财务管理第三版课后题答案.docx
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财务管理第三版课后题答案
第一章
案例思考题
1.参见P8-11
2.青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变
3.最初决策不合适,让步是对的,但程度、方式等都可以再探讨。
第十二章练习题
1.可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520,小于投资额,不应购置。
2.价格=1000*0.893=893元
3.
(1)年金=5000/4.344=1151.01万元;
(2)5000/1500=3.333,介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间,年度净利需年底得到,故需要6年还清
4.
经济情况
发生概率
报酬率
中原公司
南方公司
繁荣
0.30
0.40
0.60
一般
0.50
0.20
0.20
衰退
0.20
0.00
-0.10
期望报酬率
0.22
0.26
标准离差
0.14
0.25
标准离差率
0.64
0.96
风险报酬率
0.03
0.05
投资报酬率
0.13
0.15
5.A=8%+1.5*(14%-8%)=17%,同理,B=14%,C=10.4%,D=23%(51页)
6.价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元
7.K=5%+0.8*12%=14.6%,价格=1*(1+3%)/(14.6%-3%)=8.88元
第二章案例思考题
案例1
365^7
21
1.6(1+1%)7(1+8.54%)
=1267.182亿元
2.如果利率为每周1%,按复利计算,6亿美元增加到12亿美元需要70周,增加到1000
亿美元需要514.15周
案例2
1.
经济状态
概率
备选方案
A
B
C
D
衰退
0.20
0.10
0.06
0.22
0.05
一般
0.60
0.10
0.11
0.14
0.15
繁荣
0.20
0.10
0.31
-0.04
0.25
期望报酬率
0.10
0.14
0.12
0.15
标准离差
0.00
0.09
0.09
0.06
标准离差率
0.00
0.62
0.71
0.42
2•可淘汰C,风险大报酬小
3.当期望报酬率相等时可直接比较标准离差,否则须计算标准离差率来衡量风险
第十三章案例思考题
假定公司总股本为4亿股,且三年保持不变。
教师可自行设定股数。
计算市盈率时,教师也可自行设定每年的股价变动。
2004
2005
2006
流动比率
2.73
2.14
1.84
速动比率
2.33
1.75
1.52
现金比率
0.46
0.39
0.31
现金流量比率
0.58
0.44
0.21
资产负债率
21%
23%
26%
股东权益比率
79%
77%
74%
偿债保障比率
1.73
2.30
4.87
利息保障倍数
50.57
66.44
26.09
固定支岀保障倍数
50.57
66.43
26.09
应收账款周转次数
4.67
9.25
9.37
应收账款周转天数
77.16
38.90
38.43
存货周转次数
9.04
20.04
16.47
存货周转天数
39.82
17.96
21.85
流动资产周转率
2.03
4.01
3.33
固定资产周转率
4.57
7.99
6.05
总资产周转率
1.25
2.10
1.61
经营现金使用效率
1.13
1.08
1.06
现金利润比率
(0.26)
0.40
(0.13)
现金收入比率
0.10
0.06
0.03
销售毛利率
22%
20%
15%
销售净利率
9%
5%
3%
投资报酬率
11%
11%
6%
净资产收益率
16%
16%
8%
每股盈余
1.06
1.54
0.99
每股现金流量
1.19
1.75
0.98
每股股利
0.50
0.75
0.25
市盈率
7.55
5.18
8.06
主营业务收入增长率
-
137%
1%
净利润增长率
-
46%
-36%
总资产增长率
4%
76%
7%
净资产增长率
9%
76%
3%
趋势分析可做图,综合分析可用杜邦体系。
第四章练习题
=220(140%)110(140%)+6040%
=13266+24=90(万元)
投资项目的现金流量为:
年份
0
1
2
3
4
5
6
初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金
140
100
40
90
90
90
90
40
(1)净现值=40PVIF10%q+90PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100
PVIF10%,1140
=40
0.564+90
3.170
0.82640
0.826
100
0.909140
=22.56+235.66
33.04
90.9140=-5.72(万元)
(2)
获利指数:
=(22.56+235.66
33.04)/(90.9+140)=0.98
(3)
贴现率为
10%时,净现值=-5.72(万兀)
贴现率为
9%时,净现值=40
PVIF9%,6+90
PVIFA9%,4
pvif
'9%,240PVIF9%,2
100
PVIF9%,1
140
=40
0.596+90
3.240
0.84240
0.842
100
0.917140
=23.84+245.53
33.68
91.7140=-3.99(万元)
设内部报酬率为
r,则:
r
-9%
10%-9%
3.99
3.995.72
r=9.41%
综上,由于净现值小于0,获利指数小于1,贴现率小于资金成本
10%,故项目不可行。
甲方案的平均报酬率=!
