《财务管理》第章习题及参考答案.docx
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《财务管理》第章习题及参考答案
中级财管第三章习题
一、计算题
1.你正在分析一项价值250万元,残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。
该资产折旧期为5年。
a.假设所得税率为40%,估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。
b.假设资本成本为10%,估计这些税收收益的现值。
参考答案:
(1)年折旧额=(250-5)=40(万元)
获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元
(2)P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元
2.华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。
该机器的使用年限为4年,初始支出为100000元。
在这4年中,字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零,所以每年的折旧额为25000元。
按照不变购买力水平估算,这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元,公司为此每年的付现成本30000元。
假定公司的所得税率为40%,项目的实际资金成本为10%,如果通货膨胀率预期为每年8%,那么应否购买该设备?
参考答案:
NCF0=-100000
NCF1-4=(80000-30000-25000)*(1-40%)+25000
NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0
若NPV>0,应该购买,否则不应该购买该项设备。
3.甲公司进行一项投资,正常投资期为3年,每年投资200万元,3年共需投资600万元。
第4年~第13年每年现金净流量为210万元。
如果把投资期缩短为2年,每年需投资320万元,2年共投资640万元,竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。
资本成本为20%,假设寿命终结时无残值,不用垫支营运资金。
试分析判断是否应缩短投资期。
参考答案:
1、用差量的方法进行分析
(1)计算不同投资期的现金流量的差量(单位:
万元)
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
-200
-200
0
210
210
缩短投资期的Δ现金流量
-120
-120
200
210
0
-210
(2)计算净现值的差量
2、分别计算两种方案的净现值进行比较
(1)计算原定投资期的净现值
(2)计算缩短投资期后的净现值
(3)比较两种方案的净现值并得出结论:
因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27(24.38-4.11)万元,所以应该采用缩短投资的方案。
4.某建筑工程公司因业务发展需要,准备购入一台设备。
现有A,B两个方案可供选择,其中A方案需要投资21万元,使用寿命为5年,采用平均年限法计提折旧,五年后有残值1万元,五年中每年的营业收入为8万元,每年的付现成本为3万元;B方案需要投入资金25万元,也采用平均年限法计提折旧法,使用寿命与A方案相同,五年后有残值4万元,5年中每年营业收入为10万元,营业成本第一年为8万元,以后随着设备的不断陈旧,逐年增加日常修理费支出2100元,开始使用时另需垫支营业资金4万元,项目清理时收回。
已知所得税税率为33%。
要求:
(1)估算两个方案每年的现金流量,用现金流量图表示出来。
(2)如果该公司要求的报酬率为12%,试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。
参考答案:
A方案:
年折旧额=(21-1)/5=4(万元)
NCF0=-21
NCF1-4=(8-3-4)*(1-33%)+4
NCF5=(8-3-4)*(1-33%)+4+1
NPVA=NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4)
B方案:
年折旧额=(25-4)/5=4.25(万元)
NCF0=-25-4=29
NCF1=(10-8)*(1-33%)+4.25
NCF2=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21
NCF3=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21
NCF4=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21+0.21
NCF5=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值)+4(垫支营业资金的收回)
NPVB=
比较两个方案NPV大小,选NPV大于0者中的最大者。
5.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值,5年中每年销售收入为15000元,每年的付现成本为5000元。
乙方案需投资36000元,采用年数总额法计提折旧,使用寿命也是5年,5年后有残值收入6000元。
5年中每年收入为17000元,付现成本第一年为6000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费300元,另需垫支营运资金3000元。
假设所得税率为40%,资金成本率为10%。
要求:
(1)计算两个方案的现金流量。
(2)计算两个方案的净现值。
(3)计算两个方案的投资回收期。
(4)试判断应选用哪个方案。
与第四题的思路相同。
6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E,五个项目彼此独立,公司的初始投资限额为400000元。
详细情况见下表:
投资项目
初始投资
获利指数PI
净现值NPV
A
120000
1.56
67000
B
150000
1.53
79500
C
300000
1.37
111000
D
125000
1.17
21000
E
100000
1.18
18000
穷举法列出五个项目的所有投资组合(n个相互独立的投资项目的可能组合共有种),在其中寻找满足资本限额要求的各种组合,并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计,从中选择最优方案。
参考答案:
根据资本限额选择可能的投资组合,在选择时,我们应该根据获利指数指标进行筛选,即选择获利指数大的,其次小的,一步一步试着选取。
1、ABD组合,NPV=67000+79000+21000=
2、ABE组合,NPV=67000+79000+18000=
3、BDE组合,NPV=79000+21000+18000=
4、CE组合,NPV=111000+18000=
选NPV值最大者为最优组合方案。
7.某公司计划购置一个铅矿,需要投资60万元,该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂,公司在购置运输设备时有两个方案可供选择,方案甲是投资40万元购置卡车;方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。
