偿债能力分析.docx

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偿债能力分析

1.3研究方法

文献研究法。

别称查找文献法，被广大学者普遍运用于各种学术研究的一种方法。

本文笔者搜集查阅大量有关于我国华夏幸福基业股份有限公司财务状况和发展问题的资料的主要渠道是图书馆跟各大网站上的期刊，报纸，论文等资料和国内外参考文献，归纳整理出了偿债能力分析的基本数据资料，为论文撰写提供了一定的理论数据基础。

实证分析法。

通过大量的调查和资料与数据的搜集，并综合运用财务报告分析、会计学、财务管理等相关理论，通过财务报表与财务指标评价对比分析华夏幸福财务现状，从中发现华夏幸福在偿债能力中存在的问题，进而提出改进措施。

比率分析法。

文中根据华夏幸福2012年至2016年的财务数据，计算出财务指标来解析华夏幸福偿债能力，从中看出华夏幸福的投资价值。

1.4文献综述

投资者在投资之前，首先关注企业的财务状况，其中企业的偿债能力就是一个重点关注项目，偿债能力的研究无疑成了学者研究的一个热门话题，国内外学者研究的方向有联系又有区分，国外学者的研究侧重于指标的选取以及几个指标之间的比重，而国内学者的研究多偏向于联系企业实际经营活动，如影响因素、负债经营存在问题以及提高偿债能力的策略等。

1.4.1国外文献综述

RussGiesy（1992年）通过实际数据说明了资产结构对资产周转率、净收益、经营风险等指标的影响，提出合理的资产结构应保持资产负债率在50%左右。

[23]

Fosberg（2004年）表示公司规模与负债率息息相关，现金流是一个企业正常经营的重要资产，企业陷入财务危机甚至可能破产的直接因素就是企业的现金流无法偿付到期债务。

GeorgeGallinger（2005年）提出使用流动比率和速动比率来衡量企业的流动性具有一定的局限性，无法从企业融资与投资等动态方面的经营活动衡量企业的短期偿债能力。

[24]

JulieE.Margret（2011年）在TaylorandFrancis出版书探讨了法律和会计的偿付能力概念;并揭示了确定偿付能力的不一致的方法，表示偿付能力是一个重要的商业财务属性，是商业和财务会计的一个局部和持续的问题，偿付能力一直受到许多人的关注。

MichaelC.Georgiadis和PantelisLonginidis（2013年）曾表示说经济环境中固有的不确定性和风险已经扩散到供应链网络的所有重要操作中。

由于金融市场和商业环境的相互依赖，这种传染给金融业务带来了巨大的影响。

经济的不确定性给企业的财务状况带来了不确定性，从而导致了可持续性和增长风险。

财务业绩和信用偿付能力是财务状况的两大支柱，能够为企业提供必要的资本。

1.4.2国内文献综述

简燕玲（2005）表示企业走向财务失败的内在原因是债务负担重，不能及时偿付，所以在财务上要分析如何保证企业的安全经营以及企业的偿债能力是强是弱，而企业的偿债能力分析应包括两个方面的内容:

一是如何安排好到期债务的偿还，二是要有相对稳定的现金流入，如果企业现金流仅足以偿还到期债务,企业经营还算不上安全，因此，企业应在安排好到期债务偿还的同时,还应有相对稳定的现金流入和盈利。

[16]

肖昀（2006年）就如何提高企业的偿债能力,通过对影响偿债能力外部及内部因素的分析,指出企业提高偿债能力应从企业的债务结构、资产结构、盈利能力等几个方面考虑,同时在实际工作中,还应采取建立偿债基金、正确运用财务杠杆、建立健全偿债能力的考核指标体系等具体措施保持适当的偿债能力,促使企业健康快速发展。

[12]

单海宽（2009年）阐述了企业的短期偿债能力指标及因素，企业的长期偿债能力指标及因素，提出了企业偿债能力分析中应注意的几个问题，通过案例表明偿债能力对企业的重要性。

石磊、沈佳丽（2014年）对偿债能力的指标进行说明，指出影响偿债能力的因素，分析研究房地产企业的现状,剖析偿债能力弱化的原因,给出相应的对策建议。

[13]

