企业结合分析.docx
- 文档编号:7171937
- 上传时间:2023-01-21
- 格式:DOCX
- 页数:23
- 大小:129.01KB
企业结合分析.docx
《企业结合分析.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《企业结合分析.docx(23页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
企业结合分析
第八章生產決策與企業結合分析
第一節內製或外購的策略:
垂直整合的經濟理論
前言
經理人需對生產過程中所需要的各種半成品作出內製或外購的重要且困難的決策。
垂直整合的經濟理論可提供如何評估內製或外購的策略。
垂直整合的經濟理論亦証實了合併同一所有權的兩個或兩個以上階段產品的目的及其成效。
1-1生產投入的取得
企業的生產,簡言之,就是將投入轉化為產出。
圖8-1的成本函數曲線代表著在每一產出水準下最低的可能成本。
在10個單位的產出下,最低的生產成本為點B,即80元。
但是在某些情況下,企業所耗之成本卻是在點A,即必須花到100元。
在此,企業經理人面臨了一個生產決策的課題-亦即如何以最適當的方式取得其生產所需的投入。
圖8-1生產函數
企業取得生產所需的投入約分現付交易,簽約購買,及垂直整合三種方式。
以租車公司為例,其產出即是可供顧客租賃的車輛,而所需的生產投入即是車輛保修服務(調校,換油,機件潤滑,故障修理等等)。
租車公司經理若採用第一種方式獲取所需的投入,則從眾多的車輛維修廠中任選一家,以付費換取所需的車輛保修服務。
租車公司與車輛維修廠只是單純地碰到一塊,互相交換所需,然後各走各的,彼此並無正式關係。
其好處是,雙方可各在其本業上專精發展。
若是租車公司選擇第二種方式獲取所需的投入,則它須挑選出一家維修廠,與其議定維修的範圍,期限,價格等,並正式簽訂合約。
以後車輛需要維修,則雙方照合約行事。
這種方式也有雙方可各專精其本業的好處,惟關鍵在於合約是否完整及容易簽訂。
當然,租車公司也可以用第三種方式來獲取所需的投入,即自行設置維修廠。
所謂垂直整合,係指企業自行在內部生產其所需的投入。
這樣它就不須仰賴他人。
相對的,它就無法專精於租車的業務,而必須分心於維修廠的管理與運作。
1-2資源配置的成本
在現代的理論,企業是資源所有者之間彼此合約性交互關係的一種複雜組成。
每一種的合約關係,從投入的籌獲,工人的僱用,完成品的送交顧客等,都是一種交易,既能在企業內部也能在市場上發生。
市場上的雙方都承擔著搜尋與資訊成本。
對某些交易而言,在企業內部進行比在市場上進行更有效率。
但是,要取代市場對經濟活動的協調,也是要支付成本的。
當更多的交易從市場轉移到組織內部,則總成本逐漸升高,企業內部的計劃與決策越來越複雜而費錢。
同時,企業未能充分利用生產性資源的風險也變得更大。
依據寇斯的觀點,企業傾向於擴大,直到在內部組成一個額外交易的成本等於在公開市場執行相同交易的成本,或是等於另組一個企業的成本。
其理論圖示如圖8-2。
圖8-2內製與委外成本
圖的直軸表示總成本,橫軸表示依企業經理人指示進行的交易數量。
CPS曲線代表使用市場價格系統的成本,CAC曲線代表以企業的行政命令取代市場的成本。
當資源的配置全部依照市場價格訊息決定時,CPS的成本值最大,隨著依企業經理人指示進行的交易逐漸增加,CPS的成本值隨之下降。
在T點所有的交易都是在企業的行政命令下執行的,CPS的成本值就變成0。
而CAC則與CPS正好相反,由最左邊的0逐漸加大,而至T點達到最大。
邊際分析決定企業最適宜的大小。
依據寇斯的觀點,企業膨脹到內部決策的邊際成本等於利用市場的邊際成本為止。
這一點在圖2標示為m*點,在此CPS+CAC的總值最小,m*也是企業最適合在內部進行交易的數量。
1-3交易成本