如果该公司采用投资方案甲,卡车的燃料费,人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。
假设该投资项目的使用期限为1年,一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。
同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元,投资方案乙的预期税后净利600万元。
设两方案的资本成本均为12%。
要求:
(1)分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。
(2)根据计算结果作出投资决策并阐述理由。
参考答案:
方案甲:
(假设购置的卡车当期全部折旧,并于年末等价销售)
NPV甲=(128+40(折旧额)-40(年末收回的卡车金额))*(P/F,12%,1)-40=
同样,也可以类似求乙方案的NPV值。
比较大小,选大于0的大者。
求内含报酬率时,在上NPV甲或乙中,其i为变量,令NPV=0,计算i,即IRR。
8.资料:
某开发公司拥有一稀有矿藏,这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测,4年后价格将上升30%;因此,公司要研究现在开发还是以后开发的问题。
不论现在开发还是以后开发,投资均相同,营运资金均于投产开始时垫支,建设期均为1年,从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如表所示:
投资与收回
收入与成本
固定资产投资(建设期初)
80万元
年产销量
2000吨
营运资金垫(建设期末)
10万元
现投资开发每吨售价
0.1万元
固定资产残值
0万元
4年后投资开发每吨售价
0.13万元
资本成本
10%
年付现成本
60万元
所得税率
40%
要求:
根据上述资料作出投资开发时机决策。
参考答案:
(1)假如现在开发:
折旧额=80/5=18
NCF0=-80,
NCF1=-10
NCF2-6=(2000*0.1-60-18)*(1-40%)+18
计算此种情况下的NPV值。
(2)假如4年后开发:
折旧额=80/5=18
在第4年的NCF0=-80,其后如此类推
NCF1=-10(其实是第5年的NCF)
NCF2-6=(2000*0.13-60-18)*(1-40%)+18(其实是第6-10年的NCF)
计算此种情况下的NPV值。
比较两者的NPV值,选大的。
9.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价14950元,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值1750元,目前变现价值为8500元;购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%,所得税率30%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%。
要求:
进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。
参考答案:
因新、旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A,12%,5)=2150×(1-30%)×3.6048=5425.22(元)
年折旧额=(14950-1495)÷6=2242.50(元)
每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A,12%,3)
=2242.50×30%×2.4018=1615.81(元)
残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S,12%,5)=949.54(元)
旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×30%=8416.75(元)
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62(元)
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A,12%,5)=11276.62÷3.6048=3128.22(元)
(2)更换新设备的平均年成本购置成本:
13750(元)
每年付现操作成本现值=850×(1-30%)×(P/A,12%,6)=2446.28(元)
年折旧额=(13750-1375)/6=2062.50(元)
每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×(P/A,12%,6)=2543.93(元)
残值收益的现值=[2500-(2500-13750xlO%)×30%]×(P/s,12%,6)=1095.52(元)
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83(元)
更换新设备的平均年成本=12556.83÷(P/A,12%,6)=3054.15(元)
因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元),故应更换新设备。
10.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元,每年付现成本2200万元,该企业在对外商贸谈判中,获知我方可以购入一套设备,买价为50万美元。
如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产,每年销售收入预计增加到4000万元,每年付现成本增加到2800万元。
根据市场趋势调查,企业所产产品尚可在市场销售8年,8年以后拟转产,转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。
如现决定实施此项技术改造方案,现有设备可以80万元作价售出。
企业要求的投资报酬率为10%;现时美元对人民币汇率为1:
8.5。
要求:
请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利(不考虑所得税的影响)。
参考答案:
(1)原始投资:
设备买价50万×8.5=425(万元)
减:
旧设备变现80(万元)
净投资345(万元)
(2)每年营业现金流入增量:
收入增加4000-3000=1000(万元)
付现成本增加2800-2200=600(万元)
现金流入增加400(万元)
(3)第8年末残值变现收入23(万元)
(4)NPV=400×(P/A,10,8)23×(P/S,10,8)-345=400×5.33523×0.467-345
=1799.74(万元)
(5)结论:
该方案的净现值大于零,为有利方案。
11.你是ABC公司的财务顾问。
该公司正在考虑购买一套新的生产线,估计初始投资为3000万元,预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧,净残值率为10%,会计政策与此相同),并已用净现值法评价方案可行。
然而,董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。
董事长认为该生产线只能使用4年,总经理认为能使用5年,还有人说类似生产线使用6年也是常见的。
假设所得税率33%,资本成本10%,无论何时报废净残值收入均为300万元。
他们请你就下列问题发表意见:
(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系,用插补法求解,计算结果保留小数点后2位)?
