大宗商品交易平台上开展资金套利经营.docx
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大宗商品交易平台上开展资金套利经营
大宗商品交易平台上开展资金套利经营
一、企业总体情况介绍
宁波山煤华泰贸易有限公司(下简称“山煤华泰公司”),是山西煤炭进出口集团旗下山煤投资集团有限公司的全资子公司,公司性质为大型国有企业。
山煤华泰公司于2012年10月26日成立,注册地点为浙江省宁波市,注册资金5000万元人民币,公司法人王玉宝。
公司下设业务部、市场部、货源部、财务部、综合办、驻太原办事处、驻青岛办事处。
目前公司的主营业务为商品贸易,公司的许可经营范围有:
酒类(在许可证件有效期内经营)、焦炭、钢材、金属材料、铁矿石、有色金属、石膏、矿石粉、普通机械设备及零部件、仪表及零配件、化工原料及产品、塑料制品、五金交电、初级农产品、日用品、文化用品的批发、零售;机械设备的租赁;商务信息咨询服务;自营和代理各类货物和技术的进出口业务(除国家限定公司经营或禁止进出口的货物和技术)。
(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。
)
山煤华泰公司2012年全年累计实现销售收入10.17亿元,利润11.1万元。
二、管理创新的背景
(一)国际经济发展环境
2013年国际经济环境依然复杂多变,全球经济仍将处于深度结构调整之中,经济增长动力不足,但有利因素逐渐增多,预计比2012年有所改善:
一是美国房地产市场持续好转,同时因页岩气大规模开发所带动的能源成本降低带动相关产业投资增长,3D打印、智能机器人等新技术优势也正带动高端制造业加速发展,“再工业化”政策效果强化了美国经济增长的动力,2013年美国经济复苏势头有望增强。
二是德国捍卫欧元和欧元区的强硬表态,G20国家特别是美国在增资IMF救助欧债国家的态度转变,以及欧洲央行推出的“直接货币交易计划”,为欧洲国家赢得了解决债务问题和国内结构问题的时间,使欧债危机对欧洲经济和世界经济的冲击得到缓解,欧洲经济2013年表现可望略好于2012年。
三是印度和俄罗斯等新兴市场国家正在谋求结构调整、对外开放的政策突破。
与此同时,2013年国际经济环境中一些不确定因素值得高度重视:
一是美国大选后因“财政悬崖”问题导致的财政政策调整所带来的巨大风险,可能使国际金融市场受到一定冲击。
二是欧元区根本的制度性矛盾短期内难以解决,“增长”与“紧缩”的两难选择和政策摇摆使欧洲重债国经济表现不确定性较大。
三是日本因人口老龄化造成的需求不足使经济难有大的起色,又与中国、俄罗斯和韩国相继爆发领土争端,区域经济环境面临许多不确定因素。
四是金砖国家整体发展势头减弱,中国、印度的经济减速调整使能源原材料新增需求增长放缓,巴西、俄罗斯和南非等资源出口国必然受到冲击。
五是在全球货币政策进一步宽松的背景下,充裕的流动性将对国际大宗商品价格走势起到推波助澜的作用,全球通胀风险可能重新抬头;但新兴国家需求增长放缓又抑制了国际大宗商品价格涨势,2013年国际大宗商品市场震荡起伏可能较大。
(二)国内经济发展环境
从有利因素来看,第一,落实“十八大”精神和政府换届将进一步调动全国上下的发展热情。
2013年,“十八大”确定的我国未来经济社会发展新思路将进一步激发全国上下改革开放和加快发展的热情,稳增长系列政策的效果将进一步显现,有利于推动我国经济继续保持平稳较快增长。
2013年还是“十二五”规划中期评估年份,国家层面将对各级地方政府规划执行情况全面检查评估,各级地方政府为努力上交满意的答卷,将积极推动地方经济发展。
从“六五”到“十一五”的经验看,五年规划中各年的平均投资增速分别为17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%,受投资建设周期影响,五年规划第二、三年往往是投资加速年份。
