Berkshire 股东大会.docx
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Berkshire股东大会
2013年伯克希尔股东大会问答
北京时间2013年5月4日-5月5日
巴菲特的第一句话:
早上好,我有点疲惫。
巴菲特讨论第一季度财报。
称保险业绩受到强劲美元的提振。
巴菲特:
我们在全世界持仓很多,我们不确定美元是帮助我们还是伤害我们。
巴菲特:
伯克希尔现在是全球第五贵的公司。
仅次于埃克森美孚,苹果,微软和谷歌。
开始进入问答环节。
有人问,伯克希尔账面价值增长已经有一段时间低于12%了。
这合理吗?
巴菲特回答:
我们并不能保证12%的增长。
如果市场表现好,今年将是伯克希尔第一次在五年的时间里落后于标普指数。
但我并不是特别担心,在市场不好时,我们很可能更好一些。
巴菲特:
账面价值仅仅是内在价值的一个代理。
投资者应该关注后者。
伯克希尔的账面价值和内在价值有很大的差别。
我们的表现比指数基金表现好。
芒格:
不在乎三年或者五年的表现。
长期来说伯克希尔会表现很好,但肯定会不如过去。
过去的回报简直难以置信。
有人问巴菲特,当你离开后你最担心伯克希尔什么?
巴菲特回答说,在他死后,文化以及伯克希尔持有的公司都还在。
这就是为什么文化很重要。
我死后的第二天,人们就会给我们的保险公司GEICO打电话。
董事会和巴菲特对谁应该接任CEO观点一致。
虽然经理然会来了又走,但是强大的文化会持续下去。
通过运营层面的执行,Iscar在过去20年都超越了其竞争对手。
我死后所有方面都会和现在一样。
巴菲特说,他的最终接班人必须有大智慧,比他更有能量,更有激情。
问:
在收购Heinz的交易中,你是否比巴西合伙人得到了一个更好的交易?
巴菲特:
有文章说巴菲特买优先股的原因是他对未来股票回报预期较低。
巴菲特否认了这一点。
问:
你现在可以用社交媒体来发布信息了,这对你旗下的Businesswire是否是一个威胁?
答:
披露需要准确,需要同时发给所有人。
和就意味着对Businesswire仍然有需求。
我们不会出售这家公司。
伯克希尔所有的重要信息都会通过Businesswire来发布。
看空伯克希尔的DougKass发问:
伯克希尔是否为收购支付太高价格?
伯克希尔是否看起来变成了一支像指数基金的股票?
巴菲特:
毫无疑问,我们不会表现得像过去那样好。
规模是一个问题。
但在市场不好时,规模可以成为优势,因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。
为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误。
芒格:
大公司过去的记录并不好,但我们有更好的系统去押注巨头。
芒格没有用DougKass的名字,而是称他为“做空者”。
巴菲特:
我们过去五年做的并购都不错,包括Heinz。
我们有很好的企业。
财富500强企业里,我们就占了8席。
问:
如果美元失去储备地位会怎么样?
巴菲特:
不太可能有什么东西能取代美元成为储备货币。
未来中国和美国将是超级经济大国。
美元在未来几十年都会是储备货币。
芒格:
储备货币的国家有一些优势。
失去储备货币就失去了一些优势。
即便那发生了,也没什么大不了。
历史上没有一个超级大国能一直保持第一。
我认为未来20年美元都会是储备货币。
问:
怎么看企业利润与GDP的比重?
巴菲特:
企业利润是GDP的10%,这是不同寻常的。
有意思的是美国企业还一直在抱怨收入税。
按照在GDP中的比重,现在的税是40年前的一半了。
按照全球标准,美国企业税是高一些,但是这并没有伤害美国企业的竞争力。
芒格:
不同意巴菲特。
当其他国家企业税更低,对我们是不利的。
巴菲特:
芒格是共和党,我是民主党。
对于继任者来说,伯克希尔是否难以管理?
