创业企业融资渠道与方式及选择技术.docx
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创业企业融资渠道与方式及选择技术
创业企业融资渠道与方式及选择技术
1各种融资渠道与方式的比较与选择
融资是指企业从自身生产经营及资金运用情况出发,根据未来经营发展的需要,通过一定的渠道或方式筹集资金,以满足后续经营发展需要的一种经济行为。
我国创业企业融资存在较大困难,突出表现在融资方式单一,渠道狭窄,融资难度大,成本高,融资风险高等方面。
融资难的原因错综复杂,既有国内宏观的金融制度、政策方面的原因,如缺乏多层次的资本市场体系,商业银行未形成专业化分工,信用制度不完善,金融债权维护难,抵押担保制度落实困难,商业银行信贷管理体制不适合创业企业的特点等;也有创业企业自身的原因,如信息不透明、创业企业自身资产信用不足,财务制度不健全,报表不实,竞争力不强,缺乏融资相关经验和知识等。
因而寻找创业资金已成为国内创业者的重要任务之一。
1.1融资渠道与方式基础知识
融资渠道是指取得资金的途径,即资金的供给者是谁。
确定融资渠道是融资的前提,它直接影响企业的融资成功率和融资成本,并决定企业融资公关的方向。
融资方式则是指如何取得资金,即采用什么融资工具来取得资金。
融资渠道展示出取得资金的客观可能性,即谁可以提供资金,融资方式则解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性,即如何将资金融到企业。
总体来看,我国创业企业的资金来源主要有以下6个:
(1)国家财政资金:
指国家以财政拨款形式投入企业的资金。
为了支持创业活动,国家一些部委和地方政府设立了各种基金,对于符合基金支持条件的创业企业(如技术创新、出口创汇、生态环保等)以无偿拨款、投资、贴现贷款等方式来扶持其发展。
(2)企业自留资金:
指企业在生产经营过程中形成的资本积累和增值,主要包括资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。
由于许多创业企业的财务制度不完善、会计科目不健全,造成企业账面自留资金少,而实际上企业的自留资金并不少。
(3)国内外金融机构资金:
指各种银行和非银行金融机构向企业提供的资金。
我国商业银行资金雄厚,是企业经营资金的主要来源。
世界银行及外国银行在中国境内的分支机构为我国企业及外商投资企业提供的外汇贷款,也是企业的资金来源渠道。
各级政府和其他组织主办的非银行金融机构如科技投资公司、租赁公司、保险公司等,虽然其融资额有限,但其资金供给方式灵活方便,也可以作为企业补充资本的来源渠道。
(4)其他企业和单位的资金:
指各类企事业单位、非盈利社团组织等,在经营和业务活动中暂时或长期闲置、可供企业调剂使用的资金。
创业企业可以通过接受投资和商业信用等方式吸收这些资金。
(5)职工和社会个人资金:
指企业职工和社会个人以其合法财产向企业提供的资金。
随着我国国民财富的迅速积累,居民手中持有大量资金而缺乏有效的投资渠道,因此,发展资本市场,以直接投资的形式吸引企业和私人资金,既拓宽了创业企业的融资渠道,又实现了社会资金的良性循环。
(6)境外资金:
指国外的企业、政府和其他投资者以及我国港澳台地区的投资者向企业提供的资金。
利用外资的方式主要有吸收外资和借用外资两大类。
与融资渠道多元化的特点相应,融资方式也是多种多样的。
同一渠道的资金也可以采用不同的融资方式来筹集。
1.2内部融资和外部融资的比较与选择
1、内部融资和外部融资的特点比较
从大的方面来说,企业可以从内部和外部两个途径来融通资金。
内部(源)融资是企业依靠其内部积累进行的融资,具体包括三种形式:
资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。
内部融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。
相对于外部融资,它可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题,节约交易费用,降低融资成本,增强企业剩余控制权。
但是,内部融资能力及其增长,要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。
外部融资是指企业通过一定方式从外部融入资金,它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。
从实际看,外部融资是成长中的企业获取资金的重要渠道,它包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债融资方式与吸收直接投资、发行股票等权益融资等形式。
2、内部融资和外部融资的选择
企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程。
创业之初,主要依靠内部融资来积累;随着企业逐步成长,抗风险能力增强,内部融资难以满足要求,外部融资就成为企业扩张的主要手段。
