巴菲特致股东的信.docx

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巴菲特致股东的信

巴菲特致股东的信2011年

伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：

2011年，我们公司的A股和B股（相当于B股的1500分之1）的每股账面净值都增长了4.6%。

过去47年期间（也就是说从现在的管理层接管公司开始至今），每股账面净值从19美元增长到了99,860美元，每年复合增长率为19.8%。

我和我的合作伙伴伯克希尔公司的副董事长查理·芒格，对公司2011年的业务发展感到相当满意。

其中作为突出亮点的好消息包括：

第一个好消息：

董事会成员最主要的工作，一是现在由正确的领导人在经营管理企业业务，二是确保已经选定下一代接班的领导人而且已经准备好明天就能接任。

我本人曾经加入过19家公司的董事会，我认为，在接班人选计划上付出的时间和精力上，伯克希尔公司的董事会肯定排名前列。

更可喜的是，他们的努力已经得到了回报。

2011年初，托德·康布斯（ToddCombs）作为投资经理人加入我们公司，2012年初泰德·韦斯切勒（TedWeschler）也加入公司。

他们两位都具有杰出的投资技巧，而且愿意全心全意为伯克希尔公司服务。

2012年他们俩人将会管理几十亿美元的投资，但是，当我和芒格不管理伯克希尔公司的时候，他们俩人具备的头脑、判断和性格完全能够管理伯克希尔公司的整个投资组合。

公司董事会对作为我的接班人担任公司未来CEO职位的经理人也同样充满信心，他们对他已经非常了解，对于此人的管理能力和个人品德也非常敬仰。

（我们同时还有两位超一流的后备人选）。

未来需要移交管理职责的时候，一切将会是平滑过渡无缝连接，伯克希尔公司的发展前景仍将是一片光明。

我的个人财富98%以上都在伯克希尔公司的股票上，所有这些持股将会捐赠给几家不同的慈善组织。

如此高度集中投资于一只股票完全违背传统的投资智慧。

但是，由于我本人非常了解伯克希尔公司拥有的各家企业的品质有多么优秀，多元化程度有多么分散，以及管理这些企业的经理人的才干有多么出色，所以我对这种安排非常满意。

能够拥有如此优质的资产，我的接班人将会拥有一个很好的起点。

可是，千万不要根据我的这些说法，就推断我和芒格很快将会离开公司管理岗位，我们仍然非常健康，而且我们非常热爱我们的工作。

第二个好消息：

2011年9月16日，我们收购了Lubrizol公司，这是一家全球性的添加剂及其它特殊化学品生产企业。

从2004年JamesHambrick担任CEO以来，这家公司创出了杰出的业绩记录，税前利润从1.47亿增长到10.85亿美元。

Lubrizol公司在特殊化学品领域将会拥有很多并购企业的机会。

实际上，我们已经谈成了三起收购，投入资金4.93亿美元。

JamesHambrick既是一个纪律性非常强的收购者，又是一个超一流的经营者。

我和芒格急切盼望能够扩大他的管理范围。

第三个好消息：

我们下属的主要企业2011年表现都很出色。

事实上，我们旗下最大的5家非保险企业，BNSF,Iscar,Lubrizol,Marmon集团and中美能源的营业利润都创出了历史最高记录。

2011年这些企业的税前利润累计超过90亿美元。

