财务报表质量综合分析法.docx

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财务报表质量综合分析法

财务报表质量综合分析法

一、财务状况的含义及高质量财务状况的特征

（一）财务状况的含义

资产负债表处于核心地位，利润表、现金流量表、和所有者权益变动表均属于期间的过程表，分别资产负债表中三个重要的项目的变动过程（期初余额与期末余额差的展开说明）：

利润表是对资产负债表中“盈余公积”和“未分配利润”项目的变动过程说明；现金流量表是对“货币现金”（包括“交易性金融资产”中的现金等价物）项目变动过程的说明；所有者权益变动是对“所有者权益”项目变动过程的说明。

故可以理解为：

体现在财务报表提醒中所有可以用货币表现的信息状况，既包括资产负债表中静态的综合情况，也包括三张动态报表中的变动过程状况。

具体体现在：

资产的规模状况、资产的结构状况、具体资产的质量状况、资本结构状况、偿债能力状况、利润质量状况、现金流流转状况以及所有者权益的变动状况等。

（二）高质量的财务状况的特征

1、企业具有较为持续的盈利过程和合理的利润结构

“持续是盈利过程”指：

在会计政策一致的情况下，利润表的个项目的变动表现出合理性：

（1）营业收入的持续增长趋势，且对应的现金流回收顺畅；

（2）毛利、核心利润和净利润在绝对额上也能相应能够保持稳定或持续增长；（3）费用项目的变动与经营业务规模变动相适应，费用在年度间没有出现不合理的异常变动；（4）盈利能力比率，如股东权益回报率、总资产报酬率、毛利率、核心利润率等应该在同行业中处于平均水平以上，显示出企业具有一定的行业竞争优势。

“合理的利润结构”指：

（1）企业利润的自身结构合理，核心利润应该占主体，投资收益应该是补充，且不会过度依赖非营业活动损益。

（2）利润结构和资产结构相配，并能够体现企业的经验战略：

经营主导的企业（经营资产所占比重较大），其核心利润应该成为利润的主题；投资主导型企业（投资资产所占比重比较大），投资收益应该成为利润主体。

（3）企业的利润结构应该对应的现金流保持相匹配：

同口径核心利润与经营活动产生的现金流流量之间的差异越小，投资收益产生现金流入的能力较强。

2、现金流的良性循环

（1）稳定发展阶段经营活动现金净流量不仅要求大于零，而且应该对企业的利润有足够的支付能力。

为此要求经营现金流还应满足下列用途：

（a）能够支付本年度的利息费用和现金股利。

（b）能够补偿本年度发生的非现金耗费，如本年度的固定资产折旧、无形资产的摊销等摊销费用；本年度已经计提但应由以后年度支付的应计性费用等。

（c）能够有余力为企业对扩大再生产和对外投资提供部分资金支持。

（2）投资活动的现金流能够保证企业长期发展战略的要求：

（a）能够保证企业对内扩大再生能力的资金需求，即对构建固定资产、无形资产和其他长期资产的需求的现金有充足的支付能力。

（b）能够满足企业对外扩张和投资的的资金需求。

此两项为企业未来的发展奠定了基础，因而应该体现企业长期战略发展的需求（c）对外投资的活动能够创造盈利性现金流，即能够体现投资收益的现金流。

（3）筹资活动的现金流能够适应企业经营活动和投资活动的现金流量周转状况，为上述两类活动提供支持。

当经营和投资的现金流量小于零而企业没有足够的现金累积时，筹资活动应适时满足对外筹资以满足以上两类活动的现金需要；当二者大于零时，企业应积极寻找投资方向外投资，还应适度减少筹资以减低资金成本。

