408中信建投众筹众人拾柴火焰高.docx
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408中信建投众筹众人拾柴火焰高
[table_invest]
陈开伟
发布日期:
2014年4月8日
[table_indextrend]
中小板综指、上证指数走势图
[table_indextrend1]
创业板指、深证成指走势图
[table_main]
中小公司动态报告
证券研究报告·中小公司动态
众筹,众人拾柴火焰高
AndroidTV遭曝光,或于6月GoogleI/O大会亮相
AndroidTV同Amazon刚发布的FireTV很像,目前Google正在鼓励开发者为AndroidTV开发应用,并要求后者保持平台体验的一致性。
Google为这款设备的定位是:
“AndroidTV是一个娱乐系统界面,而不是一个计算平台。
它将挖掘和享受内容的繁琐降到了最低,提供影院式,有趣,流畅,快速的使用体验。
易观分析:
微信本土化领先全球化尚处初级阶段
易观智库研究发现,微信作为腾讯移动互联网的杀手级应用,自2013年商业化开始用户规模迅速攀升,其公众平台业务、二维码、OTT业务、插件应用平台和基于LBS的生活服务应用业务对整个中国移动互联网产业链产生了巨大影响。
随着微信全球化战略的展开,以及Whatsapp的190亿收购价格,微信在全球市场的发展及潜力也受到各界关注。
易观智库分析认为,微信在中国市场虽具有领先优势,但其在全球市场的发展充满挑战。
艾瑞咨询:
2013年中国网络购物交易额达1.85万亿元,增速渐趋平稳
根据艾瑞咨询即将发布的2013年中国网络购物市场数据,2013年,中国网络购物市场交易规模达到1.85万亿元,增长42.0%,与2012年相比,增速有所回落。
根据商务部最新预测的2013年全年社会消费品零售总额数据,2013年,网络购物交易额占社会消费品零售总额的比重将达到7.8%,比去年提高1.6个百分点。
主题机会展望:
众筹,众人拾柴火焰高
众筹,是最近两年年国外最热的创业方向之一,以Kickstarter为例,虽然它不是最早以众筹概念出现的网站,但却是最先做成的一家,曾被时代周刊评为最佳网站,继而成为“众筹”模式的代名词。
随着众筹网站的兴起和众筹融资模式被更广泛接受,该融资渠道已经逐渐成为文化科技产业小微企业和个人创意从业者越来越重要的融资渠道。
海外市场速览
海外市场速览集中展示美国市场和香港市场一周涨跌排名前五公司情况,以期从国际市场运行的角度发掘A中可能蕴含的投资机会。
一周政策、行业与事件评述1
AndroidTV遭曝光,或于6月GoogleI/O大会亮相1
易观分析:
微信本土化领先全球化尚处初级阶段1
艾瑞咨询:
2013年中国网络购物交易额达1.85万亿元,增速渐趋平稳2
主题机会展望:
众筹,众人拾柴火焰高3
什么是众筹?