总体而言，我们下属的业务经营企业2011年度用于机器设备房屋这些固定资产的支出高达82亿美元，比我们过去的历史最高记录还要高出20亿美元。

这些投资支出约95%花在美国国内，这一事实或许会让那些认为美国国内缺乏投资机会的人非常震惊。

我们也非常乐意在海外进行投资，但是我们期望伯克希尔公司未来资本性支出中绝大多数用于美国国内。

2012年，这些资本性支出肯定会再创新高。

第四个好消息是：

我们的保险业务继续保持他们持续为公司其它无数投资机会提供无成本资金的优良传统。

保险业务创造了“浮存金”（“float”），这是客户缴纳的保费，我们尚未进行赔付，还并不属于我们，但在我们账上，能够用来进行投资为伯克希尔公司创造收益。

如果我们未来赔付和费用支出低于我们收取的保费，那么我们还能额外赚到承保利润，这意味着我们的保险浮存金的成本低于零。

尽管我们未来肯定会一再发现承保亏损，但是到现在我们已经连续9年取得承保盈利，累计盈利170亿美元。

这9年期间，我们的浮存金从410亿美元增长到现在创记录的700亿美元。

最后一个好消息：

我们在流通证券市场上做了两笔巨额投资：

（1）投资50亿美元购买美国银行年利率6%的优先股，附带可以在2021年9月2日前以每股7.14美元购买7亿股普通股的认股权证；

（2）投资109亿美元买入IBM公司6390万股股票。

我们把这两只股票都看作是拥有杰出企业的一部分股东权益，而不是看作根据企业近期发展前景变化而买入或卖出的两只流通股。

可是我们按照持股比例应当享有的这两家企业的盈利，绝大部分无法反映在我们自己的盈利中，只有我们实际收取到的现金股利才能体现在我们的财务报表上。

可是按照我们的持股比例应当享有的未分配利润，未来长期而言，对于我们具有极大的重要性。

这是因为这些未分配利润将会通过很多种方式使用，进一步提高这两家企业未来的盈利和股利。

这些未分配利润也可能用于股票回购，这也将会提高我们分享企业盈利的股权比例。

我已经说完了好消息。

现在需要讲一下2011年那些给我们带来损害的坏消息了：

第一个坏消息：

几年之前，我用20亿美元购买了一家服务于得克萨斯州部分地区的电力企业EnergyFutereHoldings发行的债券。

我犯了一个错误，而且是一个大错。

总体上看，这家公司的发展前景与天然气紧密相关，而我们买入债券不久天然气市场价格就开始跳水，至今仍然非常低迷。

尽管我们买入债券之后，每年都收到1.02亿美元的债券利息，但是这家公司支付利息的能力将会很快耗尽，除非天然气市场价格大幅上升。

2010年我们核销了10亿美元，2011年又核销了3.9亿美元。

第二个坏消息：

我在2010年信中说：

“未来1年左右可能出现一次房价反弹。

”我实在是大错特错。

我们旗下有5家企业的经营业绩受房地产建设活动很大。

其中影响最直接的是Clayton房屋公司，这是美国最大的移动房屋生产商，2011年约占美国移动房屋产量的7%。

另外受房地产建设活动影响相当大的还有：

生产砖块的Acme公司,生产地毯的Shaw公司,生产绝缘材料的JohnsManville公司，主要生产房顶联结板等建筑产品的MiTek公司。

总体而言，我们旗下与房地产建设密切相关的5家企业在2011年的税前利润只有5.13亿美元，这与2010年差不多，但是和2006年税前利润18亿美元相比降幅超过70%。