3、资产质量较好

资产质量较好表现为：

资产总体规模保持增长，资产结构能够体现企业的经营战略和盈利模式，个体资产具有较好的周转性、变现性、增值性，利用充分，有较好的组合增值性，没有明显的不良资产等。

不同资产公用不同，资产的质量特征也不同：

（1）经营性流动资产（除交易性金融资产）是企业短期内最具有活力的资产，是企业盈利的主要来源，是偿还短期债务的主要保障。

由此，高质量的经营性流动资产的特征应该表现为：

较高的流动资产周转率（存货周转率与短期债权周转率）、增值性（存货）以及较强的偿还短期债务的能力。

（2）对外投资资产，体现了企业谋求对外扩张或者赚取投资收益的努力。

因此，高质量的交易性资产表现为：

直接增值；高质量的长期股权投资表现为：

其结构和方向有利于增强企业的核心竞争力，并与企业的发展战略相符；受资方表现较强的获利能力，投资收益能够创造充分的现金流量。

（3）固定资产和无形资产，能够为企业的长期发展提供物质技术基础，其质量主要取决于他们所能够推动的企业经营活动的状况。

高质量的二者表现为：

其生产能力与产品的市场份额所需要的生产能力想匹配（产出率），能保障产品质量符合市场需求，并获得利润（产品质量）；资产利用充分，闲置率不高（利用率）。

4、资本结构合理

资本结构指：

负债和所有者权益的结构，以及负债内部流动负债与非流动负债的结构，还包括所有者权益内部的结构。

合理的结构表现为：

（1）企业的资产报酬率应该能够补偿资金成本；第二，企业资金来源的期限结构与企业资产结构期限相适应；（3）企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业未来融资要求以及企业未来发展相适应；（4）企业所有者权益内部的股本及股东持股构成状况与企业未来发展相适应，留存收益体现企业持续盈利能力。

5、较强的营运资本管理能力

（1）能够适时地筹集到需要的借款规模；

（2）采购资金的管理表现出较强的控制力（应付票据、应付账款、预付账款）；（3）销售回款的管理表现较强的控制力（应收票据、应收账款、预收账款）；（4）流动资产对流动负债的保障能力较强。

6、合并报表中能够体现集团内部合理的资源配置和清晰的经营战略以及高效的现金和其他资产的管理效率。

二、企业财务状况质量综合分析方法大纲

（一）综合浏览

1、企业所处行业及生产经营特点

企业所处的行业及生产经营特点在很大程度上决定了企业的资产结构、资本结构、收入的确认方式、费用的构成、盈利模式以及现金流量的特征等。

此外，了解企业所处的行业及生产经营的特点，还可以为企业财务状况的比较奠定基础。

2、企业的主要股东，尤其是控股股东

了解企业的主要股东，，特别是控股股东的背景，可以帮助信息使用者判断主要股东对企业的贡献、控股股东的控股目的以及控股股东能否对企业的长期成长起支持作用、各种形形色色的关联交易等。

3、企业的发展沿革

通过了解企业的发展沿革等信息，有助于在一定程度上对企业未来的发展轨迹做出判断。

先关注的问题：

（1）企业控股股东的变化；

（2）企业所经营的产业范围、产品结构的发展变化情况；（3）企业组织结构的变化情况等。

4、企业高级管理人员的变化情况

了解高管变化、结构以及其背景、能力、协作等方面的分析。

5、审计报告的措辞

（二）比率分析

1、盈利能力比例：

毛利率、核心利润率、股东权益回报率、资产报酬率、利息保障倍数以及每股收益（利润）等。

2、清偿能力以及长期偿债能力比率：

流动比率、速动比率、资产负债率等。

3、活力比率：

商业债权周转率（应收票据与应收账款的综合回收期）、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率（在对外投资占总资产比重较大的条件下，总资产中应减去对外投资）、商务债务（应付票据和应付账款之和）平均付账期。

计算出以上比率后可进行年度间相同项目的比较

（三）结合附注中关于报表的主要项目的详细披露材料，对四张报表进行综合分析

重点考察部分：

1、关注资产总规模及其变化

首先掌握该企业的资产总额及其在年度间的变化情况。

及分析期末与期初的差额。

通过分析规模和变化判断企业在行业中的基本定位，体会企业所拥有或控制资源规模的变化趋势和变化方向：

资源规模是越来越厚还是薄？

2、关注资产结构中揭示的企业经营战略和盈利模式信息

通过和平均资产总额（期初与期末的平均数，下同）的比较，判断平均经营资产和平均投资资产各占比重。

考察企业获取利润所依赖的方式：

是以经营活动为主，投资活动为主，还是二者兼并？

若经营活动资产所占比重较大，且二者有一定差异，我们则认定该企业是一个经营主导的企业，这样的资产结构决定了企业的利润主要源于自身经营活动，核心利润i应该作为利润的主要支撑点。