巴菲特:
我们很可能会进行重组,让它更容易运作。
芒格:
我们有这么多小企业,如果从公司总部来管理他们我们就会变得很笨拙。
伯克希尔的系统不一样,并且是有效的。
问:
QE的风险是什么?
如何停止?
芒格:
答案是我不知道。
巴菲特:
我没有补充。
查理:
会很困难。
巴菲特:
买东西会比卖东西更加困难。
这是一个前所未有的领域。
创造了大量流动性。
巴菲特:
我对伯南克很有信心。
巴菲特:
富国银行在美联储有1750亿美元,但都没有利息。
(注:
富国银行是巴菲特的最大股票持仓)
巴菲特:
QE有通胀的潜力,但现在还没有。
美联储成员从来没有承认过,但我猜有些人对没有更多通胀出现比较失望。
芒格:
经济学家们认为他们知道自己在做什么时,他们应该更加谨慎。
有谁能预测到利率会保持这么低这么久?
日本尝试了所有办法,但有谁能预测到日本会停滞20年。
问:
零利率怎么影响伯克希尔?
答:
利率是市场上一个很巨大的因素。
利率上升对资产价格来说就像是地心引力。
芒格:
我强烈预期,利率不会在相当长的时间里保持如此低位。
但低利率持续了这么久,已经让我很吃惊了。
芒格:
我们有大量浮存现金,这些现金与一年前相比变得更少了。
巴菲特:
在今年一季度底,我们有90亿美元的短期证券。
这些都没有任何回报。
我们把它放在美国国债中,没有任何收益。
如果是5%的短期利率,那就是几亿美元收益。
问:
你对比特币怎么看?
芒格:
比特币不会成为通用货币。
我对它没有信心。
巴菲特:
我们的490亿美元现金中,没有任何资产是比特币。
DougKass问:
伯克希尔大量的回报都是基于巴菲特的声誉,你凭什么有信心接班人能像巴菲特一样与陷入困境的公司达成交易?
巴菲特:
接班人将有更多资金。
当市场承压时这非常重要。
当市场恐慌时,伯克希尔就是他们的800电话。
这种事情在2008年和2011年发生过,未来会再次发生。
当潮水退去时,裸泳者会给伯克希尔打电话。
伯克希尔的名声会改善。
它不仅仅是沃伦的品牌,而会成为伯克希尔的品牌。
芒格:
在早期,巴菲特能成功投资一些不知名的价值企业,因为他碰到的竞争很少。
问:
你如何说服人们把公司卖给你?
巴菲特:
我们只购买愿意卖给我们的公司。
问:
如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势?
芒格:
当其他人变得疯狂时,我们会一直尝试保持理智。
这就是竞争性优势。
第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人。
我们会成为他们好的合伙人。
伯克希尔是他们理想的归所。
巴菲特讲了一个故事,有一家公司创始人把企业卖掉,但他希望在他死后能避免家庭纠纷,并且能保留他创建和钟爱的事业。
他不能卖给竞争对手或者PE,最后只能找到伯克希尔。
巴菲特:
我们的竞争优势就是我们没有竞争者。
问:
火电厂的下滑会给铁路公司BNSF带来问题吗?
怎么看新的石油管道?
巴菲特:
煤炭同比需求要看天然气价格。
我认为把石油从Bakken运输出来需要使用很多铁路交通。
用铁路运石油比管道快,并且还有灵活性。
BNSFCEO:
我们预计煤炭运输量持平,但石油会大幅增长。
问:
如果Weschler和Combs买了股票你觉得是不好的投资,你会和他们分享你的想法吗?
巴菲特:
他们买了什么股票,我一个月之后才知道的。
我不会告诉他们要多元化还是不多元化。
他们有完全的裁决权。
我认为他们值得信任。
问:
我听说你会写下你要完成的25个目标,专注于前5个,忽略后面20个。
你怎么想到这样做的?