4
全球众筹市场规模分析7
国内外众筹网站对比分析9
未来盈利模式思考12
风险提示12
海外市场速览12
图表
图1:
AndroidTV曝光图1
图2:
亚马逊FireTV实体图1
图3:
2014年1月中国移动IM市场App覆盖人数2
图4:
全球即时通讯应用月活跃用户情况2
图5:
2010-2017年中国网络购物市场交易规模3
图6:
2010-2017年中国购物网站细分市场份额变化情况3
图7:
美国知名众筹网站Kickstarter旨在为个人和小微企业的创业项目提供融资渠道3
图8:
OculusVR在Kickstarter上曾经的筹资页面3
图9:
众筹网站项目模式示意图4
图10:
众筹模式产业链概览6
图11:
股权众筹项目筹资金额分布(美元)6
图12:
奖励和捐赠众筹项目筹资金额分布(美元)6
图13:
众筹平台网站4类商业模式的分布7
图14:
2007-2013年全球众筹平台数量持续上升8
图15:
2009-2013年全球众筹融资额也大幅提升8
图16:
众筹平台数量发展的地域特征,发达国家发展快与发展中国家8
图17:
Indiegogo以商品预售为主要回报形式9
图18:
Kickstarter上融资成功项目占比42%9
图19:
国产动画《十万个冷笑话》在众筹网上开启了“史上第一部众筹电影“11
图20:
众筹网业务板块,提供一站式金融服务11
表1:
国外Top9众筹平台网站9
表2:
纽交所一周股市涨跌幅概览12
表3:
纳斯达克一周股市涨跌幅概览13
表4:
港交所一周股市涨跌幅概览13
主题机会展望:
众筹,众人拾柴火焰高
众筹,是最近两年年国外最热的创业方向之一,以Kickstarter为例,虽然它不是最早以众筹概念出现的网站,但却是最先做成的一家,曾被时代周刊评为最佳网站,继而成为“众筹”模式的代名词。
随着众筹网站的兴起和众筹融资模式被更广泛接受,该融资渠道已经逐渐成为文化科技产业小微企业和个人创意从业者越来越重要的融资渠道。
Facebook近期收购的沉浸式虚拟现实技术开发公司OculusVR就是一家从众筹网站平台上发展起来的科技创新公司,在短短的一年半时间已经从当初靠着Kickstarter上的支持者们的投资发展到被以4亿美元现金和16亿美元普通股收购。
而这仅是众多成功案例中的一个,众筹平台实现了众多“草根”的创业梦想,其中也有许多黯然失败的例子。
当然众筹平台作为盈利性公司,未来究竟会不会成为资本市场又一个追逐对象。
图7:
美国知名众筹网站Kickstarter旨在为个人和小微企业的创业项目提供融资渠道
图8:
OculusVR在Kickstarter上曾经的筹资页面
资料来源:
网络,中信建投证券研究发展部
资料来源:
Kickstarter,中信建投证券研究发展部
什么是众筹?
众筹(Crowdfunding)即大众筹资或群众筹资,是指用团购和预购的形式,向大众募集项目资金的模式。
现代众筹指通过互联网方式发布筹款项目并募集资金,是新兴互联网金融的一种。
众筹利用互联网和SNS传播的特性,让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意,争取大家的关注和支持,进而获得所需要的资金援助。
相对于传统的融资方式,众筹更为开放,能否获得资金不再是由项目的商业价值作为唯一的标准。
只要是网友喜欢的项目,都可以通过众筹的方式获得项目启动的第一笔资金,为更多创新企业和个人提供了无限的可能。
众筹网站充当融资中介
互联网众筹模式的主要参与者为项目发起人、众筹平台网站和支持者。
项目发起人主要是有创造能力但缺乏创业资金的人。
并且采用众筹模式融资的项目往往都是天使投资者和风投不会问津的项目。
支持者主要是有闲置资金并且筹资者的创意和回报感兴趣的人。
众筹平台网站就是连接发起人和支持者的互联网终端,同时也充当项目经理人的角色,同时为双方的利益而负责。
项目发起人在发布项目的同时需要上传创意视频、详细的项目策划、联系方式以及项目筹资成功后对支持者相应的回报。
筹资项目必须在发起人预设的时间内达到或超过目标金额才算成功。