若投资活动所占比重较大，且二者有一定差异，则认为该企业为投资主导型企业，这样的资产结构决定了对企业利润做出主要贡献的应该是投资资产，投资利润应该是利润的主要支撑点。

若二者所占比重相当，则认为这是一个并重型企业，即这样的资产结构决定了经营资产与投资资产将共同对企业利润做出贡献，核心利润和投资收益应该成为利润共同的支撑点。

特别注意：

一定要注意资产结构是否导致我们所预期的利润结构。

如果不一致（经营类型资产的利润主要来自投资，或投资类型资产的利润主要来自经营）可能的原因有：

（1）企业不同类型的资产，其盈利能力出现显著性差异；

（2）盈利能力显著偏低的资产，存在着大量的不良资产占用；（3）盈利能力其高的资产对应的利润，可能存在操纵行为。

另一方面：

企业对外投资所占资产，既包括各项长期投资性资产自身账面所占用的资源（如交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等项目的金额），也包括以资金提供方式向控股子公司提供资源。

从目前情况来看，判断以以资金提供方式向控股子公司提供的资源规模，主要应考察其他应收款和预付款等项目：

如果合并资产负债表中其他应收款或者预付款的金额小于母公司自身相应的金额，则差额部分基本上就是母公司向控股子公司提供的资源。

3、关注主要不良资产区域

主要不良资产区域主要集中在其他应收账款、周转缓慢的存货、因巨额亏损而严重贬值的投资、利用率不高且难以产生效益的固定资产、无明确对应关系的无形资产、长期待摊费用等。

4、关注主要资产项目规模的重大变化

在期间内，企业资产的结构和规模都有变化是可能，由于不同资产项目在企业战略实施过程所处位置不同，其规模变化的质量含义也不同。

在分析中应对其重大变化及原因注意。

5、营运资本管理质量分析

（1）短期借款的融资质量：

主要关注短期借款的规模与时点控制的恰当性，即企业是否在恰当的时间吧恰当的资金融到手：

过多、过早讲导致不必要到财务费用；不能及时融到则会陷企业于危境。

实际情况和融资环境千差万别，没有固定公式。

一般可以比较短期借款的规模与存货规模之间的数量对比关系，考察究竟是哪个项目引起短期借款的增加，这种占用是否恰当。

（2）采购资金的控制质量：

通过比较预付款项、存货、应付票据和应付账款的规模来进行。

注意：

预付款项的增加并不是仅仅由存货的采购引起。

固定资产与无形资产采购的预付款也可能包括在本项目内。

（3）销售回款的控制质量：

通过比较应收票据、应收账款、预收账款、预收款项的规模来经行分析。

注意：

尽管应收票据的质量较高，但是，在对债权回款规模状况进行分析时，还是要将应收票据与应收账款（原值）合在一起进行分析。

因为，应收票据和应收账款在性质上均是引起企业营业收入增加的债权。

（4）流动资产对流动负债的保障：

主要关注流动资产对流动负债的数量的对比关系。

美国一般认为流动比2:

1最好。

我们认为，正常情况下，流动资产只有大于流动负债才可能有较安全大保障。

到底该多大最为适宜，还应该进一步结合企业所处行业特点、自身经营特点、外部市场环境等因素进行分析。

当流动比率大于安全比值时，应该考虑剔除流动资产中不良或长期部分（其他应收款、呆滞存货）后的有效部分对流动负债的保障程度；企业存货的周转和增值状况；企业的盈利能力及其产生现金流量的能力。

当流动比率小于安全比值，甚至小于1（短债长投）时，应考虑长期投资的现金流的稳定性及增值情况；流动负债中的非现金债务（预收账款）和长期性债务（某些应付款）的规模；企业尚可动用的其他融资安排。

