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资产托管行业分析报告
2016年资产托管行业分析报告
2016年2月
资产托管起源于英国,壮大于美国。
资产托管业务起源于英国,成熟于美国。
2015年6月末,全球前15大托管机构托管规模高达141万亿美元。
资产托管业务日益成为各国商业银行极为重要的中间业务。
海外托管行业发展趋势。
当前,海外托管行业呈现以下发展趋势:
1)向以托管为中心的综合金融解决方案提供商转型;2)以IT为支撑,发展全球托管业务;3)托管与资管业务协同发展;4)托管行业集中度不断上升。
轻资产转型,海外托管专业银行成功之道。
纽约梅隆银行多年来逐步剥离传统商业银行,以并购方式扩大市场份额,成功转型为全球托管规模第一的托管专业银行;道富集团致力于轻资产转型,剥离传统业务,注重资管与托管协同发展,形成资管与托管两条业务条线,终成托管行业领头羊。
一般而言,轻资产型银行更受资产市场喜爱,估值水平较于传统银行更高。
在1998年-2015年的绝大部分时间里,托管专业银行纽约梅隆银行和道富集团的P/TangibleB估值水平显著高于传统商业银行,如美国银行、花旗银行等。
我国银行托管业务蓬勃发展。
相较于海外,我国资产托管业务起步较晚,但发展迅猛。
托管业务以公募基金托管为起点,逐步拓展到保险、券商资管、银行理财等各类金融资产的托管,托管规模迅速增加,托管收入也大幅增长。
2014年末,我国托管规模达54万亿元;2014年托管费收入达370亿元。
当前,我国托管业务正处于蓬勃发展阶段,2020年托管规模有望远超100万亿元,托管收入有望达1000亿元。
一、资产托管业务概述
顾名思义,资产托管是接受委托对金融资产进行保管的一项业务。
关于资产托管业务并无统一的定义,托管业内权威网站GlobalCustodian将其定义为:
“为客户处理证券交易、安全保管金融资产以及为相关投资组合提供服务”。
而国内普遍使用的定义则为:
托管机构作为独立的第三方,根据法律法规的规定,接受委托人的委托,对委托人的委托资金进行安全保管、按照事先约定进行资金支付,并按照监管部门或委托人要求,对投资管理人的行为进行监督。
通过独立的第三方托管机构对金融资金进行保管,并对投资管理人的行为进行监督,资产托管能够减少投资者与管理人的信息不对称,有效地保障投资者的权益。
而世界各国监管层普遍要求基金等产品进行托管,这奠定了资产托管业务发展的基础。
资产托管业务起源于英国,成熟于美国。
2015年6月末,全球前15大托管机构托管规模达141万亿美元。
资产托管业务日益成为各国商业银行极为重要的中间业务。
1、资产托管业务起源于英国,壮大于美国
资产托管业务起源于共同基金的托管,而共同基金作为大众化理财工具已有上百年历史。
虽其准确起源无统一说法,但普遍认为英国是共同基金的发源地。
1868年,英国成立了第一个专门针对小额投资者的共同基金—海外和殖民地政府信托(theForeignandColonialGovernmentTrust),这是公认的最早的投资基金。
该基金从社会公众募集资金,主要投资于殖民地债券,政府委托专门的投资理财人士进行投资运动,并委托英格兰皇家银行保管基金资产。
当时,皇家银行所提供的服务主要是资金存放、保管投资的证券及其他金融资产、处理分红派息等,这些服务构成了商业银行托管业务的基础。
虽然起源于英国,但资产托管业务的壮大则主要是在美国完成,伴随着美国共同基金的发展而壮大。
1921年,美国成立了第一家证券投资基金组织—美国国际证券信托基金。
1924年,哈佛大学200名教授出资5万美元在波士顿成立了“马萨诸塞投资信托基金”,旨在为投资者提供专业投资管理服务,其条款允许基金投资人按照基金净值自由申购赎回,具备现代开放式基金的特征。
20世纪20年代的美国大牛市极大地促进了基金业的发展,20年代末期成立的基金产品达900只。
但由于缺乏监督约束,一些基金管理人倾向于高风险的投资,并且在评估自身资产价值时过于高估,投资运作忽视投资者的利益。
