对外直接投资企业如何应对金融危机分析.docx
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对外直接投资企业如何应对金融危机分析
一、引言
对外直接投资(ForeignDirectInvestment,简写为FDI)是一种资本输出方式,是指一国的公司通过直接在另一国投资创办或扩张其子公司以扩展其规模。
子公司与母公司既相互联系,又相对独立。
子公司对母公司负财务责任。
对外直接投资从国内向国外转移了资源,在被投资国有一定的控制权。
近些年来,国际直接投资已成为推动国际经济发展的一支重要力量,不断推动着全球经济的一体化进程。
企业的国际直接投资行为不仅可以为企业本身带来丰厚的利润,而且为投资母国带来新的经济增长动力。
改革开放以后,我国的对外直接投资发展十分迅速。
特别是进入二十一世纪后,我国对外直接投资更是突飞猛进。
但是,相对于欧美那些发达国家,我国的对外直接投资还处于起步阶段,未来的道路将艰辛而漫长。
经过多年的改革,我国社会主义市场经济体制的基本框架正在形成,而外贸体制改革的加快,为对外直接投资提供了体制基础;中国经济的稳定快速发展又为对外直接投资奠定了经济基础。
对外投资可以进一步促进我国不合理的产业结构进行调整。
进入新世纪以后,许多跨国公司都在进行全球战略调整。
此时此刻,这场突如其来的金融的危机,打断了绝大部分公司的战略部署。
因此,这场经济危机将极大地改变世界经济格局。
理所当然,我国的对外直接投资战略也必然需要进行调整,以尽可能利用这次金融危机带来的机遇,提升我国企业在全球战略中的地位,这将是一个严峻的挑战。
本文根据我国对外直接投资企业的现状、金融危机现状及发展趋势,分析了金融危机对我国对外直接投资企业的影响,并提出了一些应对办法。
如何利用机遇,迎接挑战,在金融危机的旋涡中做出科学的对外直接投资抉择,在国际上寻求更大的生存和发展空间成了我国企业首先应该解决的问题。
期望这些粗浅的分析对我国发展对外直接投资有所帮助。
二、中国企业对外直接投资现状
自改革开放三十年以来,经过不断变革,中国企业对外直接投资取得了很大成绩。
据统计,1988年到2007年(2008年的统计数据尚未公布)的19年间,我国对外直接投资流量平均增长率达19.5%,金额增加了近20倍,目前近7000家境内投资主体设立对外直接投资企业超过1万家,共分布在全球173个国家(地区),并形成了一批有竞争力的大中型跨国公司,这说明中国企业国际化经营的实力得到了大大提高,取得了企业国际化发展的阶段性成果。
据商务部《2007年度中国对外直接投资统计公报》统计,2007年中国对外直接投资净额为265.1亿美元,较上年增长25.3%,对外直接投资累计净额1179.1亿美元,达到了建国以来的最高水平。
然而中国企业的跨国经营与发达国家还有很大差距。
据联合国贸发会议《2008年世界投资报告》发布的2007年外国直接投资(流出)流量、存量为基础进行测算,2007年中国对外直接投资净额和截至2007年中国累计对外直接投资净额分别相当于全球外国直接投资(流出)流量的、存量的1.33%和0.76%。
虽然我国对外直接投资企业正在蓬勃发展,但它们大都还处于发展的初级阶段。
大多数企业的对外直接投资目前都以海外市场部或出口部的形式出现,组织结构低级,还处于一种最原始的阶段。
康佳、格兰仕、万向、长虹、同仁堂等很少一部分企业国际化经营发展较快,开始以母公司、子公司的形式出现。
首钢、海尔等则在向更为先进的全球性网络结构形式发展。
综合来说,我国对外直接投资呈现出以下特点:
(一)对外投资总量呈现逐年上升,投资规模小,实力有限
图11990-2007年中国对外直接投资流量情况
因为建国后我国的一些客观社会历史原因,我国企业对外直接投资起步晚,但发展较快,对外投资总量呈现逐年上升趋势,但不稳定,而且对外投资规模小,实力有限。
我国对外投资的企业大多都是一些中小企业,规模偏小,而发达国家的大型和特大型的跨国公司居多。
这导致我国企业在激烈的国际竞争中显得力不从心,并在很大程度上制约了企业的竞争力。
这当然有一些历史的原因:
