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锂矿行业市场分析报告
锂矿行业市场分析报告
2021年3月
投资逻辑
第四季度澳洲锂精矿企业迎来行业拐点。
2020年第四季度澳洲在产锂矿企业进一步减少至4家,其中Greenbushes和MtMarion继续保持稳定生产,银河资源和Pilbara旗下锂矿项目均创下投产以来最高的单季销量,且销售价格出现明显反弹。
在下游需求强劲复苏的拉动下,澳洲锂矿企业迎来生产销售的拐点,预计2021年第一季度锂精矿销量将保持高位,售价也将大幅上升。
预计2021年锂精矿供应将保持紧缺局面。
随着Altura被Pilbara收购并进入关停维护状态,澳洲在产锂矿仅剩4座,其中Greenbushes和MtMarion两座锂矿仅向股东供货,能够向第三方客户销售的仅有银河资源和Pilbara两家。
考虑到2021年锂下游需求的快速增长和中国锂盐企业的产能扩张,2021年仅依靠现有项目的产能利用率提升无法满足需求增长。
即使考虑锂价上涨带动现有关停项目的复产,预计最快也要在2021年第四季度才能实现,对2021年的供应端影响较小,锂精矿预计将维持供应紧缺的状态。
锂精矿价格涨势确立,价格或可恢复至700美元/吨。
2020年第三季度以来,中国锂盐价格强劲反弹,碳酸锂价格涨幅接近100%,但锂精矿价格走势明显滞后,至今涨幅不
足15%。
当前澳洲锂精矿售价主要锚定中国锂盐价格,预计后市将加速上涨。
中国市场的锂盐价格已经反弹至2019年初的水平且涨势尚未停歇,若考虑价格对应关系,后市锂精矿价格或将达到700美元/吨。
锂精矿价格的大幅上涨将对锂盐价格带来成本支撑,生产原料更加依赖锂矿的氢氧化锂产品后市上涨具备更强动力。
澳洲矿企和资本对锂矿资源重视程度提升,中国企业原料布局将更多依赖本土资源。
2020年第四季度以来,IGO战略入股天齐锂业,Pilbara完成对Altura锂矿的收购以及银河资源计划阻止美国公司收购Alita等事件反映出澳洲本地矿企和资方对锂矿资源的掌控诉求明显强化,中国企业未来想要获取优质廉价的海外锂矿资源的难度加大,预计资源环节布局将更多向国内锂资源项目倾斜。
同时在锂价上行周期中,预计国内锂资源项目的开发建设也将加速,具有相关业务布局的公司将受益。
投资策略
锂精矿市场拐点信号明确,需求保持强劲和供应端出清将支撑锂精矿价格回到700美元/吨水平。
锂精矿价格上涨将对锂盐价格下一阶段上涨形成支撑,同时澳洲矿企和资方对锂资源重视程度提高将使得中国企业获取海外资源的难度加大,原料布局将更多依赖本土资源项目。
建议围绕以下两条主线选择标的:
1)资源端布局完善,原材料保障能力强,可有效避免锂精矿价格上涨对盈利侵蚀的企业;2)锂价上涨行情下,产能释放确定性高,盈利改善幅度大的企业。
推荐盛新锂能和赣锋锂业,建议关注天齐锂业。
风险因素
锂矿重启生产进度快于预期,产业链库存水平超出预期。
1
▍西澳锂精矿2020Q4运营情况汇总
第四季度澳洲锂精矿企业产量继续增加
2020年第四季度西澳地区锂精矿产量继续回升。
根据各公司公告,2020年第四季度,西澳地区主要锂精矿企业合计生产锂精矿约39.7万吨,环比增加3%,同比减少5%。
第四季度澳洲锂精矿产量增长主要得益于Greenbushes锂矿产量恢复以及MtCattlin和Pilbara产量增加,减量则主要来自Altura锂矿停产。
截至2020年第四季度,澳洲在产的
锂矿山仅剩Greenbushes、MtMarion、MtCattlin和Pilbara(Pilgangoora)四座。
图1:
西澳主要锂精矿生产企业产量变动(单位:
万吨)
GreenbushesMtMarionMtCattlinPilbaraAlturaBaldHill
60
50
40
30
20
10
0
18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4
资料来源:
各公司公告,市场研究部注:
Greenbushes季度产量数据为推测值,MtMarion锂精矿产量为折算后结果
2020年第四季度澳洲锂精矿迎来行业拐点。
2020年第四季度MtMarion锂矿生产继续维持高位,MtCattlin和Pilbara则实现了2020年以来产量和销量的最高值,销量数据均创下商业化生产以来的最高水平。
第四季度西澳锂生产商均公告表示下游消费呈现显著改善趋势,锂精矿售价也触底回暖,行业拐点信号已经确立。
表1:
西澳锂精矿企业生产情况跟踪
矿山
产量/万吨
同比
销量/万吨
同比
最新动态
MtMarion
12.9
+29%
8.5
-11%
第四季度锂精矿产量维持高位,但由于运输延迟
导致销量下滑
第四季度销量创投产以来最高水平,锂精矿售价
MtCattlin
3.33
-23%
7.53
+153%
已出现大幅增长,与盛新锂能签订新的供货协
议,计划在2021年第二季度恢复产能利用率
第四季度产量继续恢复,销量创投产以来最高水
Pilbara
6.37
+333%
7.06
+113%平,2021年第一季度完成Altura锂矿项目收购,
并计划对该项目进行综合评估
资料来源:
各公司公告,市场研究部
2020年第四季度澳洲锂精矿产能利用率维持高位。