项目筹资成功后发起人可获得资金,等到筹资项目完成后,网友将得到发起人预先承诺的回报,回报方式可以是实物,也可以是服务,如果项目筹资失败,那么已获资金全部退还支持者。
众筹重视“参与感”以及精神层面的需求,具有羊群效应,明星企业往往不缺钱,但是投资方反而更多,这就是羊群效应。
项目的参与者对于结果往往过于乐观,75%项目往往不能按时完成。
图9:
众筹网站项目模式示意图
资料来源:
众筹网,中信建投证券研究发展部
众筹产业链:
平台网站+第三方服务商
众筹模式下的产业链上游主要为上游项目发起人以及围绕项目和产品的各类服务提供商;产业链中游是众筹平台网站;产业链的下游就是支持者。
众筹的最终目的是为创意项目募集更多的资金,也让支持者能够找到自己心仪的投资项目。
在众筹过程中,项目发起人可以在众筹网站上传的内容包括你的宣传文案、宣传视频、项目执行进度等等,这些看起来简简单单,但对项目之后的关注度至关重要,发起人希望自己的项目能够获得裂变式的传播,迅速获得口碑,进而得到关注。
所以归根结底,众筹项目很大程度上来说是一个路演推广的行为,他会涉及到项目传播和市场验证等多个环节。
但是从另一方面来说,项目发起团队一般力量比较单薄,甚至有可能是在单独创业,指望他们能够写出那些煽动力很强的文案,拍出极具代入感的视频,完成项目的传播,这些有点强人所难,但这恰恰是项目成功的关键。
因此项目发起人更需要有与之配套的第三方服务体系,用经验来帮助他们得到最后的成功。
众筹产业链上游为项目提供路演推广、产品运营和用户市场验证的提供商获取了产业链较高的附加值。
其中项目路演推广是项目成功最为关键的一环。
在美国,已经有为众筹项目提供相关服务的路演推广和公关公司,比如CommandPartners、Agency2.0及Shmedia,它们就是帮助众筹项目拍摄专业而且能够慑人眼球的宣传视频。
也有众筹项目的专业顾问,帮助创业者来解决在众筹过程中的一系列问题。
在众筹网站上,基本上所有的创业项目,最后都终将走向路演推广、产品制造、公司运营、产品物流等层面。
而隐藏在这些所有环节背后的,是之相关的服务供应商,而由它们一起组成了众筹的整个产业链。
对于处于产业链中游的众筹平台网站来说,整合上游第三方服务提供上进入自己的平台是未来进一步扩大发展的趋势。
通过整合,平台网站扮演的角色除了融资中介之外,更是综合融资服务商,并且预计能够寻找到除了佣金之外的另一个重要盈利方向。
图10:
众筹模式产业链概览
资料来源:
中信建投证券研究发展部
众筹的四种模式
目前众筹平台的模式主要有四种:
股权众筹、债券众筹、奖励众筹和捐赠众筹。
股权众筹类似于风险投资和天使投资,支持者在项目筹资成功后可以获得项目产生的财务回报或者获得创业企业的股权。
股权众筹对于如应用、游戏、电影、音乐和文学等数字产品资金的筹集最为有效。
它也是四种模式中每单能够筹集到最多资金的模式。
使用股权筹资中超过21%的项目能够筹集超过25,000美元的资金。
债权众筹模式类似于P2P和P2C贷款模式。
捐赠和奖励模式主要基于支持者对于项目发起者的产品的个人喜好、对于发起者的信念和追求完美的热情或是某项公益活动的支持。
使用这两种方式的每单筹资金额较小,大约其中66%筹资金额低于5,000美元。
奖励模式中,商品预售是很重要的奖励形式,也是最容易接受、最普遍的模式。
根据Massolution对于全球143个众筹网站进行研究发现,奖励众筹模式和股权众筹模式的增长最为明显,CAGR分别为79%和114%,因此这两种模式预计会成为众筹的主流商业模式,但是捐赠模式面对的法律问题相比股权众筹更少,操作更便利。
众筹平台网站的盈利模式是从融资成功的项目中收取一定的佣金,费用比率一般是5%~10%。
佣金的计算基础主要有基于总筹资金额和基于筹资目标。
而对于公益类的众筹,平台基本不收费。
未来,众筹网站会逐步优化服务,让盈利模式多元化。
图11:
股权众筹项目筹资金额分布(美元)
图12:
奖励和捐赠众筹项目筹资金额分布(美元)
