项目可行性研究报告总结.docx
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项目可行性研究报告总结
1。
行业状况分析
1.1竞争发展状况
1.家电市场零售额增速放缓.
2.家电产量和出口增速呈缓慢态势。
3.家电零售价格降幅继续收窄。
4.家电下乡、以旧换新政策效果减弱。
5.一线城市家电销售增速创新低。
6。
网上销售成为传统连锁销售的强有力竞争对手。
1。
2企业在行业中的处境
1.2.1二元化市场结构造成供给相对过剩
我国农村地区的经济发展水平远远落后于城市,而且城乡收入差距还有日益扩大的趋势,这在客观上造成了中国市场特有的二元化市场结构。
一方面城市市场主要家电产品容量普遍接近饱和,另一方面广大农村地区却始终保持着较低的家电保有水平,家电产品的边际需求也长期得不到提高。
在农民购买力严重不足的条件制约下,家电生产企业只能将精力集中于竞争已非常激烈的城市市场,结果便造成了城市市场供给相对过剩的现象,价格大战、概念炒作、囤积居奇等现象成了家电行业特有的风景。
1。
2.2家电生产企业经营状况出现明显分化
家电业在20世纪80—90年代蓬勃发展,企业几乎迅速实现了规模扩张,但之后由于城市市场趋于饱和,供大于求的现象突出,导致各大企业进行价格大幅度下降以追求销量,但这种价格战却引发企业产品价格下降,以至于利润逐年降低,经营状况不善甚至出现亏损。
1.2.3家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化
随着网络销售机构的不断完善,传统店面的销售方式受到了严重的冲击,网点销售模式的方便快捷,送货上门,完善的售后服务笼络了消费者的心,渐渐成为家电销售的主体。
另一方面,随着国美,苏宁,三联为代表的家电零售巨头的崛起,价格决定机制也随之发生了变化,由制造商单独制定向制造,所以传统店面的家电行业形势非常严峻。
1.2.4来自国际品牌的压力不断增大
由于国内产品频频出现质量问题,打击了消费者的购买欲望,选择国际品牌成为人们心中的首选,大量国外产品的流入,对中国制造造成了严重的冲击,对于国内企业来说,国际品牌大量涌入,对本品牌造成了巨大的压力.
2。
拟定投资项目
项目初始投资总额为300万元,投资期为8年,其中长期借款为150万元,年利率为6%,且发行普通股5万股,市场价值为30元,今年预计股息为2元。
所得税为25%。
当年投产,第一年至第五年净利润为25万元、35万元、55万元、60万元、60万元,以后各年净利润为65万元。
预计使用20年,使用期满报废清理时无残值,采用直线法计提折旧。
投资必要报酬率为10%.由于公司需要扩大规模,引进完善的配送线,后期需要筹资200万元。
3。
融资成本分析
融资筹资方面公司有两种融资方案,方案如下:
方案一:
发行长期债券200万元,年利率为10%
方案二:
发行长期债券100万元,年利率为10%,
发行普通股100万元,股息增加到2.5元,且以后股利支付率每年增加5%,普通股市场价下降到20%。
3.1融资方案的选择
根据计算求得两种方案的各种权益比重、资本成本率和加权平均资本成本如下表:
资金结构
因素
方案一
方案二
债券
债券
普通股
比重
100%
50%
50%
资金成本率
7。
5%
7.5%
15。
42%
加权平均资本成本
7。
5%
11.46%
从上表可知方案一的加权资本成本明显低于方案二,说明方案一优于方案二,公司应选取方案一的融资方式进行融资.