當企業從外部購買所需的投入時,有可能產生支付予供應商之外的費用,這就稱為交易成本,對能否適當地購得投入具有重大的影響。
交易成本包括:
1.搜尋願意出售該投入的供應商的成本。
2.議價的成本。
考慮到時間的機會成本,法務費用等等。
3.其他促成交易的投資及花費。
許多的交易成本是顯而易見的。
例如,某供應商願以每單位10元售出產品,但是提貨須買方自理。
因此,買方就有了支付10元售價之外尚須負擔的貨車、搬運人工等交易成本。
有些交易成本則較不明顯,必須以該成本係屬特定於某交易關係或屬一般性的來加以區分。
特別投資的概念對上述區分很有幫助。
所謂專營性投資係指對某一特定交易的投資無法以其他交易關係回收而言。
假設為了確認螺栓的品質必須花100元購買測試螺栓強度的機器,如果這部機器只能用來測試某一特定廠家的螺栓而其投資是不可回收的,則這就是專營性投資。
交易若需特別投資來促成,則此交易稱特定關係交易。
這是因為雙方的交易關係是由促成交易的特別投資所羈絆在一起的。
加以特別投資的不可回收性,因此常引發交易成本的產生。
專營性投資會影響到交易成本以及購得投入的最適方法,它以很多形式出現,通常有下述幾種:
1.特定的地點:
例如電廠常設在煤礦公司附近以節省運輸煤(投入)的費用。
如兩家不再從事交易,則設廠在煤礦公司附近的投資幾乎不具價值。
2.特別的實體資產:
係指為特定買主而投下的資本設備,無法適用於其他買主者。
3.專屬資產:
係一般的投資而專為與特定買主交易而設置者。
例如,某一電腦製造商新開一條生產線以便滿足某一政府機構的大量需求。
這只有在該政府機構果然從該電腦製造商購買電腦時才有利可圖,因此這種投資係屬專屬資產。
4.人力資本:
意指工人須習得特定的技能以為某一特定的企業工作,而這種技能無法轉移給其他從業員或對他們沒有用處,而形成一項特別投資。
專營性投資會導致
(1)議價的成本
(2)投資不足(3)機會主義,因而增加交易成本。
議價的成本:
當交易成本很低而所需的投入具有一致性的品質有許多家企業販售時,其價格係由供、需決定,不需花太多時間去議定價格。
如果牽涉到特別投資,意味著只有少數幾家足以提供所需的投入,其他廠家則由於須先進行特別投資,一時之間無法供應所需的投入。
因此,對該投入即不存在"市價",交易雙方必須就價格進行商議。
議價的過程是很費錢的,因為雙方都會僱用談判專家以獲取最有利的價格,也會採取各種策略去提高自己的談判籌碼。
這些為議價而來的因素將產生交易成本。
投資不足:
當需要特別投資來促成交易時,特別投資的水準常比適當的配置低。
以人力資本來說,假設某一企業的工人必須花時間學習如何去執行某種工作,如果該工人知道他不會在該企業工作很久(因為將被資遣或另謀他職),他可能就不會那麼努力地去學習。
對其他型態的特別投資也有同樣的問題。
例如,若某供應商須投資購買某特定機器(特別的實體資產)來生產某一特定買主所需的投入,則該供應商可能會買一部價格較低而得到的品質較差的機器。
這是因為一旦買主決定向另外一家企業購買時,則該供應商所購入的機器將不再有用處。
因此,特別投資的水準將比適當的配置低,而所生產的投入品質較差,造成交易成本增加。
機會主義及套牢問題:
當必須做特別投資以購得某項投入時,買賣雙方都會投機性地想在不可回收的投資上撈點本回來。
假設買方須投資10元以驗證賣方的品質。
買方知道有很多企業願意以100元出售某項投入,他就從這些企業中挑出一家並花10元去檢驗其產品。
一旦買方花下了10元,則供應商嘗試投機性提高價格至109元,比其他企業多出了9元。
因為買方已花下10元去驗證該供應商的產品,若他不接受109元的價格,則他須另花110元去購買另一家的產品(100元售價加10元檢驗)。
這即是套牢問題。
一旦某企業做了特別投資,則另一方將利用特別投資的不可回收性佔便宜。
這種行為將使得雙方皆不願先做出特定關係的投資。
在很多需要做特別投資的交易場合中,雙方都可能投機。