30年代的股灾给投资人带来了巨大的损失,导致了公众对基金业丧失信心。
为了整治证券市场的乱象,美国制定了一系列法律。
1940年,美国颁布了《投资公司法》,明确规定:
“基金必须将证券交给合规托管人。
”资产托管业务正式在美国诞生,而托管制度的引入也让公众能够安心地购买基金。
目前,美国基金规模接近20万亿美元,而几乎所有的美国共同基金都选择独立银行作为托管人。
伴随着基金规模的壮大,资产托管业务得到了长足的发展。
2、对产品的监管要求是业务的发展基础
各国监管机构普遍要求对基金等产品进行托管,而这也正是资产托管业务发展的基础。
国际证监会组织(IOSCO)《集合投资计划监管原则》第二条原则指出,监管体制必须寻求保全基金资产的物理上和法律上的完整,并需将基金资产与管理人资产、其它基金资产及托管人的资产分离。
欧美对公募基金运作均施以严格监管,强调建立在托管制度、投资限制和信息披露基础上的投资者保护,美国的公募基金运作受《1940年投资公司法》和《1940年投资顾问法》的共同规范。
美国托管人承担的保管和监督职能分别由保管人和非利益相关人履行。
《1940年投资公司法》规定基金合格保管人包括商业银行及其他金融机构,一般主要是由声誉较好的商业银行担任。
在欧盟UCITS监管体系中,托管机构独立于UCITS和UCITS投资管理人的机构,承担着监督交易及资产托管的双重职责。
2012年,由于麦道夫欺诈案和雷曼兄弟倒闭,欧盟各国对托管机构相关规定的解释不一引起了欧盟的重视。
于是,欧盟在2014年实施的UCITSV中对托管机构进行了详细的规定。
UCITSV指令要求每一只UCITS基金需委任唯一一家托管机构:
除了各国的国家中央银行和欧盟授权的信贷机构,或满足一定条件(例如资本条件)的第三类机构。
托管机构具有三项职能,即资产保管职能,规定托管机构可以将资产保管职能授权于满足特定条件的第三方(即次托管机构),但不能授权于该次托管机构进行现金管理职能和一般监督职能;现金管理职能,即监督并记录现金流;一般监督职能,即按照合同约定对投资行为进行一定的监督。
针对私募基金,美国规定对投资于特定条件证券时豁免托管。
并且规定私募基金必须强制设置非利益相关人进行监督,但允许私募基金由管理人兼任保管人。
金融危机以后,美国加强了对私募基金的监管。
欧洲也于2011年出台了针对私募管理人的另类投资基金管理人指引(AIFMD),明确和规范了对托管人(Depository)的监管要求,另类投资基金(AIF)基本覆盖了UCITS基金以外的基金。
每个AIF都要求指定单一托管人,托管人要求与UCITS基本相近。
托管人保管资产,定期对私募基金账户中的资产进行估值、核算,并进行信息披露。
美国雇主养老金计划可分为待遇确定型雇主养老金计划(DB计划)和缴费确定型雇主养老金计划(DC计划)。
其中,DC计划为主流,而401(K)计划则是DC计划中的主流。
401(K)的托管人主要是银行及其他金融机构,负责集中管理该计划的缴费,按雇员要求进行投资操作及向退休雇员发放退休金。
一家综合金融集团可同时胜任托管人、投资管理人、账户管理人等多重职能。
3、托管服务内容及盈利模式
(1)托管服务内容由基础服务向增值服务延伸
托管服务主要分为基础服务与增值服务两大类,包含在交易的前、中、后台各环节中。
作为托管业务最基本的服务,资产保管由托管人对托管资产及所产生的资本利得等进行保管,保证被托管资产的安全性与独立性。
托管人作为托管资产的保管人需要监督管理人的投资运作行为。
资产清算是托管人在资产管理人在进行投资运作时负责办理相关资金划拨与证券交割手续,由此带给银行支付结算收入。
会计核算服务是由托管人依据托管资产运作情况进行会计核算,编制相应会计报告。
托管人每日需对托管资产及负债进行估值,确定公允价值。
前述两项服务在国内主要是作为基本服务提供,而在国外是作为增值服务或由其他机构完成。
除基本服务外,托管人一般还为托管客户在投融资、收付款、账户管理等方面提供差异化的增值服务。