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
图13:
众筹平台网站4类商业模式的分布
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
全球众筹市场规模分析
潜在市场巨大
根据世界银行2013年10月发布的《发展世界中的众筹千里》报告显示目前美国有344家众筹投资平台,活跃平台数量在世界处于领先地位。
英国拥有87家位列第二,法国则有53家位列第三。
众筹市场现在处于婴儿期,尤其在发展中国家,但是潜在市场是巨大的。
据世界银行估计,在发展中国家有多达3.44亿个家庭可以对社区商务进行小规模的众筹投资。
这些家庭收入每年至少10,000美元,拥有至少3个月的储蓄或者3个月的股权资本储备。
到2025年,他们有能力一起构建每年960亿美元的众筹投资规模,将是世界风险投资的1.8倍。
最大的潜在机会在中国,市场规模可达500亿美元。
接下来是东亚其他地区,中欧,拉丁美洲/加勒比海地区,中东和北非地区。
如果按照中国500亿美元的市场规模,另外按照5%的佣金比例来估算的话,国内众筹平台网站的佣金收入在25亿美元左右的水平,还不算产业链上第三方服务商提供的服务收入。
当然,如此巨大的市场潜力还需要一个长期开发的过程
图14:
2007-2013年全球众筹平台数量持续上升
图15:
2009-2013年全球众筹融资额也大幅提升
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
图16:
众筹平台数量发展的地域特征,发达国家发展快与发展中国家
资料来源:
Massolution,中信建投证券研究发展部
地域发展不平衡
市场研究公司Massolution的报告指出,全球众筹平台已超过600个,产业规模已从2009年的5.3亿美元增长到2012年的27亿美元,2013年众筹市场的整体规模将达到50亿美元。
但是,众筹平台遭遇了明显的“地域歧视“。
Massolution的报告指出,在拥有全球多半人口的亚洲,2012年众筹产业规模仅为3300万美元,仅占全球总值的1%,而美国和欧洲2012年众筹市场的规模分别为16亿美元和9.45亿美元。
我国国内的众筹平台同样也遇到了发展的瓶颈,这主要由于国内外文化、法律环境、经济刺激、科技创新等方面的差异造成的。
虽然目前国内还未发展出像“kickstarter”如此成功的众筹网站,但相信在如此巨大而诱人的“蛋糕”面前,各个互联网企业会在借鉴国外优秀模式的同时发展出一套适合国内情况的众筹平台。
国内外众筹网站对比分析
国外:
奖励+股权+附加服务项目
美国目前拥有超过300个众筹网站,是全球发展最快的众筹市场。
成立于2008年的Indiegogo和成立于2009年的Kickstarter是最早开设的众筹网站,目前主要的商业模式是奖励众筹,而奖励众筹中以商品预售方式为多。
项目标的包含电影、计算机、游戏、音乐、生活等。
图17:
Indiegogo以商品预售为主要回报形式
图18:
Kickstarter上融资成功项目占比42%
资料来源:
Indiegogo,中信建投证券研究发展部
资料来源:
动点科技,中信建投证券研究发展部
上线至今Kickstarter平台上已经启动了135,270次融资活动,融资总额将突破10亿美元。
其中,57,052次融资活动(占43%)达到了融资目标。
在未成功的融资活动中,有10%没有吸引到任何投资承诺。
“游戏”类项目在成功融资的项目中数量中排名第6(位居音乐、电影、艺术、发行和剧场之后),但在融资额超过100万美元的项目中,“游戏”类项目最多,而融资总额也超过其他任何类型的项目。
Kickstart对成功的融资项目收取5%的费用,因此直接计算就可以得出,Kickstarter通过成功融资的项目获得了4200万美元收入。
而且通过平台不断增大产生的聚集效应,未来的收入能力预计进一步提升。
2012年4月,美国总统奥巴马签署了《2012年促进创业企业融资法》(JOBS法案)进一步放松对私募资本市场的管制,法案允许小企业在众筹融资平台上进行股权融资,不再局限于实物回报,同时法案也作出了一些保护投资者利益的规定。