当企业具备相当规模后,自身有了较强积累能力,则又会逐步缩小外部融资总量,转而依靠自身雄厚的积累资金来发展。
考虑到外部融资的成本代价,创业企业在资金筹措过程中,一定要高度重视内部积累。
辩证地讲,内部融资是外部融资的保证,外部融资的规模和风险必须以内部融资的能力来衡量。
通常是在内部融资不能满足要求的时候,才考虑通过外部融资渠道来解决。
1.3直接融资和间接融资的比较与选择
1、直接融资与间接融资的特点比较
直接融资,是指资金供求双方之间直接融通资金的方式,是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券,如商业期票、商业汇票、债券和股票等。
另外,政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷和内部集资也属于直接融资范畴。
直接融资具有直接性、长期性、不可逆性(即股票融资毋需还本)和流通性(指股票与债券可在证券二级市场上流通)。
利用直接融资的方式,企业处于主动的地位,对融资的时间、数量、成本等均可主动做出选择,在总量上不受资金来源的限制。
但也存在局限性,主要表现为易受融资双方资信的限制,受融资的时间、地点、范围的限制,同时其成本要高于间接融资。
间接融资是指企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式,它由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间的流动,具体的交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等。
另外,像“融资租赁”、“票据贴现”也都属于间接融资。
间接融资具有与直接融资截然相反的特性,即间接性、集中性、安全性、周转性。
即资金的初始供应者和资金的需求者不直接发生借贷关系,由中介机构把众多供应者的资金集中起来贷给需求者。
由于银行或非银行金融机构资金实力雄厚,内部管理严格,可有效分散、管理风险,因此融资风险较小,信誉度高,稳定性强。
2、直接融资和间接融资的选择
在直接融资中,由于信息不对称,一方面投资者要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度,不管规模大小,企业为达到较高的透明度所需支付的信息披露、社会公证等费用差别不大,因而创业企业筹集单位资金的费用相对就很高;另一方面,信息不透明程度越高,资金提供者所要求的风险补偿就越高,除了高科技企业外,大量劳动密集型的创业企业,也难以达到投资者的收益要求。
在间接融资中,由于金融媒介能够以较低的成本,在事先对资金的使用者进行甄别,并通过合同对资金使用者的行为进行约束,在事后则继续对资金使用者进行监督,因此这种融资方式对资金使用者信息透明度的要求相对较低。
因而银行信贷方式就成为创业企业外部融资的主要方式。
1.4股权融资与债权融资的比较与选择
1、股权融资与债权融资的特点比较
股权融资包括创业者自己出资、争取国家财政投资、与其他企业合资、吸引投资基金投资、公开向社会募集发行股票等。
自己出资是股权融资的最初阶段,发行股票是最高阶段。
股权融资的特点在于,引入资金而不需偿还,但同时企业引入新股东,使企业的股东构成和股份结构产生变化;不需要支付利息且不必按期还本,但需按企业的经营状况支付红利。
债权融资包括向政府借贷、向银行借贷、向亲朋好友借贷、向民间借贷、向社会公众发行债券等。
向亲朋好友借钱是债权融资的最初阶段,发行债券则是最高阶段。
债权融资的特点在于,融资企业必须根据借款协议按期归还本金并支付利息,一般不影响业的股东及股权结构。
股权与债权融资体现了不同的产权关系。
股权融资体现的是所有权与控制权的关系,投资者是企业的股东,享有企业的剩余索取权和最终控制权;债权融资体现的是债权债务关系,银行作为信用中介,拥有对企业的相机控制权,即只有企业不能按合同履约时,其控制权才会转移到银行手中。
2、股权与债权融资的选择
股权与债权融资的选择主要涉及到企业控制权的分散甚至转移。
控制权改变不仅直接影响企业生产经营的自主性、独立性,原有股东的利益分配,而且当失去控股权时,还可能会影响到企业的效益与长远发展。
因此,在可能的情况下,应尽量考虑采取债权融资。
当然,在下述几种情形下,企业采取股权融资也是一种明智的选择:
一是企业难以满足债权融资的要求(包括信用、资产、抵押等条件);
二是企业经营风险和预期收益均较高,原有股东希望分散风险、共享收益,而债权人要求的收益率超出企业的承受能力;
三是引入股权投资者有利于提高企业的竞争能力。
如与一些拥有强大技术或市场营销力量的大企业合作,可使企业迅速作大作强。
2融资渠道与方式(工具)选择技术
2.1了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况
融资渠道选择首先要了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况,这样才能有的放矢,有针对性地做好各项融资准备工作。
一般可通过下述问题进行了解:
(1)资金供给方一共有哪些?