^-33.33%
48
(2)乙方案的投资回收期计算如下:
单位:
万元
年份
年初尚未收回的投资额
每年
NCF
年末尚未收回的投资额
1
48
5
43
2
43
10
33
3
33
15
18
4
18
20
0
5
25
6
30
7
40
8
50
乙方案的投资回收期=3+1820=3.9(年)
乙方案的平均报酬率=(510152025304050)/8_50.78%
48
综上,按照投资回收期,甲方案更优,但按照平均报酬率,乙方案更优,二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是:
概念易于理解,计算简便;其缺点是:
没有考虑资金的时间价值,
而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是:
概念易于理解,计算简便,考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量;其缺点是:
没有考虑资金的时间价值。
3.
(1)丙方案的净现值
=50PVIF10%,6+100
PVIF10%,5+150
PVIFA10%,2
PVIF10%,2+200PVIFA10%,2
500
=500.564+100
0.621+150
1.736
0.826+200
1.736500
=152.59(万兀)
贴现率为20%时,
净现值=50PVIF20%,6+100
PVIF20%,5+150PVIFA
20%,2PVIF20%,2+200
PVIFA
20%,2
500
=500.335+100
0.402+150
1.528
0.694+200
1.528500
=21.61(万兀)
贴现率为25%时,
净现值=50PVIF25%,6+100
PVIF25%,5+150PVIFA
25%,2PVIF25%,2+200
PVIFA
25%,2
500
=500.262+100
0.320+150
1.440
0.640+200
1.440500
=-28.66(万元)
设丙方案的内部报酬率为「1,则:
r1_20%=25%-20%
21.6121.61+28.66
门=22.15%
(2)丁方案的净现值
=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500
=2500.564+200
1.736
0.751+150
0.751+1001.736
500
=188(万元)
贴现率为20%时,
净现值=250PVIF20%,6+200
PVIFA20%,2500
PVIFA20%,2
PVIF20%,3+150
PVIF20%,3+100
=2500.335+200
=0.34(万元)
贴现率为25%时,
1.528
0.579+150
0.579+1001.528
500
净现值=250PVIF
PVIFA25%,2500
25%,6+200
PVIFA25%,2
PVIF25%,3+150
PVIF25%,3+100
=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500
=-66.24(万元)
设丁方案的内部报酬率为%则:
冬20%=2^%20%
0.340.34+66.24
「2=20.03%
综上,根据净现值,应该选择丁方案,但根据内部报酬率,应该选择丙方案。
丙、丁两
个方案的初始投资规模相同,净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流
量发生的时间不一致。
由于净现值假设再投资报酬率为资金成本,而内部报酬率假设再投资
报酬率为内部报酬率,因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目,比如
本题中的丙方案。
如果资金没有限量,C公司应根据净现值选择丁方案。
第四章案例思考题
1•新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生,属于沉没成本,与决策无关,
因此不应列入该项目的现金流量。
2•新产品上市引起原有产品的净现金流量减少,这是与决策相关的现金流量,因此应在
新产品的现金流量中予以反应。
3•新产品将利用企业的闲置厂房,这应在投资决策中予以考虑。
一旦投产新产品就将占
用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售,因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机
会成本。
4•虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有,但由于投入的时间和收回的时间不一致,
存在着时间价值的差异,因此仍应当列入项目的现金流量。
5•旧厂房每年折旧额=(1300-100)20=60(万元)
新设备每年折旧额=(1280-30)20=62.5(万元)
2008年营业现金流量=(360-20)X(1-40%)—194X(1—40%)+(60+62.5)X40%=136.6(万元)
其他各年营业现金流量的计算方法相同,由此得到2009年的营业现金流量为146.2万元,