巴菲特:
听起来是一个不错的方法,但这个比我要自律得多。
如果他们给软糖,我和查理就吃下了。
查理和我过着简单的生活,做着自己喜欢的事情。
查理是一个建筑师。
我们都喜欢阅读。
我从未列过什么清单,一生都没有这么做过。
你给了我一个想法,或许我该开始这么做了。
芒格:
在你很累的时候,不应该做太多决定。
或者说做太多决定会很累。
问:
报纸整体在下滑,你为什么还要买报纸?
巴菲特:
即便盈利下滑,报纸的税后回报至少有10%。
可能还会更高。
不太可能更低。
另一个考虑的因素是这些收购的报纸其公司结构有优惠的税收待遇。
另外,他还不需要花费额外的精力。
我们喜欢报纸。
与盈利相比这是便宜的价格,我们已经对未来盈利下滑做好了准备。
芒格:
你说这么多,实际的意思就是,这些是特例,而你喜欢这么做。
DougKass:
巴菲特卸任后伯克希尔运营结构会否变化?
是否会分拆?
巴菲特:
伯克希尔是我知道的最好管理的公司。
分拆会产生不好的结果。
巴菲特让芒格继续回答,自己开始吃糖果。
问:
政策制定者应该做什么才能让美国保持竞争力?
巴菲特:
首要问题是要控制住医保的成本。
与其他发达国家相比,不管是公共部门还是私人部门,美国在医保上的开支都要高很多。
我们医保成本占GDP比重是17%,其他竞争者是9.5-11.5%。
芒格:
一个浮肿的证券和衍生品市场对我们没有任何好处。
问:
所有伯克希尔雇员都有福利吗?
如果没有,奥巴马医保的影响是什么?
巴菲特:
就我所知,没有任何一个部门没有福利。
但伯克希尔旗下有70多个附属机构,这些机构又有附属机构,所以不太好确认。
巴菲特:
对我们来说医保成本非常高,这是我们极少的我们考虑集中到一起做的事情。
问:
替代性能源对伯克希尔受监管的公用业务有什么影响?
芒格:
没有人真正知道最终会怎样。
我非常有信心的预测,沙漠地带产生的太阳将比多云地带要多。
芒格:
屋顶上的太阳能板会生产重大影响吗?
我对此持怀疑态度。
中美能源CEO:
如果电力需求因为替代性能源而下降,监管部门应该会允许调整价格。
问:
你是否同意格罗斯的说法,他说这一代投资者取得了成功,主要是因为时机。
巴菲特:
毫无疑问,出生在美国对我来说是巨大的优势。
巴菲特:
1929年让很多人不再买股票。
当然过去十年你也可以这么说。
巴菲特:
我很羡慕今天出生在美国的小孩,按照概率来看,这个时代出生的小孩有可能是最幸运的。
芒格:
你那个时代竞争很少。
现在就不会这样了。
随着时间推移竞争加剧,对下一代来说这是不利的。
巴菲特:
我们生活的时代远好于约翰-洛克菲勒。
未来的孩子与我们相比也会是这样。
芒格:
我第一次遇到你时,你有很多好想法。
但是我们没有钱。
巴菲特:
我们现在有很多钱了,但是没有好想法。
问:
如果时光回撤50年,你会要30岁的自己改变一些什么?
芒格:
保持乏味和理性,做你喜欢的工作。
我做自己不喜欢的事情从来都做不好。
巴菲特:
我们运营伯克希尔有如此多快乐,简直就是有罪的。
如果你幸运的话,你会在自己生命的早期就找到他。
问:
是什么因素让伯克希尔的保险定价保持如此理性?