各类资金供给方之间有哪些区别和联系?
包括资本存量和流量的大小,提供资本的使用期长短等。
(2)每一类资金供给方的资金来源有什么特点?
投资方向是什么?
(3)每一类资金供给方对项目或融资企业有哪些要求?
(4)每一类资金供给方风险控制的手段有哪些?
(5)每一类资金供给方工作程序有哪些?
(6)如何与资金供给方打交道?
在此基础上,对各类资金提供者按照融资可能性进行分类排序:
即最可能提供资金者,经过努力可能提供资金者,不可能对本企业提供资金者。
2.2分析本企业对不同融资渠道的吸引力
具体可考虑下述因素:
(1)企业或项目所在的行业,不同资金供给方的投资重点不同。
(2)融资规模大小。
(3)融资的成本要求或对股权的要求。
(4)自身具备的条件与核心优势,如抵押物、无形资产、市场和管理水平等。
(5)融资的时间要求,不同机构的工作程序及所需要的时间不同。
2.3综合选择融资渠道
1、融资成本的高低
融资成本关系到融得资金的实际数额和企业经营成本及利润,最终影响到企业的经济效益。
影响融资成本的主要因素有:
利率、使用期限、企业盈利水平和稳定性、证券发行的价格等。
一般来说,各种融资方式资金成本从低到高的依次顺序为:
政策性融资、商业信用融资、票据贴现、银行贷款、债券、典当、股权等。
2、融资风险的大小
企业对外融资都面临风险,特别是借款,当出现收益不足以偿还债务时,企业将陷入危机之中。
在其他条件相同的情况下,企业融资负债的比例越高,其面临的风险也将越大。
各种融资方式还本付息风险从小到大的顺序依次为:
股权出让、商业信用、票据贴现、发行债券、银行贷款等。
3、融资的机动性
机动性是指创业企业在需要流动资金时能否及时通过融资获得,而不需要资金时能否及时偿还所融资金,并且提前偿还资金是否会对企业带来相应的损失等。
显而易见,各种融资方式的机动性从优到差依次排列顺序为:
内部融资、票据贴现、商业信用、银行贷款、债券、股权出让。
4、融资方便程度
融资的方便程度一方面是指企业有无自主权通过某种融资方式取得资金,以及这种自主权的大小;另一方面是指借款人是否愿意提供资金,以及提供资金的条件是否苛刻,手续是否繁琐。
各种融资方式的方便程度从易到难依次排列为:
内部融资、商业信用、票据贴现、股权、银行贷款、债券等。
2.4运用融资优序理论指导融资次序选择
根据国外企业融资的结构理论,企业融资一般遵循这样一个规律,即:
先是内部融资,使用企业内部留利,不足时再向银行贷款,或发行债券,最后在发行股票融资。
2.5注意对金融机构的选择和企业素质的提高
选择金融机构时,应重点考虑:
对本企业发展感兴趣并愿意投资的金融机构;能提供经营指导的金融机构;分支机构多、交易方便的金融机构;资金充足,费用较低的金融机构;员工素质好、职业道德良好的金融机构等。
在融资时,创业企业要以实绩和信誉来赢得金融机构的信任和支持,而不应以各种违法或不正当的手段套取资金。
包括与金融机构保持良好关系,主动向合作的金融机构沟通企业的经营方针、发展计划、财务状况,说明遇到的困难,减少信息不对称,增强企业吸引力。
2.6融资渠道与方式工具组合策略
在更多情况下,融资渠道与方式需要组合,常见的组合方式有以下几种:
(1)不同期限的资金组合。
期限长的资金用于项目投资,期限短的用于临时周转或短期投资。
(2)不同性质的资金组合。
权益性资金用于项目投资,债权性资金用于临时周转或短期投资。
(3)成本组合。
高成本的资金用于弥补临时性资金需求,低成本的资金用于置换高成本的资金或企业铺底流动资金。
(4)内外结合。
缺少资金时,首先向管理要资金,其次才是外部资金等。
(5)传统和创新结合。
随着我国金融体系改革深化,金融工具创新的速度会不断加快。
企业需要不断关注、跟踪和应用这些创新的融资工具。
