机械行业净利润（亿元）

800

700

600

500

400

300

200

100

0

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2

（二）复苏范围：

挖机销量领先，其他子品类紧随其上挖机销量领先工程机械子行业需求改善，全面复苏。

分品类来看，继挖机销量自2016Q4

率先复苏以来，起重机、推土机等子行业销量紧随其后，呈现盈利扩散，多点开花。

挖掘机销

量自4月份以来已经连续5个月保持着月销量翻番的增速节奏，前8个月销量9.14万台，同比增长101%，预计挖掘机全年销量将超过12万台。

汽车起重机7月份销量1816台，同比增长138%，大大超出市场预期。

按照行业惯例，汽车起重机销量一般滞后于挖掘机的销量变化，因此，较挖掘机持续性更好一些。

图13：

挖掘机连续5个月，当月销量翻番图14：

汽车起重机销量滞后于挖掘机，持续性更好

挖掘机销量（台）当月同比

汽车起重机销量（台）同比

50,000

45,000

40,000

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

2004-01

2004-10