韩莹（2015年）通过对沪深股市60家房地产上市公司2008~2013年的财务数据分析,表明经营活动现金流的相对规模和充足性与偿债能力呈正相关关系,而经营活动现金流的合理性与偿债能力呈负相关关系。

[7]

林雅玲（2016年）分析了企业偿债能力和获利能力的指标,并从这三个方面提出完善企业偿债能力的对策：

一是提高企业资产质量，二是优化企业资本结构，三是制定合理的偿债计划,希冀这些策略能让企业不管是偿债能力还是获利能力都可以获得提升,企业经营更稳健，有较好的发展前景,进一步为国民经济做贡献。

[2]

王丹（2016年）在硕士论文中，从短期、长期以及整体上,来分析上市中小企业的资产结构对偿债能力的影响,再从深市中小企业板选取457家上市中小企业,以其最近5年的数据作为研究样本,证明中小企业的资产结构对公司偿债能力有一定程度的影响，针对研究结果,最后提出建议:

合理确定金融资产比重,加速资金周转,加强应收账款、存货和流动资产的监管等等，通过优化企业资产结构,来提高其偿债能力。

[5]

1.5华夏幸福概况

1.5.1行业背景

据统计数据显示，2001-2015年9月，全国房地产投资占全社会固定资产投资的比重始终保持在20%左右，反映了房地产投资在国民经济中的重要地位。

2016年，中国楼市创下了销售面积15亿平方米，销售金额12万亿元的新高，房企也从百亿时代迈入如今的三千亿时代。

2016年北京商品房共成交14.2万套，1554.3万㎡，与去年同期上涨18.2%；二手住宅共成交27.2万套，达到同期新建商品住宅成交量的3.2倍，再次刷新历史记录；天津2016年成交套数21.7万套，同比增长达到了72%。

远洋集团事业一部2016年实现了销售额207亿，全年销售额突破到200亿，北京、天津均超额完成年初计划，销售回款也达到了231亿，完成了年度计划的132%。

在这十几年中，房地产行业虽发展势头良好，但也存在一系列发展难题，发展不平衡不充分，房地产行业负债压力大。

1.5.2华夏幸福的基本状况

华夏幸福基业股份有限公司是全球领先的开发区投资运营企业集团，其宗旨是坚持“以产兴城、以城带产、产城融合、城乡一体”。

华夏幸福在中央的引导下，积极倡导“一带一路”。

目前，公司遍布在北京、河北、上海、辽宁、江苏、印度尼西亚等全球40多个地区，聚焦12大重点行业，形成了庞大的区域级产业集群。

华夏幸福发展历程：

一、起步阶段：

1.1998年7月，华夏房地产开发有限公司成立；2.同年10月，“华夏花园”开盘销售，开启了华夏地产项目事业领域；3.1999年8月，华夏物业管理有限公司成立。

二、转型阶段：

2002年6月，固安工业园区成立，标志着产业新城事业领域的开启。

三、发展阶段：

1.2007年10月，建设部批准公司成为房地产开发一级的资质企业。

2.同年12月，华夏幸福基业股份有限公司成立。

四、稳定阶段：

1.2011年8月29日，华夏幸福基业股份有限公司上市，股票简称华夏幸福（股票代码：

600340）。

2.2012年12月，华夏幸福整体销售额达211亿元。

3.2013年12月，华夏幸福业绩持续增长，整体销售额达374亿元，同比上一年增长了77%。

五、全球化阶段：

1.2014年3月，华夏幸福在美国硅谷设立了高科技孵化器，以全球最前沿的科研技术推动中国产业优化升级。

2.同年5月，华夏幸福首次以“产业新城”模式签订了整体合作开发建设经营合作协议。

3.2015年7月，华夏幸福跟随李克强总理赴法随访，在可持续城市发展领域与法国可持续城市企业联盟（Vivapolis）签署合作协议，展开战略性合作。

4.2016年5月，华夏幸福被确定为廊涿固保城际铁路项目的中标人。

从而成为国内首个投资并控股的客运城际铁路项目的民营资本。

华夏幸福拥有一只专业的团队和高效的组织体系。

截至2017年6月，华夏幸福的主营业务员工将近23000名，其平均年龄为34岁，硕士及以上学历将近2700人，并有多位来自世界500强企业的高管团队。

华夏幸福以国家战略重点区域出发，巩固京津冀区域，稳步于长江经济带、粤港澳大湾区，并积极倡导“一带一路”。

华夏幸福以“产业优先”作为核心策略，凭借着约4600人的高素质人才发展团队，重点打造高端装备、电子信息、新能源产品、航空航天、生物医药及文化创意等10大产业，形成了百余个产业集群。