法案规定,对每一个项目来讲,其融资规模在12个月内不能超过100万美元;同时也限制了每一个特定投资人的融资规模,不可超过其年收入的5%。
该法案的通过为众筹融资网站提供了新的发展空间,也为金融创新提供了法律框架。
随之出现了如Fundable、Crowdcube等的股权众筹网站,由于有了投资者保护的种种措施,让股权成为众筹的可行回报方式,也能够有效地控制项目发起者的道德风险和逆向选择,为未来更大的融资规模提供法规基础。
表1:
国外Top9众筹平台网站
众筹平台
成立时间
国家
类型
意义
Indiegogo
2008年
美国
奖励众筹
Indiegogo最初专注于电影类项目,现已发展成为接受各类创新项目的众筹平台。
有别于其他平台,Indiegogo不对网站上发布的项目进行审查,支持者承诺支付的资金将会直接分配给项目创始人。
如果项目没有达到预定筹资目标,则由项目发起人决定是否退还已筹资金。
如果项目发起人决定不退还已筹集的资金,则需要支付9%的佣金费率。
Kickstarter
2009年4月
美国
奖励众筹
Kickstarter是全球最大众筹平台,截至12年9月,Kickstarter成功推出了73,065个项目,他们抽取成功项目总集资额的5%作为佣金,资助的项目包括PebbleWatch、ElevationiPhoneDock、OuyaGamesConsole,共融得3.77亿美元的投资。
RocketHub
2010年1月
美国
奖励众筹、商业和营销援助
在众筹平台上RocketHub,支持者除了投资外也可就项目进行投票,得票最高的项目可以获得由RocketHub提供的商业和营销援助,其内容包括如与重要公关人员合作的机会等。
Crowdcube
2011年2月
英国
股权众筹
它是全球首个股权众筹平台,投资者除了可以得到投资回报和与创业者进行交流之外,还可以成为他们所支持企业的股东。
2013年2月,Crowdcube被金融市场行为监管局(FAC)授权成为英国首个能够使投资者成为直接股东的众筹平台。
Idea.me
2011年8月
阿根廷
奖励众筹
Idea.me是一个拉丁美洲的领先众筹平台。
目前,网站从最初的250个用户、70个项目支持者发展到了25,000名用户、5,000名项目支持者的规模。
网站通过收购其在巴西的竞争对手Movare巩固了平台在拉美市场的领先地位。
RockThePost
2011年11月
美国
奖励众筹、社交网络
RockThePost将众筹概念和社交网络整合在一起。
该网站使消费者可以围绕某个初创企业组成网络社区,通过向这些企业提供资助、时间、建议或物质材料获得回报。
社区的用户可以相互关注,分享所支持项目的详细信息。
Fundable
2012年5月
美国
奖励众筹、股权众筹
Fundable是一家美国股权众筹平台,该平台希望可以充分利用2012年颁布的JOBS法案(该法案首次允许未被认证的投资者购买初创公司的股权),为初创公司提供集资服务。
法案预计要到2013年1月才能完全实施,在此之前Fundable只能像Kickstarter那样,向投资者提供如产品或体验等作为“回报”。
ToGather.Asia
2012年7月
新加坡
奖励众筹
新加坡的ToGather.Asia是亚洲第一家众筹门户网站,针对新加坡及其周围地区的项目进行集资。
同Kickstarter类似,项目创始人向网站提交创新型项目,而网站负责对这些项目进行审核,支持者则通过提供一定的赞助资金获得项目所承诺的回报。
LuckyAnt
-
-
奖励众筹、区域性运营
LuckyAnt尝试让用户支持他们所在区域的项目。
网站每周推出一家本地企业,用户通过向企业提供赞助而获得相应的回报,如免费产品或是VIP会员优惠等。
资料来源:
中信建投证券研究发展部
除了提供众筹平台之外,一些国外网站同时提供社交网络和商业营销协助等附加服务项目,这也为众筹网站开拓佣金意外的盈利来源提供了很多的借鉴思路。