我国企业跨国投资是从是改革开放后刚刚开始的,仅有20余年的历史,而西方发达国家企业的跨国投资已有100余年的历史了。
但我国企业的跨国投资发展速度很快。
20多年来,我国海外企业数量和对外直接投资额的年平均增长率都达到约50%,远远超过了其他国家最初的对外直接投资增长速度。
如1993年底我国对外直接投资企业总数为4479家,1998年底为5539家,而2001年底则为6298家,近年来更是突飞猛进。
(二)中国对外直接投资主体继续保持多元化格局
因为资本实力方面的原因,我国企业对外直接投资经营主体以大型国有企业为主,日趋多元化。
从投资主体看,改革初期的那种专业外贸公司的海外投资在开始进行缩减或调整,而一些工贸公司,民营、私营企业对外直接投资逐渐踊跃,成为我国对外直接投资的新生力量,中国对外投资主体初步呈现多元化。
当然,因为拥有雄厚的资本实力,中国海外投资的主力军仍是那些大型国有企业。
数据显示,在2002年中国最大的12家跨国公司中,雄居榜首是中远,海外资产达90亿美元。
其中两家非国有企业海尔和中兴的海外资产规模均较小。
表一:
2003年-2007年中国对外直接投资主体类型分布情况
类别
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
国有企业
43%
35%
29%
26%
19.7%
集体企业
2%
2%
2%
2%
1.8%
股份合作企业
4%
3%
4%
9%
7.8%
有限责任公司
22%
30%
32%
33%
43.3%
股份有限公司
11%
10%
12%
11%
10.2%
私营企业
10%
12%
13%
12%
11.0%
港澳台投资企业
2%
2%
2%
2%
1.8%
外商投资企业
5%
5%
5%
4$
3.7%
其他企业
1%
1%
1%
1%
0.7%
注:
资料来源于商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合颁布的2003年-2007年的年度中国对外直接投资统计公报,2008年度尚未公布
到了2003年,由中央直接管理的企业仍然占对外投资存量的九成以上。
2004、2005和2006年该比重分别为83.7%、81.8%和82%,呈现下降态势,同时,地方企业、民营企业投资比重开始上升。
2007年中国对外直接投资主体继续保持多元化格局。
国有企业占整个境内投资主体的比重开始大幅下降,有限责任公司占境内投资主体的比重位于境内投资主体数量的首位,上升到43.3%。
国有企业屈居第二位,私营企业对外投资的主体数量占11%,位于投资主体的第三位。
2003年至2007年间中国对外直接投资主体的类型分布情况参见表一。
(三)对外直接投资企业中以贸易型企业居多,多元化的趋势在加强
对外直接投资的行业分布主要集中在资源和服务业,制造业,技术含量低。
中国的对外直接投资多数为加工贸易型,产品也大多只是进入低端市场,因此很难在较短的时间内积聚足够的实力。
而企业雄厚的综合实力和规模优势是一个跨国企业能否成功的关键。
明显中国企业有竞争中处于劣势。
20世纪90年代以来,一些跨国公司将对外直接投资的触角由传统的制造业转向金融服务业,以完善经营体系、降低经营成本、提高全球化经营效率和增强国际竞争力。
当然,中国对外直接投资企业也并未举步不前,目前中国对外下拉投资不再局限于贸易和餐饮等行业,也开始涉足资源开发领域如矿产、森林、渔业、能源等,或是家用电器、纺织服装、机电产品等境外加工贸易,另外还有农业及农产品开发、餐饮、旅游、商业零售、咨询服务等行业。
从近年来的发展趋势看,境外加工贸易和资源开发增长比较快。
(四)对外投资区域相对集中,我国的港澳地区以及美欧依然是重点
目前中国对外投资最大的洲是亚洲,其次是拉丁美洲。
一半以上的投资在亚洲,而且主要流向了中国的香港,一方面是因为香港是中国的一部分,在地理文化上比较容易有认同感,另一方面就是借助香港的资本市场来募集资金,为投资其他地方打基础。
对拉丁美洲投资较多是因为那里避税地较多。