巴菲特:
伯克希尔是一个不同寻常理性的地方。
我们对伯克希尔有投票权,外部力量从未把我们推向我们不愿意去的领域。
巴菲特:
保险公司要面对季报数据,华尔街经常会给他们很大压力。
在保险领域,会有很多机会可能做蠢事。
巴菲特:
这就像羊群效应。
看着你的邻居在1990年代后期投资互联网股票而变得富有,你很难抵御这样的诱惑。
我们没有压力这么做,我们根本不在乎。
问:
伯克希尔是否属于太大不能倒?
怎么看多德-弗兰克法案?
巴菲特:
据我所知,多德-弗兰克法案对保险运营没有影响。
银行系统是过去20多年来最强劲的。
美国的银行比欧洲也更强进。
巴菲特:
更高的资本金要求将降低大银行的股权回报率。
芒格:
长期来看,我对银行系统的乐观少一些。
银行家越想变得像投资银行家,我就越不喜欢银行。
我不想再说太多,我已经惹了足够多的麻烦。
芒格:
商业银行不应该有大的衍生品账本。
巴菲特:
我在2008年打了一个赌。
认为对冲基金在未来十年无法超越低成本的指数基金。
目前为止,指数基金上涨了8.69%,而对冲基金只上涨了0.13%。
DougKass问:
你现在是否只在乎比赛而不在乎得分?
以前投资美国运通时做了详细的基本面调查,而后来在浴室里做了投资美国银行的决定,为什么会发生这样的转变?
(华注:
即问巴菲特现在做研究是否没有以前彻底)
巴菲特:
你要把事情做好一定要喜欢它。
如果你喜欢它就有巨大的优势。
会让你的生产力提高。
我喜欢伯克希尔,它的投资,它拥有的企业。
你没法把得分和比赛分开。
如果伯克希尔一分钱没有给我,我一股都没有,我对伯克希尔的感情也不会变化。
我喜欢我做的事情。
仅仅因为我们做事的方式不一样,并不意味着我们失去了激情。
过去40年是这样,希望未来10年还是这样。
芒格:
你买美国运通的时候知道的并不多,自然挖掘得很深。
第二次的时候则容易得多。
有很多研究是积累起来的。
问:
买股时有很多人用定量指标来分析,你分析一家公司时最主要的5个指标是什么?
你喜欢哪一个?
巴菲特:
数理指标可能有用,但是还有更多值得看的投资指标。
我们看企业,不看股票。
同一个指标对不同企业来说意义不同。
这些年来我们理解了某种类型的企业。
我们不会去分析我们不知道的企业。
对美国银行的投资的确是在浴室里做出的,但我投资不是因为浴室,而是因为50年前我看过的一本书,以及这么多年对美国银行的跟踪。
2011年,当有很多人做空美国银行,它有很多传言时,我想投资美国银行对我们都有帮助,于是我给我并不认识的Monyihan打了电话。
我会看这家企业在10-15年后会怎么样,会看今天的价格,然后看他们之间的差别。
芒格:
我们不可能仅仅根据财务数据来选股,我们要看那个公司是如何运行的。
您会用电脑来筛选股票吗?
巴菲特:
我不会用。
我们要看整体,评估5-10年后会是怎样。
比如汽车公司我们不理解,我们观察了这个行业50年,但依然不知道未来会发生什么。
芒格:
我非常有信心,BurlingtonNorthern在15年之内都会有强劲的竞争优势。
但不管苹果的财报怎么样,我们对它都没有这种信心。
我是说,你需要了解这家公司和它的竞争地位。
这不是仅仅通过数字就可以体现的。
一些数学好的高IQ的人会看很多数字。
投资不是这样的。
巴菲特:
如果我仅仅根据数字来投资,早就不知道亏多少了。
芒格:
肯定亏的不少。
你数学太差了。
问:
每次有人写“新常态”,我就对退休后的前景不乐观。
预测全球经济增长放缓会给伯克希尔带来麻烦吗?
未来十年股票市场回报率会如何?
巴菲特:
我不在乎宏观预测。
你没法精确地知道它。
我们不看预测,从来没有一个股票投资的决定是基于宏观环境的。
我们不知道会发生什么,为什么花时间讨论你不知道的事情?
