武商集团财务分析案例.docx
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武商集团财务分析案例.docx
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武商集团财务分析案例
武商集团财务分析案例
随着我国市场经济体制的推动,企业外部环境发生了庞大转变。
不论是企业经营者,仍是投资者都深刻体验到增强企业内部经济管理的重要性。
财务分析作为一门系统分析企业经营管理功效和财务状况的科学,已取得整个社会尤其是企业界人士的认同,其分析的理论和方式也取得了进一步的深化和进展。
财务分析不仅是企业内部的一项基础工作,对企业内部人计划和控制理财行为,估量本企业当前财务状况,评价各类投资机缘,提高各类资产的投资收益率和管理水平发挥重要作用,又对财政、税务、银行、审计及企业主管部门和广大投资者全面了解企业生产经营情形,正确评价企业效绩,从外部推动企业挖潜增效和改善管理起着不可替代的作用。
武汉武商集团股分有限公司(以下简称“武商集团”)的前身是武汉商场,创建于1959年,是全国十大百货商店之一。
1986年12月改造为股分公司。
1992年11月20日公司股票在深交所上市。
1999年末公司总股本为0股。
公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务的大型集团公司。
下面咱们结合武商集团1999年年报和2000年中报从偿债能力、营运能力、获利能力、资金结构、资金平衡、和进展能力六个方面进行企业常规财务分析。
表1武商集团主要财务指标一览表
分析内容
指标
指标
资金结构状况
资产结构
流动资产率
存货比率
应收帐款比率
长期投资率
在建工程率
负债结构
资产负债率
产权比率
流动负债率
负债经营率
资金平衡状况
固定比率
营运资本
亿元
亿元
营运资金需求
亿元
亿元
现金支付能力
亿元
亿元
偿债状况
流动比率
速动比率
资产负债率
负债经营率
利息保障倍数
盈利状况
主营业务利润率
%
%
成本费用净利率
%
%
内部投资收益率
%
%
对外投资收益率
%
%
净资产收益率
%
%
营运状况
存货周转天数
66天
68天
固定资产周转率
总资产周转率
平均收帐期
79天
77天
发展状况
(略)
(一)偿债能力分析
企业的偿债能力,静态地讲,就是用企业资产清偿企业长、短时刻欠债的能力;动态地讲,就是用企业资产和经营进程中创造的收益偿还长、短时刻欠债的能力。
企业有无支付现金的能力和偿还债务的能力是企业可否生存和健康进展的关键。
企业偿债能力分析主要从现金支付能力、短时刻偿债能力和长期偿债能力三方面进行。
1.现金支付能力分析
我国目前金融市场不发达,企业有价证券存量极少,虽然拥有较多存货和应收帐款,但它们的变现性很宝贵到保证。
因此现金支付能力分析就成为衡量企业偿债能力的一个不可缺少的内容。
现金支付能力是指企业用现金或银行存款支付资金需求的能力,它是企业短时刻、长期偿债能力的具体和直接表现,也是判断企业应变力大小的按照。
咱们可利用现金流动欠债比率(现金、银行存款/流动欠债)指标来判断现金支付能力。
1999年末武商集团现金流动欠债比率为,2000年上半年为。
虽然今年上半年较去年有所提高,但显然现金比率仍很低,公司几乎不具有效现金支付到期债务的能力。
2.短时刻偿债能力分析
资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素,通常采用流动比率(流动资产/流动欠债)和速动比率(速动资产/流动欠债)两个指标衡量企业短时刻偿债能力一般以为,这两个比率的正常值别离为2和1。
从表1中资料能够看出,武商集团资产流动性比率远远低于合理值,表明当债务到期时,公司很难通过资产变现来偿还本息,取而代之的只能是营业收入和外部融资。
3.长期偿债能力分析
长期偿债能力,是企业在长期借款利用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。