多年来北美企业在中国的投资较多,使双方建立了良好的经济合作关系,中国企业对这些国家的经济文化情况有了比较详细的了解,对其进行直接投资更容易融入到其经济体系中去,有利于推动中国的出口市场。
根据统计数据,1990年底,我国共有801个非贸易性境外企业,分别分布在世界93个国家和地区,而其中240个企业集中在美国、日本、德国、澳大利亚和加拿大5个发达国家,占了30%;另外300家在前苏联、新加坡、泰国和我国港澳地区,其中我国港澳地区就集中了140家非贸易性企业。
至1991年,我国近千家境外贸易企业,有180家集中在我国港澳地区;另外的700家则主要集中在美国、日本、德国、泰国和阿联酋等少数几个国家。
表二:
2003年-2007年中国对外直接投资流量地区分布情况
类别
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
亚洲
52.5%
54.6%
35.6%
63.9%
62.2%
欧洲
5.3%
3.1%
4.2%
3%
5.8%
非洲
2.6%
5.8%
3.3%
3.4%
5.9%
北美洲
2%
2.3%
2.6%
2.1%
4.3%
拉丁美洲
36.5%
32%
52.6%
26.3%
18.5%
大洋洲
1.1%
2.2%
1.7%
1.3%
2.9%
注:
资料来源于商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合颁布的2003年-2007年的年度中国对外直接投资统计公报,2008年度尚未公布
表三:
2003年-2007年中国对外直接投资流向前十位国家(地区)(单位:
亿美元)
序号
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
1
中国
香港
11.50
中国
香港
26.29
开曼
群岛
51.60
开曼
群岛
78.3
中国
香港
137.3
2
开曼
群岛
8.07
开曼
群岛
12.86
中国
香港
34.2
中国
香港
69.3
开曼
群岛
26.02
3
英属维尔京群岛
2.10
英属维尔京群岛
3.86
英属维尔京群岛
12.30
英属维尔京群岛
5.38
英属维尔京群岛
18.76
4
韩国
1.54
苏丹
1.47
韩国
5.89
俄罗斯
4.52
加拿大
10.32
5
丹麦
0.74
澳大
利亚
1.25
美国
2.32
美国
1.98
巴基
斯坦
9.11
6
泰国
0.57
美国
1.20
俄罗斯
2.00
新加坡
1.32
英国
5.66
7
美国
0.65
俄罗斯
0.77
澳大
利亚
1.93
沙特阿拉伯
1.17
澳大
利亚
5.31
8
澳门
0.32
印尼
0.62
德国
1.24
阿尔及利亚
0.99
俄罗斯
4.78
9
俄罗斯
0.31
新加坡
0.48
苏丹
1.00
澳大
利亚
0.88
南非
4.54
10
印尼
0.27
尼日
利亚
0.46
哈萨克斯坦
0.95
蒙古
0.87
新加坡
3.98
注:
资料来源于商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合颁布的2003年-2007年的年度中国对外直接投资统计公报,2008年度尚未公布
从表二可以看出,2003年到2007年这几年间中国的对外直接投资百分之八十以上都流向了亚洲和拉丁美洲,其他几个洲的总和还不到百分之二十,区域集中性十分明显。
除2005年外,其他年份在亚洲的投资都超过了总数的一半。
在拉丁美洲的投资呈逐年下降趋势,其他各洲呈逐年上升之态。
从表三的中国对外直接投资流向排名来看,连续这几年排在前三位的都是中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛。
这些地方都是重要的避税地,企业投资的避税趋向十分明显,以期获取最大限度的利润空间。
中国每年在避税地的投资占比都超过了百分之八十。
也就是说,中国目前的对外直接投资理念还停留在比较短浅的避税概念上,尚未上升到全球发展的高度。
从表三的数据可以看出,发达国家和新兴工业化国家(地区)是我国对外投资的主战场,而许多发展中国家却尚未顾及。