现在又产生了另一个房地产建设问题：

在衰退的早期，房地产建设变缓，在2009年大幅下降。

原来供给远远超过实际需求，给房地产市场带来毁灭性打击，现在供给与需求的关系却开始倒转：

每一天我们创造出的新的家庭数量都超过住房数量。

在不确定的年代，人们也许会推迟结婚，但最终荷尔蒙会战胜一切。

有些人在经济衰退期间最初做出的对策是合住，但是和自己或配偶的父母合住很快就会失去原来的吸引力。

以我们现在每年新增60万套住房的速度，大幅低于新成立的家庭数量，这些新家庭购买方和租房者正在逐步消化过去过度供给建设的房屋。

（这个逐步消化的过程在美国各地进展速度各有不同，各地供求关系也有很大不同。

）当这种市场创伤开始痊愈的现象出现时，我们旗下与房地产建设市场相关的企业却仍然业务萎缩，2011年只雇佣了43315名员工，而2006年雇佣了58769名员工。

房地产行业是对于国民经济至关重要的行业，并不仅仅包括建筑行业，还包括所有靠房地产行业吃饭的行业，本身继续处于衰退之中。

为什么我们已经看到美国经济其它行业几乎全部出现持续稳定的显著复苏，而就业人数的复苏却严重滞后，我相信房地产行业的衰退是最重要的原因。

明智的货币政策和财政政策，在暂时性复苏中扮演了重要的角色，但是这些工具既不能创造出新的家庭，也不能消除过剩的房屋。

幸运的是，人口统计数据和我们的市场经济体制将会恢复必须的平衡，可能就在不久的将来。

当那一天到来的时候，我们将会继续每年建造一百万套甚至更多的住房。

我相信，一旦房地产建设恢复到正常水平，那些专家学者们将会非常吃惊地发现失业率大幅下降。

他们那时就会重新清醒地认识到自己1776年以来始终不变的事实真相：

美国最好的日子还在后头。

我和芒格衡量我们公司业绩的标准是，伯克希尔每股内在企业价值的增长率。

如果我们能够让公司内在价值增长超过标普500股票指数的增长，那么我们才能对得起我们拿的薪酬。

如果我们没有做到，那么不管我们拿的薪酬金额是多少，肯定都是过高了。

我们没有办法可以精确计算内在价值。

但是我们确实有一个相当有用尽管有相当程度的低估的内在价值代用指标：

每股净资产。

对于大多数公司而言这个指标毫无实际意义。

可是对于伯克希尔公司，账面净资产的变化能够非常大致地追踪企业价值的变化。

这是因为伯克希尔公司内在价值超越账面价值的幅度相对稳定，并没有出现每年狂烈波动的现象，尽管大多数年份超越的幅度都在增加。

未来长期而言，内在价值与账面价值的偏离，用绝对数值来看，可能会变得更加巨大，但是用内在价值作为分子，用账面价值作在分母，二者相除得出的相对百分比数字，将会保持相当稳定。

我们经常一再强调说，几乎可以肯定，在股市表现糟糕的年份，我们公司的账面价值增长会超越标普500指数的增长，但同样几乎可以肯定，在股市表现强劲的年份，我们公司的账面价值增长会落后于指数。