总结来说,欧美发达国家对于众筹的法规、知识产权保护较完善、社会创新意识和技术水平较发达、民众对于众筹概念较能接受是的众筹在这些地区的发展更加顺畅,也较能激发出“大投行、大PE、大VC”之外的融资能力,也使得众筹网站能够获得发展。
国内:
“免费”+平台资源集合
众筹网站在中国兴起比较晚,2011年才由美国传播到中国。
2011年7月4日,中国第一家众筹网站——点名时间正式上线,此后,众筹网站在我国进入快速发展期。
点名时间模仿“kickstarter”模式成立,用户可以在点名时间的平台上发起项目,向公众推广并得到资金的支持。
后来也做了许多本土化的尝试和改变,比如引入“预热”的机制,让国人再决定赞助之前有一段时间同大家交流,琢磨出这个项目到底是干嘛的。
2011年点名时间曾获得50万美元的天使投资,随后在2013年1月又获得了经纬中国、英特尔投资等数百万美元的A轮融资。
点名时间在两年时间里总共收到7000多个项目提案,上线700多个,近半数项目融资成功。
2013年7月点名时间开始不再收取10%的佣金费率开始了全免费的运作时代。
此举应该和“请全国人民打车”的思路差不多,希望借此烧钱行为培养起国人的众筹投资意识,培养起潜在的市场规模,继而通过将各种筹资服务产品化寻找新的盈利点。
国内众筹网站也开始分化。
那些有平台优势的众筹网通常选择与平台资源集合,中国梦网就主要聚集文学、影视、科技、互联网、移动互联网等项目,围绕盛大的文学、游戏、移动互联网业务来寻找创新的项目。
而网信金融的众筹网,则用文化众筹、公益、奖励等形式吸引用户,未来将接入股权、债权等领域。
据了解,网信金融拥有“第一P2P”、众筹网、第三方支付、理财资讯、移动金融APP、壹金融、点财网等,是一家综合互联网金融机构公司,希望提供“一站式互联网金融服务”。
目前网信金融的第三方支付获得了互联网支付、预付卡这两种支付类型的牌照,预付卡可以做出很多花样,未来也有不小的创新空间。
图19:
国产动画《十万个冷笑话》在众筹网上开启了“史上第一部众筹电影“
图20:
众筹网业务板块,提供一站式金融服务
资料来源:
网络,中信建投证券研究发展部
资料来源:
众筹网,中信建投证券研究发展部
不同于其他互联网模式,众筹涉及集资、回报等经济问题,由于中美之间法律、政策的差异性,众筹网站在中国走得并不轻松。
目前,国内几乎所有的众筹网站都只支持以项目的名义集资,并不向创业公司开放。
支持的项目类别也仅限于设计、科技、音乐、影视、食品(行情专区)、漫画、出版、游戏、摄影等范畴,不接受公益项目,也不开发销售尾货的项目。
而投资者的收益仅限于实物产品,与其说是募集资金,更像是对创意产品的另一种在线营销手段。
因为国内特殊的国情,点名时间还规定分两次将支持金额打给项目发起人,第一次是在项目成功后,打给项目发起人50%。
第二次是在项目完成回报发放后,支持者都点击“确认签收”了,才支付剩余部分,这点很像支付宝的作用。
未来盈利模式思考
综上分析,认为国内众筹的发展还处于比较初级的阶段,需要多学习国外众筹网站的实操做法。
众筹网站要对接好创业者、投资人的需求,可以将服务产品化。
从产业链角度来看,上游第三方服务提供商(路演营销专业团队、市场分析等)和中游众筹平台网站结合应是未来较好的发展方向,也有其相应的盈利来源。
另外,随着国内对于互联网金融方面的法规不断完善,股权众筹和奖励众筹结合的商业模式将是未来发展趋势。
看好网信集团利用其在P2P、第三方支付等的优势建立一站式互联网服务下的众筹网的发展。
回看3月底阿里巴巴推出的娱乐宝即是披着保险外衣的众筹投资,因此未来国内互联网巨头也有望借助本身的资源涉足众筹行业。
风险提示
⏹众筹意识培养滞后
⏹行业竞争加剧
⏹监管政策出台
海外市场速览
海外市场速览集中展示美国市场和香港市场一周涨跌排名前五公司情况,以期从国际市场运行的角度发掘A中可能蕴含的投资机会。
表2:
纽交所一周股市涨跌幅概览
纽交所
公司
回报
分析
涨幅榜
1
MAUI
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