目前，华夏幸福引入签约企业累计近1500家，招商引资额约4000亿元，新增可就业岗位6.8万个。

2偿债能力概述

2.1企业偿债能力的指标及简介

偿债能力指标对于企业而言是一个重要的财务指标，企业财务状况及经营能力可以通过其反映出来，也是衡量一个企业是否持续稳健发展的重要指标。

偿债能力指标有两个，一个是短期偿债能力指标，主要是对企业当期财务状况以及资产变现能力进行衡量，主要有流动比率、速动比率等指标；另外一个就是长期偿债能力指标，通过各种数据分析可以看出企业的长期盈利性，同时对衡量企业资金结构的合理性具有重大作用，各种衡量指标主要有资产负债率、产权比率等。

2.2影响偿债能力的主要因素

2.2.1影响短期偿债能力的主要因素

资产的流动性

资产流动性反映商业银行所持资产的变现能力以及获得可用资金的筹资能力。

一般来说，企业都是使用流动资产来偿还债务，无论是短期债务还是长期债务，在极少的情况下，例如破产清算，企业才有可能通过固定资产抵债或者出售变现来偿还。

资产流动性的强弱关系着企业使用资产变现可获得资金的时间的快慢，而这考验着企业债务是否能够按时清偿，若处理不当，容易产生财务风险，这是企业管理层还有债权人都关注的项目。

在一定时期内如果企业拥有较强的资产流动性，短期偿债能力也不会太弱。

为了企业可持续稳定经营，赚取更多的赢利，应保持适当的资产流动性。

获得现金的能力

企业偿还短期偿债通常是通过流动资产中的现金和可变现资产，而现金的获取的主要来源于企业的经营收益。

在企业经营发展过程中，售出的产品通常不会立即有现金收入，但这也是企业经营收益，只是这笔资金回收时间长短问题，证明企业有较强的获得现金的能力，偿还短期债务有了更多的保障。

若企业获得现金能力的能力不强或者欠缺，存货积压，存在大量应收账款没收回,必定会对短期偿债能力造成影响。

流动负债的结构

短期借款、应付账款等这些流动负债可能现金偿付，也可能通过商品或者劳务来偿还。

如果企业偿还流动负债大部分都是通过现金偿付，那么企业就要备有充足的资金来保证企业能够按时偿还；如果是预收账款占流动负债比重较大，则企业只要准备足够的存货或者安排好劳务，企业流动债务就可以得到解决。

2.2.2影响长期偿债能力的主要因素

企业的盈利能力

企业无论通过哪种途径获得资金，目的都只有一个，让企业发展更上一层楼，获取更多盈利，有了盈利，就无需担忧资金的偿还问题，所以企业的盈利能力是企业偿还债务至关重要的因素。

一个企业是赚了还是亏了可以从中看出一个企业是否拥有高素质的管理团队，执行的经营策略的好与坏以及企业未来发展的前景。

一个企业设立的目的就是为了赚取更多的利润，盈利就是公司持续稳定经营发展的根本。

企业赚取的利润越多，说明企业经营能力越强，资产在一定期间内周转次数就多，资产盈利的机会也会随之增加。

只有在企业盈利的条件下，才能及时足额地偿还各项债务本息。

因此，企业盈利能力越强，证明企业有更多的资金，企业的长期偿债能力越强。

资本结构

资本结构是风险与收益在融资环节相权衡的结果。

当长期资本报酬率高于长期负债利息率时，净资本报酬率与负债率呈同方向发展，负债率增加，净资本报酬率也增加；反之，则净资本报酬率与负债率呈反方向发展。

企业股东权益报酬率随着资本结构发生变化而变化，资本结构影响着与企业来往者的利益，如投资者、债权人。

为了创造更高的盈利，让与企业有资金往来的当事人更放心更有信心与企业合作，就要合理配置资源，优化资本结构，尽可能减少资金占用。

管理层素质及经营能力

一个企业，拥有高素质的管理层，就相当于拥有一笔无形资产，正确的决策和把握企业的经营方向，可以为企业创造更多的价值，带来更多的赢利。

从另外一个角度来讲，房地产投资已经成为社会大众投资的主要方式之一，如果没有高素质的房地产经营管理人才来把控大盘，理性指导人们的投资行为，就有很大可能导致经济损失，投资者随之失去信心并撤资，企业偿债困难，也会因此资金周转不灵甚至破产。