真正的考验是我们长期表现如何。

2010年的年报中我列出了一张表，计算了我们从1965年以来的每个5年期的业绩表现（如1965-1969，1966-1970，以此类推。

）每个5年期间我们的账面价值增长都战胜了标普500指数增长，而且我们的连胜记录也持续保持到了2007年到2011年这最近5年。

如果标普500指数未来在一个5年期大幅上涨战胜我们的话（在我写下这段话时股市可能正在这样做呢。

）

2010年我还列出了两张表格，罗列了那些将会帮助你估算伯克希尔公司每股内在价值的关键数量因素。

在这里我就不再重复叙述了，你可以在年报第99页到第100页上看到那些内容。

表格中更新的数据是，2011年我们的投资增长了4%达到了每股98366美元，来自于非保险业务的每股税前利润增长了18%达到了每股6990美元。

我和芒格希望能够投资和经营两个方面都能实现增长，但是我们最关注的重点是提高经营性盈利。

长期而言，我们现在拥有的企业将会进一步提高他们的总体盈利，我们也希望能够收购一些大型企业，从而进一步推动我们公司的业绩增长。

我们旗下8家企业如果做为独立企业，都能进入财富杂志世界500强企业。

外面只有492家世界500企业了。

我的任务非常清楚，我正在潜伏着搜寻猎物。

2010年9月，我们宣布，伯克希尔公司将会以最高相当于账面价值的110%的价格回购自己的股票。

我们在股票市场上只得到几天的买入机会，总共只回购了6700万美元的股票，很快股价就上涨超过我们的价格上限。

尽管如此，考虑到股票回购的普遍重要性，我还是要专门谈一下。

只有满足以下两个前提条件，我和芒格才愿意回购股票：

第一，一家公司拥有充足的资金，完全能够满足业务上的营业资金和流动性需要；第二，保守地估算，这家公司的股票在市场上卖出的价格相对于公司内在价值打了相当大的折扣。

我们已经亲眼见证过，很多起股票回购完全不符合我们设定的第二个条件。

当然，有时候，违反这个要求，甚至是严重违反，也是无辜的；很多公司的CEO永远不会相信他们的股票的过于高估了。

但是在其它情况下，似乎可以得出一个不太好的结论。

如果只是说回购股票是为了补偿由于发行股票引起的股权稀释，或者是因为公司有太多多余的现金。

除非公司以低于内在价值的价格回购股票，否则，继续持股的股东的利益肯定受到损害。

不管资金是用于收购企业还是用于回购股票，资本配置的第一条铁律都是，在一种价格上投资是聪明的行为，但另一种价格水平上投资则是愚蠢的行为。

我和芒格看到伯克希尔公司的股票市场价格低于内在价值时，内心的感受十分复杂。

我们非常愿意为继续持股的股东多赚钱，而赚钱的途径中最有把握的莫过于，在我们知道我们自己的股票市场价格只有内在价值的9折、8折甚至更便宜时买入股票进行回购了。

（就像我们公司一位董事所说，这就像开枪来打装在一个水桶里的鱼，等到水桶里的水从洞里流光以后，里面的鱼就不会再乱扑腾了。

）尽管如此，我们并不喜欢以低价买断合伙人的股票让他们走人，尽管我们这样做让他们卖出股票得到的价格，和如果我们不回购他们只能卖给别人的价格相比可能会稍微高一些。

在我们限定的相当于账面价值的110%的最高价格之下，回购股票肯定能够增加伯克希尔公司的每股内在价值。

如果股价越低我们会回购更多股票，这样会让继续持股的股东获益更多。

因此，一旦市场机会来临，我们可能以限定的最高价格或者更低的价格大量买入股票。

你们应当知道，我们没有任何支撑公司股价的想法，而且在特别低迷的市场下我们出价买入的机会将会减少。

而且如果我们账面现金低于200亿美元时我们也不会买入股票。

在伯克希尔公司，保证足够的财务实力毫无疑问具有压倒一切的重要性。

这次讨论股票回购，给了我一个机会，谈一下很多投资者对于股价变化的非理性反应。

当伯克希尔公司买入一家正在回购股票的公司的股票时，我们希望两个事件能够发生：

第一，我们希望在正常情况下这家公司的盈利将会在未来长期以良好的速度持续增长；第二，我们同时也希望这家公司的股价表现未来长期内持续弱于市场。

对于第二点必然导致产生下面的推论：

谈论我们持有的股票的相关信息，推动股价上涨，如果市场是有效的，那么实际上对伯克希尔公司将有害的，而不是像很多评论人士通常的看法那样是有益的。

让我们用IBM作为例子。

正如所有企业观察人士知道的那样，IBM前任两位CEO郭士纳（LouGerstner）和彭明盛（SamPalmisano）做出超一流的工作，把公司从20年前破产边缘挽救回来，到现在打造成一个卓越的公司。

他们的管理成就实在是卓越非凡。

但是，他们的财务管理同样作得非常出色，尤其是最近这些年公司的财务弹性大幅提升。

事实上，我实在想不出有任何其它公司拥有如此优异的财务管理技术，这显著增加了IBM股东们的投资收益。

IBM公司明智地运用债务融资，几乎完全只用现金进行增加公司内在价值的企业并购，而且非常积极地回购股票。

现在，IBM流通在外的股票共有11.6亿股，我们持有6390万股，约占5.5%。

所以，未来5年公司盈利如何对于我们这个大股东非常重要。

除此之外，未来5年IBM公司准备投入500亿美元左右回购股票。

今天我们的小测验是：

作为长期股东，就像伯克希尔公司一样，未来几年应该为什么事情而欢呼？

我不想让你内心充满悬念。

答案是：

我们应该期望IBM未来5年的股价持续萎缩低迷。

让我们来算一下账。

如果在这5年期间IBM的股票价格平均为每股200美元，那么公司用于回购的500亿美元能够买回2.5亿股。

因此流通在外的股票只剩下9.1亿股，我们持有的6390万股所占的持股比例将会从现在的5.5%上升到约7%。

如同未来5年股价走势相反，上涨到平均每股300美元，那么公司用于回购的500亿美元只能够买回1.67亿股。

因此流通在外的股票只剩下9.9亿股，我们持有的6390万股所占的持股比例将会从现在的5.5%上升到6.5%。

如果假设IBM在未来第5年的盈利达到200亿美元，在“令人失望”的股价更低的情景下，我们按照持股比例计算可以享有的盈利分成，要比股价更高的情景下，多出整整1亿美元。