3.2短期偿债能力
资产负债表(元)
资产
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
流动资产:
货币资金
200000
240000
252000
264600
277830
291722
306308
321623
应收账款
300000
300000
250000
270000
230000
200000
200000
180000
存货
60000
50000
45000
40000
36000
38000
40000
30000
流动资产合计:
560000
590000
547000
574600
543830
529722
546308
531623
非流动资产:
土地、厂房与设备净额
150000
150000
150000
150000
150000
150000
150000
150000
在建工程
0
0
0
0
0
0
0
0
无形资产
0
0
0
0
0
0
0
0
非营业资产
0
0
0
0
0
0
0
0
超额现金和有价证券
1500000
1575000
1653750
1736438
1823259
1914422
2010143
2110651
负债与所有者权益
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
流动负债:
应付账款
200000
180000
162000
145800
131220
118098
106288
95659
预提费用
0
0
0
0
0
0
0
0
流动负债合计:
200000
180000
162000
145800
131220
118098
106288
95659
营业流动资金=营业流动资产+(-)无息流动负债=流动资产合计+(-)流动负债合计
营业投入资本=营业流动资金+土地、厂房与设备净额+其他营业资产
投入资本总额=营业投入资本+非营业资产+超额现金和有价证劵
3.2。
1流动比率
流动比率是流动资产与流动负债之比。
利用该指标可以衡量流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力,表明企业每l元钱流动负债有多少流动资产作为支付的保障。
用流动比率来衡量资产流动性的大小,要求流动资产在清偿流动负债以后还有余力去应付日常业务活动中的其他资金需要。
特别是对债权人来说,此项比率越高越好,因比率越高,债权越有保障。
根据经验判定,一般要求流动比率在2以上。
其计算公式为:
流动比率=流动资产÷流动负债
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
流动资产
560000
590000
547000
574600
543830
529722
546308
531623
流动负债
200000
180000
162000
145800
131220
118098
106288
95659
流动比率
2。
80
3.28
3.38
3.94
4。
14
4。
49
5。
14
5.56
由表可知,流动比率>2,所以本企业的每一元钱流动负债,有超过2元的流动资产作为保障,所以企业在保证偿还负债的基础上,保证日常经营活动中的其他资金需要,所以可以保证获利.
3。
2。
2现金比率
现金比率是指现金(各种货币资金)和短期有价证券与流动负债之比.由于现金及短期有价证券是流动资产中变现能力最强的资产项目,因此,现金比率是评价民间非营利组织短期偿债能力强弱最可信的指标。
一般来讲,现金比率越高,短期偿债能力越强,反之则越低。
其计算公式为:
现金比率=(现金+短期有价证券)÷流动负债
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
现金+有价证券
1700000
1815000
1905750
2001038
2101089
2206144
2316451
2432274
流动负债
200000
180000
162000
145800
131220
118098
106288
95659
现金比率
8.50
10。
08
11。
76
13.72
16.01
18。
68
21.79
25.43
由上表可得,现金比率比较大,且逐年增长,所以说明企业在经营过程中,随着利润的增加,现金也会增加,并且现金比率也会增加,说明本企业在短期内的偿债能力比较强。
3.3股利分配
低正常股利加额外股利政策适用于处于高速增长阶段的公司。
因为公司在这一阶段迅速扩大规模,需要大量资金,而由于已经度过初创期,股东往往又有分配股利的要求,该政策就能够很好的平衡资金需求和股利分配这两方面的要求.另外,对于那些盈利水平各年间浮动较大的公司来说,无疑也是一种较为理想的支付政策。
为良好的平衡资金需求和股利分配这两方面的要求,公司应实施低正常股利加额外股利政策。
根据公司近八年来的现金流量表数据求得公司每年分配给股东的红利.先求得正常股利,设定一个最低分配率为10%,乘以每年利润得出正常股利分配额;然后将剩余利润的50%作为额外股利分配,把两者加得分配利润。
年次
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
每年利润
250000
350000
550000
600000
600000
650000
650000
650000
总投资额
3000000
3000000
3000000
3000000
5000000
5000000
5000000
5000000
最低投资收益率
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
剩余利润
—50000
50000
250000
300000
100000
150000
150000
150000
分配利润
0
60000
180000
210000
110000
140000
140000
140000
红利
100000
100000
100000
100000
100000
100000
100000
100000
分红率
0
1。
6667
0。
5556
0。
4762
0。
9091
0.7143
0.7143
0.7143
剩余利润=每年利润—初始投资额*企业最低投资收益率
分红率=红利/分配利润
由上表可知,公司的分红率普遍大于50%,,表明公司在预期投资期限内可以实现盈利,股东可获得相当部分的分红。
这种情况下公司的信用度将大大提高,有利于公司未来的长远发展。
3。
4财务杠杆系数
财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长的增长幅度。
长期债券利息=10%
债务利息I=50%*150*6%+200*10%
=4.5+20
=24.5万
1
2
3
4
5
6
7
8
平均值
税后净利
250000
350000
550000
600000
600000
650000
650000
650000
537500
税后净利=(营业收入-营业成本)*(1-税率)
DFL=EBIT/(EBIT-I)
=671875/(671875—245000)
=1.574
财务风险是指企业因使用负债资金而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险.如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆正效应,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆负效应,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。
财务杠杆系数越大,表明财务杠杆作用越大,财务风险也就越大;反之,越小。
然而,负债的比率是可以控制的,公司可以合理安排资本结构,适度负债,使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响.本企业这次融资的财务杠杆系数为1。
574,负债的比率较低,财务风险较小,对于企业日常经营来说,在一段时间内可以维持在支付负债利息的基础上,获得利润。
3。
5小结
4。
项目投资风险分析
4。
1盈亏平衡分析
4.1.1盈亏平衡分析概念
盈亏平衡分析就是要求项目不盈不亏的条件,以及各种因素对盈亏平衡状态的影响,从而判断投资方案对不确定因素变化的适应能力,为决策提供依据。
4。
1.2盈亏平衡产量分析
基本财务指标
总成本(元)
5254688
进货成本(元)
4104688
进货量(件)
17750
单位售价(元/件)
343
单位变动成本(元)
231
场地租品费用(元)
800000
装修费用(元)
30000
固定资产购置费(元)
20000
工资(元)
300000
固定成本总额(元)
1150000
由上表可得:
预计年销量为17750台,单位售价为343元,变动成本为231元/台,固定成本为1150000。
当总生产成本TC=销售收入TR时,盈亏平衡。
即:
单价*销量=固定成本+变动成本*销量
343*Q=1150000+231*Q
Q=10268
所以:
当年销量为10268台时,不亏不赚,达到盈亏平衡.