总之，一个高素质经营能力强的管理层就是一个企业的支柱，是企业必不可少的一部分，对企业的长期偿债有重大影响。

3企业偿债能力分析

3.1短期偿债能力分析

3.1.1营运资本

营运资本=企业流动资产-流动负债，流动资产是企业生产经营活动必不可少的一部分。

流动负债是企业运营资金的来源之一，是企业短期内需要偿还的借款，影响着企业短期偿债能力。

因此，营运资本的多与少，不能衡量偿还的风险大小，但可以反映偿还短期债务的能力。

为了满足企业的偿债需求，企业就要保持流动资产的金额大于流动负债的金额，稳定企业的财务状况，有利于企业短期偿债能力的增强。

从表1跟图1可以看出，企业的营运资本逐年增长，2016年相对于2015年增加了2393620万元，增长了59.95%，相对2012年增加了5388630万元，在这几年期间翻了几番，增长了540.18%。

从以上图表可以看出企业财务状况较稳定，有充足的流动资产来保证流动负债的偿还，曲线趋势也可以看出企业短期偿债能力有所增强。

3.1.2流动比率

流动比率只是静态地反映某一时点流动资产对流动负债的比例关系,用来衡量企业可变现的流动资产是否能够偿付企业短期到期债务，不过这一指标不能动态地准确地用来衡量企业不同发展阶段的偿债能力。

一般说来，流动比率越高，房地产的短期偿债能力越强，也说明企业流动资产变现能力越强，比如在流动资产的组成中占有重要位置的存货市场可观。

一般认为流动比率标准值应是2：

1，如果哪天企业有一半的流动资产短期不能变现，这样至少可以让企业偿还短期债款也有保证。

从图2可见，华夏幸福2012-2016年流动比率都在一点多，没有达到标准值，这并不意味着华夏幸福的流动比率恶化，只是一直达不到标准值还是要引起重视，争取保持在标准值2左右。

房地产行业流动比率为1.2，华夏幸福的流动比率明显比所属房地产行业的要高，表明华夏幸福偿债能力比部分房地产企业强。

华夏幸福流动比率在2012-2016年呈先下降后上升的趋势。

流动比率下降，反映了华夏幸福在这期间拥有的营运资金较少，债权人遭受损失的风险较大。

在2012年到2014年华夏幸福的流动比率下降了，下降的幅度不大，但流动比率比绿地控股跟万科集团要低。

2014年到2016年流动比率上升了，华夏幸福的流动比率相对万科集团而言发展趋势更好，特别是2016年，华夏幸福的流动比率与绿地控股的流动比率相差无几，总体来说华夏幸福流动比率较稳定，流动资产变现能力较强，有利于流动负债的偿付。

3.1.3速动比率

速动比率，是用来衡量速动资产如货币资金、短期投资等可以在较短的时间内变现的资产用于偿还流动负债的能力。

一般情况下认为正常的速动比率是1，不过不同时期不同行业的速动比率会有所差别，要注意到企业的行业性质。

对房地产企业而言，速动比率越高，企业速动资产变现能力越强，债权人对企业能够及时偿还资金也越有信心。

但过高的速动比率也不利于企业的发展，会占用过多资金；如果速动比率过低，企业短期偿贷压力就会增加，理想的情况是维持在适度的比例。

通过资料了解到，房地产企业所在行业的速动比率为0.65。

从图2可以看出，2016年的速动比率是2013年的速动比率的1.6倍，2013年到2016年速动比率不断上升，略有提高。

华夏幸福的速动比率低于房地产行业的速动比率，主要存货的房产的变现能力不强，速动资产流动性较差，不利于企业的短期偿债的偿付。

3.1.4现金比率

现金比率，房地产行业平均在20%到40%之间。

现金比率的高低，就意味着企业流动负债能否得到合理运用。

从图4看2012到2013年华夏幸福现金比率低于20%，在2014年之后比率维持在20%以上，12-15年现金比率呈上升趋势，2016年有所下降，但影响不大，企业直接偿付流动负债的能力较强。