道理非常简单：

如果将来你准备成为股票的净买入者，不管是用你自己的钱直接买入，还是通过持股一家正在回购股票的公司间接买入，股价上涨都会损害你的利益。

股价低迷不振反而会增加你的利益。

可是，感情因素往往会让事情复杂化：

大多数人，包括那些将来会是股票净买入者的投资者，看到股价上涨才会感到内心非常舒服。

这样持有股票的投资者，类似于一个经常开车上下班的人，只是因为他的邮箱今天加满了油，就为油价上涨而欢呼。

我和芒格根本不会期望大多数人听了之后会转变思法认同我们。

我们已经观察人类行为多年，深深知道这样做根本不起任何作用。

但是，我们确实非常希望你们能够清楚地了解我们个人如何思考和计算。

在这里我应该坦白地说：

我年轻的时候，也是一看到股市上涨就非常高兴。

后来我读了格雷厄姆写的书《聪明的投资者》，其中第8章告诉投资者应当如何看待股价波动。

原来阻挡我的眼光的障碍物马上从我眼前消失，低迷的股价从此成了我最喜欢的朋友。

拿起这本书，真是我一生中最幸运的一刻。

最终，我们对于IBM的股票投资最主要取决于公司未来的盈利。

但是非常重要的第二大影响因素将会是这家公司运用他们准备用于回购的巨额资金能够买回来股票数量的多少。

如果公司通过不断回购把流通在外的股票减少到只有6390万股，也就是说只剩下我们作为唯一一个股东，我将会打破我名声在外的吝啬习惯，给伯克希尔25万名员工每人一天带薪假期。

现在，让我们开始仔细核查我们旗下四大类业务。

由于各类业务之间资产负债表和利润表的特点差异巨大，把它们混在一起就会妨碍分析。

因此我们把它们分成四个独立的企业，我和芒格就是这样看待这些业务的。

因为我们可能会从你们有些股东手里回购股票，所以我们将会在每类业务分析中提供我们自己对于内在价值相对于账面价值是高还是低的想法。

我们先来看看保险业务，这是伯克希尔公司的核心业务，也是多年来推动我们不断扩张的发动机。

财产及意外险保险公司预先接受保险费，在事后支付索赔。

在极端情况下，例如某些工人的事故赔偿金问题，会导致索赔支付期限长达几十年。

这种“先收钱后赔付”的模式让我们能够持有巨额的现金，我们称其为“浮存金”，这些浮存金并不属于我们，最终将会进入别人的口袋里。

在持有期间，我们可以用这些浮存金进行投资，为伯克希尔公司赚取投资收益。

尽管从个体而言投保和索赔来来去去，但总体而言我们持有的浮存金的总额相对保费收入的总额的比例却非常稳定。

因此，随着我们保险业务的增长，我们持有的浮存金也相应增长。

我们过去增长的情况，请看下表：

年份浮存金（百万美元）

1970$39

1980$237

1990$1,632

2000$27,871

2010$65,832

2011$70,571

我们的浮存金现在规模超过700亿美元，未来就算有增长的话，也不可能大幅增长。

这主要是因为我们的浮存金相对于保费水平的比例已经过大。

我必须加以说明的是，即使未来浮存金出现下降的话，也几乎可能肯定只会是非常缓慢的下降，因此几乎不会对我们产生任何异常的资金压力。

如果我们的保费收入超过我们的费用支出和最终理赔损失之和，在财务报表上就会体现为承保盈利，还有再加入我们的保险浮存金产生的投资收益。

如果产生了承保利润，我们就可以享受到无成本使用资金的好处，比这更好的情况是，我们还持有这些资金不但不付任何成本还能因此获得收益。

不幸的是，所有保险公司都希望能够取得如此美妙的结果，因此导致了激烈的竞争，在绝大多数年份里竞争如此激烈，以至于财产及意外险行业整体而言出现了相当大的承保亏损。

例如，StateFarm这家目前为止美国最大的保险公司，而且经营管理良好，但在过去11年期间有8年发生承保亏损。

在保险行业有很多办法会导致亏损，而且保险行业还在源源不断地创造出新的亏损办法。

正如我们在这封信的第一部分所说的那样，我们已经在过去9年连续实现承保盈利，这一期间我们累计盈利高达170亿美元。

我相信，未来数年，尽管肯定不是全部年份，我们很可能会在大多数年份持续保持承保盈利。

如果我们做到了这一点，那么我们的浮存金成本要比无成本更低，就是负成本的。

我们肯定将会盈利，这就像有人在我们这里存了706亿美元的资金，而且支付手续费以让我们来持有这些资金，而且还让我们可以用这些资金进行投资，所得投资收益完全归我们自己。