4。
1。
3盈亏平衡生产能力分析
盈亏平衡销售收入=固定成本/(售价—变动成本)*售价
=1150000/(343—231)*343
=3521924元
生产利润率=销量/预计销量*100%
=(10268/17750)*100%
=57。
85%
所以生产能力的利润率为57.85%。
盈亏平衡单价=固定成本/预计销量+变动成本
=1150000/17750+231
=295.79
4。
1.4小结
该项目盈亏平衡销量为10268台,低于预计销量17750台,且当盈亏平衡点时的收入为3521924元,生产能力的利润率为57.85%,当达到盈亏平衡时的单价为295。
79,由此看出,该项目可以盈利,赢利的可能性大,适应市场变化的能力较强,抗风险能力也较强。
4.2敏感性分析
4.2。
1敏感性分析概念
敏感性分析是投资项目的经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。
它在确定性分析的基础上,进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度。
敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。
其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律。
敏感性因素一般可选择主要参数(如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等)进行分析。
若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化,则称此参数为敏感性因素,反之则称其为非敏感性因素。
4.2。
2单因素敏感性分析
每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析法,称为单因素敏感性分析法。
a.投资
变动量
—20%
-10%
0
10%
20%
变动后的值
240
270
300
330
360
预计年限
20
20
20
20
20
折旧
12
13.5
15
16.5
18
NPV
1008060
786844
516000
296062
76089
b。
单价
变动量
-20%
—10%
0
10%
20%
变动后的值
240
270
300
330
360
NPV
-270193
122925
516000
909160
1302278
c.经营成本
变动量
—20%
-10%
0
10%
20%
NPV
759117
637580
516042
394505
272968
产品售价、经营成本和投资额分别在20%内变化对累计净现值的影响
-20%
—10%
0
10%
20%
敏感程度
产品售价
—270193
122924
516042
909159
1302277
最敏感
经营成本
759117
637580
516042
394505
272968
稍差
投资
1008060
786844
516000
296062
76089
敏感
4。
2.3多因素敏感性分析
多因素敏感性分析法是指在假定其它不确定性因素不变条件下,计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动,对项目经济效益值的影响程度,确定敏感性因素及其极限值.多因数敏感性分析一般是在单因素敏感性分析基础进行,且分析的基本原理与单因素敏感性分析大体相同,但需要注意的是,多因素敏感性分析须进一步假定同时变动的几个因素都是相互独立的,且各因素发生变化的概率相同。
初始投资额是3000000元,年销售收入是766250元,年经营成本是228750元,项目寿命是20年,假定基准收益率为10%,就投资和年收入这两个因素的变动进行多因素敏感性分析.