其实,广大的发展中国家百业待兴,蕴含着丰富商机,市场潜力巨大,应该是中国对外直接投资今后开拓的主攻方向。
(五)投资方式以新建为主、营运方式以合资经营为主
近年来日趋多样化,通过收购、兼并方式实现的直接投资正在增多。
早期的对外直接投资活动中,投资办厂,将原材料基地或制造基地由国内转向国外是最主要的投资方式。
随着国际经济的发展,为了应对日益缩短的产品生命周期、日新月异的技术变革和高昂的研发成本,使得越来越多的中国对外直接投资企业开始借助战略联盟方式来广泛开展经营合作,通过建立合资企业、并购、许可证经营、分包、特许权转让及合作生产等方式进入国际市场。
应当注意的是跨国并购是影响国际直接投资规模的主导因素。
中国企业的海外并购刚刚开始试水,面临着诸多困难。
因为“中国威胁论”的漫延,一些国家对中国企业的海外并购有一种“狼来了”的感觉,甚至人为地通过一些政治的、法律的手段设置障碍,意图阻挡中国企业的海外发展步伐。
三、金融危机现状及趋势
这次金融危机席卷全球,给世界经济发展带来深远影响。
认真分析形势,调整发展战略,是经济复苏的首要之举。
(一)何为金融危机
金融危机又称金融风暴,是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如:
短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机等类型。
而这次金融危机是一场典型的次货危机,此次危机又称华尔街风暴、金融海啸、信用危机及华尔街海啸等,现在已经演变为全球性的金融危机。
这场金融危机开始于2007年8月9日。
自次级房屋信贷危机爆发后,各国投资者开始对持有的按揭证券的价值失去信心,引发了流动性危机。
虽然许多国家的中央银行多次向金融市场注入巨额资金,试图挽救日趋崩溃的市场信心,但最终还是无法阻止这场金融危机的爆发。
直到2008年,这场金融危机愈演愈烈,逐渐开始失控,并导致了一些大型的金融机构倒闭或被政府接管。
2009年,危机开始波及其他行业,诸如通用汽车等都未能幸免。
(二)金融危机的起源
当前的金融危机说到底是由美国房产市场泡沫最终破裂造成的。
此次美国金融危机的导火索是次贷危机。
次贷是房地产市场贷款的一个种类,是房地产金融的一个产品。
纵观这次金融危机,可以发现首先是房地产市场发生次贷危机,即一些本不应该获得住房抵押贷款的次等贷款用户却取得了房贷资格,向银行借贷大量资金购买住房,然而随着外部宏观经济环境发生剧烈变化,利率的提高使得这部分人失去了偿还贷款的能力,导致了次贷危机的产生。
然后,次贷危机导致以这些按揭贷款为支持的那些债券的市场价值大幅下跌,于是造成这类金融资产出现大幅缩水,缩水反映到证券市场以后,由于骨牌效应,其他金融资产也剧烈下跌,从而引发了证券市场的危机,并扩散到了整个资本市场。
这次金融危机发展之快,数量之大,影响之巨,大大出乎人们的意料。
造成这次金融危机,与美国许多投资银行的运行机制有很大关系。
在美国,很多投行的投资都是一个资产包。
当资产包中某一项资产风险评估出现调整,该项资产在市场的价格就会出现大幅下降,并很快反映到它的会计报表上,此时就要用自有金来填补这些缩水。
缩水严重就必然导致出现资不抵债,此时如果借贷无门就会导致金融机构的倒闭,从而引发金融体系的危机。
眼看金融市场即将崩溃,各国政府不得不出来出来救市,要么对金融机构进行注资,要么大量买入金融机构的不良资产。
这样,金融市场的危机扩散到实体经济中,消费者对未来收入的悲观预期和原有房地产资产价值的缩水,动摇了消费信心,人们的消费开始趋于保守,整个社会经济的发展就滞之不前,甚至衰退。
这反过来就将房地产市场推向更深的危机。
美国的低利率和美联储毫无顾忌的宽松货币政策,导致了银行信贷的过度扩张;美国宏观调控的失误和美联储利率调节不恰当,其崩溃又直接引发了美国的次贷危机,并最终演变成整个金融体系的危机。
这是目前的国际金融制度缺陷的一个产物。
(三)金融危机现状
时至今日,美国次贷危机所造成的影响已经延伸到整个美国资本市场,随着五大投行的最后两大投行高盛、美林被国有化后,华尔街神话宣告结束。