长期偿债能力分析主要从企业的资产欠债率(总欠债/总资产)、欠债经营率(长期欠债/所有者权益)和利息保障倍数(息前税前利润/年付息额)三个指标入手。
资产欠债率主要揭露企业出资者对债权人债务的保障程度。
资产欠债率多大适合主要取决于企业的盈利水平。
欠债经营率是反映长期欠债在企业经营资本中所占比重的一个指标。
一般地,欠债经营率越低,企业投资者投入资金越大,企业财务状况越稳固,长期偿债能力越强;反之,长期欠债比重越大,企业还本付息压力越大,当企业资金报酬率小于长期欠债利率时,企业偿还债务的能力越小,而当经济繁荣期,企业资本报酬率大于长期欠债利率时,企业可利用财务杠杆效益,增强偿债能力;若行业不景气,资本报酬率低于长期欠债利率时,企业较高的举债经营必然分割股东所得利润来弥补债务利息,使财务结构不稳固,增大财务风险。
武商集团欠债经营率极低,主要在于企业适应于利用低息的流动欠债,不适应利用本钱较高、来源稳固的长期欠债。
这种状况的产生与企业短时刻意识和行为及企业资产管理水平不高等存在较大关系。
利息保障倍数指标中息前税前利润也称企业经营收益,较之企业净利润,经营收益能更准确反映出不同欠债与所有者权益结构、不同税负企业的经营活动收益,能更突出反映企业筹资活动的资金本钱。
显然,利息保障倍数越大,企业偿还长期欠债的可能性就越大。
若是企业创造的经营收益不能保证支付借款利息,债权人就应考虑收回借款。
一般以为,该系数合理范围在3或4以上时,企业付息能力就有保证。
显然,武商集团主要利用流动欠债筹资,因此借款利息较低,利息保障倍数很高,偿还本金和利息的能力很强。
综合以上关于企业现金支付能力、短时刻偿债能力和长期偿债能力的分析,武商集团的偿债状况正陷于窘境,一方面股东权益资本雄厚,长期偿债能力极有保障,1999年末,股本亿股,长期欠债不到2亿元;另一方面,一旦长期债务逐渐转化为流动欠债,要求近期偿还时,企业却无力支付。
这预示着企业资产的营运状况和盈利能力存在专门大的隐患。
(二)营运能力分析
营运能力主要利用存货周转天数(平均存货/销售本钱×365)、平均收帐期(平均应收帐款/销售收入×365)、总资产周转率(销售收入/平均总资产)、固定资产周转率(销售收入/平均固定资产)四个营运效率比率来分析。
营运效率直接揭露出企业经营业务的活跃程度,是衡量企业生命力的主要指标。
存货等资产周转快,就会相对节约资金,提高资金利用效率,增强企业盈利能力;而且加速资产周转,必将带来利润绝对额增加,从而表现出企业的管理效绩。
由表1知,武商集团流动资产周转较快,固定资产周转较慢,流动资产中又以应收帐款周转最慢,平均收帐期近2个半月,作为商业企业,这种状况表明企业所处市场环境竞争较激烈,管理者对资产营运重视不够,资产闲置浪费严峻,效益低下。
一旦昔时实现利润降低,企业财务状况就会急剧恶化,这也说明企业对利润转变敏感,产品获利能力差,经营杠杆效应强,因此增强企业资产管理、提升经营决策水平相当重要。
(三)盈利能力分析
企业盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力,它一方面直接表现为企业实现利润的多少和利润的稳固程度,另一方面也通过企业投入资金的收益能力或企业资产周转和消耗的盈利能力等经济效益指标反映出来。
咱们主要利用本钱费用净利率(净利润/本钱费用总额)、主营业务利润率(主营业务利润/主营业务销售净额)、内部资产收益率(营业利润/(总资产-长期投资))、对外投资收益率(当期投资收益/对外投资总额)、净资产收益率(净利润/净资产)五个经济效益指标来分析。
本钱费用净利率反映企业每付出单位本钱费用所取得利润的大小。
该指标也可判断企业对本钱费用的控制能力。
2000年上半年武商集团本钱费用净利率较1999年末大幅增加,表明企业获利能力大大增强,对本钱费用的控制能力也增强。
主营业务利润率指标剔除其他业务、投资和营业外收支的影响,反映企业主营业务本身的获利能力和竞争能力。
只有主营业务进展稳健,企业才能实现净利润的可持续增加,才能在激烈的市场竞争中取胜。