3.1.5现金流量与流动负债比率

现金流量与流动负债比率，分析了经营活动现金净流量对企业偿债能力影响，也说明了企业的流动性的强弱。

从图5看，企业在2013跟2014年现金流量与流动负债比率低于0，不能保障及时偿付到期债务，在这期间企业的偿债能力较差。

2015到2016年明显上升，表明企业在这两年经营状况较好，短期偿还能力有所增强。

3.1.6小结

综上可以得出，在2013到2014年企业处于快速扩张时期，偿债能力较弱，在2015到2016年，企业的流动资产偿付流动负债的能力在增强，在同一行业中，华夏幸福的短期偿债能力较强。

3.2长期偿债能力分析

3.2.1资产负债率

房地产行业的资产负债率的参考值是≤70%，中间值为80%，极限值为90%，比率在参考值与中间值之间为一般，在中间值与极限值之间偏差。

从图6看，华夏幸福的资产负债率均保持在80%以上，企业的债务负担重，有一定的财务风险。

在2012到2014年，企业的资产负债率明显高于同行业的万科集团跟绿地控股，在2015到2016年比率高于万科集团，低于绿地控股，说明企业在这期间经营较好，但是总的长期偿债能力偏差。

3.2.2产权比率

产权比率，反映了企业长期偿债能力的强弱以及对债权人权益保障程度的高低，同时也反映了企业基本财务结构的稳定性。

从图7来看，产权比率偏高，表明华夏幸福举债经营程度偏高，是高风险、高报酬的财务结构，财务杠杆效应强，财务结构稳定性不高。

在2012到2016年期间，华夏幸福产权比率呈现持续下降的趋势，表明华夏幸福的长期偿债能力在这几年有增强，债权人权益保障程度提高了，承担的风险也有所降下，表明华夏幸福财务稳健程度有所提高。

在2012到2014年，华夏幸福产权比率明显高出同行业的万科集团跟绿地控股很多，在2015到2016年则处于这两者中间，说明企业的财务状况有明显改善，不过企业的长期负债的偿付压力还是较大。

3.2.3股东权益比率

华夏幸福的股东权益比率总体上是上升的，说明负债比率在变小，财务风险在变小，偿还长期债务的能力在变强。

但这五年内该指标都达不到50%，还是有较大的财务风险。

2014到2016年升降幅度不大，表明这期间的经营模式没有太大的改变，长期偿债能力的总体趋势比较弱。

在2012到2014年，华夏幸福股东权益比率低于万科集团与绿地控股许多，财务风险较大，在2015跟2016年间，华夏幸福的股东权益比率保持在15%以上，处于万科集团与绿地控股之间，说明企业在这期间发展良好。

3.2.4现金流量与负债总额比率

现金流量与负债总额比率反映了企业偿债风险的大小，与偿债风险呈反方向关系，与偿债能力的强弱保持同方向，也就是说比率越大时，企业偿债能力越强，能更好更强地保障企业的偿债时效，相应的风险也会降下来。

从图9可以看出，华夏幸福经营活动产生的现金流量偿还全部债务的能力弱，特别是在2013到2014年间，比率为负，财务风险比较大，2015到2016年有明显的提高，但华夏幸福的长期偿债能力仍然有待增强。

3.2.5小结

综上可以得出，华夏幸福长期偿债能力弱，企业面临的财务风险较大，偿债负担较重，债权人的到期偿付没有足够的现金流来保障。

4企业偿债能力中存在问题及成因分析

4.1企业偿债能力分析中存在问题

4.1.1短期偿债能力表现良好

从短期偿债能力指标分析可得出，华夏幸福短期偿债能力较房地产行业强，有向好的方向发展的趋势，短期偿债能力具有一定的保障，运营能力维持稳定，要注意流动资产与流动负债的管理，需要进一步加快应收账款和存货周转速度。

4.1.2长期偿债能力弱，资产结构不合理

从长期偿债能力指标分析可以看出，华夏幸福长期偿债能力较弱，长期借款增加较快，盈利能力维持稳定状态，经营活动产生的现金流相对长期借款来说较少，企业资金流转压力增加，股东权益额较少，负债总额占有比重大，资本结构不是很合理，可持续经营能力转向恶化，偿债压力大。