2010年为175万元,2011年至2014年为198.4万元,2015年至2022年为212.2万元,2023年为188.2万元,2024年为161.8万元,2025年为140.8万元,2026年为142.6万元,2027年为126.4万元。
6•
(1)初始现金流量:
设备投资=1280万元
闲置厂房机会成本=1600—(1600—1300)X40%=1480万元
营运资金垫支=106万元
初始现金流量合计=2866万元
(2)终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万
元,共计236万元。
(3)净现值=-2866+136.6XPVIFn%,1+146.2XPVIF1%2+175XPVIFn%,3+198.4XPVIFA11%,4XPVIFn%,3+212.2XPVIFA11%,8XPVIFn%,7+188.2XPVIFn%,16+161.8XPVIF11%,17+140.8XPVIF11%,18+142.6XPVIF11%,19+(126.4+236)XPVIF11%,20
=—2866+136.6X0.901+146.2X0.812+175X0.731+198.4X3.102X0.731+212.2X5.146
X0.482+188.2X0.188+161.8X0.170+140.8X0.153+142.6X0.138+362.4X0.124
=—1371.02万兀
净现值为负且金额较大,因此可以判定该新产品不可行。
第五章练习题
1.解:
更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:
(1)差量初始现金流量:
旧设备每年折旧=(80000-4000)8=9500
旧设备账面价值=80000-9500X3=51500
新设备购置成本-100000
旧设备出售收入30000
旧设备出售税负节余(51500-30000)X40%=8600
差量初始现金流量-61400
(2)差量营业现金流量:
差量营业收入=0
差量付现成本=6000-9000=-3000
差量折旧额=(100000-10000)5-9500=8500
差量营业现金流量=0-(-3000)X(1-40%)+8500X40%=5200
(3)差量终结现金流量:
差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。
年份
0
1〜4
5
差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量
-61400
5200
5200
6000
合计
-61400
5200
11200
差量净现值=11200XPVIF10%,5+5200XPVIFA10%,4-61400
=11200X0.621+5200X3.170-61400
=-37960.8(元)
差量净现值为负,因此不应更新设备。
2.解:
(1)现在开采的净现值:
年营业收入=0.1X2000=200(万元)
年折旧=805=16(万元)
年营业现金流量=200X(1-40%)-60X(1-40%)+16X40%=90.4(万元)现金流量计算表如下:
年份
0
1
2〜5
6
初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量
-80
-10
90.4
90.4
10
合计
-80
-10
90.4
100.4
净现值=100.4XPVIF20%,6+90.4XPVIFA20%,4XPVIF20%,1-10XPVIF20%,1-80
=100.4X0.335+90.4X2.589X0.833-10X0.833-80
=140.26(万元)
(2)4年后开采的净现值:
年营业收入=0.13X2000=260(万元)
年营业现金流量=260X(1-40%)-60X(1-40%)+16X40%=126.4(万元)现金流量计算表如下:
年份
0
1
2〜5
6
初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量
-80
-10
126.4
126.4
10
合计
-80
-10
126.4
136.4
第4年末的净现值=136.4XPVIF20%,6+126.4XPVIFA20%,4XPVf—OXPVIF20%,i-80
=136.4X0.335+126.4X2.589X0.833-10X0.833-80=229.96(万元)
折算到现在时点的净现值=229.96XPVIF20%,4=229.96X0.482=110.84(万元)
所以,应当立即开采。
3.解:
甲项目的净现值=80000XPVIFA16%,3-160000=80000X2.246-160000=19680(元)
甲项目的年均净现值=19680PVIFA16%,3=196802.246=8762.24(元)
乙项目的净现值=64000XPVIFA16%,6-210000=64000X3.685-210000=25840(元)乙项目的年均净现值=25840PVIFA16%,6=258403.685=7012.21(元)
甲项目的年均净现值大于乙项目,因此应该选择甲项目。
4.解:
净现值=9000X0.8XPVIF10%,4+8000X0.8XPVIF10%,3+7000X0.9XPVIF10%,2+6000X0.95XPVIF10%,1-20000
=7200X0.683+6400X0.751+6300X0.826+5700X0.909-20000109.1(千元)
所以该项目可行第五章案例思考题
(1)使用激光印刷机的成本并不是250万元,因为现有设备的账面价值是沉没成本,不应考虑。
(2)购买激光印刷机与使用现有设备的差量现金流量包括:
差量初始投资=-1300000+200000=-1100000(元)抵税收益为800000元
差量营业现金流量为114000元
差量现金流量计算表如下:
年份
0
1
2〜10
差量初始投资
抵税收益
差量营业现金流量
-1100000
800000
114000
114000
差量净现值=114000XPVIFA15%,10+800000XPVIF15%,1-1100000
=114000X5.019+800000X0.870-1100000=168166(元)
(3)美多公司应当购买激光印刷机替代现有设备。
第六章练习题
解:
(1)根据2007年数据确定有关项目的营业收入百分比
货币资金十营业收入=150-4000=3.75%
应收账款十营业收入=280-4000=7%
应收票据十营业收入=50-4000=1.25%
存货十营业收入=320-4000=8%
应付账款十营业收入=170-4000=4.25%
应交税费十营业收入=60-4000=1.5%
(2)预计2008年留存收益增加额
2007年营业净利率=200-4000=5%
留存收益增加=预计营业收入X营业净利率X(1-股利支付率)
=5000X5%<(1-20%)=200(万元)
(4)预计2008年外部融资需求
RARL
外部融资需求=詣().:
RE-M
SS
=1000X(3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%)-200+500=442.5(万元)
第六章案例思考题
1•中国移动(香港)公司运用了发行股票、长期借款、发行债券、发行可转换债券这些筹资方式。
发行股票属于股权性筹资,长期借款与发行债券属于债权性筹资,发行可转换债券属于混合性筹资。
2•灵活运用各种筹资方式既为公司的业务发展和资本运作提供了充足的资金来源,也利于公司优化资本结构、降低财务风险、降低资金成本。
3.分别在香港、纽约和内地筹集了资金。
不同的地域,对筹资资格、程序等的相关法律规定不同,资本市场的大小和成熟度不同,所筹资金的币种也不同,这些因素会影响到筹资的规模、速度、成本以及风险。
第七章练习题
1.解:
留存收益市场价值=250800=400(万元)500
长期资金=200+600+800+400=2000(万元)
(1)长期借款成本=5%X(1-40%)=3%比重=200/2000=10%
吐*宀缶500汉8%汇(1—40%)
(4)留存收益成本
=25010%(16%)6%=12.63%
400
比重=400/2000=20%
⑸综合资金成本=3%X10%+4.17%X30%+12.97%X40%+12.63%X20%=9.265%
2.解:
(1)长期借款:
资金比重=240-1200=20%
筹资突破点=10十20%=50(万元)
长期债券:
资金比重=360十1200=30%
筹资突破点=60-30%=200(万元)普通股:
资金比重=600-1200=50%
筹资突破点=80-50%=160(万元)
(2)以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段:
50万元及以内;50〜160万元;160〜
200万元;200万元以上。
它们各自的边际资金成本计算如下:
筹资总额范围
资金种类
资本结构
资金成本
边际资金成本
50万元及以内
长期借款
20%
6%
6%X20%=1.2%
长期债券
30%
11%
11%X30%=3.3%
普通股
50%
15%
15%X50%=7.5%
12%
50〜160万元
长期借款
20%
8%
8%X20%=1.6%
长期债券
30%
11%
11%X30%=3.3%
普通股
50%
15%
15%X50%=7.5%
12.4%
160〜200力兀
长期借款
20%
8%
8%X20%=1.6%
长期债券
30%
11%
11%X30%=3.3%
普通股
50%
16%
16%X50%=8%
12.9%
200万兀以上
长期借款
20%
8%
8%X20%=1.6%
长期债券
30%
13%
13%X30%=3.9%
普通股
50%
16%
16%X50%=8%
13.5%
4.
设每股利润无差别点为EBIT。
,那么
(EBIT。
-IJ(1-T)_(EBIT。
-l2)(1-T)弘一N2
(EBIT0-40012%)(1-40%)=(EBIT0-40012%-30014%)(1-40%)
9060
EBIT0=174(万元)
(2)如果预计息税前利润为15
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- 财务管理 第三 课后 答案
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