截至2020年第四季度末,澳洲在产锂精矿产能为235万吨,较上个季度减少22万吨,主要系Altura锂矿破产关停的影响。
第四季度澳洲锂精矿整体产能利用率为81%(不包含Greenbushes锂矿),与上个季度持平。
其中MtCattlin和Pilbara产能利用率小幅上升,MtMarion锂矿产能利用率维持高位。
2
2021年在下游需求增长的拉动下,当前的在产锂精矿产能已经出现短缺。
图2:
西澳锂精矿企业产能利用率变化
MtMarion
MtCattlin
Pilbara
Altura
整体
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
19Q1
19Q2
19Q3
19Q4
20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
资料来源:
各公司公告,市场研究部
第四季度澳矿企业销量大幅上涨,显示出下游需求的强劲复苏。
2020年第四季度,澳矿企业锂精矿平均产销率达到102%,环比第三季度上涨18个百分点,主要系Pilbara和银河资源产销率大幅提高。
MtMarion锂矿产销率下滑主要受到运输延期影响。
2020年第三季度Pilbara和银河资源均有一定的惜售行为,在第四季度销量大幅增长,同时伴随锂精矿售价上涨。
根据相关公司公告,2021年第一季度上述公司已经签订的锂精矿订单保持高位,反映出下游需求的快速增长。
图3:
西澳锂精矿企业产销率变化
MtMarion
MtCattlin
Pilbara
Altura
整体
250%
200%
150%
100%
50%
0%
19Q1
19Q2
19Q3
19Q4
20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
资料来源:
各公司公告,市场研究部
可向第三方销售的锂精矿企业库存降至低位。
根据各公司披露的库存数据,截至第四季度末,我们预计澳洲锂精矿库存为58.2万吨,较第三季度减少约3万吨,折合碳酸锂当量约为7.3万吨。
第四季度澳洲锂精矿企业的库存下降主要得益于银河资源销量的大幅增长,带来库存下滑,而此前第三季度Pilbara和银河资源均有惜售行为。
当前西澳锂精矿企业的库存虽处于高位,但主要集中在Greenbushes和MtMarion两座锂矿,并不对第三方销售,能够自由销售的Pilbara和银河资源在第四季度末库存均降至低位,考虑到这两家企业均表示2021年第一季度下游客户订单旺盛,低库存水平料将带动产品售价提升。
3
图4:
澳洲锂精矿企业库存变动(单位:
万吨)
GreenbushesMtMarionMtCattlinAlturaPilbaraBaldHill
70
60
50
40
30
20
10
0
17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4
资料来源:
各公司公告,市场研究部
▍2020Q4西澳锂精矿生产情况梳理
Talison:
天齐锂业债务压力缓解,产能爬坡有望提速
TalisonLithium(泰利森锂业)旗下的Greenbushes锂矿是全球品位最高,产能最大的锂辉石矿山。
截至2020年,Greenbushes锂矿的锂精矿产能已达到134万吨/年,该项目现由天齐锂业和雅宝公司控股,持股比例分别为51%和49%。
图5:
Greenbushes锂矿现场图
资料来源:
Talison公司官网
天齐锂业引入澳洲公司IGO作为战投缓解债务压力。
2020年12月8日,天齐锂业公告披露旗下全资子公司TianqiLithiumEnergyAustriliaPtyLtd(原全资子公司TianqiUKLimited,2020年12月6日更名,简称TLEA)拟以增资扩股形式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGOLimited。
本次增资计划拟由IGO全资子公司IGOLithiumHoldingsPtyLtd以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元;出资金额超出注册资本部分对应溢价约10.96亿美元,计入TLEA资本公积。
增资完成后天齐锂业将持有TLEA51%权益,IGOLithiumHoldings持有TLEA49%权益。
天齐锂业计划以此用于偿还银团贷款本金不低于12亿美元,TLEA偿付欠款后的剩余资金,将作为TLEA所属TLK澳洲奎纳纳氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。
4
图6:
天齐锂业引入战投前后泰利森的股权结构
资料来源:
天齐锂业公司公告,市场研究部
2021年Greenbushes锂矿产销量预计恢复。
根据IGO公告内容,泰利森二期扩产项目(CGP2,新增60万吨化学级锂精矿产能)预计在2021年释放产能,同时还有尾矿再处理工厂(TRP)预计在2022年完工。
基于此,IGO预计泰利森项目2021年锂精矿产量将达到85-90万吨,2022-2023年可实现130-145万吨的产量。
泰利森的三四期扩产项目(CGP3/4)未来将继续增加该项目的锂精矿产能,
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