2013年作为“十二五”规划的第三年,大量审批并开工的“十二五”规划重点建设项目有利于投资增长和经济回升。
第二,我国扩大内需的政策空间仍然较大。
无论是与国际主要经济体相比,还是从自身情况来看,我国在“稳增长”方面的政策空间仍然较大。
货币政策方面,由于存款准备金率仍然保持在20%的高位,高于1985-2012年平均值8个百分点左右,而近年来我国存款准备金率之所以上升到当前的高位,主要是这项政策工具被赋予了对冲外汇占款等职能,预期2013年对冲压力将明显减轻,存款准备金率仍有较大下降空间;2013年物价水平总体仍将保持相对低位,与主要发达经济体相比,我国基准利率相对较高,存贷款利率也有下降空间。
从财政政策来看,2012年我国财政赤字率仅为1.5%左右,同时,我国仍具有一定减税空间,中西部地区基础设施、民生社会保障等公共服务体系投资缺口较大,财政支出需求也较高,因此采取更为积极的财政政策空间仍然较大。
第三,“新非公36条”细则的政策效应将充分调动民间投资积极性。
近年来,结构性减税一直是积极财政政策的重要内容,扶持小微企业的系列减税政策2013年继续有效,营业税改征增值税的进一步推进将使原征收营业税的民间企业享受机器设备和物料消耗两者购进增值税税额抵扣,有利于激励民间投资扩张。
42个部门的“新非公36条”实施细则有望在一定程度上打破原有的“玻璃门和弹簧门”,为民营经济和中小企业提供良好市场环境,消除各种行政障碍,减少“有形之手”对市场运行的干预,激发民营企业的创业热情。
第四,居民收入平稳较快增长有利于消费保持稳定增长。
近年来,我国城乡居民收入增长明显加快,特别是酝酿多年的收入分配体制改革总体方案有望出台,将有助于提高居民收入水平和改善居民收入分配结构。
近年来我国消费金融快速发展拓宽了消费市场空间,激发了居民消费热情,日益成为促进我国经济发展和转型的重要手段。
第五,自贸区建设和中国企业对外投资加快将有利于外贸稳定增长。
目前,中国正与五大洲的28个国家和地区建设15个自贸区。
其中,已经签署了10个自贸协定,除与哥斯达黎加的自贸协定外,其他9个自贸协定已经开始实施,实施情况良好;正在商建的自贸区有5个。
同时,中国已经完成了与印度的区域贸易安排联合研究,与韩国结束了自贸区联合研究,中国还加入了《亚太贸易协定》。
从不利因素来看,首先,企业投资信心和能力有待恢复。
劳动力成本大幅上升、融资成本居高不下、企业税负较高等因素不断侵蚀企业利润,亏损面有所扩大,这不利于企业投资资金积累。
中国经济景气监测中心调查的企业景气指数2012年三季度为122.8,比二季度下降4.1点;企业家信心指数三季度为116.5,比二季度下降4.7点。
2013年,工业品出厂价格有望小幅回升,但产能过剩压制了价格回升幅度,企业家的预期能否得到有效改善,是企业新增投资能否较快增长的关键。
其次,“去库存化”、“去产能化”任务仍然艰巨。
我国工业库存、发电量等主要工业产品累计同比增速连续放缓,但“去库存”过程仍未结束。
从反映库存水平的规模以上工业企业产成品资金占用的增长率来看,国际金融危机后的第一轮库存调整在2009年8月末达到-0.8%的最低水平,刺激政策出台后在2011年10月末达到24.2%的最高水平。
本轮库存调整中产成品资金占用增速在2012年10月末已经降到8.3%,比2011年10月末下降近六成半,但仍高于当月工业增加值名义增速,更没出现库存绝对水平下降情况。
“去库存化”不彻底,经济回升力量难以积聚。
与此同时,多数制造业的“去产能”任务更加繁重。
长中短多重经济周期力量交织叠加,决定了企业自主性投资难以出现大幅扩张。
再次,房地产开发投资回升幅度有限。
2012年4月以来,房地产销售和价格好转一定程度上改变了开发商预期,8月份,房地产开发多项指标出现好转;但房地产开发企业土地购置面积和房屋新开工面积尚未恢复正增长。
2013年房地产投资处于景气恢复阶段,开发投资回升幅度有限。