所以我们讨论企业。
我喜欢比尔-格罗斯。
但不管是他还是其他任何经济学家对未来做的预测,对我都没有什么影响。
我总体上认为美国会做得更好。
任何常态对我们都没有任何意义。
如果你买到了好的企业,价格好,长期就会表现不错。
如果你基于预测来做市场决定。
那你会亏很多钱。
巴菲特:
你怎么看常态?
芒格:
可以想象得到,会更差。
资产管理公司LeggMason的董事长BillMiller:
航空业改善的状况会否持续?
除了已有的NetJets伯克希尔还会再买航空公司吗?
巴菲特:
第二个问题的答案是不会。
在有些行业即便只有两个竞争者,也有可能表现都很糟糕。
比如房利美和房地美就出现了这种情况。
巴菲特:
航空公司的固定成本很高,增量成本很低。
他们愿意以很低的价格卖出最后一个座位。
这是一个劳动密集型、资本密集型,很大程度上是一种商品类型的企业。
自从Orville起飞以来,航空公司对投资者来说就是死亡陷阱。
如果只有一个公司,没有监管,那这个航空公司就是非常好的投资。
芒格:
航空公司的合并让我想起了过去几十年铁路上发生的事情。
我们错过了这个故事,进入已经非常晚了。
要造一条新铁路很困难,但要开通一条新航线则非常容易。
问:
是否股价跌至账面价值的1.2倍时你们就会回购股票?
巴菲特:
账面价值和内在价值实际上没有关联。
投资者应该关注内在价值。
内在价值才是股票回购的基准。
对很多公司来说,账面价值什么都不是。
但伯克希尔将账面价值作为内在价值的保守代理。
只要我们有大量现金,当价格到了账面价值的1.2倍时,我们就愿意回购很多股票。
如果你能打折回购自己的股票,就相当于用0.9美元的价格买了1美元的东西。
我们很难回购,因为每次宣布回购股价都会上涨。
我们对回购感情很复杂。
通过回购我们合伙人被低估的股份来获利,我们自己的感觉并不好。
问:
气候变化对公司业务会有何影响?
怎么看碳定价?
巴菲特:
气候在变暖,但今天很冷。
人们担心气候变暖是有道理的。
但我知道的并不多。
对于年复一年的保险费率来说它并没有太大影响。
我们对灾难已经很悲观了。
我们预计未来比过去会有更多灾难。
全球变暖不会影响我们对保费的设定。
芒格:
你得知道我可是加州理工出来的气象学家。
碳拍卖不切实际,碳税是更好的方式。
欧洲通过征收高燃料税来融资。
我认为美国应该征收高得多的汽车燃料税。
并且这是有效的,可以缓解碳排放。
DougKass不再发难,反而要求伯克希尔给他1亿美元资金来做空市场,他说如果表现超越大盘,他会把钱捐给慈善。
芒格:
答案是不行。
巴菲特:
我和查理都做空过,都失败了。
曾经我们看到过一些公司,我们认为定价过高或者是欺诈。
但长期来说,通过做空赚钱对我们没有吸引力。
Doug:
你们的投资经理ToddCombs取得了成功,他也曾经是空头。
芒格打断了他,芒格说:
他停止做空后才获得了巨大的成功。
(现场掌声)
芒格:
我不喜欢为了赚钱进行交易而带来的痛苦。
巴菲特:
但我们祝你好运。
问:
当你决定买一家公司或者股票时,你会考虑哪些因素?
你会看哪些东西来判断行业的竞争性变化?