6、企业盈利能力的质量分析

（1）经营资产的盈利性能力分析：

考察经营性资产带来的毛利润和毛利率的变化趋势，销售费用、管理费用的规模及变化情况；经营资产减值准备对盈利能力的影响；核心营业利润产生经营活动现金净流入量的能力等。

（2）投资资产的盈利能力与质量：

主要指控制性投资的盈利分析。

现行会计准则下，控制性投资的收益确认只能采用成本法进行，由此，控制性投资的收益已经不能全面反映在投资方的收益中。

注意：

本公司的控制性投资就是被控制企业的经营资产。

即控制性投资的投资收益主要体现在被控制企业的核心利润中。

对控制对象的基本经营活动的盈利能力，可利用合并利润表与母公司利润表中核心利润额的差来做判断。

同样，对于控制性投资对象核心利润产生现金净流量的能力，也可以利用合并现金流量表与母公司现金流量表的经营活动产生的现金流量净额来进行简单判断。

注意：

由于通过“预付账款”或者“其他应收账款”的通道向控股子公司提供资金而引起的现金流出量将反映在母公司现金流量表的经营活动现金流出量中，因此，在分析母公司自身经营活动产生现金流入量的能力时，应将这种非本公司经营性现金流出予以剔除。

7、关注企业负债融资发展的潜力（对总负债的保障）

主要体现在企业的资产负债率上。

安全范围比较难确定。

一般低于70%是安全的。

8、关注企业的合并报表揭示的信息

（1）母公司与其控制的子公司在基本的资产结构方面的信息：

通过比较母公司报表资产项目与合并报表相应项目的规模，可以概括地分析出母公司与子公司整体在资源占用规模、结构等方面的差异，这种资源结构的差异，必然对盈利能力产生影响。

（2）母公司与其控制的子公司在基本的盈利能力和管理效率方面的信息：

通过比较母公司利润表和合并利润表的主要项目，可以概括地分析出，母公司与子公司整体在产品毛利率、销售规模、管理费用与成效等方面的差异。

（3）母公司与其控制的子公司现金流量状况方面的信息：

通过比较母公司与合并报表的现金流量的主要项目，可以概括地分析出母公司与子公司整体在产生现金流、投资方略以及融资特征等方面的差异。

（4）集团资金管理模式方面的信息：

其模式主要分为：

集中管理模式与分散管理模式。

可以通过比较合并与母公司报表中的货币资金、短期借款、长期借款及财务费用等项目，可以对集团资金管理模式进行大概判断。

集中模式特点：

货币资金、长短借款等项目的金额主要集中在母公司，而相应合并数据并没有显著增加。

财务费用大大降低。

分散模式特点：

合并报表中的货币资金、长短期借款及财务费用远远高于母公司相应数据，合并报表出现所谓“三高”现象。

（5）集团的扩张战略及其实现方式方面的信息：

通过增加控制性投资来实现集团的迅速扩张是目前流行的手段。

可以有：

比较母公司资产负债表中投资项目的变化、合并报表汇总少数股东权益的变化、合并现金流量表汇总子公司的筹资状况（吸收少数股东入资、借款状况等）以及合并利润表与母公司利润表中核心营业利润之间的差异，来判断集团的扩张战略以及实现方式。

9、利用财务信息预测企业发展前景

（1）关注经营资产的结构和质量，预测经营活动的前景。

思路：

首先，关注资产负债表中的存货、商业债权（应收账款、应收票据、预付账款）、固定资产、无形资产、商业债务（应付账款、应付票据、预收账款）等经营性资产和负债的项目的规模、分布及变动情况，重点分析各项经营资产的质量状况；其次，进一步关注利润表中体现经营性资产的盈利能力的毛利、核心利润等项目的构成及变动趋势；最后考察现金流量表中经营活动创造现金流的能力，以及投资活动现金流量中用于固定资产、无形资产等经营性资金投放情况。

如果经营性资产表现出：

较高的周转率、变现性、增值性，利用充分，技术先进，必然在利润表中的毛利润和核心利润中体现出较高的盈利能力，而最终会体现在现金流量表中表现出充足的经营活动现金流量的获取能力。