华尔街的金融危机对美国的金融业乃至全球金融市场造成的冲击是史所未有的,同时对实体经济将会造成严重的冲击。
逐渐弥漫全球的金融危机首当其冲重创了资本市场。
次贷危机的爆发最直接的影响就是美国金融资产价格缩水,导致那些投资于美国资产抵押类证券的金融机构出现巨额亏损,大的投资银行如雷曼兄弟公司也未能逃脱破产的命运,美林被美洲银行收购,为住房抵押贷款证券化提供担保的美国两大半官方的机构(房利美、房地美)濒临倒闭,被美国政府接管。
美国最大的保险集团AIG也因为巨额亏损不得不寻求美国政府的解救。
随着金融危机的不断恶化,美国政府竭尽所能阻止危机的进一步扩散。
为帮助那些无法按时还贷的住户减免部分利息,美国众议院曾经通过了一项总额达3000亿美元的大规模住房及按揭市场救援法案。
在雷曼兄弟公司和美林以及AIG出了问题之后,美国国会还通过了一项7000亿美元的救援计划,准备收购不良资产并对出问题银行注资,部分收归国有。
另外,美国8500亿美元救市方案几经波折,终于获得通过。
但是8500亿美元救市措施并未取得预期的效果,市场恐慌情绪反而空前放大,并迅速波及全球股市。
为了遏制当下史无前例的金融危机,美联储联合全球其他央行调降关键利率。
同时宣布减息的央行有欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行与瑞士央行及中国央行。
全球央行的联手救市说明市场情况极其严峻,敏感的投资者信心反而受到了动摇,未来的经济走势尚不明朗。
这场危机是全球60年来最严重的一次金融危机。
虽然世界各国联手出击,仍未能力挽狂飙。
(四)金融危机趋势
次贷危机爆发至今已经有一年多的时间,其对美国金融体系和美国经济都产生巨大影响,对世界经济和我国也产生了重大的影响。
格林斯潘甚至称其为百年不遇的危机,原本市场认为此次危机是“V”形,跌下来后马上就向上走了。
后来认为是“U”形,觉得底部会很宽,低迷一段时间后自会上扬。
现在普遍预计美国的此次金融危机走势会呈“L”形,底部到底在哪里没人知道,2009年可能也不是底。
更有甚者预言2009年才是金融危机真正爆发的时刻,并终将引发经济危机。
据美国Case-shiller房价指数测算,美国实际房价下跌幅度已经达到22%。
据预计,美国房价仍有10%左右下跌空间。
其走向如何,只能拭目以待。
在各国政府大规模救助措施的刺激下,国际金融市场的信贷条件没有继续恶化,美欧银行间市场的流动性有所好转。
但是,商业银行继续限制商业信贷规模和数量、提高信贷评级标准,惜贷行为严重。
因此,各国货币当局向金融市场大量注入的流动性资金并没有释放到实体经济中,信贷市场依然低迷。
次贷危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险、分配资产,未来两年,发达国家资金将纷纷逆转回涌,加强当地金融机构的稳定度。
由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水、本币贬值、投资规模下降、经济增长放缓甚至衰退。
目前,国际金融市场继续处于深幅调整中;同时,国际金融危机对实体经济的影响从纯粹的投资领域扩展到消费需求领域。
实体经济受到直接冲击后,全球出口市场萎缩。
中国大量的制造企业倒闭就是最直接的证据。
次贷危机爆发后,金融市场的融资功能丧失,企业的融资通道被切断,投资需求受到抑制。
金融危机进入第二阶段后,实体经济受到直接冲击的美欧日三大经济体已经陷入衰退,2009年经济增长前景难有改观。
新兴经济体的增长速度也已大幅放慢,进入2009年后一些国家的经济下滑幅度超预期。
在经济衰退的背景下,企业主动缩减投资规模,对商业贷款的需求大幅减少。
企业的投资需求受到金融市场抑制与主动缩减投资规模叠加,导致实体经济中的投资需求加速下降。
世界各国房地产市场和证券市场持续回落进一步动摇了消费者的信心下降。
失业率上升和收入降低,迫使消费者紧缩开支。
随着经济形势恶化和失业率飙升,这场金融危机是否会演变经济危机还是一个未知数。
四、金融危机对中国对外直接投资企业的影响
这场百年不遇的金融危机给中国的实体经济将带来什么样的影响?