典型的托管增值服务有:
现金管理服务是托管人依据协议及相关规定,以托管账户为载体向客户提供资金管理服务。
当客户账户日终有剩余资金时,帮助客户将剩余资金投资于货基等短期工具,且提供垫资服务;当客户账户出现投资时,托管人给予透支额度,日终透支按照约定的利率收取利息。
证券借贷服务,托管人作为贷券与借券双方代理人,作为证券名义持有人为借贷双方提供证券融通服务。
托管人将证券贷给借券人时,通常需要借券方提供抵押物,抵押物为现金或证券,抵押物若为证券则借券方需要支付一定的成本,托管机构获得差价。
信息服务是托管人定期为客户提供信息数据及咨询服务。
其业务实质公司行动服务是托管人将诸如增发股票、分红派息的信息通知客户。
而托管人通过境外次托管网络、信息提供商、公开媒体及发行人代理人处获得信息。
绩效评估服务是托管人定期为客户提供各类绩效评估报告,主要内容包括收益比较、风险分析及投资运作分析一类的评估。
除此以外,面向境外市场的全球托管服务也包括其他服务,例如外汇转换,代理投票,子账户服务及税务咨询。
(2)托管业务收入来源多元
托管机构为保险、基金等客户提供托管服务,按照协议约定的费用标准收取费用,其中,最主要的收入是托管费。
除此之外,托管还会带来结算业务收入、汇兑手续费、证券借贷差价收入、资金沉淀收入以及潜在的代销收入等。
托管费收入:
一般按照托管资产净值的一定百分比定期提取,并按约定的频率由托管人从托管资产中扣收。
托管费率与托管产品类型相关,比如基金托管费率一般为0.2%左右,如基金托管费一般每日计提,按月支付。
结算收入:
资产托管过程中不可避免的需要资金汇划,资金汇划带来的结算业务收入。
一般按照转账汇款收费标准逐笔收费。
资金沉淀收入;基金、保险产品、信托等在投资运作过程中往往需要保留一定比例的现金用于产品的赎回,托管银行一般对这部分资金支付活期存款利率。
资产托管业务衍生可观的存款,而这些存款为托管银行带来利差收入。
汇兑收入:
投资境外资产的产品需要兑换外币,会给托管银行带来汇兑收入。
二、海外银行资产托管业务发展趋势
1、向以托管为核心的综合金融方案提供商转型
进入21世纪以来,海外银行托管业务日趋专业化,行业集中度有所提升,以托管为特色的银行安全度过次贷危机,发展平稳。
当前,海外托管专业银行提供的托管服务不再局限于资产保管和清算等传统托管服务,而是为客户提供以资产托管为核心的综合金融解决方案。
不断变化的监管环境以及降低运营成本的需求驱使保险、基金等客户寻求新的解决方案,比如外包中后台业务,而这也成为托管银行提供增值服务的契机。
以客户需求为出发点,以规模优势为利器,为托管客户提供包含托管、资产管理、信息咨询、绩效评估等一系列服务的综合金融解决方案,尽可能一站式地满足客户需求。
托管银行提供的托管服务以资产托管为基础,覆盖整个交易流程。
交易中服务包括了交易指令数据和标准化服务,交易执行和订单管理,帮助客户执行交易;交易后服务包括进行业绩评估,风险管理以及技术咨询。
以资产托管为基础提供多元化金融服务促使托管银行收入来源更加多元化。
拥有28.5万亿美元托管规模的纽约梅隆银行,是全球最大的托管机构。
纽约梅隆银行为托管客户提供以资产托管为基础的一系列服务,而这也让其收入来源更加多元化,驱动利润稳步增长。
2014年,纽约梅隆投资服务板块手续费收入为68亿美元。
其中,资产服务(包括托管、经纪服务、抵押服务)手续费收入为40亿美元,占比达58.8%;清算服务手续费占比19.56%;发行服务手续费占比14.2%;资金服务手续费占比8%。
可以看出,纽约梅隆的手续费收入主要以托管和清算服务为主,延伸至相关联的增值服务。
2、以IT为支撑,发展全球托管业务
资产托管是信息技术密集型行业,托管服务系统平台是托管业务开展的基础。
一个高度专业化自动化的托管系统是托管银行的核心竞争力,也是发展全
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