(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?
为什么?
参考答案:
(1)NPV(4)=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=[500×(1-33%)+3000×(1-10%)÷5]×3.170+300×0.683+3000×(1-10%)÷5×33%×0.683-3000=100.36(万元)
NPV(3)=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92(万元)
n=3+330.92÷(330.92+100.36)=3.77(年)
(2)他们的争论是没有意义的。
因为,现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。
12.某公司要在两个项目中选择一个进行投资:
A项目需要160000元的初始投资,每年产生80000元的现金净流量,项目的使用寿命为3年,3年后必须更新且无残值;B项目需要210000元的初始投资,每年产生64000元的现金净流量,项目的使用寿命为6年,6年后必须更新且无残值。
公司的资本成本为16%。
请问,该公司应该选择哪个项目?
参考答案:
A项目年均净现值:
[80000*(P/A,16%,3)-160000]/(P/A,16%,3)=19762/2.2459=8799.15元
B项目年均净现值:
[64000*(P/A,16%,6)-210000]/(P/A,16%,6)=25820.80/3.6847=7007.57元
A项目年均净现值大于B项目年均净现值,故答案选A。
也可以仿照书上的做法,求使用年限的最小公倍数(6年)时间内它们的现金流量的NPV进行判断。
13.某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。
旧设备原购置成本为40000元,已经使用5年,估计还可以使用5年,已提折旧20000元,假定使用期满后无残值。
如果现在将设备出售可得价款10000元,使用该设备每年可获得收入50000元,每年的付现成本为30000元。
该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。
新设备的购置成本为60000元,估计可使用5年,期满有残值10000元,使用新设备后,每年收入可达80000元,每年付现成本为40000元。
假设该公司的资金成本为10%,所得税率为30%,营业税率为5%,试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
方法:
1、增量(差量)的方法。
即从新设备的角度,采用增量(差量)分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量,(即分△初始投资、△营业净现金流量、△终结现金流量,最后计算△NPV)。
在本题中,既要考虑机会成本(如选择新设备,则必会出售旧设备,那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本),又要考虑到税收的影响(出售固定资产的变价收入要交纳营业税,利润要交纳所得税)。
在本题中,一个方案是继续使用旧设备,另一个方案是出售旧设备而购置新设备。
我们所有增减额用“△”表示。
1)分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。
△初始投资=60000-(10000-10000*5%)=(元)
△年折旧额=(60000-10000)/5-(40000-20000)/5=(元)
2)计算各年营业现金流量的差量。
项目
第1~5年
△销售收入
(1)
△付现成本
(2)
△折旧额(3)
30000
1OOOO
6000
△税前净利(4)=
(1)-
(2)-(3)
△所得税(5)=(4)×30%
14000
△税后净利(6)=(4)-(5)
△营业净现金流量(7)=(6)+(3)=
(1)-
(2)-(5)
3)计算两个方案现金流量的差量。
单位:
元
项目
第O年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
△初始投资
△营业净现金流量
△终结现金流量
-50500
10000
△现金流量
4)计算净现值的差量。
△NPV=(元)
如果△NPV>0,则应进行更新;否则,不应该更新。
2、考虑每个方案的NPV,比较大小也可以选择。
14.假设某公司准备进行一项投资,其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下,公司的资金成本为10%,分析该项目是否可行。
年
0
1
2
3
4
净现金流量(千元)
-20000
6000
7000
8000
9000
约当系数
1
0.95
0.9
0.8
0.8
参考答案:
(1)计算每期的肯定现金流量;
(2)把肯定现金流量折现,计算其NPV,进行抉择。