此外,按照“十二五”规划提出的建设3600万套保障性住房的目标,2011-2012年已开工1700万套,2013-2015年需完成1900万套,平均每年630万套,新增投资可能低于2012年。
综合来看,由于房地产调控不会出现明显放松,保障性住房建设面临较大的资金压力,2013年房地产投资增幅回升有限。
由于房地产涉及的产业链条较长,经济与房地产客观上存在较强相关性,房地产投资的表现将影响其他相关产业的回升。
最后,产业升级短期内仍缺乏新的增长引擎。
目前,我国劳动年龄人口占比已经达到峰值,“刘易斯拐点”临近,人口红利开始减弱;随着人口结构趋于老化和储蓄率的下降,资本存量增速开始下降。
因此,从经济要素角度来看,技术创新必然成为我国未来经济增长的重要动力所在。
然而,面对全球以制造业数字化、智能化为核心的新一轮工业革命浪潮,我国企业创新能力不足,与欧美发达国家在高端技术领域的差距面临再次被拉大的风险。
虽然部分企业开始更新节能减排设备和用机器替代劳动力,部分企业向中西部地区转移的过程中也在提高资本有机构成,但因缺乏技术创新能力和体制激励动力,企业全面的设备更新投资高潮2013年难以出现,战略性新兴产业发展尚处于起步阶段,产业升级缺乏新的带动力量,企业仍将承受结构调整的阵痛。
根据集团公司业务量考核及利润考核的总体要求,在2013年全年完成50亿元销售收入的同时还要保证一定的资金回报率,根据目前市场的现状,以及山煤华泰公司现有情况,从大宗商品交易入手是一个比较现实的选择。
三、山煤华泰公司管理创新实施效果
因为大宗商品存在单价高,交易频繁的特点,所以可以迅速的完成销售规模,并在此基础上充分利用金融工具,提高资金效率。
具体实施过程如下:
(一)大宗商品交易
大宗商品交易主要以金属交易为主,目前金属交易主要包括现货交易和期货交易。
由于大宗商品单价高,波动大,市场诡变,因此机遇和挑战并存,山煤华泰公司潜心研究,努力探索,不断创新经营机制和盈利模式,以期在市场中技能做大规模争取一定的市场份额又能做强自己提高自身抗风险能力。
当下在以现货交易为主的情况下,必须通过期货交易进行相应的套期保值,这样就为我们提供了双向交易的机会。
目前比较成熟且风险较小的经营模式主要有差额套保模式、正反套模式、品牌升贴水套模式、以及回购模式。
(1)首先以电镍为例,由于电镍缺乏国内期货盘面指引,但是现货电镍价格追随LME期货已是必然,国内商家尤其是贸易商的期现套、内外套、品牌套等操作已然蔚然成风,成为常态。
终端厂家开工不足导致需求不足,同时俄镍超额涌入中国市场,除正常外贸进口外,很大比例来自于LME期货交割回国,同时保税区仓库目前大量积压了大批俄镍,在比价合适情况下随时涌入国内市场。
随着俄镍生产旺季以及国内外需求淡季的到来,同时大量红土镍矿及国内镍铁库存积压,2013年内很难有较大行情出现。
综合上诉情况,公司进行了以下电解镍期现货操作:
1、电解镍品牌间套利
电解镍操作品种主要有金川镍、俄罗斯镍为主,如客户需要,可以考虑增加其他品种。
其中金川镍和俄罗斯镍年内升贴水幅度较大,2012年内震荡区间为人民币500-3800人民币之间,在常态升贴水1500元人民币基础上背离较大。
在1000元人民币升水以下进行买金川镍、抛俄罗斯镍操作,在2000元人民币升水之上进行买俄罗斯镍、抛金川镍操作。
2、电解镍期货现货套利
LME镍日内波动较大,而国内镍电子盘及现货镍波动相对较小。
同时,一定阶段内波段行情机会较多,1000美金左右的行情不断,对日内波动区间及波段内套利空间进行操作。
3、电解镍日内操作
在公司库存的基础上,为降低现货成本及巩固和维护既有客户,需进行电解镍的日内操作,即根据行情进行先买后卖或先卖后买的操作。
4、电解镍波段操作
目前的电解镍市场,由于整体偏弱,无论是LME期货还是国内现货,都很难出现大级别的单边行情。
受各国经济数据以及政治事件影响,局部的小阶段行情较多。
在考虑到各种成本的前提下,进行波段操作,最大程度上扩大公司收益。