如果经营性资产表现出下列情况则可能趋于恶化：

经营性资产结构失衡，难以进行有效组合；不良资产占用加剧，难以对利润产生贡献率；资产严重闲置；产品难以满足市场需求等。

（2）关注投资资产的结构和质量，进行投资活动前景的预测。

思路：

首先：

考察投资项目：

包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资以及其他应收账款中具有投资性质的部分，分析投资方向、结构、目的及变动，由此判断企业投资战略及其变化；其次：

关注利润表中体现投资收益的项目规模及变化，并通过附注信息对其进行分解，了解投资收益的具体构成；最后：

分析现金流量表中的投资活动的现金流量中的收回投资收益收到的现金项目（结合应收股利、应收利息的变化），判断投资收益产生现金的能力，同时还要关注投资活动现金流量中企业本期投资所引发现金流量变化情况，进一步核实资产负债表中投资项目的变化，借以判断企业投资战略及其变化。

若：

投资项目能够体现企业的整体投资战略，有利于企业核心竞争力的增强，有利于企业扩张战略的实施，交易性资产具有较好的增值潜力，那么投资业务在利润表的投资收益和公允价值变动净损益项目中将表现出客观的的盈利能力，而现金流量表中投资活动所创造的现金流将进一步证实这种盈利能力最终转化成为可以利用的现金流。

若出现下列情况，投资活动可能恶化：

投资结构严重失衡，难以对利润产生贡献，企业难以寻找到新的投资点以改善投资资产结构。

（3）关注融资潜力对企业未来发展的贡献

思路：

首先，关注报表中企业各种融资项目的规模和变化，包括对金融机构的借款（短期借款、长期借款）、对客户和供应商的债务吧（应付和预收项目）、股本规模

和变动，以及合并报表整少数股东权益的变化以及子公司的融资状况等；其次，结合现金流量表中筹资活动的现金流量，进一步预测企业的融资途径、筹资环境及筹资能力的变化。

二、比率分析法的基本原理

（一）常见的财务比例

1、清偿能力比率（liquidityratios）

作用：

反应企业用现有的资产偿还短期债务的能力，分析企业是否有短期债务风险。

主要指标有：

（1）流动比率（currentratio）=

特点：

短期、粗略；经验值2:

1较好；受行业、季节、企业所处阶段影响差异较大；通常自身比较或者同行业的数据进行比较；当比较理想时应关注流动资产中个项目的“可用性”差异，防止高估；较低时，要关注分母中是否存在非现金债务和非强制性债务，如预收账款或其他应付款，防止低估。

“可用性”指资产及实地、不贬值地转变为可以清偿债务的现金、银行存款的能力。

（2）速动比率（quickratio）=

特点：

速动指能够及实地、不贬值地转换为可以直接偿债的资产形式的流动资产。

实践中一般把存货从流动资产中剔除即可；通常为1:

1时较好；较精确；通常二者越高偿债能力越强，也并非越高越好，应关注其收益性；二者反应了企业管理者的风格，注意与历史或者同行业的比较，分析原因，了解企业的经营战略和经营风格。

2、长期偿债能力比率（solvencyratio）

作用：

评价企业长期偿债能力和进一步举债的能力。

主要指标有：

（1）杠杆比率（leverageratios）

作用：

反映企业负债与所有者权益之间的对比关系。

企业用来偿还债务的资金来源除了自身拥有的财产、经营过程赚取的利润，还包括向外部举借债务所获得的资金。

一般来说杠杆比率越小偿债能力越强。

主要指标有：

（a）资产负债率（assert-liabilityratio）=

特点：

财务风险主要指标；总体反应

（b）权益比率（equityratio）=

特点：

以上两种指标没有定值；受货币政策和财政政策等宏观因素的影响，也受行业特点和行业竞争程度的等因素影响，还受到企业自身经营战略、所处经营周期及经营风险等微观因素的影响。