例如,某汽車製造廠需要某種特殊機軸作為製造引擎的投入,而生產機軸需要特別資本設備。
一旦生產機軸的廠商不把機軸賣給汽車製造廠,則汽車製造廠所投資的引擎連續生產線就沒多大價值。
同樣地,如果汽車製造廠不購買機軸,則機軸製造廠商投資的特別資本設備也沒甚用處,因為該設備並非為其他汽車製造廠的需求而設計的。
兩家廠商所做的投資使得他們結合在特定的交易關係,對每家廠商都具有誘發投機的潛在誘因。
一旦機軸製造廠商已完成製造機軸設備的投資,則汽車製造廠會利用該投資的不可回收性要求機軸降價。
另一方面,一旦汽車製造廠達到生產階段,必須要有機軸來完成汽車的製造,機軸製造廠商也會利用其投資的不可回收性要求機軸漲價。
結果是雙方都須大費周章地去議定機軸價格,因而增加了購得機軸的交易成本。
1-4適當的採購投入
經理人須能夠以最節約成本的方式購得投入。
節省成本的方法端視特定關係交易的程度。
現付交易:
這是最直接的方式。
如果沒有交易成本,而且市場上有許多的買主和供應商,則市場價格(以p*表示)是由供應、需求曲線的交叉點得出。
買主可以輕易地從眾多供應商中選取一家,付給每單位p*的價格獲得所需的投入。
若供應商企圖索價超過p*,則買主只要予以拒絕並向其他供應商以p*的價格購買即可。
那麼為什麼又有企業經理人願意承擔簽訂合約的成本或耗費資源去垂直整合,自己來製造投入呢?
原因就在於特別投資的存在,使得單純購買不能讓買主避開投機,而買賣雙方最終可能耗費大量的時間討價還價。
每當買主想額外增加採買投入的數量時,這些問題就會發生。
同時,在需有特別投資以促成交易的場合,投資不足也會使得購買的投入品質不佳。
當某項投入的採購需要重大的特別投資,單純購買會因著投機,議價成本和投資不足等原因而造成高的交易成本。
顯然,當投入需要重大的特別投資時,經理人應該考慮採用現付交易之外的其他方法。
合約:
由於每次採購某項投入時預期會有套牢問題和議價問題,另一項策略就是簽訂合約向某特定供應商購買。
雖然在合約之前有各種花費如協商,律師費等等,它畢竟擁有一些好處。
首先,合約可以在雙方做特別投資之前就定下投入的價格,可避免日後相當程度的投機。
其次,合約在一段時間內確保雙方都可接受的價格,因此減少了雙方吝於做特別投資的誘因。
例如,工人如果有一紙合約保證他在某企業工作三年,則他會投資特定於該企業的人力資本的誘因必然比無工作保障的情況下來得大。
同樣地,如果企業知道工人會在公司待三年而不會隨時走人,則它也較願意投資在該工人的訓練上。
一旦決定採用簽約的方式購得投入,則合約期該簽多長?
適宜的合約期係反映邊際成本和邊際利益的折衷。
合約期延長時,邊際成本(MC)上升,如圖8-3所示。
這是因為合約期越長,未知因素越多,越需要花時間及金錢去寫合約。
圖8-3合約期間長短與成本
要訂一個雙方皆可接受而在明天就執行的價格比較容易,要在一個十年期的合約訂出每年的價格就不簡單了。
而且,合約期越長,買主被固定供應商綁死而不能在未來獲得較低價格的可能性就越大。
換言之,合約期越長,企業選擇供應商的彈性就越低。
因此,合約期的邊際成本曲線是向上傾斜。
延長一年合約期的邊際利益(MB)是省下的投機和議價的交易成本。
這些利益可能隨著合約期變化,但為簡化起見我們將之視為平坦直線。
適宜的合約期L*,是邊際成本等於邊際利益,即在兩線的交點。
當促成交易所需的特別投資增加時,適宜的合約期將延長。
由於特別投資變得更重要,一旦合約到期雙方將面臨更大的交易成本。
由於這些成本可藉著較長的合約期避免,較高的特別投資水準增加了邊際利益,從MB0移到MB1,如圖8-4所示。
結果是適宜的合約期由L0延長到L1。
圖8-4合約期間延長
適宜的合約期也隨著影響邊際成本的因素改變。
當投入變得越標準化且未來的經濟環境越安定,則交易成本從MC0降到MC1,如圖8-5所示。
在簽約環境的複雜度減低導致較長的適宜合約期(從L0延長到L1)。
相對地,當投入變得複雜且未來的經濟環境變得較不確定,則合約必須訂得更詳細。