金融危机是否会进一步演化为经济危机?
这些都是一些不确定的问题。
无可否认,这场危机已经不可避免地蔓延到全球,对世界经济产生了深远的影响。
不论是对国际经济的影响还是对中国经济的影响,都会直接或间接影响中国企业的对外直接投资。
(一)金融危机对国际经济的影响
种种迹象表明,世界各主要经济体都已受到这场金融瘟疫的传染。
作为这场瘟疫的发源地,首当其冲受到感染的是美国的实体经济。
根据新华社公布的最新经济数据显示,占美国经济总量约三分之二的个人消费开支大幅下滑。
商品零售额已连续几个月下降,工业生产指数创几十年来最大跌幅。
一些大型汽车公司销量剧减,不得不大幅度减产和裁员。
房地产市场依然呈现下跌趋势。
除此之外,今年以来,美国失业率持续上升,新增失业人数超过75万。
这一切数据都显示美国经济正趋向疲软。
尽管世界各主要央行向市场注入巨额资金以图救市,欧洲各国也相继宣布对私人存款提高担保额度或提供无限担保,但信贷紧缩并未缓解,全球各主要股市仍震荡走低,国际汇市也出现宽幅振荡。
欧洲经济出现下滑,欧元区第二季度投资、消费及出口同时下降,导致当季经济收缩0.2%,为欧元诞生以来首次负增长。
日本的情况也不乐观。
第二季度GDP环比下降0.7%,环比折年率(即宏观经济如果按目前的季度运行势头增长,发展速度变换成年度数据后将达到的水平)下降3%;日本中央银行公布的经济报告指出,金融市场的剧烈动荡已波及日本实体经济,日本经济“正在衰退”。
而英国经济也出现16年来首次收缩。
据英国政府公布的数据显示,英国国内生产总值出现自1992年以来首次出现收缩。
在此背景下,亚洲地区出口增速下降,经济逐步走缓,资本大量外流。
近期IMF(国际货币基金组织)已将这两年世界经济增长预测由之前的4.1%和3.9%调低至3.9%和3.0%。
WTO则预测今年全球贸易增长可能降至2002年以来的最低。
以上这些数据已充分说明,金融危机已经入侵到世界各主要经济体。
随着危机对经济影响的逐步显现,世界经济下滑趋势将会更加明显。
(二)金融危机对国内经济的影响
目前,我国经济对外依存度较高。
在来势汹汹的国际金融危机掀起的巨浪中,全球经济放缓以及由此带来的外需减弱必然会给我国经济发展带来负面影响。
受国内外多种不利因素影响,中国外贸出口增幅开始呈逐步放缓态势。
大量的中小制造企业纷纷倒闭。
中国的实体经济已经受到金融危机的冲击。
由于中央措施有力,危机尚未全面波及全行业。
中央财经大学金融学院院长张礼卿认为,金融危机是否入侵实体经济,主要看经济增长。
英国经济上个季度已经出现了负增长,但中国并不明显,“在发达国家的实体经济遭受明显影响之后会对中国的出口造成影响,才会影响到中国的实体经济。
现在看来,发达国家的经济增长速度虽然在放慢,但是并没有普遍出现负增长,所以对中国的实体经济影响是有限的。
”
也就是说,只有当出现经济危机时,中国有经济才会受到比较明显的影响。
经济危机是指一个或多个国民经济或整个世界经济在一段比较长的时间内不断收缩(负的经济增长率)。
当然,如果经济形势持续平稳,金融危机还不会轻易转化为经济危机。
发生在上个世纪90年代的日本经济泡沫的破灭,以及亚洲金融危机,都曾导致了相关国家不同程度的经济衰退,但也都没有转化为大规模的经济危机。
“经济危机的判断取决于经济基本面是否全面出现了问题,GDP是判断的综合指标
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