武商集团通过商业结构、产业结构、资产结构的调整,将主营业务-商业置于进展的首位,壮大主业,建起经营面积达20万平方米的国内首家超大商业城,同时在省内进展量贩连锁批发网络等,使得主营业务利润率在2000年上半年较1999年末增加七倍多。
虽然企业主营业务利润率迅猛增加,但内部资产收益率仍较低。
可见企业内部资产的管理运作上存在较大问题。
如前所述的存货和应收帐款周转缓慢,资产闲置浪费严峻等都直接影响企业内部业务的盈利能力。
武商集团对外投资业务一直不尽如人意。
可能一方面是由于历史原因,以前年度投资决策失误,如房地产投资等,另一方面也可能是最近几年的对外投资项目还未发生效益,其对外投资收益率一直为负值。
虽然商业行业普遍不景气,企业内部资产收益率也较低,但仍远远高于对外投资收益率。
因此仅从盈利性角度而言,武商集团应牢牢围绕其商业主业进行对外拓展,而不可盲目跟从所谓高投资风险、高投资回报的项目。
净资产收益率,即资本金净利率,是衡量投资者(股东)资本金收益能力的重要指标。
资本金净利率=销售净利率*资本周转率。
因此企业净资产收益率是由经营活动的盈利水平和自有资本运用效率两个因素决定的。
提高企业净资产收益率,第一要注意提高企业经营活动的盈利水平;第二要注意企业资金的有效利用,加速资金周转。
显然,武商集团通过拓展壮大主业,提高了主营业务利润率,但对外投资收益低下,内部资产营运效率不高等等原因最终致使了企业净资产收益率不睬想。
(四)资金结构分析
企业的资金结构,即企业资金的组成和比例关系。
主要包括两方面的内容:
一是资金占用的结构,即资产结构;二是资金来源的结构,即欠债和所有者权益结构。
所有者权益可视为企业的一种广义欠债,因尔后者也称欠债结构。
企业资产结构的分析主要利用流动资产率(流动资产/总资产)、存货比率(存货/流动资产)、应收帐款比率(应收帐款(含其他应收款)/流动资产)、长期投资率(长期投资/结构性资产)和在建工程率(在建工程/结构性资产)五个指标判断。
由表1可知,武商集团流动资产率虽属正常范围,但应收帐款率极高,且应收帐款中主如果其他应收款,如关联企业武汉华信房地产开发有限公司1999年欠款达亿元,占应收款的87%,2000年上半年该关联企业欠款又升至亿元。
从1999年1月公司按20%计提坏帐预备,到2000年6月30日公司坏帐预备就达亿元。
其他应收款是非主营业务引发的应收款,作为商业企业,武商集团将其控股子公司的巨额欠款纳入其他应收款中核算,此种做法不免有转移利润之嫌,而且也使其资产质量大打折扣。
从存货比率看,2000年上半年略有上升,从运算机信息技术、网络商务的迅速进展而言,该比率应呈下降趋势,目前的水平较正常范围显然偏高。
武商集团应在增强存货管理、应收款管理上狠下功夫,尽力提高流动资产的变现力,减少不良资产的发生。
从长期投资率和在建工程率来看,均呈下降趋势,表明武商集团正在调整战略,紧缩资产扩张规模,将重心转向企业内部存量资产的消化上。
反映企业欠债结构的指标主要有:
资产欠债率(总欠债/总资产)、产权比率(总欠债/股东权益)、流动欠债率(流动欠债/所有者权益总额)和欠债经营率(长期欠债/所有者权益总额)。
武商集团2000年上半年这四个指标都较1999年略有增加,但从整体上看,资产欠债率和欠债经营率偏低,流动欠债率偏高,表明集团的短时刻融资活动在企业中占据极重腹地位,这一方面说明企业能充分利用低本钱的流动欠债来改变筹资结构,发挥商业企业经营优势;另一方面也表明企业盈利水平低下,未能较好发挥财务杠杆作用来增加股东财富。
(五)资金平衡分析
企业资金平衡分析,主要包括企业结构性资金的平衡分析、企业生产经营进程资金的平衡分析和企业支付资金的平衡分析三部份。
其中任何一部份资金的失衡,都会使企业正常营运发生障碍并陷入窘境。
1.企业结构性资金的平衡分析
企业结构性资金占历时刻长、数量大,极难变现,因此这部份资金占用必需有稳固的资金来源保证,即企业的结构性欠债是企业结构性资产的主要资金来源。
企业的结构性欠债不仅要保证企业长期资金占用,而且还应向企业提供必然的生产经营资金。