簽約環境複雜度增加提高了邊際成本,從MC0升到MC2,如圖8-5所示。
適宜的合約期將變短。
當簽約環境複雜使合約期變短,企業必須在現有合約到期時繼續訂新約。
將有大筆經費耗在律師費和議定合約的條款上,並且由於簽約環境複雜,也無法藉著簽訂較長的合約來節省這些費用。
在這種預期下,企業經理人也許會想採用另一種方式來得到必要的投入:
即是企業進行垂直整合,自行製造所需的投入。
圖8-5合約長度與環境複雜度
垂直整合
當專營性投資產生交易成本(由於投機,議價,或投資不足),並且所購的產品極複雜或經濟環境不確定,要訂個完整的合約就很費錢或是根本不可能。
留給企業的選擇只剩下自行設廠製造。
這個使得企業將生產流程延伸到基本投入的過程稱作垂直整合。
例如,大多數汽車製造廠不僅裝配汽車,也利用垂直整合將生產擴及車體部分,自行用鋼板製造防撞保險桿。
垂直整合的好處是免除了中間人,自行生產自己所需的投入。
藉此將以前個別的企業變成同一企業的不同部門,形成整合的企業,以減少投機。
一般說來這種策略是可取的,因為它不需要交換而減輕了交易成本,不過也有一些缺點。
企業經理人必須以內部的統理機制取代市場紀律,這可是艱鉅的工作,任何熟悉非市場經濟的中央計畫之所以失敗的人都明白這點。
此外,企業必須承擔額外建置生產設施的成本,而其產品充其量只是與企業的核心事業略沾一點邊而已;企業不再專心致力於它的拿手項目。
由於這些困難,垂直整合通常視作單純購買與合約都失敗後的最後手段。
1-5經濟的權衡
採購某項投入最經濟的方法視投入的特性而定。
企業經理人到底是選擇單純購買,簽約購買或垂直整合端視導致特定關係交易的特別投資的重要性而定。
其中牽涉的問題如圖8-6所示。
當所需的投入並不需要特別投資,企業可以向供應商採購投入,企業可以專心致力於它的專長,而不需耗費經費於簽訂合約或從事垂直整合。
當需要專營性投資以促成交易時,經理人對採用單純購買法要好好斟酌。
特別投資會導致投機,議價成本和投資不足,而這些交易成本可藉其他方法予以降低。
當簽約環境單純,且簽約成本低於單純購買時的交易成本,最好以簽約的方式購得投入。
在此情況下,適宜的合約期是由邊際成本與邊際利益兩曲線的交點來決定,如前述圖8-3所示。
`
圖8-6經濟的權衡
當需要重大的特別投資且投入的特性很複雜很難在合約中述明,或是要把未來狀況變動時對雙方所有的保護條款寫入合約是所費不貲時,經理人應採用垂直整合取得生產所需的投入-如果代價不是太高的話。
在此情況下,企業靠本身生產所需的投入。
企業雖不再專心致力於它的專長,但是在消除投機,議價和投資不足上的所獲足可彌補其在專精上的損失而有餘。
1-6非關垂直整合的兩個理由
垂直整合的基本誘因是有可能降低成本。
降低成本的機會本質上可能是,且經常是,純工業技術性的。
不過,垂直整合也不全然就是要在生產成本降低上獲取好處。
降低生產成本:
經濟學家常以鋼鐵工業為例,說明透過各階段作業的整合所能帶來排程改善,停、開機費用降低等好處。
將高爐與後續加工作業聚在一塊,可使金屬從高爐到除碳、軋延、抽製都能保持高溫,免除再加熱的成本。
然而這並不能說明為何高爐與加工設備通常均由同一企業擁有。
理論上,高爐與加工設備可以由不同企業擁有,雙方透過一紙合約進行交易。
只不過,這其中牽涉到特別投資,會有套牢問題產生,雙方都會擔心因為對方的投機行為而陷自己於不利。
如果從節省成本著眼,外部供應商可以藉著供應不同的顧客而達到經濟規模,會比企業垂直整合去生產自己所需的較小量的投入需求更節省成本。
因此,驅使企業從事整合的目標不在於節省生產成本,而是在於降低交易成本。
確保供應的可靠來源
常有人宣稱,垂直整合的必要是為某項重要投入確保供應的可靠來源。
例如,煉鋁廠將廠址設在鋁礦公司附近可以省下大筆運輸費用,並維持可靠的原料來源。
原料供應的不間斷,使企業得以維持生產的產能,避免機器的閒置、人員遣退、和斷斷續續復工的生產損失。