巴菲特:
我经常会感觉我们支付的价格太高了。
但回头来看,这些伟大的企业持续保持伟大时,最初支付了一点高价就无关紧要了。
如果你能某种程度上肯定你发现一家公司有很高回报率,你很可能得支付高价格。
我和查理就是这么做的。
比如查理买了喜诗糖果。
芒格:
现代的价格不便宜。
巴菲特:
在股票市场上的机会比谈判购买公司要好得多。
股票市场就是拍卖,可能会出现闪电崩盘。
我们喜欢买入持有,但我们喜欢便宜的证券。
提问:
我是一名二战老兵,我敦促你不要再吃芝士汉堡了。
那些东西会阻塞你的动脉。
即便你投票支持奥巴马我还是希望你安好。
我的问题是,您提倡节俭,但您为什么会支持这样不负责任,让债务飙升的政府呢?
(现场掌声)
巴菲特:
16万亿美元债务,其中毫无疑问有一些是布什的责任。
并不是奥巴马的政策引发了最严重的金融危机。
与人谈论政事是很浪费时间的;总有一半人同意你,一半人反对你。
考虑到危机的严重性的话,过去数年政府的赤字支出是合理的。
我们需要刺激。
现在的问题是如何退出刺激。
芒格:
我完全同意。
布什也会完全同意。
巴菲特:
小布什2008年有一句名言:
如果不多宽松的话,危机将更为恶化。
这句话我同意布什。
美国的债务/GDP比重增加的确令人不安。
但二战之后我们的债务/GDP比重更高,人们预测会发生可怕的事情,但没有发生。
印钱比自律更容易一些。
但我们国家有更大的问题。
巴菲特:
你担心现在的债务/GDP水平吗?
芒格:
我同意你对布什的看法。
经济问题比表面看起来复杂。
美国目前大部分债务都是资产负债表外的,如医疗保险(Medicare)和社会保障(SocialSecurity)。
如果GDP增长率能达到2%,所有这些都不是问题了。
问:
如果我买进最好的20家公司股票,扔一边不管了,最后收益会如何?
能跑赢指数基金吗?
巴菲特:
这要看你怎么选最好的20家公司了。
但你这个就很可能和指数基金的概念很像了。
还要看你是否想研究企业;还是你有其他的职业,只是想在股票上有一些敞口。
长期来说股票会表现很好。
你需要避免在别人兴奋的时候变得兴奋了。
如果你不是专业人士,不要装成是。
如果你是一个业余投资者,长期购买多家美国公司是合理的选择。
芒格:
了解自己的能力所在很重要。
问:
你的财富大多要给慈善基金。
他们抛售股票会否造成股票下跌?
巴菲特:
我每年会把自己4.75%的股票给出去。
这些股票值20亿美元。
对伯克希尔来说还不到1%。
交易所里许多股票交易量超过100%。
1%根本就是微不足道。
伯克希尔每天的交易量是四五亿美元,所以20亿美元改变不了什么。
芒格:
对于一个老男人来说,没有什么比额外的20亿美元更微不足道的了。
巴菲特:
钱在别人手里比放在我的保险箱里更有功效。
CliffGallant问:
伯克希尔最近的业绩能不能反映出整体经济情况?
伯克希尔会有更多的国际扩张吗?
巴菲特:
我们不会排除任何事情,会考虑世界各地的业务扩展。
但是我们在美国发现的机会最多,我们做的多数交易都在美国。
自2009年以来美国经济一直在改善,我不相信二次衰退。
现在房市也出现了改善,建筑有改善。
但我们不想建太多房屋。
我们在前进,不是大步前进,但也没有停止。
未来我觉得也是如此。
芒格:
我们知道现在发生着什么,但是我不善于推测未来。
巴菲特:
平均每4、5年你就能发现股票市场有出奇的好机会,但是要能够利用好这些,你需要脑子够给力。
问:
如果我20多岁,想发起一个合伙人生意,我没有公开的可以追溯的业绩,希望让别人投钱进来,你有什么建议?
巴菲特:
你没有打动我。
用别人的钱投资应该非常谨慎。
即便他们有业绩记录。
我建议尽早开始有审计的业绩记录。
巴菲特:
如果你今天发起这个,你怎么吸引别人的投资?