表1创业企业常用融资工具汇总表
一级分类
二级分类
一级分类
二级分类
内部融资
扩大企业收入
短期拆借
典当
降低成本
投资公司
控制费用
企业
加快存货周转率
个人
加快应收账款周转
资本运营融资
资产重组或债务重组
商业融资
经销商融资
股权结构优化
供应商融资
引入战略投资者
关联企业融资
组建企业集团
员工融资
集资
政策性融资
政策性贷款
入股
政策性担保
股转债或债转股
财政贴息
银行融资
贷款
专项扶持基金
票据
政策性投资
保理
租赁
经营性租赁
担保
融资租赁
贸易融资
其他方式
信托融资
销售链融资
短期融资券
综合授信或透支
上市融资
3融资渠道与工具选择策略
1、不同类型的创业企业融资策略
(1)制造业型创业企业,大多数处于劳动密集型的传统行业,从业人员多,劳动占用大,产品附加值低,资本密集度小,技术含量不高。
一般投资收益率较低,但资金需求相对也较小。
大多数要依赖信贷资金,直接融资难度较大。
(2)高科技型创业企业,具有高投入、高成长、高回报和高风险的特征。
其资金来源主要是“天使投资”和各种“风险投资基金”,性质多数属于权益资金。
(3)服务业型创业企业,其资金需求主要是存货的流动资金占用和促销活动上的经营性开支,资金需求数量小、频率高、周期短、随机性大,但风险相对也较小,其主要融资方向是中小型商业银行贷款。
(4)社区型创业企业,包括街道手工工业,具有一定的社会公益性,因此,比较容易获得政府的扶持性资金。
另外,社区共同集资也是一个重要的资金来源。
2、不同发展阶段创业企业融资策略
(1)种子期,创业者可能只有一个创意或一项尚停留在实验室的科研项目,所需资金不多,应主要靠自有资金、亲朋借贷,吸引“天使”投资者,也可向政府寻求一些资助。
(2)创建期,企业需要一定数量的“门槛资金”,主要用于购买机器、厂房、办公设备、生产资料、后续研究开发和初期销售等,所需资金往往较大。
由于没有经营和信用记录,从银行申请贷款的可能性甚小。
这一阶段的融资重点是吸引股权性的机构风险投资。
(3)生存期,产品刚投入市场,市场推广需要大量的资金,现金的流出经常大于流入。
此阶段要充分利用负债融资,同时还需要通过融资组合多方筹集资金。
(4)扩张期,企业拥有较稳定的顾客和供应商及良好的信用记录,利用银行贷款或信用融资已比较容易。
但由于发展迅速,需要大量资金以进一步进行开发和市场营销。
为此,企业要在债务融资的同时,进行增资扩股,并为上市做好准备。
(5)成熟期,企业已有较稳定的现金流,对外部资金需求不再特别迫切。
此时的工作重点是完成股票的公开发行上市工作。
3、不同资金需求特点的企业融资策略
(1)资金需求的规模较小时,可以利用员工集资、商业信用融资、典当融资;规模较大时,可以吸引权益投资或银行贷款。
(2)资金需求的期限较短时,可以选择短期拆借、商业信用、民间借贷;期限较长时,可以选择银行贷款、融资租赁或股权出让。
(3)资金成本承受能力低时,可以选择股权出让或银行贷款;承受能力强时,可以选择短期拆借、典当、商业信用融资等。
4创业企业融资方案策划技术
1创业企业融资的程序
企业融资是一个复杂的过程,要解决目标投资者选择,向目标投资者证明其投资是有价值的、投资风险是可以控制的等问题。
一个科学清晰的融资战略和周密详尽的融资策划是融资成功的前提,这就需要一套合理的程序或步骤来保障。
1、事前评估
事前评估就是在充分调查研究和对企业进行SWOT分析(优势、劣势、机会和威胁)的基础上,系统分析企业融资的必要性和可行性。
具体包括下述几个方面:
(1)企业发展战略判断。
首先要基于SWOT等分析工具判断企业战略,然后判断融资与战略方向是否一致。
(2)融资需求的合理性判断,如:
企业为什么要融资?