15.某公司准备投资一个新项目,正常情况下有关资料如下表所示,初始投资全部为固定资产投资,固定资产按直线法进行折旧,使用期10年,期末无残值,假定公司的资金成本为10%,所得税税率为40%。
正常情况下公司的现金流量状况单位:
元
项目
第0年
第1~10年
原始投资额
(1)
-10000
销售收入
(2)
40000
变动成本(3)
30000
固定成本(不含折旧)(4)
4000
折旧(5)
1000
税前利润(6)
5000
所得税(7)
2000
税后净利(8)
3000
现金流量(9)
-10000
4000
试做该项目的敏感性分析。
参考答案:
第一步:
确定分析对象——净现值
第二步:
选择影响因素——初始投资额,每年的销售收入、变动成本、固定成本
第三步:
对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计
第四步:
计算正常情况下项目的净现值
第五步,估算各个影响因素变动时对应的净现值
NPV的敏感性分析表单位:
万元
影响因素
变动范围
净现值
悲观情况
正常情况
乐观情况
悲观情况
正常情况
乐观情况
初始投资
15000
10000
8000
10809a
14580
16088
销售收入
30000
40000
50000
-22290b
14580
51450
变动成本
38000
30000
25000
-14916
14580
33015
固定成本
6000
4000
3000
7206
14580
18267
a此处的净现值计算方法为:
年折旧额为15000÷10=1500(元)
1~10年的营业现金流量为(40000-30000-4000-1500)×(1-0.4)+1500=4200(元),
净现值为(元)
a这里假设公司的其他项目处于盈利状态,这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项目的利润,从而产生节税效应。
节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。
当公司的年销售收入为30000元时,
每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000(元),
节税金额为5000×0.4=2000(元),
税后净利润为-5000+2000=-3000(元),
营业现金流量为-3000+1000=-2000(元),
项目的净现值为(元)
第六步,分析净现值对各种因素的敏感性(可采用敏感性分析图),并对投资项目做出评价。
16.某公司有三个投资机会,预定的无风险贴现率(i)为6%,风险贴现率(k)分别为:
A方案为10%,B方案为7.1%,C方案为7.5%,其余资料见表:
第1年
第2年
第3年
A方案
C=4000
At
3000800013000
Pi
0.20.60.2
Et
8000
Dt
3162
B方案
C=4000
At
6000800010000
Pi
0.10.80.1
Et
8000
Dt
894
C方案
C=10000
At
600040002000
800060004000
500040003000
Pi
0.250.500.25
0.20.60.2
0.30.40.3
Et
4000
6000
4000
Dt
1414.22
1264.92
774.60
注:
C:
投资现值At;现金流人量Pi;概率Et;现金流人量的风险期望值按
计算得出]Dt;标准差[按Dt2
(At-Et)2Pi计算得出]。
采用肯定当量法,试做出投资决策。
参考答案:
(1)计算各种情况下的标准离差率;
(2)根据标准离差率与肯定当量系数的关系,确定肯定当量系数;
(3)计算每个方案的肯定现金流量;
(4)根据资本资产定价模型确定贴现系数,计算NPV;
(5)计算各方案的PI,确定最佳方案。
17.A公司准备以400万元投资新建一个车间,预计各年现金流量及其概率如下:
年
现金流量
概率
0
(4000)
1
2
250
0.25
200
0.5
150
0.25
3
300
0.2
250
0.6
200
0.2
该公司投资要求的无风险最低报酬率为6%,已知风险报酬斜率为0.1。
要求:
(1)计算反映该项目风险的综合变化系数。
(2)计算其风险调整贴现率。
(精确至0.1%)
(3)计算方案的内含报酬率,判断项目是否可行。
(4)用其风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行。
请大家仿照下面的例题做。
风险调整贴现率法的基本思路是:
对于高风险的项目采用较高的贴现率去计算净现值,低风险的项目用较低的贴现率去计算,然后根据净现值法的规则来选择方案。
因此,此种方法的中心是根据风险的大小来调整贴现率。
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- 财务管理 习题 参考答案
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