原料供應雖可藉大量的庫存予以維持,但是代價太高。
不過,之所以會進行垂直整合,也不必然是單為了確保供應的可靠來源。
這其中套牢的問題是相當明顯的。
煉鋁廠設廠完成後,鋁礦公司可能投機性地提高鋁礦砂的售價。
同樣的,鋁礦公司也會遭受煉鋁廠投機性地不買鋁礦砂,而一時間銷售不出去的風險。
因此,煉鋁工業所以會將鋁礦與煉製加以整合,應該是出自於特別投資存在的關係,而不是來自建立可靠供應來源的壓力。
1-7垂直整合型態所涵蓋的內容
1.產品的流程包括上、下游兩段程序。
2.上游產品的全部產出供應下游程序的全部或部份投入。
3.下游程序的全部投入來自上游程序的全部或部份產出。
1-8垂直整合的經濟效益
1.生產流程中的附加利潤。
2.避免生產流程中的套牢問題。
3.減少資訊不對稱的耗用成本。
4.得到原料的穩定供應。
5.避免市場上價格扭曲。
6.由技術上所得的效益。
7.降低交易成本。
1-9垂直整合的經濟理論
1.固定比例技術(Fixed-ProportionsTechnology)
固定比例的分析是假設在兩個階段的生產製程,第一階段(上游)製造中間財(I)供給第二階段(下游)製成最終產品(F)。
在此生產過程中,假設一個單位的最終產品需要一個單位的中間財(I)。
此項分析可區分為二種狀況。
狀況一是單一加成狀況,指公司賣出中間財至下游買方其價格是包括邊際成本和加成,但最終產品是由價格取向市場中的邊際成本賣出。
狀況二是雙重加成狀況,指兩個階段中賣出的價格均包括邊際成本和加成。
下述討論中,假設固定成本為零,故邊際成本、平均變動成本和平均總成本彼此相等。
首先定義各符號如下:
DF:
最終產品需求。
DI:
中間財需求。
MCF:
最終產品的邊際成本。
MC’F:
垂直整合的產品邊際成本。
MCI:
中間財的邊際成本。
MRF:
最終產品的邊際收入。
MRI:
中間財的邊際收入。
MCT:
轉換中間財至最終產品的邊際成本。
PI*:
中間財價格。
PF*:
最終產品價格。
(1)在單一加成狀況下,垂直整合的誘因如下述:
由圖7得知上游製程所得利潤為(PI*-MCI)QI*,經過上下游垂直整合後,其利潤為(PF*-MC’F)QF*
由於QI*=QF*,
PF*=MCF*=PI*+MCT,MC’F=MCI+MCT
PF*-MC’F=PI*+MCT-(MCI+MCT)=PI*-MCI
故(PI*-MCI)QI*=(PF*-MC’F)QF*
結論是在單一加成狀況下,上游製程的利潤相等於上下游垂直整合後的利潤,採用垂直整合並無任何誘因。
(2)雙重加成狀況下,垂直整合的誘因討論。
圖8顯示,上游製程所得利潤為(PI**-MCI)QI**而最終產品的利潤為(PF**-MCF)QF**,
由於QF**=QI**
MCI=MCF-MCT,MCF=PI**+MCT,
故二個階段的利潤和為
(PI**-MCI)QI**+(PF**-MCF)QF**而得到(PF**-MCF)QF**
但若上下游進行垂直整合,可使得MRF=MC’F,產生QF***>QF**,
因此而得到利潤(PF***-MCF’)QF***。
由圖中面積顯示,在雙重加成狀況下,垂直整合所得利潤大於各個階段的利潤和,故採用垂直整合具有誘因。
S
MCF=PI*+MCT
PF*
PI*
MCF’=MCI+MCT
MCI=MCT
DIDF
QI*=QF*Quantity
MRIMRF
圖8-7垂直整合的效益(依固定比例技術的單一加成因素)
S
PF**MCF=PI**+MCT
PF***
PI**
MCF’=MCI+MCT
MCI=MCT
MRI’MRIDF
QI**QI***MRFQuantity
=QF**=QF***
圖8-8垂直整合的效益(依固定比例技術的雙重加成因素)
2.變動比例技術(Variable-ProportionsTechnology)
變動比例的技術是敘述在生產程序中使用不同的投入組合而得到相同產量。