那么，这些非常吸引人的保险浮存金会如何影响内在价值的估算？

在计算伯克希尔公司的账面价值时，我们的浮存金全部做为负债进行扣减，就像我们必须明天就偿还而且再也不能重新借到同样多的负债一样对待。

但是，用这种方式来看待浮存金是不正确的，相反应该把浮存金看作是一笔不断滚动的资金。

如果浮存金既能够是无成本的，又能够是长期持续的，那么这种负债的真正价值远远低于会计报表上负债的账面价值。

部分抵销了这种过于高估的负债的因素是属于我们保险企业的155亿“商誉”资产，它们在财务上作为一项资产包含在账面价值之中。

实际上，这种会计商誉只是代表我们为我们的保险业务创造浮存金能力支付的收购溢价。

可是商誉的获得成本和它的真实价值并没有任何联系。

如果一家保险企业发生了巨额的持续承保亏损，那么不管与其相关的商誉原始成本是多少，这些商誉资产都应该说是没有任何价值的。

幸运的是，伯克希尔旗下的保险公司并非如此。

我和芒格相信，我们旗下保险企业的商誉的经济价值，也就是我们愿意为购买创造同样品质的浮存金支付的价格，肯定远远超过其历史入账价值。

我们的浮存金的巨大价值，是我们为什么相信伯克希尔公司的内在企业价值大幅超越账面价值的一个原因，而且是一个重大原因。

我要再次强调，千万不能认为，财产意外险行业的浮存金整体而言是无成本的：

我们并不认为在保险行业并没有几家公司拥有类似于伯克希尔品质的浮存金。

在大多数年份，包括2011年，保险行业的保费收入并不足以覆盖赔付损失和费用支出。

因此，保险行业的总利润相对于有形权益的水平，已经持续几十年远远低于美国企业整体水平，这种让保险行业羞愧的业绩表现未来几乎可以肯定还会持续下去。

而伯克希尔公司保险业务能够拥有卓越非凡的业绩表现，唯一的原因是我们拥有一些非凡的超级棒的经理人管理着一些非凡的保险企业。

下面让我来给你谈谈我们旗下几家主要保险企业。

按照浮存金的规模排序，排名第一的是伯克希尔再保集团（theBerkshireHathawayReinsuranceGroup），由阿吉特（AjitJain）负责。

阿吉特为那些其它任何人没有意愿或者没有资本实力承担的风险提供保险。

他的操作融和了能力、速度、果断、还有最最重要的就是头脑，而他融和以上因素的方式在保险行业是独一无二的。

但是他绝对不会把伯克希尔公司置于与我们拥有的资源不相匹配的过高风险之中。

事实上，在这一点上，和大多数大型保险公司相比，我们显得远远过于保守。

例如，如果发生一些超级巨灾，整个保险行业可能将会遭受2500亿美元的赔付损失，这相当于保险行业上历史最大损失的三倍，而伯克希尔整体而言在这样的年份不但不会亏损还会有相当大的盈利，这是因为我们公司有多种多样的盈利来源。

而与此同时，所有其它主要大型保险公司和再保险公司都将会巨额亏损，有些保险公司甚至会面临破产。

从1985年起步开始到2011年，阿吉特创造出了一个大型保险公司，拥有340亿美元浮存金和相当高的承保利润，这是一个没有其他任何一家保险公司的CEO可以相媲美的成就。

通过这些成就，他为伯克希尔公司增加了数十亿美元的价值。

芒格很乐意用我来交换第二个阿吉特。

哈哈，可惜世界上根本找不到第二个阿吉特。

我们旗下还有另外一家实力强大的保险公司是通胀再保（GeneralRe），由泰德·蒙特罗斯（TadMontross）负责管理。

从根本上讲，一个强健的保险公司在业务运营上需要坚持四大铁律：

第一，了解所有可能会导致理赔损失的风险暴露；第二，保守评估任何风险暴露实际导致损失的概率以及如果导致损失要赔付的成本支出是多少。

（3）合理制定收取的保费收入水平，以保证扣除预期赔付损失成本和运营费用支出之后平均而言还能产生一定的盈利。

（4）如果不能收取适当的保费收入宁愿选择放弃离场。

许多保险公司可以通过前三条铁律的考验，但在第四关遭受失败。

当其它竞争对手非常急切承保不合适的保单时，他们明明知道不应该做，可就是无法转身离开。

有句老话说：

“其他人都在这么干，所以我们也必须这么干”，这句话解释了任何一个行业出现问题的根源，但是对于保险行业来说最为贴切。

事实上，一个优秀的保险公司，需要具备独立思考的习惯，这就像一个人在开车回家的路上，接到妻子打来的电话，警告他说：

“阿尔伯特，你开车一定要小心。

我刚刚听到广播里说，有一辆在州际公路上行驶在错误的反方向上。

”他回答说：