芒格:
很多人最开始都是从朋友和家庭筹钱。
这是另外一种信任。
但年轻人很难做。
巴菲特:
相对来说只有很少人能成功。
这就是为什么有很多快要饿死的小对冲基金存在。
巴菲特:
对冲基金赚了很多钱,为基金经理自己赚钱。
如果按照对冲基金行业2%管理费,20%的提成,Todd和Ted每个人今年都可以赚1.2亿美元。
问:
Ajit是你的接班人吗?
如果不是,没有他你的业务会表现如何?
芒格:
如果没有Ajit,我们就不会有现在这样好的成绩。
巴菲特:
Ajit在许多方面都是卓越的,当人们抄袭他时,他就会有新的办法。
对于接班人不予置评。
巴菲特:
我们在伯克希尔营造了一种氛围。
这些杰出的经理人多数并不需要钱,他们只是快乐地运营业务。
伯克希尔在没有Ajit的情况下运营了20年。
如果他1965年就加入伯克希尔,而不是1985年,那我们现在就拥有全世界了。
DougKass:
你的儿子霍华德-巴菲特未来将担任伯克希尔的非执行董事长,但他没有管理经验,也没有运作过复杂的机构。
为什么他是这个职位最好的人选?
巴菲特:
他的工作是确保在挑选CEO时不犯错误。
他的工作是保留公司文化,不是去运营企业。
如果我们挑错了CEO,那么非执行董事长就非常重要,他要做出变化。
需要他保护文化。
他不会幻想要自己去运营业务。
他只需要担心是否需要换CEO。
我看到过很多公司请了一个平庸的CEO,应该换掉。
有一个非常在乎公司及其文化的非执行董事长这事就容易多了。
当CEO同时还兼任董事长时要做出变化很困难。
芒格:
有霍华德在公司会安全很多。
你知道董事会持有很多股票。
问:
低利率环境持续对保险业务有何影响?
巴菲特:
拥有现金或者现金等价物的人他们面临的问题非常残忍。
失去的购买力令人震惊。
靠收入生活的人是低利率政策巨大的牺牲品。
我在2008年时写过,要买股票,他们很便宜。
那些拥有固定美元特别是短期投资的人很悲催。
100万美元,0.25%的利息根本不够生存。
我一直认为拥有企业比拥有固定美元投资更好。
我预计低利率不会保持很长时间。
现在拥有生产性的资产更好。
芒格:
他们必须要伤害一些人,而伤害储户是最方便的。
问:
怎么看IBM?
巴菲特:
我对IBM护城河的了解不如我对可口可乐的了解。
我对可口可乐、Wrigley或者Heinz更有信心。
但我对IBM的感觉也足够好,我在IBM上投了很多钱。
没有什么能够阻止IBM或者微软取得成功。
我喜欢IBM的财务政策。
IBM有很大的养老金负债。
负债和资产看起来相等,但负债更确定一些。
芒格:
至少IBM养老金计划有IBM的资源。
日本支付3%的利息,但他们没有办法赚这么多钱。
问:
你说你是85%的格雷厄姆和15%的费舍尔。
你说如果你有100万美元你每年可以获得50%的回报。
如果你管100万美元,你会专注于什么?
巴菲特:
管理100万美元和管理伯克希尔完全不同。
如果查理和我现在只管100万美元,我们会看很小的东西,很小的差异,确定的局面,机会都在那里,并且不时会出现非常好的机会。
而现在我们需要更大的交易。
巴菲特:
芒格在这方面非常努力。
他掰开查看了很多小石头。
但他没有告诉我怎么做。
芒格:
我曾经用我的浮存金,即我欠政府的税金来赚钱,当欠账到期时,我已经赚到了足够多的钱来支付这笔税。
问:
你怎么看新兴市场的投资。
巴菲特:
我们现在并没有看新兴市场或特定的公司。
我不会说,我们投资
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