设x为初始投资额变化的百分比数量,y为年收入变化的百分比数量,则有:
-3000000*(1+x)(A/P,10%,20)+766250*(1+y)—228750
=-352500x+766250y+185000
(A/P,10%,20)=1/8。
5136=0。
1175
显然只有当上式不小于0的时候,该项目才是可行的。
令上式等于0,则有y=0.46x-0。
24
4.2。
4小结
单因素方面产品售价是最敏感的因素。
经营成本和投资的增大会引起NPV的减少,其中投资对净现值的影响尤为突出,投资减少20%时,NPV为955995元,而当它增加20%时,NPV只有76090元.经营期间公司应按市场行情合理控制价格,一方面可以减少亏损,另一方面可以获得更多的利润。
多因素方面该指标刻画了在本项目处于临界状态下,年收入变动率与初始投资额变动率之间的关系。
将此表达式描绘在坐标图上,如上图所示,该直线吧坐标图分为上写两部分。
当年收入和初始投资的变动处于直线的上方的一侧时,说明该项目是可行的;而当年收入和初始投资的变动处于直线的下方的一侧时,说明该项目是不可行的。
也就是说,投资方案位于直线上方部位,则说明该项目可以获得10%以上的投资收益率,项目可行;投资方案位于直线下方部位,则说明该项目不可以获得10%的基准收益率,项目就不可行。
这里也反映了初始投资与年收入这两个因素同时发生变化时允许范围。
5。
投资项目可行性分析
5。
1加权平均资本成本率计算
公司初始投资额为300万元,长期借款为150万元,年利率为6%,且发行普通股5万股,市场价值为30元,今年预计股息为2元.所得税为25%。
由于企业需要扩大规模,引进完善的配送线,所以现在需要筹资200万元,有2种筹资方案:
方案一:
发行长期债券200万元,年利率为10%
方案二:
发行长期债券100万元,年利率为10%,
发行普通股100万元,股息增加到2。
5元,且以后股利支付率每年增加5%,普通股市场价下降到20%。
原有资本:
加权资本成本率Kw=50%*4.5%+50%+11.7%
=0.0225+0.0585
=8.1%
方案一:
债券资本成本率=借款利息*(1-所得税率)/借款本金*(1—筹资费用率)
Kd=200*10%*(1-25%)/200
=7.5%
方案二:
债券资本成本率Kd=100*10%*(1—25%)/100=7。
5%
权重=100/200=0.5
普通股成本Ke=D(1+g)/P+g
=2。
5/24+5%
=15。
42%
权重=100/200=0.5
加权平均资本成本Ka=7.5%*0。
5+15。
42%*0。
5=11.46%
因为:
方案一的资本成本率<方案二的资本成本率
所以:
本次筹资,该选用方案一:
发行长期债券200万元,年利率为10%
资金结构
因素
方案一
方案二
债券
债券
普通股
比重
100%
50%
50%
资金成本率
7。
5%
7。
5%
15.42%
加权平均资本成本
7.5%
11。
46%
最佳资本结构=(150+200)/(300+200)=0。
7
当债券融资成本较低,股票融资成本较高时,如果债权融资使用过多,股票的融资成本将增加公司的财务费用,短期降低公司的盈利水平。
公司风险提高,市场预期随之提高,权益成本上升.债务成本和权益成本的关联性是不可忽视的。
因此,企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例,必须考虑股权融资成本的提高。
合理的融资决策必须保证公司经营的现金流量匹配的前提下,尽可能降低融资的成本。
在本项目的融资方式中,方案一的融资方式增加了债务成本,但所需的融资成本低于方案二所需的融资成本,所以选择方案一是最优方案。
5。
2净现值分析
累计折旧=(投资总额-残值)/使用年数
项目初始投资总额为300万元,投资期为8年。
当年投产,第一年至第五年净利润为25万元、35万元、55万元、60万元、60万元,以后各年净利润为65万元。
预计使用20年,使用期满报废清理时无残值,采用直线法计提折旧。
投资必要报酬率为10%。
折旧:
300/20=15万元
年次
现金流
i
现值指数
净现值
累计净现值
0
-300
10%
1
-300
—300
1
40
10%
0。
909091
36。
36
-263。
64
2
50
10%
0。
826446
41。
32
—222.31
3
70
10%
0.751315
52。
59
-169.72
4
75
10%
0。
683013
51.23
-118。
5
5
75
10%
0.620921
46.57
—71。
93
6
80
10%
0。
564474
45.16
-26.77
7
80
10%
0。
513158
41。
05
14。
28
8
80
10%
0。
466507
37.32
51.6
净现值(NetPresentValue)是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。
净现值法是评价投资方案的一种方法.该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值,然后根据净现值的大小来评价投资方案.
由上表可知:
NPV=-300+36。
36+41.32+52。
59+51。
23+
46.57+45.16+41。
05+37.32=51.60
NPV〉0,所以该项目可行。
5。
3内涵报酬率分析
内部收益率(InternalRateofReturn(IRR)),就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
它是一项投资渴望达到的报酬率,该指标越大越好。
一般情况下,内部收益率大于等于基准收益率时,该项目是可行的。
投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值,净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。
当i1=14%,NPV1=0.63;当i2=15%,NPV2=-10.40
由内插法可得出:
IRR=14.06%>10%(基准收益率)
因此,该项目可行.
注:
IRR=i1+ (
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