通常权益比较高是债务风险越小。

但并不是越高越好，财务杠杆会对企业赚取更多利润。

不同行业不同融资策略的企业之间会有较大差距。

（2）其他相关比率

（a）利息保障倍数（interestcoverage）=

特点：

该指标说明企业是否有足够的利润支付本期利息，一般应该大于1，且此倍数越大表明还息的能力越强。

但还是取决企业现金支付能力，而该倍数没有反应该能力。

其真正作用在于，从股东角度评价当前的借款政策是否有利。

实际操作用财务费用代替利息费用计算，有误差。

（b）固定支出保障倍数（fixedchargecovered）=

特点：

考虑的是利息费用外的指出，如优先股的股利，为保证到期偿还而设立的偿债基金要求每年提取的支出等。

注意：

要换算成税前的。

该指标评价企业偿债能力比利息保障倍数更保守、稳健。

3、盈利能力比率（profitbilityratio）

（a）毛利率（grossprofitratio）=

特点：

毛利=营业收入-营业成本；反应存货的售价高于成本的盈利空间，也反应了企业存货的降价空间。

该指标可用于自身历史数据的比较，以反应存货盈利空间的变化趋势，也可不同企业之间的比较，但会有很大差异。

（b）营业利润（operatingprofitratio）=

营业利润=营业收入-营业成本-三大费用+投资收益+公允价值变动的损益

但是投资收益+公允价值变动的损益与营业收入无关。

故该用下个指标

核心利润率=营业收入-营业成本-三大费用

核心利润率=

反应主营活动的业绩

（c）、总营业费用率（totaloperatingexpensesratio）=

注意：

此中的总营业费用不包括财务费用。

可以单独比，形成不同的指标，以分析各项费用占用营业收入的比重以及变化趋势。

可以进行同期相同项目比较，还可以同行业平均比较，了解企业对费用的控制。

（d）、销售净利润（netprofitmargain）=

注意：

该指标用来衡量企业营业收入给企业带来利润的能力，低则表明企业未能创造出做够多的营业收入或者没有成功地控制成本和费用，该指标可以衡量经营管理水平。

当企业主要利润为核心利润时，该指标意义较大，而净利润中投资收益、公允价值变动损益这些与公司本期营业收入无关的项目金额过大时，该指标同样失去意义。

（e）、总资产报酬率（returnontotalassets）=

注意：

该比率反应在不考虑利息费用和纳税因素，只考虑经营情况时，管理层对全部资产运用的好坏程度，即反应管理层利用现有资源创造价值的能力。

只衡量盈利能力，不考虑财务结构和税务。

（f）、股东权益回报率（returnoncommonequity）=

注意：

分子式息税后净利润减去支付优先股息后的，即考虑了资本结构影响的净利润数据。

分母是期初与期末的平均数，考虑了股东权益的变化。

重要性在于，一方面股东可以将该指标与自己期望的收益比较，决定是否继续投资。

另一方面，管理层可以用该指标与贷款利率比较，如果高于贷款利润，则说明企业能够很好滴利用了财务杠杆为股东创造了更多的价值。

4、活力比（activityratio）：

反应企业不同资产项目的周转或变现率

（a）存货周转率（stockturnover）=

注意：

分母中可以是年、季、月的平均存货，分子中为对应期间营业成本。

通常用年数据。

该指标有假设：

存货在一年当中是均匀使用的或者波动很小。

但对于一般商业企业会出现较大波动。

还有对于公式：

存货周转天数=

=

（b）应收账款周转率（accountsreceivableturnover）=

注意：

分子由赊销过程取得收入。

应收账款在赊销过程产生，应计入。

实际中该值用营业收入替代。

实际中还有替代公式：

平均收款期=

=

注意：

一：

企业的应收票据规模应该不大；二：

应收账款应该用没有减除坏账准备以前的原值；三存在增值税的情况下，分子的营业收入项目还应该乘以（1+增值税税率），因为分母中包含了销项增值税。

（c）固定资产周转率（fixedassetsturnover）=

注意：

粗略反应固定资产创收能力，反应企业管理固定资产的能力。

（d）总资产周转率（totalassetsturnover）=

注意：

粗略反应资产创收能力，反应企业管理总资产的能力。

应结合其他指标详细平均。

5、现金流量比率

（a）现金与负债总额的比率（cashflow