操作周期:
建仓日起90天内。
(2)现货操作风险控制
电解镍现货贸易存在信用风险和货物交割风险,针对上述风险,做出如下风险控制:
1、信用风险
对可能的客户,进行走访交流,确保交易对象为信用良好,业内口碑较好的公司。
对出现信用风险的客户,实行永久不合作处理。
2、货物交割风险
现货贸易中,确保交易对象为有现货库存的单位,对于搬砖公司尽可能不予交易。
结合以上交易模式,根据不同的市场情况,实行不同的交易组合,可在极低风险的情况下,保证了公司资金年回报率在10%~12%,其他金属品种的操作模式虽有差别,但基本手法类似。
(二)资金套利
山煤华泰公司在大宗商品交易中逐步建立稳定的客户关系,搭建稳定的贸易平台,并在贸易平台的基础上,灵活运用金融手段,提高资金的利用率及回报率。
例如办理存款质押再贴现。
存款质押再贴现是以贸易平台为基础开展的金融业务,操作过程如下,以5000万元存款为例:
1、与银行签订存款合同,办理5000万元的存款,存款期限半年,存款利率按年化4.45%计算;
2、以5000万元的存款质押,在银行开立5000万元的银行承兑汇票;
3、收票人、开票人、银行签订代理贴现协议,由开票人在银行办理贴现,贴现利率执行年4.1%,贴现款直接转账至收票人账户。
4、按此测算,资金的年回报率在12%。
5、每次贴现必须提供购销合同、销货方发票记账联原件。
此项业务的开展完全是嫁接在大宗商品交易环节中产生的资金附加值,是在大宗商品交易产生的自身利润以外的资金附加值,可有效的提高资金的使用效率及回报率。
(三)回购模式
回购业务是以公司在大宗商品交易中逐步建立稳定的上游客户为基础的一种业务。
因上游客户短期内对资金量的需求,对其大宗商品进行货物质押,并每日付给一定报酬的业务。
回购业务的优点在于风险极低,资金安全,并且可以在资金闲置期间赚取高于银行理财利率的回报。
操作模式如下,以2600吨锌锭为例:
1、与上游客户签订回购合同,商定回购期限以及货物质押日回报(一般质押期为一个月,物质押日回报为每吨货物3元/天)。
2、我公司以九折的市场现行价格(约为3500万)购买上游客户的质押货物,上游客户并承诺在货物价格下降至市场价格10%时对价格进行补仓。
3、按现在银行理财较高年回报率4.6%来计算3500万资金1个月的利息约为13400元,资金月回报率约为0.383%。
回购业务3500万资金一月利润约为3*2600*30=234000元,货物过户及仓储费用为3250元可忽略不计,其资金月回报率约为0.669%,资金年回报率约为8.03%,资金回报明显高于银行存款利率。
4、合同到期后由上游客户对其质押货物进行回购。
此项业务的有效的提高资金闲置期间资金的使用效率及回报率,而且风险极低,资金安全。
公司在资金短期闲置时进行了此项业务,成功实现了国有资产的保值与增值。
总之,随时进行市场研判对市场的研判是经营大宗商品必不可少的手段,也是企业成败的关键。
当今市场瞬息万变,难以预料,除了复杂、透明的特点之外,还与宏观、微观、国际、国内、行业、非行业的各种因素有着千丝万缕的联系。
因此,密切关注各种动态信息,认真做好市场分析、研究和预判,集思广益、群策群力,不时地进行供需关系和市场走势的研讨,非常重要,尤其是在行情大幅波动、市场将要逆转之时。
市场变幻,机遇与挑战并存只有抓住机遇才能一举成功,所以山煤华泰公司为了实现2013年实现40亿销售收入和100万元利润的计划,就要充分利用在大宗商品交易中建立起来的客户关系,积极开展其他业务,拓展多种的业务渠道。
另外充分利用了宁波港的先天地理优势,将山煤集团的品牌优势与宁波港的地理优势相结合,为将山煤华泰公司打造成在煤炭进出口行业内有一定话语权的专业煤炭销售公司,继续努力奋斗。
宁波山煤华泰贸易有限公司
二O一三年五月二十四日
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