不融资行不行?
融资用途是否合理?
资金需要量是否合理?
还款来源是否合理等等。
有很多融资需求是不合理甚至是有害的,有许多是可以推迟、减少,或者用替代办法来解决的。
(3)融资具备的基础条件判断——融资可能性分析。
包括:
融资主体,企业资产,报表,融资资料,渠道资源,融资机构和团队,融资知识和经验,与融资服务机构的合作,企业团队品质和行为等基础条件。
据此判断融资成功的可能性及企业近期要做的基础性工作。
(4)融资诊断与评估报告。
对上述结果进行归纳,作为高层融资决策的依据。
2、融资决策与方案策划
这个环节主要是就融资中的一系列关键问题进行决策和策划,包括:
估算融资规模,,确定融资渠道和方式,选择融资期限与时机,估算融资成本,评估融资风险等。
3、融资资料准备与谈判
该阶段,企业一方面要着手准备相关融资资料,编制融资计划书(商业计划书),另一方面要开始与潜在资金提供方接触,就资金的使用价格、期限、提供方式、还款方式等细节进行协商,直到达成一致。
4、过程管理
该阶段包括融资组织、策划与实施等内容,它是根据双方谈判的结果和要求,对所有资金到位前的工作进行细化、论证、安排。
核心是制定融资实施方案与签订融资协议两个环节。
5、事后评价
通过分析总结成败之处,为下次融资积累经验和相关资料。
包括:
融资效果评价及其成败经验教训分析;融资参与人员的表现及其奖惩处理;企业融资档案的建立等。
2创业企业融资决策
1、融资理念的树立
创业企业在融资时,首先应以科学正确的融资理念来指引。
具体包括:
(1)资本经营的理念。
即要将资本当作一种商品,并以赢利为目的而对其进行买卖(经营),要求融资的收益大于融资成本。
成本包括客观的筹集和使用资本的费用(如股利、利息、融资费用等)和主观的机会成本,收益是指经营活动的结果即息税前利润(EBIT)。
(2)重视现金流量管理。
现金流动是企业资产流动性和变现性的基础和具体体现。
企业的所有经营活动,其财务本质都是现金流动的过程。
现金流量不足将直接导致企业财务危机甚至破产。
现金流量管理常通过编制现金流动计划、现金流量表来进行。
(3)重视资金的时间价值。
资金的时间价值指由于时间的因素而使资金的内在价值含量发生改变。
基于这一差异,不同时间点上的价值不具有可比性,必须通过现值计算或终值计算将其调整折算至同一时点上才能进行计算比较。
(4)重视风险与收益的权衡。
市场经济中收益与风险总是形影不离的。
高收益活动必然伴随高风险,因而企业必须在收益和风险间进行权衡,既追求收益又重视风险。
2、融资决策的原则
(1)融资总收益大于融资总成本。
必须经过深入分析,确信利用筹集的资金所产生的预期总收益大于融资的总成本时,才有必要考虑融资问题。
(2)融资规模要量力而行。
融资过多,会造成资金闲置浪费,并导致负债过多,增加风险;而融资不足又会影响企业投资计划及其它业务的正常开展。
因此,应根据资金需求、企业自身条件以及融资的难易程度和成本情况,量力而行确定融资数量。
(3)尽可能降低融资成本。
融资成本是决定企业融资效率的关键因素,对于企业选择哪种融资方式有着十分重要的意义。
(4)确定恰当的融资期限。
融资期限的选择主要取决于融资的用途和融资人的风险偏好。
原则上,流动资产,宜于选择各种短期融资方式;长期投资或购置固定资产,适宜选择各种长期融资方式。
(5)选择最佳融资机会。
融资决策要有超前预见性,及时掌握各方面信息,科学预测政策、市场、环境等变化趋势,积极寻求并及时把握住各种有利时机。