此即为企业的结构性资金平衡。
企业结构性资金平衡主要采用营运资本指标和固定比率指标来判断。
营运资本是企业结构性欠债保证结构性资产占用资金以后的余额。
即:
营运资本=结构性欠债-结构性资产。
又由于总资产与总欠债的恒等性,故:
营运资本=流动资产-流动欠债。
即企业用流动资产偿还短时刻欠债后的余额即为营运资本。
营运资本越多,企业偿债能力就越强。
但营运资本只是一个绝对数,应历时受企业规模等因素的限制,较适合企业不同时期的比较。
武商集团1999年末和2000年上半年营运资本均为负值,别离为亿元和亿元。
营运资本减少主要有两种可能:
一是结构性资产投资增加;二是结构性欠债筹资减少。
结合武商集团资金结构分析知,营运资本减少主如果由于第二种情形,即结构性欠债筹资不足,流动欠债比重过大所致。
武商集团可适当增加结构性欠债比重,相应降低流动欠债率,以填补过大的营运资金缺口。
另外,2000年上半年这种状况是在其帐面盈利的基础上发生的,再次暴露出企业资产质量低的症结。
固定比率是固定资产与股东权益之比,反映企业股东权益对固定资产投资的保障程度。
即:
固定比率=固定资产总额/股东权益总额。
由前面资金结构分析知,武商集团正在紧缩固定资产投资规模,资产结构的改善增加了2000年上半年的企业利润,股东权益总额略有上升,因此固定比率呈下降之势。
2.企业生产经营进程的资金平衡分析
企业生产经营进程资金供给和需求情形是不是平衡主要通过营运资金需求反映。
营运资金需求是指生产经营进程中的资金占用(流动资产的部份项目)与生产经营进程中的资金来源(流动欠债的部份项目)之差额。
具体计算公式为:
营运资金需求=存货+预付购货款+应收帐款+待摊费用-预收货款-应付帐款-应付税金-预提费用
武商集团1999年和2000年上半年都存在正的营运资金需求,且数额相当大,但因为营运资本缺口庞大,迫使武商集团只能通过日常销售商品收入或借款来知足营运资金需求,增加了企业财务风险。
解决办法只有增强资产管理,提高资产变现力,增强资产收益能力,以营运资本知足营运资金需求。
3.短时刻资金平衡分析
企业短时刻资金平衡情形可通过现金支付能力具体反映。
现金支付能力是营运资本与营运资金需求的差额。
因此企业的现金支付能力与企业的营运资本和营运资金需求的增减转变直接相关,是企业资金平衡的“晴雨表”。
现金支付能力直接体此刻企业(归并)现金流量表中。
现金流量表中的现金流量净额是以收付实现制为核算原则,计量企业在报告期内实现的现金制利润,反映了企业自身创造现金的能力。
利润表中的净利润是按权责发生制计算的应计制利润,即帐面利润。
帐面净利再高,若没有相应的现金流入,对企业生产经营活动也是相当不利的。
武商集团1999年末帐面利润约为亿元,而现金应付制利润仅为亿元。
这也正是集团公司陷入营运资金需求危机的根本原因。
2000年上半年,公司的战略调整后,资产管理增强,结构取得改善,帐面利润为亿元,现金利润为亿元。
可见公司资产结构调整初见成效,现金支付能力大大增强。
(六)企业进展能力分析
企业为了生存和竞争,需要不断进展。
如增加营运资本、更新改造工艺设备、扩大生产规模和应付市场竞争风险,都需要企业有能力投资;有投资才有进展。
这就要求企业要有能力筹集投资所需资金。
企业筹资的途径一般有两条:
一是依托企业经营、通过实现利润等内部渠道筹集进展所需资金,企业的这种能力称为自我进展能力;二是企业通过向外界借款、发行债券、股票来筹集进展资金,这种能力称为企业筹资进展能力。
企业的进展能力也就是企业自我进展能力和筹资进展能力的组合。
对企业自我进展能力的分析主要利用企业可动用资金总额判断。
企业可动用资金总额,是企业当期实际现金收入与实际现金支出之差额,是企业本期现金流量的净值。
主要来源于企业实现的利润及计入企业费用但实际并未发生支出的资金。
从武商集团1999年年报和2000年中报能够看出,企业的自我进展能力已从亿元上升到亿元,说明企业应变能力和市场竞争能力都大大增强。
企业筹资进展能力,主要取决于企业的资金结构和获利能力。