4.2企业偿债能力存在问题的成因

4.2.1应收账款及存货

华夏幸福在2012到2016年期间属于快速发展时期，业务规模扩大，应收账款大量增加，主要是园区结算收入大幅增长,对应收政府园区结算款增加，回收期较长。

在房地产企业的流动资产中，存货占有很大的比例，企业的存货大幅度增长，大量的资金积压到这里，造成企业资金周转紧张，需要通过借款来弥补资金的不足。

4.2.2经营活动产生的现金流

在20世纪九十年代，国内学者、企业家开始关注现金流在企业经营中发挥的作用。

充足的资金供应是企业要快速发展扩大规模所需。

如若企业在开拓扩大规模时资金不足，资金缺口需通过融资来解决。

在公司经营不断扩大的过程中，可能存在这样一种现象：

资金的筹集与运用不匹配，信贷资金使用产生效益或者现金流不高，财务上存在一定的风险，经营压力增加。

在图13和图14中明显可以看出，企业经营产生的现金流在2013年到2016年有明显增长，但无论是对流动负债还是负债合计而言都有点少，企业的经营管理不科学，管理层的经营战略要改善，要更加重视对经营活动现金流的管理规划。

4.2.3资金结构不合理

企业实现价值最大化的基础建立在于合理的资金结构，这对完善公司治理结构具有重要的保证性。

2013-2016年，企业的长期借款金额明显过多，占企业资产比重大，需要偿还的利息费用增加。

就2016年来说，企业拥有的资产总额与负债总额相差不大，负债总额占总资产的金额的84.78%，在资产结构上的安排不是特别合理。

企业要构成资金结构比例的合理性，需要制定财务预警分析指标体系,在决策上选择恰当的财务风险,从而提高企业的存续能力。

5改善企业偿债能力的措施

5.1加强短期偿债能力的建议

5.1.1加快应收账款和存货的周转

应收账款周转速度上升，存货周转速度也提升了，表明企业当前市场条件不错，有较大的发展空间，不过一般情况下，两者之间大多是此消彼长的关系，企业要加快应收账款和存货的周转，就要寻找两者之间的适度的结合点。

首先，企业内部要加强对应收账款的跟踪管理，配备专业的信用管理人才，建立健全的客户信用等级制度，同客户联系沟通，探询客户的工作、财务、生活状况等基本信息，建立客户档案记录客户基本信息并对客户信用评级。

根据评级结果采取不同的信用策略如按等级给予客户优惠等，必要时可通过法律途径收款。

其次，要想办法尽可能地减少企业存货的占用积压，优化库存结构，也就是要提高销售能力，组建属于企业的销售精英团队，建立奖励机制，维持好与客户的关系，对客户进行细分，保障企业的售后服务质量，深化提高企业的品牌影响力。

5.1.2提高现金流量水平

提高现金流量水平，要加快项目开发周期，加强对各地开发项目的进度的掌握，对不同型号的房子采取不同的租售策略，加快消化现房的库存，增加企业的现金流转。

5.1.3制定合理的偿债计划

为了企业的可持续经营，企业负债经营，不能只考虑到盈利能力，还应当要知晓企业的偿债能力，通过制定科学合理的偿债计划，对其建立一系列的分析考核指标，推测控制财务风险在企业所能承担的界限内，并严格按计划办事。

一般来说，不是所有盈利的企业都能顺利地偿还企业的债务，没有合理地规划的企业可能就会出现这种状况。

制定了偿债计划，企业随时可以了解这笔债务的情况，与企业自身资金作比较，这样才不会因逾期或者资金不足而影响企业的信誉，扰乱企业的正常生产经营活动。

5.2加强长期偿债能力的建议

5.2.1优化资本结构

最佳的企业资本结构，可以使企业价值达到最大化，因此，我们要采取措施改善企业的资本结构。

企业要遵循自身实际经营状况，结合企业营运资本与盈利能力等因素综合考虑，维持各个项目如流动资产与流动负债在合理比重，制定资金使用计划，避免资金使用不当导致资金紧张，偿债困难。

另外，企业要加快运营资金周转周期，周转速度越快，创造的利润量就越多，资金利润率就越高，企业偿还债务越有保障。

5.2.2提高盈利能力

一个企业经营的目的不外乎就是为了