(1)投入邊際產量的比例相等於投入價格的比例,在此種投入組合下,公司可得到最大利潤。
假設投入以A和B表示:
PA:
投入資本財A的價格。
PB:
投入資本財B的價格。
MPA:
A資本財的邊際生產力。
MPB:
B資本財的邊際生產力。
當MPA/MPB=PA/PB或MPA/PA=MPA/PB
則公司可得到最小成本效果,即獲得最大利潤。
(2)如投入資本財A加入加成m後出售至下游製程:
則MPA/(PA+m) 而得到MPA/(PA+m)=MPB/PB,但此種新投入組合較原先的生產製程付出較高的總生產成本。 故實行垂直整合上下游生產製程,可免除投入資本財A的加成,使得總生產成本降低,因此而獲得利潤。 (3)在投入資本財的變動比例下,圖解以說明實行垂直整合的動機。 在圖9,Q0Q1為等產量線(isoquants),CICI’為等成本線(isocostline)。 在一定的預算下,在市場價格下,可購得投入A與B的組合,其等成本線的斜率為-PA/PB。 在最適的生產狀況下,MPA/MPB=P/PB, a.若購買投入資本財A的價格為PA+m,其等成本線為C0C0’,而斜率為-(PA+m)/P0。 b.若購買投入資本財A的價格為PA,其等成本線為C0C0”,而斜率為(-PA/PB);若投入總成本相等,則產量可由Q0增加至Q1。 c.若產量仍然維持Q0,但投入資本財A與B均未有加成m,其等成本線為C1C1’,而科率為(-PA/PB),總生產成本降低值為C0-C1。 d.若投入資本財A與B的數量組合為Z0,但A與B均未有加成m,所得等成本線為C2C2’,而斜率為(-PA/PB),總生產成本降低值為C0-C2。 e.實行垂直整合上下游製程,可免除加成因素m,若以Q0生產量而言,可使用Z0’的投入組合而不是Z0,則可得到C2-C1(總生產成本減小值)的利潤。 這是採用垂直整合的誘因。 圖9垂直整合的效益(依變動比例技術) C0 C2 C1 Z0 Z1 Q1 Z’0 Q0 C’0C’1C’2C’’0 3.實行垂直整合的誘因 實行垂直整合上下游製程的最大誘因是可以降低交易成本。 一般市場交易成本包括找尋有關投入資本財價格的成本,獲得交換資源的類別和品質的資訊成本,協商成本,指定需要數量的成本,輸送成本,執行合約成本等。 4.其他實行垂直整合的動機 (1)避免套牢(Hold-Up)問題: 在上下游製程中,某些特殊性的資產成為製程不可或缺的項目,以致引起投機的行為誘因,產生專用的租賃狀況,即是套牢的問題。 實行垂直整合,可避免上述問題,乃是由於上下游製程同在一個企業內,企業成員可分享整合的利利潤。 (2)買賣雙方各自擁有不同的資訊,賣方瞭解產品的生產成本,性能特質,品質變動幅度,並且可預期產品的供應狀況;買方瞭解產品的投入需要,產品的市場需求性等。 由於雙方的資訊不對稱導致契約執行成本的增加。 一旦上下游製程的買賣雙方實行垂直整合,則可減少因資訊不對稱所產生的交易成本,並可藉取得買賣雙方的資訊而獲利。 (3)實行垂直整合亦可避免市場決定價格上的扭曲,其中包括政府的財政政策、金融政策和條例規定。 a.就政府的稅收政策而言,垂直整合可以減少上下游整體的稅收。 茲以美國在1924年所成立的法案,允許石油工業在所開採原油和天然氣價值的某一比例可列為消耗而得到稅收減項;故處於下游的煉製階段有誘因向上游整合石油開採階段,以得到節稅效應。 b.關於政策上的報酬率規定,往往是依投資額做為計算基礎,故實行垂直整合可擴大投資額以取得較大利潤。 c.在金融政策方面,由於未預期的通貨而導致市場上價格的不穩定,進而產生二種可能的效應。 (a)由於市場價格的信賴度降低,以致
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 企业 结合 分析
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)