从武商集团现有资金结构看,企业现金支付能力长期为负值,数额较大,此刻正进行结构调整与经营重心转移,因此应进行长期筹资,以增加营运资本,充实企业的调整与进展能力。
由于武商集团现有欠债经营率很低,远远小于1,而且企业利息保障倍数很高,超过3,建议采用长期借款筹资方式,尽快扭转资金结构极不合理的失控进展态势,步入正常筹资进展轨道。
以上六个方面的财务分析主如果从经营者角度作出的一般性判断和常规性分析。
1999年6月财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合公布了《国有资本金效绩评价规则》,从投资者角度将工商类竞争性企业效绩评价指标体系分成大体指标、修正指标、评议指标三个层次,按财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和进展能力状况四个主要方面设计了32个指标,对企业必然经营期间的经营效益和经营者业绩作出综合评价。
该指标体系参见表2。
此套体系较1995年公布的评价指标体系有了较大改良,但体系中权数的肯定主观性很强,而且一旦肯定就很少变更,不免影响到评价的客观性。
于是有学者提出将多指标化为少数彼此独立的综合指标,依据这些独立综合财务指标数据的内在关系肯定各项指标在总评价体系中的权重的主成份评价体系。
国外最近几年来又提出,由于企业所有权与经营管理权的分离和信息不对称问题的存在,不能仅凭会计报表业绩决定企业经营与财务状况,而应从投资者角度,即企业绩效的最终表现应为投资者投入资本的价值的增加。
1991年Stewart提出EconomicValueAdded(即EVA)指标,1997年Jeffrey提出RefinedEconomicValueAdded(即REVA)指标。
REVA是公司通过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机缘本钱后的余额。
经济价值指通过对按历史本钱原则和谨慎原则编制的资产欠债表中有关项目进行必要调整后的资产价值。
这些调整包括扣除无利息负担的流动欠债、将研究开发费用资本化、对按后进先出法计价的存货价值进行调整、对商誉摊销的调整等。
显然经济价值较帐面价值更接近企业资产的实际价值。
REVA是公司通过调整的营业净利润减去该公司现有资产市场价值的机缘本钱后的余额。
市场价值即公司利用其资产创造的未来收益的现值,它既反映出企业资产的经济价值,又反映了市场对企业管理者利用资产创造收益的能力的评价。
EVA与REVA要求企业管理者必需考虑所有资本的机缘本钱,将股东财富与企业决策联系在一路。
EVA与REVA是最近几年来国外学者提出的新的企业业绩衡量指标,强调股票市场是一个有效率的市场这一前提。
但鉴于我国股市目前尚不完善,并非能真实反映企业经营业绩,而且上市公司行为也很不规范等等问题都限制了新指标的应用。
表2财政部等四部委联合颁发的企业效绩评价体系
评价内容
权数
基本指标
修正指标
评议指标
指标
权数
指标
权数
指标
权数
财务效益状况
42
净资产收益率
30
资本保值增值率
16
领导班子基本素质
20
总资产报酬率
12
营业(销售)利润率
14
产品市场占有能力
18
成本费用利润率
12
基础管理比较水平
20
资产运营状况
18
总资产周转率
9
存货周转率
4
在岗员工素质状况
12
流动资产周转率
9
应收帐款周转率
4
技术装备更新水平
10
不良资产比率
6
行业或区域影响力
5
资产损失比率
4
行业经营发展策略
5
偿债能力状况
22
资产负债率
12
流动比率
6
长期发展能力预测
10
已获利息倍数
10
速动比率
4
现金流动负债比率
4
长期资产适合率
5
经营亏损挂帐比率
3
发展能力状况
18
销售(营业)增长率
9
总资产增长率
7
资本积累率
9
固定资产成新率
5
三年利润平均增长率
3
三年资本平均增长率
3
合计
100
100
100
100
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