(6)尽可能保持企业的控制权。
企业控制权和所有权决定企业的战略、方向、以及生产经营、利润和股东利益,放弃控制权一定要慎重,但也不能一味固守控制权不放。
(7)选择最有利于提高企业竞争力的融资方式。
除了均可解决企业资金需求外,不同融资方式对于企业的信誉、产品市场份额乃至获利能力影响大不相同,因此,应选择最有利于提高企业竞争力的融资方式。
(8)寻求最佳资本结构。
不同融资方式形成的不同资本结构直接影响资本成本,进而影响企业的市场价值。
一般来说,只有当预期普通股利润增加的幅度将超过财务风险增加的幅度时,借债才是有利的。
3创业企业融资方案策划技术
3.1融资规模的确定
1、融资规模的测算公式
创业企业资金需求总量可按下述公式计算:
资金需求总量=流动性资金需求量+偿债性资金需求量+投资性资金需求量
投资性资金需求量=固定投资资金需求量+资本运营资金需求量+投机资金需求量
外部资金需求量可按下述公式测算:
外部资金需求量=资金总需求量-内部资金来源
内部资金来源=折旧+自然增长的负债+新增留存收益
2、)融资规模测算方法
测算融资规模的方法大致包括三种,即定性分析法、实际核算法、财务报表分析法。
对于创业企业,大多采用实际核算法。
在核算中,流动性资金需求,主要测算用于维持生产、扩大规模、增加流动资金的投入,以及支付费用开支、弥补收入的季节性差异及承接新合同、需要垫资或增加投入的资金。
偿债类资金需求,主要测算为保持信誉,需要归还银行到期贷款、供应商货款和其他外部借款等所需的资金。
固定投资需求,主要测算购买生产用设备及其厂房、不动产构建的费用。
资本运营类需求,主要测算办理银行承兑汇票的保证金,购买土地、办理土地证费用,为获得某种资质或资格,扩大企业资本金,收购企业等所需资金。
投机类资金需求,主要用于炒作有价证券和股票、土地和房产及不良资产等所需资金。
3、创业企业在不同阶段的各类资金需求经验数据
企业资金的使用方向主要表现在四个方面:
技术及产品开发、生产设备、拓展市场、人力资源,其在不同阶段的资金需求经验数据参见下表。
2创业企业不同发展阶段的各类资金需求经验数据
技术及产品
生产及设备
拓展市场
人力资源
种子阶段
50%
10%
5%
35%
创业阶段
40%
20%
10%
30%
成长阶段
20%
30%
25%
25%
发展阶段
10%
35%
35%
20%
3.2融资成本的估算
1、融资成本及其对企业融资决策的影响
融资成本是指使用资金的代价,包括融资费用和使用费用。
前者是企业在筹集资金过程中发生的各种费用,如银行融资时的抵押物评估费用、登记费、公证费、担保费、贴现费、手续费等,发行股票、债券时支付的注册费、代办费、审核费、承销费,企业在融资过程中发生的差旅费、交际费等;后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如向股东支付的股息、红利,向债权人支付的利息、债息,向出租人支付的租金等。
由于融资费用与融资额几乎同时发生,因此可将融资费用视为融资额的抵减项。
即:
融资成本率=资金使用费/(融资总额—融资费用)
融资成本对企业融资决策的影响表现在三个方面:
一是融资成本对投资具有决策依据的作用,融资成本是一项投资是否可行
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